(中信银行组)互联网金融PPT20150328

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1、商业银行互联网金融之路展望商业银行互联网金融之路展望中信证券研究部中信证券研究部 银行分析师银行分析师肖斐斐肖斐斐 2015年年3月月一一互联网金融全景图互联网金融全景图二二银行互联网金融业务模式分析银行互联网金融业务模式分析三三民间网络银行异军突起民间网络银行异军突起四四海外网络银行运作成熟海外网络银行运作成熟五五银行互联网金融之路展望银行互联网金融之路展望目录目录11 互联网金融全景互联网金融全景2互联网金融互联网金融传统金融传统金融投资方融资方存款、银行理财贷款、债券在线直接融资在线直接融资P2P、众筹在线在线综合金融综合金融项目贷款支付服务财富管理资讯交互货币基金股权投资融资咨询产业链

2、融资一一互联网金融全景图互联网金融全景图二二银行互联网金融业务模式分析银行互联网金融业务模式分析三三民间网络银行异军突起民间网络银行异军突起四四海外网络银行运作成熟海外网络银行运作成熟五五银行互联网金融之路展望银行互联网金融之路展望目录目录3以上图表资料来源：中信证券研究部2.1.1 我国商业银行互联网化总述我国商业银行互联网化总述4l 商业银行互联网化现状：渠道代替强，产品革新弱网银客户数量膨胀，手机银行用户增速极高；电子银行在零售领域替代率80%，对公约50%；各行特色业务以“微创新”为主。l 商业银行与互联网公司合作现状：框架协议多，排他协议少腾讯合作主要在于绑定银行卡、发行联名卡、共享

3、宣传渠道；阿里合作主要在于电子商务融资结算、淘宝金融产品销售；运营商合作主要在于移动支付业务拓展、基础电信领域金融服务等。以上图表资料来源：中信证券研究部2.1.2 我国商业银行业务电子化现状我国商业银行业务电子化现状5以上图表资料来源：中信证券研究部2.1.3 五大银行对互联网金融平台的尝试五大银行对互联网金融平台的尝试6公司公司品牌品牌备注备注电子商务系工商银行融e购注册用户达1600万，累计交易额破1000亿建设银行善融商务为客户提供从资金结算到信贷融资的全方位金融服务，注册会员已突破300万、交易额300亿元、融资规模超过百亿农业银行E商管家为传统企业转型电商提供集供应链管理、多渠道支

4、付结算、线上线下协同发展、云服务等于一体的定制化商务金融综合服务交通银行交博汇企业网上商务平台，实现商品销售、企业采购、企业收款、品牌推广、在线促销、信息资讯、金融理财、融资授信等众多服务直销银行系工商银行融e行通过手机独立APP为客户提供电子账户开立、存款、投资、交易、跨行资金划转等五大类功能农业银行磐云平台对大数据进行搜集、处理的专业化平台，通过农行的O2O平台、B2C平台、B2B平台来实现通讯社交系工商银行工银融e联定位为“移动金融服务平台”和“财富顾问”以上图表资料来源：中信证券研究部2.1.4 股份制银行对互联网金融业务的尝试股份制银行对互联网金融业务的尝试7应对策略代表性公司代表性

5、产品便利性收益性功能性安全性在模仿中超越，与互联网金融正面竞争兴业银行掌柜钱包中（内部账户，不可用于支付消费）强（领先所有“宝”类产品）强（快速到账、申赎上限高）强（内部账户）招商银行e+P2P中（需单独注册）强（预计年化收益6%-7%）中（与一般理财产品相似）中（风险略高于一般理财产品）交通银行太平洋可视卡强（可视金融IC卡）-强（实时观测现金余额）强（实时身份认证）运用互联网技术，践行互联网精神中信银行薪金宝强（可直接取款）较强（预计年化收益率4%）中（有额度上限）中（与一般借记卡相似）POS网络贷款强（简化尽职调查和抵质押审批环节）-强（以POS交易记录为审批依据）-民生银行直销银行强（

6、通过移动终端获取银行产品和服务）-中（与网银功能相似）强（与网银功能相似）添益宝强（自动理财，可支付消费，24小时充值）强（预计年化收益5%-7%）强（理财收入可抵通讯费并附赠流量）中（与余额宝相似）与互联网公司合作浦发银行微信银行强（移动终端操作）中（每周推出专属理财，收益率略高于市场均值）强（支持随时查询和预约取款）中（有身份验证和绑定）中信银行虚拟信用卡（被暂停）强（支持移动支付）-强（打通线上线下支付场景）中（线下扫码支付存在安全隐患）北京银行移动终端个贷（尚未推出）强（移动终端申请）-强（传统柜面业务移动化）-l 改善产品，正面竞争改善产品，正面竞争兴业、招商等：类“宝”产品，银行电

7、商，P2P信贷等。l 运用互联网技术、践行互联网精神，改造自身业务流程运用互联网技术、践行互联网精神，改造自身业务流程民生等：直销银行，在线产业链融资等。l 寻求与互联网公司深度融合与合作寻求与互联网公司深度融合与合作中信等：虚拟信用卡，佣金宝等。l 试图将自身打造成为互联网金融中心试图将自身打造成为互联网金融中心平安等：陆金所+壹钱包+网络保险等。2.2 商业银行互联网金融业务的四种主流模式商业银行互联网金融业务的四种主流模式8l 兴业银行“掌柜钱包”，在资金安全、转账限额、响应速度等方面胜出各类“宝”构建独立封闭体系，即使账户被盗资金也只能回到原始银行卡，不能用于转账和购物；支持不限额转入

8、和3000万上限的转出，银行大规模吞吐资金的能力成为优势；随时购买随时赎回，银行在社会支付体系中的核心地位成为优势。以上图表资料来源：中信证券研究部兴业银行兴业银行“掌柜钱包掌柜钱包”与与“宝宝”类产品对比类产品对比2.2.1 模式之一：模仿与学习，提供有竞争力的产品正面模式之一：模仿与学习，提供有竞争力的产品正面PK(1/2)9申购门槛申购门槛申购上限申购上限赎回上限赎回上限交易时间交易时间到账速度到账速度支持银行卡支持银行卡“掌柜钱包”1分当日无上限3000万7*24小时快速到账近百家银行卡XX宝1元每日5万、每月10万、每账户100万100万7*24小时5万以下2小时、5万以上第二个工作

9、日14家银行卡l 主要银行纷纷参与电商平台的建设获得更多真实交易数据，提升客户粘性丰富完善金融服务平台，打造资金、数据、平台三大互联网金融必要条件。以上图表资料来源：中信证券研究部银行电商的快速成长银行电商的快速成长2.2.1 模式之一：模仿与学习，提供有竞争力的产品正面模式之一：模仿与学习，提供有竞争力的产品正面PK(2/2)10电商电商平台平台“银行系电商银行系电商”的兴起的兴起16家上市银行大都拥有了自己的电商平台建立电商圈营销体系建立电商圈营销体系招行、平安、民生、广发、交行等与腾讯合作，开通银行的微信“营业厅”2012年7月，交行与阿里合作推出“交通银行淘宝旗舰店”银行处在支付结算的

10、最末端银行处在支付结算的最末端l 民生银行探索直销银行2014年2月，民生推出直销银行业务。不发放实际银行卡，客户通过移动终端、电脑、电子邮件、手机电话等远程渠道获取银行产品和服务。受监管政策影响，民生直销银行功能较简单，与网络银行功能趋同。且无流量导入入口，发展速度尚待观察。未来直销银行在营销、定位和客户运营方面有较大提升空间。以上图表资料来源：中信证券研究部2.2.2 模式之二：互联网精神和互联网技术对传统业务的改造模式之二：互联网精神和互联网技术对传统业务的改造(1/2)11 签约“如意宝”（目前为汇添富、民生加银）货币市场基金，自动申购、按日复利，对抗第三方余额宝类产品。免费向签约账户

11、转账 自动进行资金归集 将存款自动生成期限1年的随心存账户，在此存期内可随时支取本金，系统根据存款期限按最大化结转利息，保证客户存款收益。差异化的战略地位补充性的客户定位专属化的产品体系包容性的渠道平台直销银行l 在线供应链金融企业间的竞争已经逐渐体现为供应链之间的竞争。通过互联网技术的运用，将资金流与物流、信息流更好的结合，从而实现金融服务对供应链的“内嵌”。以上图表资料来源：中信证券研究部2.2.2 模式之二：互联网精神和互联网技术对传统业务的改造模式之二：互联网精神和互联网技术对传统业务的改造(2/2)12l 中信银行与腾讯支付圈的合作基于支付的业务渗透。中信银行2013年初和腾讯子公司

12、财付通签署全面合作协议，从支付领域（“汇”）渗透，共享底层客户信息，并进行大数据分析，逐步向网络授信（“贷”）进行过渡。以上图表资料来源：中信证券研究部2.2.3 模式之三：寻求与互联网公司的深度融合模式之三：寻求与互联网公司的深度融合(1/2)13时间时间与腾讯合作事项与腾讯合作事项2013.1与腾讯旗下财付通签署战略合作，在以下方面：1）在电子银行；2）网络授信与融资；3）信用卡；4）资金融通；5）备付金业务；6）理财产品；7）资源贡献2013.5与财付通合作，借助第三方支付平台整合产品，开展网络商户小额信贷，后又推出手机近场支付业务2013.9与腾讯拍拍网合作推出“在线小额短期信用贷款”

13、在线融资2013.1与腾讯推出腾讯QQ彩贝超级信用卡（1.线上线下均可累积彩贝2.全国9元看电影3.优惠购买腾讯服务4.全球取款免手续费）未来未来预计将推出：微信虚拟信用卡、联合积分互认、微信银行等业务基于微商圈的金融合作。微商圈是一个以商户联盟线下实体为支撑，以微信为入口，线上线下一体化营销系统为平台，客户自助服务为主要特征的金融互联网运营模式。l 北京银行借力小米布局互联网金融业务2月19日，小米公司与北京银行在北京银行大厦签署了移动互联网金融全面合作协议；合作协议内容包括：基于近距离无线通讯技术功能的移动支付结算业务，理财和保险等标准化产品的销售、货币基金的销售平台，标准化个贷产品在手机

14、/互联网终端申请以上图表资料来源：中信证券研究部2.2.3 模式之三：寻求与互联网公司的深度融合模式之三：寻求与互联网公司的深度融合(2/2)14北京银行的弱势：缺少异地分支机构牌照，北京以外地区影响力弱。小米能够带来的互补：1）客户层面：MIUI用户3000万、手机2013年销售1870万台；2）渠道层面：小米手机因其良好性价比，在二三线城市享有盛誉，有助于打开异地零售客户渠道。北京银行网点l 合作可能促使北京银行充分借用小米公司的互联网平台实现业务拓展基于近距离无线通讯技术（NFC）功能的移动支付结算业务：米2A和小米3均支持NFC功能，若能以较为科学的方式实现产品绑定，有望大面积推广北京

15、银行的银行卡品牌；理财和保险等标准化产品的销售、货币基金的销售平台：借助小米的庞大用户群体，面向全国范围推广销售北京银行金融产品，弥补公司异地渠道稀少的缺点；标准化个贷产品在手机/互联网终端申请：在金融产品销售的基础上更进一步，将传统柜台业务全面互联网化。l 平安集团互联网金融的五大业务板块定位于集团内IT服务的平安科技；定位于集团内运营服务的平安数据科技；定位于集团电销平台的平安渠道发展；定位于创新业务研究与孵化的平安金科；定位于综合性投融资平台服务的陆金所。以上图表资料来源：中信证券研究部2.2.4 模式之四：自身打造模式之四：自身打造“金融互联网金融互联网”平台平台(1/2)15l 取得

16、的成果万里通积分300个主流电商支持花积分，15万家线下商户支持花积分，400万人每天使用万里通积分；陆金所：已有88万人注册，1周内8335人 成功投资，14834人 收到本金和利息，858人 成功转让。平安集团互联网金融架构平安科技平安数据科技平安渠道发展 平安金科 陆金所n集团子公司，定位集团子公司，定位为集团内运营服务为集团内运营服务n前身为集团运营管理中心,属于集团“共享平台”系列，服务业务涉及保险,年金,银行,证券,投资等领域,涵盖呼叫中心,数据处理,核保核赔,流程改造,银行后台管理等n集团子公司，定位集团子公司，定位为集团电销平台为集团电销平台n前身为集团运营管理中心,属于集团“

17、共享平台”系列，服务业务涉及保险,年金,银行,证券,投资等领域,涵盖呼叫中心,数据处理,核保核赔,流程改造,银行后台管理等n集团子公司，定位为集团子公司，定位为创创新业务的研究与孵化新业务的研究与孵化n推动集团一账通门户战略的设计与执行；n管理集团客户忠诚度奖励计划万里通，并致力于将万里通打造成为国内领先的通用积分服务平台；n孵化陆金所、平安付、平安好车等n集团子公司，集团子公司，综合综合性投融资平台性投融资平台n致力于打造一个面向个人客户、中小企业、金融机构的综合性投融资平台，主要产品是提供稳盈-安e贷产品l 平安集团互联网金融战略从金融服务延伸到生活服务；立足于社交金融，围绕客户的衣食住行

18、玩，建立五大平台，将金融嵌入生活之中；发展三大功能：1）管理财富，管理资产；2）管理健康，主要依托集团数千万的健康保险客户；3）管理生活，联系金融和生活场景。以上图表资料来源：中信证券研究部2.2.4 模式之四：自身打造模式之四：自身打造“金融互联网金融互联网”平台平台(2/2)16平安集团互联网金融门户网站24财富网平安医网平安药网平安好车壹卡会n中国第一家融健康中国第一家融健康门户、健康门户、健康SNS、VIP健康管理和无健康管理和无限健康服务为一体限健康服务为一体的多元化总和健康的多元化总和健康服务机构服务机构n一站式在线购一站式在线购药网站。药网站。n采用采用O2O电子商电子商务模式，

19、是全国务模式，是全国最大最专业的车最大最专业的车辆交易平台辆交易平台n平安付科技旗下平安付科技旗下预付卡产品品牌。预付卡产品品牌。平安付科技服务平安付科技服务有限公司（前身有限公司（前身为深圳市壹卡会为深圳市壹卡会科技服务有限公科技服务有限公司），是平安付司），是平安付智能技术有限公智能技术有限公司旗下公司，是司旗下公司，是平安集团布局第平安集团布局第三方支付的重要三方支付的重要构成构成一一互联网金融全景图互联网金融全景图二二银行互联网金融业务模式分析银行互联网金融业务模式分析三三民间网络银行异军突起民间网络银行异军突起四四海外网络银行运作成熟海外网络银行运作成熟五五银行互联网金融之路展望银行

20、互联网金融之路展望目录目录17l 微众银行注册资本金为30亿元，股东背景中互联网公司占主导地位。l 高管具有丰富的从业经验。以上图表资料来源：中信证券研究部3.1.1 腾讯微众银行：股东背景腾讯微众银行：股东背景18微众银行股东及下属事业部微众银行股东及下属事业部l 微众银行能够从事主要商业银行业务。以上图表资料来源：中信证券研究部3.1.2 腾讯微众银行：业务范围腾讯微众银行：业务范围19微众银行业务范围微众银行业务范围l 微众银行目标客户群体偏向于小微、个人。以上图表资料来源：中信证券研究部3.1.3 腾讯微众银行：目标客户群体范围腾讯微众银行：目标客户群体范围20各类金融机构业务范围各类

21、金融机构业务范围l 微众银行下设三大前台部门和两大平台部门共五个事业部，包括零售与小微事业部、信用卡事业部、同业金融事业部三大前台部门，以及科技事业部、微金融事业部两大平台部门。以上图表资料来源：中信证券研究部3.1.4 腾讯微众银行：组织架构腾讯微众银行：组织架构21微众银行经营范围和组织架构图微众银行经营范围和组织架构图l 我国中小微、个体经营客户信用需求庞大，多数未被传统金融机构覆盖。l 对微众银行而言，市场空间仍然巨大。以上图表资料来源：中信证券研究部3.1.5 腾讯微众银行：目标客户收益乐观腾讯微众银行：目标客户收益乐观22传统银行与小微专营业务利率对比传统银行与小微专营业务利率对比

22、l 微众银行将来成为腾讯、腾讯社交生态圈闭环中的中介端口，外部的金融机构以及实体厂商可以通过这一接口提供融资及商品服务。以上图表资料来源：中信证券研究部3.1.6 腾讯微众银行：可能成为客户与银行的接口平台腾讯微众银行：可能成为客户与银行的接口平台23微众银行可能成为微众银行可能成为C端客户与银行的接口平台端客户与银行的接口平台l 蚂蚁金服将服务人群锁定为小微企业和个人消费者，旗下业务包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁微贷、芝麻信用和正在筹备中的网商银行等。以上图表资料来源：中信证券研究部3.2.1 阿里网商银行：生态圈的核心一环阿里网商银行：生态圈的核心一环24蚂蚁金服架构全景蚂蚁

23、金服架构全景阿里巴巴生态圈发展进程阿里巴巴生态圈发展进程l 2014年9月，银监会批复，同意浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司等发起人筹建浙江网商银行。根据程序要求，筹建工作应自批复之日起6个月内完成，近期已开业。l 浙江网商银行的主要发起人包括浙江蚂蚁小微金融服务集团、上海复星工业技术发展有限公司、万向三农集团有限公司、宁波市金润资产经营有限公司。四个发起人持股比例分别为30%、25%、18%、16%。以上图表资料来源：银监会，中信证券研究部3.2.2 阿里网商银行：蚂蚁金服的银行布局阿里网商银行：蚂蚁金服的银行布局25网商银行股权结构网商银行股权结构l 提供20万以下的个人存款产品和500万

24、以下的贷款产品，定位于服务中小企业和消费者，专注长尾金融市场。网商银行颠覆性意义在于可以利用存款、同业业务加杠杆，扩大规模。l 网商银行在阿里帝国中的定位目前仍让位于支付、小贷业务，具体表现在利用银行牌照介入央行的清算系统，自己结算支付业务而不必依托他行；参加银行间市场交易，扩大资产规模。以上图表资料来源：中信证券研究部3.2.3 阿里网商银行：专注长尾市场阿里网商银行：专注长尾市场26网商银行专注长尾市场网商银行专注长尾市场一一互联网金融全景图互联网金融全景图二二银行互联网金融业务模式分析银行互联网金融业务模式分析三三民间网络银行异军突起民间网络银行异军突起四四海外网络银行运作成熟海外网络银

25、行运作成熟五五银行互联网金融之路展望银行互联网金融之路展望目录目录27l SFNB（安全第一网络银行）是第一家纯血统的互联网银行，1994年成立。l 完成了对Newark银行和费城First Fidelity银行兼并后，一度成为美国第六大银行。l 因电子商务低谷到来，1998年被加拿大皇家银行收购。以上图表资料来源：中信证券研究部4.1.1 SFNB：最初的互联网银行：最初的互联网银行28SFNB在线柜台服务种类在线柜台服务种类l SFNB竞争优势主要来源于免费项目、个性化服务和有吸引力的产品；l 在上世纪末是具有开创性和突破性的。以上图表资料来源：中信证券研究部4.1.2 SFNB：体现互联

26、网精神的银行：体现互联网精神的银行29SFNB互联网精神互联网精神SFNB定期存单价格高于一般银行定期存单价格高于一般银行l 美国BofI银行1999年成立于美国加州圣地亚哥，通过其无网点、低成本的分销渠道，向消费者和企业提供互联网银行产品。其存贷款产品包括面向消费者和企业的支票、储蓄和定期存款账户，以及针对单户或多户住宅物业、商业地产和特殊应收账款的抵押贷款等。l 2005年BofI Holding在NASDAQ上市。2011年公司更名为美国互联网联合银行（BofI Federal Bank），并通过集团的形式将一些细分金融业务（年金、按揭、咨询等）板块单独运营以提高扩张效率。以上图表资料来

27、源：中信证券研究部4.2.1 BOFI：无网点、高增长的互联网银行：无网点、高增长的互联网银行30BOFI主要业务数据增长情况（千美元）主要业务数据增长情况（千美元）l BofI开设了各种通过无网点、低成本的分销渠道，产生高收益的贷款发放业务和手续费收入业务。包括单户住房抵押贷款，多户住房抵押贷款，商业地产担保和商业贷款，特殊保理融资，预付卡，汽车贷款业务等等。l 在存款端，BofI拥有支票账户（demand accounts）、活期存款储蓄账户（saving accounts）和定期存款账户（time deposits）。BofI通过采用强调低运营成本和灵活营销策略、以互联网平台为主的分销渠

28、道，向客户提供丰富的存款产品。以上图表资料来源：中信证券研究部4.2.2 BOFI：业务框架清晰简单：业务框架清晰简单31BOFI主要业务框架主要业务框架l BofI的大部分贷款集中在操作较为方便、安全性高、收益率合适的房屋抵押贷款。但BofI近年以来，已经开始在风险可控的前提下适当进入更高风险领域的资产配置，开展了汽车消费贷款、工商业贷款、保理融资等。l 其中，2014年的工商业贷款达到1.53亿美元，较上一年增长近一倍，反映了公司向高风险高收益扩展的愿望。但80%以上的贷款仍然是较为安全的按揭贷款。以上图表资料来源：中信证券研究部4.2.2 BOFI：业务框架清晰简单：业务框架清晰简单贷款

29、结构贷款结构32BOFI贷款结构贷款结构l BofI吸引存款客户的各种零售分销渠道包括，网站、销售团队、在线广告、纸质和数字广告、金融咨询公司、关联伙伴关系和产生托管存款和其他运营资金的贷款业务等等。同时，公司一直在将存款渠道更加多样化，包括引进第三方平台网站增加访问、与集团其他子公司、行业协会、各式俱乐部等合作开发客户等。l 其向存款客户提供的快捷服务主要包括手机银行（用手机查询余额、转账、存支票、支付账单）、预算和理财管理、在线账单支付、邮件或短信转账、借记卡、免费使用ATM提取现金等。以上图表资料来源：中信证券研究部4.2.2 BOFI：业务框架清晰简单：业务框架清晰简单存款结构存款结构

30、33BOFI存款结构存款结构l 低管理成本、高效率是BofI区别于传统银行的主要特点。由于不存在实体网点节约了运营成本，BofI可以支付客户高于平均水平的储蓄利率，从而吸引大量客户，赚取存贷款净息差收入。同时，相对于传统银行带来的便捷操作节约了时间成本。BofI凭借合理的净息差、较低的信用成本、远低于行业平均水平的成本收入比，获得了高出同行业的资本回报水平。l 较之传统银行的大量物理网点和相应的运营人员，BofI的互联网银行模式凭借着以互联网平台为主的分销渠道和技术优势，在规模增长的同时不增加运营成本，借此迅速发展存贷款业务量以实现规模经济，支持银行规模的快速扩张。以上图表资料来源：中信证券研

31、究部4.2.3 BOFI：高运营效率：高运营效率34BOFI经营效率较高经营效率较高占平均资产比例占平均资产比例BofI(%）Banks$1-10bn(%）净利息收入4.003.57薪酬福利0.711.52房产及设备费用0.130.36其他非利息费用0.541.29总非利息费用总非利息费用1.383.17核心业务利润核心业务利润2.620.40l ING Direct是由荷兰国际集出于拓展海外零售业务，于1997年在加拿大首先设立的直销银行，在获得成功之后迅速将其商业模式向多个国家复制。由于金融危机，在2010 年ING Direct分别出售了其在北美和英国等多处的直销银行业务，转而专注欧洲业

32、务发展。l 作为全球性的直销银行，ING Direct以“目标国家市场的首位直销银行”为战略定位，以最简单、基本的银行产品和服务满足客户主要的金融需求。以上图表资料来源：中信证券研究部4.3.1 ING直销银行：直销银行：ING的海外网络零售银行的海外网络零售银行35ING业务结构业务结构l ING Direct将目标客户群体特征界定为：3050岁受过良好教育的上班族，有网络消费的习惯，对于存款利率敏感、价格敏感的中等收入阶层。l ING Direct USA通过简化产品种类和销售过程使金融服务变得简单，同时，也减少了客户对银行服务的需求。其在产品方面的主要策略可以概括为四方面：针对直销渠道提

33、供有限的产品选择，从而使有限的产品选择集中在储蓄产品和部分贷款产品，客户易于尝试；通过关联，即时从活期账户中获取资金；专注于简化的“自助”银行产品，可由消费者独立管理；没有最低存款额度要求，消除客户对存款最低金额的担心。以上图表资料来源：中信证券研究部4.3.2 ING直销银行：以零售业务为核心直销银行：以零售业务为核心36ING直销银行在美国的核心产品直销银行在美国的核心产品代表性存贷款产品代表性存贷款产品特点特点Orange储蓄账户、Orange电子支票和Orange存单l不设起存点，但不同金额的账户活期利率不同l借记卡形式，无法签发支票Easy Orange和Orange Mortgag

34、e被评为“适合储蓄者的抵押贷款”（30年期，前五年享受固定利率还款，每两周还款一次），提倡“根据您的需求度量身定制按揭方案”Share Builder（股票投资账户）购股费用很低，不设最低账户金额企业储蓄账户、企业存单、养老保险定位于为小微企业制定简单的低成本养老金计划养老金账户和Rollovers（转滚法，用旧债券购买新债券）产品包括投资股票、对冲基金、ETFs或FDIC保险储蓄、存单等l 其创始人阿卡迪库尔曼提出，ING Direct的商业模式就是做“银行业的沃尔玛”，以低廉的价格出售简单的金融产品，通过低成本运营，获得薄利多销的规模收益。l 营销渠道：ING Direct USA根据客户

35、群体的群居特征，通过口耳相传和相互推荐的方式推广营销，据ING Direct USA的调查显示，40%的增量客户来自于原有客户的推荐，因此展业成本大幅降低。l 服务：ING Direct USA的服务以网上自助服务为主，同时提供全系列的远程服务，包括邮件、7天24的电话服务和网上的实时聊天服务。以PC网页端和手机移动端为主，辅以少量线下的咖啡馆作为补充。咖啡馆里的店员可以提供咨询服务，主要是增强部分客户的现场体验。以上图表资料来源：中信证券研究部4.3.3 ING直销银行：低成本是核心优势直销银行：低成本是核心优势37ING直销银行的成本正在降低直销银行的成本正在降低l 乐天是日本最大的互联网

36、购物平台，2006年用户达到1800万人；l 乐天向网络金融业务拓展，收购了证券、信用卡和银行；l 2009年推出面向个人的“超级贷款”，成为金融业务落地的重要一步。以上图表资料来源：中信证券研究部4.4 乐天银行：与互联网企业深入合作乐天银行：与互联网企业深入合作38乐天金融业务发展情况乐天金融业务发展情况乐天互联网金融两大支柱业务乐天互联网金融两大支柱业务一一互联网金融全景图互联网金融全景图二二银行互联网金融业务模式分析银行互联网金融业务模式分析三三民间网络银行异军突起民间网络银行异军突起四四海外网络银行运作成熟海外网络银行运作成熟五五银行互联网金融之路展望银行互联网金融之路展望目录目录3

37、95.1.1 为何需要监管互联网金融为何需要监管互联网金融40l 个体行为可能非理性以P2P网络贷款网络贷款为例，即使P2P平台准确揭示借款者信用风险并且投资足够分散，仍属于高风险投资，投资者不一定能充分认识风险。所以，需要引入投资者适当性监管需要引入投资者适当性监管。l 个体理性，也不意味着集体理性以第三方支付第三方支付+货币基金货币基金为例，如果货币市场出现大幅波动，投资者为控制风险而赎回资金，从个体行为上看，是完全理性的；但如果是大规模赎回，货币市场基金就会遭遇挤兑，从集体行为上看，则是非理性的。所以，需要对机构进行流动性管理需要对机构进行流动性管理。l 市场纪律不一定能控制有害的风险承

38、担行为以高收益理财产品高收益理财产品为例，投资者习惯于债务工具的隐性担保和“刚性兑付”，部分互联网金融机构推出高风险、高收益产品，用预期的高收益来吸引眼球、做大规模，但不一定如实揭示风险。所以，需要引入风险披露和销售规范需要引入风险披露和销售规范。l 互联网金融机构如果具备系统重要性，出问题时很难通过市场出清方式解决以支付宝和余额宝支付宝和余额宝为例，该机构涉及支付清算等基础性金融业务，破产还可能损害金融系统的基础设施，构成系统性风险。所以，需要对系统重要性机构单独监管需要对系统重要性机构单独监管。l 互联网金融创新可能存在重大缺陷以P2P信贷信贷为例，部分P2P平台中客户资金与平台资金没有有

39、效隔离，部分P2P平台触及了非法集资、非法吸收存款的监管红线。所以，需要对机构准入和运行设置统筹监管需要对机构准入和运行设置统筹监管。l 互联网金融消费中可能存在欺诈和非理性行为以金融产品销售金融产品销售为例，金融机构可能开发和推销风险过高的产品，消费者可能购买自己根本不理解的产品。所以，需要维护市场的整体秩序需要维护市场的整体秩序。5.1.2 互联网金融监管的原则互联网金融监管的原则41l 总体原则：兼顾一般性与特殊性。l 何谓一般性？实质重于形式互联网金融机构如果实现了与传统金融类似的功能，就应该接受与传统金融一致的监管；互联网金融机构如果实现了与传统金融类似的功能，就应该接受与传统金融一

40、致的监管；不同的互联网金融机构如果从事了相同业务，产生了相同风险，就应该受到相同监管。不同的互联网金融机构如果从事了相同业务，产生了相同风险，就应该受到相同监管。与传统金融一样，市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险和法律合规风险等概念和分析框架也都适用，从而相应监管逻辑也都适用。l 何谓特殊性？互联网金融有两个突出风险特征，在监管中要予以考虑信息科技风险。信息科技风险。如计算机病毒、电脑黑客攻击、支付不安全、网络金融诈骗、金融钓鱼网站、客户资料泄露、身份被非法盗取或篡改等。主要监管手段包括：使用监管指标进行非现场监管、现场检查、风险评估与监管评级、前瞻性风险控制措施、数理模型计量

41、等。“长尾长尾”风险。风险。互联网金融因为拓展了交易可能性边界，服务了大量不被传统金融覆盖的人群（即所谓“长尾”特征），这些特征可能包括：1）金融知识、风险识别和承担能力相对欠缺；2）投资小额而分散，作为个体投入精力监督互联网金融机构的成本远高于收益；3）个体非理性和集体非理性更容易出现；4）一旦出现风险对社会的负外部性很大。鉴于互联网金融的“长尾”风险，强制性的、以专业知识为基础的、时间持续的金融监管不可或缺，而金融消费者保护尤为重要。l 央行监管精神：“底线思维”基础上鼓励创新据接近央行条法司的人士介绍，央行对于互联网金融的监管原则是，给一定观察期，对于据接近央行条法司的人士介绍，央行对于

42、互联网金融的监管原则是，给一定观察期，对于处在起步阶段的业态，可在坚持处在起步阶段的业态，可在坚持“底线思维底线思维”的基础上，鼓励对其业务模式继续开展探索的基础上，鼓励对其业务模式继续开展探索；对于市场规模相对较大、主要风险基本暴露的业态，要纳入监管。；对于市场规模相对较大、主要风险基本暴露的业态，要纳入监管。“第三方支付、第三方支付、P2P、网络销售基金都属于这个范围。网络销售基金都属于这个范围。”l 央行条法司前期负责牵头各监管部门对互联网金融的调研，并负责起草相关报告，近期将形成互联网金融管理办法。l 针对几种互联网金融业态，拟定中的互联网金融监管办法可能从以下方面规范P2P业务，要求

43、只能提供信息服务，资金不能做杠杆，不能吸收存款业务，要求只能提供信息服务，资金不能做杠杆，不能吸收存款银监会银监会支付业务，明确不能跨行清算，不能吸储，不能为客户融资支付业务，明确不能跨行清算，不能吸储，不能为客户融资人民银行人民银行众筹业务，要求不能提供担保，不能吸储众筹业务，要求不能提供担保，不能吸储证监会证监会5.1.3 互联网金融监管的框架互联网金融监管的框架425.2 我国商业银行互联网金融之路展望我国商业银行互联网金融之路展望43l 商业银行互联网金融业务前景：利用客户流量导入和大数据分析，提供融资产品银行利用互联网技术改进金融业务、提高运营效率基于互联网和移动互联网的新金融服务模

44、式基于网络的金融搜索、社区、咨询、教育、账户管理、产品营销l 本质上，商业银行最核心的还是专业金融业务。l 在此基础上，积极拥抱互联网、利用互联网，创新更多业务模式。免责声明免责声明分析师声明分析师声明Analyst Certification 证券研究报告证券研究报告主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。The analysts primarily responsi

45、ble for the preparation of all or part of the research report contained herein hereby certify that:(i)the views expressed in this research report accurately reflect the personal views of each such analyst about the subject securities and issuers;and(ii)no part of the analysts compensation was,is,or

46、will be directly or indirectly,related to the specific recommendations or views expressed in this research report.特别声明特别声明 本材料涉及股票北京银行（代码：601169），中信证券股份有限公司持股数量占上市公司总股本的比例超过1%。本材料系公司研究员根据北京银行公开信息所做的独立判断。一般性声明一般性声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属机构（以下统称“中信证券”）违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于相关法

47、律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属中信证券。未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有于此报告中使用的商标、服务标识及标记均为中信证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告所载的信息、材料或分析工具只提供给阁下作参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。中信证券也不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠，但中信证券不保证其准确性或完整性。除法律或规则规定必须承担的责任外

48、，中信证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠此报告而取代个人的独立判断。本报告所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可跌可升。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发布此报告日期当日的判断，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。本报告不构成私人咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。收件人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。中信证券利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域，以及部门间之信息

49、流动。撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。在法律许可的情况下，中信证券的一位或多位董事、高级职员和/或员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能(1)与此报告所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，(2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。在法律许可的情况下，中信证券的一位或多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的公司的董事。在法律许可的情况下，中信证券可能参与或投资此报告所提到的公司的金融交易，向有关公司提供或

50、获取服务，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券的董事、高级职员和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。中信证券股份有限公司及其附属及联营公司2014版权所有。保留一切权利。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。评级说明评级说明Foreign Broker-Dealer Disc

51、losures for Distributing to the U.S.就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商-交易商声明交易商声明This report has been produced in its entirety by CITIC Securities Limited Company(“CITIC Securities”,regulated by the China Securities Regulatory Commission.Securities Business License Number:Z20374000).This repor

52、t is being distributed in the United States by CITIC Securities pursuant to Rule 15a-6(a)(2)under the U.S.Securities Exchange Act of 1934 exclusively to“major U.S.institutional investors”as defined in Rule 15a-6 and the SEC no-action letters thereunder.本报告由中信证券股份有限公司（简称“中信证券”，受中国证监会监管，经营证券业务许可证编号：Z2

53、0374000）制作。按照1934年美国证券交易法案下的15a-6(a)(2)规则，在美国本报告由中信证券仅向15a-6 规则及其下美国证券交易委员会无异议函所定义的“主要美国机构投资者”发送。1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准；2.投资建议的评级标准报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅：评级评级说明说明股票投资评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20%以上；增持相对沪深300指数涨幅

54、介于5%20%之间；持有相对沪深300指数涨幅介于-10%5%之间；卖出相对沪深300指数跌幅10%以上；行业投资评级行业投资评级强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上；中性相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上北京北京上海上海深圳深圳中信证券国际有限公司中信证券国际有限公司地址：北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦（100125）上海浦东新区世纪大道1568号中建大厦22楼（200122）深圳市福田区中心三路8号中信证券大厦（518048）香港中环添美道1号中信大厦26楼谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH