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1、1财 务 管 理20072008学年第一学期2第一章第一章 总总 论论第一节 财务管理的概念 一、财务活动 企业的财务活动，又称资金运动。在企业的生产过程中，企业资金从货币资金形态开始，经过若干阶段，又回到货币资金的运动过程叫做资金的循环。企业资金周而复始、不断重复的循环，叫做资金的周转。资金的循环、周转体现着资金运动中资金形态的变化。3 所谓财务活动，是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。从整体上讲，财务活动包括以下四个方面：（一）筹资活动（二）投资活动（三）资金营运活动（四）分配活动4二、财务关系 财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。（一）企业

2、与投资者之间的财务关系（二）企业与债权人之间的财务关系（三）企业与受资者之间的财务关系（四）企业与债务人之间的财务关系（五）企业与政府之间的财务关系（六）企业内部各单位之间的财务关系（七）企业与职工之间的财务关系5财务管理的概念:财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作，是企业管理的重要组成部分。三、财务管理的特点1财务管理是价值管理2财务管理具有广泛性3财务管理具有综合性6第二节 财务管理的目标和组织一、财务管理目标的含义 财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下几

3、种观点：（一）企业价值最大化或股东财富最大化（二）资本利润率最大化或每股利润最大化（三）利润最大化以企业价值最大化或股东财富最大化作为财务管理目标是本书采纳的观点。7二、财务管理目标的协调 企业财务管理目标是企业价值最大化，根据这一目标，财务活动所涉及的不同利益主体如何进行协调是财务管理必须解决的问题。（一）所有者与经营者的矛盾与协调 为了解决这一矛盾，应采取让经营者的报酬与绩效相联系的办法，并辅之以一定的监督措施。1.解聘；2.接收；3.激励（二）所有者与债权人的矛盾与协调 为了协调所有者与债权人的上述矛盾，通常可采用以下方式：1.在合同中加入限制性条款；2.收回借款或停止借款。8三、财务管

4、理的组织（一）财务管理主体 企业组织形式不同，其财务管理主体也不相同。企业组织形式主要有独资企业、合伙企业和公司三种。在独资和合伙企业，由于所有权主体和经营权主体的合二为一，内含于经营权中的财务管理的主体也是不可分的，财务管理主体即使所有权主体，又是经营权主体；既是所有者，又是经营者。在以公司为组织形式的现代企业里，所有权与经营权是高度分离的，相应地，其所有权主体和经营权主体也是分离的，因而使公司的财务管理权也相应分离。企业的财务管理主体被分为所有者和经营者两个方面，由此形成了企业财务管理主体的双重化。9（二）财务管理机构 1.以会计为轴心的财务管理机构 2.与会计机构并行的财务管理机构 3.

5、公司型财务管理机构(三)财务管理的基本环节 1.财务预测 2.财务决策 3.财务预算 4.财务控制 5.财务分析10第三节 财务管理的环境财务管理环境的概念：企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业的财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。按其存在的空间，可分为内部理财环境和外部理财环境。本节主要讨论外部理财环境外部理财环境一、经济环境（一）经济周期（二）经济政策（三）经济发展水平11二、法律环境（一）企业组织法规(二)税法(三)财务法规(四)其他法规三、金融环境（一）金融机构 1银行业金融机构 2其他金融机构（二）金融市场 1.金融市场的种类（1）按期限划分为短期金融市场和

6、长期金融市场（2）按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场122.金融工具 金融工具若按期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具（三）利率1利率的类型 (1)按照利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率 (2)按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率（3）按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率2.利率的一般计算公式 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率13第四节 财务管理的价值观念一、资金时间价值（一）资金时间价值的概念资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。(二)资金时间价值的计算1一次性收付款项终

7、值和现值的计算 一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项。14 终值终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值现值又称本金，是未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。(1)单利终值和现值的计算 在单利计算方式下，本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利。单利终值的一般计算公式为：F=P+Pin=P(1+in)F=P+Pin=P(1+in)单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值求现值，叫做贴现。单利现值的一般计算公式为：P=F/(1+in)P=F/(1+in)

8、15(2)复利终值和现值的计算 在复利计算方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。复利终值是一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。复利终值的一般计算公式为：复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时点收到或付出的一笔款项，按折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为：n)i1(PFn)i1(FP16【例11】王先生在银行存入5年期定期存款2 000元，年利率为7，5年后的本利和为：【例l2】某项投资4年后可得收益40 000元，按年利率6计算，其现值应为：)(20.805 24026.1000 2%)71(000 25元)(684 310.7921000 400)

9、6%1(000 4004元172年金终值和现值的计算 年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记做A。(1)普通年金终值和现值的计算 普通年金是指一定时期每期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。其计算方法如图所示:18普通年金终值计算示意图 A A A A A 0 1 2 n-2 n-1 n210)i1(A)i1(A)i1(A1n2n)i1(A)i1(A19由图可知，年金终值的计算公式为：【例l3】张先生每年年末存入银行1 000元，连存5年，年利率10，则5年满期后，张先生可得本利和为：)n,i,A/F(

10、Ai1i1AF 1)i1(AA)i1(AiFnnn)(10.105 61051.6000 1%101%)10(1000 15元20普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其计算方法如图所示:A A A A 0 1 2 n-1 n图12 普通年金现值计算示意图1)i1(A)1n()i1(A2)i1(An)i1(A21由图可知，普通年金现值的计算公式为：【例14】王先生每年年末收到租金1 000元，为期5年，若按年利率10%计算，王先生所收租金的现值为：)n,i,A/P(Ai)i1(1AP)i1(1 A)i1(AAiPnnn)(80.790 37908.3000 1%10%)101

11、(1000 15元22【例15】某项目投资于2006年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益40000元。按年利率6%计算，则预期10年收益的现值为：（2）即付年金终值和现值的计算每期期初期初收款、付款的年金，称为即付年金或预付年金。即付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期期初收付款项的复利终值之和。即付年金终值的计算公式为：)(404 2943601.7000 40%6%)61(1000 4010元23【例16】如果某人于每年年初存入银行3 000元钱，若银行存款利率为5%，则此人在第6年末能一次取出本利和多少钱？即付年金现值是各期期初收付款项的复利现值之和。其计算公式为：1i

12、1-)i1(A)i1(1)i1(1)iA(1F1nn426 211)-(8.1420000 3 1)7%,5,A/F(000 3 1)1n,i,A/F(AF1i)i1(1A)i1(1)i1(1 AP)1n(1n24（3）递延年金终值和现值的计算递延年金是指第一次收付款发生的时间不在第一期期末，而是间隔若干期后才发生的系列等额收付款项，是普通年金的特殊形式。假设年金为100元，递延年金的支付形式如图所示。m=3 i=10%n=40 1 2 3 4 5 6 7图13 递延年金的支付 100 100 100 10025递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，即：递延年金现值的计算方法有两

13、种：第一种方法，计算公式为：根据上图，按第一种方法计算的递延年金现值为第二种方法，计算公式为：)(10.4646410.4100)4%,10,A/F(100)n,i,A/F(AF元m)i,(P/A,n)mi,(P/A,Ai)i1(1i)i1(1APm)nm()(15.238)4869.28684.4(100)3%,10,A/P()43%,10,A/P(100P元)m,i,F/P(n)i,(P/A,A)i1(i)i1(1APn26根据上图，按第二种方法计算的递延年金现值为：（4）永续年金现值的计算 永续年金是指无限期等额收付的特种年金，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的

14、时间，因而没有终值，只有现值。永续年金的现值可通过普通年金的现值推导出：【例18】拟建立一项永久性的奖励基金，每年计划颁发100 000元奖金，若利率为10%，现在应存入多少钱？)(15.2387513.01699.3100)3%,10,F/P()4%,10,A/P(100P元iAP)(000 000 1%10000 100iAP元27（5）折现率（利息率）和利率的推算 对于一次性收付款项，根据其复利终值（或现值）的计算公式可得折现率的计算公式为：普通年金折现率（利息率）的推算比较复杂，无法直接套用公式，而必须利用有关的系数表，有时还会牵涉到内插法的运用。1)P/F(in128l根据普通年金终

15、值和普通年金现值的计算公式可推算出年金终值系数和年金现值系数的计算公式：l根据已知的、和，可求出P/A的值。通过查年金现值系数表，可求出值。若找不到完全对应的，则可运用内插法求得。l下面利用年金现值系数表说明计算的基本步骤：l第一步，计算出P/A的值，设其为 。l第二步，查普通年金现值系数表。沿着已知所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于a，则该系数值所在的列对应的利率便为所求的值。A/P)n,i,A/P(A/F)n,i,A/F(aA/P29第三步，若无法找到恰好等于a的系数值，就应在表中行上找与a最接近的两个左右临界系数值，设为 。读出 所对应的临界利率 ，然后进一步运用内插法。第四步

16、，在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数 和临界利率 计算出，其公式为：【例19】)(212121aa或、21、21ii、21、21ii、)ii(ii122111a30 名义利率与实际利率的换算对于一年内多次复利的情况，可采取两种方法计算时间价值。第一种方法是按如下公式将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为/，期数相应变为。其计算公式为：二、投资风险价值（一）风险和投资风险价值的概念1)m/r1(imnm)m/r1(PF31投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间

17、价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。（二）投资风险价值的计算 1.概率 2.期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其计算公式如下：【例112】1i323.离散程度（1）方差方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。计算公式为：（2）标准离差标准离差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为：（3）标准离差率标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号表示，其计算公式为：P)EX(2n1ii2n1i2iP)EX(%100EV334.风险收益率（1）计算应得的风险收益率（2）计算预测风险收益率，权衡方案是否可

18、取VbRR无风险收益率预测投资收益率预测风险收益率投资额预期收益额预测投资收益率-%10034第二章第二章 财务分析财务分析第一节 财务分析概述一、财务分析的概念及作用（一）财务分析的概念 财务分析财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量的过程。（二）财务分析的作用1.财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据2.财务分析是实现财务管理目标的重要手段3.财务分析是实施正确投资决策的重要步骤35二、财务分析的内容 财务分析信息的需求者主要包括企业所有者、企业债权人、企业经营决策者和政府等。不同主体出于不同的利益考虑；对财务分析信

19、息有着各自不同的要求。总的来看，财务分析的基本内容包括偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析和发展能力分析，四者是相辅相成的关系。三、财务分析的局限性36第二节 财务分析的方法一、趋势分析法 趋势分析法趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。趋势分析法的具体运用主要有三种方式：（一）重要财务指标的比较1.定基动态比率2.环比动态比率%100固定基期数额分析期数额定基动态比率37（二）会计报表的比较 会计报表的比较是指将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金

20、额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。（三）会计报表项目构成的比较 这是在会计报表比较的基础上发展而来的。它是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而比较各个项目百比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。%100前期数额分析期数额环比动态比率38二、比率分析法 比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。（一）构成比率（二）效率比率 效率比率是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。（三）相关比率 相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系

21、。%100总体数值某个组成部分数值构成比率39采用这一方法时应注意以下几点：1.对比项目的相关性。2.对比口径的一致性。3.衡量标准的科学性。三、因素分析法（一）连环替代法 连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常即标准值或计划值）据以测定各因素对分析指标的影响。【例21】40 根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加3680元，这是分析对象。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下：计划指标：160148=17 920（元）第一次替代：180148=20 160（元）第二次替代

22、：180128=17 280（元）第三次替代：1801210=21 600（元）（实际指标）=20 160-17 920=2 240（元）产量增加的影响=17 280-20 160=-2 880（元）材料节约的影响=21 600-17 280=4 320（元）价格提高的影响 2 240+（-2 880）+4 320=3 680（元）全部因素的影响（二）差额分析法 差额分析法是连环替代法的一种简化形式，它是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。41【例22】仍以表2-1所列数据为例（1）由于产量增加对材料费用的影响为：（180-160）148=2 240（元）（2

23、）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：180（12-14）8=-2 880（元）（3）由于价格提高对材料费用的影响为：18012（10-8）=4 320（元）在应用这一方法时必须注意以下几个问题：1.因素分解的关联性。2.因素替代的顺序性。3.顺序替代的连环性。4.计算结果的假定性。42第三节 财务指标分析一、偿债能力指标（一）短期偿债能力指标1.流动比率 一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为，流动比率的下限为100%；而流动比率等于200%时较为适当，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还要有足够的财力偿付到期

24、短期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。【例23】%100流动负债流动资产流动比率43运用流动比率时，必须注意以下几个问题：（1）流动比率高，并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。（2）企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。（3）流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。（4）在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。2.速动比率%100流动负债速动资产速动比率44 一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比率等于100%时较为适当

25、。如果速动比率小于100%，必使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于100%，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。【例24】3现金流动负债比率 用该指标评价企业偿债能力更加谨慎。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。【例25】%100年末流动负债年经营现金净流量现金流动负债比例45（二）长期偿债能力指标1.资产负债率 一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都是越小越好。从债权人来说，该指标越小好，这样企业偿债越有保证。从企业所有者来说，如果该指标越大，说明

26、利用较少的自有资本投资形成了较多的生产经营用资产，如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。保守的观点认为资产负债率不应高于50，而国际上通常认为资产负债等于60时较为适当。【例26】%100资产总额负债总额资产负债率462.产权比率 一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分的发挥负债的财务杠杆效应。【例27】3.或有负债比率 一般情况下，或有负债比率越低，表明企业长期偿债能力越强。【例 28】%100所有者权益总额负债总额产权比率%100所有者权益总额或有负债余额或有负债比率474.已获利息倍数 其中：息前利润总额=利润

27、总额+利息支出 =净利润+所得税+利息支出【例29】二、运营能力指标（一）人力资源运营能力指标（二）生产资料运营能力指标利息支出息税前利润总额已获利息倍数平均职工人数营业收入或净产值劳动效率 481.流动资产周转情况（1）应收账款周转率 应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率高表明：收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力资产平均余额周转额周转率（周转次数）周转额计算期天数资产平均余额周转次数计算期天数周转期（周转天数）平均应收账款余额营业收入次数）应收账款周转率（周转营业收入平均应收账款余额天数）应收账款周转期（周转36049强；可以减少收账费用和坏账损

28、失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。【例210】（2）存货周转率 存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。【例211】平均存货余额营业成本）存货周转率（周转次数 营业成本平均存货余额）存货周转期（周转天数36050（3）流动资产周转率 在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。【例212】2.固定资产周转情况平均流动资产总额营业收入次数）流动资产周转率（周转营业收入平均资产总额天数）流动资产周转期（周转360平均固定资产净值营业收入次数）固定资产周

29、转率（周转51 一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用充分，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。【例213】3总资产周转情况营业收入平均固定资产净值天数）固定资产周转期（周转360平均资产总额营业收入数）总资产周转率（周转次营业收入平均资产总额数）总资产周转期（周转天36052 总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高；反之，如果该指标较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获利能力。【例214】三、获利能力指标（一）营业利润率（二）成本费用利润率%1

30、00营业收入营业利润营业利润率%100成本费用总额利润总额成本费用利润率53（三）盈余现金保障倍数（四）总资产报酬率（五）净资产收益率（六）资本收益率净利润经营现金净流量盈余现金保障倍数%100平均资产总额息税前利润总额总资产报酬率%100平均净资产净利润净资产收益率%100平均资本净利润资本收益率54（七）每股收益（八）每股股利（九）市盈率（十）每股净资产加权平均数当期发行在外普通股的期净利润归属于普通股股东的当基本每股收益 年末普通股股数普通股股利总额每股股利普通股每股收益普通股每股市价市盈率 年末普通股总数年末股东权益每股净资产 55四、发展能力指标（一）营业收入增长率（二）资本保值增值

31、率（三）资本积累率（四）总资产增长率%100上年营业收入总额本年营业收入增长额营业收入增长率%100年初所有者权益总额所有者权益总额扣除客观因素后的年末资本保值增值率%100年初所有者权益本年所有者权益增长额资本积累率56（五）营业利润增长率（六）营业收入三年平均增长率（七）资本三年平均增长率%100年初资产总额本年总资产增长额总资产增长率%100上年营业利润总额本年利润增长额营业利润增长率%10013三年前营业收入总额本年营业收入总额率营业收入三年平均增长%10013总额三年前年末所有者权益年末所有者权益总额资本三年平均增长率57第四节 综合指标分析一、综合指标分析的含义及特点 所谓综合指标

32、分析就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸多方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、盈利状况、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断。一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素：（一）指标要素齐全适当（二）主辅指标功能匹配（三）满足多方面信息需要二、综合指标分析方法58（一）杜邦财务分析体系杜邦体系各主要指标之间的关系如下：净资产收益率=总资产净利率权益乘数 =营业净利率总资产周转率权益乘数其中：【例230】根据 表22和表23资料，可计算该公司206年度杜邦财务分析体系总的各项指标如图21所示：资产负债率所有者权益总额资产总额权益

33、乘数平均资产总额营业收入总资产周转率营业收入净利润营业净利率11%100%10059 总资产净利率11.77%权益乘数1.38营业净利率总资产周转率 11.89%0.991（1-资产负债率）27.67%净利润营业收入 2520 21200营业收入资产平均余额 21200 21500负债总额（平均）资产总额（平均）年初 5400 20000年末 6500 23000营业 成本费 投资 营业外 所得税 -+-收入 用总额 收益 收支净额 费用21200 16800 300 -500 1680流动 长期 +负债 负债3400 20004000 2500流动 非流动 +资产 资产7100 129008

34、050 14950营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用 12400 1200 1900 1000 300净资产收益率16.24%60（二）沃尔比重评分法【例231】沃尔比重评分法的基本步骤（1）选择评价指标并分配指标权重。（2）确定各项评价指标的标准值。财务指标的标准值一般可以行业平均数、企业历史先进数、国家有关标准或者国际公认数为基准来加以确定。（3）对各项评价指标记分并计算综合分数。综合得分=各项评价指标的得分（4）形成评价结果。标准值指标的实际值各项指标的权重各项评价指标的得分61第三章第三章 资资 金金 筹筹 集集第一节 企业筹资概述一、企业筹资的含义与动机 具体说来

35、，企业筹资动机有以下几种：1.设立性筹资动机 2.扩张性筹资动机 3.调整性筹资动机 4.混合型筹资动机二、筹资的分类(一)按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资 62(二)按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资(三)按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资(四)按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集三、筹资的渠道与方式(一)筹资渠道1银行信贷资金 2其他金融机构资金3其他企业资金4居民个人资金635国家财政资金6企业自留资金7.境外资金(二)筹资方式 我国企业目前筹资方式主要有以下几种：(1)吸取直接投资；(2)发行股票；(3)利用留存收益；(4)向银

36、行借款；(5)利用商业信用；(6)发行公司债券；(7)融资租赁。其中：利用第(1)(3)种方式筹措的资金为权益资金；利用（4）（7）方式筹措的资金为负债资金。四、筹资原则(一)规模适当原则(二)筹措及时原则64(三)来源合理原则(四)方式经济原则五、企业资金需要量的预测(一)定性预测法 定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。(二)定量预测法 定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需要量进行预测的方法。1销售百分比法（1）销售额比率法的含义与基本假设65 销售额比率法是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的一种方

37、法。应用销售额比率法预测资金需要量是建立在以下假定基础之上的：企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。（2）应用销售额比率法预测资金需要量通常须经过以下步骤：预计销售额增长率；确定随销售额变动而发生变动的资产和负债项目；确定需要增加的资金数额；根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。66【例31】(1)预计销售额增长率 销售额增长率=(2)确定随销售额变动而变动的资产和负债项目预计随销售增加而自动增加的项目列示在表32中。(3)确定需要增加的资金 从表32中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加43元的资金占用，但同时增加10元的资金来源。从4

38、3的资金需求中减去10自动产生的资金来源，还剩下33%的资金需求。在本例中，销售收入从1 000 000元增加到1 500 000元，增加了500 000元，按照33%的比率可预测将增加165 000元的资金需求。%50000 000 1000 000 1-000 500 167(4)根据有关财务指标的约束条件，确定对外界资金需求的数量 上述165 000元的资金需求有些可通过企业内部来筹集。依题意，该公司2007年预计净利润为300 000元(1 500 00020)，公司股利支付率为60，则将有40%的利润即120 000元被留存下来，从165 000元中减去120 000元的留存收益，则

39、还有45 000元的资金必须通过外界来融通。上述预测过程可用下列公式表示：对外筹资需要量=或：对外筹资需要量=211SEPSSBSSA21SEP)BA(SS68根据上述资料可求得2007年该公司对外界资金的需求量为：43500 000一10500 000一2040 1 500 000=45 000(元)2.回归分析法 该种方法是在资金变动与产量变动关系的基础上，将企业资金划分为不变资金和变动资金，然后结合预计的产销量来预测资金需要量。其基本模型为：在实际运用中，需要利用历史资料来确定a、b的值，然后在已知业务量（x）的基础上，确定资金需要量（y）。a、b的计算公式为：bxay69 在实际运用中

40、，需要利用历史资料来确定a、b的值，然后在已知业务量（x）的基础上，确定资金需要量（y）。a、b的计算公式为：【例32】预测过程：根据表33整理编制表34。nxbyaxxnyxxynb 2270将表34的数据代入公式，解得：=2 050 000，=50建立回归方程：y=2 050 000+50 x将2006年预计产销量8.6万件代入上式，得出：y=205+508.6=635（万元）即2006年预计产销量8.6万件的情况下，企业需资金总量635万元。71第二节 权益资金筹集一、吸收直接投资 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，直接吸收国家、法人、个人投入资金

41、的一种筹资方式。（一）吸收直接投资的形式1.吸收现金投资2吸收实物投资3吸收工业产权投资 4吸收土地使用权投资（二）吸收直接投资的程序1确定吸收直接投资的资金数额722确定投资单位及吸收直接投资的具体形式3签署合同或协议4取得资金来源（三）吸收直接投资的优缺点1吸收直接投资的优点(1)有利于增强企业信誉。(2)有利于尽快形成生产能力。(3)有利于降低财务风险。2吸收直接投资的缺点(1)资金成本较高。(2)容易分散企业控制权。73一、发行普通股（一）股票的分类1.按股东享受权利和承担义务的大小，可把股票分成普通股票和优先股票2.按股票票面是否记名，可把股票分成记名股票与无记名股票3.按股票票面有

42、无金额，可把股票分为有面值股票和无面值股票4.按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股5.按股票发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等74（二）股票的发行1.股票发行的条件(1)新设发行。生产经营符合国家产业政策；发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35；发起人在近三年内没有重大违法行为；证监会规定的其他条件。(2)改组发行。(3)增资发行。2股票发行的程序3股票发行价格股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几种：75(1)协商定价方式(2)一般的询价方式(3)累计投

43、标询价方式(4)上网竞价方式(三)股票上市1股票上市的条件(1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。(3)开业时间在3年以上，最近3年连续盈利(4)持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人76(5)公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。(6)国务院规定的其他条件。2.股票上市的利弊分析（1）股票上市对公司的有利影响有助于改善财务状况利用股票收购其他公司利用股票市场客观评价企业利用股票可激励职员提高公司知名度，吸引更多顾客(2)股票上市可能对公司产生的不利影响使公司失去隐私权 77限制经理人员操作的自由度公开上

44、市需要很高的费用（四）普通股股东的权利1公司管理权2分享盈余权3出让股份权4优先认股权5剩余财产要求权(五)普通股筹资的优点1普通股筹资的优点(1)没有固定利息负担(2)没有固定到期日，不用偿还 78(3)筹资风险小(4)能增加公司的信誉(5)筹资限制较少2普通股筹资的缺点(1)资金成本较高(2)容易分散控制权三、发行优先股（一）优先股的种类1按股利能否累积，可分为累积优先股和非累积优先股2按是否可转换为普通股股票，可分为可转换优先股和不可转换优先股793按是否参与剩余利润分配，可分为参与优先股和非参与优先股4按是否有赎回优先股股票的权利，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股(二)优先股股东的权

45、利1优先分配股利权2.优先分配剩余财产权3.部分管理权(三)优先股筹资的优缺点1优先股筹资的优点(1)没有固定到期日，不用偿还本金(2)股利支付既固定，又有一定弹性80(3)有利于增强公司信誉2优先股筹资的缺点(1)筹资成本高(2)筹资限制多(3)财务负担重81第三节 负债资金的筹集一、向银行借款(一)银行借款的种类1按借款的期限，银行借款可分为短期借款、中期借款和长期借款。2按借款是否需要担保，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现。3按提供贷款的机构，可将银行借款分为政策性银行贷款和商业银行贷款。（二）与银行借款有关的信用条件1贷款期限和贷款偿还方式2贷款利率和利息支付方式82银行在

46、确定贷款利率时根据不同的企业分别采用优惠利率和非优惠利率。贷款利息支付方式有两种：一是利随本清法，又称收款法；二是贴现法3信贷额度4周转信贷协定5补偿性余额6借款抵押（三）银行借款筹资的程序1.提出借款申请2.银行审批3.签订借款合同4.取得借款5.归还借款83（四）银行借款筹资的优缺点1银行借款筹资的优点(1)筹资速度快(2)筹资成本低(3)借款弹性好2银行借款筹资的缺点(1)财务风险较大(2)限制条款较多(3)筹资数额有限二、利用商业信用(一)商业信用的形式1应付账款84 在这种形式下，卖方为促使买方及时承付货款，一般均给对方一定的现金折扣。买方通过商业信用筹资的数量与是否享有折扣有关。一

47、般认为，企业存在三种可能性：(1)享有现金折扣，从而在现金折扣期内付款，其占用卖方货款的时间短，信用筹资相对较少；(2)不享有现金折扣，而在信用期内付款，其筹资量大小取决于对方提供的信用期长短；(3)超过信用期的逾期付款(即拖欠)，其筹资量最大，但它对企业信用的负作用也最大，成本也最高，企业一般不宜以拖欠货款来筹资。【例3一3】放弃现金折扣的资金成本=%67.361030360%21%2-360%1%折扣期信用期现金折扣现金折扣852应付票据3预收货款(二)商业信用筹资的优缺点1.商业信用筹资的优点生而得到该(1)筹资便利(2)筹资成本低(3)限制条件少2.商业信用筹资的缺点(1)期限短(2)

48、风险大86三、发行公司债券（一）债券的种类1按有无抵押担保，可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券 2按债券是否记名，可以将债券分成记名债券和无记名债券3债券的其他分类 (1)可转换债券(2)零票面利率债券(3)浮动利率债券(4)收益债券（二）债券的发行871债券发行资格可以概括为：主题合格，用途合理2债券发行条件 净资产额 累计债券总额 利润 资金的投向 利率 债券的 其他3.发行债券的程序（1）做出发行债券的决议或决定88（2）报请批准（3）制作并向社会公告募集办法（4）募集债款4.债券的发行价格 从发行人的角度，是发行收入能否补偿未来所应支付的本息。在按期付息，到期一次还本，且不考虑发

49、行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：【例34】【例35】n1ttn)i1(rR)i1(R债券发行价格89（三）债券筹资的优缺点1债券筹资的优点(1)资金成本较低(2)有利于保障所有者权益(3)发挥财务杠杆作用(4)有利于调整资本结构2债券筹资的缺点(1)筹资风险高(2)限制条件多(3)筹资额有限90四、融资租赁 租赁是指出租人在承租人给予一定收益的情况下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。(一)融资租赁的种类及特点1融资租赁的种类(1)直接租赁(2)售后租回(3)杠杆租赁2融资租赁的特点(1)一般由承租人向出租人提出正式申请(2)租期较长91(3)租赁合同比较稳

50、定(4)租赁期满后设备的处置方式(5)在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务(二)融资租赁的程序1选择租赁公司2办理租赁委托3签订购货协议和购买资产4签订租赁合同5.办理验货与投保6支付租金7.租赁期满时的资产处理92（三）融资租赁租金的计算1融资租赁租金的构成融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。2租金的支付方式(1)按支付时期的长短，可以分为年付、半年付、季 付和月付等方式。(2)按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。(3)按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。933租金计算方法(1)后付租金的计算【例

51、36】(2)先付租金的计算【例37】(四)融资租赁筹资的优缺点1融资租赁筹资的优点(1)筹资速度快；(2)限制条款少；(3)设备淘汰风险小；(4)财务风险小；(5)税收负担轻。niAPPA,/11,/niAPPA942融资租赁筹资的缺点（1）取得成本过高（2）资产处置权有限95第四节 资金成本和资本结构一、资金成本（一）资金成本的概念与作用1.资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。包括用资费用和筹资费用两部分。2.资金成本的作用（1）资金成本是企业筹资决策的主要依据。（2）资金成本是评价投资项目的重要标准。（3）资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。%1

52、00筹资费用筹资总额每年的用资费用资金成本96（二）资金成本的计算1.个别资金成本的计算（1）银行借款成本（2）债券成本（3）优先股成本)f1(L)T1(Li)f1(L)T1(IKi)f1(B)T1(iB)f1(B)T1(IK00b)f1(PDK0p97（4）普通股成本（5）留存收益成本2.综合资金成本的计算 综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各种资金成本为进行加权平均计算出来的，故也称为加权平均资金成本。其计算公式为：【例312】g)f1(VDK01sgVDK01ejjwKWK98二、财务杠杆（一）财务杠杆的概念 通常指由于债务的存在而导致每股利润的变动率大于息税前利润变动率

53、的杠杆效应，称作财务杠杆。(二)财务杠杆的计量 对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。所谓财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率息税前利润变动率或：(三)财务杠杆与财务风险的关系 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动 EBIT/EBITEPS/EPSDFL99 的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。三、资本结构决策(一)资本结构的含义 资本结构是指企业各种资金的构

54、成及其比例关系。在实务中，资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资金结构；广义的资本结构是指全部资金(包括长期资金和短期资金)的结构。（二）最佳资本结构的确定 所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构。100 1.每股利润无差异点法 每股利润无差异点法，又称息税前利润每股利润分析法(EBlTEPS分析法)，是通过分析资本结构与每股利润之间的关系，计算各种筹资方案的每股利润的无差异点，进而来确定合理的资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。【例3一15】测算每股利润无差异点处的息税前利润。其计算公式为：现把该公司的资料

55、代人上式得：222111NDT1IEBITNDT1IEBIT101求得：这就是说，当息税前利润大于68 000万元时，利用负债筹资较为有利；当息税前利润小于68 000万元时，不应再增加负债，以发行普通股为宜；当息税前利润等于68 000万元时，采用两种方式筹资没有差别。该公司预计息税前利润为200 000万元，故采用发行公司债的方式较为有利。200000%33128000EBIT300000%3318000EBIT)(68000EBIT万元102EBIT-EPS分析图 2 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20每股利润无差异点债券股票每股利润（元）134560103(二)比较资金

56、成本法 比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构的方法。这种方法确定的最佳资本结构亦即加权平均资金成本最低的资本结构。【例316】1.计算计划年初综合资金成本。各种资金的比重和资金成本分别为：%85.10%15%50%7.6%50K%15%5101K%7.6)331(%10K%50%100160008000W%50%100160008000Wwsbsb为：计划年初综合资金成本1042计算甲方案的综合资金成本。各种资金的比重和资金成本分别为：3计算乙方案的综合资金成本。各种资金的比重分别为50，50；资金成本分别为6.7，15。(计算过程略)

57、%288.11%5.17%40%04.8%20%7.6%40K%5.17%581K%04.8%)331(%12K%7.6%)331(%10K%40%100200008000w%20%100200004000w%40%100200008000Wwsb2b1sb2b1甲为：甲方案的综合资金成本105 乙方案综合资金成本为：4计算丙方案的综合资金成本。各种资金的比重分别为40，60；资金成本分别为6.7，14.1。(计算过程略)丙方案的综合资金成本为：从以上计算可以看出，乙方案的加权平均资金成本最低，所以应选用乙方案，即该企业应保持原来的资金结构，50%为负债资金，50%为自有资金。四、资本结构的调

58、整 1存量调整 2增量调整 3减量调整%08.10%15%50%7.6%50Kw乙%11.14%14.1%60%6.7%40Kw丙106第四章第四章 营运资金营运资金 第一节 营运资金概述一、营运资金的含义 营运资金也称营运资本、循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额。通常我们所提到的营运资金主要是指狭义的营运资金。二、营运资金的特点 营运资金的特点主要体现在流动资产和流动负债的特点上。（一）流动资产的特点1.投资回收期短 1072.流动性强

59、3.具有并存性4.具有波动性（二）流动负债的特点1.速度快2.弹性大3.成本低4.风险大三、营运资金的管理原则（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金（三）加速营运资金周转，提高资金的利用效果（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有 足够的短期偿债能力108第二节 现金管理一、现金管理的目标 企业持有一定数量的现金主要是基于以下三方面的动机：(一)交易动机（二）预防动机（三）投机动机 现金管理的目标就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择，通过现金管理，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，保证企业经营活动的现

60、金需要，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率。109二、金的成本（一）持有成本（二）转换成本（三）短缺成本三、现金持有量的确定（一）成本分析模式成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑转换成本和管理费用。【例41】110（二）存货模式 利用存货模式计算现金最佳持有量时，对短缺成本不予考虑，只对机会成本和固定性转换成本予以考虑。设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量），K为有价证券利息率（机会成本）；

61、TC为现金管理总成本。则：现金管理总成本=持有机会成本+固定性转换成本 即：TC=（Q/2）K+（T/Q）F 这样，最佳现金管理总成本 【例42】KTFQ/2TFKTC2111 最佳现金持有量（Q）=最低现金管理相关总成本（TC）=其中：转换成本=（250 000 50 000）500=2 500（元）持有机会成本=（50 000 2）10%=2 500（元）有价证券交易次数=250 000/50 000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）四、现金回收的管理 现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。主要有邮政信箱法和银行业务集中法两种方法。五、现金支出的管理 )(50

62、000%105002500002元)(5000%105002500002元112 现金管理的另一个方面是现金支出的管理，现金支出管理的关键是尽可能延缓现金的支出时间。延期支付账款的方法一般有以下几种：1.合理利用“浮游量”2.推迟支付应付款 3.采用汇票付款 4.改进工资的支付方式113第三节 应收账款管理应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货方或接受劳务单位收取的款项。应收账款主要功能是促进销售和减少存货。一、应收账款管理的目标企业发生应收账款的原因主要有两种：第一，商业竞争。第二，销售和收款的时间差距。既然企业发生应收账款的主要原因是扩大销售，增强竞争力，那么其管理目标就

63、是获取利润。在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。114二、应收账款的成本（一）机会成本应收账款机会成本维持赊销业务所需要的资金资金成本率（二）管理成本（三）坏账成本三、信用政策的制定（一）信用调查 1.直接调查法 2.间接调查法（二）信用标准 信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。1151.定性分析法 定性分析法主要采用“五C”系统评估法。所谓“五C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即：品质（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、抵押（Collateral）和条件（Conditions）。2.

64、定量分析法 定量分析法通常采用对客户信用等级评分的方法。具体步骤如下：第一步，设定信用等级的评价标准。第二步，利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较。第三步，进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级。116（三）信用条件 信用标准是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。主要包括：1.信用期限 2.现金折扣和折扣期限（四）收账政策的制定 收账政策，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。四、应收账款的日常管理（一）应收账款的跟踪分析（二）应收账款的账龄分析（三）应收账款收现保证率分析117第四节 存货管理一、存货管理的目标 存

65、货管理的目标，就是要尽力在各种存货成本与存货效益之间做出权衡，在充分发挥存货的功能的同时降低成本、增加收益，达到两者的最佳结合。二、储备存货的有关成本（一）进货成本（二）储存成本（三）缺货成本三、经济进货批量(一)存货经济进货批量基本模型 在不允许出现缺货的情况下，进货费用与储存成本总和最低时的进货批量，就是经济进货批量。则：118存货相关总成本=相关进货费用+相关存储成本 =当进货费用与相关储存成本相等时，存货相关总成本最低，此时的进货批量就是经济进货批量。其计算公式为：年储存成本单位存货每次进货批量货费用每次进每次进货批量存货全年计划进货总量2119【例4-5】经济进货批量（Q）=经济进货

66、批量的存货相关总成本（Tc）=经济进货批量平均占用资金（W）=年度最佳进货批次（N）=(二)实行数量折扣的经济进货批量模型 则存货相关总成本的计算公式为：存货相关总成本=存货进价+相关进货费用+相关储存成本 )(120002/4003600002公斤元）(2400024003600002)(600000212000100元)(3012000360000次120实行数量折扣的经济进货批量具体确定步骤如下：第一步，按照基本经济进货批量模式确定经济进货批量；第二步，计算按经济进货批量进货时的存货相关总成本；第三步，计算按给予数量折扣的不同批量进货时，计算存货相关总成本；第四步，比较不同批量进货时的存货相关总成本。此时最佳进货批量，就是使存货相关总成本最低的进货批量。【例46】（1）按经济批量采购时的总成本121 总成本（一次采购12 000公斤）=年需要量单价+经济批量的存货变动相关总成本=360 0000100+24 000=36 024 000（元）（2）按享受商业折扣的最低批量 总成本（一次采购20 000公斤）=年需要量单价+年储存成本+年采购费用=360 000100（1-2%）+