国际金融学崔文生国际金融第五章外汇市场与外汇交易

《国际金融学崔文生国际金融第五章外汇市场与外汇交易》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融学崔文生国际金融第五章外汇市场与外汇交易（130页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、第五章 外汇市场与外汇交易 n第一节 外汇市场外汇市场n第二节 外汇交易外汇交易n第三节第三节 外币期货与期权外币期货与期权n第四节第四节 汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价第一节 外汇市场一、外汇市场的概念 外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。二、外汇市场的功能1.实现国际间的购买力转移2.为国际经济交易参与者提供资金融通3.提供防范外汇风险的手段4.作为国际金融活动的枢纽二、二、外汇市场的特点外汇市场的特点n 外汇市场是无形市场 n 外汇市场是全日24小时连续运作 的市场（伦敦、纽约、东京）n 外汇市场的交易货币相对集中 n 外汇市场的交易

2、价格趋于单一化 n 政府干预较频繁的市场n24小时不间断的市场9:00-17:00纽约14:00-22:009:00-17:00伦敦9:00-17:009:00-17:00旧金山17:00-1:009:00-17:00欧洲大陆8:00-16:009:00-17:00香港(东八区)1:00-9:009:00-16:00东京(东九区)0:00-7:00当地时间金融市场开放地点伦敦时间61218242481014162022东京时间东京时间东东 京京 市市 场场阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福伦敦市场伦敦市场香港、新加坡市场香港、新加坡市场纽约市场纽约市场旧旧 金金 山山 市市 场场三、外汇市场的

3、构成 1.商业银行 商业银行经营外汇业务的原则：n空头（Short Position），指商业银行在经营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。n多头（Long Position），指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。n商业银行经营外汇业务的原则是“买卖平衡”，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。2.外汇经纪人n即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。（大都从事数额较大的外汇买卖）3.中央银行。n中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理；二是汇率管理。n中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的

4、实际操纵者。4.客户（外汇的最终供求者）外汇银行的客户包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。四、外汇市场的类型外汇市场的类型 1.按其交易主体不同，可划分为零售外汇市场和批发外汇市场2.按其经营场所形式不同，可划分为有形的外汇市场（大陆型市场）和无形的外汇市场（英美型市场）3.按外汇交易管制的程度划分为官方市场和自由市场 外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。第二节第二节 外汇交易外汇交易n 一一 外汇交易的基本概念外汇交易的基本概念 1.首席外汇交

5、易，上承经理室下启交易员。2.普通交易员。n 外汇交易的三大基本要素外汇交易的三大基本要素（一）外汇交易员（二）外汇交易室1.外汇交易室的基本结构经经 理理 室室客客户户部部交交易易部部信信息息咨咨询询部部结结算算部部金金融融部部 2.外汇交易室的风险管理 关键在于限额的制定，即头寸管理，具体包括以下几个方面：交易室整体限额的制定。整体限额主要指最高敞口限额，即开盘后未平仓在市场上浮动的头寸。当日头寸和隔夜头寸最高限额。当日头寸是指在一天营业过程中的头寸；隔夜头寸是指在营业终了而未平盘、须到下一个营业日或以后平盘的头寸。通常当日头寸要大于隔夜头寸。交易员个人交易限额的控制。止损限额。通常为50

6、-100点。越权限制。越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限。远期交易敞口限额。1.信息终端。主要有路透社和美联社两大机构的金融资信服务。2.技术分析工具。3.交易和结算系统。4.其他设备。（三）外汇交易通讯工具n 外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式 1、基准货币与报价货币：（1）基准货币 （2）报价货币2、买入价与卖出价：（1）买入价 （2）卖出价3、报价行与询价行：（1）报价行 （2）询价行外汇交易的报价方式 1、报价采用省略方式，即只报汇率小数点末两至 三位数；2、报价只限于一定数量的外汇交易；3、银行报价的买卖差价一般反映银行的交易成本；4、银行给出报价都是从自身经营的角度出发

7、，反 映了银行外汇需求状况和经营状况。外汇买卖的交易规则与程序 1、外汇买卖的主要交易规则（1）外汇市场主要采用的是以美元为中心的报价法；（2）除了英镑、美元、欧洲货币单位、澳大利亚元及新西 兰采用间接标价法外，其他货币的交易一律采用直接 标价法；（3）外汇交易讲究效率，在报价时力求精简；（4）银行同业间外汇交易具有批发性质，参考汇率一般以100万美元 为交易单位；（5）一般说来，银行有道德义务作出报价；（6）银行对外报出某种货币的买入价和卖出价之后，按照商业惯例，它就应承担以这些价格买进和卖出这种货币的义务；（7）外汇交易用语必须规范化；（8）交易双方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则

8、和“我 的电话就是合同”的惯例。即期外汇交易即期外汇交易（一）即期外汇交易的概念（一）即期外汇交易的概念 即期外汇交易：又称现汇交易，是在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理交割手续（即收付）的外汇业务。1、即期交易的交割日期、即期交易的交割日期（1）成交当日进行交割（2）成交后第一个营业日进行交割（3）成交后第二个营业日进行交割 2、标准即期外汇交易虽然在两个营业日内、标准即期外汇交易虽然在两个营业日内就进行交割，但风险仍然存在就进行交割，但风险仍然存在外汇买卖的交易程序 （1）自报家门；（2）询价；（3）报价；（4）成交；（5）确认；（6）交割。典型的交易对话n询价方：Whats yo

9、ur spot USD JPY,pls?(请问即期美圆兑日圆报什么价？）n报价方：104.20/30n询价方：Yours USD1或 Sell USD1（我卖给你100万美元）n或者：Mine USD1或 Buy USD1（我买进00万美元）n报价方：OK,Done.（好，成交）详细交易对话nA:Spot USD JPY pls?nB:MP,55/60.nA:Buy USD 2.nB:OK,done.I sell USD 2 Mine JPY at 154.60 value 27/6/99.JPY pls to ABC BK Tokyo.A/C No.123456.nA:USD TO XYZ

10、BK Newyork A/C 654321,CHIPS UID 03745,Tks for the deal BYBY.外汇买卖的交割日期 交割是指外汇买卖双方支付货币的行为。在外汇交易实践中，交易绝大多数通过银行结算及收付货币，因此，交割表现为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。交割日也称结算日，即有效起息日。限价交易限价交易 原理原理：根据客户限定的价格买卖外汇。【例题】：公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：美元日元：102.5080；美元欧元：0.983060请问A在什么时候能帮B完成上述交易？【解】：1）开

11、盘时能否成交？由于开盘价1欧元=104.58日元104.50日元，不能成交。2）等待行情变化后再成交。行情的变化有许多种类型：如美元日元和美元欧元的汇率一变一不变一变一不变或同时变；同时变又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等几种情况。二、远期外汇交易（Forward Transaction）1概念：远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的币种、金额及汇率，于将来约定的时间进行交割的外汇交易。2.种类 1)根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割期和选择交割期。n固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。n选择交割期（择期

12、交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。2)根据交割日的不同，远期外汇交易分为规则交割日和不规则交割日。n规则交割日是指远期期限是整数月的交易，如1个月（30天）、3个月(90天)、6个月（180天）等。n出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如1个月零5天等。这种期限的远期外汇交易被称为不规则交割日。3.远期外汇交易目的A套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险)指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。B投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，

13、希望利用汇率变动来从中赚取利润。*外汇套期保值与外汇投机的区别在于：n套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸，而投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。4、远期汇率的报价（1）直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。*日本、瑞士采用。（2）差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额 A:以升水、贴水、平价表示方法*远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（at premium）表示期汇比现汇贵贴水（at discount）表示期汇比现汇贱，平价（at par），表示两者的汇率相同。n报点价可转化为直接报价：n须先判别

14、升贴水状况：n直接标价法：前高/后低 贴水n 前低/后高 升水n如日本银行报价：n即期：USD/JPY 106.10/20n一月期：40/30 贴水n或一月期：30/40 升水n间接标价法：前高/后低 升水n 前低/后高 贴水n如伦敦银行报价：n即期：GBP/USD 2.4130/50n三个月：80/70 升水n或三个月：70/80 贴水n再折算：n在直接标价法下期汇汇率期汇汇率=现汇汇率现汇汇率+升水数额升水数额期汇汇率期汇汇率=现汇汇率现汇汇率 贴水数额贴水数额 在间接标价法下期汇汇率期汇汇率 =现汇汇率现汇汇率 -升水数额升水数额期汇汇率期汇汇率 =现汇汇率现汇汇率 +贴水数额贴水数额n

15、例一：如日本银行报价：n即期：USD/JPY 106.10/20n一月期：40/30 n或一月期：30/40 n问：如何计算远期汇率？n例二：如伦敦银行报价：n即期：GBP/USD 2.4130/50n三个月：80/70 n或三个月：70/80 n问：如何计算远期汇率？n总结：n“小数大数”或前低/后高，用“加法”n“大数小数”或前高/后低，用“减法”n（3）掉期年率报价法掉期年率报价法：算出升：算出升(贴贴)水年率水年率n升（贴）水年率升（贴）水年率=（远期汇率（远期汇率 即期汇率）即期汇率）/即期汇率即期汇率(12/(12/远期月数远期月数)*100%100%n例：在纽约外汇市场上英镑的现

16、汇汇率为例：在纽约外汇市场上英镑的现汇汇率为:n$2.4215$2.4215（中间价），（中间价），3 3个月期汇汇率为个月期汇汇率为$2.4120$2.4120（中间价），则英镑（中间价），则英镑3 3个月期汇升个月期汇升（贴）水年率为多少？（贴）水年率为多少？n（四）远期汇率与利率的关系n1、远期外汇是升水或贴水，受利息率水平的制约n例：假设英国伦敦市场利息率（年率）为9.5%，美国纽约市场的利息率（年率）为7%，伦敦市场的美元即期汇率为1英镑=1.9600美元，英国银行卖出即期美元外汇19600美元，向顾客索要10000英镑；如果它出卖3个月期美元远期外汇19600美元它应向顾客索要10

17、062.5，为什么呢？n2、远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算n升水（或贴水）的具体数字=即期汇率两地利率差月数/12n择期交易中的远期汇率n1、择期的概念和特点n择期交易：是远期外汇的购买者（或出卖者）在合约有效期内的任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。n2、择期汇率的确定n银行确定择期远期外汇汇率时一般掌握以下原则：n（1）银行卖出择期远期外汇，若远期外汇升水时，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水时，则银行按最接近择期开始时的汇率计算。n（2）银行买进择期远期外汇，若远期外汇升水时，银行按最接近择期开始时的汇率计算；若远期外汇

18、贴水，则银行按接近择期期限结束时的汇率计算。n银行的计算步骤银行的计算步骤n 1、首先列出选择行使期限的首天及尾、首先列出选择行使期限的首天及尾天日期；天日期；n 2、计算该两天的远期汇率、计算该两天的远期汇率(如首天是如首天是即期，则采用即期汇率即期，则采用即期汇率)；n 3、比较第一天和最后一天的远期汇率，、比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期汇率。择期汇率。n例例1：n 已知：已知：USD/HKD 即期汇率即期汇率 1.8100/10n 3个月远期差价个月远期差价 300/290n 6个月远期差价个月远期差价

19、 590/580n 请问：如果客户要求买请问：如果客户要求买6个月的择期港币，银行的报个月的择期港币，银行的报价应该是多少？价应该是多少？n 解：解：银行的即期汇率为：银行的即期汇率为：USD/HKD1.8l00/10，n 6个月的远期汇率为：个月的远期汇率为：nUSD/HKD（1.8l000.0590）/1.81100.0580）1.7510/30n 由于银行是卖出港币，买入美元，所以应以低价买由于银行是卖出港币，买入美元，所以应以低价买入，即期汇率和入，即期汇率和6个月的远期汇率相比，报价个月的远期汇率相比，报价1.7510对对银行有利，所以，银行的报价为银行有利，所以，银行的报价为1.7

20、510。n例例2：n 已知：已知：USD/HKD 即期汇率即期汇率 1.8100/10n 3个月远期差价个月远期差价 300/290n 6个月远期差价个月远期差价 590/580n请问：（请问：（1）银行卖出）银行卖出HKD从即期到从即期到3个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？1.7800n（2）银行买入）银行买入HKD从即期到从即期到3个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？1.8110n（3）银行卖出）银行卖出HKD从从3个月到个月到6个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？1.7510n（4）银行买入）银行买入HKD从从3个月到个月到6个月的择期汇

21、率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？1.7820n（5）银行卖出）银行卖出USD从即期到从即期到3个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？1.8110n（6）银行卖出）银行卖出USD从从3个月到个月到6个月的择期汇率报价是多少？个月的择期汇率报价是多少？1.7820n 3个月个月 USD/HKD=1.7800/1.7820n 6个月个月 USD/HKD=1.7510/1.7530n例例3：n已知：已知：USD/JPY 即期汇率即期汇率 83.100/50n 3个月远期差价个月远期差价 200/300n 6个月远期差价个月远期差价 400/600n请问：请问：n（1）银行卖出）银

22、行卖出JPY择期从即期到择期从即期到3个月的报价是多少？个月的报价是多少？n83.100 n（2）银行买入）银行买入JPY择期从即期到择期从即期到3个月的报价是多少？个月的报价是多少？n 83.450 n（3）银行卖出）银行卖出JPY择期从择期从3个月到个月到6个月的报价是多少？个月的报价是多少？n83.300 n（4）银行买入）银行买入JPY择期从择期从3个月到个月到6个月的报价是多少？个月的报价是多少？n 83.750 n（5）银行卖出）银行卖出USD择期从即期到择期从即期到6个月的报价是多少？个月的报价是多少？n 83.750 n（6）银行买入）银行买入USD择期从择期从3个月到个月到6

23、个月的报价是多少？个月的报价是多少？n83.300 n 3个月的远期汇率：个月的远期汇率：USD/JPY=83.300/83.450n 6个月的远期汇率：个月的远期汇率：USD/JPY=83.500/83.750例例4：即期汇率即期汇率 USD/CHF=1.8410/20 3个月远期差价个月远期差价 120/140 6个月远期差价个月远期差价 260/300 客户向银行要求做一笔美元兑瑞士法郎的择期外汇交易，客户向银行要求做一笔美元兑瑞士法郎的择期外汇交易，请计算外汇银行报出请计算外汇银行报出3个月至个月至6个月的任选交割日的远期汇率。个月的任选交割日的远期汇率。解：首先，确定择期交割期限内第

24、一天和最后一天的远期汇率。解：首先，确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率。第一天的远期汇率，即第一天的远期汇率，即3个月交割的远期汇率为：个月交割的远期汇率为：USD/CHF=1.8530/l.8560 最后一天的远期汇率，即最后一天的远期汇率，即6个月交割的远期汇率为：个月交割的远期汇率为：USD/CHF=1.8670/l.8720 然后选择对银行有利的报价。然后选择对银行有利的报价。根据以上分析，如果客户要求买入美元卖出瑞士法郎，则银行卖根据以上分析，如果客户要求买入美元卖出瑞士法郎，则银行卖出美元时，可供银行选择的汇率有出美元时，可供银行选择的汇率有l.8560和和1.8720，

25、此时选择，此时选择1.8720对银行更有利。如果客户要求卖出美元买入瑞士法郎，则对银行更有利。如果客户要求卖出美元买入瑞士法郎，则银行买入美元时，可供选择的汇率有银行买入美元时，可供选择的汇率有1.8530和和1.8670，此时选，此时选择择1.8530对银行更有利。所以，对银行更有利。所以，3个月至个月至6个月美元兑瑞士法郎个月美元兑瑞士法郎的择期远期交易，最有利于银行的报价为的择期远期交易，最有利于银行的报价为1.8530/1.8720。例例5：2003年年4月月2日，美国日，美国A公司与德国公司与德国B公司签订一份贸易合同，公司签订一份贸易合同，进口一套设备，金额为进口一套设备，金额为1

26、80万欧元，货款结算日期预计在万欧元，货款结算日期预计在1个月后个月后到到3个月之间。个月之间。A公司预测欧元会升值，于是在公司预测欧元会升值，于是在4月月2日与银行签订日与银行签订一份一份1个月至个月至3个月的择期远期外汇交易合间，用美元买入个月的择期远期外汇交易合间，用美元买入180万万欧 元，外 汇 银 行 的 外 汇 报 价 如 下：即 期 汇 率欧 元，外 汇 银 行 的 外 汇 报 价 如 下：即 期 汇 率EUR/USD=1.0800/10，1个月远期差价个月远期差价20/15，3个月远期个月远期差价差价40/30 n请计算请计算A公司在公司在1个月后到个月后到3个月的期间履行合

27、同需要支付多少美个月的期间履行合同需要支付多少美元。元。n解：首先确定该外汇银行的择期外汇交易报价。根据外汇报解：首先确定该外汇银行的择期外汇交易报价。根据外汇报价，价，1 个 月 远 期 汇 率 的 欧 元 卖 出 价 为：个 月 远 期 汇 率 的 欧 元 卖 出 价 为：1.0 8 1 0 0.0015=1.0795 n3个月远期汇率的欧元卖出价为：个月远期汇率的欧元卖出价为：1.08100.0030=1.0780 n所以所以1个月到个月到3个月的择期远期外汇交易合同的汇率为：个月的择期远期外汇交易合同的汇率为：n EUR/USD=1.0795 n因而因而A公司在公司在1个月后到个月后到

28、3个月期间执行合同需支付的美元金个月期间执行合同需支付的美元金额为：额为：180l.079 5=194.31万美元万美元 一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要100100万英镑现汇进万英镑现汇进行投资，预期行投资，预期3 3个月后可以收回投资。假设当个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：时外汇市场上的即期汇率是：GBPlGBPlUSD1.9845USD1.98455555，则该公司即期买进，则该公司即期买进100100万英万英镑时需要付出镑时需要付出198.55198.55万美元。若万美元。若3 3个月后英镑个月后英镑汇率下跌，则汇率下跌，则100100万英镑所能换回的美元将

29、少万英镑所能换回的美元将少于于198.55198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。的损失。若利用下面介绍的掉期交易，美国投资若利用下面介绍的掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。公司将能对其投资本金进行保值。【案例案例】掉期交易的概念掉期交易的概念 掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。易。目的：轧平外汇头寸，避免汇率变动引起的风险；目的：轧平外汇头寸，避免汇率变动引起的风险；利用不同交割期限汇率的差异，贱买

30、贵卖赚利用不同交割期限汇率的差异，贱买贵卖赚取利润；取利润；1 1.掉期交易掉期交易改变的是交易者手中持有的外币的期改变的是交易者手中持有的外币的期限限，而非数额，因此不会有汇率波动的风险；，而非数额，因此不会有汇率波动的风险；2.2.掉期交易强调掉期交易强调买进和卖出的同时性买进和卖出的同时性；3.3.绝大部分是针对绝大部分是针对同一对手同一对手进行的；进行的；掉期交易的形式掉期交易的形式依据交易对象的不同，可以把掉期交易分为依据交易对象的不同，可以把掉期交易分为纯掉纯掉期和制造掉期期和制造掉期。纯掉期：两笔外汇的买卖都与同一交易者进行。纯掉期：两笔外汇的买卖都与同一交易者进行。制造掉期：两

31、笔外汇买卖与不同的交易者进行。制造掉期：两笔外汇买卖与不同的交易者进行。掉期交易的形式掉期交易的形式1 1、即期对远期的掉期即期对远期的掉期(Spot-forward(Spot-forward Swap)Swap)：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇，这是汇，这是最常见的形式最常见的形式。1.1.即期对次日掉期即期对次日掉期；2.2.即期对一周掉期即期对一周掉期；3.3.即期对整数月掉期即期对整数月掉期 若即期买进若即期买进A A货币，远期卖出货币，远期卖出A A货币，简称货币，简

32、称买买/卖卖A A货币掉期货币掉期；即期卖出；即期卖出A A货币，远期买进货币，远期买进A A货币，简称货币，简称卖卖/买买A A货币掉期货币掉期。一家瑞士投资公司需用一家瑞士投资公司需用10001000万美元投资万美元投资美国美国3 3个月的国库券，为避免个月的国库券，为避免3 3个月后美元汇个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进进10001000万美元现汇的同时，卖出万美元现汇的同时，卖出10001000万美元万美元的的3 3个月期汇。假设成交时美元个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的瑞士法郎的即期汇率为即期汇率为1.4880/901.4

33、880/90，3 3个月的远期汇率为个月的远期汇率为1.4650/601.4650/60，若，若3 3个月后美元个月后美元/瑞士法郎的即瑞士法郎的即期汇率为期汇率为1.4510/201.4510/20。比较该公司做掉期交。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他不考虑其他费用费用)。解：解：(1)(1)做掉期交易的风险情况做掉期交易的风险情况 买买10001000万美元万美元现汇现汇需支付需支付 10001000万万1.4890=14891.4890=1489万瑞士法郎，万瑞士法郎，同时卖同时卖10001000万美元万美元期汇期汇将收进将收进 1000

34、1000万万1.4650=14651.4650=1465万瑞士法郎，万瑞士法郎，掉期成本掉期成本 14651465万万14891489万万2424万瑞士法郎。万瑞士法郎。(2)(2)不做掉期交易的风险情况不做掉期交易的风险情况 3 3个月后，瑞士公司在个月后，瑞士公司在现汇现汇市场上出售市场上出售10001000万美元，收进：万美元，收进：10001000万万1.4510=14511.4510=1451万瑞士法郎。万瑞士法郎。损失损失 14511451万万14891489万万3838万瑞士法郎万瑞士法郎 做掉期可将做掉期可将10001000万美元的外汇风险锁万美元的外汇风险锁定在定在2424万

35、的掉期成本上，而不做掉期，将遭万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受受3838万瑞士法郎的损失。万瑞士法郎的损失。2.即期对即期的掉期即期对即期的掉期 亦称亦称“一日掉期一日掉期”(One-day Swap)(One-day Swap)，即，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：(1)(1)今日对明日的掉期今日对明日的掉期：将第一笔即期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后二笔反向即期交易的交割日安排在成

36、交后的第二天。的第二天。(2)(2)明日对后日的掉期明日对后日的掉期：将第一笔即期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。在成交后的第二个营业日。3 3、远期对远期的掉期交易、远期对远期的掉期交易 即同时做两笔交易方向相反，交割期限即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。不同的某种货币的远期交易。1.1.买进较短交割期的远期，卖出较长交割期买进较短交割期的远期，卖出较长交割期的远期；的远期；2.2.买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短

37、买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短的远期外汇；的远期外汇；假如一个交易者在卖出假如一个交易者在卖出100100万万3030天远期美天远期美元的同时，又买进元的同时，又买进100100万万9090天远期美元，这天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。个交易方式即远期对远期的掉期交易。掉期汇率掉期汇率掉期汇率的含义掉期汇率的含义n掉期率：掉期交易的价格。掉期率等于远期汇水，掉期率：掉期交易的价格。掉期率等于远期汇水，随着交易中两种货币的利率不同而变化。两种货币随着交易中两种货币的利率不同而变化。两种货币利率之差大，掉期率就较大；利差小，掉期率就较利率之差大，掉期率就较大；利差小，掉期率就

38、较小；利率水平持平，掉期率趋等于零。小；利率水平持平，掉期率趋等于零。n掉期汇率和远期汇率不同！掉期汇率和远期汇率不同！n假设银行远期汇率报价如下假设银行远期汇率报价如下:40/55 35/25 买入价是银行即期卖出单位货币和远期买入单位货买入价是银行即期卖出单位货币和远期买入单位货币的汇率差额；币的汇率差额；卖出价是银行即期买入单位货币和远期卖出单位货卖出价是银行即期买入单位货币和远期卖出单位货币的汇率差额。币的汇率差额。n即期汇率即期汇率 买入价买入价S/S/卖出价卖出价S S N N个月掉期率个月掉期率 X/YX/Y N N个月远期汇率个月远期汇率 买入价买入价S SX/SX/SY Y

39、（XYXYXY，则为减），则为减）则掉期汇率则掉期汇率 1.1.即期买入即期买入/远期卖出单位货币远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率即期买入单位货币汇率 买入价买入价S S N N个月远期卖出单位货币汇率个月远期卖出单位货币汇率 买入价买入价S SY Y 2.2.即期卖出即期卖出/远期买入单位货币远期买入单位货币 即期卖出单位货币汇率即期卖出单位货币汇率 卖出价卖出价S S N N个月远期买入单位货币汇率个月远期买入单位货币汇率 卖出价卖出价S SX X n GBP/USD GBP/USD即期汇率即期汇率 1.9279/891.9279/89 3 3个月个月 30/5030/50 3 3月

40、远期汇率月远期汇率 1.9309/391.9309/39 而掉期汇率为：而掉期汇率为：1.1.即期买入即期买入/3/3个月远期卖出英镑的汇率个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑即期买入英镑 1.92791.9279 3 3个月远期卖出英镑个月远期卖出英镑 1.93291.9329（1.92791.92790.00500.0050）2.2.即期卖出即期卖出/3/3个月远期买入英镑的汇率个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑即期卖出英镑 1.92891.9289 3 3个月远期买入英镑个月远期买入英镑 1.93191.9319（1.92891.92890.00300.0030）n USD/JPY U

41、SD/JPY即期汇率即期汇率 103.30/40103.30/40 3 3个月个月 58/4658/46 3 3月远期汇率月远期汇率 102.72/94102.72/94 而掉期汇率为：而掉期汇率为：1.1.即期买入即期买入/3/3个月远期卖出美元的汇率个月远期卖出美元的汇率 即期买入美元即期买入美元 103.30103.30 3 3个月远期卖出美元个月远期卖出美元 102.84102.84（103.3103.30.460.46）2.2.即期卖出即期卖出/3/3个月远期买入美元的汇率个月远期买入美元的汇率 即期卖出美元即期卖出美元 103.40103.40 3 3个月远期买入美元个月远期买入美

42、元 102.82102.82（103.4103.40.580.58）n掉期率的计算掉期率的计算n规则天数的掉期率规则天数的掉期率 掉期率掉期率即期汇率即期汇率（标价货币利率（标价货币利率基准货币利率）基准货币利率）天数天数/360/360外汇掉期交易的应用外汇掉期交易的应用n防范防范外汇投资收益的投资保值外汇投资收益的投资保值n美国美国A A投资公司需要投资公司需要1010万英镑现汇进行投资，预期万英镑现汇进行投资，预期在在2 2个月内收回投资，因此这家公司就买进个月内收回投资，因此这家公司就买进1010万英万英镑现汇，为避免镑现汇，为避免2 2个月后英镑汇率变动的风险，该个月后英镑汇率变动的

43、风险，该公司打算做一笔即期对公司打算做一笔即期对2 2个月的掉期交易，假定当个月的掉期交易，假定当时市场行情如下：时市场行情如下：GBP/USDGBP/USD 即期汇率即期汇率 1.9050/601.9050/60 2 2个月掉期率个月掉期率 25/1525/15 2 2个月远期汇率个月远期汇率 1.9025/451.9025/45不考虑货币利息因素下，求纯掉期和制造掉期的费用不考虑货币利息因素下，求纯掉期和制造掉期的费用纯掉期：纯掉期：1010万万0.00250.0025250250美元美元制造掉期：制造掉期：1010万万（1.90601.90601.90251.9025）350350美元美

44、元 n出口企业外汇买卖合约展期出口企业外汇买卖合约展期n4 4月月1010日某一日本企业以日某一日本企业以1 1美元美元105.68105.68日元的价格向日元的价格向银行预约卖出银行预约卖出100100万美元万美元3 3个月远期外汇的交易。但由个月远期外汇的交易。但由于某种客观原因，于某种客观原因，3 3个月后，该企业无法按期执行预个月后，该企业无法按期执行预约交易，因而希望银行能够将预约交易延期约交易，因而希望银行能够将预约交易延期3 3个月执个月执行，行，7 7月月8 8日日本东京外汇市场行情如下：日日本东京外汇市场行情如下：USD/JPYUSD/JPY 即期汇率即期汇率 105.85/

45、95105.85/95 3 3个月远期掉期率个月远期掉期率 85/7885/78 该公司如何通过掉期交易将原来的合约展期？该公司如何通过掉期交易将原来的合约展期？n即期买入即期买入/3/3个月卖出远期美元个月卖出远期美元100100万万 即期买入即期买入100100万美元万美元 100100万万105.95105.951059510595万日元万日元 3 3个月卖出远期个月卖出远期100100万美元（万美元（1051010510万日元）万日元）100100万万105.10105.101051010510万日元万日元套汇交易套汇交易套汇交易的含义和特点套汇交易的含义和特点 套汇交易是指套汇者利用

46、两个或两个以上套汇交易是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。以获取差价利润的一种外汇业务。套汇交易具有三大特点：套汇交易具有三大特点：n一是大商业银行是最大的套汇业务投机者一是大商业银行是最大的套汇业务投机者。西方国家的大商业银行资金雄厚，有遍布全西方国家的大商业银行资金雄厚，有遍布全球的分支机构及代理行，信息灵通，具有从球的分支机构及代理行，信息灵通，具有从事套汇业务的便利条件。事套汇业务的便利条件。n二是二是套汇买卖的数额一般较大套汇买卖的数额一般较大，套汇利润相，套汇利润相应颇丰。应颇丰。

47、n三是套汇业务都三是套汇业务都利用电汇方式利用电汇方式，这是因为汇，这是因为汇率的较大差异是稍纵即逝的，只有用电汇方率的较大差异是稍纵即逝的，只有用电汇方式才能捕捉到最佳套汇时机。式才能捕捉到最佳套汇时机。套汇交易的形式套汇交易的形式（1 1）两角套汇）两角套汇 它是利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货它是利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货 币汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进，币汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进，一边卖出该货币，以赚取汇率差额的一种交易。一边卖出该货币，以赚取汇率差额的一种交易。例：例：伦敦外汇市场，英镑对美元的汇率为：伦敦外汇市场，英镑对美元的汇率为

48、：GBP1 GBP1USD1.98USD1.98或或USD1USD1GBP0.505GBP0.505纽约外汇市场，英镑与美元的汇率为：纽约外汇市场，英镑与美元的汇率为：GBP1GBP1USD2.00USD2.00或或USD1USD1GBP0.5GBP0.5 1.1.此时两地是否存在套汇机会？此时两地是否存在套汇机会？2.2.如何套汇获利？如何套汇获利？（2 2）三角套汇也称间接套汇，是利用三个不同）三角套汇也称间接套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上钱买，贵卖，从中赚取汇率差价的行为上钱买，贵卖，从中赚取汇率差价的行为。n假

49、定某日假定某日 香港外汇市场香港外汇市场 USDUSD/HKD/HKD7.8123/5147.8123/514 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP/GBP/USDUSD1.3320/871.3320/87 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP/HKDGBP/HKD10.6146/7211 10.6146/7211 假如香港某一套汇者用假如香港某一套汇者用1 1亿港币套汇，是否有亿港币套汇，是否有利？利？三点或多点套汇机会的判断，可以依据下三点或多点套汇机会的判断，可以依据下述原则：述原则：将三个或更多个市场上的汇率转换用同一种将三个或更多个市场上的汇率转换用同一种标价法（间接标价法或直接标价法）表示

50、，并标价法（间接标价法或直接标价法）表示，并将被表示货币的单位都统一为将被表示货币的单位都统一为1 1，然后将得到的，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为各个汇率值相乘。如果乘积为1 1，说明没有套汇，说明没有套汇机会，如果乘积不为机会，如果乘积不为1 1，则存在套汇机会，则存在套汇机会。确定套汇路线确定套汇路线n1.1.若乘积若乘积 从你手中的货币作为基础货币的那个市场套起从你手中的货币作为基础货币的那个市场套起n2.2.若乘积若乘积 1 1 从你手中的货币作为计价货币的那个市场套起从你手中的货币作为计价货币的那个市场套起 香港外汇市场香港外汇市场 USD/HKDUSD/HKD7.8123

51、/5147.8123/514 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP/USDGBP/USD1.3320/871.3320/87 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 HKD/GBPHKD/GBP0.0933/420.0933/42 7.8514 7.85141.33871.33870.09420.09420.990.99 1 1 套汇路线套汇路线 香港香港 纽约纽约 伦敦伦敦n在香港市场上卖出港币买入美元，得到在香港市场上卖出港币买入美元，得到 1 1亿亿/7.8514/7.8514美元美元 n再到纽约市场卖美元买英镑，得到再到纽约市场卖美元买英镑，得到 1 1亿亿/7.8514/7.8514美元美元1.338

52、71.3387英镑英镑n最后到伦敦市场卖英镑买港币，得到最后到伦敦市场卖英镑买港币，得到 1 1亿亿/7.8514/7.8514美元美元1.33871.3387英镑英镑0.0.09420942练习练习1 1n纽约纽约外汇市场外汇市场 USD/JPY USD/JPY 128.40128.40/50/50n东京外汇市场东京外汇市场 USD/JPY USD/JPY 128.70128.70/90/90 此时两地是否存在套汇机会？此时两地是否存在套汇机会？若你手上有若你手上有100100万美元，如何套汇获利？万美元，如何套汇获利？n在东京市场上卖出在东京市场上卖出100100万美元，获得万美元，获得

53、100 100128.70128.701287012870日元日元n在纽约外汇市场上买进在纽约外汇市场上买进100100万美元，支付万美元，支付 100 100128.40128.401284012840日元日元练习练习2 2n香港汇市香港汇市 USD1USD1HKD 7.7804/14HKD 7.7804/14n纽约汇市纽约汇市 GBP1GBP1USD 1.5205/15USD 1.5205/15n伦敦汇市伦敦汇市 GBP1GBP1HKD 11.0723/33HKD 11.0723/33 三地是否存在套汇机会？三地是否存在套汇机会？若你手上有若你手上有100100万美元，如何套汇获利？万美元

54、，如何套汇获利？n第一步：第一步：7.78147.78141.52151.5215（1/111/1107230723）1.069281.06928 乘积大于乘积大于1 1，所以存在套利机会。，所以存在套利机会。n第二步：第二步：在香港汇市卖出在香港汇市卖出100100万美元，买进港币万美元，买进港币 1001007.78047.7804778.04778.04万万 在伦敦汇市卖出在伦敦汇市卖出778.04778.04万，买进英镑万，买进英镑 778.04 778.0411110733073370.2670.26万万GBPGBP 在纽约外汇市场卖出在纽约外汇市场卖出70.2670.26万万GBP

55、,GBP,买进美元买进美元 70.26 70.261.52051.5205106.83106.83万万USDUSDn最终获利最终获利 6.836.83万万USDUSD套利交易套利交易 外汇市场交易者利用不同国家或地区外汇市场交易者利用不同国家或地区利率的差异利率的差异和和货币货币汇率的差异汇率的差异，将资金进行转移以赚取利润的活动。，将资金进行转移以赚取利润的活动。按照套利者是否对外汇风险进行防范，分为按照套利者是否对外汇风险进行防范，分为非抵补套利和抵补套利非抵补套利和抵补套利非抵补套利非抵补套利例：伦敦短期例：伦敦短期市场存款利率为年息市场存款利率为年息1313，纽约短期市场存款利率为年息

56、，纽约短期市场存款利率为年息1010某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，存放在美国美元，存放在美国3 3个月，个月，到期本利和：到期本利和：173290173290（1+101+10 ）177622.25177622.25美元美元123由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329则投资者把则投资者把173290173290美元换成英镑，存放在英国美元换成英镑，存放在英国3 3个月个月，到期本利和：，到期本利和：1732901732901.

57、73291.7329（1+131+13 ）103250103250英镑英镑123假设假设3 3个月到期时个月到期时即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329，103250103250英镑折合英镑折合178921.925178921.925美元，美元，赚赚1299.6751299.675美元美元即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7400USD1.7400，即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7150USD1.7150，103250103250英镑折合英镑折合179655179655美元，美元，103250103250英镑折合英镑折合

58、177073.75177073.75美元，美元，赚赚2032.752032.75美元美元亏亏548.5548.5美元美元抵补套利抵补套利例：伦敦短期例：伦敦短期市场存款利率为年息市场存款利率为年息1313，纽约短期市场存款利率为年息，纽约短期市场存款利率为年息1010某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，存放在美国美元，存放在美国3 3个月，个月，到期本利和：到期本利和：173290173290（1+101+10 ）177622.25177622.25美元美元123由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高设即期汇率

59、为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329则投资者把则投资者把173290173290美元换成英镑，存放在英国美元换成英镑，存放在英国3 3个月个月，到期本利和：，到期本利和：为避险保值，为避险保值，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259，103250103250英镑折合英镑折合177620.975177620.975美元，美元，亏亏1.2751.275美元美元远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.7129，1032501

60、03250英镑折合英镑折合178199.175178199.175美元，美元，103250103250英镑折合英镑折合176856.925176856.925美元，美元，赚赚576.925576.925美元美元亏亏765.325765.325美元美元1732901732901.73291.7329（1+131+13 ）103250103250英镑英镑123卖出卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑103250103250由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于伦敦市场利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高为避险保值，卖出为避险保值，卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑1032501

61、03250卖出卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑买入即期英镑买入即期英镑利率较利率较高高的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为贴水贴水；利率较利率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。高买高买低卖低卖即远期差额率即远期差额率远期差额率（远期汇率即期汇率）即期汇率远期差额率（远期汇率即期汇率）即期汇率12/12/月数月数当远期差额率利差，当远期差额率利差，103250103250英镑折合英镑折合177620.975177620.975美元，美元，亏亏1.2751.275美元美元远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，远期差额率（远

62、期差额率（1.72031.72031.73291.7329）1.73291.732912/312/33 3 利差3当远期差额率当远期差额率利差，利差，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259，103250103250英镑折合英镑折合178199.175178199.175美元，美元，赚赚576.925576.925美元美元远期差额率（远期差额率（1.72591.72591.73291.7329）1.73291.732912/312/31.61.6利差3当远期差额率当远期差额率利差，利差，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.71

63、29，103250103250英镑折合英镑折合176856.925176856.925美元，美元，亏亏765.325765.325美元美元远期差额率（远期差额率（1.71291.71291.73291.7329）1.73291.732912/312/34.64.6利差3抛补套利无利可图抛补套利无利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本当远期差额率当远期差额率利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本把

64、高利率货币换成低利率货币进行抛补套利把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利买入即期低利率货币同时卖出远期低利率货币买入即期低利率货币同时卖出远期低利率货币+-n总结：总结：n当远期差额率利差，抛补套利无利可图当远期差额率利差，抛补套利无利可图n当远期差额率当远期差额率利差，把利差，把低利率低利率货币换成货币换成高利率高利率货币进行抛补套利有利可图货币进行抛补套利有利可图n当远期差额率当远期差额率利差，把利差，把高利率高利率货币换成货币换成低利率低利率货币进行抛补套利有利可图货币进行抛补套利有利可图练习：练习：已知：伦敦短期市场存款利率为年息已知：伦敦短期市场存款利率为年息1010，纽约短，纽约

65、短期市场存款利率为年息期市场存款利率为年息7 7，即期汇率即期汇率 GBP1GBP1USD2.0000 USD2.0000 三个月远期英镑贴水三个月远期英镑贴水200200点点投资者如何进行抵补套利？收益？（为期三个月）投资者如何进行抵补套利？收益？（为期三个月）（注：若以美元为本金，设为（注：若以美元为本金，设为1000010000美元美元 若以英镑为本金，设为若以英镑为本金，设为50005000英镑）英镑）第三节 外币期货与期权n金融衍生工具：是指其价值依赖于原生性金融衍生工具：是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。金融工具的一类金融产品。n金融衍生工具产生的条件金融衍生工具产生的

66、条件:浮动利率和浮动浮动利率和浮动汇率使金融风险加大，为规避风险而出现汇率使金融风险加大，为规避风险而出现了衍生金融工具。了衍生金融工具。n金融衍生工具代表：金融衍生工具代表：期货与期权一、货币期货1.概念：货币期货（Currency Futures）是在有形的交易市场内，交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交割某种特定标准数量外汇的合约。外汇期货合约的最大特征是合约的标准化（合约价值与合约期限的标准化）2.货币期货的功能A套期保值 B投机获利 假设1月10日，某出口商预计2个月后需收入英镑625万（即10份合约量）。为了防止将来英镑汇率下跌造成损失，出口商进行卖出套期保值交易以防范风险。下面仅就汇率突然下跌进行分析，如下表所示。外汇现货市场外汇期货市场1月10日 GBP1=USD1.4140 预期收入88.375万美元1月10日 GBP1=USD1.4200卖出10份6月期英镑期货合约，应收入88.75万美元（开仓）3月10日 GBP1=USD1.3900 卖出62.5万英镑 收入86.875万美元3月10日 GBP1=USD1.400 买入10份6月期英镑期货合约，应