企业筹资的种类讲解

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1、第三章 企业筹资方式 从近几年的考试来说本章属于比拟重点的章节，题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。客观题历来在本章出题所占分数较多，而且客观题的出题点很多。第一节 企业筹资概述 一、企业筹资的含义和动机熟悉 企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立性筹资、扩张性筹资、调整性筹资和混合性筹资。二、企业筹资的分类：掌握 1按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。2按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。3按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。4按照筹资的结果是否在资产负

2、债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。5按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集 例题：以下属于直接筹资方式的有。A.发行债券 B.银行借款 C.发行股票 D.利用商业信用 答案：ACD 三、筹资渠道与筹资方式掌握 比拟内容 筹资渠道 筹资方式 含义 筹措资金来源的方向与通道，表达资金的来源与供给量 筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式 种类或方式 国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、吸收直接投资、发行股票、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、利用居民个人资金和企业自留资金等六种 留存收益和杠杆收购 四、企业筹资的根本原那么了解 一

3、规模适当原那么 二筹措及时原那么 三来源合理原那么 四方式经济原那么 五、企业资金需要量的预测 一定性预测法了解 利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。二定量预测法掌握 主要介绍比率预测法和资金习性预测法。1.比率预测法 依据一定的财务比率进行预测，在众多的财务比率预测中，最常用的是销售额比率法。销售额比率法 1假设前提：企业的局部资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债和所有者权益结构已到达最优。2根本原理：会计恒等式 3计算公式：P65 外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益 参照教材 P63 例 3-1 4根本步骤：区分变动

4、性工程随销售收入变动而呈同比率变动的工程和非变动性工程 计算变动性工程的销售百分率=基期变动性资产或负债/基期销售收入 计算需要增加的资金=增加的资产-增加的负债 计算需追加的外部筹资额 计算公式：外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益 增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比非变动资产调整数 增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比 增加的留存收益=预计销售收入销售净利率收益留存率 教材 P63 例 3-1：增加的资产=2000050%=10000万元 增加的负债=2000015%=3000万元 增加的留存收益=12000010%40%=4800万元

5、外界资金需要量=10000-3000-4800=2200万元 例题 1：某公司 2002 年销售收入为 20000 万元，销售净利润率为 12%，净利润的 60%分配给投资者。2002 年 12 月 31 日的资产负债表简表如下：资产负债表简表 2002年12月31日 单位：万元 资产 期末余额 负债及所有者权益 期 末 余额 货币资金 应收账 款净额 存货 固定资 产净值 无形资产 1000 3000 6000 7000 1000 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 1000 2000 9000 4000 2000 资产总计 18000 负债与所有者权益总计 18000 该公司

6、 2003 年方案销售收入比上年增长 30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值 148 万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为 10%、期限为 10 年、每年年未付息的公司债券解决。假定该公司 2003 年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。要求：1计算 2003 年公司需增加的营运资金 2预测 2003 年需要对外筹集资金量 答案：1计算 2003 年公司需增加的营运资金 流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入

7、的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=2000030%=6000万元 增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 =600050%-600015%=2100万元 2预测 2003 年需要对外筹集资金量 增加的留存收益=200001+30%12%1-60%=1248万元 对外筹集资金量=148+2100-1248=1000万元 2.资金习性预测法 P65 1几个根本概念 2总资金直线方程：y=a+bx 上下点法-选择业务量最高最低的两点资料 参照教材 P67【例 3-2】然后根据最高点或最低点的资料，代入公式 ay-bx 特点：比拟简便，精确性差，代表性差。例 2：某企业 2

8、004 年销售收入与资产情况如下：单位：万元 时 间 销售收入 现金 应收账款 存货 固定资产 流动负债 第一季度 600 1400 2100 3500 6500 1080 第二季度 500 1200 1900 3100 6500 930 第三季度 680 1620 2560 4000 6500 1200 第四季度 700 1600 2500 4100 6500 1230 合 计 2480 5820 9060 14700 6500 4440 要求：要求采用上下点法分项建立资金预测模型，并预测当 2005年销售收入为 2700 万元时企业的资金需要总量 注意：我们选择高点和低点的依据是业务量，而

9、非资金占用量。解：现金占用情况：b现 y/x=(1600-1200)/700-500=2 a现y-bx=1600-2700=200 应收账款占用情况 b应 y/x=(2500-1900)/700-500=3 a应y-bx=2500-3700=400 存货占用情况 b存 y/x=(4100-3100)/700-500=5 a存y-bx=4100-5700=600 固定资产占用：a 固=6500 流动负债占用情况 b流 y/x=(1230-930)/700-500=1.5 a流y-bx=1230-1.5700=180 汇总计算：b2+3+5-1.5=8.5 a200+400+600+6500-18

10、0=7520 y=a+bx=7520+8.5x 当 2005 年销售收入预计到达 2700 万元时 预计需要的资金总额=7520+8.5x=30470元 回归直线分析法：总资金直线方程：y=a+bx 参照教材 68 页的例 3-3 回归分析法的特点：比拟科学，精确度高，但是计算繁杂。例 3：某企业 2000 年至 2004 年的产销量和资金需要量见下表所示，假设预测 2005 年的预计产销量为万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测 2005 年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表 年度 产销量x 万吨 资金需要量y 万元 2000 500 2001 475 2002 450 2003 52

11、0 2004 550 答案：回归直线方程数据计算表 年度 产销量x 万吨 资金需要量y 万元 xy x2 2000 500 3000 36 2001 475 2002 450 2250 25 2003 520 3380 2004 550 3850 49 n=5 x=30 y=2495 x2 代入联立方程：得：解方程得：a=205万元；b=49元/万吨；所以：y=205+49x 2005 年的资金需要量万元 第二节 权益资金的筹集 一、吸收直接投资 一吸收直接投资的种类：1.吸收国家投资 特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比拟大；在国有企业当中运用比拟广泛。2.吸收法人投资 特点：

12、发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。3.吸收个人投资 特点：参与投资的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是：以参与企业利润分配为目的 二吸收直接投资的出资方式 1.现金出资 外国的?公司法?或?投资法?对现金投资占资金总额的多少，一般都有规定，但是我国目前尚无这方面的规定，所以需要在投资过程中有双方协商加以确定。对于这一要点注意判断题。2.实物出资 出资条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比拟好；作价公平合理。因为实物需要对其价值作出评估。3.工业产权出资 出资条件：能帮助研究和开发出新的高科

13、技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改良产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比拟合理。4.土地使用权出资 出资条件：确为企业科研、生产销售活动所下需要的；交通、地理条件比拟适宜；作价公平合理。三吸收直接投资的优缺点注意和发行股票优缺点的比拟 优点 缺点 1)增强企业信誉和借款能力；2)能尽快形成生产能力；3有利于降低财务风险；1资金本钱较高；2容易分散企业控制权；例题：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是 。2003 年 A.有利于降低资金本钱 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用 答案：C 解析：吸

14、收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。二、发行股票 一股票的含义、特征与分类 1.股票的特征 法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性 2.股票的分类 按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；按股票票面有无金额，可将股票分为有面值股票和无面值股票；按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股；按发行对象和上市地区，可将股票分为 A 股、B 股、H 股和 N股等。3.股票的价值、价格与股价指数P76 1股票价值 股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。2股

15、票价格 股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格那么包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。3股价指数 股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态比照后得出的数值。股价指数的分类：根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数；根据编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数分为全部上市股票价格指数和成份股指数。注意掌握常见股价指数的归类。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合

16、平均法、几何平均法和加权综合法等。二发行普通股 1.普通股股东的权利：公司管理权；公司管理权主要表现在：投票权：对公司重大问题进行投票比方修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等。查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托会计师进行查账。阻止越权经营的权利：阻止管理当局经营者的越权行为。分享盈余权；普通股股东可以按照股份的占有比例分享利润。出让股份权；优先认股权；优先认股权是指原有普通股股东在公司发放新股时具有优先认购权。注意 P80 剩余财产要求权 当公司进入解散、清算阶段时，股东有权分享公司的剩余财产。2.股票定价方式P82-P85 定价方式：协商定

17、价方式；一般的询价方式；累计投标询价方式；上网竞价方式 发行价格的计算方法：市盈率定价法；净资产倍率法；竞价确定法；现金流量折现法。3.股票上市的利弊分析 股票上市的优点：有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票鼓励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市的缺点：使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；上市本钱高。4.普通股筹资的优缺点掌握 优点：1没有固定的利息负担；2没有固定的到期日，无需归还；3筹资风险小；4能增强公司的信誉；5筹资限制少。缺点：1资金本钱较高；2容易分散公司的控制权；3可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌 例题：以下

18、各项中，属于吸收直接投资与发行普通股筹资方式所共有缺点的有 。2002 年 A.限制条件多 B.财务风险大 C.控制权分散 D.资金本钱高 答案：CD 三发行优先股 1.优先股的性质 P89 从普通股股东角度看它是一种特殊的债券；从债券持有人角度看它属于股票；从公司管理当局和财务人员角度看优先股具有双重性质。2.优先股的种类：1累积优先股和非累积优先股 累积优先股：只有在全部支付了累积优先股股利之后才能支付普通股股利。累积优先股股利是固定，且股利可以逐期累积。非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予以向后期累积。2可转换优先股和不可转换优先股 可转换优先股：股东可在一定其实那按照一定比例把优先

19、股转换成普通股的股票。转换比例事先确定。不可转换优先股：不能转换成普通股的股票。3参与优先股和不参与优先股 参与优先股：不仅能取得固定股利，还可以和普通股一样有权参加利润分配的股票。不可参与优先股：只能取得固定股利的股票。4可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。发行公司在发行的时候即已经定好了收回的条款，是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎回价格一般高于面值。不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。注意：累积优先股、可转换优先股和参与优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。3.优先股的权利 1优先分配股利权 2优先分配剩余资产权 3局部

20、管理权 优先股股东只具有局部管理权，也就是其管理权受限制。4.优先股筹资的优缺点 优点：1没有固定到期日，不用归还本金；2股利支付既固定，又具有一定的弹性；负债利息固定，而且必须归还；对于非累积优先股，其股利虽然固定，但是在当年可供分配的利润缺乏以分配股利时，可以不发放股利。普通股股利完全具有弹性。3有利于增强公司信誉。缺点：1筹资本钱高；2筹资限制多；3财务负担重。例题：相对于普通股股东而言优先股股东可以优先行使的权利有 。A.优先认股权 B.优先管理权 C.优先分配股利 D.优先分配剩余财产 答案：CD 三、发行认股权证 一认股权证的含义与特点 认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格

21、，在特定的时间内购置一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的特点：1认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。2持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。3用认股权证购置普通股票，其价格一般低于市价。二认股权证的种类 1.按允许购置的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。2.按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。三认股权证的根本要素 1认购数量；2认购价格；3认购期限；4赎回条款。四认股权证的价值 认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：1.理论价值计算公式 认股权证理论价值=普通股市场价

22、格-普通股认购价格认股权证换股比率 参考教材 P95 例 3-4 2.影响认股权证理论价值的主要因素有：1换股比率；同向 2普通股市价；同向 3执行价格；反向 4剩余有效期间；同向 例题：认股权证剩余有效期间越长，那么说明风险越大，所以认股权证的理论价值越小。答案：3.认股权证的实际价值 实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的局部称为超理论价值的溢价。五认股权证的作用 1.为公司筹集额外现金。2.促进其他筹资方式的运用。第三节 负债资金的筹集 一、银行借款 一与借款有关的信用条件 1.信贷额度 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。一般讲，企

23、业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承当必须提供全部信贷限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款。2.周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用局部付给银行一笔承诺费。参照教材 P99 例 3-5 例题：某企业取得银行为期一年的周转信贷额 100 万元，借款企业年度内使用了 60 万元，平均使用期只有 6 个月，借款利率为 12%，年承诺费率为 0.5%，要求计算年终借款

24、企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。需支付的利息：万元 需支付的承诺费=100-60 万元 总计支付额万元 3.补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比一般为 10%至 20%计算的最低存款余额。请参考教材 P100 例 3-6 4.借款抵押 银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率，原因在于银行将抵押贷款视为风险贷款，借款企业的信誉不是很好，所以需要收取较高的利息；而银行一般愿意为信誉较好的企业提供贷款，且利率相对会较低。5.归还条件 贷款的归还有

25、到期一次归还和在贷款期内定期每月、季等额归还两种方式。一般来说企业不希望采用分期等额归还方式借款，而是愿意在贷款到期日一次归还，因为分期归还会加大贷款的实际利率。但是银行不希望采用到期一次归还方式，因为到期一次归还借款本金会增加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。6.以实际交易为贷款条件 二借款利息的支付方式 1.利随本清法又称收款法 是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法。借款的名义利率等于实际利率。2.贴现法 是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息局部，而到期时借款企业再归还全部本金的计息方法。请参考教材 P102 例 3-7 这种方法是在借款时即把

26、利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。实际利率=本金名义利率实际借款额 =本金名义利率本金-利息 =名义利率1-名义利率 三银行借款的优缺点 优点：1.筹资速度比拟快；2.筹资本钱低；3.借款弹性好。缺点：1.财务风险大；2.借款限制条款多；3.筹资数额有限；二、发行公司债券 一种类 1.按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券 信用债券：企业发行信用债券往往具有较多的限制条件。抵押债券：可以是不动产抵押，可以是动产抵押，也可以是证券抵押。担保债券：由一定的保证人作担保而发行的债券。保证人的条件：1保证人首先必须是符合?担保法?的企业法人；2净资产不低于被保证人拟发行债券的本息；

27、3近三年连续盈利，且有较好的业绩前景；4不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件；5中国人民银行规定的其他条件。2 按照是否记名分：记名债券和无记名债券 记名债券在转让时，持有人需要在债券上背书和在公司债权人名册上更换债权人姓名名称。3 其他分类 P106 二债券发行价格确实定 1.影响债券发行价格的因素：1面值：揭示到期还本额；2票面利率及付息方式：揭示将来支付利息的依据，利息=面值票面利率 3期限：即归还期限 4市场利率 2.债券发行价格的计算 发行价格确实定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以发行时的市场利率为标准。例：A 公司发行债券，债券面值为 10

28、00 元，3 年期，票面利率为 8%，每年付息一次，到期还本，假设发行时债券市场利率为 10%，那么 A 公司债券的发行价格为多少；答案：A 公司债券的发行价格=10008%P/A，10%，3+1000 P/F，10%，3 B 公司发行债券，债券面值为 1000 元，3 年期，票面利率为 8%，每半年付息一次，到期还本，假设发行时债券市场利率为 10%，那么B 公司债券的发行价格为多少；B 公司债券的发行价格=10004%P/A，5%，6+1000P/F，5%，6 C 公司发行债券，债券面值为 1000 元，3 年期，票面利率为 8%，单利计息，到期一次还本付息，假设发行时债券市场利率为 10

29、%，那么 C 公司债券的发行价格为多少 C 公司债券的发行价格=10008%3+1000P/F，10%，3 四债券筹资优缺点 1.优点 1资金本钱较低；2保证控制权；3可利用财务杠杆作用 2.缺点 1筹资风险高；2限制条件多；3筹资数额有限 五可转换债券 1.可转换债券的性质 p112 2.可转换债券的根本要素 P113-114 可转换债券的根本要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。例题：某公司发行可转换债券，每张面值为 1000 元，假设该可转换债券的转换价格为 40 元，那么每张债券能够转换为股票的股数为 A.40 B.15

30、 C.30 D.25 答案：D 解析：因为每张债券能够转换为股票的股数即为转换比率，且转换价格=债券面值/转换比率，所以转换比率=债券面值/转换价格=1000/40=25 3.可转换债券筹资的优缺点 优点：1可节约利息支出；2有利于稳定股票市价；3可增强筹资灵活性。缺点：1增强了对管理层的压力；2存在回售风险；3存在股价大幅度上扬风险，减少筹资数量。三、融资租赁 1.形式及其特点 1售后租回：企业根据协议，将资产卖给出租人，再将其租回使用。2直接租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。3杠杠租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者 2.租金构成 1设备价款：购置设备需支付的资金 2租

31、息：包括融资本钱、租赁手续费 3.租金的计算 根本原理：资金时间价值计算年金的原理 参照教材 P118 例 3-10；参照教材 P118 例 3-11 4.优缺点 优点：1筹资速度快 2限制条款少 3设备淘汰风险小 4财务风险小 5税收负担轻 主要缺点：筹资本钱高 四、利用商业信用 1.概念：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或延期交货所形成的企业间的借贷关系，使企业之间的一种直接信用关系。3.商业信用的决策 例题：某人赊购商品 100 万元，卖方提出付款条件2/10，n/30 2/10 表示 10 天之内付款，享受 2%折扣，10-折扣期 n/30 表示超过 10 天，30 天之内付款，全

32、额付款 30-信用期 三种选择：第一方案：折扣期内付款。好处：享受 2%折扣；弊：少占用 20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用 20 天资金；弊：丧失折扣。第三方案：超过信用期，长期拖欠展期信用。好处：长期占用资金；弊：丧失信用。结合本例：假设选择第 10 天付款：付 98 万元；假设选择第 30 天付款：付98+2 万元，2 万元可以看成是多占用 20 天资金的应计利息，1 计算公式：2决策原那么：假设放弃现金折扣本钱短期融资本钱率 折扣期内付款 假设放弃现金折扣本钱短期融资本钱率 信用期付款 例题：某公司拟采购一批零件，总价款为 100 万元，供给商规定的

33、付款条件：10 天之内付款付 98 万；20 天之内付款，付 99 万；30天之内付款付 100 万。1 假设银行短期贷款利率为 15%，计算放弃现金折扣的本钱(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。2如果目前有一个短期投资的投资收益率是 40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。答案：1 放弃第 10 天付款折扣的本钱率 放弃第 20 天付款折扣的本钱率 最有利的付款日期为第 10 天付款，价格为 98 万元。2因为放弃折扣的本钱都小于 40%，所以在信用期付款对企业最有利，即第 30 天付款，价格为 100 万元。4.商业信用筹资的优缺点 优点：筹资便利 筹资本钱低 限制条件少 缺点：商业信用的期限一般都很短；如果放弃现金折扣，本钱较高。五、杠杆收购筹资 1.含义：是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力作抵押，从银行筹集局部资金用于收购行为的一种筹资活动。2.特点：1财务杠杆比率较高；2促进企业的优胜劣汰；3贷款的平安性好；4可以获得资产的增值；5有利于提高投资者的收益能力；