利率与汇率课件

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1、利率与汇率第二章 利率与汇率n利息的本质利息的本质n收益资本化收益资本化n利率的决定与影响因素利率的决定与影响因素n利率的作用利率的作用n汇率的决定与作用汇率的决定与作用n中国利率市场化与汇率中国利率市场化与汇率改革改革利率与汇率第一节 利息和利率概述一、利息的本质（一）利息的本质一）利息的本质1、古典利率理论（实物因素）、古典利率理论（实物因素）资本生产力说资本生产力说节欲论节欲论时差论时差论2、流动偏好论（货币因素）、流动偏好论（货币因素）凯恩斯凯恩斯利率与汇率二、收益资本化（一）收益资本化（一）收益资本化1、含义、含义 2、公式：、公式：B=P/r 3、应用：、应用：土地定价、人力资本、

2、有价证券土地定价、人力资本、有价证券（二）利息是收益的一般形态二）利息是收益的一般形态 资本所有权的代价；制约收入；资本所有权的代价；制约收入；历史的认可历史的认可利率与汇率三、利率的种类基础利率和一般利率基础利率和一般利率名义利率和实际利率（费雪）名义利率和实际利率（费雪）固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率市场利率和官定利率、公定利率市场利率和官定利率、公定利率长期利率和短期利率长期利率和短期利率即期利率和远期利率即期利率和远期利率P86（利率的期限结构）（利率的期限结构）单利和复利单利和复利年率、月率、日率（年利几厘）年率、月率、日率（年利几厘）利率与汇率费雪效应（Fisher-effe

3、ct)名义利率需剔除通货膨胀率的影响才能反映出实际利率的水平。实际利率是对经济运行的的真实体现利率与汇率单利和复利n单利n复利反映利息的本质特征利率与汇率现值与终值n现值n终值 一次支付现值系数P78利率与汇率第二节 利率的决定一、局部均衡分析（一）储蓄投资决定理论（实物市场均衡）（一）储蓄投资决定理论（实物市场均衡）生产率生产率边际投资倾向边际投资倾向 r I s节约节约边际储蓄倾向边际储蓄倾向1、均衡利率水平：、均衡利率水平：I=S r2、I、S与利率的关系：与利率的关系：0 IS利率与汇率局部均衡分析（二）凯恩斯的货币供求决定论二）凯恩斯的货币供求决定论1、Ms：货币供给（常量为货币当局

4、所控）：货币供给（常量为货币当局所控）2、Md：货币需求是决定性因素：货币需求是决定性因素（1）流动性偏好）流动性偏好（2）两类货币需求：由收入决定）两类货币需求：由收入决定L1（Y）由利率决定由利率决定L2（r）（3）流动性陷阱（）流动性陷阱（货币需求对利率的弹性无限货币需求对利率的弹性无限）（4）均衡利率：）均衡利率：Ms=M1+M2=L1（Y）+L2（r）利率与汇率二、一般均衡分析（一）可贷资金论（一）可贷资金论1、掌握借贷资金供求的构成、掌握借贷资金供求的构成2、贡献：流量分析、贡献：流量分析3、利率的决定用公式表示为：、利率的决定用公式表示为：p83 S（r）+Ms=I（r）+Md

5、利率与汇率 加注：加注：可贷资金理论是新古典学派的利率理论，是古典利率理论的延伸，也是对凯恩斯利率决定理论修正。1、1937年罗柏森（D.H.Robertson）在另一种利率理论和俄林(B.Ohlin)在对斯德哥尔摩学派储蓄与投资理论的某些说明中提出，利率并不由货币供求决定，而是由可贷资金供利率并不由货币供求决定，而是由可贷资金供求决定。求决定。后来经英国经济学家勒纳(A.P.Lerner)综合并将其公式化形成可贷资金理论利率与汇率n2、该理论一方面批评古典利率理论对货币因、该理论一方面批评古典利率理论对货币因素和存量分析的忽视，另一方面也反对凯恩斯素和存量分析的忽视，另一方面也反对凯恩斯对实

6、际因素和流量分析的完全否定。认为利率对实际因素和流量分析的完全否定。认为利率应处于可贷资金均衡的水平应处于可贷资金均衡的水平利率与汇率3、虽然新古典学派的可贷资金理论同时考虑了实物因素和货币因素，尤其将货币因素引入古典利率决定的分析中，表明货币非中性，强调货币因素在利率决定中的作用。但由于对国民收入这个在商品市场和货币市场中非常重要的变量缺乏重视，公式所决定的利率并不能使商品市场和货币市场同时达到均衡。利率与汇率（二）IS-LM分析 1、通过推导通过推导IS-LM曲线了解曲线了解I、S、L、M与均与均衡利率的关系衡利率的关系 2、均衡利率：、均衡利率：I(r)=S(Y)=M=L(Y)+L(r)

7、利率与汇率 IS-LM模型是最彻底的运用一般均衡分析来说模型是最彻底的运用一般均衡分析来说明利率决定的模型明利率决定的模型 模型建立了一种使利率与收入在储蓄和模型建立了一种使利率与收入在储蓄和投资、货币供应和货币需求相互作用之下同时投资、货币供应和货币需求相互作用之下同时决定的利率理论。因其一般均衡分析的特点使决定的利率理论。因其一般均衡分析的特点使模型具有一定程度的确定性和稳定性，成为模型具有一定程度的确定性和稳定性，成为20世纪以来至今宏观经济理论中极为重要和基本世纪以来至今宏观经济理论中极为重要和基本的模型。的模型。利率与汇率加注：加注：IS-LM模型模型n 汉森在1949年出版的货币理

8、论和财政政策一书，以希克斯的IS-LL分析模型为基础，提出IS-LM分析，指出利率和收入水平由商品市场和货币市场的相互作用决定。IS曲线表示商品市场均衡，即I(r)=S(Y)，LM曲线表示货币市场的均衡，M=L(Y)+L(r)。明确指出只有依据投资函数、储蓄函数、流动性函数明确指出只有依据投资函数、储蓄函数、流动性函数和货币供给函数，才能建立一个完整的利率决定理论。和货币供给函数，才能建立一个完整的利率决定理论。利率与汇率（三）马克思的利率决定理论n利率在利率在0社会平均利润率之间社会平均利润率之间n社会平均利润率趋向下降，但缓慢社会平均利润率趋向下降，但缓慢n“低息多数与繁荣时期或有额外利润

9、时期相适低息多数与繁荣时期或有额外利润时期相适应，利息的提高与繁荣到下一阶段的周期的过应，利息的提高与繁荣到下一阶段的周期的过渡相适应，而达到高利贷极限程度的最高利息渡相适应，而达到高利贷极限程度的最高利息则与危机相适应则与危机相适应”资本论资本论第三卷第三卷利率与汇率三、利率决定的影响因素经济因素经济因素利润的平均水平、投资、储蓄、货币供利润的平均水平、投资、储蓄、货币供求、物价水平、求、物价水平、政策因素政策因素宏观调控目标、政府意向、政策张缩、宏观调控目标、政府意向、政策张缩、体制因素体制因素市场机制的确立状况、政府定位市场机制的确立状况、政府定位其他因素其他因素国际环境、文化差异国际环

10、境、文化差异利率与汇率我国影响利率的主要因素n利润率的平均水平（企业负担）利润率的平均水平（企业负担）n资金的供求状况资金的供求状况n物价变动幅度物价变动幅度n国际经济环境国际经济环境n政策性因素政策性因素利率与汇率第三节 利率的作用一、利率对储蓄和投资的作用（一）对储蓄的作用（一）对储蓄的作用1、替代效应、替代效应 r S 2、收入效应、收入效应3、结论：替代效应与收入、结论：替代效应与收入效应的比较结果效应的比较结果（二）对投资的作用（二）对投资的作用1、厂商的资本边际效益与、厂商的资本边际效益与市场利率的比较市场利率的比较2、不同类型的厂商、不同类型的厂商利率与汇率二、利率对货币需求的作

11、用1、有限弹性、有限弹性r Md 2、无限弹性（利率很低）、无限弹性（利率很低）利率与汇率三、其他作用n差别利率对经济结构的调节作用n对资产选择的影响利率与汇率四、功能概括n中介功能：联系国家、企业与个人；联系金融市场与实物市场；联系宏、微观经济n分配功能：国民收入的分配与再分配；n调控功能：协调利益、推动经济发展与均衡n风险功能：利率风险带来收益的不确定性利率与汇率五、利率发挥作用的条件1、前提：、前提：利益约束机制利益约束机制2、完善的利率机制：、完善的利率机制：市场化的利率决定机制、市场化的利率决定机制、灵活的利率联动机制、适当的利率水平、合理灵活的利率联动机制、适当的利率水平、合理的利

12、率结构的利率结构3、环境配合：、环境配合：市场开放程度、金融机构的商业市场开放程度、金融机构的商业化运营、科学的金融监管、化运营、科学的金融监管、利率与汇率第四节 探讨利率自由化n利率自由化的实例n利率自由化的思考n中国利率市场化利率与汇率关于利率自由化的思考1、思考一：利率自由化改革成功的概率与经济发达程度成正比2、思考二：改革方式的选择影响着改革进程的选择利率与汇率关于利率自由化的思考3、思考三：改革步骤的安排因国而异 利率自由化的步骤是由各国利率在国民经济中的地位、作用以及本身成熟程度来决定的，例如美国是先存款利率，后贷款利率，最后扩展到所有利率的自由化。日本是先国债，后其他品种；先银行

13、同业，后银行与客户，先长期利率，后短期利率，先大额交易，后小额交易。韩国是非银行机构的利率放开速度快于银行利率的放开速度，贷款利率的放开比存款利率的放开要快。利率与汇率关于利率自由化的思考4、思考四：宏观经济形势决定着改革的时机选择5、思考五：微观基础建设的程度制约着改革的行进速度先培育金融市场,强壮金融机构后放开利率成功者居多,而无扎实市场基础者冒然完全放松利率管制者多以失败告终。利率与汇率关于利率自由化的思考6、思考六：监管体系健全可以弥补政策设计中的诸多不足，保证改革能平稳进行 7、思考七：超高正实际利率水平与深度负利率，都不是正常市场运行的均衡利率8、思考八：金融开放可以推进也可破坏利

14、率自由化利率与汇率关于利率自由化的思考9、思考九：发展中国家的利率自由化并非是发达国家历程的简单翻版.10、思考十：对利率自由化后的问题应尽早防范 利率自由化之后，由于对银行的其他管制也已放松，便会引起一个普遍存在的问题：即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去。还有利率波动频繁、一定程度的银行危机、信贷膨胀等。利率与汇率自主学习：中国利率市场化n中国利率市场化的进程n中国利率市场化的时机n中国利率市场化的障碍利率与汇率自主学习：利率政策在中国的运用n利率政策的作用n利率政策在中国的运用n如何看待利率政策利率与汇率1979-1990利率上调-2002040601

15、97919811983198519871989GDP增长率固定资产投资增长率CPI增长率居民储蓄增长率利率与汇率1990-1992利率下调01020304050199019911992GDP增长率固定资产投资增长率CPI增长率居民储蓄增长率利率与汇率1992-1995利率的上调0204060801992199319941995GDP增长率固定资产投资增长率CPI增长率居民储蓄增长率利率与汇率1996-2003利率下调-100102030401996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003GDP增长率固定资产投资增长率CPI增长率居民储蓄增长率利率与汇率2003年至

16、2008年9月：利率的上调n讨论：试分析经济背景和调控原因n2008年9月25日：利率下调利率与汇率第四节 外汇与汇率一、外汇外汇（foreign exchange）以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。目前我国外汇的构成：外国货币 外币支付凭证 外币有价证券 特别提款权 其他外汇资产利率与汇率 什么是可兑换与不完全可兑换？n自由兑换（或称为完全可兑换）：本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外；本币可自由进出境；外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币；无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受n实施外汇管制的国家，该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。n19

17、96年底，我国实现人民币经常项目下的可兑换，资本项目可兑换的方向是肯定的，但道路是曲折的。利率与汇率1995-2005年年 中国外汇市场交易概况中国外汇市场交易概况利率与汇率二、汇率二、汇率汇率汇率(exchange rate)(exchange rate)又称汇价，或称外汇行又称汇价，或称外汇行市，是两国货币折算的比率，或者说是一国货市，是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一国货币表示的价格。币以另一国货币表示的价格。一国货币对各种货币都有汇率一国货币对各种货币都有汇率.汇率有直接和间接两种标价方法汇率有直接和间接两种标价方法.汇率制度大体有固定汇率制和浮动汇率制汇率制度大体有固定汇率

18、制和浮动汇率制.按不同的分类方法有多种汇率。按不同的分类方法有多种汇率。利率与汇率（一）汇率的标价方法（一）汇率的标价方法直接标价法直接标价法(direct quotation)(direct quotation)又称应付标价又称应付标价法，是指以一定单位的（法，是指以一定单位的（1 1或或100100等）等）外国货币外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币的标价方作为标准，折成若干单位的本国货币的标价方法。法。间接标价法间接标价法(indirect quotation)(indirect quotation)又称应收标又称应收标价法，它是以一定单位的（价法，它是以一定单位的（1 1或或100

19、100等）本国货等）本国货币为标准，折成若干外国货币的标价方法币为标准，折成若干外国货币的标价方法利率与汇率按汇率制定方法按汇率制定方法基本汇率；套算汇率基本汇率；套算汇率按汇率制度按汇率制度固定汇率；浮动汇率固定汇率；浮动汇率按银行买卖外汇按银行买卖外汇买入汇率；卖出汇率买入汇率；卖出汇率按外汇交易支付通知方式按外汇交易支付通知方式电汇汇率；信汇汇率；电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率票汇汇率按外汇交割期限按外汇交割期限即期汇率；远期汇率即期汇率；远期汇率按市场或银行营业时间按市场或银行营业时间开盘汇率；收盘汇率开盘汇率；收盘汇率按外汇决定方式按外汇决定方式官方汇率；市场汇率官方汇率；市场汇率（二

20、）汇率的种类（二）汇率的种类利率与汇率（三）汇率制度（三）汇率制度固定汇率制固定汇率制（fixed exchange rate）是指两国）是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国中央银行有义务维持本在较小的范围内，各国中央银行有义务维持本币币值的基本稳定。币币值的基本稳定。浮动汇率制浮动汇率制（floating rate）是指是不规定汇）是指是不规定汇率波动的上下限，汇率随外汇市场的供求关系率波动的上下限，汇率随外汇市场的供求关系自由波动。自由波动。利率与汇率国际汇率制度的演进国际汇率制度的演进国际金本位制下的汇率制度国际金本

21、位制下的汇率制度 汇率由各国货币的含金量之比决定。实际汇率则围绕两国货币含金汇率由各国货币的含金量之比决定。实际汇率则围绕两国货币含金量之比所确定的金平价在黄金输送点之间上下波动。量之比所确定的金平价在黄金输送点之间上下波动。是一种较为稳定的固定汇率制。是一种较为稳定的固定汇率制。布雷顿森林体系下的汇率制度布雷顿森林体系下的汇率制度 实行实行“双挂钩双挂钩”，即美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩。，即美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩。是以黄金是以黄金美元为基础的、可调整的固定汇率制。美元为基础的、可调整的固定汇率制。牙买加体系下的汇率制度牙买加体系下的汇率制度 汇率制度呈现出多样性。汇率制度

22、呈现出多样性。主要有三大类：可调整的盯住汇率制、有限的浮动汇率安排以及更主要有三大类：可调整的盯住汇率制、有限的浮动汇率安排以及更灵活的浮动汇率安排。灵活的浮动汇率安排。利率与汇率 （四）汇率的决定理论（四）汇率的决定理论国际借贷说国际借贷说购买力平价说购买力平价说 绝对购买力平价绝对购买力平价 相对购买力平价相对购买力平价 汇兑心理说汇兑心理说货币分析说货币分析说 弹性价格货币分析法弹性价格货币分析法 粘性价格货币分析法粘性价格货币分析法 金融资产说金融资产说换汇成本说换汇成本说利率与汇率 不同货币制度下不同货币制度下,汇率的决定与影响因素也汇率的决定与影响因素也不同。不同。在金本位制度下，

23、在金本位制度下，铸币平价铸币平价是决定汇率的基是决定汇率的基础础;在信用货币制度下在信用货币制度下,汇率的决定基础应以汇率的决定基础应以其其代表的价值代表的价值为依据为依据,汇率的变化主要受汇率的变化主要受外汇市外汇市场的供求状况场的供求状况的影响。的影响。利率与汇率（五）汇率的作用（五）汇率的作用汇率对经济的各个方面都有影响：汇率对经济的各个方面都有影响：可以影响国际贸易和进出口。本币贬值，使出可以影响国际贸易和进出口。本币贬值，使出口商品的外币价格下跌，有利于增强本国出口商口商品的外币价格下跌，有利于增强本国出口商品的竞争力。同时，导致进口商品的价格上涨而品的竞争力。同时，导致进口商品的价

24、格上涨而有利于抑制进口，增强国内进口替代品的需求有利于抑制进口，增强国内进口替代品的需求 。货币升值的影响与此相反。货币升值的影响与此相反。可以影响资本流动可以影响资本流动 影响国内市场价格影响国内市场价格 影响影响人们对金融资产的选择人们对金融资产的选择利率与汇率汇率风险汇率风险汇率的变动给交易人带来损失或盈利，被称为汇率的变动给交易人带来损失或盈利，被称为汇率风险汇率风险。主要表现在：主要表现在：进出口贸易的汇率风险；进出口贸易的汇率风险；国际支付与结算的风险；国际支付与结算的风险；外汇储备（资产）风险；外汇储备（资产）风险；外债风险外债风险为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施。为避

25、免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施。利率与汇率三、人民币汇率制度三、人民币汇率制度现行人民币汇率制度现行人民币汇率制度:以市场供求为基础的、单一的、有管理以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制的浮动汇率制掌握要点：掌握要点：以银行间外汇市场供求为基础形成汇率；以银行间外汇市场供求为基础形成汇率；官定汇率和市场汇率合一；官定汇率和市场汇率合一；指定准许经营外汇的银行；指定准许经营外汇的银行；人民银行公布前日市场价格，超过认定幅度人民银行公布前日市场价格，超过认定幅度即行市场干预，在幅度内自行挂牌买卖。即行市场干预，在幅度内自行挂牌买卖。利率与汇率考虑人民币汇率决定的特殊国情及其变化考

26、虑人民币汇率决定的特殊国情及其变化.加入加入WTOWTO后人民币汇率面临的问题与挑战后人民币汇率面临的问题与挑战.20052005年年7 7月月2121日推出完善人民币汇率形成机制改日推出完善人民币汇率形成机制改革革 我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005 2005年年7 7月月2121日日19001900时，美元对人民币交易价格调整时，美元对人民币交易价格调

27、整为为1 1美元兑美元兑8.118.11元人民币，目前元人民币，目前1 1美元兑换人民币已经调美元兑换人民币已经调至至8 8元以下浮动。元以下浮动。利率与汇率名词与问题：n利息、收益资本化、基利息、收益资本化、基础利率、市场利率、名础利率、市场利率、名义利率、实际利率义利率、实际利率 公定利率、浮动利率公定利率、浮动利率 一次支付现值系数、外一次支付现值系数、外汇、汇率、直接标价法、汇、汇率、直接标价法、间接标价法间接标价法n计算：单利和复利计算：单利和复利n1、如何理解收益资本化？、如何理解收益资本化？2、利率有哪些种类？、利率有哪些种类？3、利率决定理论的分析基础、利率决定理论的分析基础与结论与结论 4、如何理解利率对储蓄和投、如何理解利率对储蓄和投资的作用？资的作用？5、利率发挥作用所需要的条、利率发挥作用所需要的条件。件。6、如何理解汇率的作用？、如何理解汇率的作用？7、思考人民币汇率制度的形、思考人民币汇率制度的形成与改革？成与改革？