海德控制价值分析讨论稿

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1、上海海德控制系统股份有限公司价值分析上海海德控制系统股份有限公司价值分析（讨论稿）（讨论稿）2008年年10月月内部资料敬请保密汇报程序汇报程序报告目录报告目录p宏观面分析宏观面分析p海德基本情况介绍海德基本情况介绍p海德价值链分析海德价值链分析p海德核心竞争力分析海德核心竞争力分析p海德投资价值分析海德投资价值分析内部资料敬请保密宏观经济明显趋缓宏观经济明显趋缓 未来的未来的3 3年，伴随着中国经济需求放缓，美国经济衰退导致的中国出口不力，年，伴随着中国经济需求放缓，美国经济衰退导致的中国出口不力，中国宏观经济增长将明显放缓中国宏观经济增长将明显放缓,但主要客户在国内将对海德的影响相对较弱但

2、主要客户在国内将对海德的影响相对较弱美国经济衰退使得中国出口明显减少今明两年宏观经济形势将面今明两年宏观经济形势将面临较严重的临较严重的”滞胀滞胀”内部资料敬请保密海德股权及组织构架情况海德股权及组织构架情况 海德为深圳中小版上市企业，总股本2.2亿股，总市值约15亿元，其董事会成员控制了公司近60%的股份，对公司具有绝对控制权。同时，海德通过全员持股有效的集聚了人才，保持了核心骨干的高度稳定。同时，公司通过董事会与管理层的高度融合、高管兼任专业公司经理，较好的保持了管理的扁平化资料来源：招股说明书内部资料敬请保密海德业务情况海德业务情况项目名称项目名称营业收入营业收入(万元万元)营业利润营业

3、利润(万元万元)毛利率毛利率(%)占主营收入比例占主营收入比例(%)工业自动化51491.89095.917.66100.00产品分销业务 26175.8 2999.511.46 50.83系统集成业务25316.0 6096.4 24.0849.17 海德主要从事工业自动化产品的分销及系统集成业务，目前两项业务均已形成较稳定的营业模式。海德的收入中华东区域具有较高比例，同时，业务已相对集中与电力、市政交通、机械制造等工业自动化领域。内部资料敬请保密控制器工业控制系统传感器DCS控制系统千兆工业极以太网控制系统断路器市政行业电力行业交通行业石化行业施奈德机械行业正泰工业级交换机开关类赫斯曼良信

4、分销商（海德电气）系统集成（海德控制）终端客户（行业应用）元器件生产商（ABB、施奈德、良信）技术控制技术控制和资金密集型和资金密集型资金、渠道、商务能力资金、渠道、商务能力依赖型依赖型应用技术和定制化导向型应用技术和定制化导向型为客户提供包含技术服务内涵的解决方案为客户提供包含技术服务内涵的解决方案多样化和多样化和技术服务需求技术服务需求海德控制主要业务包括从事分销业务的海德电气与从事系统集成的海德控制系统两部分，海德控制主要业务包括从事分销业务的海德电气与从事系统集成的海德控制系统两部分，海德价值链分析海德价值链分析15-305-15%8-20%5-35%产产品品或或服服务务形形态态毛利率

5、毛利率特点特点内部资料敬请保密海德竞争情况海德竞争情况 国电南自国电南自作为电力设计院背景的电力自动化公司，08年上半年收入超5亿元，毛利约28%国电南瑞国电南瑞作为电力集团下属企业，08年上半年电网调节自动化业务1.8亿元，毛利约40%；变电站自动化业务收入1.3亿元，毛利28%；并进入火电厂自动化领域，上半年实现收入1300万元，毛利17%宝信软件宝信软件作为宝钢下属企业，08年上半年实现系统集成业务3.5亿元，毛利17%；智能交通业务1.2亿元，毛利27%福大自动化福大自动化成立于1992年，已于国际自动化巨头形成紧密的合作，员工超过1000人，其中专业人员超过200人，在全国具有几十个

6、分公司与办事处，年销售收入超10亿元汕头众业达汕头众业达成立于1984年，拥有员工1300人，06年收入超过26亿元，在全国拥有20多家分公司、40多办事处及5个物流中心系统集成领域分销领域 海德主要从事工业自动化产品的分销及系统集成业务，目前两项业务均面临较激烈的市场竞争。内部资料敬请保密海德核心竞争力分析蓝海战略海德核心竞争力分析蓝海战略 分销业务通过强化供应商支持，提高服务客户能力，并努力创新业务模式，初步形成了独特的分销竞争力开始尝试进入分销蓝海v通过保持与施奈德的重点合作，获得较好的供应商支持v通过发展下游相关的系统集成业务，强化客户支持力度，提高客户拈度v通过与法国索能达的合资，在

7、国内传统的关系型、拼利润、全国铺点的分销模式上进行模式创新分销业务分销业务内部资料敬请保密海德核心竞争力分析细分领先海德核心竞争力分析细分领先 近3年来，电力行业的系统集成业务占公司系统集成业务的1/3，05年占全国市场份额约15%。资料来源：招股说明书，中国自动化系统集成市场研究报告系统集成系统集成 近3年来，设备行业的OEM系统集成业务占公司系统集成业务的20-30%，。资料来源：招股说明书，2006中国OEM自动化市场报告 系统集成业务，海德公司已在电力、市政交通领域形成了较强的竞争能力，未来，随着募集资金在相关领域项目的成功研发，公司在优势领域的竞争力将进一步加强 近3年来，市政交通行

8、业的系统集成业务占公司系统集成业务的30%；其中，轨道交通及隧道桥梁的工业网监控市场国内前三位，造船及港口中高端起重传动控制系统据国内企业第二位。资料来源：招股说明书，ARC Group公司募集资金主要用途公司募集资金主要用途 行业内的系统集成业务，竞争力来源于对行业特殊应用的理解及行业内的经验，一般而言，在行业内的项目越多，金额越大，行业自动化解决方案就越易获得客户认可。内部资料敬请保密基本结论基本结论未来几年伴随着美国经济危机引致的中国出口走弱,宏观经济将明显放缓,但海德控制主要客户为国内的电力、市政交通及机械行业，受影响程度将相对较弱海德在电力、市政交通、机械设备等专业领域已形成了较好的

9、行业经验与技术积累，未来通过对相关领域的应用技术研发，相对其他行业内系统集成企业，其核心竞争力可持续。海德分销业务处于国内前五，通过与国际分销巨头的合资，及通过系统集成提高客户粘度，可维持其未来增长与毛利水平。公司上市获得资金支持后规模放大明显，通过信息系统有效控制收账款及存货、通过组织架构的矩阵式管理提高复杂组织的管理有效性未来应能维持原有发展速度与盈利水平未来应能维持原有发展速度与盈利水平内部资料敬请保密海德未来五年业绩预测海德未来五年业绩预测2008-12-312008-12-312009-12-312009-12-312010-12-312010-12-312011-12-312011

10、-12-312012-12-312012-12-31一、主营业务一、主营业务收入收入1,116,977,012 1,313,564,966 1,544,752,400 1,816,628,822 2,136,355,495 主营业务成本主营业务成本920,387,667 1,082,375,896 1,272,874,054 1,496,899,887 1760354267主营业务税金主营业务税金及附加及附加2,334,278 2,745,110 3,228,250 3,796,422 4464591.948二、主营业务二、主营业务利润利润194,255,067 228,443,959 268

11、,650,096 315,932,513 371,536,635 营业费用营业费用55,848,851 65,678,248 77,237,620 90,831,441 106,817,775 管理费用管理费用61,433,736 72,246,073 84,961,382 99,914,585 117,499,552 财务费用财务费用3,350,931 3,940,695 4,634,257 5,449,886 6,409,066 三、营业利润三、营业利润73,621,550 86,578,943 101,816,837 119,736,600 140,810,242 补贴收入补贴收入1,0

12、00,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 营业外收入营业外收入1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 四、利润总额四、利润总额75,621,550 88,578,943 103,816,837 121,736,600 142,810,242 所得税所得税13,611,879 15,944,210 18,687,031 21,912,588 25,705,844 五、净利润五、净利润62,009,671 72,634,733 85,129,806 99,824,012 117,104,

13、398 每股收益每股收益0.560.660.770.911.06内部资料敬请保密内容目前与主要供应商，尤其是施奈德电气的供销协议均是一年一签分析和规避n通过与索能达合资，共享其供应商渠道.n强化与供应商联系，开发第二主要供应商，规避相关风险原料原料风险风险募集资金所投向的6个领域，均具有较高技术难度，存在一定技术风险n强化与供应商、客户联系，准确了解客户需求和技术要点n在研发过程中开发中可商业化的中间产品，降低研发难度。技术技术风险风险p与索能达的合资能否达到初衷，索能达在中国市场涉足尚少，其客户备品管理的业务模式能否实现存在风险1、通过合资协议约定共享其全球客户，开发其中国高端客户2、详尽调

14、研集中区域内的工业化备品集中管理模式，并有效移植其国外成功模式，有效降低风险合资合资风险风险原股东与管理层高度融合，投资后整合存在较大不确定性机构复杂后的矩阵式管理难度大约定投资者具有调整管理团队的权力，并在正式股权转让协议中设定相关约束性条款。实施组织架构的矩阵式管理整合整合风险风险宏观经济不景气，电力行业亏损等导致市场较不理想目前应收账款及存货比例偏高n强化技术储备，开拓相关领域，通过提高集成技术水平和进入关联行业规避风险n工业自动化产品贬值相对较慢,但需及时掌握客户资金情况,并及时梳理库存情况市场市场风险风险风险风险项目风险分析项目风险分析内部资料敬请保密附件：附件：附件1：公司主要系统集成业务业绩 附件2：项目财务假设内部资料敬请保密公司主要业绩公司主要业绩电力系统集成领域设备系统集成领域市政交通系统集成领域 公司已在电力、市政交通、设备等优势领域形成了较好的业绩内部资料敬请保密财务假定财务假定未来五年收入情况参照08年上半年水平,参考宏观经济进行保守估计，集成业务年增长15%,分销业务年增长20%系统集成与分析业务比例按08年上半年水平,集成占总收入的48%所得税率18%每股收益总股本按1.1亿股折旧原有折旧+募集资金项目投产后新增折旧管理费用与销售费用按08年上半年占主营收入比例财务费用按08年上半年利息支出占主营收入比例