中国黄金市场发展前景以及展

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1、中国黄金衍生品市场发展前景展望一、世界黄金市场上的中国因素金价上涨的中国因素，是巧合吗？2001年 4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。2001 年 6 月 11 日，央行正式启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。2001 年 11 月 28 日，上海黄金交易所模拟运行。2002 年 10月 17 日，上海黄金交易所实际交易试运行中，中金黄金股份公司与北京菜市口百货公司以每克835 元的价格成交了3 千克 2 号金。2002 年 10 月 30 日，上海黄金交易所正式开业，中国黄金市场走向全面开放。2003 年 4

2、 月，人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制，改为工商注册登记制，标志着黄金商品市场的全面开放。2003 年 11 月 18 日中国银行的“黄金宝”在上海试点，拉开了商业银行参与黄金市场的序幕2004 年 6 月上海黄金交易所推出“小金条”业务，面向普通投资者2005 年 7 月 18 日，工商银行与上海黄金交易所联合推出了个人实物黄金投资业务。2006 年 12 月，中国银行推出面向个人投资者的黄金期权业务“期金宝”和“两金宝”。2006 年 12 月 25 日，上海金交所正式推出面向个人投资者的 AU100g实物黄金投资品种。2007 年 9 月，经国务院同意，中国证监会关于同意上海期货

3、交易所上市黄金期货合约的批复（证监期货字2007 158号）批准上海期货交易所上市黄金期货。2008 年 1 月 09 日黄金期货在上海期货交易所正式上市二、中国国力与国民财富的增加需要配臵黄金1、黄金去货币化后的价值再发现目前全球地面黄金存量接近16 万吨，以价格300 元/克算起，全球黄金的资产市值约为48 万亿人民币（7.2 万亿美元），而已八年之前的规模和价格计算，相应的资产市值约为 12 万亿人民币（1.8 万亿美元），黄金资产规模放大4 倍以上，虽然相对占比不能与1970 年代匹配，但黄金在去货币化之后金融功能属性在明显重新回升。相对于美元年供应额每年5%以上的增长率，全球黄金矿产

4、金的年产量近2500 吨，意味着地面存金量的年增长率在1.5%左右，两种资产相应增速存在明显的差异；在美国股票市场以及房地产市场泡沫的破灭以及美国长期的贸易赤字，美元流动性溢出直接导致金价相对上扬。2、国际黄金投资的规模复兴在美元贬值、中国为代表的新兴国家经济持续增长的资源消费带动背景下，商品资产已经从另类资产转化成主流资产之一，油价的持续攀升给通货膨胀带来持续的压力，并开始向农产品传导；而通膨避险性的投资直接加剧了商品价格的上涨，商品资产证券化的趋势很有可能会导致商品泡沫化的发生。黄金资产作为对抗通货膨胀的最重要工具之一，也承担了更多相应的角色，黄金ETF、商品指数基金、黄金矿业股票、实物金

5、条投资、杠杆市场买需等形成了黄金投资需求阵型，并冲销了国际货币组织、央行等官方的抛售。3、中国金融需要稳定黄金根据近中国人民银行最新提供的数据，中国第一季度的外汇储备已经突破2 万亿美元，而黄金的储备仍仅为1040吨，占比不到 1.5%；以 2007 年为例，GDP 规模 24.7 万亿，M2货币供应量为40.3 万亿，各项存款余额38.9 万亿，贷款余额 27.8 万亿，沪深股票总市值32.71 万亿，债券托管总量 12.33 万亿。中国外汇储备与黄金储备相对庞大的其它金融资产的增长，与黄金资产余额相对不匹配，过剩的流动性缺少多元的资金释放口，黄金市场则是很好的资产蓄水池之一，尤其是在通货膨

6、胀的环境背景之下，黄金是最有效的对抗通货膨胀的最有效的工具之一。目前人民币单边预期升值的情况下，人民币黄金的避险价值还不明确，但一旦在某个阶段打破这种预期，黄金则是更好的资产选择取向。三、中国衍生品黄金投资的意义1、增加黄金市场的流动性，开发黄金投资的属性功能缺少流动的黄金市场是没有应用价值的，充分利用国内外黄金市场的联动，以及远期流动性的提供，形成黄金市场多元投资工具结构，并且重点开发黄金投资属性的功能，创造流动性价值是黄金衍生品的重要意义之一。2、提升交易信用，引入竞争机制，降低服务成本，提高服务效率在现货市场、银行市场的基础上，建立更多的黄金衍生品交易场所，多元基础服务主体的存在，除了确

7、保更好的风险控制、风险监控的机制信用安全体系之外，市场服务的竞争有助于开发更多的规模需求，促进提升服务效率，降低服务成本。3、黄金衍生品催熟中国市场首先服务竞争有助于打破垄断；其次，黄金金融创新可以成为其它创新的试验田；再次黄金的金融属性以及组合所隐含的独特的利率、汇率特性，直接引入了人民币新型市场工具；基于黄金现货与衍生品的二次金融产品开发应当马上会出现。四、中国黄金衍生品市场发展前景 1、中国黄金衍生品市场的发展才刚刚开始，中国市场庞大的黄金投资内需以及金融市场的不断完善，注定中国黄金衍生品市场将存在美好的前景。2、中国黄金衍生品的国际化服务与竞争中国的投资者对参与国际黄金市场非常渴望，而

8、国际投资者对参与中国黄金投资也非常期待，更多的类似黄金现货投资是可以尝试的渠道之一，以逐步完成国际化的融合，这需要我们业界的共同努力。五、中国黄金衍生品投资渠道选择上海黄金交易所目前交易所体系主要构成为上海黄金交易所（以下简称为上交所）与上海期货 交易所（以下简称为上期所）。上交所作为国内成立最早影响最大的黄金交易所，其产品涵盖目前主要贵金属品种，实行交易所撮合交易制。品种已比较齐全。其交易时间分为三段落。就交易时间而言，并未完全涵盖欧美主要市场交易时段，距离国际通行全天候二十四小时交易制有大量时间差，导致屡有行情跳空缺口出现，为行情分析预测与风险控制加大了不可控与不可预测性。三段式的交易时间

9、制度设臵，也不利于中国争夺全球黄金市场定价权。沦为国际黄金影子市场的可能并不是危言耸听。就会员组成看，2001 年上海黄金交易所成立目的是为参与黄金业务的金融机构、企业提供交易平台。其会员构成也以上述机构为主，不对个人投资者开放。虽然自2004 年起上交所对个人投资者实行了有条件开放试点，但目前个人投资者只能通过其会员机构提供交易通道，曲线进入。而且个人客户交易资金也是直接划转到会员单位公司账户上，没有实行类似银证通、银期通的资金三方存管。也没有独立的“一个交易帐户对应一个交易编码”制，而是实行多个交易帐户共用一个交易编码的混码制。一旦个人投资者所委托的交易经纪机构发生经营危机，则可能导致个人

10、投资者遭遇风险，存在交易机构挪用客户交易保证金的风险。同时，也存在部分会员单位挪用/挤占投资者资金的风险可能。在交易制度设臵中，上交所采用了有中国特色的交易所撮合交易制，在部分交易时间段流动性不足有引发行情异常波动的可能。上海期货交易所上海期货交易所期货黄金于2008 年初推出，发展至今，沪期金与上海黄金交易成交量共同成长壮大。观察上海期货交易所与上海黄金交易所黄金持仓数据，经常能发现两个市场间投资者净头寸多空方向相反，而数量一致，显示投资者频繁在两个市场间进行跨市套利或跨市套保，两个市场相得益彰，互为补充。两年多的发展，符合笔者于期金上市首日作出的“双子闪耀”评语。但期金自上市首日至今一直面

11、临个重大缺陷：每日3 个多小时的交易时间缺少与欧美活跃交易时段的接轨。观察期金日 K 线图形，频繁密集的大幅跳空缺口数不胜数。价格与国际市场完全接轨，而交易时间的不同步性，逼迫投资者直面不可预期的市场风险。鉴于目前所有期货品种交易时间段的统一，期金作为国内期货市场众多交易品种的一种，暂时没有任何获得特殊照顾而与国际黄金市场接轨的可能。银行类账面黄金投资目前各大商业银行基本都拥有各自的帐面类黄金投资业务，尤其以纸黄金为代表。（目前此业务有逐渐向上交所黄金 T+D完全转移的趋势）。从交易制度设计角度看，目前银行类黄金投资品采取的是做市商交易模式，银行报出买卖价格，充当所有买家的卖家，充当所有卖家的

12、买家。其不足在于目前银行类黄金投资产品之间没有统一规则制度。不同名称、交易时间段、计价方式、计算货币、交易起点等。需要特别指出的是银行在自己的黄金投资业务中采取了做市商制，那么必然对客户净头寸进行风险对冲。这点可以从上海黄金交易所统计数据中得到证明。目前上海黄金交易所会员自营盘与代理盘交易量对比大致为1：1 左右。银行帐面类黄金交易模式的不足，除以上提到的没有统一标准外，部分银行帐面类黄金业务尚未引入做空机制，只能执行单向买入操作，以及缺乏设臵止损及设臵预挂买入/卖出类操作指令，风险控制手段有待完善。投资金条与金币中国居民有投资实物金的历史文化传统，伴随黄金价格的持续走高及相关管制条例的逐渐松

13、绑，实物黄金投资在国内逐渐走俏，各种投资性、纪念性金条、金币品种也越来越多。按其品种划分主要有银行发行投资类金条，金商发行投资类金条及纪念性金币。但其制造材制、定价机制、销售机制、交易机制、回购机制迥然不同。有的在银行网点销售，有的在商场或金店销售。有的出售以后提供回购服务，有的则只管销售而不进行回购。目前众多金商与众多品牌仍处于战国时代，投资者在进行选择时务必需要对上述几点进行仔细甄别比较。国际现货黄金市场1、投资优势：黄金投资市场前景广阔，利润丰厚，双向买卖.可做多做空，涨跌均有获利机会，风险自行控制，有限价、止损等可以保障，所以不像股票常被套牢。2、投资特点：交易简便，变现快捷，即时交易

14、，100%成交。具有灵活性，双向无限时交易，获利机会多。而股票则单向交易，只有涨才能赚，并且有庄家在操控，一旦被深套，甚至要等上 1-2 年。3、投资趋势：做黄金在国内才刚刚兴起。股票，房地产，外汇等投资理财产品在刚开始都是赚疯了，黄金也不会例外；黄金从古至今都是最佳保值商品，升值潜力大，现在世界上通货膨胀加剧，将推进黄金的避险功能；这也是国内投资黄金的大好趋势。4、交易时间：不像股票一样，T+1,次日才能卖出，黄金交易全天 24 小时，T+0，时买时卖，交易自如！晚上8-12 点时间，涨、跌波动较大，更是上班族晚上交易的好时机。5、影响因素：全球市场，成交量巨大，国际性交易，每天交易量不小于20 亿美元，根据国际黄金市场行情,按照国际惯例进行报价；不受任何大户及庄家操控；价格公开透明。