投资银行学概述(ppt78页)

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1、湖北工业大学商贸学院湖北工业大学商贸学院投资银行学投资银行学1、投资银行概述2、投资银行理论证券发行与承销、证券经纪、证券自营2、基金管理3、企业重组4、私募投资5、金融创新6、项目融资理论模块理论模块业务模块业务模块管理模块管理模块1、内部组织管理2、外部监督管理课程主要内容课程主要内容参考资料参考资料 1 1、田美玉、鲍静海主编、田美玉、鲍静海主编.投资银行学投资银行学M.M.南京：东南大学出版社，南京：东南大学出版社，2005.2005.2 2、韩复龄编著、韩复龄编著.投资银行学投资银行学M.M.北京：北京：对外经济贸易大学出版社，对外经济贸易大学出版社，2009.2009.3 3、夏红

2、芳主编、夏红芳主编.投资银行学投资银行学M.M.浙江大学浙江大学出版社，出版社，20102010 第一章投资银行概述第一章投资银行概述 第二章投资银行的证券发行与承销第二章投资银行的证券发行与承销 第三章投资银行的证券经纪业务和自营业务第三章投资银行的证券经纪业务和自营业务 第四章投资银行的企业并购业务第四章投资银行的企业并购业务 第五章投资银行的基金管理第五章投资银行的基金管理 第六章投资银行的项目融资第六章投资银行的项目融资 第七章投资银行的风险投资业务第七章投资银行的风险投资业务 第八章投资银行的资产证券化业务第八章投资银行的资产证券化业务 第九章投资银行的金融创新业务第九章投资银行的金

3、融创新业务 第十章投资银行的风险管理与监管第十章投资银行的风险管理与监管 第十一章中国投资银行的发展第十一章中国投资银行的发展 一、投资银行的定义一、投资银行的定义 二、投资银行的业务二、投资银行的业务 三、投资银行与商业银行比较三、投资银行与商业银行比较 四、投资银行的功能四、投资银行的功能 五、投资银行的类型五、投资银行的类型一、投资银行的定义一、投资银行的定义 投资银行是主要从事证券发行、承销、投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的

4、主要金融行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。中介。P2 P2 投资银行定义的四个层次投资银行定义的四个层次 欧洲欧洲商人银行商人银行 日本、中国日本、中国证券公司证券公司 美国美国金融公司、投资银行金融公司、投资银行二、投资银行的业务二、投资银行的业务企业融资部企业融资部 风险资本部风险资本部公共融资部公共融资部 资产证券化部资产证券化部私募证券部私募证券部 国际业务部国际业务部证券交易部证券交易部 风险管理部风险管理部项目融资部项目融资部 投资研究部投资研究部企业收购兼并部企业收购兼并部 基金管理公司基金管理公司 三、三、投资银行与商业银行的比较投资银行与商业银行的比较1 1、性质、性质

5、（1 1）非银行性金融机构）非银行性金融机构（2 2）资金盈余者与资金短缺者之间的中介）资金盈余者与资金短缺者之间的中介商业银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用筹资者筹资者投资者投资者商业银行商业银行资资金金资资金金债债权权债债权权筹资者筹资者投资银行投资银行投资者投资者所有权和债权所有权和债权资资金金资资金金 2 2、投资银行与商业银行的区别：、投资银行与商业银行的区别：四、投资银行的功能四、投资银行的功能 提供金融中介提供金融中介 构造证券市场构造证券市场 案例一：摩根案例一：摩根.斯坦利发明股票权证斯坦利发明股票权证 提高资源配置效率提高资源配置效率 促进产业集中促进产业集中 案例二

6、案例二;JP;JP摩根公司与美国铁路集中摩根公司与美国铁路集中 五、投资银行的类型（金字塔型）五、投资银行的类型（金字塔型）1 1、超大型投资银行（如摩根斯坦利、高盛）、超大型投资银行（如摩根斯坦利、高盛）2 2、大型投资银行（如佩尼韦伯）、大型投资银行（如佩尼韦伯）3 3、次大型投资银行（专门为某些投资者群体形中、次大型投资银行（专门为某些投资者群体形中较小的公司服务）较小的公司服务）4 4、地区性投资银行（专门为某一地区的投资者或、地区性投资银行（专门为某一地区的投资者或中小企业服务，信誉和实力比较薄弱）中小企业服务，信誉和实力比较薄弱）5 5、专业性投资银行（专门为某一行业提供诸如证、专

7、业性投资银行（专门为某一行业提供诸如证券承销、企业并购等方面服务）券承销、企业并购等方面服务）美林美林 承销业务承销业务 摩根斯坦利摩根斯坦利 财务顾问业务财务顾问业务 高盛高盛 研发、承销、并购研发、承销、并购 雷曼兄弟雷曼兄弟 固定收益证券交易及固定收益证券交易及 私募私募 贝尔斯登贝尔斯登 债券、抵押证券债券、抵押证券 投资银行投资银行优势优势第二节第二节 投资银行的发展历程投资银行的发展历程 投资银行的起源与发展投资银行的起源与发展 投资银行的模式投资银行的模式一、投资银行的发展历程一、投资银行的发展历程 投资银行起源于欧洲投资银行起源于欧洲,发展于北美发展于北美洲洲,目前美国是全球投

8、资银行业最为发达目前美国是全球投资银行业最为发达的国家。的国家。投资银行产生于欧洲投资银行产生于欧洲 投资银行原始形态可以追溯到投资银行原始形态可以追溯到30003000多年前在美索多年前在美索不达米亚平原上出现的金匠，金匠能够利用职务不达米亚平原上出现的金匠，金匠能够利用职务之便帮助商人进行资金融通。之便帮助商人进行资金融通。随着商品经济的发展和金融意识的不断启蒙，一随着商品经济的发展和金融意识的不断启蒙，一些有先见之明的商人开始为工商业提供有利可图些有先见之明的商人开始为工商业提供有利可图的融资业务，并不断拓展以融资业务为核心的其的融资业务，并不断拓展以融资业务为核心的其他金融业务，这些商

9、人就演变为汇票经纪人或银他金融业务，这些商人就演变为汇票经纪人或银行家，他们与金匠家族联合而成为早期的商人银行家，他们与金匠家族联合而成为早期的商人银行。行。投资银行产生于欧洲投资银行产生于欧洲 1818世纪后期，伦敦成为欧洲和国际贸易中心，世纪后期，伦敦成为欧洲和国际贸易中心，这一时期，英国对商人银行业的发展起了至关这一时期，英国对商人银行业的发展起了至关重要的作用。重要的作用。当时，英国向海外殖民地扩张势力，发展对外当时，英国向海外殖民地扩张势力，发展对外贸易，客观上需要有与外贸业务相适应的融资贸易，客观上需要有与外贸业务相适应的融资服务机构，由些产生许多金融商号，这些商号服务机构，由些产

10、生许多金融商号，这些商号由一些出色的商人主持，专门承担出口业务中由一些出色的商人主持，专门承担出口业务中的财务风险，这就是商人银行的雏形。的财务风险，这就是商人银行的雏形。投资银行产生于欧洲投资银行产生于欧洲 拿破仑战争期间，英国的商人银行得到了充分的拿破仑战争期间，英国的商人银行得到了充分的发展。最早出现的商人银行是巴林兄弟公司。发展。最早出现的商人银行是巴林兄弟公司。18141814年英法滑铁卢战役中，巴林家族通过资助威年英法滑铁卢战役中，巴林家族通过资助威灵顿公爵击败拿破仑，赚到第一桶金，英国的罗灵顿公爵击败拿破仑，赚到第一桶金，英国的罗斯柴尔德家族也因提前得知战争结果而在国债市斯柴尔德

11、家族也因提前得知战争结果而在国债市场上获得巨额财富。场上获得巨额财富。1919世纪的欧洲，巴林家族、海姆布鲁斯家族和罗世纪的欧洲，巴林家族、海姆布鲁斯家族和罗斯柴尔德家族这些大的投资银行在欧洲乃至整个斯柴尔德家族这些大的投资银行在欧洲乃至整个世界经济中发挥了举足轻重的作用。世界经济中发挥了举足轻重的作用。欧洲出现了早期的投资银行欧洲出现了早期的投资银行,他们不仅积极活跃在他们不仅积极活跃在货币市场上，成为广受欢迎的金融服务中介，而货币市场上，成为广受欢迎的金融服务中介，而且积极活跃于资本市场上从事包销企业股票、债且积极活跃于资本市场上从事包销企业股票、债券以及政府公债到参与投资管理，投资咨询和

12、开券以及政府公债到参与投资管理，投资咨询和开办股票经纪人业务。办股票经纪人业务。1919世纪的欧洲，形成了一些世纪的欧洲，形成了一些有能力影响和控制各大公司财务状况和经营战略有能力影响和控制各大公司财务状况和经营战略的大投资银行，如巴林家族、罗斯柴尔德家族。的大投资银行，如巴林家族、罗斯柴尔德家族。罗斯柴尔德家族罗斯柴尔德家族罗斯柴尔德家族（又称洛希尔家族）发迹于罗斯柴尔德家族（又称洛希尔家族）发迹于1919世纪初，其世纪初，其创始人是梅耶创始人是梅耶罗斯柴尔德（罗斯柴尔德（Mayer Amschel BauerMayer Amschel Bauer）。他）。他和他的和他的5 5个儿子（即个儿

13、子（即“罗氏五虎罗氏五虎”）先后在法兰克福、伦）先后在法兰克福、伦敦、巴黎、维也纳、那不勒斯等欧洲著名城市开设银行，敦、巴黎、维也纳、那不勒斯等欧洲著名城市开设银行，建立了当时世界上最大的金融王国。在建立了当时世界上最大的金融王国。在1919世纪的欧洲，罗世纪的欧洲，罗斯柴尔德几乎成了金钱和财富的代名词。据估计，斯柴尔德几乎成了金钱和财富的代名词。据估计，18501850年年左右，罗斯柴尔德家族总共积累了相当于左右，罗斯柴尔德家族总共积累了相当于6060亿美元的财富亿美元的财富。鼎盛时期，欧洲大部分国家的政府几乎都曾向他们家族。鼎盛时期，欧洲大部分国家的政府几乎都曾向他们家族贷款，到贷款，到2

14、020世纪末时，世界的主要黄金市场也是由他们家世纪末时，世界的主要黄金市场也是由他们家族所控制，其家族资产至少超过了族所控制，其家族资产至少超过了5050万亿美元。可以说，万亿美元。可以说，这个家族建立的金融帝国影响了整个欧洲，乃至整个世界这个家族建立的金融帝国影响了整个欧洲，乃至整个世界历史的发展。历史的发展。投资银行产生于欧洲投资银行产生于欧洲 国际贸易的发展，从事承兑业务的商人银行逐国际贸易的发展，从事承兑业务的商人银行逐渐成为贸易商和海外私人客户的顾问，许多国渐成为贸易商和海外私人客户的顾问，许多国家的政府在发债时也向它们咨询，伦敦因此成家的政府在发债时也向它们咨询，伦敦因此成为主持发

15、行外国政府债券的世界金融中心。为主持发行外国政府债券的世界金融中心。19141914年以前，欧美大陆铁路建设的资金主要来年以前，欧美大陆铁路建设的资金主要来源于英国商人银行；源于英国商人银行；18701870年年-1913-1913年，英国为外国筹集了年，英国为外国筹集了6 6亿英镑的亿英镑的铁路资金，其中铁路资金，其中40%40%由商人银行募得；由商人银行募得；投资银行产生于欧洲投资银行产生于欧洲 一战爆发后，英国作为国际贸易中心地位下降，一战爆发后，英国作为国际贸易中心地位下降，外汇控制及海外银行进入竞争加剧，使得欧洲政外汇控制及海外银行进入竞争加剧，使得欧洲政府转向依靠美国银行发行债券，

16、英国商人银行的府转向依靠美国银行发行债券，英国商人银行的地位随之衰落；地位随之衰落；二战后，英镑作为国际通货已无法实现自由兑换，二战后，英镑作为国际通货已无法实现自由兑换，英国政府对资本发行和外汇交易进行了严格的控英国政府对资本发行和外汇交易进行了严格的控制，禁止伦敦继续作为外国债券的发行中心，而制，禁止伦敦继续作为外国债券的发行中心，而这些业务被美国全盘接收，致使其最终失去了全这些业务被美国全盘接收，致使其最终失去了全球资本市场的王者地位。球资本市场的王者地位。以美国为代表的现代投资银行发展以美国为代表的现代投资银行发展 1 1、投资银行业的早期发展、投资银行业的早期发展（1 1）一战以前）

17、一战以前 跨越大西洋的英美贸易在跨越大西洋的英美贸易在1818世纪得到快速发展，世纪得到快速发展，推动了商业、贸易和银行业在美国的发展，为美推动了商业、贸易和银行业在美国的发展，为美国投资银行业快速崛起创造了有利环境。国投资银行业快速崛起创造了有利环境。美国出于战争及铁路建设等基础工业设施发展的美国出于战争及铁路建设等基础工业设施发展的需要，发行了大量的政府债券和铁路债券来筹集需要，发行了大量的政府债券和铁路债券来筹集资金是推动美国投资银行业发展的强有力因素。资金是推动美国投资银行业发展的强有力因素。19261926年，年，普莱姆普莱姆.伍德伍德.金投资银行诞生；金投资银行诞生；美国南些战争期

18、间，库克公司多次买下大量政府债券，美国南些战争期间，库克公司多次买下大量政府债券，通过全国分销系统模式销售到全美各地，随后运用到通过全国分销系统模式销售到全美各地，随后运用到铁路、桥梁等大的项目建设中；铁路、桥梁等大的项目建设中；期间最杰出的投资银行家当数成立于期间最杰出的投资银行家当数成立于18801880年的年的JPJP摩根，摩根，18791879年它利用与英国的天然联系，在伦敦为拥有美国年它利用与英国的天然联系，在伦敦为拥有美国最早铁路主要股票的范德比尔德家庭所控制的纽约中最早铁路主要股票的范德比尔德家庭所控制的纽约中央铁路公司包售央铁路公司包售2525万股股票，此举不仅为公司得到推万股

19、股票，此举不仅为公司得到推销费，而且受持股者的委托还获得了拥有在中央铁路销费，而且受持股者的委托还获得了拥有在中央铁路委员会中的代表权，并在金融事务上提供咨询和指导，委员会中的代表权，并在金融事务上提供咨询和指导，从此投资银行家纷纷仿效，拉开了金融控制工商业的从此投资银行家纷纷仿效，拉开了金融控制工商业的时代帷幕。时代帷幕。整个整个2020世纪世纪2020年代美国投资银行业务主要是证年代美国投资银行业务主要是证券发行和承销，不仅为国内公司发行公司债券，券发行和承销，不仅为国内公司发行公司债券，还为外国公司和政府发行债券（扬基债券）。还为外国公司和政府发行债券（扬基债券）。一战之妆，投资银行帮助

20、协约国在中立的美国一战之妆，投资银行帮助协约国在中立的美国发行债券发行债券2020多亿美元，还为生产战争物资的私多亿美元，还为生产战争物资的私营公司销售证券。营公司销售证券。19291929年之前，证券市场日益繁荣和膨胀，证券年之前，证券市场日益繁荣和膨胀，证券市场上的投资、投机、包销、经纪活动迅猛发市场上的投资、投机、包销、经纪活动迅猛发展，尤其是商业银行大举挺进投资银行领域，展，尤其是商业银行大举挺进投资银行领域，为危机埋下祸根。为危机埋下祸根。2、19291929年至年至19331933年的投资银行年的投资银行 在在19291929年以前，世界经济的繁荣和产业进步、资年以前，世界经济的繁

21、荣和产业进步、资本的高度集中和流动使得金融业，尤其是证券业本的高度集中和流动使得金融业，尤其是证券业保持了持续的高涨。保持了持续的高涨。19291929年年1010月月2424日日“黑色星期四黑色星期四”拉开了拉开了19291929年年-19331933年世界性经济危机的序幕。四年内美国商业年世界性经济危机的序幕。四年内美国商业银行业由银行业由2369523695家减少到家减少到1435214352家，其中停业银行家，其中停业银行77637763家，合并银行家，合并银行23222322家，出现了世界金融历史家，出现了世界金融历史上空前绝后的惨状，投资投资业也遭受重创，陷上空前绝后的惨状，投资投

22、资业也遭受重创，陷入萧条的低谷。入萧条的低谷。1929年大危机带来的反思：年大危机带来的反思：1 1、商业银行与投资银行业务交叉融合，使得许多、商业银行与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。投资上。2 2、银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度、银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。的一个主要诱因。3 3、金融管理体系和金融

23、管理法规的不健全使许多、金融管理体系和金融管理法规的不健全使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖范围之外，许多偏离正道的金融行为不受法律约范围之外，许多偏离正道的金融行为不受法律约束，使经济危机爆发有了可行性。束，使经济危机爆发有了可行性。3 3、19331933年经济大危机之后至年经济大危机之后至6060年代的投资银年代的投资银行行 19331933年年 证券法证券法 上市公司的信息披露上市公司的信息披露 规范投资银行规范投资银行 19331933年年银行法银行法+格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法斯蒂格尔法 标志着现代商业银行与现代投资银行的分立与

24、诞标志着现代商业银行与现代投资银行的分立与诞生。该法案的主要内容包括：生。该法案的主要内容包括：商业银行必须与投资银行分开商业银行必须与投资银行分开 建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，维护金融业的稳定。维护金融业的稳定。J.PJ.P摩根集团折分为摩摩根集团折分为摩根大通与摩根斯坦利根大通与摩根斯坦利美林证券美林证券花旗银行花旗银行 19341934年年证券交易法证券交易法 联邦证券交易委员会（联邦证券交易委员会（SECSEC）19371937年，全美证券交易商协会（年，全美证券交易商协会（NASDAQNASDAQ）19341934年以美国华尔街

25、为代表的世界证券市场从阴年以美国华尔街为代表的世界证券市场从阴影中走出来，投资银行又开始活跃起来，其后经影中走出来，投资银行又开始活跃起来，其后经过了快速发展过程。过了快速发展过程。4 4、2020世纪世纪7070年代以来至年代以来至19991999年的投资银行年的投资银行 随着证券交易额的大量上升，证券交割制度的落随着证券交易额的大量上升，证券交割制度的落后突显，后突显，19681968年年1212月未交割金融达月未交割金融达4141亿美元，清亿美元，清算的差错率高达算的差错率高达25%25%40%40%，人工交割的落后和未，人工交割的落后和未交割业务的堆积使交割业务的堆积使100100多家

26、投资银行倒闭，从而促多家投资银行倒闭，从而促使了证券业电子技术的普遍运用。使了证券业电子技术的普遍运用。19701970年美国政府颁布了年美国政府颁布了证券投资者保护法证券投资者保护法，设立了投资银行保险制度。设立了投资银行保险制度。19751975年年SECSEC取消了固定佣金制。取消了固定佣金制。2020世纪世纪7070年代以来，投资银行不断进行金融创年代以来，投资银行不断进行金融创新以争取顾客。如杠杆收购、管理层收购、垃新以争取顾客。如杠杆收购、管理层收购、垃圾债券、资产证券化等金融创新。圾债券、资产证券化等金融创新。美国现代投资银行所承受的压力美国现代投资银行所承受的压力 1 1、来自

27、日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资、来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。19991999年年1111月通过月通过金融现代化法案金融现代化法案，意味着投，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。2 2、投资银行将不得不面对商业银行的竞争。、投资银行将不得不面对商业银行的竞争。3 3、投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。、投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。4 4、投

28、资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的、投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司。非银行金融公司。5 5、19991999年至危机爆发前的投资银行年至危机爆发前的投资银行 20世纪世纪80年代以来，美国现代投资银行所承受的年代以来，美国现代投资银行所承受的压力：压力：（1 1）来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投）来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。19991999年年1111月通过月通过金融现代化法案金融现代

29、化法案，意味着投，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。（2 2）投资银行将不得不面对商业银行的竞争。）投资银行将不得不面对商业银行的竞争。（3 3）投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。）投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。（4 4）投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂）投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司。的非银行金融公司。19991999年，美国国会通过了年，美国国会通过了金融服务化法案金融服务化法案，美国开始进入混业经营的新纪元。美国开始进入混业经营的新纪元。20072007年危机爆发前美国投资银行发展

30、空前，世年危机爆发前美国投资银行发展空前，世界排名前十中有七家是美国公司。界排名前十中有七家是美国公司。6 6、20072007年危机爆发后的投资银行年危机爆发后的投资银行 美国投资银行的经营模式在过去十年间发生了美国投资银行的经营模式在过去十年间发生了巨大变化，过度投机和过高的杠杆率使得投行巨大变化，过度投机和过高的杠杆率使得投行走上了一条不所归路。投资银行进入重新洗牌走上了一条不所归路。投资银行进入重新洗牌阶段。阶段。雷曼兄弟宣布破产时，其负债高达雷曼兄弟宣布破产时，其负债高达61306130亿美元，亿美元，负债权益比是负债权益比是61306130：260260，美林被收购前负债权，美林被

31、收购前负债权益比也超过益比也超过2020倍。倍。目前五大投行中贝尔斯登、美林、雷曼已经倒目前五大投行中贝尔斯登、美林、雷曼已经倒下，高盛、摩根斯坦利也于下，高盛、摩根斯坦利也于20082008年年9 9月申请改组月申请改组为银行控股公司。为银行控股公司。反思：反思：1 1、对美国投资银行运作模式缺陷的分析；、对美国投资银行运作模式缺陷的分析；2 2、华尔街金融机构的过份强调回报的激励机制；、华尔街金融机构的过份强调回报的激励机制；3 3、投资银行资本金不足的先天不足；、投资银行资本金不足的先天不足；4 4、如何进行有效金融监管？、如何进行有效金融监管？7 7、现代投资银行发展趋势、现代投资银行

32、发展趋势 投资银行网络化投资银行网络化 投资银行专业化投资银行专业化 投资银行多样化投资银行多样化 投资银行国际化投资银行国际化1 1、投资银行的发展模式、投资银行的发展模式(1)(1)分离型模式分离型模式指投资银行和商业银行业务是严格分离的，指投资银行和商业银行业务是严格分离的，2020世世纪纪9090年代以前的美、日、英等是这种模式的典型年代以前的美、日、英等是这种模式的典型代表。代表。二、二、投资银行的发展模式投资银行的发展模式(2)(2)混合型模式混合型模式指投资银行和商业银行业务是混合的，可以进入指投资银行和商业银行业务是混合的，可以进入彼此业务领域。以德国和彼此业务领域。以德国和2

33、020世纪世纪9090年代后的美、年代后的美、日等国为代表。日等国为代表。德国又称为德国又称为“全能银行制度全能银行制度”3 3、两种模式的利弊分析、两种模式的利弊分析(1)(1)分离型模式的利弊分离型模式的利弊 分离型模式第一个最大优点在于能够有效地分离型模式第一个最大优点在于能够有效地降低了整个金融体制运行中的风险。主要表现降低了整个金融体制运行中的风险。主要表现在以下几方面：在以下几方面：商业银行是一个资金存贷机构，储户存款的目商业银行是一个资金存贷机构，储户存款的目的是要获得安全和稳定的利息回报的是要获得安全和稳定的利息回报(否则他完否则他完全可以去投资股票或债券全可以去投资股票或债券

34、)，或者仅是为了交，或者仅是为了交易或价值转移上的方便，因此，如果商业银行易或价值转移上的方便，因此，如果商业银行将储户的存款用于风险很大的证券投资，那就将储户的存款用于风险很大的证券投资，那就可能损害储户的利益。可能损害储户的利益。商业银行在进行高风险、高收益的证券投资时，商业银行在进行高风险、高收益的证券投资时，一旦成功，高额收益可能被银行所有者占为已一旦成功，高额收益可能被银行所有者占为已有，而投资失败，损失将由储户或存款保险公有，而投资失败，损失将由储户或存款保险公司承担。司承担。分离模式可以保证商业银行及时满足客户提现和分离模式可以保证商业银行及时满足客户提现和本身业务经营对现金的需

35、要，保证资金的流动性本身业务经营对现金的需要，保证资金的流动性和安全性。和安全性。商业银行如果进行证券投资，会对经济危机起助商业银行如果进行证券投资，会对经济危机起助长作用，会陷入古典式的经济危机：经济状况恶长作用，会陷入古典式的经济危机：经济状况恶化化投资者狂抛股票和债券投资者狂抛股票和债券股市危机股市危机银行危银行危机机经济危机。经济危机。分离型模式的第二个优点是有益于保障分离型模式的第二个优点是有益于保障证券市场的公正与合理。证券市场的公正与合理。分离型模式的第三个优点是促成了金融分离型模式的第三个优点是促成了金融行业的专业化分工。行业的专业化分工。虽然分离型模式有许多优点，但是在长期虽

36、然分离型模式有许多优点，但是在长期的运作过程中的运作过程中,它的弊端也日益显现。分离模式它的弊端也日益显现。分离模式最主要缺点是它限制了银行的业务活动，从而最主要缺点是它限制了银行的业务活动，从而制约了本国银行的创新能力和发展壮大，影响制约了本国银行的创新能力和发展壮大，影响和削弱本国金融机构的国际竞争力。和削弱本国金融机构的国际竞争力。(2)(2)混合型模式的利弊混合型模式的利弊 混合型模式具有以下优势：混合型模式具有以下优势：综合投资银行与商业银行业务的全能银行可能充综合投资银行与商业银行业务的全能银行可能充分利用其有限资源，实现金融业的规模效益和范分利用其有限资源，实现金融业的规模效益和

37、范围经济，降低运营成本，提高竞争能力，扩大利围经济，降低运营成本，提高竞争能力，扩大利润来源。润来源。两者结合有益于保障利润的稳定性。两者结合有益于保障利润的稳定性。全能银行有利于提高信息的共享程度。全能银行有利于提高信息的共享程度。拆除拆除“隔火墙隔火墙”之后，任何一家银行都可以之后，任何一家银行都可以兼营商业银行与投资银行业务，这样便加强兼营商业银行与投资银行业务，这样便加强了银行业的竞争，而竞争有利于优胜劣汰和了银行业的竞争，而竞争有利于优胜劣汰和专业水平的提高，促进金融行业的加速发展专业水平的提高，促进金融行业的加速发展和社会总效用的上升。和社会总效用的上升。混合型模式关键的弱点就在于

38、它可能会给混合型模式关键的弱点就在于它可能会给整个金融体制带来较大的风险，因此实行混合整个金融体制带来较大的风险，因此实行混合型模式需要建立严格的监管和风险控制制度。型模式需要建立严格的监管和风险控制制度。第三节第三节投资银行的结构和组织形式投资银行的结构和组织形式一、投资银行组织结构一、投资银行组织结构 1 1、合伙制、合伙制 早期投资银行是以家庭商号的形式出现的，在组早期投资银行是以家庭商号的形式出现的，在组织形态上明显表现为建立在血缘关系基础上的家织形态上明显表现为建立在血缘关系基础上的家族式结构和管理模式。族式结构和管理模式。在此阶段，投资银行的业务十分单一，规模很小，在此阶段，投资银

39、行的业务十分单一，规模很小，重要职员几乎都是清一色的家庭成员，遇有经营重要职员几乎都是清一色的家庭成员，遇有经营决策问题时，通常通过家庭会议来解决，由于业决策问题时，通常通过家庭会议来解决，由于业务单一，几乎没有分支机构，所心也无须划分和务单一，几乎没有分支机构，所心也无须划分和设置部门。设置部门。随着业务发展需要，商行要在不同地区甚至随着业务发展需要，商行要在不同地区甚至不同国家建立分支机构，组织形态变化由由不同国家建立分支机构，组织形态变化由由家长为主的家族式管理，逐步向家庭合伙制家长为主的家族式管理，逐步向家庭合伙制方向演化。方向演化。随着投资银行的逐步发展，跨地区建立的各随着投资银行的

40、逐步发展，跨地区建立的各种分支机构已经难以由家长制模式进行直接种分支机构已经难以由家长制模式进行直接管理，于是家族成员之间出出合伙制模式，管理，于是家族成员之间出出合伙制模式，这就是投资银行发展过程中曾出现的重要组这就是投资银行发展过程中曾出现的重要组织形态织形态家族合伙制。家族合伙制。家族式合伙制的缺点：家族式合伙制的缺点：资本实力的限制；资本实力的限制；决策效率不高；决策效率不高；人才能力的分化；人才能力的分化；经营企业的高风险；经营企业的高风险；现代意义上的合伙制投资银行开始出现。现代意义上的合伙制投资银行开始出现。合伙制指两个或两个以上合伙人拥有并分离公合伙制指两个或两个以上合伙人拥有

41、并分离公司利润的形式。通过合伙人之间的法律契约建司利润的形式。通过合伙人之间的法律契约建立，没有法定的形式，一般也不需要政府有关立，没有法定的形式，一般也不需要政府有关部门的注册。部门的注册。可分为普通合伙制和有限合伙制。可分为普通合伙制和有限合伙制。普通合伙制中所有合伙人均对经营结果承担无普通合伙制中所有合伙人均对经营结果承担无限责任，企业信誉较高，有税务安排上的好处，限责任，企业信誉较高，有税务安排上的好处，但其重大决策需要的有合伙人的同意，因而造但其重大决策需要的有合伙人的同意，因而造成决策迟缓，人员流动困难。成决策迟缓，人员流动困难。有限合伙制中，至少一个普通合伙人到至少一有限合伙制中

42、，至少一个普通合伙人到至少一个有限合伙人，普通合伙人负责合伙制项目的个有限合伙人，普通合伙人负责合伙制项目的组织、经营和管理工作，并承担对合伙制结构组织、经营和管理工作，并承担对合伙制结构债务的无限责任；有限合伙人不参与项目的日债务的无限责任；有限合伙人不参与项目的日常经营管理，对合伙制结构的债务责任被限制常经营管理，对合伙制结构的债务责任被限制在有限合伙人投资于合伙制项目的资金。在有限合伙人投资于合伙制项目的资金。“没有人会去清洗一辆租来的车。成为合没有人会去清洗一辆租来的车。成为合伙人的梦想是一种无与伦比的激励力量，伙人的梦想是一种无与伦比的激励力量，也是吸引最优秀人才的巨大诱惑。也是吸引

43、最优秀人才的巨大诱惑。”高盛帝国高盛帝国 归属感是合伙制最大的优点，员工在经年累月的归属感是合伙制最大的优点，员工在经年累月的工作中培养出对公司的强烈忠诚感。而成为合伙工作中培养出对公司的强烈忠诚感。而成为合伙人意味着终身雇佣，几乎没有人会放弃这一备受人意味着终身雇佣，几乎没有人会放弃这一备受尊敬的地位而加入其他公司，合伙人彼此间会参尊敬的地位而加入其他公司，合伙人彼此间会参加婚礼和葬礼这样的家庭活动，并在这个加婚礼和葬礼这样的家庭活动，并在这个“扁平扁平组织组织”中分享所有信息。中分享所有信息。如今在高盛，员工会把两年一次的合伙人选拔当如今在高盛，员工会把两年一次的合伙人选拔当作像选总统一样

44、认真，一选就是作像选总统一样认真，一选就是7 7个月。个月。2.42.4万名万名员工都想成为员工都想成为12001200名中层中的一员，而名中层中的一员，而12001200人又人又个个想成为个个想成为300300名合伙人之一。而这名合伙人之一。而这300300人，年薪人，年薪6060万美元以上，还可以参与公司分红。这一机制万美元以上，还可以参与公司分红。这一机制的特点，很好地保证了所有高盛员工一面努力赚的特点，很好地保证了所有高盛员工一面努力赚钱，一面对共同利益进行高度监督。钱，一面对共同利益进行高度监督。P48-50P48-50 2 2、公司制、公司制 2020世纪世纪70-8070-80年

45、代以来，投资银行发展的最大变化年代以来，投资银行发展的最大变化之一就是由合伙制转换为公司制，并先后上市，之一就是由合伙制转换为公司制，并先后上市，许多大的投资银行都已经实现了这一转变。许多大的投资银行都已经实现了这一转变。摩根摩根.斯坦利斯坦利19701970年改制，并于年改制，并于19861986年上市，美林、年上市，美林、贝尔斯登、高盛分别贝尔斯登、高盛分别19711971、19851985、19991999年先后成年先后成为上市公司。为上市公司。公司制的投资银行具有合伙制企业不具备的功能公司制的投资银行具有合伙制企业不具备的功能的优越的优越:集资功能集资功能 公司的法人功能和优点公司的法

46、人功能和优点 公司管理现代化公司管理现代化 但公司财务以及经营活动的公开性则在一定程度但公司财务以及经营活动的公开性则在一定程度增加了公司制投资银行经营上的难度。增加了公司制投资银行经营上的难度。3 3、金融控股公司、金融控股公司 以控股形式构成的金融企业集团。以控股形式构成的金融企业集团。根据根据19991999年年2 2月国际上三大金融监管部门月国际上三大金融监管部门-巴巴塞尔银行监管委员会、国际证监会组织、国际塞尔银行监管委员会、国际证监会组织、国际保险监管协会联合发布的保险监管协会联合发布的对金融控股公司的对金融控股公司的监管原则监管原则，金融控股公司指，金融控股公司指 在同一控制权在

47、同一控制权下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、证券和保险业务，同时每类业务以上的银行、证券和保险业务，同时每类业务的资本要求不同的资本要求不同。金融控股集团本身是并账并表的，但下属的法金融控股集团本身是并账并表的，但下属的法人实体之间则是分立的，且至少分布在商业银人实体之间则是分立的，且至少分布在商业银行、投资银行、保险等两个以上的金融领域。行、投资银行、保险等两个以上的金融领域。这个浪潮起源于这个浪潮起源于2020世纪世纪8080年代初期的美国，主年代初期的美国，主要是为规避美国的单一银行制和分业监管。要是为规避美国的单一银行制和分业监

48、管。金融控股公司的特点：金融控股公司的特点：集团控股，联合经营集团控股，联合经营 法人分业，规避风险法人分业，规避风险 财务并表，各负盈亏财务并表，各负盈亏 金融控股公司的优势：金融控股公司的优势：有利于实现分业向混业的转型有利于实现分业向混业的转型 有利于监管上的灵活性有利于监管上的灵活性 有利于形成协同效应有利于形成协同效应 有利于业务发展有利于业务发展 有利于降低风险有利于降低风险 有利于资本运作有利于资本运作投资银行组织形态现状：投资银行组织形态现状：1 1、目前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的、目前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的投资银行仍限于合伙制；投资银行仍限于合伙制；2

49、 2、德国、荷兰虽然法律允许有不同的组织形态，、德国、荷兰虽然法律允许有不同的组织形态，但事实上只有合伙制；但事实上只有合伙制；3 3、中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数、中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和地区允许投资银行采取合伙制和公司制；国家和地区允许投资银行采取合伙制和公司制；4 4、新加玻、巴西等国只允许采取股份公司制；、新加玻、巴西等国只允许采取股份公司制；5 5、从投资银行比较发达的美、欧、日等国家和地、从投资银行比较发达的美、欧、日等国家和地区来看，公司制是具有典型意义的投资银行组织区来看，公司制是具有典型意义的投资银行组织结构形式。结构形式。二、投资银行的价值

50、判断二、投资银行的价值判断 追求财务上的最优值追求财务上的最优值 独立判断与尽职调查独立判断与尽职调查 金融创新与新产品开发金融创新与新产品开发 资金的有效供给与利用资金的有效供给与利用 客房服务与职业道德客房服务与职业道德三、投资银行家职业素质三、投资银行家职业素质 财务理论财务理论 金融实践经验金融实践经验 经营才干与行业知识经营才干与行业知识 市场悟性与远见市场悟性与远见 人际关系技能人际关系技能四、投资银行的人才类型四、投资银行的人才类型 1 1、创业型：致力于发展新客户，保持老业务。创、创业型：致力于发展新客户，保持老业务。创造各种提供服务、收取手续费的机会；造各种提供服务、收取手续

51、费的机会；2 2、专家型：以知识阶层为主，深知本行业的专业、专家型：以知识阶层为主，深知本行业的专业技术和市场信息状况，在行业中经常扮演配角；技术和市场信息状况，在行业中经常扮演配角；3 3、创新型：设计新型的用户产品，创造新型的金、创新型：设计新型的用户产品，创造新型的金融工具，更新兼并收购重组的思想。创新者并不融工具，更新兼并收购重组的思想。创新者并不总是获得成功，失败的比例可能会远远超过成功总是获得成功，失败的比例可能会远远超过成功的比例。的比例。4 4、管理型：投资银行的经理，是投资银行的枢纽，、管理型：投资银行的经理，是投资银行的枢纽，责任是维护公司的组织，为公司飞行员下的各个责任是维护公司的组织，为公司飞行员下的各个投资银行家们创造最好的工作条件，使集体保持投资银行家们创造最好的工作条件，使集体保持团结。团结。优秀投资银行家的特点优秀投资银行家的特点 强烈的成就驱动力；强烈的成就驱动力；高度的责任感和诚挚的奉献精神高度的责任感和诚挚的奉献精神 绝佳的把握机会的能力绝佳的把握机会的能力 持久的耐心和坚强的毅力持久的耐心和坚强的毅力 敏锐的洞察力敏锐的洞察力 正直的品格和执著的精神正直的品格和执著的精神 源源不断的创新动力源源不断的创新动力美国前十大投资银行现任董事长首席执行管薪金收入美国前十大投资银行现任董事长首席执行管薪金收入演讲完毕，谢谢观看！