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1、了解项目评估中的PBP、NPV、IRR、PI、PBP、NPV、IRR、PI 对比介绍指标介绍公式判断标准优点缺点回收期(PBP=) Payback PeriodPBP是使投资项目预期现 金流量的累加值等于其初 始现金流出量所需要的时 期.小于预期收回期，接受大于预期收回期，拒绝 容易适用和理解 能粗略地反映一个 项目的资金流动性 预测短期现金流比 较容易 没有考虑资金的时间价值 没有考察回收期以后发生的现金流量作为上限标准的最大可接受回收期是一种主观选择净现值(NPV)Net PresentValueNPV是某个投资项目的 净现金流量的现值与项目 初始现金流出量之差.NPV=NCF1（1+i）
2、-1+ NCF2（1+i） -2+.+ NCFt（1+i）-t-NCF0=方 NCF （1 + i） t - NCFt0t=1NCFt:第 t期的现金净流量；i:利 息率，折现率；NCF0:初始投资额； I:内含报酬率；n:项目有效期；当NPV 0，接受当NPV 假定现金流可按最 低报酬率进行再投 资. 考虑TVM. 考虑所有现金流. 可能没有考虑项目的管理 期权.内部收益率(IRR) internal rate of returnIRR是使投资项目未来的 净现金流量的现值等于项 目的初始现金流出量的贴 现利率.NPV=私NCF （1+i）-t-NCF0=0 t=1时，的i值，可用插值法近似求
3、 职。IRR 最低报酬率，接受IRR 考虑TVM 考虑所有现金流 较少主观性 假定所有现金流可按IRR进行再投资 项目排队和多个IRR问题盈利指数(PI) profitability indexPI是某项目的未来净现 金流量的现值之和与项目 的初始现金流出量的比 值.NPV=方 NCF (1+i)-t/NCF0t=1t或=1+(NPV/ NCF。)PI 1，接受PI 同 NPV 允许不同规模的项目进行比较 同 NPV 仅表明项目的相对盈利性潜在的排队问题二、NPV, IRR, PI分析方法的比较和选择在评估独立项目时，使用NPV, IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用
4、这三种方法可能会得出不同的结论。以下详细分 析和比较三种评价标准的联系和区别。（一）净现值与内部收益率评价标准的比较l. NPV和IRR评价结果一致的情形。如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投 资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本） 的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。HPVNPv(g T-f图31理金流符号变动一次的净理值特征坡示意图图3-1中NPV
5、曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。也就是说，如果 NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时会出现排序矛盾。产生这种现象 的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。以下将举例说明这种现象。(1)项目投资规模不同。假设有两个投资项目A和B，其有关资料如表3-1所示。表It两个投资项目*和B的宥美资料单位
6、元NCF0NCFjncf3NCF,RR(%)NPV(L2 9fc)PIA-27(W10 (MM)111 CKXiLO 00010 00018%3 4731.12n_免00020网20 00020 00020 0006%4 746LOS上述A和B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%，净现值均大于零，如果可能两者都应接受。如果两个项目只能选取一个，按内部收益率 标准应选择A项目，按净现值标准应选择B项目，这两种标准的结论是矛盾的。如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量详见表3-2.5 32两个投资项目 和B的增现瓮流瓠位：元顼目NCF
7、tN(丑4 K,则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目；如果B-A项目的IRR。则PI1;如果NPV=0，则PI=1 ；如果NPV 。则PI 1。在一般情况下，采用NPV 和PI评价投资项目，得出的结论常常是一致的，但在投资规模不同的互斥项目的选择中，则有可能得茁相反的结论。如前例的A和B两项目。如果按 PI标准评价，则项目A优于B;如果按NPV标准评价，则项目B优于A。在这种情况下同样可考察现金流量增量的PI的方法来进一步分析两个投资项 目的可行性。通过计算得到投资现金流量增量B-A的PI为1.05，该数值大于1，应该接受B-A项目。因此，选择项目B即B+(B-A)项目可使企 业获得更多的净现值。
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