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1、期初资产价格期初资产价格期末资产价格ntttnnRCRCRCRCP1221)1()1()1(11)1()1)(1(:nRRR211n21nnttRRRnR平均收益率或者平均收益率1111tttttPPPPPr)ln()ln()ln(11ttttPPPPr1k-t2-t1-tt1k-t2-t1-ttr.rrr R).(1R)(1R)(1Rln(1)(）krt)R).(1R)(1R)(1R(1(k)R1PP)R).(1R)(1R)(1R(1PPk321t0kk3210kniiiXXPXE1)()(222212)()()()()(XEXEXEXXPXVarniiii0026.0)125.020.0(
2、2.0)125.015.0(3.0)125.010.0(3.0)125.005.0(2.00026.0)175.010.0(2.0)175.015.0(3.0)175.020.0(3.0)175.025.0(2.02222222222US051.00026.0051.00026.0USniiiPRXR1%67180018003000)(;0200020002000)(%50400400600)(%;40100010001400)(:)1(4321RERERERE益率如下计算各种证券的预期收%99.34%67%370%39%50%6%40%18)2(41iiiPRXR的预期收益如下计算各种证券投
3、资组合1(,)()()()()ABAABBmkAkABkBkCOV RRERE RRE RPRE RRE RBAABBABBAAABBABBAAPXXXXCovXXXXVar2222222222%4%)10%6(%)10%14(21%2%)10%12(%)10%8(21)(1)1(222212股票国库券计算单一证券的标准差niiRERn%8%)10%6(%)10%12(%)10%14(%)10%8(21)()(1),(1miBBiAAiBARERRERmRRCOV1428),(BABAABRRCOV2222222222111124212 412222PAABBABABABXXX X BAB22
4、222PABBABABB22222PPABB2222P3%5%XX50%XX2X X110.53%0.55%2 0.5 0.5 1 3%5%0.16%XX0.5 3%0.5 5%4%210.53%0.55%AAAABAAB 例：假设，投资于这两种证券的比例为证券组合的方差为：、完全正相关（）、完全负相关（）2PABB22222P2222PABB2 0.5 0.5-13%5%0.01%XX0.5 3%0.5 5%1%300.53%0.55%00.085%XX2.9%AABA（）、完全不相关（）04213132431232:32424:AX1X0XX,1212222ABPBBAPPABABAAAB
5、xx标准差的计算公式中得代入两种证券投资组合比例如果为前例中，国库券的投资证券的最佳比例为可得，令通过两证券组合风险最小，时当niiiPREXRE1)()(011221222nnnXniiiCovCovnCovnnnCovXXninjijji)11()1(121134.891120.20.522150.30.222110.30.521790.23120.34950.5X2XX2XX2XXXX1122152111793124592222PCCABCCBBBAC2C2B2B22A22PACBCAB C2B22）（证券组合的方差为：，由上表可知：AAAAN1iiPN1i ii2/1P2M2P2P2M
6、222/12M22X;X21iPiiiiiiiii）（）证券组合的风险描述（或消除。偿，可通过分散化降低风险）不能获得风险补非市场风险（或非系统补偿；）可以获得风险溢价作市场风险（或系统风险的非市场风险，表示证券的市场风险；表示证券）（系统风险），即：）；非市场风险（或非市场风险（或系统风险：的总风险包括两个部分测定的任何一种证券由标准差）单一证券风险描述（性风险角度）（系统性风险与非系统风险的另外一种表示：对单一证券与证券组合222222BBBAABBAAApwwww2211212222211221212121.2:minrwrwrwwtswwwwppMFMRRECLM)(的斜率PMFMFP
7、RRERRE)()(MiM2/iMMFMFiRRERRE2)()(MiM2/MiMi220.1210.4650.260iMiMM贝塔系数。、求出上述投资组合的期望收益和方差？，求该组合的股票构成一个投资组合的股票和的、如果由哪种股票？为什么？投资者，你倾向于投资、如果你是风险厌恶的请问：；下：成立，其他有关信息如没有支付股利。如果。股票和、别为、正常和上升的概率分元。明年经济处于衰退的价格将是上升，元；如果明年经济处于的价格将是，元；如果明年经济正常的价格将是，元，如果明年经济衰退股票当前的价格是两种股票。和练习题：市场有3B30%A70%216.0;2.0;8.00.09)E(R12.01.
8、0CAPMA10%80%10%60A55A40A50ABAABBABBMMM62203.0807.0XX201.02.0801.08.030.27.600.30.7212.03.020.07.0X2XXX083.00.09%300.08%70REXREXRE2B20.01.08%-20%8.08%-10%1.08%-20%-0.088%1.020%8.010%1.0-20%RE16.0;2.0;8.00.09)E(R12.01.0BA22B22A2222ABBA2B2B2A2AP2BBAAP222AAABBABBBAPMMBMMAMMM、）（）（）（、而风险却更低。股票，因为期望收益高选择风险
9、厌恶的投资者应该）（）（）（）（、解：；rrrjFREREREorrmREREGNPGNPIIGNPIiFF)(m)(R,GNPm)(R0)(CUU)(U)(R、系数为的它们与股票收益的相关因素和利率三个系统性风险假定考虑通胀、，相关系数关，即：非系统性因素之间不相两个部分和非系统风险分为系统风险我们把风险收益收益。：非期望收益，即风险：期望收益；对股票的收益预期：j2ninjFjijininiiiiiiPFjijiMMijFFjiFFjijiiiiiXXXXEREREbREREbREREii1121122222222jjiii,2F222F222),()()()()E(RR)E(RRE:F方
10、差为任意两种证券之间的协描述证券组合单因素的风险的非系统风险表示证券导致的系统风险；的由于因子表示证券描述单个证券单因素的风险niiininjijjiniiiPjkikjijijiijijijiiiiiiiiiiiiiXXXXjii1221112222Fk 23F3322F2221F1122F222F2221F2122F222F21222F,F21F222F2122)()(:cov2212121性不考虑因子之间的相关之间的协方差：和证券收益率的方差：证券描述证券组合多因素的风险两因子不相关或描述单个证券双因素的风险2/)23(12/)1(2nnnnnnN，计算组合的方差证券的比重为为证券的在组
11、合中的比重、假定准差、计算每一种证券的标；有：和种证券基于单因素模型，对两%60XB40%XA21%15%25%181.2F%5R0.8F%5RBABAFBBAABA0596.018.02.18.06.04.0215.06.025.04.026.02.16.025.08.04.02226.015.018.02.125.0063.025.018.08.0122222222222F2BAB22A22B2B22A2A2211211222222222B2F2B2BA222A2F2A2A2BABABAninjFjijininiiiiiiPXXXXXXXXXX险衡量：、证券组合单因子的风险衡量：、单一证券
12、单因子的风解：%45.3%13.0%96.17.0%5.13.07.02%82.13.0%4.17.0XXX2XXX%5.1%58.10.2%205.03.0)(%82.1%1%58.1%205.0%4.1%96.1%52%203.02%13.17%61.5%52.11%1%48.1%155.0%33.0%96.1%40.2%153.0%27.0FFREXFFREXRXRXR12222222B2B2A2AABBA2B2B2A2A1221112222222F2B2A21F1B1AAB2Fk 23F3322F2j2i21F1 j1 iij222222B22F22B21F21B2B222222A22F22A21F21A2AB2 B21B1BBA2 A21A1AABBAAPniiininjijjiniiiPjkikjiXXXX性不考虑因子之间的相关险衡量：、证券组合多因子的风）（）（）（）（险衡量：、证券组合多因子的风解：谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH
【公司金融精品课件】第四章价值风险衡量与资产定价
