债券基础知识课件

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1、第第1章章 债券的基本知识债券的基本知识n1.1 固定收益证券定义n1.2 债券的种类n1.3 债券的风险n1.1.1固定收益证券和债券固定收益证券和债券 1、固定收益证券：代表拥有未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权。包括：包括：债券、优先股、商业票据、银行承兑汇票、回购协议、CD、抵押贷款担保证券、有选择权的债券等债务性工具。2、债券只是固定收益证券的一种，我们研究的固定收益证券主要指的就是债券。n债券的定义和特征债券的定义和特征 1、债券：发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。2、债券反映债权债务关系。包含：债务人、债权人、还本付息、法律凭证债务人、债权人、还

2、本付息、法律凭证 3、债券基本要素：票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率 n债券的定义和特征债券的定义和特征票面价值：票面价值：面值，指债券的票面金额。包含：金额多少、币种（计价标准）债券价格：债券价格：发行价格和买卖价格 平价债券：价格=面值 溢价债券：价格面值 折价债券：价格面值 n债券的定义和特征债券的定义和特征偿还期限：偿还期限：长期债券（10年以上）中期债券（1年10年）短期债券（1年以下）我国国债期限与上述标准一样，但企业债有所不同票面利率：票面利率：指债券每年支付的利息与债券面值的 比例。根据付息方式：附息债券、零息债券附息债券、零息债券（

3、贴现债券）根据票面利率是否固定：固定利率债券固定利率债券 浮动利率债券浮动利率债券 n1.1.3债券的其他要素债券的其他要素 1、嵌入选择权：赎回条款（发行人权利）回售条款（投资人权利）可转换债券 认股权证 2、抵押担保条款：信用债券、抵押债券、担保债券 3、偿还基金条款 4、债券偿还方式 案例：案例：优先股优先股F特性：股息固定，类似于债券，在期限方面则与普通股相同，为无限期。所以，对持有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。F优先股的发行人在支付优先股股息时不享受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面，当公司法人而不是个人作为优先股的持有人时，它仅对所获得的30%的股息付税。F可转换债券可转

4、换债券(convertible bonds)转换比率与转换价格 转换价值 转换平价F可卖回债券可卖回债券(put bonds)可赎回债券、可转换债券和可卖回债券都属于内含期权的债券。可赎回债券不含期权债券卖出看涨期权可转换债券不含期权债券买进看涨期权（标的为公司普通股）可卖回债券不含期权债券买进看跌期权F浮动利率债券浮动利率债券(floating-rate bonds)1.2 债券的风险债券的风险n利率风险：价格风险、再投资风险。利率风险：价格风险、再投资风险。n价格风险：价格风险：债券价格与利率变化呈反向变动。对于在到期日前出售债券的投资者，如果购买后市场利率上升，债券的价格将下降，资本损失

5、，这种风险就是利率变动产生的价格风险，也是投资者面临的主要风险。n再投资风险：再投资风险：利息的再投资收入的多少主要取决于再投资发生时的市场利率水平。如果利率水平下降，获得的利息只能按照更低的收益率水平进行投资。n违约风险违约风险n又叫信用风险，指发行者不能按照契约如期足额偿还本金和支付利息的风险。n金融市场上，风险和收益呈正向关系，公司债、金融债收益要高于政府债。只有那些风险高、濒临破产的公司的债券才可能发生违约行为。投资者更关心的是债券可以被觉察到的风险变化以及这种变化对收益率的影响，这是因为，即使公司违约的可能性很小，其违约风险变化导致的收益率变化也会极大的影响债券的价格。n提前偿还风险

6、提前偿还风险 提前偿还的三个不利之处：第一、可赎回债券的未来现金流不确定，风险相应增加；第二、再投资风险；第三、减少了债券的资本利得潜力。n通货膨胀风险通货膨胀风险 也称购买力风险。n流动性风险流动性风险n流动性是金融资产的一个重要特性。流动性指一种金融资产迅速转换为货币而不至于遭受损失的能力。实践中流动性的衡量是看买卖差价，差价越大，流动越小。n债券的流动性风险主要取决于二级市场参与者的数量，参与越多，流动风险越小。n另外，债券的交易者结构越复杂，投资者的计划投资期限越长，债券的流动性风险就越不重要。n汇率风险汇率风险 又称货币风险 Monday,November 17,1997Rate M

7、aturity Mo/Yr Bid Asked Chg.Ask Yld.6 Dec 97n 100:00 100:02 -1 5.3451/8 Mar 98n 99:26 99:28 5.4491/4 Aug 98n 102:18 102:20 -1 5.5787/8 Feb 99n 103:24 103:26 5.6463/4 Jun 99n 101:18 101:20 -1 5.6861/2 May 05n 103:18 103:20 +1 5.8981/4 May 00-05 105:13 105:15 5.8661/4 Feb 07n 102:11 102:13 +2 5.9175/8

8、 Feb 02-07 106:05 106:07 +2 5.94121/2 Aug 09-14 153:08 105:14 +4 6.078 Nov 21 122:06 122:12 +5 6.2061/2 Nov 26 104:22 104:24 +5 6.1563/8 Aug 27 103:14 103:15 +5 6.12资料来源：The Wall Street Journal,November 18,1997 1.3 债券的种类债券的种类 根据不同的标准，债券的分类也各不相同，但最常用的一种分类方法是根据发行主体划分：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。政府债券政府债券 国债：实物

9、国债、凭证式国债、记账式国债地方政府债券：一般债券、收益债券金融债券金融债券 普通金融债券、累进利息金融债券、贴现金融债券（政策性金融债券）（特殊金融债券）公司债券公司债券F特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方面与国债相似，只是因其违约风险大于国债，所以息票利率较同期国债高。F公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债券具有一定的“流动性风险”。F公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者在到期日之前以特定价格赎回债券的权利。思考：1、在什么情况下公司债券的发行者希望赎回已经发行的债券？2、假定通用汽车公司同时发行两种面值和期限相同的债券，一种是可赎回的，另一种则

10、是不可赎回的，哪一种的息票利率更高？美孚石油公司发行的一种可赎回债券的赎回条款到期日 2032年发行日期 1991年10月30日发行截止期 1993年12月31日可赎回数量 部分或全部可赎回日期 2002年8月12日或其后的任何时间可赎回通知 提前30天至60天每年赎回日 8月11日各年赎回价格2003 105.007 2004 104.756 2005 104.506 2006 104.2562007 104.005 2008 103.755 2009 103.505 2010 103.2542011 103.004 2012 102.754 2013 102.503 2014 102.25

11、32015 102.003 2016 101.752 2017 101.502 2018 101.2522019 101.001 2020 100.751 2021 100.501 2022 100.250其后各年 100加上应计利息资料来源：Moodys Industrial Manual,Moodys Investor Services,1994 国际债券国际债券F国际债券分为外国债券和欧洲债券外国债券和欧洲债券。F外国债券外国债券是由债券销售所在国之外的另一国的筹资者发行的、以债券销售所在国的货币为计价单位的债券。如扬基债券、武士债券、龙债券等。F欧洲债券欧洲债券是在一国发行的、以另一国

12、的货币为计价单位的债券。如欧洲美元债券、欧洲日元债券等。n根据国际惯例，国外机构在一国发行外国债券时，一般以该国最具特征的吉祥物或者最具代表性的形象命名，如在美国发行的外国债券被称之为“扬基债券”，在日本发行的外国债券被称之为“武士债券”，还有在英国发行的外国债券被称之为“猛犬债券”，在西班牙发行的外国债券被称之为“斗牛士债券”，在我国发行的外国债券被称之为“熊猫债券”等。n扬基债券扬基债券：在美国发行的外国债券。n特点：期限长、数额大；美国政府控制严格，申请繁琐；发行人以政府和国际组织为主；投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。n武士债券武士债券：在日本债券市场上发行的，以日元计价的中长

13、期债券。n龙债券龙债券：以非日元的亚洲国家或地区的货币发行的外国债券。阅读材料阅读材料n龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。龙债券是东亚经济迅速增长的产物。从1992年起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在亚洲地区(中国香港或新加坡)挂牌上市，其典型偿还期限为3-8年。龙债券对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。龙债券的投资人包括官方机构、中央银行、基金管理人及个人投资者等。n熊猫债券是外国机构或者国际组织在我国境内以人民币发行的外国债券。n2005年2月18日，中国人民银行、财政部、发改委、证监会联合发布了国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法。n2005年9月，国际金融

14、公司(IPC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场发行人民币债券113亿元和10亿元。这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。债券市场的创新债券市场的创新 债券发行者不断创造出新的品种。如支付型债券（发行人在支付利息时可以选择使用现金或使用同等面额的其他种类债券）、反向浮动债券（息票利率浮动与市场利率变动方向相反）、指数型债券（本息支付与一般物价指数或某种特定商品的物价指数挂钩）等。F思考：债券市场的上述创新品种对于发行者和投资者来讲分别有哪些意义？u中国的债券品种F国债 特性 债券的形式包括凭证式国债、无记名国债、记账式国债等。期

15、限包括中期和长期，其中以7年和10年最多。付息方式为每年或半年付息一次。面值通常为100元。交易交易所市场与银行间市场现货交易、回购协议、期货交易全价交易与净价交易 全国银行间债券市场现券交易结算行情（净价）2004年7月2日债券简称 债券代码 最高结算价 最低结算价 涨跌幅(%)交割量(万元)03央行票据24 30124 99.86 99.86 0.02 2,00004央行票据39 401039 97.15 97.13 0.081 55,00004央行票据42 401042 96.99 96.95 -0.041 90,32404央行票据43 401043 96.96 96.96 0.023

16、3,000 01国债05 10005 105 105 0.558 20,000 02国债02 20002 96.21 96.16 0.101 4,000 02国债11 20011 91.77 91.69 0.126 6,000 03国债11 30011 100 93.87 -1.636 53,000 04国债04 40004 100.95 100 -0.578 5,400 00国开02 202 90.44 90.44 -4.898 13,000 01国开09 10209 105.25 105.25 1.841 61,000 02国开16 20216 95.65 95.65 0.013 3,00

17、0 03国开22 30222 98.85 98.85 -0.01 154,000 04国开01 40201 99.97 99.96 1.12 19,400资料来源：金融时报2004年7月3日 u练习题 假设中国联通公司将发行一种10年期债券，它的条款中包括设立偿债基金以及再融资和赎回保护等。a、试描述一下偿债基金条款。试描述一下偿债基金条款。拟试行市价回购，设立相应的偿债基金，在有效期内发行人在适当时机回购流通市场中的1/20，以分散到期的偿还风险。b、解释偿债基金条款对以下两项的影响：i、此债券的预期平均有效期此债券的预期平均有效期 (缩短)ii、此债券在有效期内的总的本金与利息支付。此债券在有效期内的总的本金与利息支付。市价回购：总共应偿还的本金和利息基本不变面值回购：总的本金与利息支付减少 c、从投资者的角度，解释为什么需要偿债基金条款？从投资者的角度，解释为什么需要偿债基金条款？把集中性的支付分散到各个时点保护了投资者的利益