财务管理第二章价值观念

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1、 货币的时间价值货币的时间价值 风险分析风险分析思考题 对于今天的1000元和五年后的3000元，你会选择哪一个呢？案例引入案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“

2、念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。读者

3、2000.17期P49 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的12601260亿美元的账单，亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时他们被这张巨额账单惊呆了他们被这张巨额账单惊呆了 他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田他们的律师指出，若高

4、级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。问题源于问题源于19661966年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔（田纳西镇的一个银行）存入一笔6 6亿美元的存款。存款协议要求银行按每亿美元的存款。存款协议要求银行按每周周1%1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994 1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银年，纽约布鲁克林法院做出

5、判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的行进行清算的7 7年中，这笔存款应按每周年中，这笔存款应按每周1%1%的复利计息，而在银行清算后的复利计息，而在银行清算后的的2121年中，每年按年中，每年按8.54%8.54%的复利计息。的复利计息。天啊！天啊！p资金在周转使用中为什么会产生时间价值资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢呢?观点观点1：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资利润率，是利润平均化规律作用的结果资利润率，是利润平均化规律作用的结果。观点观点2：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费

6、的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的耐心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。百分比称为时间价值。观点观点3：我们的看法我们的看法 任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大大。资金时间价值的实质，是资金

7、周转使用后的增值额。资金资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。资金所有者要分享一部分资金的增值额。p 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域。而非消费领域。问题：问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中

8、的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。问题：问题：必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？p 时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施与资金周转速度成正比，

9、因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。加速资金周转，提高资金使用效率。问题：问题：企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？值？又称将来值又称将来值,指现在一定量资金在未指现在一定量资金在未来某一时点上的价值来某一时点上的价值,又称本利和又称本利和.现值现值Present value又称本金又称本金,指未来某一时点上的一指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值定量资金折合到现在的价值.终值终值Future value 单利单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方

10、法。本金计算利息的一种计息方法。复利复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。息的一种计息方法。单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算F=P(1+in)P:现值即第一年初的价值现值即第一年初的价值F:终值即第终值即第n年末的价值年末的价值I:利率利率N:计息期数计息期数P=F1/(1+in)单利终值单利终值单利现值单利现值 某人存款1000元,单利计息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000(1+5%2)=1100(元)复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算复复 利利 终终 值值nniPVFV)1(FVn：复利终值：复利终值 PV

11、：复利现值：复利现值i：Interest rate 利息率利息率n：Number 计息期数计息期数nniPVFV)1(nFVIFiPVFVn,nFVIFi,例例 某人有某人有20 000元存入银行，年存款利率为元存入银行，年存款利率为6%,在复利计息方式下，三年后的本利和是多少？在复利计息方式下，三年后的本利和是多少？FVIF 6%,3=1.191 FV=20 000 FVIF 6%,3 =20 000*1.191复复 利利 现现 值值nniFVPV)1(1ninPVIFFVPV,niPVIF,例例 某企业投资项目预计某企业投资项目预计6年后可获利年后可获利800万元，万元，按年利率按年利率1

12、2%计算，则这笔钱的现值为：计算，则这笔钱的现值为：查表知查表知 PVIF 12%，6=0.5066PV=800 PVIF 12%，6 =800*0.5066 =405.28年金终值和现值的计算年金终值和现值的计算年金指一定期间内每期相等金额的收付款项。指一定期间内每期相等金额的收付款项。学生贷款偿还 汽车贷款偿还 保险金 抵押贷款偿还 养老储蓄 例：某人现年45岁，希望在60岁退休后20年内（从61岁初开始）每年年初能从银行得到3000元，他现在必须每年年末（从46岁开始）存入银行多少钱才行？设年利率为12%。某人从银行贷款8万买房，年利率为4%，若在5年内还清，那么他每个月必须还多少钱才行

13、？教育储蓄 指一定时期内每期期末等额的系列收付款项指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。每期期末等额每期期末等额复利终值复利终值一定时期内一定时期内每期期末等额每期期末等额收付款项的收付款项的复利现值复利现值之和。之和。普通年金终值计算示意图 A A A A A 0 1 2 n-2 n-1 n210)i1(A)i1(A)i1(A1n2n)i1(A)i1(A 由图可知，年金终值的计算公式为：【例】张先生每年年末存入银行1 000元，连存5年，年利率10，则5年满期后，张先生可得本利和为：)n,i,A/F(Ai1i1AF 1)i1(AA)i1(AiFnnn)(10.105 61051.6000

14、1%101%)10(1000 15元nFVIFAiAFVAn,FVAnFVAn：年金终值年金终值 A:年金数额年金数额 i：利息率利息率 n：计息期数计息期数nFVIFAi,可通过查年金终值系数表求得可通过查年金终值系数表求得即即FVAiin11=A(F/A，i，n)例：张某购房，向银行贷款，贷款合同规定每年例：张某购房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款还款2000元，期限元，期限10年，如果已知贷款利率为年，如果已知贷款利率为5%，问张某还款的总金额是多少？，问张某还款的总金额是多少？已知：已知：A=2000元，元，n=10 利率为利率为 5%，则：则：FVA10=2000 FVIFA 5%

15、,10 =200012.578=25156元元 普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其计算方法如图所示:A A A A 0 1 2 n-1 n图12 普通年金现值计算示意图1)i1(A)1n()i1(A2)i1(An)i1(A 由图可知，普通年金现值的计算公式为：【例】王先生每年年末收到租金1 000元，为期5年，若按年利率10%计算，王先生所收租金的现值为：)n,i,A/P(Ai)i1(1AP)i1(1 A)i1(AAiPnnn)(80.790 37908.3000 1%10%)101(1000 15元ninPVIFAAPVA,PVAn：年金现值年金现值 nPVIFAi,

16、可通过查年金值系数表求得可通过查年金值系数表求得 PV=A 1-(1+i)A(P/A，i，n)i即即【例】某企业计划租用一设备，租期为【例】某企业计划租用一设备，租期为6年，合年，合同规定每年年末支付租金同规定每年年末支付租金1000元，年利率为元，年利率为5%，试计算，试计算6年租金的现值是多少？年租金的现值是多少？已知：已知：A=1000；i=5%；n=6，求：，求：PVA=？PVA=A PVIFA 5%,6 =10005.076=5076（元）（元）【例】某企业有一笔【例】某企业有一笔5年后到期的借款，年后到期的借款，数额为数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利万元，为此设置偿债基

17、金，年复利率为率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为存入的金额应为？【例】【例】C公司现在借入公司现在借入2000万元，约定在万元，约定在8年内按年利率年内按年利率12%均匀偿还。则每年应还本付均匀偿还。则每年应还本付息的金额为息的金额为？【例】某项目投资于2006年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益40000元。按年利率6%计算，则预期10年收益的现值为：)(404 2943601.7000 40%6%)61(1000 4010元即付年金（先付年金）每期期初期初收款、付款的年金，称为即付年金或预付年金。即付年金的终值是其最后一期期末

18、时的本利和，是各期期初收付款项的复利终值之和。即付年金终值的计算公式为：iAP1iiiLimnn1)1(1公式:FVn=(1+i/m)mn n:期限 m:每年复利次数 i:名义年利率 Julie Miller 按年利率12%将 投资 2 Years：计息期是1年 FV2=(1+0.12/1)2 =计息期是半年FV2=(1+0.12/2)4 =季度 FV2=(1+0.12/4)4*2 =月 FV2=(1+0.12/12)12*2 =天 FV2=(1+0.12/365)365*2 =_ 计息周期 计息次数 有效年利率（%）年 1 10.00000 季 4 10.38129 月 12 10.4713

19、1 周 52 10.50648 天 365 10.51558 小时 8760 10.51703 分钟 525600 10.51709设一年中复利次数为m，名义年利率为i，则有效年利率为：(1+i/m )m-1 BW公司在银行 有$1,000 CD，名义年利率是 6%，一个季度计息一次，?=(1+6%/4)4-1=1.0614-1=0.0614 or BW1)(1nPFi031.0014.0%1%8ii=8.45%11MMri也可变i为r/m,变n为m.n%24.81%)21(14%814Mi0322.00098.018nn=8.30(年)038.0022.0%1%4ii=4.58%14.某系列

20、现金流量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流量的现值.年 现金流量 年 现金流量 1 1000 6 2000 2 1000 7 2000 3 1000 8 2000 4 1000 9 2000 5 2000 10 3000 14.答案 P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016(元)二、风险和风险报酬二、风险和风险报酬p风险报酬：风险报酬：指投资者由于冒着风险进行指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，（在没有通货膨胀的前提下）又称投益，（在没有通

21、货膨胀的前提下）又称投资风险收益、投资风险价值。资风险收益、投资风险价值。p风险报酬的表示方法风险报酬的表示方法风险报酬额风险报酬额风险报酬率风险报酬率投资者由于冒风险进行投资而获得投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益的超过资金时间价值的额外收益。投资者因冒风险进行投资而获得的投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬超过时间价值率的那部分额外报酬率。风险收益额对于投资额的比率。率。风险收益额对于投资额的比率。p投资报酬率的构成投资报酬率的构成投投资资报报酬酬率率风风险险投投资资报报酬酬率率无无风风险险投投资资报报酬酬率率时间价值率时间价值率+通胀贴水通

22、胀贴水 关于无风险报酬率：加上通胀溢价后的货币时间价值 一般将国库券利率视为无风险报酬率历史记录通貨膨胀与实质报酬率 均衡状态下的名目利率水准 风险报酬的计算可以分以下几步计算：（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（三）计算标准离差（四）计算标准离差率（五）计算风险报酬率1 1、概率分布的确定、概率分布的确定 把某一事件所有可能的结果都列示出把某一事件所有可能的结果都列示出来，对每一结果确定以一定的概率，便可来，对每一结果确定以一定的概率，便可构成了事件的概率的分布。构成了事件的概率的分布。若以Pi表示概率，则有：0P0Pi i11 所有结果的概率之和应为所有结果的概率之和应为12 2、计算

23、期望报酬值、计算期望报酬值概念概念公式公式结论结论指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。均的中心值。iniiPKK1在预期收益相同的情况下在预期收益相同的情况下,概率分布越集中概率分布越集中,投投资的风险程度越小资的风险程度越小,反之反之,风险程度越大。风险程度越大。情况收益(万元)概率好3000.3中2000.4差1000.3市场情况利润(万元)概率好6000.3中3000.5差00.2PiXiB项目A项目3、计算标准离差、计算标准离差概念概念指项目方案各种可

24、能值与期望值离差平方平均指项目方案各种可能值与期望值离差平方平均数的平方根，用来反映各种可能值的平均偏离数的平方根，用来反映各种可能值的平均偏离程度。程度。公式公式 ntiiPKK12)(结论结论在收益期望值相同的情况下在收益期望值相同的情况下,收益标准差越大收益标准差越大,项目投资风险越大项目投资风险越大;反之反之,风险越小。风险越小。)(46.773.0)200100(4.0)200200(3.0)200300(222)1(万元)(2102.0)3300(5.0)330300(3.0)330600(222)2(万元4、计算标准离差率、计算标准离差率概念概念指标准离差和预期收益的比率。指标准

25、离差和预期收益的比率。公式公式%100KV结论结论在收益期望值不相同的情况下在收益期望值不相同的情况下,标准离差率越标准离差率越大大,项目投资风险越大项目投资风险越大;反之反之,风险越小。风险越小。3873.020046.77)1(q6364.0330210)2(qXq 标准离差率：只能评价投资风险程度的大小 风险报酬率公式：投资总报酬率公式：借助风险报酬系数：b bVRRbVRRRKFRF代表投资的报酬率代表投资的报酬率 代表无风险报酬率代表无风险报酬率5、计算风险报酬率、计算风险报酬率一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念（一）确定性决策（一）确定性决策（二）风险性决策（二）风险性决策（三）

26、不确定性决策（三）不确定性决策（四）从不确定性到风险：（四）从不确定性到风险：1、投资者偏好：风险报酬、投资者偏好：风险报酬 2、风险测度：风险报酬额与报酬率、风险测度：风险报酬额与报酬率 3、风险与报酬的测度方法：期望和方差、风险与报酬的测度方法：期望和方差 4、从时间价值到风险价值、从时间价值到风险价值单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬 (一一)确定概率分布确定概率分布(二二)计算期望报酬率计算期望报酬率n1iiiPKK(三三)计算标准离差计算标准离差 n1ii2iP)Kk(四四)计算标准离差率计算标准离差率 V=/K (五五)计算风险报酬率计算风险报酬率 RR=bV K=RF+RR=R

27、F+bV 例例.A、B两公司股票的报酬率及其概率分布如下表两公司股票的报酬率及其概率分布如下表经济情况经济情况该种经济情该种经济情况发生的概况发生的概率率(pi)报酬率报酬率(Ki)A公司公司B公司公司繁荣繁荣0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30解：解：1.1.求期望报酬率求期望报酬率 A A公司：公司：B B公司：公司：20%0.200%0.6020%0.2040%K 20%0.2030%0.6020%0.2070%K 二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬2.2.计算标准差计算标准差 A A公司：公司：0.620%20%0.220%40%22 2120.2

28、20%0%12.65%B B公司：公司：0.620%20%0.220%70%22 2120.220%30%-.62%31 3.3.计算标准离差率计算标准离差率 A A公司：公司：B B公司：公司：63.25%100%20%12.65%V 158.1%100%20%31.62%V 4.计算风险报酬率计算风险报酬率 RR=bV 设设:bA=5%bB=8%则则:A公司：公司：RR=5%63.25%=3.16%B公司：公司：RR=8%158.1%=12.65%5.A、B公司投资报酬率公司投资报酬率 K=RF+RR=RF+bv设设:无风险无风险RF=10%则则,A公司公司:K=10%+5%63.25%=

29、13.16%B公司公司:K=10%+8%158.1%=22.65%风险报酬系数风险报酬系数b的确定：的确定：1.根据以往的同类项目加以确定。根据以往的同类项目加以确定。2.由企业领导或企业组织有关专家的确定。由企业领导或企业组织有关专家的确定。3.由国家有关部门组织专家确定。由国家有关部门组织专家确定。1.非系统风险 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。风险分散风险分散理论理论2.系统风险 又称市场风险、不可分散风险，是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变

30、化等。系统风险不能通过投资组合分散掉。贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。证券的投资组合：即同时投资多种证券。证券组合的风险可分为可分散风险和不可分散风险。可分散风险可分散风险又称非系统性风险或公司特别风险，指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消。组合收益的标准差组合收益的标准差组合中证券的数目组合中证券的数目特定公司或行业所特有的风险。特定公司或行业所特有的风险。例如例如,公司关键人物的死亡或失去了与政府签公司关键人物的死亡或失去了与政府签订防御合同等。订防御合同等。不可分散

31、风险 不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变化，国家税法的变化等。不可分散风险的程度，通常用 系数来计量。组合收益的标准差组合收益的标准差组合中证券的数目组合中证券的数目这些因素包括国家经济的变动这些因素包括国家经济的变动,议议会的税收改革或世界能源状况的改会的税收改革或世界能源状况的改变等等变等等 u系数=1，说明某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致。u系数1，说明某种股票的风险大于整个证券市场的风险。u 系数1，说明某种股票的风险小于整个证券市场的风险。风险报酬率证券市场所有证券平均某种证券的风险报酬率

32、 必 要 14 报 酬 12 率%10 高风险 股票的风险 8 低风险股票的 市场股票的 报酬率 8%风险报酬率 2%风险报酬率 4%6 4 无风险报酬率 2 6%0 0.5 1.0 1.5 2.0 风险:系数 航空运输航空运输 1.38 飞行器飞行器 0.89船上用具船上用具 1.29银行银行 1.02资本设备资本设备 1.13通讯设备通讯设备 1.36计算机计算机微型微型 1.66电子元件电子元件 1.46农用机械农用机械 0.86尖端微技术尖端微技术 1.51阿拉斯加航空阿拉斯加航空 1.42阿历格亨尼电力阿历格亨尼电力 0.39美国牌公司美国牌公司 0.85阿那罗格设备阿那罗格设备 1

33、.59苹果计算机苹果计算机 1.66美国电报电话公司美国电报电话公司 0.83巴尔的摩燃汽电气巴尔的摩燃汽电气 0.43美洲银行美洲银行 1.11食品与相关行业食品与相关行业 0.83黄金与贵金属黄金与贵金属 0.56电影电影 1.28机动车辆机动车辆 1.13石油石油 0.73零售零售食品店食品店 0.92公共设施公共设施电力电力 0.42公共设施公共设施电话电话 0.72拜欧根公司拜欧根公司 1.56波音公司波音公司 0.98迪利公司迪利公司 0.77戴尔计算机戴尔计算机 1.70杜克电力公司杜克电力公司 0.44通用电器通用电器 1.05惠普公司惠普公司 1.42微软公司微软公司 1.2

34、7 我国几家公司的系数*股票代码公司名称系数600886600887600742600874600871600872湖北兴化伊利股份一汽四环渤海化工仪征化纤中山火炬0.59050.62160.70761.16601.25281.3548 *本表中所列的系数为中国人民大学系数，由中国人民大学金融与证券研究所编制。资料来源：97年中国证券市场展望，中国人民大学出版社1997年版第94、95页。u1、一种股票的风险由两部分组成，即可分散风险与不可分散风险。u2、可分散风险可通过证券组合来抵消。u3、不可分散风险由市场变动而产生，对所有的证券都有影响，不能通过证券组合来抵消。证券组合的风险报酬证券组合

35、的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。公式：公式：证券组合的风险报酬率 P：证券组合的系数 ：所有股票的平均报酬率 ：无风险报酬率 =P（）资本资产定价模型资本资产定价模型 =+i（-）:第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 i：第i种股票或第i种证券组合的系数；：所有股票的平均报酬率 ：无风险报酬率 =系统风险系统风险(Beta)【例题】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其 系数分别是1.2，1.6 和 0.8，它们在证券组合中所占的比重分别是40，35和25，此时证券市场的平均收益率为10，无风险收益率为6。问：（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13，你将采取何种措施来满足投资的要求？（2）由于该组合的收益率10.96低于企业要求的收益率13，因此可以通过提高 系数高的甲种或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。证券市场线和公司股票线的位置会随以下因素的变化而变化：1、通货膨胀的影响。2、风险回避程度的变化。3、股票系数的变化。演讲完毕，谢谢观看！