战略性收购与重组概述

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1、第第篇战略规划篇战略规划第第7 7章章 战略性收购与重组战略性收购与重组战略管理过程战略管理过程 学习目标学习目标1、了解合并和收购战略的流行情况2、讨论公司实施收购战略来获取战略竞争力的原因3、描述影响收购战略获得成功的七个主要因素4、界定并描述有效收购的特征5、定义重组战略并区分它的几种不同形式6、解释不同重组方式的短期和长期效果科技巨头的收购战略以及取得的成果科技巨头的收购战略以及取得的成果 像脸谱这种在线社交网站，已经让宝洁这样的公司将广告资源从电视媒介转移到各种数字平台。当微软公司宣布以85亿美元收购全球领先的电信公司Skype时，媒体方面对此既有积极评价又有消极评价。引导案例引导案

2、例科技巨头的收购战略以及取得的成果科技巨头的收购战略以及取得的成果由于Skype的创始地和总部均不在美国，因此，微软公司的现金无需经过美国就可以直接用于收购交易，这样做可以使微软公司免于向美国政府缴纳所得税。微软对Skype的投资是实惠的，因为 85亿美元意味着每一个客户的本钱是14.7美元。与此相比，2005年eBay收购Skype时相当于为每一个用户支付了45.6美元。引导案例引导案例科技巨头的收购战略以及取得的成果科技巨头的收购战略以及取得的成果 挑战:微软是否能够充分利用Skype的效劳，以及是否能够将两者的用户整合在一起。微软能否将Skype的效劳融合到各种设备和软件平台中去。引导案

3、例引导案例科技巨头的收购战略以及取得的成果科技巨头的收购战略以及取得的成果 防御理由：如果微软不收购Skype，微软将有可能毁在其他竞争者的手中，这些竞争者会消灭微软来改善它们的生态环境 进攻战略 与微软不同的是，谷歌经常收购一些处于开展初期的公司。2006年，谷歌就以16亿美元将YouTube收购 引导案例引导案例科技巨头的收购战略以及取得的成果科技巨头的收购战略以及取得的成果 脸谱的收购方法有些不同。最近它收购了Snaptu，这是一家专门为各种效劳网站，如脸谱、推特和Linkedln等提供软件应用程序的公司。2007年至今，脸谱已经进展了11项收购，但是，几乎没有一个被收购公司的效劳网站能

4、作为一个独立的业务单元生存下来。引导案例引导案例科技巨头的收购战略以及取得的成果科技巨头的收购战略以及取得的成果在线商务已经进入以顾客为导向的零售时代，而脸谱和亚马逊都在寻求这一领域的优势地位。收购是公司进入其他领域的一条捷径，这些科技巨头通过收购不断开展壮大，如微软试图扩大它的通信根底，谷歌寻求开展新的广告模式，脸谱如此向被收购公司的人力资本学习。引导案例引导案例已经在美国公司之间流行了许多年已经在美国公司之间流行了许多年是公司成长和获得超额利润的源泉是公司成长和获得超额利润的源泉有些人认为，这一战略在美国上世纪有些人认为，这一战略在美国上世纪八九十年代的业务重组中起到了关键八九十年代的业务

5、重组中起到了关键作用，直到本世纪初，一些公司还在作用，直到本世纪初，一些公司还在收获着这些战略带来的好处收获着这些战略带来的好处 合并和收购战略的流行合并和收购战略的流行深受到外部环境的影响深受到外部环境的影响信贷市场的紧缩信贷市场的紧缩其他国家针对并购的政治改革其他国家针对并购的政治改革在最近的金融危机中，信贷市场的紧缩使公在最近的金融危机中，信贷市场的紧缩使公司很难完成大规模的并购司很难完成大规模的并购100100亿美元以上亿美元以上然而，然而，20212021年，这些活动又在美国重新兴起，年，这些活动又在美国重新兴起，其中第一季度的交易量增加了其中第一季度的交易量增加了45%45%，到达

6、，到达29082908亿美元，而亿美元，而20212021年同期仅为年同期仅为20062006亿美元。亿美元。合并和收购战略的流行合并和收购战略的流行随着美元等货币的疲软，那些拥有较随着美元等货币的疲软，那些拥有较强货币的国家的公司，在跨国收购货强货币的国家的公司，在跨国收购货币疲软国家的公司时，能获得更多的币疲软国家的公司时，能获得更多的好处。好处。竞争格局中的不确定性使得这一战略竞争格局中的不确定性使得这一战略得以应用得以应用竞争威胁增加了市场的影响力竞争威胁增加了市场的影响力环境的不确定使风险不断扩散环境的不确定使风险不断扩散从核心业务转向不同的市场从核心业务转向不同的市场应对行业和规如

7、此的变化应对行业和规如此的变化 合并和收购战略的流行合并和收购战略的流行1.王府井收购春天百货王府井收购春天百货2021年年1月，王府井百货本月初发布公告称，收到控股月，王府井百货本月初发布公告称，收到控股股东王府井国际的通知，其境外全资子公司贝尔蒙特在股东王府井国际的通知，其境外全资子公司贝尔蒙特在1月月24日和春天百货签署协议，以日和春天百货签署协议，以19.97亿港元亿港元(约约16.03亿元人民币亿元人民币)拿下春天百货拿下春天百货39.53%的股权。根据中国香的股权。根据中国香港地区的收购规如此，该交易完成后将触发以上市公司港地区的收购规如此，该交易完成后将触发以上市公司全部股份为目

8、标的强制性全面要约收购。全部股份为目标的强制性全面要约收购。2.中石油收购埃尼东非天然气区块权益中石油收购埃尼东非天然气区块权益2021年年3月月15日，中石油斥资约日，中石油斥资约255亿人民币亿人民币(42亿美亿美元元)，收购了意大利石油集团埃尼运营的关键区块，收购了意大利石油集团埃尼运营的关键区块20%的权益，这标志着中石油进军东非的第一步，也是中国的权益，这标志着中石油进军东非的第一步，也是中国迄今为止对海外天然气田最大的一笔投资。迄今为止对海外天然气田最大的一笔投资。2021年中国十大并购案例年中国十大并购案例3.阿里巴巴战略投资新浪微博阿里巴巴战略投资新浪微博2021年年4月月29

9、日，阿里巴巴集团以约日，阿里巴巴集团以约35.6亿人民币亿人民币(5.86亿美元亿美元)战略投资新浪微博公司发行的优先股和普战略投资新浪微博公司发行的优先股和普通股，占稀释摊薄后总股份的约通股，占稀释摊薄后总股份的约18%，成为新浪微博第，成为新浪微博第二大股东。此外，新浪授予阿里巴巴一项期权，允许阿二大股东。此外，新浪授予阿里巴巴一项期权，允许阿里巴巴在未来按事先约定的定价方式，将其在新浪微博里巴巴在未来按事先约定的定价方式，将其在新浪微博的全稀释摊薄后的股份比例提高至的全稀释摊薄后的股份比例提高至30%。4.国家电网入股澳大利亚能源企业国家电网入股澳大利亚能源企业2021年年5月月17日，

10、国家电网公司与新加坡电力公司日，国家电网公司与新加坡电力公司(Singapore Power International)签署协议，国家电签署协议，国家电网决定出资约网决定出资约364.8亿人民币亿人民币(60亿美元亿美元)收购新加坡电收购新加坡电力公司子公司澳大利亚力公司子公司澳大利亚Jemena公司公司60%的股权和澳大的股权和澳大利亚新能源澳洲网络利亚新能源澳洲网络19.1%的股份。的股份。12月月20日，交易日，交易获得了澳大利亚财政部有条件的批准。获得了澳大利亚财政部有条件的批准。2021年中国十大并购案例年中国十大并购案例5.双汇收购史密斯菲尔德双汇收购史密斯菲尔德5月月29日，双

11、汇国际控股和美国史密斯菲尔德食品公司日，双汇国际控股和美国史密斯菲尔德食品公司发布联合公告，双方达成协议，双汇国际以约发布联合公告，双方达成协议，双汇国际以约432亿元亿元人民币人民币(71亿美元亿美元)收购史密斯菲尔德。该收购获得了美收购史密斯菲尔德。该收购获得了美国外国投资委员会的审批许可。国外国投资委员会的审批许可。9月月26日，双汇国际与日，双汇国际与史密斯菲尔德食品公司联合宣布收购完成。史密斯菲尔德食品公司联合宣布收购完成。6.清华紫光收购展讯清华紫光收购展讯2021年年7月月12日，展讯通信与清华紫光联合宣布，双方日，展讯通信与清华紫光联合宣布，双方已达成合并协议，紫光将以现金方式

12、收购展讯通信的全已达成合并协议，紫光将以现金方式收购展讯通信的全部流通股份，收购总价约部流通股份，收购总价约108亿人民币亿人民币(17.8亿美元亿美元)。此次收购完成后，展讯通信将变成清华紫光旗下的全资此次收购完成后，展讯通信将变成清华紫光旗下的全资子公司，其股票将在纳斯达克全球市场退市。子公司，其股票将在纳斯达克全球市场退市。2021年中国十大并购案例年中国十大并购案例7.百度收购百度收购91无线无线2021年年8月月14日，百度与日，百度与91无线正式签署收购协议，以无线正式签署收购协议，以约约112.5亿人民币亿人民币(18.5亿美元亿美元)收购网龙网络旗下收购网龙网络旗下91无无线网

13、络线网络100%股权。股权。10月月1日，该笔交易顺利完成，日，该笔交易顺利完成，91无线成为百度的全资附属公司。无线成为百度的全资附属公司。91无线是国内三大移无线是国内三大移动应用商店之一，月活泼用户约动应用商店之一，月活泼用户约9000万。万。8.中石化收购埃及工程中石化收购埃及工程2021年年8月月30日中国石油化工集团宣布支付约日中国石油化工集团宣布支付约188亿人亿人民币民币(31亿美元亿美元)现金，收购阿帕奇集团的埃及油气业务现金，收购阿帕奇集团的埃及油气业务33%的权益，这是中石化规模第三大的收购交易。的权益，这是中石化规模第三大的收购交易。2021年中国十大并购案例年中国十大

14、并购案例1.王府井收购春天百货王府井收购春天百货2021年年1月，王府井百货本月初发布公告称，收到控股月，王府井百货本月初发布公告称，收到控股股东王府井国际的通知，其境外全资子公司贝尔蒙特在股东王府井国际的通知，其境外全资子公司贝尔蒙特在1月月24日和春天百货签署协议，以日和春天百货签署协议，以19.97亿港元亿港元(约约16.03亿元人民币亿元人民币)拿下春天百货拿下春天百货39.53%的股权。根据中国香的股权。根据中国香港地区的收购规如此，该交易完成后将触发以上市公司港地区的收购规如此，该交易完成后将触发以上市公司全部股份为目标的强制性全面要约收购。全部股份为目标的强制性全面要约收购。2.

15、中石油收购埃尼东非天然气区块权益中石油收购埃尼东非天然气区块权益2021年年3月月15日，中石油斥资约日，中石油斥资约255亿人民币亿人民币(42亿美亿美元元)，收购了意大利石油集团埃尼运营的关键区块，收购了意大利石油集团埃尼运营的关键区块20%的权益，这标志着中石油进军东非的第一步，也是中国的权益，这标志着中石油进军东非的第一步，也是中国迄今为止对海外天然气田最大的一笔投资。迄今为止对海外天然气田最大的一笔投资。2021年中国十大并购案例年中国十大并购案例9.越秀集团收购创兴银行股权越秀集团收购创兴银行股权2021年年10月月25日晚，创兴银行及其大股东廖创兴企业日晚，创兴银行及其大股东廖创

16、兴企业发布联合公告称，向创兴银行股东收购最多发布联合公告称，向创兴银行股东收购最多3.2625亿亿股股份，占已发行股本股股份，占已发行股本75%。本次收购作价约。本次收购作价约116.44亿亿港元，是地方国企在香港的首个银行收购。越秀金融控港元，是地方国企在香港的首个银行收购。越秀金融控股是越秀企业集团全资公司。股是越秀企业集团全资公司。10.顺风光电收购无锡尚德顺风光电收购无锡尚德2021年年11月月1日，顺风光电发布公告称，将以日，顺风光电发布公告称，将以30亿元人亿元人民币的总代价，收购无锡尚德所有股权。民币的总代价，收购无锡尚德所有股权。11月月12日，日，无锡尚德重整方案获债权人高票

17、通过，顺风光电开始接无锡尚德重整方案获债权人高票通过，顺风光电开始接盘无锡尚德。盘无锡尚德。12月月20日，顺风光电发布公告称，该公日，顺风光电发布公告称，该公司主要股东郑建明已经以其唯一个人身份向无锡尚德管司主要股东郑建明已经以其唯一个人身份向无锡尚德管理人支付了转让代价余额理人支付了转让代价余额25亿元。无锡尚德在亿元。无锡尚德在2021年年3月被无锡市中院裁定进入破产程序，随后无锡官方开始月被无锡市中院裁定进入破产程序，随后无锡官方开始对无锡尚德实施破产重整工作。对无锡尚德实施破产重整工作。2021年中国十大并购案例年中国十大并购案例公司使用公司使用M&AM&A战略的目的是提高自己为战略

18、的目的是提高自己为所有利益相关者创造价值的能力。所有利益相关者创造价值的能力。但从过去经验看，回报接近于零，因此但从过去经验看，回报接近于零，因此很少如预期的那么有效很少如预期的那么有效 合并和收购战略的流行合并和收购战略的流行M&AM&A的价值创造也会受到挑战的价值创造也会受到挑战 好消息好消息:被收购公司的股东往往能从收购中被收购公司的股东往往能从收购中获得超额利润获得超额利润坏消息：实施收购的公司的股东获得的利润坏消息：实施收购的公司的股东获得的利润却接近于零却接近于零 ：在近三分之二的收购中，实施：在近三分之二的收购中，实施收购的公司的股价在收购意向宣布之后立刻收购的公司的股价在收购意

19、向宣布之后立刻下跌下跌 这种市场的负面反响，说明了投资者普遍疑这种市场的负面反响，说明了投资者普遍疑心收购者是否有能力获得整合效应，使收购心收购者是否有能力获得整合效应，使收购物有所值物有所值 合并和收购战略的流行合并和收购战略的流行 合并、收购和接收：区别何在？合并、收购和接收：区别何在？合并是指两家公司同意在相对平等的根底上对两者的经营进展整合。很少有真正意义上的合并，因为交易的一方经常在各种特征上占据主导地位，如市场份额、规模、资产价值等。收购 是指一家公司购置另一家公司的全部或局部股权，并将被收购公司的业务纳入其战略组合。合并、收购和接收：区别何在？合并、收购和接收：区别何在？接收接收

20、 属于收购的一种特殊类型，但是被属于收购的一种特殊类型，但是被收购公司并非出于自愿。收购公司并非出于自愿。例：例：20212021年年3 3月，月，ValeantValeant制药公司向制药公司向CephalonCephalon公司提出收购，但是被公司提出收购，但是被CephalonCephalon公司的董事会拒绝。随后，公司的董事会拒绝。随后，ValeantValeant集中力量获得集中力量获得CephalonCephalon生生产的针对嗜睡症的药物产的针对嗜睡症的药物莫达非莫达非尼片的专利权。尼片的专利权。实施收购的原因以及实施收购的原因以及阻碍收购成功的因素阻碍收购成功的因素图7.1 支

21、持收购的支持收购的原因以及原因以及阻碍收购成阻碍收购成功的因素功的因素 实施收购的原因实施收购的原因增强市场影响力增强市场影响力 获得足够的市场影响力，就可以成为市场领导者获得足够的市场影响力，就可以成为市场领导者能够增强市场影响力的因素：能够增强市场影响力的因素：公司能以超出平均水平的价格销售产品或效劳公司能以超出平均水平的价格销售产品或效劳 主要活动和辅助活动的本钱比竞争对手低主要活动和辅助活动的本钱比竞争对手低 公司的规模，以及所拥有的能够在市场上进展竞争的资源和能力公司的规模，以及所拥有的能够在市场上进展竞争的资源和能力购置竞争者、供给商、分销商或高度相关行业的业务购置竞争者、供给商、

22、分销商或高度相关行业的业务 实施收购的原因实施收购的原因增强市场影响力增强市场影响力 如下方式可增强市场影响力：横向收购:收购同行业竞争者的行为 如：麦当劳收购波士顿市场一家快餐店纵向收购:收购供给商或分销商的一种或多种产品或效劳的行为 如：2021年甲骨文收购后向一体化了电脑硬件制造商太阳微系统公司相关收购:收购高度相关行业的公司的行为 如：亚马逊以5.55亿美元收购了被称为欧洲Netflix的在线娱乐公司LOVEFiLM 实施收购的原因实施收购的原因增强市场影响力增强市场影响力 一样特征：战略 管理风格 资源配置方式 原有的联盟管理经验 实施收购的原因实施收购的原因增强市场影响力增强市场影

23、响力 实施收购的原因实施收购的原因增强市场影响力增强市场影响力 实施收购的原因实施收购的原因增强市场影响力增强市场影响力横向收购、纵向收购和相关收购 试图增强市场影响力的收购会受到监管层以及金融市场分析的影响 实施收购的原因实施收购的原因抑制进入壁垒抑制进入壁垒进入壁垒 是指市场或该市场上已经存在的公司，为了增加其他公司进入该市场的本钱和难度而采取的措施。规模经济差异化产品跨国收购总部位于不同国家的公司间进展的收购经常用来抑制进入壁垒由于存在文化差异，因此跨国收购很难协商和运营 实施收购的原因实施收购的原因跨国收购跨国收购在当今全球竞争格局下，与美国和欧洲的公司相比，更多的收购来自于其他地区国

24、家的公司印度塔塔汽车集团买上了英国汽车制造商捷豹和路虎。实施收购的原因实施收购的原因降低新产品开发本钱和加快降低新产品开发本钱和加快进入市场的速度进入市场的速度在公司内部开发新产品被认为是一项高风险的活动。近88%的新产品最终未能给公司带来效益收购可以用来获取新产品，或者一些对公司而言是新产品的现有产品相比公司内部的产品开发过程，收购：本钱更低 更快的市场渗透 更具可预见性的回报 实施收购的原因实施收购的原因比开发新产品的风险更小比开发新产品的风险更小与内部产品开发过程的效果相比，收购的效果更易于进展准确地评估。收购战略是防止内部投资风险尤其是研发投入的风险的常见手段。实施收购的原因实施收购的

25、原因增加多元化利用收购来实现公司多元化是一种最快、最容易的改变公司业务组合的方式。相关和非相关多元化战略都可以通过收购来实施被收购公司与收购公司越相似，收购获得成功的可能性越大 实施收购的原因实施收购的原因重构公司的竞争力范围重构公司的竞争力范围收购能够:减少竞争性对抗对公司财务业绩的负面影响降低对一个或多个产品或市场的依赖程度 依赖程度的降低，可以重新构造公司的竞争力范围 实施收购的原因实施收购的原因学习和开展新能力学习和开展新能力公司可以通过收购来获取自己原本缺乏的能力：特殊的技术能力更宽的知识根底减少惯性 为了建立自己的知识根底，公司应寻求收购与本公司既有区别又有一定相关性和互补性的公司

26、 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素 即使是为了增加价值而进展的收购，也并非不会出现任何问题 研究明确：在所有的合并和收购中，大约20%是成功的，60%的结果不尽如人意，剩余的20%如此是完全失败；技术收购的失败率更高 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素整合的困难整合的困难整合面临的挑战包括：融合两个公司的文化 连接不同的财务和控制系统建立有效的工作关系尤其是两个公司的管理风格相左的时候解决被收购公司原有管理人员的地位问题等 关键人员的流失将削弱被收购公司的能力及价值 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素对收购对象评估不

27、充分对收购对象评估不充分尽职调查尽职调查 due diligence潜在收购者对收购对象进展评估的过程潜在收购者对收购对象进展评估的过程 无法完成有效的尽职调查过程，将很容易导无法完成有效的尽职调查过程，将很容易导致实施收购的公司为收购对象支付高昂的致实施收购的公司为收购对象支付高昂的费用。费用。尽职调查的检查工程：尽职调查的检查工程：拟进展的交易的财务问题以及拟进展的交易的财务问题以及收购双方企业文化的差异收购双方企业文化的差异交易带来的税收问题交易带来的税收问题为成功融合双方的员工而采取的措施为成功融合双方的员工而采取的措施 财务定位以及会计标准财务审计的准确财务定位以及会计标准财务审计的

28、准确性，战略适应性，以及收购公司有效地整性，战略适应性，以及收购公司有效地整合被收购公司来实现交易的潜在目标的能合被收购公司来实现交易的潜在目标的能力力 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素巨额或非正常水平的债务巨额或非正常水平的债务垃圾债券：是一种融资选择，也就是通过向垃圾债券：是一种融资选择，也就是通过向投资者债券持有人许诺支付高额的回报投资者债券持有人许诺支付高额的回报债务来为风险性收购进展融资。债务来为风险性收购进展融资。高负债如垃圾债券会导致：高负债如垃圾债券会导致：破产的可能性增加破产的可能性增加降低公司的信用等级降低公司的信用等级抑制对有利于公司长远开展的活动的投资，抑制

29、对有利于公司长远开展的活动的投资，如如研发研发人力资源培训人力资源培训营销营销 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素难以形成协同效应难以形成协同效应协同效应：如果各单元共同工作创造的总价值超出各单元独立工作创造的价值的总和，就意味着产生了协同效应 合并公司中不同业务间高效的规模经济、范围经济和资源共享如人力资本和知识，可以产生协同效应。公司利用收购来创造协同效应时会产生交易本钱对潜在收购进展评估时，公司经常会低估间接本钱。阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素难以形成协同效应难以形成协同效应独有的协同效应：联合和整合收购双方公司的资产而产生的能力和核心竞争力，是收购双方中任何一方

30、的资产与其他公司资产进展联合和整合所达不到的。优势：竞争对手很难理解和模仿劣势：很难形成 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素过度多元化过度多元化多元化公司必须要拥有与多元化相关的更多信息额外的多元化带来的业务范围的拓展，使管理者更多地依赖于财务控制而不是战略控制来评估业务部门的业绩。战略重点转向短期绩效 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素管理者过度关注收购管理者过度关注收购为什么：进展交易比运营公司更有趣为什么：进展交易比运营公司更有趣 在收购战略中，管理者投入大量的在收购战略中，管理者投入大量的时间和精力来进展：时间和精力来进展：寻找各种收购对象寻找各种收购对象完成有效的

31、尽职调查过程完成有效的尽职调查过程准备谈判准备谈判管理收购完成后的整合过程管理收购完成后的整合过程 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素管理者过度关注收购管理者过度关注收购在收购过程中，目标公司的管理者处于在收购过程中，目标公司的管理者处于“假死的状态假死的状态在收购协议完成前，管理者对于长期投在收购协议完成前，管理者对于长期投资决策会犹豫不决资决策会犹豫不决收购着眼于短期利益，目标公司的管理收购着眼于短期利益，目标公司的管理者能更好地躲避风险者能更好地躲避风险 阻碍收购获得成功的因素阻碍收购获得成功的因素规模过于庞大规模过于庞大额外的本钱和管理的复杂性会超出规模经济和更大的市场影响力

32、所带来的收益进而造成规模不经济规模的扩大导致了更多的官僚控制:正式的规章和政策来保证决策和行动的一致性导致管理模式更加僵化和标准化 减少公司的创新 成功收购的特性成功收购的特性表 7.1 成功收购的特性 收购战略的有效性收购战略的有效性 收购战略的有效性收购战略的有效性重组重组公司用来改变业务框架或者财务结构的战略 公司经常在收购战略失败后采用重组战略当内外环境发生变化时，公司也会进展重组重组战略的类型：精简收缩杠杆收购重组重组精简指减少公司雇员或者经营部门的数量，它可以改变也可以不改变公司业务组合的要素。收缩杠杆收购剥离、分立或者其他一些削减公司非核心业务的方法。指一方一般是私人股权投资公司

33、为了将公司私有化而买下公司的全部资产的重组战略。重组重组精简收缩策略性的短期的降低劳动力本钱收购未到达预期效果为目标公司支付过多费用战略性的长期的聚焦于核心业务与精简相比对公司业绩有更积极的影响重组重组精简精简:减少公司的员工或经营部门的数减少公司的员工或经营部门的数量量可以改变也可以不改变公司业务组合可以改变也可以不改变公司业务组合的要素的要素 精简的主要原因：精简的主要原因：期望通过降低劳动力本钱来提高盈利期望通过降低劳动力本钱来提高盈利性性渴望或需要更高效的运营渴望或需要更高效的运营重组重组收缩收缩:剥离、分立或者其他一些削减公剥离、分立或者其他一些削减公司非核心业务的方法司非核心业务的

34、方法能够使公司重新聚焦于核心业务并减能够使公司重新聚焦于核心业务并减少业务组合的多元化的一系列行动少业务组合的多元化的一系列行动可以与精简同时进展，但要防止削减可以与精简同时进展，但要防止削减关键员工关键员工公司越小，高层管理团队的管理越有公司越小，高层管理团队的管理越有效效重组重组收缩与全球化收缩与全球化美国公司比欧洲公司更喜欢使用收缩战美国公司比欧洲公司更喜欢使用收缩战略。略。欧洲、拉丁美洲和亚洲的公司更倾向于欧洲、拉丁美洲和亚洲的公司更倾向于组建集团公司。组建集团公司。许多亚洲和拉丁美洲的集团公司开始采许多亚洲和拉丁美洲的集团公司开始采用西方公司的战略，例如，重新把焦点用西方公司的战略，

35、例如，重新把焦点放在核心业务上。放在核心业务上。收缩是伴随着全球化的深入，以及更加收缩是伴随着全球化的深入，以及更加开放的市场带来的剧烈竞争而出现的。开放的市场带来的剧烈竞争而出现的。重组重组 杠杆收购杠杆收购(LBOs):(LBOs):一方为了将公司私一方为了将公司私有化使股票不再上市交易而买有化使股票不再上市交易而买下公司的全部资产下公司的全部资产 私募股权公司：促使或参与上市公私募股权公司：促使或参与上市公司的私有化司的私有化为收购进展融资经常会造成大量的债为收购进展融资经常会造成大量的债务务 新东家可能会立即出售一局部非核心新东家可能会立即出售一局部非核心资产来减少债务资产来减少债务

36、管理失误能更正吗？管理失误能更正吗？管理者在作出决策时更多的是考虑个管理者在作出决策时更多的是考虑个人利益而不是股东利益人利益而不是股东利益重组重组杠杆收购杠杆收购(LBOs)(LBOs)LBOs LBOs的三种方式：的三种方式：管理层收购管理层收购(MBOs)(MBOs)员工收购员工收购(EBOs)(EBOs)公司整体收购公司整体收购 管理层收购能更好地收缩战线，提升管理层收购能更好地收缩战线，提升战略聚焦程度，并且改善经营业绩战略聚焦程度，并且改善经营业绩 为什么要进展杠杆收购为什么要进展杠杆收购?应对多变的金融市场应对多变的金融市场 让所有者聚焦于创新的开展并将其推让所有者聚焦于创新的开

37、展并将其推向市场向市场 是公司重获新生的一种方式，能够更是公司重获新生的一种方式，能够更好地促进企业家获得成就好地促进企业家获得成就重组重组杠杆收购杠杆收购(LBOs)(LBOs)公司整体杠杆收购被视为财务重组的一公司整体杠杆收购被视为财务重组的一种重大创新而备受瞩目，但它也会不可种重大创新而备受瞩目，但它也会不可防止地带来一些负面影响：防止地带来一些负面影响：大量的债务会增加公司的财务风险。大量的债务会增加公司的财务风险。上世纪上世纪9090年代，大量公司在实施整体年代，大量公司在实施整体杠杆收购之后申请破产的案例就是很好杠杆收购之后申请破产的案例就是很好的证明。的证明。注重短期利益以及风险躲避使这些注重短期利益以及风险躲避使这些公司无法对研发及其他核心竞争力驱动公司无法对研发及其他核心竞争力驱动因素进展足够的投资。因素进展足够的投资。大多数的杠杆收购都发生在具有大多数的杠杆收购都发生在具有稳定现金流的成熟行业中稳定现金流的成熟行业中 重组重组重组的效果重组的效果短期短期降低本钱：劳动力、债务降低本钱：劳动力、债务强调战略控制强调战略控制长期长期人力资本流失人力资本流失绩效：更高绩效：更高/更低更低高风险高风险重组重组图 7.2 重组及效果