CEO公司财务报表分析与决策ppt课件

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1、 财务报表分析与决策财务报表分析与决策肖作平1PPT学习交流 目目 录录 一、公司高管财务分析与管理决策一、公司高管财务分析与管理决策任务与挑战任务与挑战 二、公司高管解读财务报表二、公司高管解读财务报表 三、三、公司高管面临的财务政策公司高管面临的财务政策分析与选择分析与选择 四、四、公司高管财务公司高管财务分析分析 五、财务困境分析与评价五、财务困境分析与评价 六、建立六个新的财务理念六、建立六个新的财务理念 七、财务绩效、财务政策与战略七、财务绩效、财务政策与战略2PPT学习交流学习要点和目标学习要点和目标 1 1、解读财务报表、解读财务报表 让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本 知

2、识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解 报表中的财务管理思想、政策和战略。2 2、分析和评价公司财务业绩和风险、分析和评价公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财务分 析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3 3、参与讨论和制定财务政策及战略、参与讨论和制定财务政策及战略 让你掌握如何制定企业财 务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！3PPT学习交流 财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。阿伯拉汗阿伯拉汗.比尔拉夫比尔拉夫 不完全懂得会计和财务管理

3、工作的经营者，就好比是一个投篮而不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。不得分的球手。罗伯特罗伯特.希金斯希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极消极”、“苟安苟安”或或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！失职这一事实！Walter J.Walter J.Salmon,Salmon,哈佛大学教授，哈佛大

4、学教授，HBRHBR，19931993我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。的。Jay W.Lorsch,Jay W.Lorsch,哈佛大学教授，哈佛大学教授，HBRHBR，19951995财务管理？财务管理？公司治理？公司治理？4PPT学习交流 一、一、CEOCEO财务分

5、析与决策财务分析与决策挑战与任务挑战与任务 1 1、评价企业的经营和财务业绩、评价企业的经营和财务业绩 （1）Profitability盈利能力 （2）Cash Creation现金创造能力 （3）Value Creation价值创造能力 （4）Risk Control风险控制能力 （5）Growth成长能力 2 2、高管团队和部门的激励和绩效考评、高管团队和部门的激励和绩效考评 （1）绩效考核的指标体系和关键指标 （2）考核和激励的原则和实施办法 企业比以前更好还是企业比以前更好还是更差？企业比竞争对更差？企业比竞争对手更强还是更弱？手更强还是更弱？企业高管是否做出更企业高管是否做出更出色的

6、工作？是否增出色的工作？是否增强企业的实力？是否强企业的实力？是否应该给企业高管团队应该给企业高管团队奖励？奖励多少？奖励？奖励多少？5PPT学习交流 3 3、分析和评价企业的财务政策、分析和评价企业的财务政策 （1）营运资本管理政策 （2）负债政策 （3）股利分配政策 （4）投资政策 4、重新规划、制定或调整公司的财务战略、重新规划、制定或调整公司的财务战略 （1）如何筹资？如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？5 5、财务安全保障和财务危机防范、财务安全保障和财务危机防范 （1）财务状况健康 （2）资金链稳定安全 （3）财务困境和危机防范企业

7、高管有哪些调控企业高管有哪些调控企业健康持续发展的企业健康持续发展的政策？如何调控？政策？如何调控？企业目前的财务政策企业目前的财务政策是否合适？是否需要是否合适？是否需要调整或修正？调整或修正？如何保证企业的财务如何保证企业的财务状况健康、安全和可状况健康、安全和可持续发展，防止发生持续发展，防止发生财务危机？财务危机？6PPT学习交流公司价值公司价值资本结构政策资本结构政策 目标：债务安全有效目标：债务安全有效 重点：适度负债；重点：适度负债；发挥负债效益；发挥负债效益；控制债务风险。控制债务风险。股利政策股利政策 目标：股东利益至上目标：股东利益至上 重点：是否分红；重点：是否分红；分多

8、分少；分多分少；如何分红。如何分红。营运资本管理政策营运资本管理政策 目标：提高资产流动性目标：提高资产流动性 重点：控制存货；重点：控制存货；控制应收款；控制应收款；控制预付款。控制预付款。投资政策投资政策目标：维护长期增长目标：维护长期增长 重点：战略价值评价；重点：战略价值评价；技术效益评价；技术效益评价；投资风险评价。投资风险评价。损益表损益表资产资产负债表负债表现金现金流量表流量表财务报表分析财务报表分析业绩考评业绩考评财务报表分析财务报表分析财务状况财务状况经济经济增加值增加值自我自我可持续可持续增长增长财务财务战略战略矩阵矩阵7PPT学习交流EVA0EVA自我持续g资金短缺预计g

9、0净利润净利润。故定义：现金创造能力实际经营净现金现金创造能力实际经营净现金/应得经营净现金应得经营净现金 若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于等于应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金超过超过应得经营净现金；若0,正向筹资正向筹资;筹资现金净流入筹资现金净流入0,逆向筹资逆向筹资.投资现金净流入投资现金净流入0,收回投资收回投资.现金现金为王！为王！25PPT学习交流中中国国移移动动 2003-2007年年现现金金流流量量表表年年 份份(百万元）百万元）2003年年2004年年2005年年2006年年2007年年经营业务经营业务除税前利润除税前利润52,95961,20678

10、,26496,908129,238调整：物业、厂房及设备折旧36,61144,32056,36864,57467,354其它无形资产摊销1,8501,930169176258预付土地租赁费摊销203322出售物业厂房设备（收益）/亏损79553541146-11物业、厂房及设备注销6695,9005,6452,8572,788呆账减值亏损2,0062,2732,9683,8523,872递延支出摊销4747利息收入-807-1,014-1,615-2,604-4,015融资成本2,0991,6791,3461,5101,825非上市公司证券股息收入-48-84-51-39-31股份支付费用15

11、532264806未实现汇兑亏损净额472410821222营运资金变动前的营运利润营运资金变动前的营运利润96,228116,816145,166169,959202,428存货增加-464-106134-626-288应收账款增加-1,968-2,082-3,037-4,310-3,679其它应收款增加-259377134-313-320预付款及其它流动资产增加-69-555-609-1,030-1,067应收同级附属公司款项减少896应收最终控股公司款项减少520662293-242227应付账款增加9402,7072,3036,556796应付票据减少11-3-46递延收入增加2,53

12、52,7244,4194,4551,606应计费用及其它应付款增加6,2466,3657,6706,0334,730应付同级附属公司款项减少-4661应付最终控股公司款项减少135-1257-190-140-103应付直接控股公司款项（减少）-355经营业务现金流入经营业务现金流入103,489121,886156,294180,339204,28426PPT学习交流中中国国移移动动2003-2007年年现现金金流流量量表表年年 份份（百万元）（百万元）2003年年2004年年2005年年2006年年2007年年税项税项：已付香港利得税-21-12 已付中国企业所得税-17,955-18,10

13、7-24,585-30,972-35,660经营业务现金流入净额经营业务现金流入净额85,534103,779131,709149,346168,612投资业务投资业务偿还应付控股公司收购附属公司款项-5,200收购附属公司付款-12,238-3,410资本开支-43,871-59,143-66,027-76,969-98,523预付土地租赁费-1,079-597-1,028购置其它无形资产所付款项-45-28出售物业、厂房及设备所得款项233931328020银行存款增加-6,158-3,037-21,661-40,369-27,391已收利息 6569391,4682,4303,880已收

14、非上市证券之股息 4884513931投资业务现金流出净额投资业务现金流出净额-54,292-73,302-87,116-118,841-123,039 融资业务融资业务 行使认股权计划发行股份所得款项 7033,4224,0931,614债券赎回-5,611-3,000定息票据赎回-4978新增银行及其它贷款760偿还银行及其它贷款-12,790-9,783-2,455-104偿还融资租赁租金的资本部分-10已付利息-2,640-2,040-1635-1,414-1,802已付股息-10,018-8,349-18,894-26,162-34,088融资业务现金流出净额融资业务现金流出净额-2

15、4,688-24,457-25,173-23,587-37,276现金及现金等价物净增加现金及现金等价物净增加6,5546,02019,4206,9188,297年初现金及现金等价物32,57539,12945,14964,46171,167外币汇率变动的影响-108-212-605年末现金及现金等价物年末现金及现金等价物39,12945,14964,46171,16778,859 1、每年的经营净现金显著超过净利润，折旧，摊销和利息的总和，说明现金创造能力很强！2、每年的经营净现金超过投资净现金（支出）和筹资净现金（支出），且有节余。说明每年创造的经营净现金足于支付投资现金支出和逆向筹资所需

16、现金！3、年末现金余额逐年增长，2007年末拥有现金余额788.59亿元，加上银行存款1096.85亿元，共计1885.44亿元。27PPT学习交流公公 司司现现 金金 流流 量量200220032004 联联 通通 经营净现金经营净现金13,05422,56523,819 筹资净现金筹资净现金(11,868)(8,778)(9,401)投资净现金投资净现金(5,166)(19,051)(18,959)汇率变动影响汇率变动影响-本年现金及等价物净增值本年现金及等价物净增值(3,980)(5,264)(4,540)上年现金及等价物余额上年现金及等价物余额18,41314,4349,170本年现金

17、及等价物余额本年现金及等价物余额14,4349,1704,630税后利润税后利润4,5834,2084,387 移移 动动 经营净现金经营净现金69,42285,534103,779 筹资净现金筹资净现金5,449(24,688)(24,457)投资净现金投资净现金(64,117)(54,292)(73,302)汇率变动影响汇率变动影响-现金及等价物净增值现金及等价物净增值10,7546,5546,020上年现金及等价物余额上年现金及等价物余额21,82132,57539,129本年现金及等价物余额本年现金及等价物余额32,57539,12945,149税后利润税后利润32,74435,547

18、42,026中国联通和中国移动现金流量表（百万元）中国联通和中国移动现金流量表（百万元）28PPT学习交流中国夏新中国夏新2002-04年现金流量表（百万元）年现金流量表（百万元）指标名称指标名称2004200320022004/20032003/2002经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额-660.34500.97972.16-231.81-48.47投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-291.42-299.58-87.24-2.73243.40筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额364.15253.90-537.2943.42-147.26

19、现金及现金等价物净增加值现金及现金等价物净增加值-589.33452.47347.36-230.2530.26加强现金管理加强现金管理!现金为王现金为王!经营性净现金是王中王！经营性净现金是王中王！29PPT学习交流二、解读二、解读财务报表财务报表”三表三表“的关系的关系解读财务报表，解读财务报表，理解财务报表的分析要点，理解财务报表的分析要点，谨防资金链断裂谨防资金链断裂!30PPT学习交流31PPT学习交流32PPT学习交流33PPT学习交流34PPT学习交流35PPT学习交流36PPT学习交流37PPT学习交流38PPT学习交流39PPT学习交流40PPT学习交流41PPT学习交流42P

20、PT学习交流43PPT学习交流44PPT学习交流45PPT学习交流46PPT学习交流47PPT学习交流48PPT学习交流49PPT学习交流50PPT学习交流51PPT学习交流52PPT学习交流53PPT学习交流54PPT学习交流55PPT学习交流56PPT学习交流57PPT学习交流58PPT学习交流59PPT学习交流60PPT学习交流DJIA道琼斯工业股票平均价格指数 61PPT学习交流62PPT学习交流63PPT学习交流64PPT学习交流65PPT学习交流66PPT学习交流67PPT学习交流68PPT学习交流69PPT学习交流70PPT学习交流71PPT学习交流72PPT学习交流73PPT学

21、习交流Dell过去10年的市场占有率74PPT学习交流Dell自IPO以来的销售业绩75PPT学习交流Dell Computer净利润净利润&经营性现金流量经营性现金流量76PPT学习交流Dell Computer流动比率77PPT学习交流Dell Computer存货周转天数78PPT学习交流Dell Computer应收账款周转天数79PPT学习交流Dell Computer应付账款周转天数80PPT学习交流Dell 现金转化周期Other Peoples Money 项目名称199920002001200220032004应收账款周转天数 36 34 32 29 28 31存货周转天数

22、6 6 5 4 3 3减:应付账款周转天数 54 58 58 69 68 70 现金转化周期-12-18 -21 -36 -37 -3681PPT学习交流Dell Computer雇佣人数82PPT学习交流研发比例:Dell,IBM,HP83PPT学习交流销售及管理费用比率:Dell,IBM,HP84PPT学习交流Dell:R&D,SG&A变动趋势85PPT学习交流Dell的秘密:低成本战略 竞争战略6要素 Direct selling(直销)Make-to-order manufacturing(订单制造法)Strategic Alliance(战略联盟）Outsourcing mainte

23、nance service(外包维修服务）Selective R&D（选择性研究开发）Flexible Employment（弹性雇佣政策）86PPT学习交流个人电脑行业的价值链Traditional value chain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell,Gateway)供应商制造电脑部件制造商组装电脑(库存或经销商)经销商市场促销终端用户购买电脑经销商或制造业向最终用户提供服务供应商制造电脑部件制造商根据订单组装电脑终端用户购买电脑制造业或维修商提供服务87PPT学习交流Microsoft:差异化战略的完

24、美模式Quality of Earnings,Quality of Assets,Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004销售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835经营费用:销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997经营收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,

25、801净收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.7688PPT学习交流Microsoft:营业收入与净利润89PPT学习交流Microsoft:R&D90PPT学习交流Microsoft:广告促销支出91PPT学习交流Microsoft:递延收入92PPT学习交流Microsoft:资产总额、现金及短期投资93PPT学习交流Microsoft:应收账款及存货94PPT学习交流Microsoft:固定资产、长期投资、商誉95PPT学习交流Microsoft:经营活动现金流量96PPT学习交流Microsoft的秘密:差

26、异化战略 竞争战略要素 维护软件行业的领导地位 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 不惜代价保护版权 拒绝技术的授权使用 注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏97PPT学习交流辨认危险信号 常见的危险信号 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让 出人意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整

27、被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠98PPT学习交流 消除会计信息失真虚拟资产剔除法异常利润剔除法关联交易剔除法审计报告分析法现金流量分析法99PPT学习交流现金流量分析 经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？AR，INV，AP的变

28、动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？100PPT学习交流评价流动性和财务风险的现代方法-匹配战略（Matching Strategy)匹配战略 将资产的使用年限与融资来源的期限相互配比，以降低企业的利率风险(Interest-rate Risk)和筹资风险(Funding Risk)理财禁忌 短借长用 WCR属性 短期资金占用抑或长期资金占用?中国国情及制度背景 上市公司负债率很低 短借长用司空见惯101PPT学习交流 创始资本（98/12/31）留存收益比 借债：500万 资本结构 留存收益/净利润 权益：500万 借债/权益=1 =50%合计：1000万 净利润

29、 资产股利50万 100万 留存收益 99/12/31 1000万 99/12/31 50万 固定资产660万 年折旧60万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1000万 销售/资产=1 =10%图图1 1：ABCABC公司的第一经营周期（公司的第一经营周期（1998/12/31-1999/12/311998/12/31-1999/12/31）二、解读二、解读财务报表财务报表经营政策与财务政策的关系经营政策与财务政策的关系102PPT学习交流新投入：留存收益50万，借债50万 资本（99/12/31）留存收益比 借债：550万 资本结构 留存收益/净利润 权益：550万 借债/权益

30、=1 =50%合计：1100万 净利润 资产股利55万 110万 留存收益 00/12/31 1100万 00/12/31 55万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1100万 销售/资产=1 =10%图图2 2：ABCABC公司的第二经营周期（公司的第二经营周期（1999/12/31-2000/12/311999/12/31-2000/12/31）财务政策财务政策经营政策经营政策103PPT学习交流4 4、ROEROE留存比例自我可持续增长率留存比例自我可持续增长率g g 20205050 1010 2 2、资产、权益、负债、收入、利润，年增长率、资产、权益、负债、收入、利润，年

31、增长率 10101 1、四大财务经营指标不变、四大财务经营指标不变 -负债比率负债比率50不变不变 -分红比例分红比例50不变不变 -资产周转速度资产周转速度1(次次)不变不变 -销售净利润率销售净利润率10不变不变 3 3、净资产收益率、净资产收益率(ROE)(ROE)不变，不变，ROE=20%ROE=20%上述图表具有如下特征：上述图表具有如下特征：5 5、公司对未来的销售预测可能面临二种情况，、公司对未来的销售预测可能面临二种情况，这意味着什么？这意味着什么？（1 1）未来销售增长率）未来销售增长率10%10%（2 2）未来销售增长率）未来销售增长率10%100%乐凯乐凯=7.81%ST

32、东源东源4.23%宏博股份宏博股份6.34%福晶科技福晶科技 7.67%112PPT学习交流（二）财务政策（二）财务政策股利政策的主要理论和争议股利政策的主要理论和争议股利理论股利理论依依 据据政政 策策手中鸟理论手中鸟理论股东偏好“现金股利”而不是“资本利得”，因为资本利得具有“不确定性”，所以股东偏好现金股利。多分少留多分少留MMMM无关论无关论股东对现金股利和资本利得持无偏好态度，因为他们认为二者等价。无所谓无所谓税差理论税差理论因为政府对“现金股利”的税率高于对“资本利得”的税率，分红越高，税赋越重，所以股东偏好资本利得。多留少分多留少分客户效应论客户效应论股东特征不同，偏好不同。富人

33、偏好资本利得，而穷人偏好现金股利。因人而异因人而异代理理论代理理论董事会与管理层并未为股东利益负责，将利润留置在企业的代理成本太高。多分少留多分少留113PPT学习交流高分红低分红保护投资者利益损害投资者利益高分红保护利益高分红保护利益盈利现金盈利现金创造能力强创造能力强分红后留存收益分红后留存收益足于发展足于发展高分红高分红-损害利益损害利益盈利现金盈利现金创造能力强创造能力强高分红谋求高管和高分红谋求高管和大股东利益大股东利益最大化最大化低分红低分红-损害利益损害利益盈利现金盈利现金创造能力弱创造能力弱没有利润和现金没有利润和现金可供分红可供分红“三光公司三光公司”连续多年高分红：连续多年

34、高分红：张裕张裕A08年年10股股12元，元，MBO后后5年年26位高管分红位高管分红1.74亿元；亿元；水井坊水井坊08年年10股股10.53元；元；驰宏锌锗驰宏锌锗=06年年10股股30元元,07年年20元。元。现金奶牛现金奶牛连续多年高分红：连续多年高分红：万科连续万科连续20年分红；年分红；盐湖钾肥连续盐湖钾肥连续12年高分红；年高分红；08年年10股股16.72元；元；贵州茅台贵州茅台08年年10股股11.5元。元。穷公司穷公司连续多年不分红：连续多年不分红：金杯、中纺金杯、中纺1414年不分红；年不分红；STST轻骑等轻骑等3737家超过家超过1010年不分红。年不分红。吝啬鬼吝啬

35、鬼连续多年不分红：连续多年不分红：西北轴承、莱茵西北轴承、莱茵1010多年不分红；多年不分红；海药、吉药、三普海药、吉药、三普1212年不分红；年不分红；中石油高利润低分红。中石油高利润低分红。低分红保护利益低分红保护利益盈利现金盈利现金创造能力强创造能力强分红可能影响发展分红可能影响发展择机分红择机分红依财务和投资机会分红依财务和投资机会分红大恒科技：不分红大恒科技：不分红EPS0.29元元;NCFPS=0.46元元紫金矿业：紫金矿业：10股股1元元EPS0.22元元;NCFPS=0.28元元鄂尔多斯：鄂尔多斯：10股股1.015元元EPS0.40元元;NCFPS=1.43元元分红高低分红高

36、低可以保护可以保护 投资者利益吗？投资者利益吗？114PPT学习交流现金股利政策的综合决策模型现金股利政策的综合决策模型 有 未来 高 投资 现有 机会 无 高 充裕 盈利 负债 现 现金 低 程度 中 金充裕 分 短缺 低 红可分红不分红115PPT学习交流（三）财务政策（三）财务政策营运资本管理的主要理论创新和革命营运资本管理的主要理论创新和革命 营运资本管理政策营运资本管理政策 资产负债表特征资产负债表特征 损益表特征损益表特征 EBT/EBIT1流动资产中，现金和类现金少，流动资产中，现金和类现金少，应收款、预付款、存货多；应收款、预付款、存货多；流动负债中，短期有息负债多，流动负债中

37、，短期有息负债多，无息负债少无息负债少流动资产中，现金和类现金较多，流动资产中，现金和类现金较多，应收款、预付款、存货较少；应收款、预付款、存货较少；流动负债中，短期有息负债较少，流动负债中，短期有息负债较少，无息负债较多无息负债较多流动资产中，现金和类现金多，流动资产中，现金和类现金多，应收款、预付款、存货少；应收款、预付款、存货少；流动负债中，短期有息负债少，流动负债中，短期有息负债少，无息负债多无息负债多负营运资本负营运资本零营运资本零营运资本正营运资本正营运资本控制存货、控制应收款、控制预付款，实施控制存货、控制应收款、控制预付款，实施OPM战略战略增强现金创造能力增强现金创造能力11

38、6PPT学习交流 营运资本政策和管理营运资本政策和管理沃尔玛、家乐福和戴尔的沃尔玛、家乐福和戴尔的OPMOPM战略战略（Strategy of Other Peoples Money）（1）财务报表的特征：*应付款大，应收款少，存货几乎为零；*利息支出为负数；*沃尔玛：销售利润率低（3%-4%），ROE高（19%-22%）。戴 尔：销售利润率低（5%-7%），库存天数低（4天）。（2）成功商业模式 *巨大的品牌效应；*有效的物流配送系统；*可以复制的经营单位；*服务较好、品种齐全、质量保障、价格低廉。117PPT学习交流（3）沃尔玛和家乐福OPM战略的特征分析 第一，损益表上的特征：第一，损益

39、表上的特征：财务费用下降，甚至为负数。（A）财务净费用占比财务净费用财务净费用占比财务净费用/营业收入营业收入 （下降或负数）（B）财务费用支出程度税前利润财务费用支出程度税前利润/息税前利润息税前利润 EBT/EBITEBT/EBIT （比较高，1或=1）第二，资产负债表的特征：第二，资产负债表的特征：营运资本需求量下降，即从流动资产看，应收款少，预付款少，存货少；从流动负债看，短期借款少，预收款多，应付款多。（A）现金、存款、有价证券占比高，应收款、预付款、存货占比低；（B）短期贷款少，预收款、应付款多。第三，现金流量表的特征：第三，现金流量表的特征：实际经营性净现金应得经营净现金 （A）

40、获现率实际经营净现金获现率实际经营净现金/应得经营净现金应得经营净现金 （1或1）118PPT学习交流（四）财务政策（四）财务政策投资政策和决策投资政策和决策 （1 1）投资项目可行性评价）投资项目可行性评价 （A）技术和商业模式可行性 （B）市场需求可行性 （C）财务可行性 （D）宏观经济可行性 （E）环保可行性 （F）交通、能源、水源等保障可行性 （G）技术和管理团队可行性 （H）社会、文化、政治、宗教等可行性 （2 2）投资项目的）投资项目的战略投资价值评价：战略投资价值评价：投资价值何在？（3 3）投资项目的筹资政策评价）投资项目的筹资政策评价资金来源：（A）权益资本发行股票、增发新股

41、、配股 （B）债务资本银行贷款、发行债券、可转债 （C）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？WACC=？（4 4）投资项目的财务效益评价）投资项目的财务效益评价：保本点=？保利点=？回收期=？NPV=？IRR=？（5 5）投资项目的投资风险分析与评价）投资项目的投资风险分析与评价 （A）保本/利点分析（B）敏感性分析 （C）矩阵式弹性分析119PPT学习交流 （1）产品生命周期曲线Sales Test Growth Mature Decline t 现金流现金流与时间与时间的关系的关系t高危投资区：高危投资区：高风险高风险-低收益低收益120PPT学习交流（2）收益分布 V 曲线 研发 改

42、进 设计 制造 装配 总成 营销 物流 品牌 高收益高收益 低收益低收益 高高收益收益高危投资区：高危投资区：高风险高风险-低收益低收益121PPT学习交流四、四、CEOCEO财务分析财务分析财务指标体系和分析方法财务指标体系和分析方法 你无法管理你所无法度量的东西。威廉.休利特（一）财务报表分析的主要问题（一）财务报表分析的主要问题分析什么？分析什么？1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？净资产收益率（ROE）=？投入资本收益率（ROIC）*=？销售利润率=？经营费用比例（经营费用/销售收入）=？*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本投入资本=（需付息债务

43、金额（需付息债务金额+权益资本）权益资本）=（现金（现金+WCR+WCR+固定资产净值），固定资产净值），此外，如果计算税后税后ROICROIC，分子则用EBIT（1-T）。2、公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？经营现金流量0？现金偿债倍数=现金/到期长债=？流动比率=？速动比率=？122PPT学习交流 3、公司面临的风险（Risk）有多大？财务风险（财务杠杆）=？经营风险（经营杠杆）=？负债/权益=？总负债/权益=？本息保障倍数=？利息保障倍数=？4、公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？总资产周转率=？存货周转率（年

44、销售或销售货物成本/平均存货）=？应收账款周转率（年销售/平均应收账款）=？5、现金创造能力 销售获现率=？总资产获现率=？投入资本获现率=？实际经营净现金/应得经营净现金=？6、上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning&Market Performance）如何？每股净利润（EPS）=？每股股利（DPS）=？市盈率（P/E）=？每股净资产（BVEPS）=？123PPT学习交流 7、公司创造价值（Value Added）了吗？EVA（经济增加值经济增加值或经济利润经济利润）=？MVA（市场增加值）=？资产创值率=？销售创值率=？9、公司的增长能力自我可持续增长能力=？成长

45、性=？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法（二）财务指标体系和财务报表的分析方法 1 1、财务指标体系和财务比率分析、财务指标体系和财务比率分析 （1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映企业财务状况。（2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。124PPT学习交流 财务指标体系财务指标体系盈盈 利利 能能 力力资产使用效率资产使用效率 资资 产产 流流 动动 性性 负债管理能力负债管理能力 现金创造能力现金创造能力

46、财富增值能力财富增值能力 资本市场表现资本市场表现 资资 本本 盈盈 利利 能能 力力资资 产产 盈盈 利利 能能 力力销销 售售 盈盈 利利 能能 力力 短短 债债 支支 付付 能能 力力 营运资本管理能力营运资本管理能力 长期资产使用效率长期资产使用效率 总资产使用效率总资产使用效率 短期资产使用效率短期资产使用效率 偿偿 债债 能能 力力 负负 债债 程程 度度 资资 产产 获获 现现 能能 力力 资资 本本 获获 现现 能能 力力 销销 售售 获获 现现 能能 力力 市市 场场 增增 加加 值值 经经 济济 增增 加加 值值 资本市场表现资本市场表现 资本市场表现资本市场表现 新增：现

47、金创造能力指标新增：现金创造能力指标注意：债务偿还能力指标注意：债务偿还能力指标指标计算公式和含义见财务指标计算公式一览表125PPT学习交流企业现金分析与管理的重要指标企业现金分析与管理的重要指标现现金金创创造造能能力力1现金创造能力现金创造能力实际经营净现金实际经营净现金/应得经营净现金应得经营净现金其中：应得经营净现金应得经营净现金【净利润折旧摊销利息净利润折旧摊销利息】+（资产减值和资产处置）2销售创现率销售创现率税后经营净现金税后经营净现金/营业收入营业收入销售商品和提供服务的现金收入销售商品和提供服务的现金收入/营业收入营业收入3净利润现金含量净利润现金含量税后经营净现金税后经营净

48、现金/净利润净利润4总资产获现率总资产获现率税后经营净现金税后经营净现金/平均总资产平均总资产5投入资本获现率投入资本获现率税后经营净现金税后经营净现金/平均投入资本平均投入资本6权益资本获现率权益资本获现率税后经营净现金税后经营净现金/平均权益资本平均权益资本偿偿债债能能力力1利息保障倍数利息保障倍数EBIT/当期应付利息当期应付利息(税后经营净现金税后经营净现金-折旧折旧-摊销摊销)/当期应付利息当期应付利息2本息保障倍数本息保障倍数EBITDA/(当期应付利息当期应付利息+当期应付本金当期应付本金)税后经营净现金税后经营净现金/(当期应付利息当期应付利息+当期应付本金当期应付本金)126

49、PPT学习交流 2 2、财务分析方法、财务分析方法（1）财务比率分析 盈利能力指标 资产使用效率指标 流动性指标 负债能力指标 价值创造指标 股东收益指标（2）历史（纵向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （3）同业（横向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （4）结构分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （5）因素分解 盈利能力的分解 风险的分解 增长能力的分解 价值创造的分解 （6）财务政策评价和财务战略矩阵分析 财务政策评价 财务战略矩阵分析三维分析三维分析127PPT学习交流 净利润净利润EATEAT税前利润税前利润EBTEBT营业利润

50、营业利润OIOI息税前利润息税前利润EBITEBITEBITDAEBITDA经营净现金经营净现金NCFONCFO销售收入销售收入销售销售净利润率净利润率销售税前销售税前利润率利润率经营经营利润率利润率销售的息税前销售的息税前利润率利润率EBITDA利润率利润率销售的销售的现金含量现金含量销售净收入销售净收入总资产总资产总资产总资产净利率净利率总资产税前总资产税前利润率利润率总资产总资产营业利润率营业利润率税前税前ROA总资产的总资产的EBITDA利润率利润率总资产总资产现金收益率现金收益率固定资产固定资产固定资产固定资产利润率利润率固定资产固定资产税前利润率税前利润率固定资产固定资产营业利润率

51、营业利润率固定资产固定资产息税前利润率息税前利润率固定资产的固定资产的EBITDA利润率利润率固定资产固定资产现金收益率现金收益率净资产净资产净资产净资产利润率利润率净资产净资产税前利润率税前利润率净资产净资产营业利润率营业利润率净资产净资产息税前利润率息税前利润率净资产的净资产的EBITDA利润率利润率净资产净资产现金收益率现金收益率权益资本权益资本ROE权益资本权益资本税前利润率税前利润率权益资本权益资本营业利润率营业利润率权益资本权益资本息税前利润率息税前利润率权益资本的权益资本的EBITDA利润率利润率权益资本权益资本现金收益率现金收益率投入资本投入资本投入资本投入资本净利润率净利润率

52、投入资本投入资本税前利润率税前利润率投入资本投入资本营业利润率营业利润率税前税前ROIC投入资本的投入资本的EBITDA利润率利润率投入资本投入资本现金收益率现金收益率沃尔玛沃尔玛=3%沃尔玛沃尔玛=5.6%沃尔玛沃尔玛=14%沃尔玛沃尔玛=20%中移动中移动=35%中联通中联通=15%中移动中移动=32%中联通中联通=11%中移动中移动=50%中联通中联通=30%中移动中移动=18%中联通中联通=7%中移动中移动=22%中联通中联通=7%盈利能力指标体系盈利能力指标体系（1 1）财务比率分析）财务比率分析128PPT学习交流2007年茅台成功提价年茅台成功提价营业营业利利润润率上升率上升谁是

53、酒王谁是酒王茅台茅台vs.vs.五粮液五粮液？129PPT学习交流每股指标每股指标五粮液五粮液贵州茅台贵州茅台20042004200520052006200620072007200820082004200420052005200620062007200720082008EPS(EPS(元元)0.310.310.290.290.430.430.3870.3870.4770.4772.09 2.09 2.37 2.37 1.59 1.59 3.003.004.034.03每股经营每股经营净现金净现金0.300.300.460.460.490.490.4400.4400.5200.5202.48 2

54、.48 3.59 3.59 2.23 2.23 1.851.855.565.56130PPT学习交流财务数据（万元）财务数据（万元）五粮液五粮液茅台茅台年年 份份2010年年2009年年2010年年2009年年营业收入营业收入115.41111.29116.3396.70营业利润营业利润60.7046.0671.6160.81利润总额利润总额60.7040.0671.6260.81净利润净利润45.6234.6753.4045.53归属股东的净利润归属股东的净利润43.9532.4550.5143.23经营净现金经营净现金77.0360.5462.0142.24总资产总资产286.74208.

55、49255.86197.70货币资金货币资金141.3575.46128.8997.43总负债总负债103.0762.6870.3851.18有息负债有息负债0000权益资本权益资本183.66145.8070.3851.18归属股东权益归属股东权益181.01142.75183.99144.66基本基本EPS（元（元/股）股）1.1580.8555.354.57每股经营净现金（股每股经营净现金（股/元）元）2.0291.5956.5704.480加权加权ROE（%）26.68%24.95%30.91%33.51%营业利润率（营业利润率（%）52.6%41.4%61.6%62.9%销售净利润率

56、（销售净利润率（%）39.5%31.2%45.9%47.1%131PPT学习交流（2 2）历史对比、横向对比和结构对比分析）历史对比、横向对比和结构对比分析 三维分析（三维分析（Three-Dimension AnalysisThree-Dimension Analysis）计算某一时期各年“三表”中各项帐目的比例，然后与本企业历史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例进行对比，综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。年销售收入年销售收入历史比较和发展趋势分析历史比较和发展趋势分析联想联想2001-20072001-2007年销售收入和销售利润率年销售收入和销售利润率132P

57、PT学习交流 （3 3）主要财务指标的因素分解分析）主要财务指标的因素分解分析ROEROE分解影响企业盈利能力、财务风险和经营风险、自我可持续增长率等关键指标的影响因素，从而综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。企业盈利能力ROE的影响因素分析：EAT EBIT 销售收入 EBT 投入资本 EATROE=-=-权益 销售收入 投入资本*EBIT 权益 EBT *通常使用平均投入资本，即（期初投入资本+期末投入资本）/2。在此若将“投入资本”更换为“总资产”，则结果是“总资产周转率”。销售盈销售盈利能力利能力资本（产）资本（产）使用效率使用效率财务费用财务费用支付程度支付程度财务杠杆财

58、务杠杆效应效应税负税负效应效应经营性经营性竞争优势竞争优势财务性财务性竞争优势竞争优势税惠税惠优势优势 133PPT学习交流ROE及其及其影响因素指标影响因素指标2005200620072008国美国美苏宁苏宁国美国美苏宁苏宁国美国美苏宁苏宁国美国美苏宁苏宁ROE41.51%31.87%17.99%25.25%11.24%32.94%12.63%25.75%EBIT/销售收入销售收入4.45%3.62%4.07%4.48%3.05%5.36%2.84%5.47%销售收入销售收入/投入资本投入资本9.6012.763.587.623.068.433.695.59投入资本投入资本/权益权益1.00

59、1.071.321.091.341.031.431.02税前利润税前利润/EBIT1.090.951.060.981.181.041.181.08税后利润税后利润/税前利润税前利润0.890.680.880.700.760.680.720.772005-2008年苏与国美的年苏与国美的ROE分解分析分解分析为何自为何自20062006年年以来，苏宁的以来，苏宁的ROEROE一直高于国一直高于国美？美？ROE134PPT学习交流苏宁、国美EBIT利润率比较分析苏宁、国美投入资本周转率比较分析 苏宁、国美杠杆水平比较分析 苏宁、国美EBT/EBIT比值比较分析苏宁的EBIT利润率高于国美苏宁的资本

60、周转速度快于国美苏宁的财务杠杆低于国美苏宁的EBT/EBIT低于国美135PPT学习交流 苏宁、国美税负比较分析1 1、2005-20082005-2008年，苏宁的年，苏宁的EBIT利润率利润率呈现上升，国美呈现下降；至呈现上升，国美呈现下降；至20082008年，年，苏宁的苏宁的EBIT利润率大大超过国美；即苏利润率大大超过国美；即苏宁的销售盈利能力较强。宁的销售盈利能力较强。2 2、2005-20082005-2008年，苏宁和国美的投入年，苏宁和国美的投入资本周转次数均呈现下降；国美下降资本周转次数均呈现下降；国美下降后企稳，苏宁继续在下降；但后企稳，苏宁继续在下降；但20082008

61、年，年，苏宁的投入资本周转次数仍高于国美，苏宁的投入资本周转次数仍高于国美，即苏宁的投入资本使用效率较高。即苏宁的投入资本使用效率较高。3 3、自、自20062006年，国美的投入资本年，国美的投入资本/权益权益始终高于国美，即国美的财务杠杆较高。始终高于国美，即国美的财务杠杆较高。4 4、国美的、国美的EBT/EBIT始终高于苏宁，即始终高于苏宁，即其其OPM战略和资本运营能力较强。战略和资本运营能力较强。5 5、2005-20072005-2007年苏宁各年的实际税赋比年苏宁各年的实际税赋比国美高，但国美高，但20082008年，国美的实际税赋比年，国美的实际税赋比苏宁高。苏宁高。实际上，

62、国美ROE低于苏宁最主要的原因：一是国美的EBIT利润率远低于苏宁，而EBIT利润率低于苏宁的主要原因在于其销售成本较高；二是国美的投入资本周转次数较低！2007年前，苏宁税赋高于国美2008年后，苏宁税赋低于国美136PPT学习交流2002-20062002-2006年度五粮液与茅台的年度五粮液与茅台的ROEROE因素分解和因素分解和OPMOPM战略战略公司公司年份年份ROEROE营业营业利润率利润率总资产总资产周转次数周转次数财务财务成本成本效应效应财务财务结构结构效应效应税收税收效应效应五五粮粮液液20022002年报年报0.1156 0.15 0.79 1.03 1.37 0.71 2

63、0032003年报年报0.11700.17 0.77 1.03 1.37 0.65 20042004年报年报0.1261 0.20 0.71 1.02 1.33 0.65 20052005年报年报0.1075 0.18 0.67 1.02 1.30 0.67 20062006年报年报0.1417 0.23 0.71 1.03 1.25 0.66 茅茅台台20022002年报年报0.140.340.501.031.370.5820032003年报年报0.190.400.541.021.430.6020042004年报年报0.220.490.531.021.490.5520052005年报年报0.

64、240.480.541.021.560.5820062006年报年报0.270.580.561.031.560.60137PPT学习交流行业行业公司公司会计会计年度年度ROE营业营业利润率利润率资产资产周转率周转率财务成本财务成本财务结构财务结构税收效应税收效应(EAT/股东权益股东权益)(EBIT/销售收入销售收入)(销售收入销售收入/投入资本投入资本)(EBT/EBIT)(投入资本投入资本/股东权益股东权益)(EAT/EBT)IT行业行业清华同方清华同方20030.04 0.03 1.78 0.84 1.30 0.75 20040.04 0.03 1.84 0.71 1.49 0.70 方

65、正科技方正科技20030.10 0.03 2.89 0.93 1.25 0.91 20040.10 0.03 2.85 0.91 1.35 0.88 通讯通讯制造业制造业中兴通讯中兴通讯20030.15 0.08 2.56 0.76 1.24 0.83 20040.11 0.07 2.40 0.81 1.03 0.83 波导股份波导股份20030.19 0.03 15.590.980.550.70 20040.110.027.321.010.750.81 电器电器行业行业青岛海尔青岛海尔20030.07 0.04 2.82 0.96 0.77 0.79 20040.06 0.03 3.66 0

66、.99 0.73 0.77 TCL集团集团20030.25 0.03 5.05 0.91 2.47 0.84 20040.04 0.01 3.68 1.05 2.00 0.59 房地房地产业产业万科万科20030.12 0.13 0.95 1.00 1.43 0.67 20040.14 0.16 0.84 1.00 1.46 0.72 金融街金融街20030.15 0.08 2.56 0.76 1.24 0.83 20040.11 0.07 2.40 0.81 1.03 0.83 钢铁钢铁行业行业宝钢股份宝钢股份20030.20 0.24 0.88 0.93 1.42 0.70 20040.22 0.24 1.29 0.97 1.08 0.69 武钢股份武钢股份20030.10 0.13 1.55 1.01 0.75 0.66 20040.18 0.20 1.94 0.97 0.71 0.68 138PPT学习交流（3 3）主要财务指标的影响因素分解分析）主要财务指标的影响因素分解分析经营风险与财务风险经营风险与财务风险 （a a）经营风险）经营风险：是企业因经营状况和经营环境变化引发