《信用风险管理》实验报告

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1、ST 亚太上市公司信用风险实验报告2015 年 6 月 19 日实验目的基于亚太公司的财务数据以及市场交易信息数据，通过计算其信用评分或违约概 率，客观评价ST亚太公司的信用风险状况。实验要求（1）基于ST亚太公司财务报表信息计算该公司改进的沃尔比重得分；（2） 基于ST亚太公司财务数据，根据Altman（1968）Z评分模型判断公司信 用风险状况；（3）基于ST亚太公司近一年股票交易数据以及当前财务报表数据，使用KMV 模型计算违约概率；（4）基于公司所在行业数据，使用logit模型估计该公司的违约率。实验软件Excel 软件与 Stata 软件实验说明（1）沃尔比重分析：其基准为该行业同类

2、公司平均值。（ 2）KMV 模型：根据方程组方法计算企业资产价值和波动率，估计资产增长率 miu （可以用近年账面资产增速估算）。（3）Logit模型：首先要估计出解释变量的系数，然后带入该公司的数据，计算 得到该公司的违约率。实验报告正文一、样本公司简介（10 分）ST 亚太公司公司名称：海南亚太实业发展股份有限公司，所属地域海南省，所 属行业：房地产一房地产开发，曾用名：寰岛实业-ST寰岛-*ST寰岛-ST寰岛 -ST联油-*ST联油-*ST亚太-亚太实业，主营业务为房地产开发与销售。控股 股东为兰州亚太工贸集团有限公司 （持有海南亚太实业发展股份有限公司股份比 例： 15.23%）。截止

3、 2016 年 3 月 31 日， ST 亚太营业收入 301.0737 万元，归属 于母公司股东的净利润 148.0996 万元，较去年同比减少 2442.6096%，基本每股 收益 0.0046 元。海南亚太实业发展股份有限公司是一家以酒精及其副产品的生产、销售为主营 业务的公司.公司现已拥有海南国际五星级酒店寰岛大酒店股权;并拥有亚龙湾海底观光项目股份.公司还经营电子、电器产品,电子原器件、家用电器、计算机终 端设备、通讯设备的生产、销售等.目前,公司处于资产重组阶段,公司董事会提出 拟进行棕榈油贸易业务,并对相关资产进行剥离.由于公司唯一控股子公司只有兰 州同创嘉业,所以其地产开发主营

4、业务为公司目前的主营业务。近三个月内，没有机构对其发表评级分析，关注度较低，请投资者谨慎处理。该 股票受机构关注度很低，没有足够的研报支持评级，请投资者谨慎处理，可适当 进行波段操作。本次实验报告将以ST亚太2014年的财务数据进行分析。二、 沃尔比重分析法（一）简单沃尔比重分析（10 分） 我们可以参考财政部企业效绩评价操作细则（修订）中的企业效绩评价指标体系建立评价指标和各评价指标的权数，如下图所示：评价内容权 数基本指标评价步骤指标权 数标准 值实际值关系比率（4）=三实际得 分实际 比率二3）一、财务效益状38净资产收益率2514.20%-0.14%-0.99%-0.25况总资产报酬率

5、1313.10%21.55%164.50%21.39二、资产营运状18总资产周转率91.51.0268.00%6.12况流动资产周转 率94.51.5634.67%3.12三、偿债能力状20资产负债率1243.50%52.69%121.13%14.54况已获利息倍数8-14.375.43-37.79%-3.02四、发展能力状24销售（营业）增长 率1226.70%-41.62%-155.88%-18.71况资本积累率1223.10%-51.39%-222.47%-26.70合计100100-3.51ST 亚太公司的综合得分为-3.51 分，小于 100 分，说明其财务状况的整体水平相 当差，投

6、资者应二）改进沃尔比重分析（10 分）2014年度指标标准值实际值最高分- 评分每分比 率实际-标 准比率实际-标准/每分比 率流动比 率6.8961.56-6570.51-5.580.000849553产权比 率1.0391.091526.49-1395.112.04-0.001461529固定资 产比率0.1930.08137.89-37.31-0.1630.004369361存货周 转率159.6364.487730.7760681.78-155.15-0.002556764应收账 款周转 率247.7812.247222.8991957.62-245.541-0.002670154固定

7、资 产周转 率43.99528.954768.8412679.24-18.04-0.001422956净资产 周转率0.5980.1621150.68-142.51-0.280.001943914评分值综合得 分-0.0004857414.72三、Altman（1968）Z 评分模型（10 分）阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值Z=2.675，如果 ZV2.675，借款人被划入违约组;反之，如果Z22.675,则借款人被划为非违约组。 当1.81VZV2.99时，判断失误较大，称该重叠区域为未知区。Z=0.012(X1)+0.014(X2)+0.033(X3)+0.006(

8、X4)+0.999(X5)其中，X1:流动资本/总资产(WC/TA)=2.85亿/3.5亿=0.81X2:留存收益/总资产(RE/TA)=0X3:息前、税前收益/总资产(EBIT/TA)=1313万/3.5亿=0.0375X4:股权市值/总负债帐面值(MVE/TL)=2.5亿/3.5亿=0.7142X5:销售收入/总资产(S/TA)=1313万/3.5亿=0.0375Z=0.012*0.81+0.014*0+0.033*0.0375+0.006*0.7142+0.999*0.0375=0.0527经计算，ST亚太上市公司的Z值为0.0527, Z cizi2=Cl- 0341Log likel

9、ih口吕 =-12 13774Pseudo az=0 .3318y且一 Zee.sP|s|95% C&n=.IntfiEvalK13.9503643.4979-321占 .259-2.9054571080619x2-7.471-68423 .74fiQ2一口 合丄 .753-54 _0130206965x3-46.87052右Sb. 94842-a .67 503-183.966990-22586x4-1.748B691.O77D59-1.62D.l 口4-3.B59B66.3621273-12.5025412.61677-D.99D.222-27-2209512.22588cons-5 .S

10、74E142 52554-2_32a.asa-l_aS527&2 3 7 6.2 &No-te: 2 failur es a:nd 0ccnpletely determined-logit原始回归结果（图1）Logistic regressionNiurib-er of obs =140LR ctLiZ （5）=12.05Prcb eki2=-0341Log llkellhccd = -12.127574Eseudc K2=22LSOdds RatlaStd. Zrr.ZF| 3 195% 口口丘.Intervalxl51.9542S1S1 73251.120 .259-054723S4532

11、4.95x2-G1351EI8-a _ si .7 宮33. 4 9e-249.28e+L6k34.41e-21S.QSe-lS7.67口五口甘1.27e-8口153e+39曲.1733705.1S737S5-l.20 .104.Q21Q70S1.436302xS3.72e-Q6aaoo463990.3226： 7 7s 1_了2040015cons-00281020070902-2-33a -020.0000199-997022aNote: 2 failures and. 0 suczcesss ccirplete ly det erzni ned.Odds几率比估算结果（图2）由上图 lo

12、g it 原始回归结果可知，y= - 5.874514+3.950364X1 - 7.471684X2 -46.87052X3 - 1.748869X4 - 12.50254X5由于公式选用的指标分别为：资产负债率、总资产周转率、资产报酬率、每股收 益、总资产增长率，所以：X1=52.69% X2=11.65% X3=-12.43% X4=-0.0648 X5=20.29%所以将上述指标带入公式：y= - 5.874514+3.950364*0.5269 -7.471684*0.1165+46.87052*0.1243+1.748869*0.0648- 12.50254*0.2029=75.9

13、9%因此用logit模型估算出的ST亚太公司的违约概率为75.99%，极有可能违约。六、结论(10)通过如上分析，我们得到如下结论：通过以上多种对ST亚太的违约状况和财务经营状况进行预测分析，我们发现 ST公司的财务状况以及财务成果都十分令人担忧，在所运用的四种信用风险分析 方法之中，每一种的结果都表明ST亚太的经营状况出现了非常大困难，具有相当 高的违约概率。基本结论 通过计算，我们得到如下结论：通过以上计算结果，我们可以看出，在沃尔比重分析法中， ST 亚太得分为 -3.51，在 Zeta 模型中我们得到其 Z 值为 0.0527，处于极易违约的状态，在 KMV 模型预测中，我们得到其违约概率为87.1974%，在logit模型中我们得到其违约 概率为75.99%。四种分析方法结果均证实了 ST亚太公司在房地产行业违约概率 较高，有极大的违约风险，投资收益较少甚至亏本，其经营状况和财务状况较差， 请投资者谨慎投资。一个公司，要想获得持续经营能力，必须保证足够的营业收入，没有收入的 公司，将不能给投资者投资信心，无异于空壳，因此ST亚太必须尽快扭转亏损状 态，才能挽救公司。2015-2016 (2)信用风险管理实验报告