三峡新能源投资建议书0731(PPT50页)

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1、12第一章第一章公司情况概述公司情况概述3第二章第二章行业情况及发展趋势分析行业情况及发展趋势分析20目录目录第三章第三章公司投资亮点公司投资亮点29第四章第四章公司发展战略规划和盈利预测公司发展战略规划和盈利预测37第五章第五章本次引入战略投资者的初步安排本次引入战略投资者的初步安排41第六章第六章其他需关注的问题其他需关注的问题453n1.1 公司基本情况公司基本情况n1.2 公司业务情况公司业务情况n1.3 公司财务情况公司财务情况第一章第一章公司情况概述公司情况概述41.1 公司基本情况公司基本情况公司名称：公司名称：中国三峡新能源有限公司法定代表人：法定代表人：樊建军注册资本：注册资

2、本：1,000,000万元 人民币公司类型：公司类型：有限责任公司（法人独资）成立日期：成立日期：1985年9月5日有限公司成立日期：有限公司成立日期：2015年6月24日企业地址：企业地址：北京市西城区白广路二条12号经营范围：经营范围：风能、太阳能的开发、投资；清洁能源、水利、水电、电力、供水、清淤、滩涂围垦、环境工程、种植业、养殖业、旅游业的投资；投资咨询；资产托管、投资顾问；机械成套设备及配件的制造、销售；承包境内水利电力工程和国际招标工程；与上述业务相关的技术、信息咨询服务。5公司名称变更为“中国水利投资公司”1997年10月 1999年1月公司前身中国水利投资公司与水利部脱钩，直接

3、交由中央管理。其当时的管理部门为中央大型企业工委。2003年国务院国有资产管理委员会（以下简称“国务院国资委”）成立后，公司的管理部门变更为国务院国资委。1.1 公司基本情况（续）公司基本情况（续）2008年10月公司并入中国长江三峡工程开发总公司（中国长江三峡集团公司原名），作为其全资子企业。2010年6月公司名称变更为“中国三峡新能源公司”2006年10月公司名称变更为“中国水利投资集团公司”1985年9月三峡新能源前身“中国水利实业开发总公司”完成转企注册，经济性质为全民所有制企业，出资人为水利电力部，注册资本为2,000万元。1991年12月公司重新注册，名称变更为“中国江河水利水电开

4、发公司”，注册资本变更为3,140万元。2015年6月公司由全民所有制公司整体改制为一人有限责任公司，名称变更为“中国三峡新能源有限公司”，注册资本金变更为1,000,000万元。61.1 公司基本情况（续）公司基本情况（续）董事会管理层监事会办公室（董事会与监事会办公室、党委办公室）计划发展部工程管理部电力生产部资产财务部人力资源部市场营销部科技环保部质量安全部企业管理部法律事务部审计部党群工作部纪检监察部（纪委办公室）海上风电事务部水电事务部各区域分公司各直管子公司 公司设置有17个职能部门，另有海上风电事务部、水电事务部2个业务部门。公司下辖二级子公司142家、三级子公司6家、分公司8家

5、。三峡新能源于2015年6月30日由全民所有制企业改制为一人有限公司，单一大股东为三峡集团三峡集团三峡集团三峡新能源三峡新能源100%国务院国资委国务院国资委100%截至2016年末，公司在岗职工3,635人71.2 公司业务情况公司业务情况 作为三峡集团的新能源产业，公司紧紧围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”战略目标，积极开发海上风电，大力发展陆上风电、光伏发电，推进光热发电，稳健发展中小水电业务，密切跟踪潮汐能、生物质能等其他可再生能源发电技术进步。同时，发挥产业协同优势，形成风电、太阳能、中小水电、股权投资四大板块的业务格局。2016三峡新能源收入成本构成三峡新能源收入成本构成风电风电

6、光伏光伏中小水电中小水电其他其他三峡新能源三峡新能源主营业务收入主营业务收入主营业务成本主营业务成本81.2 公司业务情况公司业务情况风电业务风电业务最近三年公司风电装机容量及发电量最近三年公司风电装机容量及发电量最近三年公司风电设备平均利用小时数最近三年公司风电设备平均利用小时数n风电板块是三峡新能源发电业务中的最核心板块，也是公司最主要的收入来源，营业收入占比达到50.66%。由于近年来公司持续加大风电项目投资开发力度，不断新增投产风电项目，截至，截至2016年末，三峡新能源风年末，三峡新能源风电累计装机容量已达到电累计装机容量已达到464万千瓦万千瓦；2016年全年三峡新能源风电发电量达

7、到69亿度，营业收入达到26.22亿元，营业成本12.75亿元，毛利率51.37%。n2015年公司风电设备平均利用小时数仅1632小时，为近三年最低，主要由于2015年风资源情况较差，且限电情况严重；2016年公司风电设备平均利用小时数增至1,840小时，同比增加12.75%，主要原因为2016年风资源情况好于2015年，且公司在限电情况较少的内蒙新增装机较多。n同时，2016年公司海上风电引领者的格局也初步显现。江苏响水海上风电场（装机容量20.2万千瓦）全面达产；辽宁大连庄河海上风电（装机容量30万千瓦）实现自主核准并开工；江苏大丰项目已获得海洋局认可，正在稳步推进各项核准准备工作。风电

8、风电9河北天津山东江苏安徽浙江上海福建广东香港台湾黑龙江吉林辽宁内蒙古新疆西藏青海四川云南贵州广西海南湖南江西湖北河南甘肃陕西宁夏山西北京重庆澳门1.2 公司业务情况公司业务情况风电业务（续）风电业务（续）三峡新能源全国已投产风电装机分布（单位：万千瓦）三峡新能源全国已投产风电装机分布（单位：万千瓦）54.6515.20144.7046.859.0034.6510.0019.9524.3014.854.9520.009.603.6041.554.955.209.60101.2 公司业务情况公司业务情况光伏业务光伏业务最近三年公司光伏装机容量及发电量最近三年公司光伏装机容量及发电量最近三年公司光

9、伏设备平均利用小时数最近三年公司光伏设备平均利用小时数n随着近几年光伏项目的持续投资建设，目前光伏发电已成长为公司的第二大收入来源，2016年末营业收入占公司总营收比例为30.83%。n截至截至2016年末，三峡新能源光伏累计装机容量已达到年末，三峡新能源光伏累计装机容量已达到210.09万千瓦万千瓦；2016年全年三峡新能源光伏发电量达到21.73亿度，营业收入15.96亿元，营业成本7.21亿元，毛利率54.82%。n2014年公司下半年新增光伏装机较多，限电情况较少，因此2014年光伏设备平均利用小时数较高。2015年、2016年公司光伏设备平均利用小时数分别同比下降8.56%和4.75

10、%，主要由于近年来甘肃、新疆等西北省份光伏限电情况有所加剧所致。光伏光伏11河北天津山东江苏安徽浙江上海福建广东香港台湾黑龙江吉林辽宁内蒙古新疆西藏青海四川云南贵州广西海南湖南江西湖北河南甘肃陕西宁夏山西北京重庆澳门1.2 公司业务情况公司业务情况光伏业务（续）光伏业务（续）三峡新能源全国已投产光伏装机分布（单位：万千瓦）三峡新能源全国已投产光伏装机分布（单位：万千瓦）8.0032.3014.0011.0620.0030.9013.002.9913.003.4010.5024.707.2016.00121.2 公司业务情况公司业务情况中小水电业务中小水电业务最近三年公司水电装机容量及发电量最近

11、三年公司水电装机容量及发电量最近三年公司水电设备平均利用小时数最近三年公司水电设备平均利用小时数n截至2016年末，三峡新能源中小水电累计装机容量为21.98万千瓦；2016年全年三峡新能源水电发电量为10.05亿度，营业收入2.09亿元，营业成本0.80亿元，毛利率56.94%。n由于2016年各电站来水较好，加上2015年8月公司收购云南欧华水电有限公司的带来的增量影响，水电板块盈利情况在2014年-2016年期间稳步增长，2016年水电业务利润总额超过1亿元。n由于近两年来水情况较好，且限电较少，公司水电设备平均利用小时数稳步上升，2016年已经达到4,573小时，相比2015年增加28

12、.02%。中小水电中小水电131.2 公司业务情况公司业务情况中小水电业务（续）中小水电业务（续）名称名称装机容量装机容量（万千瓦）（万千瓦）2016年发电量年发电量（万千瓦时）（万千瓦时）2016年上网电量年上网电量（万千瓦时）（万千瓦时）2016年标杆上网年标杆上网电价（元）电价（元）云南龙陵腊寨水电站12.00 56,737.66 56,518.99 0.22 云南马关大梁子水电站3.20 15,119.18 14,982.58 0.22 云南维西弄独河水电站1.26 4,549.33 4,542.69 0.17 云南迪庆香格里拉仕旺河水电站1.26 2,844.00 2,803.88

13、0.21 福建宁德大港水电站1.40 8,412.50 8,289.21 0.39 云南龙陵公养河二级水电站1.26 5,589.70 5,504.47-云南龙陵公养河三级水电站1.60 6,970.71 6,792.21 0.21水电合计水电合计21.98 100,223.08 99,434.02-三峡新能源全国中小水电装机分布三峡新能源全国中小水电装机分布141.2 公司业务情况公司业务情况在建及拟建工程情况在建及拟建工程情况序号序号项目名称项目名称类型类型装机规模装机规模已投运规模已投运规模计划达产计划达产(投产投产)时间时间1河南社旗一期项目风电48182017.08.312河南社旗二

14、期项目风电4822017.10.313巢湖二期光伏5014.92017.03.314锡铁山矿区二期风电项目风电501.52017.11.305山东沂源光伏项目光伏10-2017.05.316舒城风电项目风电21-2017.06.307四川冕宁铁厂乡风电场风电70-2017.11.30合计合计29736.4三峡新能源三峡新能源2017年在建项目情况（单位：年在建项目情况（单位：MW）n除上述在建项目外，三峡新能源另有超过1400MW的拟收购项目正处于前期调研论证阶段n三峡新能源2017年预计新增发电装机（自建+收购）1,700MW左右151.2 公司业务情况公司业务情况股权投资股权投资n公司股权

15、投资主要包括新疆金风科技股份有限公司、国水投资集团西安风电设备股份有限公司以及内蒙古金海新能源科技股份有限公司。n金风科技（金风科技（002202.SZ）金风科技主营业务为风机发电机组的研发、制造和销售。根据金风科技2016年报，截至2016年末金风科技总资产644.37亿元，全年实现营业总收入263.96亿元，归属于母公司股东的净利润30.03亿元。截至2017年6月末，公司直接和间接合计持有金风科技16.47%股份，为其权益第一大股东。其中公司直接持有上市公司金风科技10.52%的股份，同时持有金风科技股东新疆风能有限责任公司（以下简称“新疆风能”）43.33%股份（新疆风能持有金风科技1

16、3.74%股份）。n西安风电西安风电 主营业务为风电设备及配套部件的研发、设计；风电设备及通用机械股权投资及销售。三峡新能源持有西安风电20%股权，截至2016年末，西安风电总资产8.42亿元，净资产6.35亿元，2016年总营业收入4.26亿元，净利润1.04亿元。n金海股份金海股份 主营业务为风电、太阳能设备及结构产品、机电产品的研发、设计、咨询、制造、销售与安装。三峡新能源持有金海股份15%股权，截至2016年末，金海股份总资产7.60亿元，净资产5.64亿元，2016年总营业收入2.94亿元，净利润0.68亿元。n目前，西安风电、金海股份正在筹划独立A股上市，预计今年底即可完成申报。股

17、权投资股权投资161.3 公司财务情况公司财务情况最近三年三峡新能源资产规模变化情况最近三年三峡新能源资产规模变化情况n随着公司持续大力发展风电、光伏项目，公司的总资产、净资产最近三年以20%-30%的速度稳步增长n由于新项目的不断投产，公司固定资产借款持续增加，近三年公司长期借款分别为133.56亿元，159.05亿元和198.12亿元。公司资产负债率近三年有随之小幅上升，2016年末达到66.22%。相较于新能源行业乃至电力行业的平均水平，公司资产负债率仍相对较低，尚有较大融资空间可供公司继续发展主营业务。171.3 公司财务情况（续）公司财务情况（续）n2014年公司大力开发投资光伏项目

18、，光伏新增装机38.95万千瓦，光伏板块收入增长385.19%。n2015年，公司营业总收入增长幅度有所下降，主要由于2015年风资源状况与2014年相比较差，且限电情况严重，风电设备平均利用小时数有所下降，风电板块收入增长幅度仅为8.57%；年新增投产项目的发电量部分冲减了在建工程，未计入营业收入；同时下半年投产项目较多，装机容量的提升没有完全反映到营业收入中。2015年净利润增长较大的原因主要为股票市值管理产生较大收益。n2016年，风资源情况好转，区域平均风速同比提高，同时公司在限电较少的内蒙区域新增投产发电装机规模较大，公司风电设备平均利用小时数回升，加之2015年下半年新增装机效益显

19、现，公司风电板块营业收入大幅增长55.90%；此外，光伏板块也保持了50%左右的收入增速，因此虽然股权投资板块有所下滑，公司2016年营业收入增长率依然有所回升。最近三年公司总体收入、利润变化情况最近三年公司总体收入、利润变化情况最近三年风电、光伏板块营业收入变化情况最近三年风电、光伏板块营业收入变化情况181.3 公司财务情况（续）公司财务情况（续）近三年风电板块收入、成本、利润变化情况近三年风电板块收入、成本、利润变化情况近三年光伏板块收入、成本、利润变化情况近三年光伏板块收入、成本、利润变化情况近三年中小水电板块收入、成本、利润变化情况近三年中小水电板块收入、成本、利润变化情况n风电板块

20、方面，近三年毛利率稳定在50%以上。其中2015年风资源情况较差，板块毛利率有所下降；2016年风资源情况转好，限电情况略有缓解，毛利率有所回升。n光伏板块方面，近三年营业收入、利润均稳步上升；但由于光伏装机规模增大的同时限电率也不断上升，因此近三年光伏板块毛利率有所下降。n水电板块方面，2015年收购欧华水电项目，营业成本增加较多，导致毛利率下降；2016年来水情况较好，设备平均利用小时数达到近年来最高，毛利率与利润均大幅上升。191.3 公司财务情况（续）公司财务情况（续）最近三年三峡新能源主要财务指标最近三年三峡新能源主要财务指标2014年12月31日/2014年度2015年12月31日

21、/2015年度2016年12月31日/2016年度流动比率流动比率1.090.900.87速动比率速动比率1.050.880.86毛利率毛利率47.80%48.22%51.43%资产负债率资产负债率60.20%62.78%66.22%净资产收益率净资产收益率ROE5.66%9.65%9.27%总资产周转率总资产周转率0.100.090.09n公司近三年毛利率保持在50%左右略有上升，净资产收益率近两年位于行业较高水平，体现了公司优异的盈利能力。公司2016年净资产收益率较2015年略有下降，主要原因是公司2015年通过股票市值管理产生投资收益较大。截至2016年末公司资产负债率为66.22%，

22、低于行业平均水平。总体而言，公司偿债能力以及融资空间良好。三峡新能源与同业上市公司资产负债率比较三峡新能源与同业上市公司资产负债率比较三峡新能源与同业上市公司净资产收益率比较三峡新能源与同业上市公司净资产收益率比较20n2.1 电力行业现状电力行业现状n2.2 新能源行业现状新能源行业现状n2.3 新能源行业发展前景展望新能源行业发展前景展望第二章第二章行业情况及发展趋势分析行业情况及发展趋势分析21n2016年，受宏观经济下行、产业结构调整、工业转型升级等因素影响，电力消费减速换挡，全社全社会用电量同比增长会用电量同比增长5.0%，其中第二产业用电量同比增长2.9%，发电量同比增长5.2%，

23、全国电力供需进一步宽松、部分地区富余n“十二五”时期，全社会用电量年均增长5.7%，比“十一五”时期回落5.4个百分点，电力消费换档减速趋势明显2.1 我国电力行业现状我国电力行业现状电力消费减速换档，电力供应总体宽松电力消费减速换档，电力供应总体宽松n“十二五”期间水电新开工规模萎缩，2016年水电投资同口径同比下降22.4%，已连续三年下降，预计未来几年水电新增规模较小n火电装机大规模投产，发电量增长缓慢，利用小时创新低n2016年，核电发电量同比增长24.4%，设备利用小时7042小时、同比降低361小时n风电、太阳能装机及发电量快速增长风电、太阳能装机及发电量快速增长，西北、东北部分风

24、电和太阳能比重较高省份“弃风”、“弃光”问题仍待解决电力生产消费新常态下的发展难题电力生产消费新常态下的发展难题数据来源：中电联、Wind资讯2016年全社会用电量情况年全社会用电量情况222.2 我国新能源行业现状：风电我国新能源行业现状：风电n截至2016年末，我国风电累计并网装机容量达到电累计并网装机容量达到1.49亿千瓦，占全部发电装机容量的亿千瓦，占全部发电装机容量的9%，2016年发电量发电量2,410亿千亿千瓦时，同比增长瓦时，同比增长15.5%，占全部发电量的，占全部发电量的4%，全国风电平均利用小时数风电平均利用小时数1,742小时，同比增加小时，同比增加18小时小时n随着风

25、电装机规模持续扩大，风电消纳、弃风限电等问题亟待解决n随着风电经济性的不断提高，国家正逐步下调固定上网电价n开发商在开发项目时更关注消纳能力，并积极向海外扩张“三北”地区聚集了大量风电和光伏电站，由于当地电力需求不足、电力外送通道建设滞后、电网调度习惯等原因，造成“三北”地区弃风率居高不下，部分省份弃风率超过20%弃风率居高不下弃风率居高不下国家能源局于2016年2月29日发布关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见，要求2020年，各发电企业可再生能源发电各发电企业可再生能源发电量应达到全部发电的量应达到全部发电的9%以上以上国家发改委、国家能源局于2016年3月29日联合发布了可再

26、生能源发电全额保障性收购管理办法，要求电网企业在确保供电安全的前提下，全额收购规划范围内的可再生能源发电项目的上网电量全额收购规划范围内的可再生能源发电项目的上网电量保障可再生能源电力消纳成政策关注重点保障可再生能源电力消纳成政策关注重点数据来源：中电联、Wind资讯232.2 我国新能源行业现状：光伏我国新能源行业现状：光伏n2016年，全国光伏发电呈现爆发式增长，新增装机容量新增装机容量3,454万千瓦，累计装机容量万千瓦，累计装机容量7,742万千瓦，新增和累计装机万千瓦，新增和累计装机容量均为全球第一容量均为全球第一。其中，光伏电站累计装机容量6,710万千瓦，分布式累计装机容量1,0

27、32万千瓦n2016年，全国光伏发电量发电量662亿千瓦时，占我国全年总发电量的亿千瓦时，占我国全年总发电量的1%n政策补贴维持0.42元/度体现政府的强烈支持态度n分布式光伏电站的投资成本可以答题分为材料费和施工费，而材料费主要受产业链中上游多晶硅、硅片、电池片、组件等市场状况的影响，其中光伏组件投资成本占电站初始投资成本的50%-60%，光伏组件原材料价格的下降、制造工艺的进步和效率提升等因素会直接导致光伏电站及建设成本的下降。据测算，光伏组件效率每提高光伏组件效率每提高1%，光伏，光伏发电系统价格会下降发电系统价格会下降17%左右左右，预计2020年我国晶体硅光伏组件价格将下降至0.4美

28、元/瓦左右政策扶持叠加新技术新模式，催化成本下降政策扶持叠加新技术新模式，催化成本下降数据来源：中电联、Wind资讯24n新能源发电的经济性正显著体现，风电发电成本从1990年以来已经下降90%，光伏发电成本从2009年来已下降超过70%n技术水平的提升和规模化效应则会持续推动可再生能源的发电成本下降，预计未来风电发电成本将分别保持3%的年化下降水平，发电侧平价上网的脚步正越来越近2.3 我国新能源行业发展前景我国新能源行业发展前景新能源成本逐步降低，未来有望实现平价上网新能源成本逐步降低，未来有望实现平价上网新能源发电装机快速增长，逐步上升为替代能源新能源发电装机快速增长，逐步上升为替代能源

29、n2016年，全国风电行业保持健康发展势头，全年新增风电装机1,930万千瓦，风电发电量2,410亿千瓦时；全国光伏发电呈现爆发式增长，新增装机容量3,454万千瓦，全国光伏发电量662亿千瓦时n根据国家发改委能源研究所可再生能源发展情景暨路径研究，到2050年我国将形成可再生能源为主的能源体系，可再生能源在能源消费中的比例达到60以上、占总发电量的比例达到85以上数据来源：中电联、Wind资讯、BNEF、Solarzoom 火电火电水电水电风电风电边际成本（元边际成本（元/kWh）0.150.040.02经补贴调整后的度电总成本经补贴调整后的度电总成本（元（元/kWh）0.330.190.1

30、2传统发电与新能源发电的边际成本与总成本传统发电与新能源发电的边际成本与总成本252.3 我国新能源行业发展前景（续）我国新能源行业发展前景（续）n根据电力发展“十三五”规划，国家将着力解决现在电力系统运行当中存在的弃风、弃光问题，力争使弃风、弃光率控制在合理水平n我国计划在2020年建成“五纵五横”特高压交流网架和27条特高压直流工程，具备4.5亿千瓦电力大范围配置能力，满足5.5亿千瓦清洁能源送出和消纳需要。随着特高压建设提速，困扰新能源行业许久的消纳问题有望得到缓解多项政策着手降低弃风、弃光率，解决新能源消纳问题多项政策着手降低弃风、弃光率，解决新能源消纳问题数据来源：国家发改委、能源局

31、、中电联、国家电网时间时间部委部委政策政策主要内容主要内容2016.03国家能源局关于做好2014年度风电消纳工作有关要求的严格控制电源建设节奏，弃风严重的省份今年度暂不安排新增常规项目的核准额度2016.03国家能源局关于下达2016年全国风电开发建设方案的通知明确2016年新增风电核准额度30.83GW 2016.03国家发改委可再生能源发电全额保障性收购管理办法规定在限电地区应执行保障性年利用小时数政策2016.05国家发改委关于做好风电、光伏发电全额保障 性收购管理工作的通知核定了“三北”地区各省最低保障收购年利用小时数，从1,800-2,000小时不等2016.07国家能源局国家能源

32、局关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知建立风电投资监测预警机制来指导各地风电开发投资2016年解决可再生能源消纳问题政策文件年解决可再生能源消纳问题政策文件2020年中国特高压输电网效果图年中国特高压输电网效果图262.3 我国新能源行业发展前景：陆上风电我国新能源行业发展前景：陆上风电n短期内，尽管风电行业面临着如电力需求不足、弃风率高企、补贴拖欠等诸多困难，但从中长期看，为实现我国能源从中长期看，为实现我国能源结构的转型升级，风电行业的发展前景仍然十分广阔结构的转型升级，风电行业的发展前景仍然十分广阔n为减少大气污染、实现向世界作出的减排目标，我国大力发展清洁能源的方向不会动

33、摇我国大力发展清洁能源的方向不会动摇n根据能源发展战略行动计划（2014-2020年），到2020年风电装机需达到年风电装机需达到200GW，根据彭博预测，实际装机可能实际装机可能达到达到250GW，即年均新增，即年均新增20GW以上以上n根据风电成本学习曲线，全球风电装机每增加一倍，系统成本将下降全球风电装机每增加一倍，系统成本将下降9%，未来风电相对火电的经济性还将不断提高，对补贴的依赖程度不断降低我国风电年新增装机历史值和预测值（我国风电年新增装机历史值和预测值（GW）数据来源：彭博新能源财经为实现我国能源结构的转型升级，风电行业的发展前景仍然十分广阔为实现我国能源结构的转型升级，风电行

34、业的发展前景仍然十分广阔28.7 272.3 我国新能源行业发展前景：海上风电我国新能源行业发展前景：海上风电n我国海上风电成本较高、尚处于起步阶段。一旦实现技术和成本突破，海上风电凭借其资源充沛、靠近用电负荷优势海上风电凭借其资源充沛、靠近用电负荷优势，势必将孕育出新的巨大的市场空间，势必将孕育出新的巨大的市场空间n截至2016年末，中国海上风电新增装机量增加了新增装机量增加了592MW，累计容量达到，累计容量达到1627MW，比，比2015年增加年增加58%n2016年9月，发改委发布国家发展改革委关于调整新能源标杆上网电价的通知(征求意见稿)，拟将2018年12月31日以前投运的近海风电

35、项目上网电价从目前的每千瓦时0.85元下调至0.8元，将潮间带风电项目上网电价从每千瓦时0.75元下调至0.7元。彭博预计项目项目IRR下降幅度在下降幅度在100bps左右，影响较为有限左右，影响较为有限数据来源：中国风能协会2016年中国海上风电不同功率机组累计装机容量年中国海上风电不同功率机组累计装机容量凭借资源充沛、靠近用电负荷优势，海上风电势必将孕育出新的巨大的市场空间凭借资源充沛、靠近用电负荷优势，海上风电势必将孕育出新的巨大的市场空间我国海上风电新增和累计装机容量我国海上风电新增和累计装机容量282.3 我国新能源行业发展前景：光伏我国新能源行业发展前景：光伏n2016年国家发改委

36、、国家能源局对外正式发布电力发展“十三五”规划，明确指出到2020年非化石能源发电装机达到770GW，太阳能发电装机达到太阳能发电装机达到110GW以上，其中分布式光伏以上，其中分布式光伏60GW以上，并要求弃风、弃光率要控制在以上，并要求弃风、弃光率要控制在5%以内以内的合理水平的合理水平，光伏电站建设布局依照分散开发、就近消纳为主原则，全面推进分布式光伏和“光伏+”综合利用工程；全面推进分布式光伏发电建设、重点发展屋顶分布式光伏发电系统，实施光伏建筑一体化工程；实施新一轮农网改造升级，结合“农光互补”、“光伏扶贫”等分布式能源发展模式，建设可再生能源就近消纳的农村配网示范工程数据来源：工信

37、部，中国光伏产业发展路线图（2016年版）我国分布式与集中式光伏发展趋势我国分布式与集中式光伏发展趋势“十三五十三五”规划成为集中式与分布式光伏的分水岭，分布式将打开新的增长点规划成为集中式与分布式光伏的分水岭，分布式将打开新的增长点我国光伏年新增装机历史值和预测值（我国光伏年新增装机历史值和预测值（GW）29n3.1 公司是三峡集团旗舰新能源平台和第二主业公司是三峡集团旗舰新能源平台和第二主业n3.2 公司是新能源行业内的领先者公司是新能源行业内的领先者n3.3 公司是海上风电的引领者公司是海上风电的引领者n3.4 公司资金实力强，融资成本较低公司资金实力强，融资成本较低第三章第三章公司投资

38、亮点公司投资亮点303.1 公司是三峡集团旗舰新能源平台和第二主业公司是三峡集团旗舰新能源平台和第二主业l 三峡集团战略定位为以大型水电开发与运营为主的清洁能源集团，经过20多年的持续快速发展，三峡集团已经成为世界最大的水电开发企业和我国最大的清洁能源集团之一l 公司是三峡集团打造“风光三峡”和“海上风电引领者”战略的实施平台，三峡集团已将风电和光伏等新能源业务作为集团第二主业进行重点打造。公司作为三峡集团下属全资子公司，也是集团最重要的新能源业务平台，获得了三峡集团的大力投入和支持。例如在资金方面，三峡集团持续向公司注资。最近三年，三峡集团累计向公司注资超过50亿元。三峡国际三峡国际新能源板

39、块，第新能源板块，第二主业二主业传统水电板块国际业务板块注资时间注资金额（亿元）2014年15.352015年15.742016年21.21最近三年合计52.30三峡集团持续向公司注资三峡集团持续向公司注资313.2 公司是新能源行业内的领先者公司是新能源行业内的领先者l 近年来，公司积极开发布局光伏发电业务，截至2016年底，光伏装机规模已达210万千瓦，位居国内前列。l 公司风电业务发展起步相对较晚，但发展速度较快，2011年年-2015年，公司风电装机容量年均复合增长率（年，公司风电装机容量年均复合增长率（CAGR）达达46.75%，2011-2016年年CAGR达达38.84%。在对标

40、企业（五大电力新能源企业）中排名第一，表明公司风电开发能力较强，发展速度较快。CAGR：38.84%2011-2015年风电装机容量年复合增长率对标比较年风电装机容量年复合增长率对标比较2011年年-2016年风电装机容量（年风电装机容量（MW）323.2 公司是新能源行业内的领先者（续）公司是新能源行业内的领先者（续）l 公司介入新能源行业多年来，积累了大量的投资、运营管理经验，与对标企业相比，公司在造价成本控制方面具有明显优势，公司风电板块单位造价在对标企业中处于最低水平l 受益于公司风电造价较低以及公司较好的风电运营水平，公司风电项目的盈利性较好；2013-2015年，公司风电的度电利润

41、为0.103元/度，高于对标企业平均水平（0.088元/度）2015年风电平均造价对标比较（元年风电平均造价对标比较（元/千瓦）千瓦）2013-2015年风电平均度电利润（元年风电平均度电利润（元/kwh）平均值平均值0.088333.3 公司是海上风电的引领者公司是海上风电的引领者l 根据国家能源局近期发布的风电发展“十三五”规划（征求意见稿），到2020年底，全国海上风电布局新增装机容量1000万千瓦，累计装机1102万千瓦。公司届时海上风电累计投产装机规模404.5万千瓦，在建200万千瓦，占有市场份额的37%左右。l 根据目前海上风电项目的储备及前期工作开展情况，计划到2020年国内海

42、上风电新增投产并网400万千瓦，累计并网404.5万千瓦，在建规模达到200万千瓦，在福建、广东、山东等重点区域开展前期工作500万千瓦，储备资源500万千瓦。l 到2020年，实现公司成为国内海上风电的引领者的目标，实现“六个引领”，即规模引领、管理引领、技术引领、标准引领、人才引领、品牌引领。l“十三五”期间，在海上风电方面投资约700亿元，到2020年底，投产并网海上风电装机400万千瓦，力争投产开工海上风电装机达到600万千瓦；力争实现年发电量100亿千瓦时，营业收入85亿元，实现规模与效益同步增长。“十三五十三五”期间公司海上风电发展规划（单位：万千瓦）期间公司海上风电发展规划（单位

43、：万千瓦）343.3 公司是海上风电的引领者（续）公司是海上风电的引领者（续）河北天津山东江苏安徽浙江上海福建广东香港台湾黑龙江吉林辽宁内蒙古新疆西藏青海四川云南贵州广西海南湖南江西湖北河南甘肃陕西宁夏山西北京重庆澳门海上风电集中连片开发格局及其产业效应正在形成海上风电集中连片开发格局及其产业效应正在形成江苏响水近海风电场（20.2万千瓦）已于2016年10月全面达产国内首个大功率海上风电样机试验项目福建兴化湾工程（7.74万千瓦）由三峡集团全资子公司开工建设福建莆田项目前期工作推进中广东阳江项目前期工作推进中江苏大丰（30万千瓦）前期工作取得阶段性成果浙江岱山（32万千瓦）前期工作取得阶段性

44、成果大连庄河30万千瓦项目获得核准山东昌邑、滨州等160万千瓦海上风电前期工作正在按计划推进l 公司坚定不移实施“海上风电引领者”战略，“十三五”期间规划新增海上风电400万千瓦。公司在海上风电开发方面已经走在了行业前列，公司以福建、广东为基地，积极在沿海地区谋篇布局，海上风电集中连片开发格局及其产业效应正在形成。353.3 公司是海上风电的引领者（续）公司是海上风电的引领者（续）规模引领规模引领管理引领管理引领科技引领科技引领标准引领标准引领l 坚定到2020年底国内投产400万千万装机这一战略目标不动摇，有序开发优质项目，选择资源条件好，前期工作充分，确保可持续发展。借助集团资金和技术优势

45、，选择合作伙伴实力强的福建沿海和环渤海地区的海上风电项目优先开发，并根据技术进步和造价降低情况，把握整体开发节奏。l 以管理促发展，向管理要效益，着力提升管理水平。从精细化管理入手，强化向管理要效益理念，切实加强基础管理，降低海上风电投资风险。一是以成立海上风电事业部为抓手，统一协调管理海上风电的前期、建设等工作。二是提高执行力，强化内部协同，追求“整体大于部分之和”的管理效果。三是建立健全各项管理制度，在管理上有章可循，把管理落到实处。l 通过科技创新，掌握一系列海上风电关键技术。一是积极参与引导设备的技术创新。在机组、海上施工设备、高压海底电缆等方面，与设备制造企业、施工企业等组成联合体共

46、同开展技术合作和项目研发，把示范项目建设作为技术进步和全产业链技术培育的载体，形成专业化分工协作的海上风电产业体系。二是加强内部科研、设计技术力量，充分发挥上海院在海上风电设计领域的技术领先优势，通过设计优化，寻找海上风电建设成本的下降空间。l 在勘测、设计、建设、运维过程中积累经验，形成公司完整的海上风电技术标准规范体系（企业标准），积极参与并主导海上风电行业标准和国家标准的制定和修编，提升公司行业影响力。l 按照三峡集团目标，在工程建设和运维方面，建立不少于200人的建设管理、运行维护和专家诊断核心技术团队。l 在海上风电领域树立三峡品牌形象。加强与国内外权威协会和咨询机构的沟通和联系，掌

47、握最新的行业动态和最前沿的技术革新；积极参加国内外行业重大会议进行宣传和交流，加大在国际知名期刊论文的发表工作力度，逐步在海上风电领域树立三峡品牌。人才引领人才引领品牌品牌引领引领363.4 公司资金实力强，融资成本较低公司资金实力强，融资成本较低l 风电和光伏等新能源发电产业属于资本密集型行业，需要大量资金投入，行业内公司的整体实力与其资金实力密切相关。截至2016年末，公司合并报表总资产572亿元，公司净资产203亿元，资产负债率66.22%。公司净资产规模在对标企业中属于中等偏上水平，体现了公司较强的资金实力。公司目前尚未上市，发展所需资金主要依靠集团支持和公司自身的经营积累，未来引战和

48、上市完成后，公司资金实力还将进一步增强。l 公司最新主体信用评级为AAA（联合资信评级，2016年5月），评级展望为稳定，信用评级处于行业最高水平。债券发行方面，公司2016年11月在银行间市场发行的20亿元私募债券，票面利率仅3.35%，低于同期平均水平。银行贷款方面，公司目前银行贷款利率一般在基准利率下浮7-10%左右，目前长期银行贷款平均利率为4.55%，资金成本相对较低。AAA评级，评级展望为稳定评级，评级展望为稳定2011-2015年公司净资产持续增加（单位：亿元）年公司净资产持续增加（单位：亿元）债券简称16三峡能源PPN001发行期限5年发行规模20亿元发行利率3.35%发行方式

49、私募37n4.1 公司发展战略规划公司发展战略规划n4.2 公司装机规模预测公司装机规模预测n4.3 公司盈利预测公司盈利预测第四章第四章公司发展战略规划和盈利预测公司发展战略规划和盈利预测384.1 公司发展战略规划公司发展战略规划“十三五十三五”期间公司发展战略规划期间公司发展战略规划 公司新能源业务将重点发展陆上风电、稳步开发光伏发电及中小水电、快速推进海上风电、适时介入光热、积极探索重点发展陆上风电、稳步开发光伏发电及中小水电、快速推进海上风电、适时介入光热、积极探索其它类型新能源项目、继续坚持产业链股权投资其它类型新能源项目、继续坚持产业链股权投资外延扩张外延扩张坚持自主开发与合作并

50、购自主开发与合作并购并举，通过股权合作和兼并重组，快速提升规模适时扩大相关产业股权投资产业股权投资，形成协同发展股改上市股改上市积极推进公司股改上市工作，引入战略投资人股改上市工作，引入战略投资人，拓宽资金募集渠道，降低资金成本，增强发展实力降本增效降本增效注重精益管理，下大力气降低成本、提升效益，实现集约化、专业化发展降低成本、提升效益，实现集约化、专业化发展 优化布局优化布局陆上风电在区域差异化发展区域差异化发展基础上重点实施集中开发集中开发光伏发电实施西部集中规模开发与中东部多能互补西部集中规模开发与中东部多能互补综合开发并举中小水电采用收购与自行开发相结合收购与自行开发相结合的模式推进

51、开发海上风电加大资源获取加大资源获取工作力度，稳步推进项目开发建设推进项目开发建设，为成为海上风电引领者海上风电引领者奠定坚实基础内生发展内生发展更加注重科技创新与人才培养科技创新与人才培养，寻找具有潜力的新领域潜力的新领域，积极储备光热发电等资源和技术资源和技术，努力提高新能源业务发展规模和质量业务发展规模和质量资料来源：中国三峡新能源有限公司“十三五”发展规划394.2 公司装机规模预测公司装机规模预测公司装机规模预测公司装机规模预测 至“十三五”末，公司总装机规模将达到总装机规模将达到1,600万千瓦万千瓦，其中陆上风电累计装机839万千瓦，占比52.44%；海上风电累计装机405万千瓦

52、，占比25.28%；太阳能累计装机307万千瓦，占比19.19%；中小水电累计装机50万千瓦，占比3.13%“十三五”期间，公司年均新增资源储备年均新增资源储备350万千瓦万千瓦，其中风能资源250万千瓦，太阳能资源100万千瓦数据来源：中国三峡新能源有限公司“十三五”发展规划“十三五十三五”期间三峡新能源装机规模预测期间三峡新能源装机规模预测发电量（亿千瓦时）404.3 公司盈利预测公司盈利预测公司盈利预测公司盈利预测“十三五”期间，公司预计累计投资总额累计投资总额1,160亿元亿元，其中新增新能源产业链股权投资预计10亿元 至“十三五”末，公司预计年发电量约发电量约223亿千瓦时，发电业务

53、收入约亿千瓦时，发电业务收入约142亿，利润总额约亿，利润总额约26.3亿元亿元 至“十三五”末，公司产业链股权投资利润预计达到股权投资利润预计达到5亿元亿元注：三峡新能源2017年上半年实现利润总额15.63亿元，净利润15.14亿元（未经审计）数据来源：中国三峡新能源有限公司“十三五”发展规划“十三五十三五”期间三峡新能源盈利预测期间三峡新能源盈利预测发电量（亿千瓦时）41n5.1 引战的估值水平引战的估值水平n5.2 引战的比例和规模引战的比例和规模n5.3 引战及股改上市的路径和时间安排引战及股改上市的路径和时间安排第五章第五章本次引入战略投资者的初步安排本次引入战略投资者的初步安排4

54、25.1 引战的估值水平引战的估值水平n 目前，本次引战涉及的资产评估正在进行中，经初步评估，三峡新能源100%股权的价值约为230亿元n 在评估报告正式出具及评估报告备案过程中，上述评估值可能会发生一定的调整项目数值2016年经审计的归属母公司净利润（亿元）15.47 2016年末经审计的归属母公司净资产（亿元）187.15 投前初步估值水平（亿元）230按照初步估值水平计算的本次引战市盈率（PE，倍）14.87 按照初步估值水平计算的本次引战市净率（PB，倍）1.23 关键估值指标关键估值指标43三峡集团三峡新能源三峡集团三峡新能源战略投资者l 本次拟通过增资方式引入战略投资者，引入战略投

55、资者完成后，战略投资者整体所占公司股权的比例不超过引入战略投资者完成后，战略投资者整体所占公司股权的比例不超过30%l 本次融资规模取决于公司的估值水平，目前公司的审计、评估工作正在进行中，待相关工作完成后，以经三峡集团备案的评估结果为基准，由公司和投资者协商确定公司估值水平l 初步预计本次引入战略投资者的融资规模约100亿元100%70%30%5.2 引战的比例和规模引战的比例和规模引入战略投资者前后公司股权结构对比引入战略投资者前后公司股权结构对比引战前引战前引战后引战后44引战及股改工作路径引战及股改工作路径5.3 引战及股改上市的路径和时间安排引战及股改上市的路径和时间安排l公司拟先引

56、入战略投资者，由目前的一人有限责任公司转变成为由三峡集团控股、多股东共同参股的有限责任公司，并建立起规范的现代公司治理体系。在此基础上整体变更为股份有限公司。三峡新能源三峡新能源一人有限公司一人有限公司三峡集团三峡集团三峡新能源三峡新能源多人有限公司多人有限公司三峡集团三峡集团增资扩股，引入战略投资者战投战投1战投战投2战投战投n三峡新能源三峡新能源股份有限公司股份有限公司三峡集团三峡集团整体变更为股份公司战投战投1战投战投2战投战投n452017年8月公司引入战略投资者事项在公开交易市场挂牌公司引入战略投资者事项在公开交易市场挂牌申申报报上上市市阶阶段段股股改改阶阶段段引引入入战战投投阶阶段

57、段确定最终投资者，签订增资扩股协议，完成工商变更登记确定最终投资者，签订增资扩股协议，完成工商变更登记2017年10月集团公司批复同意公司启动引战工作，与投资者进行初步沟通2017年8月 2018年2月报送股改和国有股权管理方案2018年3月2018年4月2018年6月5.3 引战及股改上市的路径和时间安排（续）引战及股改上市的路径和时间安排（续）召开创立大会，整体变更为股份有限公司公司在北京证监局完成辅导备案登记公司股改和国有股权管理方案获得批复股改评估报告获得国资委备案2019年初完成辅导验收，向中国证监会报送IPO材料2020年初完成A股IPO上市46n6.1 公司治理结构公司治理结构n

58、6.2 本轮引战投资回报本轮引战投资回报n6.3 资产剥离问题资产剥离问题第六章第六章其他需关注的问题其他需关注的问题476.1 公司治理结构公司治理结构董事会高级管理人员监事会各职能部门、事业部各分、子公司股东大会l股东大会：公司引战完成后，股东大会将由三峡集团及各战略投资者组成l董事会：公司现有7名三峡集团委派董事，根据证监会关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见中对上市公司“独立董事不得少于三分之一”的规定，公司的董事会将引入独立董事；根据各方协商结果，确定战略投资者董事席位l监事会：职工监事不少于三分之一l根据证监会上市公司治理准则要求，上市公司应建立健全完善的法人治理结构。因此，公

59、司将在本轮股改过程中完成治理结构调整，具体如下：486.2 本轮引战投资回报本轮引战投资回报投资回报率投资回报率三峡新能源盈利预测（单位：亿元）三峡新能源盈利预测（单位：亿元）A股同业上市公司市盈率情况股同业上市公司市盈率情况2016年年2017年年2018年年2019年年发电量发电量101121134169发电业务收发电业务收入入456885108发电业务利发电业务利润总额润总额141616.720.6利润总额利润总额18.72022.225.4l三峡新能源预计将于2019年初完成A股IPO申报工作，根据目前证监会IPO审核速度，乐观估计公司可在2020年初正式上市。l根据未来三年的盈利预测

60、，预计三峡新能源2019年利润可达到25.4亿元，根据同行业上市公司市盈率情况，假设三峡新能源上市后市盈率维持在30倍左右，则公司市值将达到762亿元左右。l三峡新能源目前初步投前估值230亿元，计划引入战略投资者投资98亿元，假设战略投资者于公司正式上市一年后即2021年初退出，则年化收益率为27.74%左右（按照3年计算，战投不考虑转持社保）。49l 根据国资委关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见（国办发200560号）规定，国有企业在改制前须完成所有土地的确权登记。目前根据实际项目操作经验，国有企业在改制前需达到土地100%办证率，房产97%以上办证率，方能通过国资委的改制备案审核。证监会对于拟IPO公司的土地、房产同样有较高要求。l 公司正在全力推动土地、房产权属存在瑕疵的项目的确权办证工作，但由于各类客观原因，目前预计将有部分发电项目在2017年末前无法完成土地、房产确权工作，对公司2018年初的改制工作将造成一定的障碍。6.3 资产剥离问题资产剥离问题问题描述问题描述50中国三峡新能源有限公司中国三峡新能源有限公司中国北京西城区白广路2条12号10002651演讲完毕，谢谢观看！