项目投资决策评价指标

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1、2023-2-261 财务管理财务管理曾爱军（）广东商学院2023-2-262第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标n一、投资决策评价指标概述一、投资决策评价指标概述n二、静态评价指标（非折现评价指标）二、静态评价指标（非折现评价指标）n三、动态评价指标（折现评价指标）三、动态评价指标（折现评价指标）2023-2-263一、投资决策评价指标概述一、投资决策评价指标概述n作用：作用：n用于衡量和比较单个投资项目的可行用于衡量和比较单个投资项目的可行性性n对不同方案进行决策的定量化标准与对不同方案进行决策的定量化标准与尺度尺度n类型：类型：n静态评价指标静态评价指标n动态评价指标动

2、态评价指标2023-2-264二、静态评价指标（非折现评二、静态评价指标（非折现评价指标）价指标）n含义：是指不考虑货币时间价值的各种指标。含义：是指不考虑货币时间价值的各种指标。n包括：包括：n投资利润率投资利润率n静态投资回收期静态投资回收期投资回收期投资回收期(PP）:是指回是指回收初始投资所收初始投资所需要的时间需要的时间投资利润率（投资利润率（ROI）是指达产期正常年是指达产期正常年度利润或年平均利度利润或年平均利润占投资总额的百润占投资总额的百分比，又称投资报分比，又称投资报酬率。酬率。2023-2-265（一）投资利润率（一）投资利润率n含义：含义：n计算时使用会计报表上的数据以

3、及普通会计计算时使用会计报表上的数据以及普通会计的收益和成本观念的收益和成本观念 n计算：计算：n决策规则：越高越好。决策规则：越高越好。100%100%投资总额投资总额年平均利润额年平均利润额投资利润率投资利润率2023-2-266（一）投资利润率（一）投资利润率n 优点优点n计算简单计算简单n能说明各投资方案的会计收益水平能说明各投资方案的会计收益水平n 缺点缺点n没有考虑时间价值没有考虑时间价值n计算口径可比性基础差计算口径可比性基础差n无法直接利用现金流量信箱无法直接利用现金流量信箱2023-2-267（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期n含义：含义：n计算：计算：n1.原始投资一

4、次支出，每年原始投资一次支出，每年现金净流入量相现金净流入量相等等时时：每每年年N NC CF F原原始始投投资资额额投投资资回回收收期期 2023-2-268（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期n计算：计算：n如果如果现金流入量每年不等或原始投资是分几年现金流入量每年不等或原始投资是分几年投入投入的的：n设设n是足以收回原始投资额的是足以收回原始投资额的前一年前一年 n回收期回收期=n第第n年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额/第第（n1）年的现金净流量）年的现金净流量 2023-2-269（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期n特点特点n优点：计算简便优点：计算简便n缺点：忽视了

5、货币时间价值因素；没有考虑缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑回收期以后的现金流量。回收期以后的现金流量。（如下例）（如下例）2023-2-2610 A A、B B两个投资方案两个投资方案 单位单位:万元万元项目项目A方案方案B方案方案投资额投资额5050现金流量现金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 2.55101517.5 17.5151052.5回收期回收期5年年5年年2023-2-2611三、动态评价指标（折现评价三、动态评价指标（折现评价指标）指标）n是指考虑货币时间价值的各种指标。是指考虑货币时间价值的各种指标。n包括：包括：n净现值净现值n净现值率净现值率n

6、获利指数获利指数n内含报酬率内含报酬率n年均净现值法年均净现值法2023-2-2612（一）净现值（一）净现值n含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按选定的折现率折算为现值，减去选定的折现率折算为现值，减去初始投资现值初始投资现值以后的余额，叫净现值（以后的余额，叫净现值（Net Present Value，缩写为缩写为NPV）n可以有多种表达方式可以有多种表达方式2023-2-2613（一）净现值（一）净现值n计算：计算：n基本公式（假设建设期为基本公式（假设建设期为0）：）：i为折现率：资本成本率；投为折现率：资本成本率；投资报酬率；贷款利率；社会

7、资报酬率；贷款利率；社会或行业平均资金收益率或行业平均资金收益率n n1 1t tC Ct ti i)(1 1t tN NC CF FC Cn ni i)(1 1n nN NC CF F2 2i i)(1 12 2N NC CF F1 1i i1 11 1N NC CF FN NP PV V2023-2-2614（一）净现值（一）净现值n计算过程：计算过程：n第一步，计算投资项目每年的营业净现金流量；第一步，计算投资项目每年的营业净现金流量；n第二步，选择折现率；第二步，选择折现率；n第三步，将各年的净现金流量按折现率折现；第三步，将各年的净现金流量按折现率折现；n 初始投资额现值；营业净现金

8、流量现值；初始投资额现值；营业净现金流量现值；终结点的现金流量现值终结点的现金流量现值n第四步，计算净现值。第四步，计算净现值。n净现值净现值 每年营业净现金流量现值每年营业净现金流量现值+终结点的终结点的现金流量现值现金流量现值-初始投资额现值初始投资额现值2023-2-2615（一）净现值（一）净现值n决策规则：决策规则：n单个项目单个项目n净现值为正者则采纳净现值为正者则采纳n净现值为负者不采纳净现值为负者不采纳n互斥决策互斥决策n应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。2023-2-2616项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年

9、甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 2023-2-2617年度年度各年各年NCF现值系数现值系数PVIF10%,n现值现值123452481222023-2-2618（一）净现值法的优缺点（一）净现值法的优缺点优优 点点n考虑到资金的时间价值考虑到资金的时间价值 n能够反映各种投资方案贴现后的的净收益能够反映各种投资方案贴现后的的净收益缺缺 点点n不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率酬率 n净现金流量的测量和净现金流量的测量和i i 得确定比较困难得确定比较困难2023-2-2619

10、（二）净现值率（二）净现值率n含义：是指投资项目的净现值占原始投资额现含义：是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的百分比（记作值总和的百分比（记作NPVR）。）。n计算公式：计算公式：nNPVR=|t ti i)1 1s s0 0t tC Ct t.(|N NP PV V2023-2-2620（二）净现值率（二）净现值率n 与净现值比较与净现值比较n优点：可以从动态的角度反映项目优点：可以从动态的角度反映项目的资金投入与净产出之间的关系。的资金投入与净产出之间的关系。n缺点：相似缺点：相似2023-2-2621（三（三）获利指数获利指数n获利指数又被称为现值指数（记作获利指数又被称为现值指

11、数（记作PI）。）。是指是指投资项目未来报酬的总投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比现值与原始投资额的现值之比。是。是一个折现的相对量评价指标。一个折现的相对量评价指标。2023-2-2622（三）获利指数（三）获利指数获利指数（获利指数（PI）=|t ti i)1 1s s0 0t t.(t tC C|n n1 1s st tt ti i).(1 1t tN NC CF F2023-2-2623（三）获利指数（三）获利指数n决策规则：决策规则：n单个项目单个项目n获利指数大于或等于获利指数大于或等于1 1，该方案可行；否则，该方案可行；否则，该方案不可行该方案不可行n独立决策独立决

12、策n如果几个方案的获利指数均大于如果几个方案的获利指数均大于1 1，那么获利，那么获利指数越大，投资方案越好。指数越大，投资方案越好。2023-2-2624（三）获利指数（三）获利指数n 与净现值比较与净现值比较n基本同净现值法基本同净现值法n 不同的是：不同的是：n该指标可从动态的角度反映项目的资金该指标可从动态的角度反映项目的资金投入与总产出之间的关系投入与总产出之间的关系n可用于独立投资项目的排序可用于独立投资项目的排序2023-2-2625（四）内部收益率（四）内部收益率n含义：又称内含报酬率，即含义：又称内含报酬率，即Internal Rage of ReturnInternal R

13、age of Return，缩写为缩写为IRRIRR，是使投资项目的净现值等于零是使投资项目的净现值等于零的折现率的折现率。n内含报酬率是根据方案的现金流量内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是计算的，是方案本身的投资报酬率。方案本身的投资报酬率。2023-2-26260)1(.)1()1(2211 CrNCFrNCFrNCFnn0)1(1 CrNCFnttt2023-2-2627（四）内部收益率（四）内部收益率n具体计算方法有两种：具体计算方法有两种：n第一种情况，期初一次投资，项目无建设期，第一种情况，期初一次投资，项目无建设期，各期现金流入量相等各期现金流入量相等，符合年金形式，内含，

14、符合年金形式，内含报酬率可以直接利用年金现值表来确定，不报酬率可以直接利用年金现值表来确定，不需要逐步测试。需要逐步测试。n第二种情况，经营阶段第二种情况，经营阶段每年的现金净流量不每年的现金净流量不相等相等使用逐步测试法使用逐步测试法 2023-2-26281.内部报酬率的计算过程内部报酬率的计算过程(1)如果每年的如果每年的NCF相等相等 n计算年金现值系数计算年金现值系数 n查年金现值系数表查年金现值系数表 n采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 2023-2-2629(2)如果每年的如果每年的NCF不相等不相等 n先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现先预估一个贴现率，并按

15、此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。零的两个贴现率。n采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 2023-2-2630274.3352.333.3352.3%16%15%15 i%24.15 i项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 2023-2-2631年度年度各年各年NCF现值系数现值系数PVIF11%,n现值现值123452481220.9010.8120.7310.6590

16、.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值未来报酬总现值 19.992 减：减：初始投资额初始投资额 20净现值（净现值（NPV）-0.008先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值2023-2-2632年度年度各年各年NCF现值系数现值系数PVIF10%,n现值现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568减：初始投资额减：初始投资额 20净现值（净现值（NPV）0.5682023-2-2633)008.0(568.00568

17、.0%11%10%10 i%99.10 i 因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，于乙方案，所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。%24.15 i甲方案甲方案2023-2-2634（四）（四）内部报酬率法内部报酬率法决策规决策规则则 n单个项目单个项目n内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。酬率就采纳；反之，则拒绝。n独立决策独立决策n多个独立方案内部报酬率大于或等于企业的资本多个独立方案内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率，选用内部报酬率超过资本成成本或必要报酬率，选用内部报酬率超过资本成本或

18、必要报酬率最多的投资项目。本或必要报酬率最多的投资项目。2023-2-2635（四）（四）内部报酬率法内部报酬率法优缺点优缺点优优 点点n考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值n反映了投资项目的真实报酬率反映了投资项目的真实报酬率 缺缺 点点n内含报酬率法的计算过程比较复杂内含报酬率法的计算过程比较复杂2023-2-2636（五）年均净现值法（五）年均净现值法n含义：含义：是把投资项目的净现值，按年金是把投资项目的净现值，按年金现值系数，分摊为项目每年的平均净现现值系数，分摊为项目每年的平均净现值。（即值。（即ANPV）n计算：计算：ANPV=NPV/PVIFAi,nnANPV的决策规则与的

19、决策规则与NPV法相同。法相同。2023-2-2637思考题思考题n获利指数法与净现值法的区别获利指数法与净现值法的区别n内含报酬率法与净现值法的区别内含报酬率法与净现值法的区别n内含报酬率法与获利指数法的区别内含报酬率法与获利指数法的区别2023-2-2638获利指数法与净现值法的区别获利指数法与净现值法的区别n获利获利指数可以进行独立投资机会获指数可以进行独立投资机会获利能力的比较，是一个相对数，反利能力的比较，是一个相对数，反映投资的映投资的效率效率n净现值指标是绝对数指标，反映投净现值指标是绝对数指标，反映投资的资的效益效益。2023-2-2639内含报酬率法与净现值法内含报酬率法与净

20、现值法n内含报酬率是方案本身的收益能力，内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平，它根据反映其内在的获利水平，它根据相相对比率对比率来评价方案。来评价方案。n净现值法反映的是选定贴现率下贴净现值法反映的是选定贴现率下贴现后的净收益，它根据现后的净收益，它根据绝对金额绝对金额来来评价方案。评价方案。2023-2-2640内含报酬率法与获利指数法内含报酬率法与获利指数法n获利获利指数法需要一个合适的折现率，以指数法需要一个合适的折现率，以便将现金流量折现。折现率高低会影响便将现金流量折现。折现率高低会影响方案的优先次序。方案的优先次序。n计算内含报酬率时不必事先选择折现率，计算内含报酬

21、率时不必事先选择折现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先顺序，其结果是唯一的，只是最后优先顺序，其结果是唯一的，只是最后需要一个切合实际的资本成本或最低报需要一个切合实际的资本成本或最低报酬率来判断方案是否可行酬率来判断方案是否可行。2023-2-2641动态评价指标的比较动态评价指标的比较项目项目净现值法净现值法现值指数法现值指数法内含报酬率内含报酬率如果折现率相同如果折现率相同大于大于0大于大于1大于折现率大于折现率能否反映方案本能否反映方案本身的获利能力身的获利能力否否否否是是是否需要事先设是否需要事先设定贴现率定贴现率是是是是否否适用的决策适用的

22、决策互斥决策互斥决策独立决策独立决策独立决策独立决策2023-2-2642思考题思考题n利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。n（）n投资项目的获利指数法和内含报酬率都是根据投资项目的获利指数法和内含报酬率都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立的方案获利能力的比较，两种方法的评价结立的方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的论也是相同的

23、n（）2023-2-2643思考题思考题n不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。投资获利能力越强。n（）n如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）指标中其数值将会变小的是（）nA.净现值率净现值率 B.净现值净现值 C.内部收益率内部收益率D.获利指数获利指数2023-2-2644思考题思考题n某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为，则该项目的净现值率为项目的获利指数为，则该项目的净现值率为（）。（）。nA.n

24、已知某投资项目按已知某投资项目按14%折现率计算的净现值折现率计算的净现值大于零，按大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。则该项目的内部收益率肯定（）。nA.大于大于14%，小于，小于16%B.小于小于14%nC.等于等于15%D.大于大于16%2023-2-2645思考题思考题n若利用净现值、净现值率、获利指数和若利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对内部收益率指标对同一个独立项目同一个独立项目进行进行评价，会得出完全相同的结论。评价，会得出完全相同的结论。n（）2023-2-2646思考例题思考例题n20092009中级

25、职称试题中级职称试题综合题一综合题一nE E公司拟投资建设一条生产线，行业公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为基准折现率为1010，现有六个方案，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据可供选择，相关的净现金流量数据如表如表4 4所示：所示：2023-2-2647思考例题思考例题2023-2-2648思考例题思考例题n要求：要求：n（1 1）根据表）根据表4 4数据，分别确定下列数据：数据，分别确定下列数据：A A方案和方案和B B 方案的建设期；方案的建设期；C C方案和方案和D D方案的运营期；方案的运营期；E E方案和方案和F F方案的项目计算期。方案的项目计算期。2023-2-

26、2649思考例题思考例题n（2 2）根据表）根据表4 4数据，说明数据，说明A A方案和方案和D D方案的资金方案的资金投入方式。投入方式。（3 3）计算）计算A A方案包括建设期的静态投资回收期方案包括建设期的静态投资回收期指标。指标。（4 4）利用简化方法计算）利用简化方法计算E E方案不包括建设期的方案不包括建设期的静态投资回收期指标。静态投资回收期指标。（5 5）利润简化方法计算）利润简化方法计算C C方案净现值指标。方案净现值指标。（6 6）利用简化方法计算）利用简化方法计算D D方案内部收益率指标。方案内部收益率指标。2023-2-2650思考例题：比较思考例题：比较NPVNPV、

27、IRRIRR、PIPIn假设有两个项目假设有两个项目D和和E，它们的初始投资分别，它们的初始投资分别为为110000元和元和10000元，且初始投资都在期元，且初始投资都在期初一次投入。两个项目的经营期均为初一次投入。两个项目的经营期均为3年，其年，其中中D项目的年营业现金流量为项目的年营业现金流量为50000元，元，E项项目的年营业现金流量为目的年营业现金流量为5050元。若企业的资元。若企业的资本成本为本成本为14，要求：，要求：n分别计算两个项目的分别计算两个项目的NPVNPV、IRRIRR、PIPI；n比较上述三个指标，在企业资本无限量的情况比较上述三个指标，在企业资本无限量的情况下，哪个指标是最好的评价方法。下，哪个指标是最好的评价方法。2023-2-2651