人寿保险利率与回报数据分析课件

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1、SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V3迎接人寿公司面临的风险和价值挑战讨论稿此报告仅供客户内部使用。未经麦肯锡公司的书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V31今日讨论议题今日讨论议题就亚洲寿险公司的关键问题达成共识确定解决关键问题的方法和杠杆讨论基于价值的管理方案的实施SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V32内容内容1.目前的挑战目前的挑战2.寿险的经济效益3.投资功能 4.保险功能5.如何实现？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-V

2、BM Asia-V33过去几年的资本市场环境对寿险发展颇为不利过去几年的资本市场环境对寿险发展颇为不利资料来源：Datastream；IMF利率利率10年政府债券利率（%）股市回报股市回报MSCI World（总回报）,1990 2002股市回报跌落，大大减少了寿险公司的风险承担资本严重影响了其风险承受能力34567891090919293949596979899000102-39%美元欧元欧元（德国）欧元：欧元：-3.8%点点美元：-3.1%点19902000200205001,0001,5002,0002,5003,0003,50090919293949596979899000102199

3、02000200291929394959697989901加大了利润率和产品盈利性方面的压力对产品设计和分红政策也提出了要求SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V34股市的下滑直接导致了欧洲寿险公司未兑现收益股市的下滑直接导致了欧洲寿险公司未兑现收益的下降的下降*占投资的百分比*也包括红利均分准备金资料来源:国家统计数字1999年2000年2001年2002年上半年 14812未兑现资本收益未兑现资本收益92%估计近期资本增加近期资本增加苏黎世金融服务AegonWinterthurLegal and General瑞士人寿25 亿美元 20 亿美元17亿瑞士法郎

4、 8亿英镑912亿瑞士法郎SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V350.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.019951996199719981999200020012002资料来源：DataStream；新闻发布日本政府债券收益日本政府债券收益（百分比）由于股市崩溃、利率降低，日本寿险业遭到前所未有的危机：七大保险公司申请破产多家保险公司被国外公司接管05,00010,00015,00020,00025,00019951996199719981999200020012002日经指数日经指数案例案例 日本：寿险公司受到金融市场危机的重创日

5、本：寿险公司受到金融市场危机的重创SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V36日趋严峻的金融市场迫使管理层不得不解决一些日趋严峻的金融市场迫使管理层不得不解决一些关键的战略问题关键的战略问题投资投资承担投资风险有何额外回报？目前与业务相关的风险资本有多少（如期限不匹配、股票等）？应承担多大的投资风险？哪种资产分配可创造最大价值？保险：保险：现有业务现有业务促进现有业务创造价值的关键杠杆有哪些？分红政策修改后对价值有何影响？不同解约率对价值有何影响？保险：新业务保险：新业务目前的产品是否盈利、是否创造价值？通过优化产品组合可实现怎样的价值？通过改进产品设计可实现怎样

6、的价值？降息对产品盈利有何影响？增长和盈利两者之间如何权衡？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V37内容内容1.目前的挑战2.寿险的经济效益寿险的经济效益3.投资功能 4.保险功能5.如何实现？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V38描述描述影响影响利率（期限不匹配）利率（期限不匹配）负债期限超过债券期限，导致利率风险过高大影响风险资本及投资回报率风险因素风险因素股票股票股票的波动性明显高于其它资产类别大各种资产类别的多元化收益部分抵消了股票的剧烈波动信贷风险信贷风险源自债券投资和贷款的风险表现为中低风险，取决于资产的分配多元

7、化收益部分抵消了风险资本的影响保险风险保险风险索赔量的猛增，解约率的意外增加低（取决于投资风险）确认风险因素对控制业务至关重要确认风险因素对控制业务至关重要SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V39资产负债表资产负债表承担风险的资本法定偿付资本随机风险资本模拟法随机风险资本模拟法风险资本保险风险资本股票风险资本信贷多元化收益风险资本总量风险资本利率经济风险资本决定了风险承受能力和风险取向经济风险资本决定了风险承受能力和风险取向资产负债股东权益SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V310价值衡量价值衡量完全可用不可用目的目的与国内竞

8、争对手比较、对标建立通用的会计准则遵守本地法规传统的业绩衡量方法不适用于价值管理传统的业绩衡量方法不适用于价值管理各国可比性各国可比性分离现有分离现有/新业务新业务风险风险调整调整区分保险区分保险/投资投资所带来的价值所带来的价值法定账户法定账户美国公认会美国公认会计准则计准则/国际国际会计准则会计准则内在价值内在价值SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V311区分价值创造领域区分价值创造领域经济价值法弥补了传统业绩衡量法的缺陷经济价值法弥补了传统业绩衡量法的缺陷方法方法分离保险和投资功能区分新承保业务和现有业务的价值收益适当的风险调整基于市值：国家之间的可比性

9、内在价值内在价值美国公认会美国公认会计准则计准则/国际国际会计准则会计准则法定账户法定账户经济价值经济价值现有保险业务现有保险业务新的保险业务新的保险业务投资投资SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V312分离保险和投资功能分离保险和投资功能*经济风险资本*投保人、雇员、代理人等资产负债股东权益资产负债表资产负债表资产转移项经济风险资本*投资资产负债表投资资产负债表投资转移项债务经济风险资本*保险资产负债表保险资产负债表保险关键业务杠杆：关键业务杠杆：成长产品定价成本效率红利政策关键业务杠杆：关键业务杠杆：战略资产分配股票份额债券期限房地产份额运营现金流融资现金

10、流股东股东*资本市场资本市场SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V313内容内容1.目前的挑战2.寿险的经济效益3.投资功能投资功能 4.保险功能5.如何实现？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V314资产负债管理中的几个关键管理问题资产负债管理中的几个关键管理问题如何在风险资本保持不变的情况下增加预期投资回报率？与当前风险取向一致的最大股票份额是多少？从风险回报角度评估，最佳的债券期限和最佳债券信用评级应该是多少？如何通过更趋多元化的资产投资降低风险资本（如：对冲基金）？资金管理资金管理资产负债战略资产负债战略可供使用的净资产

11、总额以及当前被用作风险资本的净资产总额是多少？管理层的风险取向可用作投资风险的风险资本总量应该是多少？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V315资本透明度资本透明度*资产方面没有隐藏准备金；负债方面的未来现金流用无风险利率折现*99.97%段；与AA评级一致资产负债股东权益（承担风险的资本）风险资本*按市值计算*10.58.61.91.3可通过下列方式减少当前融资量增加资产分配的风险程度未来收购项目资本返还减少再保险范围资本超额1.5不具名客户举例分红型保险SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V316股票风险和保险集团公司的风险

12、承受能力比较，股票风险和保险集团公司的风险承受能力比较，2001年年百分比*投资组合中的股票份额（不包括投连险和转账）*股东资金占投资的百分比（不包括投连险和转账）：根据商誉/无形资产、DAC等调整后的报告权益*假设股票的每年波动15资料来源:年报；麦肯锡分析股票风险股票风险*风险承受能力风险承受能力（股东的资金）（股东的资金）*大致估计5年1次英国公司英国公司“亏本亏本”的可能性（财务的可能性（财务/声誉声誉）*10年1次 20年1次100年1次200年1次欧洲大陆欧洲大陆公司公司美国的人寿保险公司美国的人寿保险公司零差异点50454035302520151050510152025粗略估计S

13、W-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V317战略资产分配是主要的投资杠杆战略资产分配是主要的投资杠杆保险给付死亡伤残到期退保资产负债表资产负债表资产资产负债负债保费收入战略资战略资产分配产分配现金流入现金流入Outflows负债负债房地产股票债券其他投资资本资本现金流出现金流出SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V318一般的人寿公司面临的主要风险来源一般的人寿公司面临的主要风险来源股市风险利率风险（期限不匹配）房地产外汇风险信用风险多元化收益市场风险资本总额653515151040100不具名客户举例以后几页中的重点SW-ZXD9

14、37-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V319一般人寿公司的期限差距承担了巨大的利率风险一般人寿公司的期限差距承担了巨大的利率风险债券债券现金流现金流负债现金流负债现金流140140期限：5 年期限：15 年不具名客户举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V320寿险业务的利率敏感性寿险业务的利率敏感性债券（中期）股票房地产负债（长期）风险承担资本资产负债表资产负债表股票房地产风险承担资本资产负债表资产负债表降息对风险承担资本造成负面影响，因为负债（期限较长）对利率变动的敏感性大于资产（中等期限）债券（中期）负债（长期）概念性举例SW-ZXD9

15、37-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V321债券和负债对利率变动都较为敏感债券组合的价值升降都被更大的负债市场价值上升所抵消仅债券对利率变化较为敏感报告负债不变股票房地产经济上的资本经济上的经济上的资产负债表资产负债表债券（中期）负债的市场价值（长期）股票房地产会计上的股票会计上的会计上的资产负债表资产负债表债券（中期）报告负债（长期）对经济资本和会计资本的不同影响对经济资本和会计资本的不同影响利息下降利息下降利息上升利息上升经济资本经济资本会计资本会计资本在担保在担保负债负债的情况下，降息对报表收益和经济价的情况下，降息对报表收益和经济价值的不同影响值的不同影响SW-ZXD

16、937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V322*调期利率皆经由“拔靴转换”（bootstrapped）日本案例不利的期限不匹配对损益的影响日本案例不利的期限不匹配对损益的影响日元即期利率日元即期利率*百分比到期051015202530资产资产 负债负债1023随年数增长，期限的不匹配造成负的投资收益预测利率风险期限利率5年1.0%15年2.1%SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V323日本案例降息的影响日本案例降息的影响财务影响财务影响资产资产负债负债市值市值损益（损益（国际会计准则国际会计准则/美国公认会计准则美国公认会计准则）5百分比-1

17、50.9-0.970.8-0.930.1-0.7-0.67-0.03合计合计-10-0.07-0.13-0.6-0.67-0.03假设假设降息债券期限负债期限1%5 年15 年-0.07-0.071210112930降息导致市值缩水，负债期限内，在损益表中体现举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V324提高回报的潜力巨大提高回报的潜力巨大百万欧元方案 B：风险资本：-31%方案 A：预期回报：+41 个基点1,280885478520AB目前的资本分配风险风险资本资本预期回报预期回报效率曲线不具名客户举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VB

18、M Asia-V325百万欧元方案方案 A 在同等风险水平下回报的提高在同等风险水平下回报的提高目前的资产分配提高股票和房地产的份额延长债券期限*股票和房地产内的市场调整资本分配方案A风险资本风险资本1,280105-83-221,2804781030252010 个基点*包括向中期债券的集中预期回报预期回报29 个基点2 个基点主要的提高潜力不具名客户举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V326内容内容1.目前的挑战2.寿险的经济效益3.投资功能 4.保险功能保险功能5.如何实现？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V327

19、-0.94.13.93.71.10.90.7-169保单举例保单举例寿险年保费寿险年保费投保人，投保人，35岁，男性岁，男性年保费保证保险金额保单年限技术利率：5,000 瑞士法郎：168,400 瑞士法郎：30年：2.50%预期现金流预期现金流*一张保单的现金流结构年份 0123.27282930红利保险红利举例人寿保险人寿保险 SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V32851.56.87.92.07.20.77.924.0100经济利润细分瑞士寿险年保费经济利润细分瑞士寿险年保费百分比*依现在给客户的红利水平注:利率为2000年1月1日的利率保费确定收益支出

20、佣金管理费用税红利*净现值风险资本成本经济利润毛利率主要支出主要支出举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V3290123456024681012141618202224262830利率敏感性问题利率敏感性问题调调期期利利率率百分比发生如下利率变化对经济利润的影响如何？3579 1113 15 17 19 21 23 25 27 29期限期限（年）-40 个基点21基本情景（2000年1月1日）修改后的情景（2001年1月1日）SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V3301.20.71.924.06.87.92.010057.5

21、利率敏感性答案利率敏感性答案百分比*依现在给客户的红利水平2001年1月1日的利率保证给付主要由30年后的到期收益决定保证给付现值的增加为：40 个基点 x 30 年=12%经济利润率影响：51.5%x-12%=-6%保费保证给付佣金管理费用税红利*净现值风险资本成本经济利润毛利率SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V331+71.7+41.4-4.2+8.95.7-3.2-100经济效益细经济效益细分分按揭按揭百分比信贷摊销利息支付成本净现值信贷风险资本收费经济利润利率假定下列条件假定下列条件期限按揭利率 预期信贷损失 成本比 无风险利率 ERC要求 10 年

22、4.5%14 bp54 bp4%4%举例不同金融产品采用相不同金融产品采用相同估价同估价SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V332典型保单利润比较典型保单利润比较经济角度经济角度（仅指保险）法律角度法律角度（某一特定国家）美国公认会计准则美国公认会计准则200104050608090710201102038.05.00.60.60.60.60.60.50.40.40.80.40.30.40.30.30.30.30.30.30.30.40.2等于保单净现值在之后年份无预期利润示意任选单位取得成本影响尚未引发利润在保单期限内摊薄SW-ZXD937-2002-10-

23、21-HEN-VBM Asia-V333199019921994199619982000过去5年中，新业务平均利润率为-50个基点保证利率*利率*日本案例日本案例新业务负利润率新业务负利润率百分比123456780*10年期日元公债调期利率*10年期保单；日本人寿保险商平均资料来源：麦肯锡研究；DatastreamSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V334日本案例日本案例 1998年签发的保单对损益的影响年签发的保单对损益的影响净现值净现值-13.6-1.3-1.3-1.3-1.3损益差额（国际会计准则损益差额（国际会计准则/美美国公认会计准则）国公认会计准则

24、）1998199920002007百分比管理层就产品定价/设计作出决策时的主要关注焦点损益表体现保单在其期限内所创造/破坏的价值举例保单假举例保单假设设：期限保证利率无风险利率10年2.8%1.5%SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V335内容内容1.目前的挑战2.寿险的经济效益3.投资功能 4.保险功能5.如何实现？如何实现？SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V336对股东的经济价值资产的经济价值负债的经济价值未来业务的价值现有业务的改进现有业务的价值管理承担风险的能力和经管理承担风险的能力和经风险调节后资产的绩效风险调节后

25、资产的绩效 管理保险业务的承保利润率管理保险业务的承保利润率由投资管理层控制由投资管理层控制由保险管理层驱动由保险管理层驱动投资与保险管理决策的影响可被区分开来投资与保险管理决策的影响可被区分开来SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V337将经济价值作为价值创造的首要衡量标准传统衡量标准仍可用于特定目的根据经济价值进行战略权衡投资投资基于价值的管理驾驶舱基于价值的管理驾驶舱法定账户内在价值经济价值经济价值美国公认会计准则/国际会计准则现有业务现有业务新业务新业务SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V338缩短期限差距导致投资收益大

26、幅提高，风险资本缩短期限差距导致投资收益大幅提高，风险资本大幅降低大幅降低*期限不匹配平均减少 5 年,债券占资产总值的 50%资料来源:麦肯锡研究企业 A企业 B企业 E企业 D企业 C10 亿瑞士法郎回报提高回报提高基点832421828风险资本降低风险资本降低百分比632122642企业企业合计合计1723年增值总量年增值总量基点3214885111180102不具名客户举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V339降低行政和运营支出、降低行政和运营支出、调调期率期率提高理赔管理提高理赔管理（即：（即：调调期率、退保率期率、退保率）根据市场表现调整未来根

27、据市场表现调整未来的非担保红利的非担保红利资产负债表资产负债表转移项股东权益股东权益分红确定收益股东权益股东权益分红行政支出行政支出担保收益采用现有业务杠杆能大大提高价值采用现有业务杠杆能大大提高价值SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V340指数行政费用降低 10%现有业务提高的价值现有业务的提高（敏感性分析）现有业务当前市值1.10.21.317.6佣金降低10%在 1 年内红利减少100 个基点资产(100)负债(84)资产负债表资产负债表股权(16)16.0可以采取经济利润指标，提高现有业务利润率可以采取经济利润指标，提高现有业务利润率不具名客户举例SW

28、-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V341-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%-60%-40%-20%0%20%40%60%保费增长保费增长经济利润率经济利润率改进不盈利的产品，如：降低成本和红利发展盈利产品，如：恰当调整佣金和收益T4T3UL1UL2UL3T2TUL投资连接产品传统产品*圆圈大小与当前保费量相符使产品盈利使产品盈利增长产品增长产品T5T6T1T7了解产品的经济价值有助于制定新业务战略方向了解产品的经济价值有助于制定新业务战略方向不具名客户举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V342主要产品利润率主要

29、产品利润率传统产品 1传统产品2传统产品3传统产品4传统产品5传统产品6传统产品7传统产品8传统产品9传统产品10投连产品1投连产品2合计合计产品产品保费现值保费现值经济利润经济利润24314059.355.533.13.33.36.93.87.541.6（206）16.7（231）614（993）7.24.02.112.11.50.30.30.40.00.412.715.05.8经济利润率经济利润率百分比3.02.93.621.84.510.110.90.15.82.410.16.12.5百万欧元 不具名客户举例SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V343推出

30、高价值举措推出高价值举措价值驱动管理制度化价值驱动管理制度化提高经济透明度提高经济透明度引进经济价值指标推出利润率提高措施迅速确定经济价值工具原型基于价值的战略业务规划资产负债管理流程和战略的优化产品组合调整以及产品（重新）设计将价值指标融入关键流程价值驱动下的组织转型IT 系统升级和集成透明度、透明度、“快速见效快速见效 即刻创造价值的措施即刻创造价值的措施可持续、盈利性增长可持续、盈利性增长循序渐进，迈向增值管理循序渐进，迈向增值管理SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V344BACKUPBACKUPSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM

31、Asia-V345LIFE INSURERS UNDERPERFORMED LIFE INSURERS UNDERPERFORMED STOCK MARKET INDEX IN PAST 4 YEARSSTOCK MARKET INDEX IN PAST 4 YEARSSource：?Main reasons for Main reasons for underperformanceunderperformanceTaking significant risky positions（equity,interest rate positions）Underpricing of policiesI

32、nsufficient understanding of economics of Life insurance204060801001201401601999200020012002European stocksEuropean stocksEuropean Life insurersEuropean Life insurersSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V346VALUE FRAMEWORK FOR INSURANCE VALUE FRAMEWORK FOR INSURANCE COMPANYCOMPANY合计合计 econo-econo-mic v

33、aluemic valueDescriptionDescriptionPoliciesNPV/policyNumber of policies sold by u/w yearNPV of future cash flows per policy sold资产负债市值 of 合计 资产市值 of 负债（cash flows of all in-force policies）Insurance：New businessInvestmentsInsurance：In-force businessImprovements of in-force businessagainst 假设 of last

34、yearwith respect to Administrative expensesLapse rateBonus rate（if applicable）Improvements in admin.exp.Improvementsin lapse rateImprovementsin bonus rateSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V347ECONOMIC VALUE RATHER THAN P&L ECONOMIC VALUE RATHER THAN P&L PROFIT SHOULD BE THE BASIS FOR PROFIT SHOULD B

35、E THE BASIS FOR INTERNAL ASSESSMENT OF VALUE INTERNAL ASSESSMENT OF VALUE CREATIONCREATIONP&L P&L（according to according to statutory resultstatutory result）Embedded valueEmbedded valueEconomic valueEconomic value1-year perspectiveBook valueMulti-year perspectiveMix of 市值（资产）and book value（负债）Cost o

36、f capital based on solvency capitalRisk-adjustment by risk discount rateMulti-year perspective市值sCost of capital based on economically required 风险资本Does not reflect long-term effect of market changes nor does it take risk of investment business into account Usually under estimates cost of capital re

37、quired to cover volatility of invest-ments made,due to app-lication of technical interest rate and discount rate across all investment categories Requires fundamental redesign of KPIs,MIS,planning processes etc.,but gives realistic view of true economics due to modeling of real risk of investments（e

38、.g.,volatility of equities）Source：McKinsey analysisIssues Issues Des-Des-cription cription SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V348STRATEGIC ASSET ALLOCATION AS MAIN STRATEGIC ASSET ALLOCATION AS MAIN LEVER TO MANAGE SHORT-TERM LEVER TO MANAGE SHORT-TERM CAPITALIZATION LEVELCAPITALIZATION LEVELEquityE

39、quityUndercapitalizedUndercapitalizedOvercapitalizedOvercapitalized0风险资本风险资本Levers to steer Levers to steer 风险资本风险资本Levers to steer equityLevers to steer equityStrategic asset allocationReinsurance coverageShare buy-back/capital increaseAcquisitions/DivestituresSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V349

40、MODELING OF RISK MODELING OF RISK MONTE CARLO MONTE CARLO SIMULATIONSIMULATIONMean（expected）风险资本风险资本 required to required to survive 99.8%of all survive 99.8%of all outcomesoutcomesNumber of Number of outcomesoutcomesReturn or change in Return or change in valuevalueValue-at-Risk can Value-at-Risk c

41、an be interpreted as the be interpreted as the amount of Risk-amount of Risk-Adjusted Capital Adjusted Capital（RACRAC）needed to support a needed to support a given businessgiven business1,5001,00062,000 62,000 simulation simulation runsruns50099.8%99.0%95.0%SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V350DIFF

42、ICULT CAPITAL MARKET DIFFICULT CAPITAL MARKET ENVIRONMENT FOR LIFE INSURERS IN PAST ENVIRONMENT FOR LIFE INSURERS IN PAST YEARSYEARSInterest ratesInterest rates*LowHighStock market returnsStock market returns*UpDown*MSCI indices（US,UK,Germany,France）,equally weighted in local currency;high=return 10

43、%,low =return 10%*Average government bond yields in local currency Source：Datastream,IMF858386939799898884959691829892870094908101010202SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V351LIMITING THE DOWNSIDELIMITING THE DOWNSIDE5101520DescriptionDescriptionStocksStocks百分比Trigger points Trigger points 4321Curren

44、t Current valuevalueIndexIndexBuying of put option on index Buying of put option and selling of put option at lower strike price（leads to reduced costs）Payout schemePayout schemeIndexIndexEquityEquityIndexIndexEquityEquityPutPut spreadDerivative Derivative productsproductsStop-loss Stop-loss program

45、programSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V35250-7090-11015-25SIGNIFICANT TURNOVER IN INSURERS SIGNIFICANT TURNOVER IN INSURERS EQUITY EQUITY PORTFOLIOS?PORTFOLIOS?Index fundActively managed fundInsurers*equity portfolioEquity portfolio turnover,百分比*Average of absolute amounts of security sales and p

46、urchases divided by year-end 市值 of portfolio from reported consolidated cash flow statementsSource：Annual reports,McKinseyOutside-in view sug-gesting that insurers take an active equity portfolio manage-ment approachNot transparent whether active approach value creating for shareholderSubstantial tr

47、ans-action costAdds risk vs.benchmarkLeading to transaction costs of 10 20 个基点 of AuMROUGH ESTIMATESSW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V3531970MODELING OF IN-FORCE BUSINESSMODELING OF IN-FORCE BUSINESSIn-force bookIn-force book负债负债 to policyholdersto policyholders市值（discount-ed at risk-free rate）Tech

48、nical reserves（discounted at technical rate）200120001999199820022030Expected cash-flowsExpected cash-flowsAll in-force policies split by product and underwriting yearExpected cash-flows are calculated by modelling all in-force policiesLargest part of future 损益statement driven by todays in-force book

49、SW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia-V354DATA GRANULARITYDATA GRANULARITYOverallOverallBusiness unitsBusiness unitsLegal entitiesPerformance cellsCorporate Corporate centercenterValue basedValue basedinformationinformationInsuranceInvestmentCorporate centerNon-LifeMotorAccident&HealthProperty&FireGener

50、al liabilityOtherLifeIndividualTraditionalUnit linkedGroupTraditionalUnit linkedProduct centersDistribution channelsAgentsDirectBrokerBankLarge corporateSmall and midsize commercialPersonalCentral reinsurance（gross/net）Asset allocationCapital structureLine of businessLine of businessBusiness functio

51、nsBusiness functionsCustomer segmentsCustomer segmentsLevel of detail will be Level of detail will be driven bydriven byManagerial needsManagerial needsRequired future flexibilityRequired future flexibilityCost/benefit trade-offsCost/benefit trade-offsSource：McKinseySW-ZXD937-2002-10-21-HEN-VBM Asia

52、-V355BEST PRACTICE OF A RISK-BASED VALUE BEST PRACTICE OF A RISK-BASED VALUE MANAGEMENT MANAGEMENT CAPABILITY PLATFORMCAPABILITY PLATFORMBusiness mixReinsurance programAsset mix Capitalization/dividend policyGrowth objectivesBusiness leversBusiness scenarios/reportsBusiness scenarios/reportsDistribu

53、tions风险资本&performanceValuation modelValuation modelProfit&lossYear 1Balance sheetYear 1Year 2Non-life claims risk simulationLife risk simulationRisk simulation modulesRisk simulation modulesUncertain claims payments per productUncertainMortality/morbidityLapse rateFinancial market risk simulationUncertain market returnsSource：McKinsey