IPO折戟调查

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1、IPO折戟调查 近期，汉鼎咨询发布了2012年16月中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因深度分析报告（下称报告）。据统计，2012年上半年，证监会发审委共审核首发公司187家，其中通过审核154家，被否27家，5家取消审核，1家暂缓审核，总体审核通过率为82%。其中，6家企业遭遇取消审核（1家再次上会后被否），5家企业遭遇暂缓表决（4家随后再次上会，其中3家通过、1家被否）。 下载论文网看起来很美的82%业内分析人士认为，从整体来看，82%的通过率属于正常范畴，但由于统计数据仅为上会企业，未囊括终止审核的企业，因此整体通过率并不高。某保代向记者透露，由于自今年2月1日起，预披露时间提前为上

2、会前一个月，许多企业在预披露期间遭到举报，或企业业绩在预披露期间下滑，导致终止审核的企业大量增加。有些企业甚至是在公布报会企业名单阶段，就发生了重大事项变更，导致终止审核。该保代坦言：“由于终止审核的企业并未在此组统计数据内，而82%的通过率仅仅为上会企业，因此从表面上看通过率还是比较合理的，但如果将报会企业全部纳入统计范围内，则通过率将远低于此。”报告中显示，上半年主板过会率为100%，中小板、创业板过会率分别为77%和82%。对此，业内人士指出，“证监会审核的主旨还是所谓的一俊遮百丑，主板上市的企业规模大、业绩强、发行规模在8000万以上，在企业的行业排名靠前的情况下，公司的历史因素和个别

3、财务上的瑕疵，都能得到一定的认可。而中小板不受行业限制，相对要求低、规模小，通过率较主板肯定要低。创业板在过会前审核标准较高，因此过会率往往略高于中小板。”此外，报告中按上市企业所属省份进行了统计。其中值得注意的是，山东地区拟上市企业过会率为100%，广东地区过会率则延续了2011年的格局，依然低于全国平均过会率。投行业内分析人士对此表示，上会通过率与上会企业分布地没有直接联系。“山东省今年上半年的通过率为100%应当属巧合，以以往的经验看，山东省的企业通过率并不是很高，因为山东省与东三省地区的企业历史沿革相对复杂。地区性过会率的差异跟报会企业的数量也有关系。广东、江浙一带市场经济发达、资本市

4、场意识浓厚，报会企业基数较大。而广东省过会率偏低也与广东省的企业多以外贸出口企业为主，受全球经济不景气影响较大。”六大折戟原因不容忽视2012年16月份，中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因主要集中在关联交易、募投项目、盈利的不确定性、信息虚假披露。这四个主要的理由分别占被否原因的19.6% 、17.4%、23.9%、10.9%，盈利的不确定性依然是企业被否最主要的理由。报告中指出，2012年上半年，企业主要被否原因集中在如下几点：1关联交易及同竞争仍是发审委重点关注方向，共有8家企业在此存在瑕疵。出现此类问题的主要原因是改制不合理，上下游配套业务未整合进入发行人合并体系，为申报埋下了隐患

5、。2未来盈利能力是被否的重灾区，近半数企业的未来盈利能力被质疑。对于未来盈利判断的重点是企业所处行业的未来前景，因此本期申报的与光伏行业有关企业有3家被否，房地产相关行业也有2家被否。3因募投项目被否企业多是无法解释其募投项目所规划产能未来消化能力，有的企业所计划的募投扩产规模达现有规模23倍，不仅市场不能接受，其自身管理能力也成问题。证监会目前对募投项目的关注依然集中在募投项目必要性、可行性、经济效益测算、募投项目的匹配能力分析上。4申报企业财务数据真实性及其他信息披露质量一直是证监会的重点工作方向，在上半年申报中，有的企业二次申报材料与上次申报材料存在明显矛盾，有的企业财务数据、尤其是毛利

6、率情况与同行业企业存在明显差异，或企业盈利趋势与行业趋势相背等，这些问题一旦存在，将直接导致企业出局。5对于企业违反社保、税收法规方面的情况，仍然存在一个数额大小的问题，违规数额过大必定会让发审委员有所顾虑。6高新企业认证造假问题也越来越突出 。对此，投行分析人士指出，准备在A股上市的企业通常会与券商和会计师做足充分的沟通，时间长达两三年，在专业中介机构的辅导下，企业的财务报表较最初的水平已经规范了很多。近几年，通过不断的经验总结，证监会出现审核重点向财务报表之外延伸的趋势。“报会企业的情况多种多样，可能对应的法条是同一个，但表现形式千差万别。针对财务报表之外内容的审核，需要企业、券商、会计师、律师等多方面的配合。”分析人士称，“证监会审核的原则依然是实质大于内容。在实际操作中，我们发现，当证监会认为某个企业具有不适合过会的因素，但该因素又不违反IPO管理办法，即没有明确的法规条例作为参考时，证监会往往会以另外一条更为冠冕堂皇的理由驳回该企业的申报。”此外，该人士还指出，由于预披露时间的提前，报会企业还应做足财经公关的准备，避免由于人为因素和竞争导致的恶意中伤。