财务报表分析讲解

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1、财务报表分析财务报表分析注册会计师注册会计师 注册资产评估师注册资产评估师全国会计专业技术资格考试命题专家全国会计专业技术资格考试命题专家财政部会计资格无纸化考试命题专家财政部会计资格无纸化考试命题专家20142014年年1010月月一、财务报表分析概述二、解读财务报表三、财务报表分析方法与技巧四、报表附注及表外信息分析授课提纲授课提纲（一）财务报表分析的意义1.评价工具评价筹资、投资和经营活动的有效性。2.预测工具预测未来财务状况和经营结果；3.减少决策的不确定性减少对预感、猜测和直觉的依赖；4.判断工具搜寻投资及兼并对象，判断管理决策的有效性。一、财务报表分析概述（二）（二）财务报表分析的

2、历史财务报表分析的历史为贷款银行服务的信用分析为贷款银行服务的信用分析为投资者服务的收益分析为投资者服务的收益分析为经营者服务的管理分析为经营者服务的管理分析4.4.现代财务分析领域的扩展现代财务分析领域的扩展 资本市场、企业重组、绩效评价、资本市场、企业重组、绩效评价、企业评估等企业评估等（三）（三）财务报表分析的体系财务报表分析的体系1.1.会计分析会计分析2.2.财务分析财务分析3.3.财务分析应用财务分析应用财务分析体系现金流量表分析会计分析会计分析会计分析基础信息资产负债表分析利润表分析 综合能力分析财务分析财务分析盈利能力分析营运能力分析偿债能力分析增长能力分析财务分析与企业重组财

3、务分析与企业重组财财务务分分析析应应用用财务分析与业绩评价财务分析与业绩评价财务分析与财务预测财务分析与财务预测财务分析与价值评估财务分析与价值评估财务分析与证券定价财务分析与证券定价财务分析与风险防范财务分析与风险防范财务分析与信用评价财务分析与信用评价1.1.财务管理、簿记财务管理、簿记与与会计的概念区别会计的概念区别（1 1）财务管理财务管理融资（资本、负债、内部积累资本成本、资本结构）投资（投资方向、投资效益）成果分配思考：财务管理是财务部门的管理吗？（2）簿记：对财务活动的记录：记账（四）财务分析有关的几个概念辨析（四）财务分析有关的几个概念辨析（3）会计：对经济业务的确认（定性）、

4、计量（定量）和报告（披露）-体现企业管理层意图、对财务状况进行包装案例1：利用交易设计将非同一控制下的企业合并改变为同一控制下的企业合并。案例1：财务报表合并范围变化对企业并购行为及效果的影响上汽集团收购通用汽车。案例3：瑞贝卡假发的故事会计数据真实的意义结论：簿记=记账 会计=对财务状况的包装 财会=财务管理+会计财务报表合并范围变化对企业并购行为财务报表合并范围变化对企业并购行为及效果的影响研究及效果的影响研究上汽集团和通用汽车在2009年12月4与2011年10月就上海通用1%的股份反复转让，以近8倍的股本溢价出资9140万美元，收购上海通用1%的股权，进而对其实施控制纳入自身合并财务报

5、表。会计是什么？是管理？游戏？艺术瑞贝卡假发的故事瑞贝卡假发的故事会计数据真实的意义会计数据真实的意义真实性、客观性对企业生存发展的重大意义瑞贝卡上市前毛利率3040%净利率1018%99%产品出口证监会怀疑数据是否造假，证监会请四大会计师事务所进行复核，要求瑞贝卡15天提供报告。普华永道台湾合伙人，经复核肯定了瑞贝卡的财务数据。他们从出口的300张凭证中，抽了300多笔，对美国客户进行了调查，没发现一笔造假。瑞贝卡提前1天回复证监会。证监会认为，瑞贝卡财务数据如果是假的，15天是通过不了复核的。假如会计数据部真实，公司不能上市，就不能取得社会的信任。因此，会计核算真实客观是会计的生命线。1.

6、财务报表分析基本观及知识技能（1）财务报表分析基本观l 会计观有用财务信息l 经济观财富增加l 企业观资源有机整合（2）知识技能：l 会计学、财务学、经济学、管理学l 企业战略、企业营运、组织行为、市场营销l 企业实践经验（五）财务报表分析理论（五）财务报表分析理论l会计观关注企业披露的会计信息质量。计量：历史成本、公允价值市场：资本市场的有效性分析：传统方法，会计分析和财务分析l经济观努力发展稀缺资源、垄断资源、企业家资源与不可替代资源l基于资源的企业观 把企业看作是许多不同资源的集合体。实现利润大三要素：企业的能力、活动、应用资源的流程 企业战略：最大限度地降低不良资产的规模，最大限度地提

7、高资 产的利用率和效益。企业发展战略及其实施的内在联系 资本结构以及利益相关者之间的博弈 2.基于资源的企业观财务报表分析角度l 财务质量：总体质量、个体质量、效率与效果l 管理质量：战略管理、人力资源管理、营销管理 营运管理、财务管理、税收筹划、内部控制、盈余管理、盈余操纵 财务质量是企业管理质量的反映 管理质量影响财务质量企业战略质量将决定企业的资产结构和质量及盈利模式企业的营销质量将在企业的销售费用与营业收入的对比上得到反映企业的筹资管理模式与管理质量会反映到企业的其他应收款、短期借款以及财务费用上。3.对高级管理人员的要求（1）MBA五大课程企业战略、市场营销、人力资源、财务管理、财务

8、分析（2）会计高级人员谈话核算技能提高分析技能4.财务报表分析财务决策的基础（1）分析财务管理活动的有效性（2）分析会计活动的合理性（3）解析企业竞争力（战略、风险、前景）但是：报表本身的解读，并不能导致决策，决策是企业的事报表本身的解读，能让我们当明白人，让投资人明白企业陷阱在什么地方，投资人可以避开那些明显缺乏竞争力的企业报表本身的解读，你不能看企业在说什么？你要看企业在做什么（干什么）？而做的东西全在报表里。账是假的，报表解读仍有意义流动资产 货币资金货币资金 商业债权商业债权 其他应收款其他应收款 存货存货投资资产投资资产经营资产经营资产资产结构资产结构非流动资产非流动资产流动负债 无

9、息流动负债无息流动负债 有息流动负债有息流动负债所有者权益所有者权益股权结构股权结构资本结构资本结构财务结构财务结构资产负债表资产负债表 结构结构非流动资产 固定资产固定资产 无形资产无形资产 对外投资对外投资资产结构与规模：战略约束与实施资产结构与规模：战略约束与实施1.企业资产的基本结构企业资产的基本结构企业创造什么样的价值企业创造什么样的价值（1 1）行业选择）行业选择（2 2）业务定位）业务定位（3 3）企业发展的战略要求）企业发展的战略要求最大限度地降低不良资产的规模，最大限度地提高资最大限度地降低不良资产的规模，最大限度地提高资 产的利用率和效益。产的利用率和效益。2.2.资产的具

10、体结构与盈利模式资产的具体结构与盈利模式企业如何创造价值企业如何创造价值（1 1）企业资源的配置与安排（优化）企业资源的配置与安排（优化）（2 2）盈利模式的选择）盈利模式的选择（3 3）资产的战略柔性（对资源培育路径的选择与坚持）资产的战略柔性（对资源培育路径的选择与坚持）股权转让、收购扩张、债转股、破产重组、资产置换股权转让、收购扩张、债转股、破产重组、资产置换v战略承诺理论认为企业的专有资源和特有能力的培育具有战略承诺理论认为企业的专有资源和特有能力的培育具有“投资投资”的锁入效应和锁出效应的锁入效应和锁出效应、路径依赖性、时间滞后性、组织僵化及资源惯性等特质。因而资产的结构安排在重新部

11、、路径依赖性、时间滞后性、组织僵化及资源惯性等特质。因而资产的结构安排在重新部署时应有利于克服上述的署时应有利于克服上述的“投资投资”锁定效应、路径依赖性、时间滞后性及资源惯性。锁定效应、路径依赖性、时间滞后性及资源惯性。v资产各项目的和谐配比有利于企业培育柔性的战略。原材料、存货等项目与固定资产项目资产各项目的和谐配比有利于企业培育柔性的战略。原材料、存货等项目与固定资产项目、人力资源项目的和谐与否意味着企业的生产能否达到最低存货、人力资源项目的和谐与否意味着企业的生产能否达到最低存货3.3.战略选择所表现的质量特征战略选择所表现的质量特征资产利用的效率和效益资产利用的效率和效益两个核心竞争

12、力：经营活动竞争力两个核心竞争力：经营活动竞争力 投资活动竞争力投资活动竞争力传统理论：企业基于资本成本水平进行决策客观实践：关注企业资本结构对企业长期发展的根本性影响。尤其是在融资、并购中。1.利益共同体下的产权博弈债权人与所有者是基于企业价值最大化目标下的利益共同体。资源供给者所供给资源的产权博弈揭示了企业为谁创造价值企业资本结构揭示了各资源供给者所供给资源的基本规模和权力要求产权界定（产权博弈）：企业所创造的价值的利益归属企业为谁服务？在债权人和股东之间利益如何分配？资本结构的选择 关注融资渠道的选择与优化。2.利益共同体下的控制权博弈产权界定（产权博弈）：企业所创造的价值如何分配？控制

13、性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东企业资本结构的选择：公司控制权博弈股东与雇员、人力资本与非人力资本之间的利益博弈资本结构：企业各利益相关者的博弈过程3.利益共同体下的博弈均衡界定产权（产权博弈），各利益相关者为了从企业获得更多财富，总是在界定产权中朝着有利于自己的方向努力。企业各资源供给者之间的产权与控制权博弈向均衡的方向发展。企业资本：长期稳定性，有利于企业的长期可持续发展。（1）资本结构及其所决定的人力资源结构的长期稳定性决定了企业可持续发展同是20世纪80年代起步，出于同行业、在业内有较好的产品形象的海尔集团和广东科龙集团，由于其资本结构的稳定性和人力资本资源结构的稳定性方面的差

14、异，导致了企业发展的根本性差异。（2）利益相关者利益的和谐决定了资本结构的长期稳定性资本结构的和谐性：补偿合作各方资源供给成本；满足合作方对财富增值的预期资本结构的公平性：约束合作方不会为了提高自己的利益而牺牲其他合作方或合作本身的利益。（四）财务报表与财富信息（四）财务报表与财富信息p财务会计体现的契约、法制思想p资产=负债+所有者权益所有者权益+负债p权责发生制（现代财务会计的核心）p“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”“满园春色关不住，一枝红杏出墙来”红杏出墙，墙外土地为别人所有，果实归谁所有？明细产权，配比原则p1494年，威尼斯商人帕乔利出版了会计学鼻祖之作算数、几何、比与比例概要系统地介

15、绍了“威尼斯会计方法”即“复式会计”，一切商业活动都可以转换为以货币为符号表达。这就是“帕乔利”密码。p复式记账会使造价成本提高，难度加大。p财务报表所隐含的财务信息往往不易直接了解，因为财务报表表达不能过分透明，否则竞争对手会轻而易举地学走公司的经营方法。这就需要通过财务报表分析，充分读懂企业透露的信息，提升投资报酬率。p财务报表虽然不能直接引导创新，但能协助领导者确认各种活动是否具有商业价值。戴尔，在19942003年间，销售和管理费用占营收比较竞争对手惠普科技少了5%-8%，成本优势明显。（四）财务报表与财富信息（四）财务报表与财富信息1.财务报表的财富信息司马迁在史记货殖列传中对财富创

16、造提出一针见血的论点：“无财作力，少有斗智，既饶争时。”（没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠掌握时机。）（1）通往财富之路的关键密码企业财务报表财务报表是企业经营及竞争的财务历史，而历史是未来的先行指标，它发出微弱的讯号，预示着未来的凶吉。如何正确地解读它，运用它以迈向成功，考验着每个企业领袖的智慧与勇气。财务报表是问问题的起点，不是问题的答案。财务报表无法告诉你该怎么做，经理人才是解开“帕乔利密码”的侦探。不要轻信一般人宣称的“合理”数字，如沃尔玛与戴尔的流动比例都小于1，但这并不代表他们有财务危机，反而显示了他们能够以“负”的营运资金推动企业的卓越竞争力。经理人、投资人必须有能力找出一组“合理

17、”的关键财务数字，有效地管理企业和分析其竞争力。（2）会计数字=经济实质+估计误差+人为操作财务报表尽可能快速地显示“经济实质”，减少“衡量误差”，并拒绝“认为操纵”。但是切记，千万不要进行“认为操纵”，它会使经理人迷失在“做账”而非真正解决问题的恶性循环中。务必记住，“公开欺人者，必定也会自欺”。对于投资者，避开有做账嫌疑的公司，则是保护自己的第一要务。（3）财务报表汇总了各种资源的获得与经济利益关系建立和谐关系，平衡各种利益 薪酬之于员工、应收账款之于客户、应付账款之于供应商、借款之于银行、股利之于股东、税金之于政府。历史经验显示，在企业获利增长之时，由于各种利害关系人雨露均沾，无明显利益

18、冲突，容易相安无事。但在公司景气不佳，公司走下坡路时，“你赚钱就意味着我陪”的零和游戏气氛就十分激烈。公司高管在经营绩效不佳时，扔坐拥高薪；高科技产业员工分红、配股被指责造成了股东权益的稀释；高科技产业享受赋税优惠，被认为对政府财政鲜有贡献。当权益处于景气低迷且竞争激烈之际，如何协调各个利益相关者的利益，不仅是近年极受重视的“公司治理”之重心，也是财务报表分析极为重要的议题。（4）财务报表中的任何一个会计数字，背后都有一系列复杂的管理问题 分析财务报表不能只看死板的数字，还要看到产生数字的管理活动 企业像是一个鼎，靠着三只脚（三种管理活动即“经营活动、投资活动和筹资活动”）支撑，任何一只脚折断

19、，鼎都会倾覆。经理人和投资人必须利用财务报表确认这三种活动的健全平衡（5）阅读财务报表必须有整体性，而且必须了解公司的运营模式。了解企业业务类型：同一行业的，由于其业务模式不同，报表反映的结果也不同。戴尔直销（代工），惠普经销经理人及投资人要在财务报表中注意企业“三线健康”的重要性。这“三线”就是：（1）顶线：指的是营业收入成长，代表企业扩张市场的动能；（2）底线：指的是获利成长，代表企业在扩张中控制成本的能力，也是经营的首要目标；（3）血线：指的是现金流量成长，代表企业在突发风险下求生存的应变能力。2008年9月，由美国次级房贷引发的金融风暴，造成全球投资人恐慌，股市随之大幅下降。但“疾风知

20、劲草”，这次的风暴，让我们更加确定企业经理人要基业长青，必须同时兼顾“成长”与“稳健”2.财务报表质量的两重天财务报表质量的两重天p财务报表舞弊，造成财富蒸发2001年，安然财务报表舞弊案，安然市值由2000年的700亿美元，2001年只剩2亿美元，市值减少了99.7%，200年1月15日下市。世界通信舞弊案，公司市值1999年1200亿美元，2007年只剩3亿美元，总市值只剩下1999年的0.25%。银广夏舞弊，1993年上市，属于生物医药生物产业。2001年8月3日被查，受害投资者不计其数。“德隆案”。建国以来做大的金融证券案，2006年主嫌唐万新被控非法吸收存款罪、操作证券交易价格罪。德

21、隆集团旗下的“三剑客”（新疆屯河（1996年沪上市）；湘火炬1993年深上市；合金股份1996年深上市），2004年市值蒸发100亿元。p财务舞弊的后果财务舞弊蒸发的财富不只是数字，它可能是老年人一辈子的积蓄、年轻人的教育基金、儿童的奶粉钱，也可能是夫妻婚姻破裂的导火线。任何一件财务舞弊案，背后是许多投资人血淋淋的伤痛。p财务报表真实，助推企业上市瑞贝卡的故事会计数据真实的意义3.提高财务质量增加企业财富提高财务质量增加企业财富p防范舞弊无法真正创造价值，增加企业财富，追求持续盈利，提升企业价值才是企业发展的根本动力。2008年，沃尔玛共缴纳了71.45亿美元的税金，约占美国当年总税收的1/3

22、86，我们需要多一点像这样的企业。近20年来，沃尔玛是美洲地区业绩成长幅度最大的公司。它如何保持业绩的高度成长？沃尔玛的回答是：“借着在每一次购买过程中，一心一意地对待每一个客户，使他们的购买经验超过预期。”p邓丽君的三首歌，诠释了沃尔玛的经营模式。首部曲：我只在乎你以顾客为中心“如果没有遇见你，我将会在哪里，日子过得怎么样，人生是否要珍惜.”二部曲：何日君再来顾客重复购买 三部曲：路边的野花不要采使顾客产生强烈的品牌忠诚度“家花”必须提升竞争力来对抗“野花”p易经蕴含的管理智慧：“简易”、“变易”及“不易”掌握财务分析，不但让财务报表内容“简易”，也能透视会计数字“变异”的原因，最后还能呈现

23、变动世界里企业兴衰一些“不易”的道理。二、读懂财务报表，创造丰厚的财富二、读懂财务报表，创造丰厚的财富p财务会计体现的契约、法制思想p资产=负债+所有者权益所有者权益+负债p权责发生制（现代财务会计的核心）p“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”“满园春色关不住，一枝红杏出墙来”红杏出墙，墙外土地为别人所有，果实归谁所有？明细产权，配比原则p1494年，威尼斯商人帕乔利出版了会计学鼻祖之作算数、几何、比与比例概要系统地介绍了“威尼斯会计方法”即“复式会计”，一切商业活动都可以转换为以货币为符号表达。这就是“帕乔利”密码。p复式记账会使造价成本提高，难度加大。p财务报表所隐含的财务信息往往不易直接了解，

24、因为财务报表表达不能过分透明，否则竞争对手会轻而易举地学走公司的经营方法。这就需要通过财务报表分析，充分读懂企业透露的信息，提升投资报酬率。p财务报表虽然不能直接引导创新，但能协助领导者确认各种活动是否具有商业价值。戴尔，在19942003年间，销售和管理费用占营收比较竞争对手惠普科技少了5%-8%，成本优势明显。财务报表与财富信息财务报表与财富信息1.财务报表的财富信息司马迁在史记货殖列传中对财富创造提出一针见血的论点：“无财作力，少有斗智，既饶争时。”（没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠掌握时机。）（1）通往财富之路的关键密码企业财务报表财务报表是企业经营及竞争的财务历史，而历史是未来的先行指

25、标，它发出微弱的讯号，预示着未来的凶吉。如何正确地解读它，运用它以迈向成功，考验着每个企业领袖的智慧与勇气。财务报表是问问题的起点，不是问题的答案。财务报表无法告诉你该怎么做，经理人才是解开“帕乔利密码”的侦探。不要轻信一般人宣称的“合理”数字，如沃尔玛与戴尔的流动比例都小于1，但这并不代表他们有财务危机，反而显示了他们能够以“负”的营运资金推动企业的卓越竞争力。经理人、投资人必须有能力找出一组“合理”的关键财务数字，有效地管理企业和分析其竞争力。（2）会计数字=经济实质+估计误差+人为操作财务报表尽可能快速地显示“经济实质”，减少“衡量误差”，并拒绝“认为操纵”。但是切记，千万不要进行“认为

26、操纵”，它会使经理人迷失在“做账”而非真正解决问题的恶性循环中。务必记住，“公开欺人者，必定也会自欺”。对于投资者，避开有做账嫌疑的公司，则是保护自己的第一要务。（3）财务报表汇总了各种资源的获得与经济利益关系建立和谐关系，平衡各种利益 薪酬之于员工、应收账款之于客户、应付账款之于供应商、借款之于银行、股利之于股东、税金之于政府。历史经验显示，在企业获利增长之时，由于各种利害关系人雨露均沾，无明显利益冲突，容易相安无事。但在公司景气不佳，公司走下坡路时，“你赚钱就意味着我陪”的零和游戏气氛就十分激烈。公司高管在经营绩效不佳时，扔坐拥高薪；高科技产业员工分红、配股被指责造成了股东权益的稀释；高科

27、技产业享受赋税优惠，被认为对政府财政鲜有贡献。当权益处于景气低迷且竞争激烈之际，如何协调各个利益相关者的利益，不仅是近年极受重视的“公司治理”之重心，也是财务报表分析极为重要的议题。（4）财务报表中的任何一个会计数字，背后都有一系列复杂的管理问题 分析财务报表不能只看死板的数字，还要看到产生数字的管理活动 企业像是一个鼎，靠着三只脚（三种管理活动即“经营活动、投资活动和筹资活动”）支撑，任何一只脚折断，鼎都会倾覆。经理人和投资人必须利用财务报表确认这三种活动的健全平衡（5）阅读财务报表必须有整体性，而且必须了解公司的运营模式。了解企业业务类型：同一行业的，由于其业务模式不同，报表反映的结果也不

28、同。戴尔直销（代工），惠普经销经理人及投资人要在财务报表中注意企业“三线健康”的重要性。这“三线”就是：（1）顶线：指的是营业收入成长，代表企业扩张市场的动能；（2）底线：指的是获利成长，代表企业在扩张中控制成本的能力，也是经营的首要目标；（3）血线：指的是现金流量成长，代表企业在突发风险下求生存的应变能力。2008年9月，由美国次级房贷引发的金融风暴，造成全球投资人恐慌，股市随之大幅下降。但“疾风知劲草”，这次的风暴，让我们更加确定企业经理人要基业长青，必须同时兼顾“成长”与“稳健”财务报表质量的两重天财务报表质量的两重天p财务报表舞弊，造成财富蒸发2001年，安然财务报表舞弊案，安然市值由

29、2000年的700亿美元，2001年只剩2亿美元，市值减少了99.7%，200年1月15日下市。世界通信舞弊案，公司市值1999年1200亿美元，2007年只剩3亿美元，总市值只剩下1999年的0.25%。银广夏舞弊，1993年上市，属于生物医药生物产业。2001年8月3日被查，受害投资者不计其数。“德隆案”。建国以来做大的金融证券案，2006年主嫌唐万新被控非法吸收存款罪、操作证券交易价格罪。德隆集团旗下的“三剑客”（新疆屯河（1996年沪上市）；湘火炬1993年深上市；合金股份1996年深上市），2004年市值蒸发100亿元。p财务舞弊的后果财务舞弊蒸发的财富不只是数字，它可能是老年人一辈

30、子的积蓄、年轻人的教育基金、儿童的奶粉钱，也可能是夫妻婚姻破裂的导火线。任何一件财务舞弊案，背后是许多投资人血淋淋的伤痛。p财务报表真实，助推企业上市瑞贝卡的故事会计数据真实的意义提高财务报表质量增加企业财富提高财务报表质量增加企业财富p防范舞弊无法真正创造价值，增加企业财富，追求持续盈利，提升企业价值才是企业发展的根本动力。2008年，沃尔玛共缴纳了71.45亿美元的税金，约占美国当年总税收的1/386，我们需要多一点像这样的企业。近20年来，沃尔玛是美洲地区业绩成长幅度最大的公司。它如何保持业绩的高度成长？沃尔玛的回答是：“借着在每一次购买过程中，一心一意地对待每一个客户，使他们的购买经验

31、超过预期。”p邓丽君的三首歌，诠释了沃尔玛的经营模式。首部曲：我只在乎你以顾客为中心“如果没有遇见你，我将会在哪里，日子过得怎么样，人生是否要珍惜.”二部曲：何日君再来顾客重复购买 三部曲：路边的野花不要采使顾客产生强烈的品牌忠诚度“家花”必须提升竞争力来对抗“野花”p易经蕴含的管理智慧：“简易”、“变易”及“不易”掌握财务分析，不但让财务报表内容“简易”，也能透视会计数字“变异”的原因，最后还能呈现变动世界里企业兴衰一些“不易”的道理。1.1.财务报表分析内容财务报表分析内容p四表：四张基本财务报表四表：四张基本财务报表 资产负债表资产负债表 实力实力 利润表利润表 能力能力 现金流量表现金

32、流量表 活力活力 所有者权益变动表所有者权益变动表 潜力潜力p一注：财务报表附注一注：财务报表附注p其他信息其他信息 属于非财务信息属于非财务信息2.四四张主要财务报表之间的勾稽关系张主要财务报表之间的勾稽关系所有者权益变动表所有者权益变动表期初资产负债表期初资产负债表货币资金（货币资金（10万万）净资产（净资产（100100万）万）股本股本未分配利润未分配利润 货币资金（货币资金（30万）万）净资产（净资产（150150万）万）股本股本未分配利润未分配利润 期末资产负债表期末资产负债表利润表利润表所有者权益变动表所有者权益变动表综合收益总额综合收益总额（50万）万）期末未分配利润期末未分配利

33、润净利润（净利润（40万）万）其他综合收益其他综合收益10综合收益总额综合收益总额50期初未分配利润期初未分配利润现金流量表现金流量表经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动报表之联系财务报表勾稽关系投资活动、筹资活动、经营活动投资活动、筹资活动、经营活动具体包括：具体包括：偿债能力分析偿债能力分析 营运能力分析营运能力分析 盈利能力分析盈利能力分析 发展能力分析发展能力分析 综合财务分析综合财务分析会计数字只是结果，管理活动才是组织创造价值的关会计数字只是结果，管理活动才是组织创造价值的关键。分析财务报表不能只看死板的数字，还有看到产键。分析财务报表不能只看死板的数字，还有看到产生数

34、字的管理活动，并分析这些活动可能引导企业变生数字的管理活动，并分析这些活动可能引导企业变动的方向。动的方向。3.财务报表与企业基本活动体现财务活动效率体现财务活动效率 资产资产投资活动结果（经营活动投资活动结果（经营活动占用的资源）占用的资源）负债及所有负债及所有者权益者权益筹资活动的结果筹资活动的结果现金现金投资剩余（满足经营意外投资剩余（满足经营意外支付）支付）短期借款短期借款银行信用筹资银行信用筹资应收账款应收账款应收账款投资（促进销售应收账款投资（促进销售）应付帐款应付帐款商业信用筹资商业信用筹资存货存货存货投资（保证销售或生存货投资（保证销售或生产连续性）产连续性）长期负债长期负债长

35、期负债筹资长期负债筹资长期投资长期投资对外长期投资（控制子公对外长期投资（控制子公司经营）司经营）资本资本权益筹资权益筹资固定资产固定资产对内长期投资（经营的基对内长期投资（经营的基本条件）本条件）留存利润留存利润内部筹资内部筹资资产负债表与企业的基本活动资产负债表与企业的基本活动损益表项目损益表项目 企业的基本活动企业的基本活动 一、营业收入一、营业收入主要经营活动收入主要经营活动收入减：营业成本减：营业成本主要经营活动费用主要经营活动费用营业税金及附加营业税金及附加主要经营活动费用主要经营活动费用销售费用销售费用经营活动费用经营活动费用管理费用管理费用经营活动费用经营活动费用财务费用财务费

36、用筹资活动费用（债权人所得）筹资活动费用（债权人所得）资产减值损失资产减值损失投资和经营活动损失投资和经营活动损失公允价值变动收益公允价值变动收益投资活动收益投资活动收益投资收益投资收益投资活动收益投资活动收益二、营业利润二、营业利润全部经营活动利润（已扣债权人利息）全部经营活动利润（已扣债权人利息）加：营业外收入加：营业外收入非经营活动（投资活动）收益非经营活动（投资活动）收益减：营业外支出减：营业外支出非经营活动（投资活动）损失非经营活动（投资活动）损失三、利润总额三、利润总额全部活动净利润（未扣除政府所得）全部活动净利润（未扣除政府所得）减：所得税减：所得税全部活动费用（政府所得）全部活

37、动费用（政府所得）四、净利润四、净利润全部活动净利润（所有者所得）全部活动净利润（所有者所得）利润表与企业的基本活动利润表与企业的基本活动现金流量表与企业的基本活动现金流量表与企业的基本活动现金流量表项目现金流量表项目 企业的基本活动企业的基本活动 经营现金流入经营现金流入经营活动：会计期间经营活动现金流动量经营活动：会计期间经营活动现金流动量经营现金流出经营现金流出经营现金流量净额经营现金流量净额投资现金流入投资现金流入投资活动：会计期间投资活动现金流动量投资活动：会计期间投资活动现金流动量投资现金流出投资现金流出投资现金流量净额投资现金流量净额筹资现金流入筹资现金流入筹资活动：会计期间筹资

38、活动现金流动量筹资活动：会计期间筹资活动现金流动量筹资现金流出筹资现金流出筹资现金流量净额筹资现金流量净额三、财务报表分析的方法与技巧雾里看花花是什么花？l雾是什么雾？l花值得看吗？l雾有多厚？（一）基本要求 知彼知己，了解企业内外环境，描绘企业基本轮廓 雾里看花，分析企业财务指标，找出企业造假原因 庭院深深，探求企业关联交易，揭露企业造假根源经营环境经营环境与战略分析与战略分析会计分析会计分析财务分析财务分析前景分析前景分析（二）分析基本程序（二）分析基本程序l哈弗框架分析程序哈弗框架分析程序财务报表基本面分析财务报表基本面分析财务报表分析方法财务报表分析方法现场调查现场调查财务报表的分析方

39、法财务报表的分析方法静态分析静态分析趋势分析趋势分析同业分析同业分析财务数据分析财务数据分析财务指标分析财务指标分析宏观经济分析宏观经济分析行业现状分析行业现状分析企业前景分析企业前景分析（三）基本方法（三）基本方法1.三维分析静态分析（结构分析）：比较分析、比率分析趋势分析同业比较分析2.报表项目之间逻辑分析资产负债表看资源资产负债表看资源利润表看效益利润表看效益现金流量表看质量现金流量表看质量报表不同项目匹配性分配报表之间勾稽关系分析3.表外信息分析 W W公司资产负债表水平分析比较表公司资产负债表水平分析比较表 单位：元单位：元项目项目年份年份本年比上年增（减）本年比上年增（减）本年年末

40、余本年年末余额额上年年末余上年年末余额额金额金额百分比（百分比（）流动资产流动资产非流动资产非流动资产资产总额资产总额流动负债流动负债长期负债长期负债负债总额负债总额 所有者权益所有者权益权益总额权益总额500 000500 0002 500 0002 500 0003 000 0003 000 000500 000500 000510 000510 0001 010 0001 010 0001 990 0001 990 0003 000 0003 000 000550 000550 0001 850 0001 850 0002 400 0002 400 000160 000160 00056

41、0 000560 000720 000720 0001 680 0001 680 0002 400 0002 400 00050 00050 000650 000650 000600 000600 000340 000340 00050 00050 000290 000290 000310 000310 000600 000600 0009.099.0935.1435.1425.0025.00212.50212.508.938.9340.2840.2818.4518.4525.0025.00从表可以看出，该企业资产总额本年比上年增加从表可以看出，该企业资产总额本年比上年增加6060万元，增长了

42、万元，增长了25%25%，其，其主要原因是流动负债增加了主要原因是流动负债增加了3434万元，增长了万元，增长了212.5%212.5%所引起的，同时所有所引起的，同时所有者权益增加者权益增加3131万元，这是资产总额增长的又一个原因。从总体来看万元，这是资产总额增长的又一个原因。从总体来看,该企该企业在权益总额增加的前提下，流动资产和长期负债，不是相应增加，而业在权益总额增加的前提下，流动资产和长期负债，不是相应增加，而是大幅减少，而且，流动负债和非流动资产增长过快，具体原因应结合是大幅减少，而且，流动负债和非流动资产增长过快，具体原因应结合其他资料做进一步详细地分析。其他资料做进一步详细地

43、分析。从表可以看出，本年该企业资产总额中流动资产由上年的从表可以看出，本年该企业资产总额中流动资产由上年的22.92%22.92%下降到下降到16.67%16.67%；而非流动资产则由；而非流动资产则由77.08%77.08%上升到上升到83.33%83.33%；负债总额中流动负债由上；负债总额中流动负债由上年的年的6.67%6.67%上升到上升到16.67%16.67%，相应的长期负债由上年的，相应的长期负债由上年的23.33%23.33%下降到下降到17%17%；同时；同时所有者权益由上年的所有者权益由上年的70%70%下降到下降到66.33%66.33%。通过比较资产负债表的垂直分析，。

44、通过比较资产负债表的垂直分析，也可以看出该企业的负债规模及债权人权益的保障程度和所有者权益的稳健也可以看出该企业的负债规模及债权人权益的保障程度和所有者权益的稳健程度的变化情况。程度的变化情况。项目项目本年本年上年上年金额金额百分比（百分比（%）金额金额百分比（百分比（）流动资产流动资产非流动资产非流动资产资产总额资产总额流动负债流动负债长期负债长期负债负债总额负债总额所有者权益所有者权益权益总额权益总额500 000500 0002 500 0002 500 0003 000 0003 000 000500 000500 000510 000510 0001 010 0001 010 000

45、1 990 0001 990 0003 000 0003 000 00016.6716.6783.3383.33100.00100.0016.6716.6717.0017.0033.6733.6766.3366.33100.00100.00550 000550 0001 850 0001 850 0002 400 0002 400 000160 000160 000560 000560 000720 000720 0001 680 0001 680 0002 400 0002 400 00022.9222.9277.0877.08100.00100.006.676.6723.3323.3330

46、.0030.0070.0070.00100.00100.00W公司资产负债表垂直分析比较 单位：元爱看一张表，忽视联系爱看项目，忽视结构爱看现在，忽视对比会计报表分析易犯的错误资产2008年9月30日负债及股东权益2008年9月30日流动资产流动负债 货币资金11 524 954 短期借款216 000 应收票据17 666 应付票据9 001 733 应收账款212 399 应付账款5 198 415 预付账款1 787 046 预收账款195 169 应收利息52 076 应付职工薪酬137 779 其他应收款148 250 应交税费380 279 存货5 999 273 应付利息199

47、其他流动负债424 951 其他应付款323 957一年内到期的非流动负债155 441 其他流动负债136 064流动资产合计20 166 615流动负债合计15 745 036苏宁电器资产负债表 单位：千元晨鸣纸业（晨鸣纸业（000488000488）20032003年度半年报业绩喜人，公年度半年报业绩喜人，公司特地为此发布过业绩提示性公告。上半年，尽管司特地为此发布过业绩提示性公告。上半年，尽管受到受到“非典非典”的影响，公司仍然实现营业收入的影响，公司仍然实现营业收入25.2625.26亿元，实现净利亿元，实现净利3.523.52亿元，同比分别增长亿元，同比分别增长50%50%和和15

48、2%152%。净利润增长幅度远高于收入增长，一个重要。净利润增长幅度远高于收入增长，一个重要的原因是公司的销售毛利率大幅度提高，的原因是公司的销售毛利率大幅度提高，20032003年上年上半年公司纸品毛利率高达半年公司纸品毛利率高达34%34%，而上年同期只有，而上年同期只有26.55%26.55%。表表8-1 2003年各季度销售毛利率年各季度销售毛利率第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度晨鸣晨鸣28.0%40.4%24.9%华泰华泰31.3%30.7%31.6%如果仔细分析，公司的高毛利率令人疑惑。从分季度数据（见表如果仔细分析，公司的高毛利率令人疑惑。从分季度数据（见表8-1

49、）来）来看，二季度的毛利率实在是太高了。看，二季度的毛利率实在是太高了。表表8-2 8-2 20032003年各季度新闻纸毛利率年各季度新闻纸毛利率 第一季度第一季度第二季度第二季度第三季度第三季度晨鸣晨鸣29.8%64.2%22.0%华泰华泰34.6%36.2%33.8%从晨鸣报告来看，各种纸产品的毛利率均有大幅度提高。在此仅以新从晨鸣报告来看，各种纸产品的毛利率均有大幅度提高。在此仅以新闻纸为例（见表闻纸为例（见表8-2）进行分析。在造纸行业内，特别是新闻纸上，华）进行分析。在造纸行业内，特别是新闻纸上，华泰股份（泰股份（600308）具有成本优势。第二季度在产品价格下降和进口纸）具有成本

50、优势。第二季度在产品价格下降和进口纸浆价格上升的情况下，晨鸣新闻纸的毛利率徒然上升了浆价格上升的情况下，晨鸣新闻纸的毛利率徒然上升了34个百分点，个百分点，第三季度晨鸣的毛利率又急剧下降，如此剧烈的波动实在令人莫不着第三季度晨鸣的毛利率又急剧下降，如此剧烈的波动实在令人莫不着头脑（表头脑（表8-2）。）。既然产品价格下降，原材料价格上涨，那么，毛利率的提高是什么原既然产品价格下降，原材料价格上涨，那么，毛利率的提高是什么原因呢？晨鸣纸业在半年报中称因呢？晨鸣纸业在半年报中称“公司利用采购原材料的优势和加强生公司利用采购原材料的优势和加强生产成本管理，降低成本，毛利率越高。产成本管理，降低成本，

51、毛利率越高。”可是，为什么这种方法在第可是，为什么这种方法在第三季度就失效了呢？三季度就失效了呢？从公开的信息中只能找到一个理由，晨鸣纸业在上半年生产过多了的产品，从公开的信息中只能找到一个理由，晨鸣纸业在上半年生产过多了的产品，造成了产品积压见表造成了产品积压见表8-3。未售出产品分担了相当多的固定成本，导致售出。未售出产品分担了相当多的固定成本，导致售出产品的成本降低。然而，产量提高对毛利率的上升到底起了多大的作用姑产品的成本降低。然而，产量提高对毛利率的上升到底起了多大的作用姑且不说，过多的存货特别是产成品对企业经营毕竟不是什么好事，尤其是且不说，过多的存货特别是产成品对企业经营毕竟不是

52、什么好事，尤其是可以看过多的存货在第三季度并没有被消化掉多少（表可以看过多的存货在第三季度并没有被消化掉多少（表8-3）。）。表表8-3 晨鸣纸业存货晨鸣纸业存货 单位：万元单位：万元2002.12.312003.3.312003.6.302003.9.30存货52 87972 873108 405107 915其中：产产品13 86151 481（四）比率分析的若干问题认识（四）比率分析的若干问题认识1.了解财务指标的意义了解财务指标的意义 财务指标的比率有时效性，动态性和变化性。合并报表周转率资产周转速度，营业收入/平均资产总额。格力电器400多亿资产，有30-40亿的长期股权投资，投资（

53、尤其控制性投资）推动的是子公司的营业额。子公司的营业额不在母公司反映，在合并报表反映。这样，资产中的经营资产和投资资产相加没有可比性，不伦不类，这样的指标无意义。l固定资产成新率l该指标应叫固定资产净值率。该指标的经济意义是现有固定资产有多大比例要提折旧。依据此指标大概知道固定资产计提折旧情况。固定资产成新率，因领导不关心净值率，关心固定资产成新情况，六成新，0.78成新比0.68成新好。一个大楼的几成新和一个电脑的几成新，个别指标是有意义的，但加起来是无意义的。2.比率对象比率对象l行业比较 财务分析时，经常用到指标行业比较。行业比较有意义吗？不好说。第一和同行比，同行在哪里？是大行业，小行

54、业，行业细分到什么程度。第二，谁给行业平均水平。有人说，专门提供平均水平的公司。提供该指标的公司也是机械地按公式计算的，而不管分析人员怎么用。因此，该平均水平指标无意义。一般来说，资产周转率指标，行业平均指标无意义。成本费用率，行业平均指标分析时可参考。l特定对象比有意义 最有意义的是和特定对象比较，和标杆企业比。这样可以看企业之间的差异，竞争优势或劣势。有特定对象，比较才有意义，不是一种模糊的简单比较。l同自己比（历史比）有意义 最重要的是和预算比，目标比。这是预算管理的最重要的内容。l3.注意结构性的变化，企业年度间的变化。注意结构性的变化，企业年度间的变化。企业并购、重组，这种情况，年度

55、间根本性不可比。年度间可比较业务与不可比较业务要分开比较。一般分析3年即可，可以看出企业财务状况走势4.结合企业经营特点5.关注与其他指标的联系资产负债率高低无标准资产负债率高，若负债主要是预收账款，应付账款。说明企业商品还债，商品是赊购的，不需要动用现金，此时负债是虚夸的。若采购付款、销售回款、毛利率高、盈利能力强。企业“三品”人品、产品、担保品都较好，资产负债率高不用担心。l股东权益报酬率=净利/净资产l =净利率资产周转率财务杠杆比率l净利率：经营活动成果l资产周转率：投资活动效益l财务杠杆比率：筹资活动效益l该指标反映企业对股东的履约责任（受托责任）。该指标涵盖经营、投资、筹资三大活动

56、，最能企业整体的经营质量，并透露公司的竞争力强度。l分析：三个因子，要结合分析，不能孤立地只看一个比率，还要结合企业的营销策略。l净利率：反映竞争策略。成本领导策略（如沃尔玛）。净利率低，薄利多销。差异化策略（如路易威登）。净利率高。净利率降低，是否企业品牌力量减弱，顾客不愿再支付高于竞争对手的价格来购买其产品。l周转率：资产利用效率，考虑资本有机构成的影响，固定成本高，风险较大，净资产报酬率不稳定。成本领导策略（如沃尔玛、戴尔）。固定资产成本低，周转率高，采用低净利率，高周转率经营模式。若周转率低，是否陷入薄利多销却无法多销的困境。差异化策略（如路易威登）。（1）高净利率（景气好时），周转率

57、低（投资金额太高），（2）净利率与周转率正相关（如半导体行业）景气好时，生产量增加，单位成本将下降，净利率提升，周转率提高。但若景气转弱时，价格下降，净利率下滑，接着产能闲置，单位成本提高，毛利率下降。从而使资产周转率与净利率同时下降，进而使股东权益报酬率迅速恶化l财务杠杆：杠杆高，风险大？戴尔2002年-2006年，股东权益报酬率高，2006年高达89%，财务杠杆高，2006年达5.6。原因，营业收入增长带动流动负债增加，营业收入由2002年311.68亿美元，增加到2006年559.08亿美元；流动负债由2002年75.19亿美元，增加到2006年159.27亿美元。显示戴尔与供应商的谈判

58、能力强及利用闲置资金，增加股东权益。总资产周转率胜景山河财务造分析胜景山河财务造分析 胜景山河胜景山河总资产周转率，2008年的0.43变为2010年9月的0.34，降幅为20.93%，说明其总资产的周转速度有所下降。同理，其总资产周转率下降，由公式公式“总资产周转率总资产周转率=主营业收入净额主营业收入净额/平均资产总额平均资产总额”可推断，其平均资产总额也一定要比主营业务收入净额增加得更快，才能使上述结果成立。然而，由于该公司固定资产当年比去年有减无增，因此可以推断是总资产中的流动资产的增加，而流动资产当中也只能是存货的增加，才能是上述结果成立。因此，再次证实了存货增加巨大。l财务报表框架

59、分析财务报表框架分析描绘企业的轮廓描绘企业的轮廓l资产负债表分析资产负债表分析揭露企业的揭露企业的“底子底子”l利润表的分析利润表的分析掀开企业的掀开企业的“面子面子”l现金流量表分析现金流量表分析看看企业的看看企业的“日子日子”l股东权益变动表分析股东权益变动表分析衡量企业的衡量企业的“尺子尺子”l报表附注报表附注不可不察的蛛丝马迹不可不察的蛛丝马迹（五）三大财务报表主要项目分析（1）框架分析框架分析经营环境分析经营环境分析宏观环境宏观环境行业环境行业环境企业环境企业环境 企业所处行业及生产经营特点企业所处行业及生产经营特点 企业发展沿革企业发展沿革 企业主要股东、尤其是控股性股东企业主要股

60、东、尤其是控股性股东 企业高级管理人员的结构及其变化企业高级管理人员的结构及其变化（2）比率分析）比率分析（3）报表比较分析）报表比较分析（4）对合并报表的分析与利用）对合并报表的分析与利用（5）企业财务状况的总体评价）企业财务状况的总体评价1.分析步骤分析步骤财务报表框架分析财务报表框架分析主要行业风险点分析主要行业风险点分析lIT行业，产品更新快，技术水平高。关注无形资产。l文化服务业，重点关注营业收入的持续增长能力，市场份额大小。l批发零售业，关注存货周转率。l家电业，关注毛利率，资产周转，坏账准备。l汽车制造业，关注收入增长、利润变动，营业周期及现金流量。l房地产业，营业周期长，举债经

61、营，资产负债率高。关注宏观环境变化，国家政策动向。思考：思考：l金融业的风险点l钢铁制造业的风险点l水利发电业的风险点了解企业的性质：企业都是趋利的，不同性质的企业存在的问题是不一样的。上市公司 利润虚增或稳定增长 民营企业 隐瞒收入、利润 国有企业 完成上级指标资产按照对利润的贡献方式分：经营资产，投资资产经营资产：货币资金、商业债权（预付账款、应收票据和应收账款)、存货、固定资产和无形资产。投资资产：长期股权投资、其他应收款用于对控制性投资（子公司）提供资金项目资产负债表反映：企业战略 企业定位 盈利模式 扩展战略2.资产负债表分析流动资产 货币资金货币资金 商业债权商业债权 其他应收款其

62、他应收款 存货存货投资资产投资资产经营资产经营资产资产结构资产结构非流动资产非流动资产流动负债 无息流动负债无息流动负债 有息流动负债有息流动负债所有者权益所有者权益股权结构股权结构资本结构资本结构财务结构财务结构资产负债表资产负债表 结构结构非流动资产 固定资产固定资产 无形资产无形资产 对外投资对外投资l制造业5项重要经营资产（1）货币资金（2）商业债权：应收、应付、预付（3）存货（4）固定资产类：固定资产（核心），投资性房地产，在建工程（5）无形资产类l资产结构固定资产显著高于存货重资产固定资产不多，存货多轻资产 v 经营性资产质量与管理质量分析（1）个体质量和结构质量分析l 固定资产分

63、析存货、应付款项、收入、现金流量l 存货分析营业成本、毛利、收入、现金流量存货周转率、应收账款周转率应付款项、预付账款存货结构（原材料、在产品、库存水平）分析存货计价、存货增加虚增毛利，l 应收项目分析收入、预收账款、应收周转率、现金流量存货、预付款l 预付账款、其他应收款和短期借款结合分析（2）总体质量分析增值性与获现性分析v 投资资产质量与管理质量分析（1）对外投资资产规模和结构变化分析l 结合融资管理与投资管理分析其他应收款、预付账款、短期投资、财务费用、投资收益、现金流量。l 对外投资与企业战略的吻合度（2）对外投资资产效益及质量分析l 对控股子公司盈利能力分析l 营业收入、营业成本、

64、三大费用、投资收益分析v 盈利能力变化、利润质量以及利润管理合并报表具有更大的概括性，应以合并报表的数据为基础进行分析。结合资产负债表、现金流量表v 企业发展前景分析2.资产负债表项目质量分析资产质量分析：指分析资产账面价值与“实际价值”之间的差异。就是资产在特定的经济组织中，实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。n资产质量属性（1）相对性：相同资产，在不同企业的效用和价值具有相对性 相同资产，在不同发展阶段的效用和价值具有相对性（2）时效性（3）层次性 总体质量、结构质量和个体质量l资产的总体质量特征资产的总体质量特征（1）增值性资产作为一个整体，在周转过程中所具有的提升企业净资产价值

65、的能力。是预测企业可持续发展潜力的重要依据。利用资产负债表计算利润（资产负债观）利润资产增量负债增量投资者投入资本+向投资者分配利润 （2）获现性是指资产在使用过程中能够为企业创造现金净流量的能力。它突出强调的是资产自身的造血功能。l资产的质量特征盈利性 企业在使用过程中能为企业带来经济效益的能力。盈利性是资产的本质属性变现性 资产转换为现金的能力，强调资产是债务的物资保障这一效用。周转性 资产利用效率与效果，强调资产是经营的物质基础。与其他资产组合的增值性 强调资产对系统的依赖，与其他相关资产在使用过程中产生协同效应的能力。案例:荣华实业（600311）2005年资产负债表资产资产金额金额比

66、例比例(%)(%)负债和所有者权益负债和所有者权益金额金额比例比例(%)(%)货币资金货币资金419 452.12419 452.120.0280.028短期借款短期借款193 741 000.00 193 741 000.00 12.8112.81应收账款应收账款198 057 147.83198 057 147.8313.1013.10应付账款应付账款167 669 065.42167 669 065.4211.0911.09其他应收款其他应收款61 776 405.4361 776 405.434.0864.086预收账款预收账款1 119 943.001 119 943.000.0740.074预付账款预付账款29 958 559.7329 958 559.731.9811.981应付工资应付工资3 750 101.333 750 101.330.2480.248存货存货34 181 881.5534 181 881.552.2612.261应付福利费应付福利费5 439 600.085 439 600.080.3600.360流动资产合计流动资产合计324 393 446.6