财务成本管理总论

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1、第一章财务成本管理总论一、企业的目标及其对财务管理的要求1、生存。要求：以收抵支、偿还到期债务客观题：生存威胁的内在原因：长期亏损；直接原因：不能到期偿债。2、发展。要求：筹集企业发展所需的资金3、获利。要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利。二、财务目标的三种主张1、利润最大化：缺点：没有考虑投入产出比；没有考虑时间价值；没有考虑风险2、每股盈余最大化：（前两种观点仅掌握缺点就行了）缺点：仍然没有考虑时间因素；没有考虑风险因素3、股东财富最大化(企业价值最大)：这个需要重点掌握优点：考虑时间、风险因素和投入产出的比较股价是最具代表性的指标：股价的高低，反映了资本和获利之间的关系；它受预期每

2、股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。三、影响财务管理目标实现的因素（掌握）1、外部不可控因素：法律环境、金融环境、经济环境。2、内部可控因素：、直接因素投资报酬率：风险相同时，与股东财富成正比。风险：所冒风险和所得额外报酬相称时，方案才可取。、间接因素投资项目：是决定投资报酬率和风险的首在因素。资本结构：筹资问题，资本结构不当是公司破产的一个重要原因。股利分配政策：核心：确定股利支付率。四、股东、经营者、债权人之间的冲突与协调1、股东和经营者、经营都的目标：高报酬、低风险、工作轻闲。、经营都对股东目标的背离：道德风险、逆向选择、解决方法

3、：监督、激励最佳解决办法：监督成本激励成本偏离目标损失最小2、股东和债权人、债权人目标：本利求偿权、股东目标：投资于高风险项目、股东通过经营者损害债权人利益的方式：A、未经债权人同意，投资高风险项目B、未经债权人同意，发行新债、债权人除立法保护（破产时优先接管、优先受偿）外的措施：契约限制、终止合作3、社会公众：不要看了，绝对不考五、财务管理的对象、内容及职能1财务管理的对象：现金及其流转。2现金流转不平衡的原因、内部原因A、盈利企业如果不扩充，现金流转一般比较顺畅。即使是盈利企业，如果大规模扩充，也会使企业现金流转不平衡。B、亏损企业的现金流转。（掌握）从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不

4、可能维持的。从短期来看，又分为两种：一是亏损小于折旧的，由于折旧是现金的一种来源，在固定资产重置前可以维持下去；二是亏损额大于的折旧的，不从外部补充现金，将很快破产。C、任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺。、现金流转不平衡的外部原因：市场的季节性变化；经济波动；通货膨胀；竞争3、财务管理的内容、投资A、直接投资（投资于生产经营）、间接投资（证券投资）B、长投（要考虑时间价值、风险价值）、短期投资、筹资：确定最佳资本结构。、股利分配政策：或者说是保留盈余决策4、财务决策：指有关资金筹集和使用的决策。（看看就行了，没考点）、决策的过程：情报活动。设计活动。抉择活动。审查活动。

5、、五个要素：决策者。决策对象。信息。理论和方法。结果。、决策的准则：使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平六、财务管理的原则1、有关竞争环境的原则：资本市场中人的行为规律的基本认识。、自利行为原则：其条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。A、依据是理性的经济人假设，重要应用：一是委托一代理理论，二是机会成本和机会损失的概念、双方交易原则：指，在一方根据自己的经济利益决策时另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应A、建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，各方都是自利的B、理解：财务交易时不能以我为中心

6、，不能自以为是。注意税收影响、信号传递原则：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说明力自利原则的延伸。要求：A、根据公司的行为来判断它未来的收益状况；B、决策时不仅要考虑方案本身，还要考虑该方案可能给人们传达的信息。、引导原则（重点掌握）：指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导是行动传递信号原则的一种运用引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则适用：能力有限，找不到最优方案。寻找最优方案成本过高。应用：行业标准概念、自由跟庄概念2、有关创造价值和经济效率的原则，它们是对增加企业财富基本规律的认识。、自利行为原则：指新创意能获得

7、额外报酬主要应用：直接投资项目，此外还可应用于经营和销售活动、比较优势原则：指专长能创造价值A、依据：分工理论B、原则：A、人尽其才，物尽其用；B、优势互补把自己的主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上、期权原则：指在估价时要考虑期权的价值。广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权、净增效益原则：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益（掌握）应用：一是差额分析法，在分析投资方案时只分析它们有区别，省略相同部分一个沉没成本概念，沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除3、财务交易的原则、风险报酬权衡原则依

8、据：自利行为原则与风险反感共同决定应用：风险与收益对等、投资分散化原则：不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资理论依据是投资组合理论、资本市场有效原则：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整要求：理财时重视市场对企业的估价，慎重使用金融工具、货币时间价值原则：指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素应用：现值概念，另一个重要应用是早收晚付概念七、财务管理的金融市场环境1、金融性资产的特点：流动性、收益性、风险性相互联系、互相制约：流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比，流动性与风险性成反比，2、金融市场上利率的决定因素（反

9、复考的地方）利率纯粹利率通货膨胀附加率风险附加率（公式 2003 年新变化，简单了）、纯粹利率：指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。在没有通货膨胀时国库券利率可视为纯粹利率。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响、通货膨胀附加率：由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降。为弥补通货膨胀造成的购买力损失，投资人要求的报酬率应是纯粹利率加上预计通货膨胀率、风险附加率：是投资者除要求的纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿3、经济环境：经济发展状况、通货膨胀、利率波动、政府经济政策、竞争第二章财务报表分析一、财务报表分析概述1、含义、财务分析的前提：是正确理解财务报表、财务分析的

10、结果：是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。、财务分析的性质：是只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终的解决问题的办法2、目的（掌握）、一般目的：评价过去、衡量现在、预测未来、不同报表使用者：投资人关心企业的长期价值，债权人更关心企业的短期偿债能力3、方法中级职称考试：侧重计算；注册会计师考试：侧重分析。、比较分析法A、按比较对象分类（和谁比）a.不同时期的比较、b.不同企业间的比较、c.实际与计划的比较；B、按比较内容分类（比什么）a.总量比较，b.结构百分比比较，c.财务比率比较（使用最多）、因素分析法A、差

11、额分析法：净增效率原则的具体应用B、指标分解法：应用较多，如杜邦分析体系C、连环替代法：基本不用。D、定基替代法：14 章的标准成本差异分析。4、财务报表分析的局限性、报表本身的局限性、报表的真实性、企业会计政策的不同选择对可比性的影响、比较基础的存在局限性（引导原则具体应用）二、基本的财务比率（绝对要掌握）1、变现能力比率：反映企业的短期偿债能力（这三个比例，分母都要同）、流动比率流动资产流动负债分析：流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高，企业偿还短期债务的能力越强；反之，则越差。企业能否偿还短期债务，还要看短期债务的多少，以及有多少可变现偿债的流动资产。营运资金的多少可以反映

12、偿还短期债务的能力，但它是一个绝对数。流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。影响因素：营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度。标准值：一般认为生产企业合理的最低流动比率为 2、速动比率(流动资产存货)流动负债计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除的四个原因A、在流动资产中存货的变现速度最慢；B、部分存货已损失报废还没做处理C、部分存货已抵押给某债权人D、货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题分析：通常认为正常的速动比率为 1。速动比率影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。、保守速动比率（现金短期证券应收票据应收账款净额

13、）流动负债、影响变现能力的其他因素引起变现能力增加的因素：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。引起变现能力减少的因素：未作记录的或有负债2、资产管理比率、营业周期存货周转天数应收账款周转天数营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢、存货周转率销售成本平均存货存货周转天数360存货周转率（平均存货360）销售成本分析：存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货变现越快；提高存货周转率可以提高企业的变现能力；存货周转速度越慢则变现能力越差、应收账款周转率销售收入平均应收账款应收账款周转天数（平均应收账款360）销售收入公式中的“销售收入”

14、扣除折扣和折让后的销售净额。“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款全额分析：应收账款周转率越高、平均收账期越短，说明应收账款的收回越快影响该指标正确计算的因素：A、季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况B、大量使用分期付款结算方式C、大量的销售使用现金结算D、年末大量销售或年末销售大幅度下降、流动资产周转率销售收入平均流动资产分析：流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，增强企业的盈利能力；反之，周转速度慢，需要补充流动资产参加周转，降低企业的盈利能力。、总资产周转率销售收入平均资产总额分析：该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强3

15、、负债比率：反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。、资产负债率（负债总额资产总额）100%注意：负债总额包括长期负债和短期负债。资产总额是扣除累计折旧后的净额分析：分析角度不同，对资产负债率的高低看法也不相同。债权人认为资产负债率越低越好，该比率越低，债权人越有保障，贷款风险越小；从股东的角度看，如果全部资本利润率大于借债利率，则希望该指标越大越好，否则反之；从经营者角度看，负债过高，企业难以继续筹资，负债过低，说明企业经营缺乏活力；因此从财务管理的角度，企业要在盈利与风险之间作出权衡，确定合理的资本结构、产权比率（负债总额股东权益）100%分析：该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东

16、提供的资本的相对比率关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。另一方面，该指标也表明企业清算时对债权人利益的保障程度、有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值）100%分析：有形净值债务率是更为谨慎、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲，其比率应是越低越好、已获利息倍数息税前利润利息费用（每次考都涉及它）注意公式中：利息费用财务费用中的利息资本化利息分析：已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数，倍数越大，偿付债务利息的能力越强；在确定已获利息倍数时，应本

17、着稳健性原则，采用指标最低年度的数据来确定，以保证最低的偿债能力另外，也可以结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率，长期债务会随时间延续不断转化短期负债，并需要动用流动资产来偿还，为了使债权人感到安全有保障，应保持长期债务不超过营运资金。、影响企业长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目4、盈利能力比率：企业赚取利润的比率（重点掌握）规律性：AB 率BA100%一般说来，企业的盈利能力只涉及正常营业状况，非正常营业状况带来的收益或损失，不能说明企业能力，在分析企业盈利能力时应予以排除A、证券买卖等非正常项目B、已经或将要停止的营业项目C、重大事项或法律更改等特别项目D、会计准则和

18、财务制度变更带来的累积影响、销售净利率(净利润销售收入)100%分析：该指标反映收入的收益水平，其可以进一步分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等因素、销售毛利率(销售收入销售成本)销售收入100%分析：没有足够大的毛利率就不能盈利、资产净利率(净利润平均资产总额)100%分析：该指标说明三个方面的问题：A、表明企业资产利用的综合效果；B、指出了影响资产净利率的因素有产品价格、单位成本高低、产量和销量的大小、资金占用量的大小；C、可以利用它来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。、净资产收益率率(净利润平均净资产)100%净资产收益率（股份公司）净利润年度末股

19、东权益100%分析：该指标反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。掌握标准：对于每一指标，都要从含义、计算、分析过程、影响因素、注意问题等全面把握、在计算指标时，要注意分子分母的可比性：分子为时期指标时，分母也应为时期指标；分子为时点指标时，分母也应为时点指标。如果分子分母不匹配，应将时点指标加以平均，用平均数计算；、在分析时，要注意运用稳健原则。例如，在选择已获利息倍数的标准时，就应选择连续几年的最小值、分析指标时，要注意由大到小，层层深入，直到找到问题的最终症结、计算指标时，要注意运用最佳替代指标。例如，计算存货周转率时，按要求应该使用销售成本；如果题目中没有销售成本指标，就用销

20、售收入指标近似替代三、杠邦财务分析体系1、杜邦分析体系中，核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标权益净利率资产净利率权益乘数权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数权益乘数是资产权益率的倒数，表示企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。权益乘数1（1资产负债率）1产权比率2、分析：从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。资产净利率受到销售净利率和资产周转率的影响，销售净利率和资产周转率又可以进一步分解，这样一步步将各项影响指标进行分解，最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。需要特别注意的是，

21、单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算，而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算掌握杜邦财务分析体系的核心是理解各项指标之间的内在联系。3、国有资本金效绩评价体系：反正也不考，看不看的吧四、上市公司财务比率分析（重点掌握）1、每股收益衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映普通股的获利水平每股收益净利润年末普通股份总数、计算每股收益要注意的问题：A、编制合并报表的企业按合并报表数据计算B、有优先股的企业，计算益时，分子分母中要分别扣除优先股利及股数C、年度中普通股有增减变化的，普通股份总数按照年平均发行在外股数计算D、复杂股权结构问题：暂不考虑、进行每股收益分析时要

22、注意的问题A、它不反映股票所含有的风险B、不同股票换取每股收益的投入量不同，限制了公司间的比较C、每股收益多，并不意味着分红多，还要看公司的股利分配政策2、每股收益的延伸分析：（为了克服每股收益指标的局限性而计算）、市盈率（倍数）普通股每股市价普通股每股收益该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大投资报酬率市盈率1通常认为，超过20 的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，风险相当大；市盈率在5 以下的股票，其前景比较悲观。过高或过低的市盈率都不是好兆

23、头，平均的市盈率在1011 之间，市盈率在520 之间是比较正常的。、每股股利股利总额（普通股现金股利）年末普通股股份总数、股票获利率普通股每股股利普通股每股市价100%、股利支付率（普通股每股股利普通股每股净收益）100%（掌握）、股利保障倍数普通股每股收益普通股每股股利、留存盈利比率（净利润全部股利）净利润100%自己推导一下这个结论：留存收益率股利支付率13、每股净资产年度末股东权益年度末普通股数该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。市净率（倍数）每股市价每股净资产投资者认为，市价高于账面价值时企业资

24、产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多，一般说来市净率达到 3 可以树立较好的公司形象。四、现金流量表分析重要结论：资产的内在价值是其未来现金流量的现值。这个观点贯穿整个财务管理1、现金流量的结构分析、流入结构=部分/总体、流出结构=部分/总体、流入流出比A、经营活动流入流出比；2、投资活动流入流出比；3、筹资活动流入流出比记住这个结论：对一个健康的正在成长的公司业说，经营活动的净现金流量应是正数，投资活动的净现金流量应是负数，筹资活动的净现金流量应是正负相间的。2、流动性分析：指将资产迅速变为现金的能力、现金到期债务比经营现金净流量本期到期

25、的债务本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常，这两种债务是不能延期的，必须如数扫期偿还、现金流动负债比=经营现金净流量流动负债、现金债务总额比=经营现金净流量债务总额这个比率越高企业承担债务的能力越强。3、获取现金能力分析：、销售现金比率经营现金净流量销售额该比率反映每元销售得到的净现金，越大越好、每股营业现金流量经营现金净流量普通股股数该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红、全部资产现金回收率营业现金净流入全部资产1004、财务弹性分析、金满足投资比率近 5 年经营活动现金净流量近 5 年资本支出、存货增加、现金股利之和该比率越大，说明资金自给率越高。

26、达到 1 时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需的资金；若小于 1，则是靠外部融资来补充。、股利保障倍数每股营业现金净流量每股现金股利该比率越大，说明支付现金股利的能力越大。5、收益质量分析、决定收益质量的因素很多，大体上可以分为三个方面（判断）（1）会计政策的选择。（2）会计政策的运用。（3）收益与经营风险的关系、净收益营运指数经营净收益净收益（净收益-非经营收益）净收益经营活动净收益净收益非经营收益非经营损失净收益营运指数越大，说明收益质量越好。净收益营运指数强调的是经营净收益在净收益中的比重。在总收益一定的情况下，非经营收益越多，净收益营运指数就越小，收益质量便越差非经营收益虽然也

27、是“收益”，但其可持续性低，不代表企业的收益“能力”、现金营运指数=经营现金净流量经营应得现金经营应得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。现金营运指数小于 1，说明收益质量不够好第三章财务预测与计划历年考试重点，题型为计算题和综合题，约占 10 分一、财务预测1、财务预测的步骤、销售预测：这是财务预测的起点、估计需要的资产、估计收入、费用和保留盈余、估计所需筹资额2、销售百分比法基本原理：首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和权益，然后利用会计等式确定融资需求、总额法步骤：A、区分变动项目和不变项目B、计算基期变动性资产及变

28、动性负债的销售百分比基期变动性资产（或负债）基期销售收入C、计算预计销售额下的预计资产、负债预计收入销售百分比注意，总额法下，要计算变动性项目和不变项目之和。D、预计留存收益增加额预计销售额销售净利率（1股利支付率）E、计算外部融资需求外部融资需求预计总资产（包括可变项目和不变项目）预计总负债预计股东权益、增加额法：外部融资需求资产的增加-负债的自然增加-留存收益增加额（变动性资产销售百分比销售额）（变动性负债销售百分比销售额）计划销售净利率计划销售额（1股利支付率）两种方法计算结果一致，增加额法计算更简单，所以比较多用二、销售增长与外部融资的关系1、从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种、

29、不对外筹资，完全依靠内部资金增长：即内含增长率，限制企业发展。、主要依靠外部资金增长：是不能持久的、平衡增长：保持目前资资金结构，是可持续的增长速度2、外部融资占销售增长比：就是销售额每增长一元需要追加的外部融资额外部融资占销售增长比3、敏感分析将上式中的六个因素分别作为单个因素来看待，在其他因素都知道，只有一个因素为未知数时，就可以很容易地求出这个因素，这就是外部融资需求的敏感分析外部融资需求，取决于三个因素：销售的增长，股利支付率、销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少敏感分析时，这几个因素只能一个一个地变，不能同时变几个，否则不能测算出敏感程度。4

30、、内含增长率：外部融资为零时的销售增长率，即：资本结构改变了。5、可持续增长率、可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率、假设条件：（必须掌握）A、目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去B、目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去C、不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源D、公司的销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；E、公司的资产周转率将维持当前的水平假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。、可持续增长率的计算A、根据期初股东权益计算可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初

31、股东权益B、根据期末股权益计算可持续增长率销售增加额基期销售额影响可持续增长率的四个因素：就是公式里的四个财务比率。、可持续增长率与实际增长率A、区别：可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。可持续增长率的高低，取决于公式中的 4 项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。B、联系：a.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率b.如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续

32、增长率c.如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率三、财务预算（本章重点，一定要研究透）1、全面预算的内容、按其内容分为总预算（包括预计损益表、资产负债表和现金流表）和专门预算、按涉及的业务流动活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算2、现金预算的编制、现金预算实际上是以销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等预算为基础，是其中有关现金收支部分的汇总，以及收支差额平衡措施的具体计划、现金预算的内容包括四部分：现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，不足部分的筹集和多余部分的

33、利用（只有在多做题的基础上才能真正领会）、编制现金预算表要搞清楚预算表中每一项数据的来源。编表时要考虑两个因素：A、“现金多余和不足”。该项目列示现金收入合计与现金支出合计的差额。差额为正，说明收入大于支出，多余部分的现金可用来偿还借款，或者用于短期证券投资。差额为负，说明支出大于收入，现金出现不足，应向银行取得新的借款。B、现金预算的编制，以各项业务营业预算和资本预算为基础。现金预算的目的在于资金不足时筹措资金，资金多余时及时处理现金余额，并且提供现金收支的控制限额，可以发挥现金管理的作用第四章财务估价本章是财务成本管理教材最重要的一章，也是 2003 年教材变化最大的一章，历年考试重点，说

34、占 15分也不算多过分，综合题肯定有，要引起高度重视。一、几个相关概念1、内在价值：用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2、账面价值：资产负债表上列示的资产价值，以历史成本计量，与市场价值相差较大3、市场价值：在交易市场上的价格，它是买卖双方都能接受的价格4、清算价值：清算时一项资产单独拍卖价，通常低于正常交易价格5、货币的时间价值：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率二、货币的时间价值的计算1、复利的计算、复利现值终值复利现值系数 ps(1+i)n、复利终值现值复利终值系数 sp(1+i)n、

35、名义利率与实际利率（考过 2 次）产生原因：实际计息期不是一年时，给出的年利率为称名义利率 r，名义利率计息次数每期利率当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大2、普通年金的计算年金要点：定期、等额发生、系列收付普通年金是指各期期末收付的年金、普通年金终值年金年金终值系数sA（s/A，i，n）这是基础、偿债基金：年金终值逆运算As（s/A，i，n）自然而然得出的结论：偿债基金系数年金终值系数1、普通年金现值（重点掌握。考试从来都是考现金值，没考过终值）普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要一次投入的金额；也可以理解为，在未来每期期末取得的相等金额的款项折

36、算为现在的总的价值。现值终值/年金现值系数 pA（p/A，i，n）、投资回收系数：年金现值逆运算As（p/A，i，n）必要熟练掌握。特别是有关现值计算的公式，必须做到信手拈来。3、预付年金的计算与普通年金不同，它是在每期期初、定期、等额发生、系列收付、预付年金的现值年金预付年金终值系数pA（p/A，i，n1）1在纸上画一下草图，就容易理解了。、预付年金的终值年金普通年金终值系数sA（s/A，i，n1）14、递延年金的现值特别强调一下，递延年金于每期期末发生。例如，从第 3 期开始的年金，实际上是从第 3 期的期末开始发生第一次，递延期为 2 期，而不是 3 期。、乘的方法：先从 mn 处用普通

37、年金折现到 m 处，再从 m 处用复得现值折现。pA（p/A,i,n）（p/s,i,m）、减的方法：先假设是（m+n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值pA（p/A,i,mn）（p/A,i,m）5、永续年金 PAi三、债券估价1、债券估价的基本模型债券价值未来每期利息的现值到期本金现值VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）折现率取决于当前的利率和现金流量的风险水平债券价值的计算实际上就是计算债券未来现金流量的现值。2、债券价值与必要报酬率的关系、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，平价出售。、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，折价出售。、投资者必要报酬率票面利

38、率时，票面价值债券价值，溢价出售。3、债券价值与到期时间的关系：是一个价值回归过程、必要报酬率不变时，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值、必要报酬率变动时，随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小4、不同利率支付频率下债券价值的计算、纯贴息债券：在到期日作某一单笔支付（+i）n、平息债券：在到期时间内按年、月或季平均支付利息、永久债券：没有到期日，永不停止支付利息利息额必要报酬率5、流通债券的价值：等于未来利息收入和本金收入的现值。估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。6、债券的收益率指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率

39、，它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率（即内含报酬率）根据等式“VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）”，其中 V、I、p、A、M、n 是给定的，现在就是要求贴现率 i，用内插法：投资决策方法：到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。孙进山内插法口诀：（原文出自中国会计视野社区）求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比；求内含报酬率时，报酬率差之比等于净现值（现值）差之比。举例：现存款 10000 元，期限 5 年，银行利率为多少到期才能得到 15000 元该

40、题属普通复利：15000=10000*（s/p i 5）通过计算终值系数应为，查表不能查到对应的利率，设终值系数对应的利率为 8%+4%则有8%8%+X%9%利率差分别为 X%、1%，对应的系数差分别为、根椐口诀 X%/1%=计算结果 X=则要求银行利率应为%四、股票的价值从实质上来说，股票价值的计算也是计算股票未来现金收益的现值。1、股票评价的基本模式股票价值 V未来各年股利现值之和2、零成长股票的价值：利用永续年金现值计算永续股利支付的现值。公式：P0=D/RS3、固定成长股票的价值：P D D1 1/(RSg)注意，公式中是 D1，不是 D0两个前提条件，一是 RS大于 g；二是期限必须

41、是无穷大。如果题目中说“最近刚刚支付的股利”、“今年的股利”就是 D0；如果题目中明确说明“下一年股利”、“预计股利”等都是指 D1扩展应用：计算投资股票的价值、股票投资收益率，也可计算股票发行的价格、股票筹资的成本4、非固定成长股票价值：股利不固定时，应采用分段计算法计算股票价值五、风险的概念1、风险是指预期结果的不确定性风险的负面效应危险；风险的正面效应机会2、投资组合理论：在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险；特殊风险与决策是不相关的，相关的只是系统风险。因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性

42、，也不是指投资组合收益的变动性。六、单项资产的风险和报酬1、用到的统计学中的基本术语、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值、随机变量的数值呈离散型或连续型分布、预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率作为权数的加权平均数、常用随机变量离散程度的指标：方差、标准差、“预期值X 个标准差”称为置信区间，与其相应的概率为置信概率2、如何判断不同方案风险的大小基本思路：以报酬率的预期值和标准差作为置信区间。标准差（）个数置信概率置信区间1%报酬率预期值12%报酬率预期值23%报酬率预期值3分析方法：如果置信概率一定，预期报酬率的置信区间越大，风险便越大。是影响置信概率的主要因素。越大，风险越大。

43、风险大的项目，其亏损或报酬的不确定性增加，有可能发生较大的损失，也有可能获得较高的报酬。一般情况下，在报酬率相同时选择风险小的项目，风险相同时选择报酬率高的项目。是否选择高风险高报酬项目，则取决于两点：一是报酬率是否高到值得去冒风险；二是投资者对风险的态度。对于一个愿冒风险的投资者而言，风险高是好的，因为风险高意味着高报酬；对于一个不愿冒风险的投资者而言，风险越小越好，因为风险低意味着报酬稳定。3、计算投资项目的置信区间与置信概率。已知置信区间，可以求出置信概率；已知置信概率，也可以求出置信区间置信区间与置信概率之间的转换是通过标准差进行的。七、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为：若干种证券

44、组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。1、证券组合的预期报酬率和标准差、投资组合的报酬率等于组合中单个证券报酬率的加权平均数、证券组合的标准差不等于单个证券标准差的加权平均数各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关；不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险；股票的种类越多，风险越小。2、投资组合的风险计量、投资组合标准差的计算公式其中：rjk是证券 i 和证券 k 报酬率之间的预期相关系数。、这几个结论记一下（具体推导过程不用掌握）A、协方差矩阵对角线位置上的投资组合，其协方差就是各证券自身的方差

45、。B、投资组合的风险，只与证券之间协方差的影响，与各证券本身的方差无关C、如果两种证券的相关系数等于 1，没有任何抵销作用，在等比例投资的情况下，该组合的标准差等于两种证券各标准差的算术平均数。D、相关系数：相关系数相关程度结论1完全负相关组合的非系统风险被全部抵消1完全正相关组合的风险不减少也不扩大0不相关组合的方差是各自投资比例为权数的加权平均11不完全相关股票投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险，组合中的股票种类越多，风险越小，若投资组合中包括全部股票，不承担公司特有风险，只承担市场风险3、两种证券组合的投资比例与有效集两种证券投资组合有效集揭示了以下问题：、揭示了分散化效应：机会集

46、曲线愈是向左弯曲，分散化效应越是明显、达了最小方差组合：机会集曲线最左边的一点为最小方差组合、表达了投资的有效组合：投资者的所有有效组合只能出现在机会集曲线上，而不会出现在该曲线上方或下方4、相关性对风险的影响、证券报酬率之间的相关性越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应就越强、证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越弱、完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线5、多种证券组合的风险和和报酬、多种证券组合的机会集是一个平面、存在最小方差组合、最小方差组合点至最高预期报酬率的部分，称为有效集或有效边界 6、资本市场线、假设存在无风险资产、资本市场线与有效边界集的切点

47、称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合、市场均衡点左边为贷出资金，组合的风险相对较小；市场均衡点右边为借入资金，风险相对较大、个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立：对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合，即分离原理最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好 7系统风险和特殊风险、系统风险：又叫市场风险、不可分散风险是对所有公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。无法通过投资组合来分散、公司特有风险：又叫可分散风险或非系统风险发生于个别公司的特有事件造成

48、的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。可以通过投资多样化分散掉、一项资产的预期报酬率高低取决于该资产的系统风险大小8、总的结论、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关、风险分散化效应有时使得机会集曲线向后弯曲，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合、有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线、持有多种彼此不完全相关的证券可以降低风险、如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合、资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险

49、和期望报酬率的权衡关系八、资本资产定价模型资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系1、系统风险的度量贝他系数（）、定义：某单个资产的收益率与市场组合之间的相关性、贝他系数计算方法回归直线法：直线方程的斜率 b，就是某种股票的系数、贝他系数计算方法定义计算法：根据公式计算、贝他系数的经济意义：测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少、贝他系数分析A、贝他系数1 说明它的风险与整个市场的平均风险相同，市场收益率上升 1%，该股票收益率也上升 1%B、贝他系数2 时，说明它的风险是股票市场平均风险的2 倍，市场收益率上升1%，该股票收益率上升 2%C、贝他系

50、数时，说明它的风险只是市场平均风险的一半，市场收益率上升 1%，该股票的收益率只上升%2、投资组合的贝他系数：等于被组合各证券值的加权平均数。一种股票的值可以度量该股票对整个组合风险的贡献，值作为这一股票风险程度的一个大致度量。3、证券市场线：Ki=Rf+(Km-Rf)、(KmRf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格、投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高、值越大，要求的收益率越高 4、资本资产定价模型的假设、所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进

51、行组合选择、所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金、所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计、所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本、没有税金、所有投资者均为价格的接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响；、所有资产的数量是给定的、固定不变的第五章投资管理本章是考试的重点和难点，重点在计算题和综合题上，题量大、难度大、分值高，失误率高，得分低，且本章内容经常与其他章节内容（如要求用本量利分析原理先计算出现金流量，然后再按投资项目的评价方法来进行投资项目评价）结合起来，综合性很强，一定要细细地吃透，

52、约占 10 分左右。一、资本投资的管理程序的五个步骤（了解了解）1、提出各种投资方案（新品方案来自营口销部门，更新方案来自营销部门）2、估计相关现金流量3、计算指标（如净现值、内部收益率）4、指标数值与可接受标准的比较。5、对已接受的方案进行再评价。二、资本投资评价的基本原理 1、投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。2、投资人要求的报酬率债务比重利率（1所得税率）权益比重权益成本 3、投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准三、投资项目评价的基本方法掌握要求：指标计算方法、评价指标优劣的判断。1、贴现指标、

53、净现值：指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间的差额A、判断方法：净现值为正数，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；净现值为负数，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行方案中，净现值最大的方案为优选方案。B、净现值法的主要问题：是如何确定贴现率一种办法是根据资本成本来确定，但是资本成本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定，比较容易计算。、现值指数现金流入现值现金流出现值A、评价的标准：现值指数大于 1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；若现值指数小于 1，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行方案中，现值指数最大的方案为优选方

54、案。B、优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益、内含报酬率：又称内部收益率，指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，即：能够使投资方案净现值为零的贴现率。A、它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平B、计算方法：内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时，可以求出净现值，此即为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也可以求出折现率，这个折现率就是内含报酬率。a.各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生首先，计算方案本身的年金现值系数；其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相

55、邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率；最后，运用内插法求的内含报酬率。b.若各年现金流入量不等，在这种情况下需要逐次测试。首先，估计一个贴现率，计算净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。C、投资方案评价的标准是：若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率，该方案可行；在多个可行方案中，内含报酬率最大的方案为优选方案。D、内含报酬率法与净现值法的区别：内含报酬率是方案本身的收益能力，反映

56、其内在的获利水平。它与现值指数有相似之处，即都是根据相对比率来评价方案。如果两个方案是相互排斥的，要使用净现值指标，选择净现值较大的方案；如果两个方案是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报酬率较高的方案E、内含报酬率法与现值指数法的区别：在计算现值指数时，需要事先设定贴现率，贴现率的高低将影响方案的优先次序。而在计算内含报酬率时，则不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。2、非贴现指标、投资回收期：A、回收期越短，方案越好B、计算方法：a.如果每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生投资回收期原始投资额每年现金净流入量公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期

57、现金流入量相等时的年金现值系数。b.如果每年现金流入量不相等，或原始投资是分年投入，此时的回收期应按累计的现金净流入量计算。累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期。C、优点：计算简便D、缺点：（1）忽视了货币时间价值因素；没有考虑回收期以后的现金流量E、它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。、会计收益率：指投资方案的年均净收益与原始投资额的比率是评价投资方案优劣的辅助方法四、现金流量现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量1、现金流出量（指该方案引起的企业现金支出的增加额）、购置生产线的价款、垫支流动资金2、现金流入量（指该方案引

58、起的现金收入的增加额）、营业现金流入：一般是各期期末营业现金流量销售收入付现成本 利润折旧、残值收入：项目终结点、收回垫支的流动资金：项目终结点3、现金净流量现金流入量现金流出量五、现金流量的估计估计相关现金流量的基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。注意四点：A、区分相关成本与非相关成本。相关成本是指与特定决策项目有关的、在分析评价时必须考虑的成本因素，如差额成本、未来成本、机会成本、重置成本等。非相关成本则是指与特定决策项目无关的、在分析评价时不必考虑的成本因素，如沉没成本、过去成本、帐面成本等。进行

59、现金流量估计不需要考虑非相关成本。B、注意机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”，而是一种失去的潜在收益，尽管没有实际发生，但在决策时必须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。C、要考虑投资方案对公司其他部门的影响。要注意该投资项目与其他项目之间到底是竞争关系，还是互补关系。竞争关系的投资项目会降低现金流量，互补关系的投资项目会增加现金流量。D、要考虑投资方案对净营运资金的影响。净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之差以下六、七是全书最为复杂的地方。六、固定资产更新项目的现金流量1、更新决策的现金流量分析更新设备不改变现金

60、注入量时，通过比较新、旧方法下的平均年成本，以较低的作为好的方案。延伸分析：、使用年限不同时，计算平均成本、使用年限相同时，不用计算平均成本，想一想，用什么、变现金流入时，利用现金净流量，计算年金 A。2、固定资产的平均年成本、不考虑货币的时间价值平均年成本投资方案的现金流出总额使用年限、考虑货币的时间价值，三种计算方法（重点关注）A、平均年成本投资方案的现金流出总现值年金现值系数B、平均年成本原始投资额年金现值系数年运行成本残值收入年金终值系数C、平均年成本(原始投资额残值收入)年金现值系数残值收入年利率年运行成本对于第三种方法，不容易理解。但相对于其它两种方法，它只计算一次系数，因而计算过

61、程最简单。、应注意的问题：A、平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案不是更新，是比较。B、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备3、固定资产的经济寿命固定资产的经济寿命是固定资产平均年成本最低的使用年限，也就是使持有成本与运行成本相等时的使用年限。某年的固定资产持有成本该年折旧年初固定资产折余价值投资最低报酬率固定资产平均年成本按下式计算：七、所得税和折旧对现金流量的影响1、税后成本与税后收入、税后成本=支出金额（1税率）、税后收入=收入金额（1税率）公式中的收入金额是指根据税法规定需要纳税的收入，

62、不包括项目结束时收回垫支资金等不需要纳税的现金流入2、折旧抵税：折旧是一项成本，折旧的发生可以减少所得税，称为“折旧抵税”或“税收挡板”折旧减少的税负额=应提折旧额税率3、税后现金流量的三种计算方法、根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入付现成本所得税、根据年末营业结果计算：营业现金流量=税后净利润+折旧、根据所得税对收入和折旧的影响计算：（应用最广泛）营业现金流量税后收入税后成本+税负减少收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率由于折旧抵税的作用，对于不同的投资项目，考虑所得税影响和不可虑所得税影响可能会得到不同的结论152 页例 5，一定要搞明白，否则就不要进考场了。不太容易理解的

63、问题：A、旧设备变现损失减税为什么作为旧设备的现金流出问题：首先明确，新旧设备替换是互斥决策，继续使用旧设备就不能购入新设备，反之亦然。在讨论旧设备变现损失减税时，前提是“继续使用旧设备”，既然是“继续使用旧设备”，旧设备就不能变现，变现损失就不能抵税，企业就得不到抵税的好处，因而对“继续使用旧设备”这一方案，旧设备变现损失抵税是一项现金流出。如果问题反过来，旧设备为变现收益，如果变现需要交税，而继续使用旧设备则少交税，所以，旧设备变现收益交税应作为继续使用旧设备的现金流入。B、残值变现净收入纳税的问题：这里我们结合会计上固定资产清理的会计处理来理解。如果一项固定资产的原值为10000 元，已

64、提折旧 9500 元，现报废，残值收入为 1200 元，则清理净收入为 700 元，要转入营业外收入，计入应纳税所得额，交纳所得税。如果所得税税率为 33%，净收入纳税=70033%=231 元，应作为现金流出。这里的 700 元，实际上是残值收入与该固定资产税法规定残值的差额。问题如果反过来，残值收入如果为300 元，则清理净损失为 200 元，要转入营业外支出，不仅不需要纳税，反而会抵减企业的所得税，此时应作为现金流入。需要注意的另一点是，固定资产净损益计算中涉及的折旧额为根据税法规定计算的折旧额，而不是根据会计政策计算的折旧额八、投资项目风险的处置方法1、调整现金流量法把有风险的现金流量

65、调整为无风险的现金流量，然后再用无风险贴现率计算净现值公式：无风险的现金流量有风险的现金流量肯定当量系数肯定当量系数t：预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额，其值大于 0 小于 1无风险报酬率：可以根据国库券的利率确定。评价：将时间因素和风险因素分别调整，理论上比较正确。2、风险调整折现率法（有年头没考了，做题步骤非常固定，无变化）基本原理：把无风险的贴现率按投资方案的风险大小调整为有风险的贴现率，即风险调整折现率，然后再计算方案的净现值并做出选择。关键是根据方案的风险大小确定风险调整折现率风险调整折现率：是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。投资者要求的收益率无风险报酬率（市场平均报

66、酬率无风险报酬率）项目要求的报酬率=无风险报酬率+项目的（市场平均报酬率无风险报酬率）评价：用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，风险随时间推移而加大，可能与事实不符。但实务上经常采用的是风险调整折现率法。九、企业资本成本作为项目折现率的条件（新增内容）1、计算项目净现值的两种方法、实体现金流量法使用企业的现金流量，并用企业的资本成本作为折现率进行折现；、股东现金流量法使用股东现金流量，并用股东要求的报酬率作为折现率进行折现。对同一个项目而言，使用以上两种方法计算的净现值相等2、企业在评价项目时，如果使用企业的资本成本，必须满足以下两个条件：、等风险假设：即假定新项目的风险与现有资产的风险完全相同，即新项目是现有资产的复制品、资本结构相同假设：市场完善时，资本结构不改变企业的平均资本成本；市场不完善时，不同的筹资结构会改变企业的平均资本成本十、项目系统风险的估计也就是推算项目的值主要有两种方法：1、会计值法、根据本企业相似项目的风险情况，利用回归分析法，计算相似项目的值、上面计算的值是企业的值，度量的是企业的风险，应该换算成权益值，即权益资产（1债权益）；、根据资本资产定价模型，计