衍生金融工具期货导论课堂PPT

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1、12第一节第一节 期货交易的相关概念期货交易的相关概念第二节第二节 期货交易规则期货交易规则第三节第三节 期货交易的种类期货交易的种类3 期货合约期货合约(Futures contract)(Futures contract)是一种标准化是一种标准化合约，买方和卖方约定在未来一定日期，依一定合约，买方和卖方约定在未来一定日期，依一定价格买入或卖出某种数量的某种标的商品，或于价格买入或卖出某种数量的某种标的商品，或于到期日结算价差。到期日结算价差。4期货交易所期货交易所(futures exchange)(futures exchange)n 是由许多会员组成的法人主体。是由许多会员组成的法人主

2、体。n 尽管有些交易所允许公司会员的加入，但大部分交尽管有些交易所允许公司会员的加入，但大部分交易所的会员都是个体交易者。易所的会员都是个体交易者。n 会员选举出一个董事会，董事会再选出一些人来管会员选举出一个董事会，董事会再选出一些人来管理交易所。理交易所。n 交易所的管理结构与公司相似，都包含主管、雇员交易所的管理结构与公司相似，都包含主管、雇员和委员会。和委员会。n 交易所为会员交易设置规则，并对违反规则的会员交易所为会员交易设置规则，并对违反规则的会员进行制裁。进行制裁。5概念6一天交易结束后没有平仓的期货合约叫做持仓一天交易结束后没有平仓的期货合约叫做持仓 。7 平仓也称为对冲是指期

3、货投资人在期货平仓也称为对冲是指期货投资人在期货合约期满前进行和先前相反的交易，以合约期满前进行和先前相反的交易，以结束期货部位。结束期货部位。如果交易者一直持有期货合约不去平仓如果交易者一直持有期货合约不去平仓的话，到期时需要对持仓部分进行交割。的话，到期时需要对持仓部分进行交割。8 期货品种期货品种 交易单位交易单位 质量标准质量标准 最小变动价位最小变动价位 每日价格波动限制每日价格波动限制 合约月份合约月份 交易时间交易时间 最后交易日最后交易日 交割交割(delivery)条款条款9 交割品指的是期货合约双方约定在交割品指的是期货合约双方约定在到期时买卖的商品。到期时买卖的商品。10

4、 表21 大连商品交易所黄大豆一号合约质量标准交交割割等等级级纯粮纯粮率最率最低指低指标标()种皮种皮杂杂质质()水水分分()气味气味色泽色泽升水升水(人民人民币元币元/吨吨)贴水贴水(人民人民币元币元/吨吨)标标准准品品三等黄三等黄大豆大豆91.0黄色黄色混有混有异色异色粒限粒限度为度为5.01.013.0正常正常替替代代品品一等黄一等黄大豆大豆96.030二等黄二等黄大豆大豆93.510四等黄四等黄大豆大豆88.510011 期货交易所事先对每张期货合约所包期货交易所事先对每张期货合约所包含的商品数量及数量单位都作了规定，统含的商品数量及数量单位都作了规定，统称为称为“期货合约单位期货合约

5、单位”也叫也叫“合约规模合约规模”。标准数量和数量单位标准数量和数量单位 合约面额合约面额 12 最小变动价位是指在期货交易所的公开竞最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。小变动数值。美国期货价格多数是以美分为最小变动美国期货价格多数是以美分为最小变动单位，比如单位，比如CBOT大豆合约大豆合约(每合约每合约50美元美元)和和NYMEX轻质低硫原油合约轻质低硫原油合约(每合约每合约10美元美元)。我国多数期货合约的最小报价单位是人民币我国多数期货合约的最小报价单位是人民币元，对应的每合约变动也就是元，对应的每

6、合约变动也就是5或者或者10元，因元，因此我国的最小变动幅度要比国外的合约小。此我国的最小变动幅度要比国外的合约小。13 每日价格最大波动幅度限制，每日价格最大波动幅度限制，又称涨跌停板制度，是指由期又称涨跌停板制度，是指由期货交易所制定的各种期货合约货交易所制定的各种期货合约的每日价格最大波动幅度。的每日价格最大波动幅度。如果在一个交易日中交易价如果在一个交易日中交易价格的波动幅度超过了规定的每格的波动幅度超过了规定的每日价最大波动幅度，则暂停交日价最大波动幅度，则暂停交易。易。14 期货合约价格的最小波动是由合约的报价单期货合约价格的最小波动是由合约的报价单位和面额所决定的。但是它的最大变

7、动却是位和面额所决定的。但是它的最大变动却是由交易所决定的。（涨跌停板制）由交易所决定的。（涨跌停板制）15 最后交易日最后交易日 是指某种期货合约在合约交割月份中进是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了最后行交易的最后一个交易日，过了最后交易日仍未平仓的期货合约，必须进交易日仍未平仓的期货合约，必须进行实物交割。行实物交割。交割日交割日 交割地点交割地点 交割期（交割期（3月）月）通知日通知日最后交易日最后交易日交割日交割日110173116交易品种交易品种黄大豆黄大豆(非转基因非转基因)交易代码交易代码A上市交易所上市交易所大连商品交易所大连商品交易所交易单位交易单

8、位10吨手吨手报价单位报价单位元元(人民币人民币)吨吨最小变动价位最小变动价位1元元/吨吨每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一交易日结算价的上一交易日结算价的3合约交割月份合约交割月份1、3、5、7、9、11月月交易时间交易时间上午上午9：0010：15 10：3011：30下午下午l：303：00最后交易日最后交易日合约月份第合约月份第10个交易日个交易日最后交割日最后交割日最后交易日后第最后交易日后第7日日(遇法定节假日顺延遇法定节假日顺延)交易保证金交易保证金合约价值的合约价值的5交割方式交割方式实物交割实物交割 大连商品交易所黄大豆期货标准合约大连商品交易所黄大豆期货标准合约1

9、71.1.一般分类一般分类期货市场上的所有交易者可分为佣金经纪人和自营交易期货市场上的所有交易者可分为佣金经纪人和自营交易商两类。商两类。182.按交易策略分类按交易策略分类 套期保值者套期保值者(hedger)投机者投机者(speculator)价差投机者价差投机者(spreader)套利者套利者(arbitrageur)中介经纪人（中介经纪人（introducing broker,IB）是指公众交易者）是指公众交易者中收集期货合约订单的个体。但他们并不亲自进行交易，中收集期货合约订单的个体。但他们并不亲自进行交易，而是将订单转让给期货经纪商，由他们代为交易，并收而是将订单转让给期货经纪商，

10、由他们代为交易，并收取一定的交易费用。取一定的交易费用。192021 间接清算制度间接清算制度 期货合约均在交易所进行，交易双方不直期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或结接接触，而是各自跟交易所的清算部或结算公司结算。算公司结算。交易双方无需担心对方违约。交易双方无需担心对方违约。22 保证金（保证金（MarginsMargins）制度）制度 交易结算所确保其存在意义的重要手交易结算所确保其存在意义的重要手段之一就是使用保证金制度和账户的段之一就是使用保证金制度和账户的每日清算制度。每日清算制度。保证金制度是指在期货交易中任何期保证金制度是指在期货交易中任何期

11、货交易者都必须按照其所要买卖合约货交易者都必须按照其所要买卖合约价值的一定比例缴纳保证金作为履行价值的一定比例缴纳保证金作为履行期货合约的财力担保，然后才参与期期货合约的财力担保，然后才参与期货合约买卖并视价格变动情况确定其货合约买卖并视价格变动情况确定其是否追加保证金。是否追加保证金。23 保证金分为初始保证金、维持保证金保证金分为初始保证金、维持保证金和变动保证金。和变动保证金。1.1.初始保证金（初始保证金（initial margininitial margin）投资者在最初开仓交易时必须存入的投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量，更像一种善意的抵押金。也称资金数量，更像一种善意的

12、抵押金。也称履约保证金。履约保证金。初初始保证金通常是合约价值的一定比例，始保证金通常是合约价值的一定比例，额度随期货的种类或交易所而不同。额度随期货的种类或交易所而不同。24 2.维持保证金（维持保证金（maintenance margin）当初始保证金的价值因市场价格上涨或当初始保证金的价值因市场价格上涨或下跌而减少时，若减少到低于某个特定数下跌而减少时，若减少到低于某个特定数额时，经纪商会要求客户补缴保证金，以额时，经纪商会要求客户补缴保证金，以防止客户的违约，这一特定防止客户的违约，这一特定 金额称为维持金额称为维持保证金。维持保证金通常为原始保证金的保证金。维持保证金通常为原始保证金

13、的75%25 3.3.变动保证金（变动保证金（variation marginvariation margin）变动保证金是指经纪商要求投资者需变动保证金是指经纪商要求投资者需补缴保证金的差额，使其保证金账户的金补缴保证金的差额，使其保证金账户的金额回复到初始保证金的金额额回复到初始保证金的金额。26 4.4.保证金的水平保证金的水平 不同交易所的保证金水平可能存在较不同交易所的保证金水平可能存在较大差异。一般来说，随着交割月盼的临近，大差异。一般来说，随着交割月盼的临近，保证金水平会逐步提升。当月交割的期货保证金水平会逐步提升。当月交割的期货合约保证金水平会达到相当高的水平。合约保证金水平会

14、达到相当高的水平。27 经中国证监会批准，在出现以下几种情况时，交易所可以调整交易保证金比率，以提高会员或客户的履约能力：1、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。2、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。3、当某期货合约出现涨跌停板的情况，交易保证金比率相应提高。4、当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。2829 随着交割日期的临近和未平仓合约数的增加，交易者随着交割日期的临近和未平仓合约数的增加，交易者违约的风险随之提高，交易保证金也会随之增加。以违约的风险随之提高，交易保证金也会随之增加。以上海交易所的铜和铝合约为

15、例上海交易所的铜和铝合约为例 铜铜 铝铝双边持仓总量双边持仓总量(x)投机头投机头寸寸 保值头保值头寸寸 投机头投机头寸寸 保值头寸保值头寸X12万万12万万X14万万14万万16万万 5 6.5 8 10 5 6.5 8 10 5 6.5 8 10 5 6.5 8 1030 铜铜 铝铝交易时间段交易时间段 投机投机头寸头寸 保值保值头寸头寸 投机投机头寸头寸 保值保值头寸头寸合约挂牌之日起合约挂牌之日起交割月份的第一个交易日起交割月份的第一个交易日起交割月份的第六个交易日起交割月份的第六个交易日起最后交易日前一个交易日起最后交易日前一个交易日起 5 10 15 20 5 5 5 5 5 10

16、 15 20 5 5 5 531 期货交易所实行每日无负债结算制度，又期货交易所实行每日无负债结算制度，又称称“逐日盯市逐日盯市”(Marking to Market)(Marking to Market)，是指每日交易结束后，结算公司将根据当是指每日交易结束后，结算公司将根据当日的结算价格日的结算价格(一般为收盘价一般为收盘价)，对投资者，对投资者未结清的合约进行重新估价，确定当日的未结清的合约进行重新估价，确定当日的盈亏水平，同时调整投资者的保证金账户盈亏水平，同时调整投资者的保证金账户的余额，对应收应付的款项同时划转，相的余额，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的准备金。应增加

17、或减少会员的准备金。每日结算制度每日结算制度32 平仓制度平仓制度 1.1.含义含义 在期货交易中，当价格发生波动时，在期货交易中，当价格发生波动时，已经签约成交期货合约的买方或卖方可能已经签约成交期货合约的买方或卖方可能感到有必要将持仓合约在合约到期以前转感到有必要将持仓合约在合约到期以前转让给其他交易者，即为平仓。让给其他交易者，即为平仓。2.2.平仓的方式平仓的方式 对冲对冲33 3.3.合约对冲的原则合约对冲的原则 (1)(1)对原持有的期货合约允许被对冲的时间对原持有的期货合约允许被对冲的时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日；

18、交易日；(2)(2)拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，即品牌应该相同；约的品名和交割月份，即品牌应该相同；(3)(3)两者的买卖方向或头寸应该相反；两者两者的买卖方向或头寸应该相反；两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；34 (4)(4)平仓合约申报单平仓合约申报单(交易意向单交易意向单)上应注明上应注明是平仓的；是平仓的；(5)(5)如果申报的平仓合约已经成交了，但却如果申报的平仓合约已经成交了，但却没有查到相应的拟被平仓合约，在这种情况下，没有查到相应的拟被平仓合约，在这种情况下，就认为成交

19、仍然有效但应作为你新开仓就认为成交仍然有效但应作为你新开仓(买或卖买或卖)了这份合约，亦即你又多了一份持仓合约。了这份合约，亦即你又多了一份持仓合约。(注注明开仓、平仓的必要性是什么明开仓、平仓的必要性是什么?)?)35 持仓限额制度和大户报告制度持仓限额制度和大户报告制度 持仓限额制度，是指期货交易所为防范持仓限额制度，是指期货交易所为防范操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员和客户的持仓数集中于少数投资者，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。期货交易所根据不同的量进行限制的制度。期货交易所根据不同的会员、不同的期货合约以及期货

20、合约临近到会员、不同的期货合约以及期货合约临近到期时间的不同可以规定不同的持仓限额。期时间的不同可以规定不同的持仓限额。期货交易所对超过持仓限额未能在规定期货交易所对超过持仓限额未能在规定时间内完成减少持仓数量的会员和客户，可时间内完成减少持仓数量的会员和客户，可以按照规定采取强行平仓或提高保证金比例。以按照规定采取强行平仓或提高保证金比例。36 大连商品交易所玉米合约持仓限额表大连商品交易所玉米合约持仓限额表交易时段交易时段经纪会员经纪会员非经纪会员非经纪会员客户客户普通月份普通月份(未平仓合约未平仓合约15万手万手)普通月份普通月份(未平仓合约数未平仓合约数15万手万手)交割月前一个月第一

21、个交易日起交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起交割月份交割月份总仓数总仓数2030000手手12000手手6000手手3000手手总仓数总仓数1015000手手6000手手3000手手1500手手总仓数总仓数57500手手3000手手1500手手800手手 当交易者的持仓数量超过交易所限制时，就需要当交易者的持仓数量超过交易所限制时，就需要进行平仓行为。所谓平仓，指的是期货合约的多头进行平仓行为。所谓平仓，指的是期货合约的多头空头通过卖出或者买入期货合约，从而使得自己空头通过卖出或者买入期货合约，从而使得自己同时持有一份空头和多头，达到退出市场的

22、实际效同时持有一份空头和多头，达到退出市场的实际效果。果。什么是逼仓？什么是逼仓？37 大户报告制度，是指当会员或大户报告制度，是指当会员或客户的某种期货合约的投机交易的持客户的某种期货合约的投机交易的持仓数量达到期货交易所规定的持仓限仓数量达到期货交易所规定的持仓限额的额的8080以上时，会员或客户应该向以上时，会员或客户应该向期货交易所报告自己的资金情况、持期货交易所报告自己的资金情况、持有未平仓合约情况，当然客户必须通有未平仓合约情况，当然客户必须通过会员期货经纪公司来进行报告。过会员期货经纪公司来进行报告。38 期货结算所的风险处理制度期货结算所的风险处理制度 风险处理制度是指当结算会

23、员破产或由于其风险处理制度是指当结算会员破产或由于其他原因不能履约时，期货结算所就可采取相应措施他原因不能履约时，期货结算所就可采取相应措施进行处理。进行处理。首先，就是将该会员账户上的一切期货合约首先，就是将该会员账户上的一切期货合约进行平仓、转让，如果仍然入不抵出，就动用该会进行平仓、转让，如果仍然入不抵出，就动用该会员在期货结算所的结算准备金来抵补。如果结算准员在期货结算所的结算准备金来抵补。如果结算准备金也不能弥补亏损，就动用该结算会员存放在期备金也不能弥补亏损，就动用该结算会员存放在期货结算所的担保基金。最后，若还不足以弥补亏损，货结算所的担保基金。最后，若还不足以弥补亏损，就要动用

24、期货结算所的资本金（实际上是各个结算就要动用期货结算所的资本金（实际上是各个结算会员向期货结算所缴纳的结算担保基金），以全体会员向期货结算所缴纳的结算担保基金），以全体结算会员的资信和财力对期货交易提供担保。结算会员的资信和财力对期货交易提供担保。39（六）风险准备金制度（六）风险准备金制度 风险准备金制度，是指期货交易风险准备金制度，是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取所从自己收取的会员交易手续费中提取的一定比例的资金，用以作为维护期货的一定比例的资金，用以作为维护期货市场正常运行而提供财力担保和弥补因市场正常运行而提供财力担保和弥补因期货交易所不可预见风险带来亏损所需期货交易所不

25、可预见风险带来亏损所需要的备付资金的制度。要的备付资金的制度。40 六、实物交割六、实物交割 （一）含义及意义（一）含义及意义 实货交割是指交易者按已到交割期的实货交割是指交易者按已到交割期的持仓合约的内容进行实货商品交收的履约持仓合约的内容进行实货商品交收的履约行为，它是合约平仓的形式之一。行为，它是合约平仓的形式之一。41 （二）实物交割的一般程序（二）实物交割的一般程序 卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易所指定交割仓库，经验收合格后由仓库开具仓单，所指定交割仓库，经验收合格后由仓库开具仓单，再经交易所注册后成为标准仓单。进入交割期后，再经交易所注

26、册后成为标准仓单。进入交割期后，卖方提交标准仓单，买方提交足额货款，到交易卖方提交标准仓单，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续。所办理交割手续。实物交割要求以会员名义进行。不允许个人实物交割要求以会员名义进行。不允许个人客户进行实物交割。客户进行实物交割。实物交割的日期一般在最后交易日后进行，实物交割的日期一般在最后交易日后进行，不同的交易所和不同品种有不同要求，在合约中不同的交易所和不同品种有不同要求，在合约中有详细说明。有详细说明。42仓库名称：编号：货主名称入库验收报告单号品 名商 标等 级生产厂/产地生产日期质检日期件数/块数净 重(小写)公斤 (大写)万 仟 百 拾 公斤仓库地址

27、电 话备 注制单：（审核：仓单注册:日期：（盖章）(盖章)）所注册。首期仓储费付至 一、本仓单一式两联，第一联由货主持有，第二联由仓库留存。如需用于实物交割,须到交易标准仓单标准仓单注意事项：注意事项：货位号第一 四、本仓单的生成、注册、流转、注销、挂失等事项，按照上海期货交易所交割细则和 上海期货交易所标准仓单管理办法的有关规定执行。上海期货交易所监制三、应妥善保管本仓单，如有遗失，请及时到仓库和交易所报失，并办理有关挂失手续。二、本仓单可背书转让，背书必须连续，转让须经仓库鉴证确认。经一次交割后，如要用于 下次交割，须至仓库换取新仓单。43 （三）（三）中国到期合约实物交割的方式中国到期合

28、约实物交割的方式 中国大陆期货交易所的到期合约实物交中国大陆期货交易所的到期合约实物交割的方式主要包括集中交割和滚动交割两割的方式主要包括集中交割和滚动交割两种。种。集中交割集中交割 滚动交割滚动交割 目前，国内的上海期货交易所和大连商品交目前，国内的上海期货交易所和大连商品交易所主要采用集中交割方式进行实物交割，而郑易所主要采用集中交割方式进行实物交割，而郑州商品交易所主要采用滚动交易方式进行实物交州商品交易所主要采用滚动交易方式进行实物交割。割。44 在期货市场上进行交易的商品应具有以下在期货市场上进行交易的商品应具有以下几个特征：几个特征：1.1.价格多变，波动频繁；价格多变，波动频繁；

29、2.2.期货交易商品必须是可以长期储存和易期货交易商品必须是可以长期储存和易于运输的商品；于运输的商品；3.3.可以进行大量的买卖交易；可以进行大量的买卖交易；4.4.商品的质量、等级、规格等可以明确划商品的质量、等级、规格等可以明确划分。分。45 目前世界上的商品期货大体上分为农产品目前世界上的商品期货大体上分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次：期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次：1.1.农产品期货农产品期货 农产品期货是最古老的期货品种，其中也农产品期货是最古老的期货品种，其中也可以分为三类：谷物和油菜籽、牲畜和肉类以可以分为三类：谷物和油菜籽、牲畜和肉类以及食品和纤维。及

30、食品和纤维。2.2.黄金期货黄金期货 世界黄金市场是世界间买卖黄金的场所，世界黄金市场是世界间买卖黄金的场所，纽约、伦敦、苏黎世和香港是世界四大黄金交纽约、伦敦、苏黎世和香港是世界四大黄金交易中心。易中心。3.3.金属和能源期货金属和能源期货 除黄金以外，金属期货商品还有白银、铜、除黄金以外，金属期货商品还有白银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂等铝、铅、锌、镍、钯、铂等8 8种。种。46 金融期货可分为三大类：外汇期货、利金融期货可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。率期货和股票指数期货。1.1.外汇期货外汇期货 外汇期货是指交易双方约定在未来特定外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期

31、进行外汇交割，并限定了标准币种、的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。数量、交割月份及交割地点的标准化合约。2.2.利率期货利率期货 利率期货是继外汇期货之后产成的又一利率期货是继外汇期货之后产成的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。短期国债期货和欧洲美元期货。47 3.3.股票指数期货股票指数期货 股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖

32、者向交订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技约。股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形式。式。48o金融期货没有实际的标的资产（如股指期货金融期货没有实际的标的资产（如股指期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品、金属等。的商品，例如，农产品、金属等。o金融期货的交割具有极大的便利性。金融期货的交割具有极大的便利性。o有些金融期货适用的到期日比商品期货要长。有些金融期货适用的到期日比商品期货要长。o持有成本不同。持有成本不同。o金融期货的交割价格盲区大大缩小。金融期货的交割价格盲区大大缩小。o金融期货中逼仓行情难以发生。金融期货中逼仓行情难以发生。49作 业 期货合约与远期合约有何异同处？我们常说期货有避险功能，一般可分为空头避险和多头避险，请各举一例。何谓保证金制度 何谓每日结算？有何目的？P22950