第四章 博时沪深300指数基金投资组合结构分析

《第四章 博时沪深300指数基金投资组合结构分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第四章 博时沪深300指数基金投资组合结构分析（15页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、第四章 博时沪深300指数基金投资组合结构分析机构投资者投资组合的构建过程一般会包括如下几个步骤：首先进行整体资产类型的配置，既进行风险资产和无风险资产的分配；其次是对资产子类的分析选择，包括从地域、行业等多种角度进行；再下面是对单个资产的分析，比如对股票、债券或基金等投资品种的价值分析；最后基于前面分析的基础上，确定进入投资组合各资产的权重。因此，本章将按照这个过程分别从资产配置、行业配置、股票配置等方面探析博时沪深300指数基金投资组合的结构特征（图4-1）。因此我们选取其2010-2012年的投资组合数据进行分析。图4-1 博时沪深300指数基金投资组合结构4.1博时沪深300指数基金的

2、资产配置4.1.1博时沪深300指数基金资产的构成博时沪深300指数基金投资组合的资产构成主要包括以下几个部分：1股票。包括在中国上海证券交易所、深圳证券交易所交易的A股、B股，香港证券交易所交易的港股、H股，还有台湾证券市场交易的台股。2.债券。包括多元收益债券 A，多元收益债券 B， 双利增强债券 A，双利增强债券 B，本基金投资具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的国家债券、金融债券、中央银行票据、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、资产支持证券、可转换债券、可分离债券、银行存款和回购等固定收益证券品种以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益证券品种。4.1.2

3、博时沪深300指数基金整体资产配置特征由于博时基金旗下有很多基金，在这里我们主要选取的是股票型基金中的博时沪深300指数基金。 表 4-1 博时沪深300指数基金2010-2012年整体资产配置日期债券投资股票投资份额净值资产净值2010年第一季度0.0013,278,887,861.260.89913,995,892,683.642010年第二季度51,894,934.0010,576,968,598.350.69911,305,053,482.792010年第三季度60,658,071.8812,755,599,834.790.797 13,641,855,272.01 2010年第四季度

4、0.0012,526,668,462.510.84513,201,113,477.212011年第一季度2,465,754.8011,889,906,719.510.87012,551,779,905.112011年第二季度0.0010,551,858,451.360.830 11,226,174,789.942011年第三季度267,061,871.589,336,503,663.790.70859,904,750,389.502011年第四季度264,814,000.008,558,789,953.240.64609,137,084,881.662012年第一季度197,040,000.0

5、08,887,809,386.290.6733 9,388,124,949.132012年第二季度100,180,000.008,840,772,524.830.68239,335,939,644.042012年第三季度37,370,000.008,052,582,541.300.63858,566,688,227.70 2012年第四季度0.008,845,429,727.590.6993 9,355,915,051.88 从2010年至2012年，博时沪深300指数基金投资于股票和基金两种资产，其中股票投资占所有投资资产的比例具有绝对优势，债券投资比例很小。对于股票来讲，债券的投资更为稳定

6、可靠，所遭受的风险更小。由此看来，博时沪深300指数基金投资策略偏重投资于风险较高、收益较高的股票。4.1.3博时沪深300指数基金债券资产配置特征表4-2 博时沪深300指数基金2010-2012年债券市值占基金资产的净值比例日期债券名称2010年第一季度2010年第二季度2010年第三季度2010年第四季度2011年第一季度2011年第二季度2011年第三季度2011年第四季度2012年第一季度2012年第二季度2012年第三季度2012年第四季度中行转债-0.460.24-工行转债-0.19-0.44-铜陵转债-0.02-川投转债-0.02-11农发14-1.011.101.071.07

7、-11央行票据30-0.971.061.03-11央行票据18-0.680.74-中海转债-0.02-深机转债-0.01-观察表（4-2）：1平均值横向比较 由表可知，2010年占比重最大的债券是中行转债为0.46，2011年占比重最大的债券是11农发14为1.10、2012年占比重最大的是11农发14为1.07。2变化趋势观察从2010年至2012年，博时沪深300指数基金中行转债比例有所下降，从2010年第一季度的0.46下降到2010年第二季度的0.24；工行转债从2010年第三季度的0.19上升到2012年第三季度的0.44；铜陵转债、川投转债、中海转债和深机转债投资比例没有变化；11

8、央行票据30和11央行票据18有较大幅度上升。分析：1、从宏观经济层面，中国经济的主要驱动因素是外需和投资，出口和投资的波动是造成经济周期波动的主要原因，从未来几个季度看，源于房地产调控和压制通胀的政策，将导致房地产投资继续下滑，由于地产投资占总固定资产投资比重的四分之一左右，再考虑到2012年外需环境，判断2012年上半年中国经济延续收缩。源于信贷收缩和房地产调控的中国经济收缩，导致GDP从2010年1季度之后一路下滑，但通胀压力不降反升，滞涨格局延续到今年3季度，之后，通胀和经济步入双收缩阶段。从领先指标以及历史上衰退周期持续时间看，经济下滑至少持续到2012年1、2季度。2、从市场角度，

9、市场阶段机会可能是在市场预期极端悲观化，并充分反映经济恶化，而基本面略有改善的基础上实现，从时点上看，经济通胀双收缩至少持续到2季度，滞涨进入衰退和收缩阶段，盈利会显著下滑，周期品盈利低点会伴随着年报和1季报出现。而欧洲危机下又在2-4月份集中到期。因此，1季度末前后随着盈利大幅下调后，随着库存见底，微弱的复苏力量和政策、流动性正向累计效应，可能促成市场阶段性机会，未来相当长的时间内，伴随着经济总供求松弛的关系，潜在增速下降和经济转型、非周期是中长期选择，周期板块有阶段性机会。悲观情形，基本面严重恶化的风险来自两方面，一是欧洲债务危机失控，这将导致海外发达经济体进入衰退，大幅拉低中国出口，抑制

10、国内经济。在这种情形下，国内政策宽松的余地加大，甚至不排除对地产政策的适度放松，届时周期股将迎来较大的脉冲向上机会；二是国内房地产政策持续严控，导致地产调整幅度超预期，带动投资和经济下滑，对冲性财政政策以及地产政策可能出现更大幅度的松动。4.1.4博时沪深300指数基金A股配置特征 表4-3 博时沪深300指数基金A股配置与上证指数对比日期A股配置(公允价值占基金净值比例)沪深300指数2010年第一季度24.49%3132.582010年第二季度23.78%2592.022010年第三季度20.92%2880.912010年第四季度20.03%3128.262011年第一季度20.85%32

11、23.292011年第二季度20.84%3044.092011年第三季度17.44%3223.292011年第四季度21.68%2610.592012年第一季度21.71%2454.902012年第二季度22.09%2425.732012年第三季度22.86%2251.722012年第四季度24.49%2522.954.2博时沪深300指数基金行业配置4.2.1行业分类标准在分析博时沪深300指数基金的行业配置特征时，我们有必要先对目前国际行业配置分类标准作一个说明，作为我们分析博时沪深300指数行业配置特征的依据。 2006年，为反映证券市场结构，服务投资管理需求，经上海证券交易所指数专家委

12、员会研究决定，上证180指数的行业分类以摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准(GICS)为基础，参照中国证监会发布的上市公司行业分类指引进行调整，共分10大行业，并以此进行成份股选样16，具体如下：表4-5 GICS行业分类标准行业名称行业主要类别 能源能源设备与服务，石油与天然气 公用事业电力，气体，水，多种公用事业 金融银行，保险，房地产，多样化金融 电讯电讯设备，多样化电讯服务，无线电讯服务 原材料化学产品，建筑材料，容器与包装，金属与采矿，纸与木材品 健康护理健康护理设备与消耗品生产，健康护理的提供和服务，生物技术，制药 主要消费食品药品零售，饮料生产加工，食品生产加工，

13、烟草，家庭用品，个人用品 信息技术因特网软件及服务，信息技术咨询与服务，软件，网络设备，计算机和外围设备，电子设备和仪器，办公电子设备，半导体设备和产品 可选消费汽车，汽车零配件，家庭耐用消费品，休闲设备及产品，纺织品和服饰，餐饮住宿和休闲，媒体，批发，零售，因特网和邮购、直销等清单销售，专业零售 工业宇航与国防，房屋产品，建筑工程，电力设备，综合性工业，机械制造，工业品贸易与销售，商业服务，航空货运与快递，定期航班，海运，公路和铁路，运输基础设施 以上行业划分标准原则如下：（1）如果公司某项主营业务的收入占公司总收入的50%以上，则该公司归属该项业务对应的行业；（2）如果公司没有一项主营收入

14、占到总收入的50%以上，但某项业务的收入和利润均在所有业务中最高，而且均占到公司总收入和总利润的30%以上，则该公司归属该业务对应的行业；（3）如果公司没有一项业务的收入和利润占到30%以上，则由专家委员会进一步研究和分析确定行业归属。（4）上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整一次。4.2.2博时沪深300指数基金行业配置特征目前博时沪深300指数基金的股票组合主要依照上述标准进行行业划分，具体情况如下：2010年博时沪深300指数基金行业配置情况排名投资行业组合市值(元)占净值比比例变动1金融、保险业33.58亿25.44%-0.35%2采掘业15.75亿11.93%1.43%3机械、设

15、备、仪表15.6亿11.81%0.71%4金属、非金属11.56亿8.76%0.61%5食品、饮料6.99亿5.30%0.26%6房地产业6.59亿5.00%-0.20%7交通运输、仓储业5.63亿4.26%0.16%8医药、生物制品4.92亿3.73%-0.35%9建筑业3.98亿3.02%0.10%10批发和零售贸易3.89亿2.95%-0.46%11信息技术业3.8亿2.88%-0.10%12电力、煤气及水的生产和供应业3.44亿2.61%-0.43%13石油、化学、塑胶、塑料3.08亿2.33%0.01%14综合类2.89亿2.19%0.06%15社会服务业1.18亿0.89%0.01

16、%16电子6,514.77万0.49%0.01%17农、林、牧、渔业5,239.06万0.40%0.03%18纺织、服装、皮毛4,633.38万0.35%-0.06%19其他制造业4,315.83万0.33%0.02%20传播与文化产业2,145.67万0.16%-0.03%21造纸、印刷954.43万0.07%-0.05%22木材、家具00.00%-%2011年博时沪深300指数基金行业配置情况排名投资行业组合市值(元)占净值比比例变动1金融、保险业26.57亿29.08%2.97%2机械、设备、仪表9.66亿10.57%-1.05%3采掘业9.54亿10.44%-1.24%4金属、非金属6

17、.61亿7.23%-0.81%5食品、饮料6.53亿7.15%0.31%6医药、生物制品4.31亿4.72%0.27%7房地产业4.22亿4.62%0.13%8信息技术业3.01亿3.29%0.15%9交通运输、仓储业2.75亿3.01%-0.51%10建筑业2.35亿2.58%-0.05%11批发和零售贸易2.28亿2.49%-0.43%12电力、煤气及水的生产和供应业1.96亿2.14%0.16%13石油、化学、塑胶、塑料1.64亿1.80%-0.17%14综合类1.61亿1.76%-0.08%15社会服务业7,710.28万0.84%0.08%16电子6,901.61万0.76%-0.2

18、7%17农、林、牧、渔业5,933.14万0.65%0.12%18纺织、服装、皮毛3,108.99万0.34%-0.01%19传播与文化产业1,762.43万0.19%0.02%20其他制造业114万0.01%-0.18%21木材、家具00.00%0.00%22造纸、印刷00.00%0.00%2012年博时沪深300指数基金行业配置情况排名投资行业组合市值(元)占净值比比例变动1金融、保险业29.73亿31.78%2.72%2采掘业8.19亿8.76%-1.26%3机械、设备、仪表8.01亿8.56%-1.56%4食品、饮料6.49亿6.93%-0.66%5金属、非金属6.48亿6.93%0.

19、50%6建筑业5.24亿5.61%2.52%7房地产业4.81亿5.14%0.13%8批发和零售贸易3.86亿4.12%1.51%9医药、生物制品3.19亿3.41%-1.50%10电力、煤气及水的生产和供应业2.88亿3.08%0.85%11石油、化学、塑胶、塑料2.72亿2.91%0.60%12信息技术业2.27亿2.43%-0.03%13交通运输、仓储业1.42亿1.52%-0.86%14电子1.09亿1.17%-0.95%15社会服务业8,821.67万0.94%-0.12%16综合类5,858.98万0.63%-0.60%17纺织、服装、皮毛5,294.95万0.57%0.16%18

20、传播与文化产业583.45万0.06%-0.43%19农、林、牧、渔业00.00%-0.47%20木材、家具00.00%0.00%21造纸、印刷00.00%0.00%22其他制造业00.00%-0.02%表4-5 博时沪深300指数基金2010-2012年行业配置排名投资行业组合201020112012平均1金融、保险业25.44%29.08%31.78%28.77%2采掘业11.93%10.57%8.76%10.42%3机械、设备、仪表11.81%10.44%8.56%10.27%4金属、非金属8.76%7.23%6.93%7.64%5食品、饮料5.30%7.15%6.93%6.46%6房地

21、产业5.00%4.72%5.61%5.11%7交通运输、仓储业4.26%4.62%5.14%4.67%8医药、生物制品3.73%3.29%4.12%3.71%9建筑业3.02%3.01%3.41%3.15%10批发和零售贸易2.95%2.58%3.08%2.87%11信息技术业2.88%2.49%2.91%2.76%12电力、煤气及水的生产和供应业2.61%2.14%2.43%2.39%13石油、化学、塑胶、塑料2.33%1.80%1.52%1.88%14综合类2.19%1.76%1.17%1.71%15社会服务业0.89%0.84%0.94%0.89%16电子0.49%0.76%0.63%0

22、.63%17农、林、牧、渔业0.40%0.65%0.57%0.54%18纺织、服装、皮毛0.35%0.34%0.06%0.25%19其他制造业0.33%0.19%0.00%0.17%20传播与文化产业0.16%0.01%0.00%0.06%21造纸、印刷0.07%0.00%0.00%0.02%22木材、家具0.00%0.00%0.00%0.00%表4-6 马丁可利中国基金2005-2007年行业配置变化幅度排名投资行业组合20112012平均配置趋势1金融、保险业2.97%2.72%2.85%上升2采掘业-1.05%-1.26%-1.16%下降3机械、设备、仪表-1.24%-1.56%-1.4

23、0%下降4金属、非金属-0.81%-0.66%-0.74%下降5食品、饮料0.31%0.50%0.41%上升6房地产业0.27%2.52%1.40%上升7交通运输、仓储业0.13%0.13%0.13%上升8医药、生物制品0.15%1.51%0.83%上升9建筑业-0.51%-1.50%-1.01%下降10批发和零售贸易-0.05%0.85%0.40%上升11信息技术业-0.43%0.60%0.09%上升12电力、煤气及水的生产和供应业0.16%-0.03%0.07%上升13石油、化学、塑胶、塑料-0.17%-0.86%-0.52%下降14综合类-0.08%-0.95%-0.52%下降15社会服

24、务业0.08%-0.12%-0.02%下降16电子-0.27%-0.60%-0.44%下降17农、林、牧、渔业0.12%0.16%0.14%上升18纺织、服装、皮毛-0.01%-0.43%-0.22%下降19其他制造业0.02%-0.47%-0.23%下降20传播与文化产业-0.18%0.00%-0.09%下降21造纸、印刷0.00%0.00%0.00%稳定22木材、家具0.00%-0.02%-0.01%下降1、平均横向比较 由表4-5可知，在博时沪深300指数基金行业配置中，金融保险业最高28.77%，采掘业、机械、设备仪表；金属、非金属紧随其后为10.42%、10.27%、7,64%，计算

25、其行业集中度，我们选取占比最大的前3个行业，很容易算出其投资集中的金融保险业、采掘业和机械、设备仪表占其总投资比重为49.46%，将近到投资组合的一半。2、变化趋势观察根据表4-6，我们可以进一步得出博时沪深300指数基金行业配置的变化情况：金融保险业上升趋势最快为2.85%，机械、设备仪表下降最快为-1.40%，上升幅度前三位的行业依次是金融保险业、房地产业、医药、生物制品，分别为2.85%、1.40%、0.83%；下降幅度最大的行业依次是机械、设备仪表、采掘业、建筑业，分别为-1.40%、-1.16%、-1.01%。分析:博时沪深300指数在行业配置上并没有特别倾向某一个行业，可以说明其投

26、资组合的分散化特征。行业配置的平均也可以说明博时沪深300指数倾向于投资金融保险业和重工业，和中国的宏观经济有较强的相关性。4.3博时沪深300指数基金的个股配置2010年重仓持股股票名称持有量(股)市值(元)占净值比中国平安806.55万4.53亿3.43%招商银行2,976.9万3.81亿2.89%交通银行5,010.7万2.75亿2.08%民生银行5,186.1万2.6亿1.97%浦发银行1,946.79万2.41亿1.83%兴业银行963.64万2.32亿1.76%中信证券1,726.64万2.17亿1.65%工商银行4,682.53万1.99亿1.50%中国神华790.8万1.95亿

27、1.48%万科A2,312万1.9亿1.44%贵州茅台94万1.73亿1.31%五粮液485万1.68亿1.27%中国太保723.41万1.66亿1.25%苏宁电器1,020万1.34亿1.01%北京银行1,006.15万1.15亿0.87%本期新进股票名称持有量(股)市值(元)占净值比工商银行4,682.53万1.99亿1.50%贵州茅台94万1.73亿1.31%五粮液485万1.68亿1.27%苏宁电器1,020万1.34亿1.01%北京银行1,006.15万1.15亿0.87%三一重工524万1.13亿0.86%长江电力1,407.44万1.07亿0.81%海通证券1,101.9万1.0

28、6亿0.80%中国联通1,957.35万1.05亿0.79%大秦铁路1,326.18万1.04亿0.79%本期退出股票名称持有量(股)市值(元)占净值比暂无记录本期增持股票名称本期增持量(股)持有量(股)市值(元)占净值比浦发银行104.01万1,946.79万2.41亿1.83%本期减持股票名称本期减持量(股)持有量(股)市值(元)占净值比民生银行887.53万5,186.1万2.6亿1.97%交通银行735.06万5,010.7万2.75亿2.08%中信证券338.25万1,726.64万2.17亿1.65%万科A249.47万2,312万1.9亿1.44%招商银行193.28万2,976

29、.9万3.81亿2.89%中国太保188.3万723.41万1.66亿1.25%兴业银行159.2万963.64万2.32亿1.76%中国神华87.52万790.8万1.95亿1.48%中国平安64.55万806.55万4.53亿3.43%2011年重仓持股股票名称持有量(股)市值(元)占净值比招商银行2,424万2.88亿3.15%民生银行4,373.39万2.58亿2.82%中国平安658.73万2.27亿2.48%交通银行4,716.42万2.11亿2.31%兴业银行1,528.53万1.91亿2.09%浦发银行2,230.1万1.89亿2.07%中国神华645.69万1.64亿1.79

30、%贵州茅台82.03万1.59亿1.74%工商银行3,553.62万1.51亿1.65%万科A1,938.01万1.45亿1.58%中信证券1,445.75万1.4亿1.54%海通证券1,681.23万1.25亿1.36%五粮液373万1.22亿1.34%中国太保611.59万1.17亿1.29%深发展A575.28万8,968.57万0.98%本期新进股票名称持有量(股)市值(元)占净值比万科A1,938.01万1.45亿1.58%海通证券1,681.23万1.25亿1.36%五粮液373万1.22亿1.34%中国太保611.59万1.17亿1.29%深发展A575.28万8,968.57万

31、0.98%中国联通1,700万8,908万0.97%大秦铁路1,180.91万8,809.61万0.96%农业银行3,265.87万8,556.58万0.94%北京银行908.68万8,432.52万0.92%中国建筑2,869.53万8,350.35万0.91%本期退出股票名称持有量(股)市值(元)占净值比暂无记录本期增持股票名称本期增持量(股)持有量(股)市值(元)占净值比兴业银行18.53万1,528.53万1.91亿2.09%中信证券13.55万1,445.75万1.4亿1.54%中国平安10.45万658.73万2.27亿2.48%本期减持股票名称本期减持量(股)持有量(股)市值(元

32、)占净值比民生银行113.61万4,373.39万2.58亿2.82%2012年重仓持股股票名称持有量(股)市值(元)占净值比民生银行4,335.38万3.41亿3.64%招商银行2,424万3.33亿3.56%中国平安657.16万2.98亿3.18%兴业银行1,531.84万2.56亿2.73%浦发银行2,099.22万2.08亿2.23%海通证券1,747.95万1.79亿1.91%中信证券1,296.04万1.73亿1.85%中国神华678.67万1.72亿1.84%万科A1,596.89万1.7亿1.81%贵州茅台77.76万1.63亿1.74%五粮液560.27万1.58亿1.69

33、%中国石化2,012万1.39亿1.49%交通银行2,812.91万1.39亿1.49%中国建筑3,483.25万1.36亿1.45%农业银行4,473.26万1.25亿1.34%本期新进股票名称持有量(股)市值(元)占净值比五粮液560.27万1.58亿1.69%中国石化2,012万1.39亿1.49%交通银行2,812.91万1.39亿1.49%中国建筑3,483.25万1.36亿1.45%农业银行4,473.26万1.25亿1.34%泸州老窖345.98万1.22亿1.31%工商银行2,895.56万1.2亿1.28%格力电器460.8万1.18亿1.26%中国铁建1,976.4万1.1

34、6亿1.24%中国中铁3,692.23万1.12亿1.20%本期退出股票名称持有量(股)市值(元)占净值比暂无记录本期增持股票名称本期增持量(股)持有量(股)市值(元)占净值比浦发银行183.75万2,099.22万2.08亿2.23%海通证券164.25万1,747.95万1.79亿1.91%本期减持股票名称本期减持量(股)持有量(股)市值(元)占净值比民生银行330.3万4,335.38万3.41亿3.64%万科A243.9万1,596.89万1.7亿1.81%中信证券146.4万1,296.04万1.73亿1.85%兴业银行32.23万1,531.84万2.56亿2.73%中国神华15.

35、72万678.67万1.72亿1.84%中国平安10.25万657.16万2.98亿3.18%贵州茅台4.44万77.76万1.63亿1.74%由上表可知：2010年重仓股占净值比最大的是中国平安3.43%，其次是招商银行2.89%，再次是交通银行2.08%，博时沪深300指数基金建仓银行股7支，占其总仓位的 %，分别为招商银行、交通银行、民生银行、浦发银行、兴业银行、工商银行和北京银行。本期新增股票为工商银行、贵州茅台、五粮液（增仓比例为1.50%、1.31%、1.27%）苏宁电器、北京银行、三一重工、长江电力、海通证券、中国联通、大秦铁路。本期增持浦发银行股票。2011年重仓持股比重前三名

36、为招商银行、民生银行和中国平安(3.15%、2.82%、2.48%),其余股票占净值比均有所上升，上升了1%左右，本期新进万科A、海通证券和五粮液等股票，增持兴业银行、中信证券、中国平安，减持民生银行股票。2012年重仓持股比重前三名为民生银行、招商银行、中国平安（3.64%、3.56%、3.18%），本期增持中国石化、泸州老窖、格力电器、中国铁建和中国中铁。本期增持浦发银行和海通证券，减持股票为民生银行、万科A，中信证券、兴业银行、中国神华、中国平安、贵州茅台等。4.4 本章小结 本章是对博时沪深300指数基金投资组合构建过程中各个环节资产配置特征的具体阐述。逻辑结构从大到小、从先到后依次是：整体资产的配置特征，再来是行业配置，最后是A股组合中的个股配置特征。其中，在整体配置上，博时沪深300指数基金专注于具有高风险高收益的股票。在行业配置上，博时沪深倾向于与宏观经济相一致部门，在A股配置上，博时沪深关注于对市场时机的把握，在个股配置上，博时沪深青睐的是金融保险类股票。