8汇率与国际货币制度

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1、第八章 汇率理论与国际货币制度第一节 汇率理论第二节 汇率制度安排第三节 国际货币体系第四节 国际货币体系第五节 人民币汇率决定问题 为什么西方总是指责中国操纵汇率？为什么次贷危机只能发生在美国？消费主义至上？民主制度？国际美元？人民币为什么要实现国际化？为什么先从贸易结算开始？2009-8-1822009-8-183第一节第一节汇率理论汇率理论 一、外汇和汇率 1、外汇的概念 外汇是国际汇兑或外国汇兑的简称，是指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际间债权债务的金融资产。动态的外汇概念，即国际结算；静态的外汇概念，有广义和狭义两种解释。广义外汇泛指一切以外国货币表示的金融资产。狭义外汇是以

2、外币表示的用于国际结算的支付手段。2009-8-184 我国的外汇管理条例对外汇的外延定义作了具体解释，即外汇包括：外国货币，包括钞票、铸币等；外国有价证券，包括外国政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；外币支付凭证，包括外币面值的各种票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；其它外汇资金。2009-8-1852、汇率的概念 汇率：不同国家货币之间的兑换比率为汇率，又称汇价。汇率的标价方法有直接标价法和间接标价法 在直接标价法下：远期汇率即期汇率+升水（或贴水）在间接标价法：远期汇率即期汇率升水（或+贴水）2009-8-186二二、汇率理论汇率理论 汇率理论研究的内容：汇率决定的基础 汇率变动的影

3、响 汇率制度：汇率选择的依据 汇率政策：汇率政策目标以及操作工具2009-8-1871、公共评价理论 15世纪弗罗伦萨经济学家道尔波斯观点：金属货币成色公共评价货币供求汇率2009-8-1882、国际借贷说 16世纪戈森的贡献：只有立即清偿的到期收付差额，才会引起汇率变动；从动态角度分析汇率波动的原因；汇率以铸币平价为基础，在黄金输出入点附近波动。后发展到国际收支说，强调外汇供求和预期对汇率的影响。2009-8-1893、购买力平价说 瑞典经济学家卡塞尔在第一次世界大战后提出，其合理性表现在：购买力平价说实际上认为决定汇率的是货币所代表的价值量，方向正确；通过购买力平价可以将一国主要的经济指标

4、如 GDP进行不同货币之间的换算，便于国际比较。2009-8-1810 购买力平价一价定律 如果不考虑交易成本，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的。PA与PB表示两国可贸易品的价格指数，e表示直接标价的汇率，则有绝对购买力平价：BAPePBAPPe 2009-8-1811相对购买力评价B0A0BA/PPPPee110/2009-8-18124、汇兑心理说 阿夫塔里昂的汇兑心理说强调心理预期对汇率变动的影响。2009-8-18135、利息（利率）平价说现代利息平价说的观点：在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正常的外汇抛补及套利活动将导致下列结果：即利率较低国家货币的

5、远期差价必为升水；利率较高国家货币的远期差价必为贴水；远期与即期汇率的差价等于两国利率之差。2009-8-1814*ii 是即期汇率与远期汇率之间的升贴水，i为两国的利率水平。含义是：汇率的远期升贴水等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值；本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于均衡状态。2009-8-18156、货币主义汇率理论 主要观点：强调货币因素在利率决定中的作用；一国货币状况及货币政策同该国汇率走势有直接联系；汇率不仅决定于国际贸易与国际收支，而且与货币协调相关；从长期分析转向短期分析和动态分析，有重要的现实

6、意义。2009-8-18167、资产组合理论 主要观点和贡献：汇率是资产的价格，决定于资产存量的变动和均衡；强调货币因素及资本项目交易的变动对汇率的影响；认同不同资产的差异性，不要求完全替代。2009-8-1817 基本内容：一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢复不仅可以通过国内商品市场的调节来完成，在各国资产具有完全流动性的条件下，还能通过国外金融性资产市场的调整来完成。汇率作为两国资产的相对价格，其变动有助于资产市场均衡恢复，消除资产市场的超额需求或供给。均衡汇率是指两国资产市场供求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。2009-8-1818第二节 汇率制度安排 一、汇率制度的概念和内

7、容 汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定，汇率制度制约着汇率水平的变动。其内容主要包括：确定汇率的原则和依据 维持和调整汇率的方法 管理汇率的法令、体制和政策 制定、维持与管理汇率的机构2009-8-1819二、汇率制度的种类 1、固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System）是指各国货币的交换价值按照某些共同接受的单位进行计算，其货币比价基本固定不变，或各国政府承诺把汇率波动限制在很小的范围。2009-8-1820 2、有管理的浮动汇率制度 货币当局通过各种措施和手段干预市场，使汇率向有利于本国的方向浮动，或维持在对本国有力的水平上。

8、2009-8-1821 3、浮动汇率制度（Floating Exchange Rate System）一国货币对外不再规定黄金平价，即不再规定汇率波动的上下限，中央银行也不再承担维持汇率波动界限的义务，在一般情况下听任外汇汇率随着外汇的供求情况自由波动。2009-8-18221999年IMF的新分类 固定汇率安排：（1）无法定货币的汇率安排；（2）货币局制度；（3）传统盯住汇率安排；2009-8-1823 有管理的浮动汇率安排（4）平行钉住的汇率安排；（5）爬行钉住的汇率安排；（6）爬行区间浮动的汇率安排；（7）无区间的有管理浮动汇率制度 自由浮动的汇率安排（8）自由浮动的汇率安排2009-8

9、-1824三、对汇率制度的评价 1、关于浮动汇率制度 主张实行浮动汇率制度的理由：（l）由于浮动汇率能自行调节国际收支，有利于国际贸易发展；（2）汇率不断调整，可以使国际收支自动达到均衡；（3）浮动汇率可以减少对短期资金流动的刺激，防止国际游资的冲击；（5）在汇率自由浮动情况下，内部平衡和外部平衡不会发生矛盾，因而各国有推行本国政策的较大自由；（6）浮动汇率能使经济周期和通货膨胀的国际传递减少到最小限度。2009-8-1825 反对浮动汇率制度的理由：（1）浮动汇率可能导致竞争性贬值，导致以邻为壑的政策；（2）浮动汇率易产生投机活动，从而使汇率波动加剧；（3）汇率不稳定影响国际贸易，人们不愿缔

10、结长期贸易契约；汇率不稳定会加大投资风险，影响国际投资活动；（4）浮动汇率有其内在的通货膨胀倾向，可使一国长期推行通货膨胀政策。2009-8-1826 2、固定汇率避免了汇率频繁波动，给市场明确的价格信号，稳定了预期，有利于贸易结算和资本流动，其特点是发挥了政府主导市场的作用。缺点是僵化，忽视了市场的作用，容易出现市场的剧烈波动。3、有管理的浮动汇率制度有二者的优点，但有操作难度。2009-8-1827四、汇率制度选择的理论依据1、经济论：一国汇率制度的选择主要由经济方面因素决定：经开放程度经济规模进出口贸易的商品结构和地域分布国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度相对的通货膨胀

11、率2009-8-18282、依附论 讨论发展中国家的汇率制度选择问题，认为一国汇率制度的选择取决于其对外经济、政治、军事等方面的特征。发展中国的钉住汇率制度选择“参考货币”，取决于与该国的依附关系。2009-8-1829第三节 国际货币体系 一、国际货币体系的构成和作用 构成：1、国际汇率体系2、国际收支与国际储备资产3、国别政策与国际间经济政策的协调 作用：1、建立相对稳定合理的汇率机制，防止不必要的竞争2、促进各国的经济政策协调3、为国际经济的发展提供足够的清偿力，防止全球性金融危机2009-8-1830二、国际金本位体系（1880-1914）特点：黄金充当国际货币 严格的固定汇率制度 国

12、际收支的自动调节 崩溃与评价：黄金供不应求 金本位体现的自由放任原则与国家干预要求违背2009-8-1831三、布雷顿森林体系 主要内容：建立以美元为中心的汇率平价体系；美元充当国际货币；建立永久性国际金融机构，促进货币合作；多种渠道调节国际收支失衡。崩溃的原因：特里芬难题 汇率体系僵化 IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限2009-8-1832 主要内容：利率浮动合法化 黄金非货币化 增强SDRs作用 提高IMF清偿力 扩大融资四、牙买加体系（1976）2009-8-1833 牙买加体系的运行 储备多元化 汇率安排多元化 多种渠道调节国际收支 运用国内经济政策 汇率政策 通过国际融资平衡国

13、际收支 加强国际协调 通过外汇储备变动调节国际收支2009-8-1834 缺陷：储备货币发行国享受铸币税好处；汇率波动起伏大；国际收支调价机制不健全2009-8-1835第四节 国际货币体系的改革 一、现存国际货币体系的脆弱性 1、汇率制度的脆弱性 2、多元化货币储备体系的不稳定性 3、国际货币基金组织缺乏独立性和权威性2009-8-1836二、国际货币体系的改革 1、国际货币基金组织的改革（1）扩大资金实力（2）加强强信息交流和发布功能（3）改革资金援助的限制条件 2、区域合作机制的建立 欧元区 东亚 西非 拉丁美洲2009-8-1837一、1994年-2004年7月我国人民币汇率的确定是在

14、钉住美元前提下、采用“一篮子货币”计算汇率的方法。实际上是盯住美元的固定汇率制度。第五节 人民币汇率决定2009-8-1838 二、2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币从原本紧盯美元的汇率制度，改为参考一篮子货币。参考一篮子货币，是指我国根据贸易与投资的密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，人民币汇率就根据这一篮子货币的汇率变动而加权变动。篮子货币主要是美元、欧元、日元和韩元。2009-8-1839人民币汇率制度改革的几个阶段 1979年至1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。1985年至1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，向复汇率回归。1994年：实行有管理的浮动汇率制。2005年：建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。2009-8-1840复习与思考复习与思考 名词解释：购买力平价 国际货币体系 特里芬难题 1、汇率理论的发展 2、不同汇率制度的特点 3、经济论关于利率制度选择的观点 4、国际金本位体系的特点。5、牙买加体系下国际收支如何调节的？6、对比布雷顿森林体系与金本位体系下两种固定汇率制度的异同。7、谈谈你对国际金融体系的脆弱性及改革重点的看法。