第九章营运资本决策课件

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1、第一节第一节 营运资本决策概述营运资本决策概述 第二节第二节 现金和有价证券现金和有价证券 第三节第三节 应收账款应收账款第四节第四节 存货存货 第五节第五节 短期筹资短期筹资第九章第九章 营运投资决策营运投资决策 v一、一、营运资本决策的意义和原则营运资本决策的意义和原则v（一）营运资本决策的意义（一）营运资本决策的意义v（1 1）公司现金流量预测上的不确定性及现金流入和现）公司现金流量预测上的不确定性及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。的重要组成部分。v（2 2）营运资本周转是整个公司资本周转的依托，

2、是公）营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存和发展的基础。司生存和发展的基础。v（3 3）完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。）完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。v（4 4）营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司）营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。形象。第一节第一节 营运资本决策概述营运资本决策概述v（二）（二）营运资本决策的原则营运资本决策的原则v1.1.对风险和收益进行适当地权衡对风险和收益进行适当地权衡v2.2.重视营运资本的合理配置重视营运资本的合理配置v3.3.加速营运资本周转，提高资本的利用效果加速营运资本周转，提高资本的利用效果二、营运资本投

3、资决策二、营运资本投资决策（一）流动资产投资策略（一）流动资产投资策略1、宽松型流动资产投资策略、宽松型流动资产投资策略2、适中型流动资产投资策略、适中型流动资产投资策略3、紧缩型流动资产投资策略、紧缩型流动资产投资策略v（二）流动资产投资日常管理（二）流动资产投资日常管理v满足三个要求：满足三个要求：v(1)(1)既要保证生产经营需要，又要合理使用资金。既要保证生产经营需要，又要合理使用资金。v(2)(2)资金管理与资产管理相结合。资金管理与资产管理相结合。v(3)(3)保证资金使用和物资运动相结合，坚持钱货保证资金使用和物资运动相结合，坚持钱货两清，遵守结算纪律。两清，遵守结算纪律。三、营

4、运资本筹资决策三、营运资本筹资决策v（一）配合型筹资策略（一）配合型筹资策略v（二）稳健型筹资策略（二）稳健型筹资策略v（三）激进型筹资策略（三）激进型筹资策略v一、现金及其管理的意义一、现金及其管理的意义v现金现金包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。v有价证券有价证券是现金的一种转化形式。现金多时，可以兑换是现金的一种转化形式。现金多时，可以兑换成有价证券；现金少时，可以出让有价证券。成有价证券；现金少时，可以出让有价证券。v二、企业持有现金的动机二、企业持有现金的动机v1.1.交易动机（现金余额取决于交易动机（现金余额取决于企业销售水

5、平企业销售水平）v2.2.预防动机（应付紧急情况）预防动机（应付紧急情况）v3.3.投机动机（抓住市场机会）投机动机（抓住市场机会）第二节现金第二节现金三、现金持有成本三、现金持有成本v（一）管理成本：（一）管理成本：因持有现金而发生的管理费用因持有现金而发生的管理费用v（二）机会成本：（二）机会成本：因持有现金而丧失的再投资收益因持有现金而丧失的再投资收益v（三）转换成本：（三）转换成本：交易费用交易费用v（四）短缺成本：（四）短缺成本：现金短缺给企业造成的损失现金短缺给企业造成的损失v 四、最佳现金持有量的确定四、最佳现金持有量的确定v（一）成本分析模式（一）成本分析模式v 成本分析模式是

6、通过分析企业持有现金的各相关成本，成本分析模式是通过分析企业持有现金的各相关成本，测算各相关成本之和最小时的现金持有量的一种方法。测算各相关成本之和最小时的现金持有量的一种方法。v 只考虑只考虑管理成本（固定）、机会成本（正相关）、管理成本（固定）、机会成本（正相关）、短缺成本（负相关）短缺成本（负相关），而不考虑转换成本。，而不考虑转换成本。v 机会成本机会成本=现金持有量现金持有量*有价证券利率（报酬率）有价证券利率（报酬率）v成本分析模式下的最佳货币资金持有量可用图表示：v点评：成本分析模式易于理解，但将决策限定于某几个方案并不科学，且分别量化各种成本特别是短缺成本比较困难v决策标准：以

7、持有总成本最低的方案为优总成本总成本机会成本机会成本短缺成本短缺成本最佳现金持有量最佳现金持有量管理成本管理成本现金持有量现金持有量成本成本（二）存货模式（鲍曼模型）（二）存货模式（鲍曼模型）v存货模式是借用存货经济订货量模型来确定最佳现金持有量的方法v1.存货模式的假设：存货模式的假设：v（1）企业预算期内的现金需求总量可以预测v（2）企业所需现金可随时通过短期证券变现取得，且证券变现的不确定性很小v（3）现金的支出过程比较稳定、波动较小v（4）短期证券的利率以及每次转换成本可以获悉（每次转换成本相等）v在此假定条件下，现金余额随时间推移所呈现的规律如在此假定条件下，现金余额随时间推移所呈现

8、的规律如图所示：图所示：v假设下列符号：vTC总成本vT一个周期内现金的总需求量vQ最佳现金持有量 vK有价证券收益率vF每次转换有价证券的固定交易成本v总成本=持有现金机会成本+有价证券交易成本v=现金平均余额有价证券收益率+交易次数有价证券每次交易成本v FQTKQTC22Q时间时间现金现金余额余额平均现金平均现金余余 额额 现金余额变动图现金余额变动图0Qv2.存货模式下的相关成本存货模式下的相关成本v持有现金总成本=机会成本+转换成本v（存货模式下不考虑短缺成本和管理成本）机会成本机会成本转换成本转换成本最佳现金持有量最佳现金持有量现金持有量现金持有量成本成本总成本总成本v3.最佳现金

9、持有量的确定最佳现金持有量的确定v（1）最佳现金持有量）最佳现金持有量v式中：T现金需求总量v F每次转换成本v K机会成本率（可用短期证券利率）v（2）最低现金持有成本）最低现金持有成本KTFQ2*TFKQTC2*)(v（3）最佳现金转换次数）最佳现金转换次数例2.某企业预计1年内所需现金为9600万元，现金短缺时可通过短期证券变现取得，每次转换成本为100元，短期证券年利率12%，计算最佳现金持有量、最低持有成本、最佳转换次数答案：Q*=400 000（元），TC（Q*）=480（元），N=240（次）*QTNv 例例6-16-1 某企业预计一个月经营所需资金320000元，准备用短期有价

10、证券变现取得，证券每次交易的固定成本为50元，证券市场年利率为6%，要求：计算最佳现金持有量和最小相关总成本。v最佳现金持有量v最小相关总成本8000012%650320000240012%6503200002五、现金的日常管理五、现金的日常管理v1.1.钱账分管，会计、出纳分开钱账分管，会计、出纳分开v2.2.建立现金交接手续，坚持查库制度建立现金交接手续，坚持查库制度v3.3.遵守规定的现金使用范围遵守规定的现金使用范围v4 4、遵守库存现金限额、遵守库存现金限额v5 5、严格现金存取手续，不得坐支现金、严格现金存取手续，不得坐支现金六、现金收支综合管理六、现金收支综合管理v（一）加速现金

11、收款（一）加速现金收款v1 1、加速现金收款的要求、加速现金收款的要求v2 2、加速现金收款的措施、加速现金收款的措施v（二）控制现金支出（二）控制现金支出v1 1、运用浮游量、运用浮游量v2 2、推迟支付应付款、推迟支付应付款v3 3、采用汇票结算方式付款、采用汇票结算方式付款v（三）闲置现金投资管理（三）闲置现金投资管理v一、意义一、意义v基本目标：基本目标：发挥应收账款强化竞争、扩大销售功发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能，降低投资的机会成本、坏账损失与管理成本。能，降低投资的机会成本、坏账损失与管理成本。v（一）应收账款的（一）应收账款的作用作用v1.1.增加销售增加销售v2.2.减少

12、存货减少存货第三节应收账款第三节应收账款（二）应收账款的成本（二）应收账款的成本主要有三项成本：机会成本，管理成本和坏账成本。主要有三项成本：机会成本，管理成本和坏账成本。v1.1.机会成本机会成本其计算公式是：其计算公式是：应收账款机会成本应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金资金成本率资金成本率 =应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率资金成本率资金成本率其中其中 变动成本率变动成本率=变动成本变动成本/销售收入销售收入 应收账款平均余额应收账款平均余额=年赊销额年赊销额360360应收账款平均收账天数应收账款平均收账天数v 例例6-36-3某企业

13、预测的年度赊销收入净额为3 240 000元，应收账款平均收账天数60天，变动成本率58%，资金成本10%。v则，应收帐款的机会成本计算如下：v应收账款平均余额=3 240 000/36060=540 000（元）v维持赊销业务所需现金=54000058%=313200（元）v应收账款机会成本=31320010%=31320（元）v2.2.管理成本管理成本：对应收账款管理而耗费的开支：对应收账款管理而耗费的开支v3.3.坏账成本坏账成本：存在无法回收可能性而给企业带来：存在无法回收可能性而给企业带来的损失的损失v二、信用政策二、信用政策v应收账款的信用政策是指应收账款的管理政策，包括信用标准、

14、信用条件、收账政策。v1.信用标准v v5C：客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况v2.2.信用条件信用条件v(1)(1)信用期限信用期限v信用期限信用期限是企业为客户规定的最长付款时间，即是企业为客户规定的最长付款时间，即企业允许客户从购货到付款之间的时间间隔。企业允许客户从购货到付款之间的时间间隔。v 例例6-4 6-4 某企业预计信用期限为30天，销量可达60万件，信用期限若延长到60天，销量可增加到70万件。假定该企业投资报酬率为8%，产品单位售价为6元，其余条件如表62所示。v表62 单位：万元 信用期30天60天信用期30天60天销售额360420毛利240270销售成

15、本：收账费用 2024变动成本 90120坏账损失6 9 固定成本 30 30 增加销售利润 270-240=30增加的机会成本=42060/360120/4208%-36030/36090/3608%=1.6-0.6=1（万元）增加管理成=24-20=4(万元)增加坏账成本=9-6=3(万元)增加净收益=30-(1+4+3)=22(万元)结论：应选择60天信用期。v(2)(2)现金折扣和折扣期限现金折扣和折扣期限v现金折扣：现金折扣：在顾客提前付款时所给予的价格优惠。在顾客提前付款时所给予的价格优惠。v当加速收款带来的当加速收款带来的收益收益 应收账款机会成本应收账款机会成本+管理成管理成本

16、本+坏账成本坏账成本+现金折扣成本时，采取现金折扣。现金折扣成本时，采取现金折扣。v折扣期限：折扣期限：为顾客规定的可享受现金折扣的付款时为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。间。v 例例65 65 以例6-4的资料为例，如果企业为了加速应收账款的回收，决定在采用60天信用期限的同时，向客户提供“2/20，n/60”的现金折扣，预计将有占销售额60%的客户在折扣期内付款，而收账费用和坏账损失均比信用期为60天的方案下降10%。v要求：判断该企业是否应向客户提供现金折扣。v解：本例在60天信用期的前提下用有现金折扣方案和无现金折扣方案比较增加的收益和成本即可。v增加的销售利润=0v平均收账期=2

17、060%+6040%=36（天）v增加的机会成本=42036/360120/4208%-42060/360120/4208%v=0.96-1.6=-0.64（万元）v增加管理成本=24（-10%）=-2.4（万元）v增加坏账成本=9（-10%）=-0.9（万元）v增加的折扣成本=42060%2%=5.04（万元）v增加净收益=0-(-0.64-2.4-0.9+5.04)=-1.1(万元)v结论：该企业不应向客户提供现金折扣。v3.3.收账政策收账政策v收账政策收账政策是指企业向客户收取逾期未付款的收账是指企业向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。策略与措施。v 通常，公司为了扩大销售，增强竞争

18、能力，往往通常，公司为了扩大销售，增强竞争能力，往往对客户的逾期应收款项规定一个允许的拖欠期限，超对客户的逾期应收款项规定一个允许的拖欠期限，超过规定的期限，公司就应采取各种形式进行催收。过规定的期限，公司就应采取各种形式进行催收。v 如果公司制定的收款政策过宽，会导致逾期未付如果公司制定的收款政策过宽，会导致逾期未付款项的客户拖延时间更长，对公司不利；而收账政策款项的客户拖延时间更长，对公司不利；而收账政策过严，催收过急，又可能伤害无意拖欠的客户，影响过严，催收过急，又可能伤害无意拖欠的客户，影响公司未来的销售，因此，公司在制定收账政策时，要公司未来的销售，因此，公司在制定收账政策时，要权衡

19、利弊，掌握好宽严界限。权衡利弊，掌握好宽严界限。v三、应收账款的日常管理三、应收账款的日常管理v1.应收账款追踪分析：赊销商品的销售与变现方面v2.应收账款账龄分析v账龄结构：各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重v3.建立应收账款坏账准备制度案例分析v东方汽车公司为改善应收账款的收回状况，财务部设计一套新的收账政策,原收账政策与新收账政策及其有关资料如下:v 原收账政策：平均收账期60天，坏账损失率3,年收账成本5万元，变动成本率60。v 新收账政策信用条件：1/10，n/40，坏账损失率2,年收账成本4万元，变动成本率60。v 当年赊销额为480万元，新政策中估计有50的客户利用折扣

20、。资金成本率20。请你分析一下新政策是否优于原政策？v 解:原收账政策和新收账政策的数据资料整理如下表所示：v 新收账政策平均收账期=1050%+4050%=25（天）收账政策备选方案表 项项 目目 原收账政策原收账政策新收账政策新收账政策年收账费用（万元）54平均收账期（天）6025坏账损失占赊销额（）32赊销额480480变动成本率 6060 根据上述资料列表计算分析两种收账政策的收账总成本如下:项项 目目原收账政策原收账政策新收账政策新收账政策赊销额 应收账款周转次数（次）应收账款平均余额 应收账款占用的资金 现金折扣额收账成本机会成本坏账损失 480360606480680806048

21、548209648031444803602514.448014.433.333333.3333602048050%1%=2.4420204480296收账总成本 2920 上述表中数据说明，新收账政策与原收账政策比，收账成本减少1万元，应收账款机会成本减少5.6万元，坏账损失减少 4.8万元。但有2.4万元的现金折扣额，收入减少。(相当于成本增加,计入总成本)因此采用新政策公司可增加收益9万元，新收账政策优于原收账政策。v一、存货管理的目的v存货存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。v1.保证销售或生产经营的

22、需要v2.出于价格的考虑第第四四节节存货管理存货管理v二、存货的功能二、存货的功能v（一）防止停工待料（一）防止停工待料v（二）适应市场变化（二）适应市场变化v（三）降低进货成本（三）降低进货成本v（四）维持均衡生产（四）维持均衡生产v三、存货的成本三、存货的成本v（一）取得成本（一）取得成本v1 1、购置成本、购置成本v 年需要量（年需要量（D D）*采购单价（采购单价（U U）v2 2、订货成本（固定成本和变动成本）、订货成本（固定成本和变动成本）v 固定成本：固定成本：F F1 1v 变动成本：（变动成本：（D/Q)D/Q)*K Kv取得成本取得成本TCTCa a=DU+=DU+（D/Q

23、)D/Q)*K+FK+F1 1v（二）储存成本：（二）储存成本：持有存货而发生的成本持有存货而发生的成本v v TC TCc c=(Q/2)=(Q/2)*K KC C+F+F2 2v（三）缺货成本：（三）缺货成本：存货供应中断造成的损失存货供应中断造成的损失(TC(TCS S)v总成本总成本v TC=TCTC=TCa a+TC+TCc c+TC+TCs sv四、存货的控制四、存货的控制v（一）经济采购批量的确定v存货相关总成本=相关订货成本+相关储存成本v求TC有最小值。v经济采购批量 c2KQKQDTCc2*KKDQ v（二）有数量折扣的经济采购批量的确定v【例6-7】某公司全年需要B材料2

24、400吨，每次的订货成本为600元，每吨材料的年储存成本为8元。供应商规定，每次订货量达到800吨时，可获1%的价格优惠，不足800吨时单价为100元。在这种情况下，B材料的经济采购批量的确定可分三步进行:v（1）计算没有数量折扣时的经济采购批量 v v于是，B材料最佳采购批量不是600吨，就是800吨，不存在其他更经济的采购批量。c2*KKDQ)(600860024002吨v（2）计算不考虑数量折扣时的年总成本v 采购成本=2400100=240000（元）v 订货成本=（2400600）600=2400（元）v储存成本=（6002）8=2400（元）v 年总成本=240000+2400+2

25、400=244800（元）v（3）计算考虑数量折扣时的年总成本v 采购成本=2400100（1-1%）=237600（元）v订货成本=（2400800）600=1800（元）v储存成本=（8002）8=3200（元）v 年总成本=237600+1800+3200=242600（元）v五、存货五、存货ABCABC分类法分类法v A-A-重点管理重点管理v B-B-分类别一般控制分类别一般控制v C-C-按总额灵活掌握按总额灵活掌握第五节第五节 短期筹资短期筹资v一、商业信用一、商业信用v（一）商业信用的形式（一）商业信用的形式v（1）赊购商品）赊购商品v（2）预收账款）预收账款v（二）商业信用条

26、件（二）商业信用条件v1、延期付款，但不提供现金折扣、延期付款，但不提供现金折扣v2、延期付款，但提前付款能享受现金折扣、延期付款，但提前付款能享受现金折扣（三）商业信用筹资的优缺点（三）商业信用筹资的优缺点1、优点、优点（1）使用方便）使用方便（2）成本低）成本低（3）限制少）限制少2、缺点、缺点 期限较短期限较短二、短期借款二、短期借款v（一（一）短期借款的种类短期借款的种类v1、按目的和用途分类、按目的和用途分类v（1）生产周转借款和商品周转借款）生产周转借款和商品周转借款v（2）临时借款）临时借款v（3）结算借款）结算借款v2、按银行发放贷款的具体形式分类、按银行发放贷款的具体形式分类

27、 信用借款、经济担保借款、抵押借款信用借款、经济担保借款、抵押借款 3、按利息支付方法分类、按利息支付方法分类 收款法、贴现法、加息法收款法、贴现法、加息法v（二）短期借款的信用条件（二）短期借款的信用条件v1、信贷限额、信贷限额v2、周转信贷协定、周转信贷协定v3、补偿性余额、补偿性余额（三）短期借款筹资的优缺点（三）短期借款筹资的优缺点优点：优点：（1）筹资效率较高）筹资效率较高（2）筹资弹性较大，公司可以根据需要随）筹资弹性较大，公司可以根据需要随时借款，当公司资本充足时可及早偿还。时借款，当公司资本充足时可及早偿还。缺点：缺点：筹资风险和筹资成本较高，特别是存在补筹资风险和筹资成本较高，特别是存在补偿性余额时。偿性余额时。人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，培养逻辑思维能力；通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，培养文学情趣；通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。有许多书籍还能培养我们的道德情操，给我们巨大的精神力量，鼓舞我们前进。