筹资管理PPT课件

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1、第八章第八章 筹资管理筹资管理 本章介绍企业筹资问题，重点讲解资金需求预测、筹资的渠道方式等。本章介绍企业筹资问题，重点讲解资金需求预测、筹资的渠道方式等。教教学学内内容容1.1.企业筹资概述企业筹资概述2.2.资金需要量预测（财务预测）资金需要量预测（财务预测）3.3.吸收投资、发行股票或债券证券、借款、租赁、权证等吸收投资、发行股票或债券证券、借款、租赁、权证等4.4.短期筹资与营运资本政策短期筹资与营运资本政策 教教学学要要求求1.1.了解企业筹资的基本渠道、方式、原则了解企业筹资的基本渠道、方式、原则2.2.掌握资金需求预测之销售百分比法掌握资金需求预测之销售百分比法3.3.探讨企业增

2、长的资金来源、增长潜力、可持续增长等问题探讨企业增长的资金来源、增长潜力、可持续增长等问题4.4.权衡比较各种筹资渠道方式的利与弊权衡比较各种筹资渠道方式的利与弊5.5.掌握短期筹资与营运资本政策方面的知识要点掌握短期筹资与营运资本政策方面的知识要点CH 8.1 企业筹资概述企业筹资概述1.1.企业筹资的目的企业筹资的目的（1 1）创建企业创建企业（2 2）企业扩张企业扩张（3 3）偿还债务（被迫借新债换旧债）偿还债务（被迫借新债换旧债）（4 4）调整资本结构调整资本结构2.2.企业筹资的分类企业筹资的分类权益筹资权益筹资负债筹资负债筹资直接筹资直接筹资间接筹资间接筹资短期筹资短期筹资长期筹资

3、长期筹资内源筹资内源筹资外源筹资外源筹资表内筹资表内筹资表外筹资表外筹资CH 8.1 企业筹资概述企业筹资概述3.3.企业筹资的渠道与方式及其对应关系企业筹资的渠道与方式及其对应关系筹资渠道筹资渠道筹资方式筹资方式国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金 非银行非银行金融机构资金金融机构资金 其其 他他法人单位资金法人单位资金民间资金民间资金 企企 业业内部形成资金内部形成资金吸收吸收投资投资发行发行股票股票 利用利用留存收益留存收益借款借款发行发行债券债券商业商业信用信用租赁租赁权证权证可转可转债券债券 等等 CH 8.1 企业筹资概述企业筹资概述4.4.企业筹资的基本原则企业筹资的

4、基本原则（1 1）规模适当规模适当（2 2）筹措及时筹措及时（3 3）结构合理结构合理（4 4）方式经济方式经济【例例】单选：下列说法不正确的是（）。单选：下列说法不正确的是（）。A.A.筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展战略目标筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展战略目标 B.B.筹资结构受制于企业所处的发展阶段，决定着财务风险的大小筹资结构受制于企业所处的发展阶段，决定着财务风险的大小 C.C.筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同 决定了企业的筹资渠道决定了企业

5、的筹资渠道 D.D.企业筹资政策受到国家金融制度安排的约束企业筹资政策受到国家金融制度安排的约束CH 8.2.1 CH 8.2.1 资金需求预测资金需求预测概述概述1.1.财务预测的概念：财务预测的概念：根据销售（前景）预测，估计企业未来的融资需求根据销售（前景）预测，估计企业未来的融资需求2.2.资金需求预测资金需求预测 的意义与目的的意义与目的（1 1）有助于提前安排融资计划（避免资金周转问题）有助于提前安排融资计划（避免资金周转问题）（2 2）有助于改善投资决策（看菜下饭）有助于改善投资决策（看菜下饭）（3 3）有助于提高应变能力（运筹帷幄）有助于提高应变能力（运筹帷幄）CH 8.2.1

6、 CH 8.2.1 资金需求预测资金需求预测概述概述3.3.资金需求预测资金需求预测 的基本方法的基本方法定性预测定性预测定量预测定量预测资金习性预测法资金习性预测法销售百分比法销售百分比法回归线性法回归线性法高低点法高低点法总额法总额法增量法增量法4.4.资金需求预测资金需求预测 的基本步骤的基本步骤（1 1）销售预测）销售预测（2 2）估计需要的资产）估计需要的资产（3 3）估计各项费用和留存收益）估计各项费用和留存收益（4 4）估计所需融资）估计所需融资CH 8.2.2 CH 8.2.2 资金需求预测资金需求预测资金习性预测法资金习性预测法1.1.资金的习性划分资金的习性划分 y=a+b

7、y=a+bx x（1 1）不变资金不变资金：不受产销量变动的影响：不受产销量变动的影响（2 2）变动资金变动资金：随产销量同比例变动：随产销量同比例变动（3 3）半变动资金半变动资金：受影响、但不同比例变动：受影响、但不同比例变动2.2.预测的基本形式预测的基本形式 （1 1）根据资金占用总额与产销量的关系来预测）根据资金占用总额与产销量的关系来预测（2 2）采用先分项后汇总的方法预测）采用先分项后汇总的方法预测3.3.预测的具体方法预测的具体方法（1 1）回归线性法）回归线性法（2 2）高低点法）高低点法见教材见教材【例例8-18-1】、【例例8-28-2】CH 8.2.2 CH 8.2.2

8、 资金需求预测资金需求预测资金习性预测法资金习性预测法 【例例8-18-1】某企业产销量和资金变化情况如表某企业产销量和资金变化情况如表8-28-2所示。所示。20092009年预计销售量年预计销售量为为150150万件，试计算万件，试计算20092009年的资金需要量。年的资金需要量。年度年度产销量（产销量（Xi）（万件）（万件）资金占用（资金占用（Yi）（万元）（万元）2003120100200411095200510090200612010020071301052008140110表表8-2 8-2 产销量与资金变化情况表产销量与资金变化情况表CH 8.2.2 CH 8.2.2 资金需求

9、预测资金需求预测资金习性预测法资金习性预测法 【例例8-28-2】某企业历史上的现金占用与销售收入之间的关系如表某企业历史上的现金占用与销售收入之间的关系如表8-48-4所示。所示。试用资金习性预测之高低点法计算试用资金习性预测之高低点法计算20092009年的资金需要量。年的资金需要量。年度年度销售收入（销售收入（Xi）现金占用（现金占用（Yi）200411095200510090200612010020071301052008140110表表8-4 8-4 产销量与资金变化情况表产销量与资金变化情况表 单位：万元单位：万元CH 8.2.2 CH 8.2.2 资金需求预测资金需求预测资金习性

10、预测法资金习性预测法 【例例8-28-2】某企业历史上的现金占用与销售收入之间的关系如表某企业历史上的现金占用与销售收入之间的关系如表8-48-4所示。所示。试用资金习性预测之高低点法估算试用资金习性预测之高低点法估算20092009年的资金需要量。年的资金需要量。年度年度销售收入（销售收入（Xi）现金占用（现金占用（Yi）200411095200510090200612010020071301052008140110表表8-4 8-4 产销量与资金变化情况表产销量与资金变化情况表 单位：万元单位：万元CH 8.2.3 CH 8.2.3 资金需求预测资金需求预测销售百分比法销售百分比法1.1.

11、基本原理基本原理 基于（部分）资产、负债与销售额之间的百分比关系（假定存在），基于（部分）资产、负债与销售额之间的百分比关系（假定存在），根据根据RR、或、或R R 算出资产算出资产、负债、负债 或或资产、资产、负债、负债、权益（权益（留存），留存），最后利用会计等式确定融资需求。即：最后利用会计等式确定融资需求。即：（外部）融资需求（外部）融资需求 K=K=资产资产-负债负债-权益权益 总量法总量法 或或 K=K=资产资产-负债负债-权益权益 增量法增量法CH 8.2.3 CH 8.2.3 资金需求预测资金需求预测销售百分比法销售百分比法2.2.几点说明几点说明 （1 1）个人认为，书本此处

12、将简单的问题复杂化了！（二合一的结果）个人认为，书本此处将简单的问题复杂化了！（二合一的结果）（2 2）相关概念的理解把握）相关概念的理解把握基期基期总量（预计）总量（预计）增量增量敏感变动（资产或负债）项目、非敏感变动项目敏感变动（资产或负债）项目、非敏感变动项目经营资产、经营负债、金融资产、金融负债经营资产、经营负债、金融资产、金融负债？销售百分比销售百分比 =基期基期基期基期 R R或或资产资产 =R R 敏感变动（或经营）资产销售百分比敏感变动（或经营）资产销售百分比 资产资产=R R 敏感变动（或经营）资产销售百分比敏感变动（或经营）资产销售百分比 +（基期）非敏感资产（基期）非敏感

13、资产收益收益 =留存留存 =R=R 销售净利率销售净利率（1-1-股利支付率股利支付率）CH 8.2.3 CH 8.2.3 资金需求预测资金需求预测销售百分比法销售百分比法3.3.应用举例应用举例 【例例8-38-3】D D公司公司20082008年的销售额为年的销售额为30003000万，其他相关数据取自调整的资产万，其他相关数据取自调整的资产负债表和利润表（见表）。假设负债表和利润表（见表）。假设20092009年预计销售年预计销售40004000万、销售净利率万、销售净利率4.5%4.5%（与（与20082008年实际接近）、股利支付率为零。问企业需要补充多少资金？年实际接近）、股利支付

14、率为零。问企业需要补充多少资金？项目项目08年实际年实际销售百分比销售百分比09年预测（总量）年预测（总量）09年预测（增量）年预测（增量）应收票据应收票据8应收账款应收账款398经营资产合计经营资产合计1912应付票据应付票据5应付账款应付账款100经营负债合计经营负债合计281净经营资产合计净经营资产合计1631 0.27%0.27%13.27%13.27%63.75%63.75%9.38%9.38%54.37%54.37%0.17%0.17%3.33%3.33%10.6711 10.6711 531531 25512551 7 7 133133 376376 21752175 2.673

15、 2.673 133133 639639 2 2 3333 9595 544544CH 8.2.3 CH 8.2.3 资金需求预测资金需求预测销售百分比法销售百分比法4.4.计算分析（总结）计算分析（总结）总量法总量法销售百分比销售百分比*RR经营资产经营资产-经营负债经营负债 资金总需求资金总需求=净经营资产净经营资产-基期净经营资产基期净经营资产已知已知筹筹资资顺顺序序可动用的金融资产可动用的金融资产留存收益增加留存收益增加外部融资额外部融资额？举借债务举借债务发行新股发行新股增量法增量法销售百分比销售百分比*R R资金总需求资金总需求=经营资产经营资产-经营负债经营负债假设可动用的假设可

16、动用的金融资产为金融资产为0 0K=K=R R*经营资产销售百分比经营资产销售百分比 -R R*经营负债销售百分比经营负债销售百分比 -R -R*销售净利率销售净利率*（1-1-股利支付率股利支付率）CH 8.2.3 CH 8.2.3 资金需求预测资金需求预测销售百分比法销售百分比法 练习练习CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求1.1.企业增长的实现方式企业增长的实现方式 （1 1）企业（销售）增长的财务意义是资金增长。企业（销售）增长的财务意义是资金增长。（2 2）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种

17、：其一，完全依靠内部资金增长（有限）其一，完全依靠内部资金增长（有限）其二，主要依靠外部资金增长（不能持久）其二，主要依靠外部资金增长（不能持久）其三，平衡增长（可持续）其三，平衡增长（可持续）“外以内为准外以内为准”实现增长（量体裁衣、量力而行）。如果企业的经营效实现增长（量体裁衣、量力而行）。如果企业的经营效率和财务政策并没有或并不能有所改变（体现为资产周转率、销售净利率、资产率和财务政策并没有或并不能有所改变（体现为资产周转率、销售净利率、资产负债率、股利支付率不变），又不能增发新股（至少一定时期如此），则只有按负债率、股利支付率不变），又不能增发新股（至少一定时期如此），则只有按照股东

18、权益的增长比例增加借款，以此支持的销售增长，才不至于消耗企业的财照股东权益的增长比例增加借款，以此支持的销售增长，才不至于消耗企业的财务资源，才可持续。否则，视为超常增长甚至无效增长。务资源，才可持续。否则，视为超常增长甚至无效增长。定义：不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的前提下，定义：不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的前提下，销售所能增长的最大比率。销售所能增长的最大比率。公式：公式：g=g=销售净利率销售净利率*资产周转率资产周转率*权益乘数权益乘数*（1-1-股利支付率）股利支付率）CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求2.2

19、.销售增长与外部融资的关系（待续）销售增长与外部融资的关系（待续）（1 1）外部融资销售增长比外部融资销售增长比（K/K/R R）的概念）的概念 （2 2）基本关系式及其推导演化：基本关系式及其推导演化：K=K=R R*经营资产销售百分比经营资产销售百分比 -R R*经营负债销售百分比经营负债销售百分比 -R -R*销售净利率销售净利率*（1-1-股利支付率股利支付率）K/K/R R=经营资产销售百分比经营资产销售百分比 -经营负债销售百分比经营负债销售百分比 -【(1+r)/r(1+r)/r】*销售净利率销售净利率*（1-1-股利支付率股利支付率）销售增长率销售增长率 r=r=R/R R/R

20、 K=fK=f（r r，销售净利率，股利支付率），销售净利率，股利支付率）内含增长率内含增长率 外部融资需求的敏感分析外部融资需求的敏感分析 CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求2.2.销售增长与外部融资的关系（待续）销售增长与外部融资的关系（待续）（3 3）应用举例应用举例 【例例8-48-4】某公司上年销售收入为某公司上年销售收入为40004000万元，本年计划销售收入为万元，本年计划销售收入为60006000万元，销售万元，销售增长率为增长率为50%50%。假设经营资产销售百分比为。假设经营资产销售百分比为66.67%66.67%，经营负债销售

21、百分比为，经营负债销售百分比为6.17%6.17%，计划销售净利率为计划销售净利率为6%6%，股利支付率为，股利支付率为40%40%。外部融资销售比外部融资销售比 =0.6667=0.66670.06170.06176%6%（1.51.5O.5O.5）（1 140%40%）0.497 0.497 外部融资额外部融资销售增长比外部融资额外部融资销售增长比销售增长额销售增长额0.4970.49720002000994994万元万元 【例例8-48-4】【】【续续1 1】若销售增长率为若销售增长率为5%5%，其他条件不变。，其他条件不变。则则K/K/R=-0.151 0R=-0.151 994994

22、万万进一步地，即使销售增长为零，可能也要补充外部资金，以弥补通胀造成的损失。进一步地，即使销售增长为零，可能也要补充外部资金，以弥补通胀造成的损失。（4 4）内含增长率）内含增长率 概念（定义）：见概念（定义）：见281281页页 计算：令计算：令K=0K=0，求，求r r。K=fK=f（r r，销售净利率，股利支付率），销售净利率，股利支付率）【例例8-58-5】沿用沿用【例例8-58-5】，假设，假设K=0K=0，可求得对应的，可求得对应的 r=6.327%r=6.327%【判断判断】（1 1）当实际增长率）当实际增长率 内含增长率时，内含增长率时，K0K0。（2 2）企业按内含增长率增长

23、的情况下，其资本负债率将保持不变。）企业按内含增长率增长的情况下，其资本负债率将保持不变。CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求2.2.销售增长与外部融资的关系（续）销售增长与外部融资的关系（续）（5 5）外部融资的敏感性分析（扩展）外部融资的敏感性分析（扩展）K/K/R R=经营资产销售百分比经营资产销售百分比 -经营负债销售百分比经营负债销售百分比 -【(1+r)/r(1+r)/r】*销售净利率销售净利率*（1-1-股利支付率股利支付率）【多选【多选】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需

24、资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。）。A A股利支付率越高，外部融资需求越大股利支付率越高，外部融资需求越大 B B销售净利率越高，外部融资需求越大销售净利率越高，外部融资需求越大C C如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金D D当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求3.3.可持续增长率可持续增长率 （1 1）概念

25、（定义）：见）概念（定义）：见282282页页不增发新股并保持目前不增发新股并保持目前经营效率经营效率和和财务政策财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。条件下，销售所能增长的最大比率。销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 股利政策：股利支付率股利政策：股利支付率资本结构：资产负债率资本结构：资产负债率 （2 2）假设及其推导关系：）假设及其推导关系：销售净利率不变销售净利率不变销售增长率销售增长率=净利增长率净利增长率资产周转率不变资产周转率不变销售增长率销售增长率=资产增长率资产增长率资产负债率不变资产负债率不变资产增长率资产增长率=负债增长率负债增长率=权益增长率权益增长率股利支付

26、率不变股利支付率不变净利增长率净利增长率=股利增长率股利增长率=留存增长率留存增长率即在符合可持续增长率的条件下：即在符合可持续增长率的条件下：销售增长率（可持续增长率销售增长率（可持续增长率g g）=股利增长率股利增长率=权益增长率权益增长率=CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求3.3.可持续增长率可持续增长率 （3 3）g g的计算公式（推导）的计算公式（推导）根据期初股东权益计算：根据期初股东权益计算：g=g=满足一定条件下的销售增长率满足一定条件下的销售增长率 =资产增长率资产增长率 （资产周转率不变）（资产周转率不变）=权益增长率权益增长率

27、 （资产负债率不变）（资产负债率不变）=本期本期留存留存/期初权益期初权益 （不增发新股）（不增发新股）=期初权益净利率期初权益净利率收益留存率收益留存率 =销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率期初权益期初权益期末资产乘数期末资产乘数（1-1-股利支付率）股利支付率）根据期末股东权益计算：根据期末股东权益计算：令令 g=g=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率期末权益期末权益期末资产乘数期末资产乘数（1-1-股利支付率）股利支付率）则则 g=g/(1-g)g=g/(1-g)CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求【例例-6-6】A A公司公司20

28、06201020062010年的主要财务数据如表年的主要财务数据如表8-78-7所示。所示。表表8-7 8-7 根据期初股东权益计算的根据期初股东权益计算的 g g 单位：万元单位：万元年度年度2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年收入收入30003300495041254537.5净利润净利润150165247.5206.25226.89股利股利60669982.590.75留存收益留存收益9099148.5123.75136.14权益权益99010891237.51361.251497.39负债负债180198693247.5272.25资产资产11701287193

29、0.51608.51769.64 g g 的计算的计算销售净利率销售净利率5%5%5%5%5%销售销售/总资产总资产2.56412.56412.56412.56412.5641资产资产/期初期初股东权益股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%10%实际增长率实际增长率10%50%-16.67%10%CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求【例例-6-6】A A公司公司2006201020062010年的主要财务数据如表年的主要财务数据如表8

30、-78-7所示。所示。表表8-8 8-8 根据期末股东权益计算的根据期末股东权益计算的 g g 单位：万元单位：万元年度年度2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年收入收入30003300495041254537.5净利润净利润150165247.5206.25226.89股利股利60669982.590.75留存收益留存收益9099148.5123.75136.14权益权益99010891237.51361.251497.39负债负债180198693247.5272.25资产资产117012871930.51608.51769.64 g g 的计算的计算销售净利率销售净

31、利率5%5%5%5%5%销售销售/总资产总资产2.56412.56412.56412.56412.5641资产资产/期末期末股东权益股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%10%实际增长率实际增长率10%50%-16.67%10%CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求3.3.可持续增长率可持续增长率 （4 4）进一步的分析探讨（以）进一步的分析探讨（以【例例8-68-6】为例）为例）公司经营政策有何变化？公司经营政策有何变化？高速增长的资

32、金从哪里来？高速增长的资金从哪里来？增长潜力分析：高增长率能否持续？怎样才可持续？无效增长的概念？增长潜力分析：高增长率能否持续？怎样才可持续？无效增长的概念？g g、实际增长率、高增长率、超常增长率的概念及其关系？、实际增长率、高增长率、超常增长率的概念及其关系？CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求表表8-9 8-9 超常增长的资金来源超常增长的资金来源 单位：万元单位：万元年度年度2006年年2007年年2008年年假设增长假设增长10%差额差额收入收入30003300495036301320净利润净利润150165247.5181.566股利股

33、利60669972.626.4留存收益留存收益9099148.5108.939.6权益权益99010891237.51197.939.6负债负债180198693217.8475.2资产资产117012871930.51415.7514.8 g g 的计算的计算基本基本分析分析结论结论见见P286销售净利率销售净利率5%5%5%5%销售销售/总资产总资产2.56412.56412.56412.5641资产资产/期末期末股东权益股东权益1.18181.18181.56001.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%实际增长率实际增长率10%50%

34、10%CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求表表8-10 8-10 提高财务杠杆支持高增长提高财务杠杆支持高增长 单位：万元单位：万元年度年度2006年年2007年年2008年年2009年年收入收入3000330049507425净利润净利润150165247.5371.25股利股利606699148.5留存收益留存收益9099148.5222.75权益权益99010891237.51460.25负债负债1801986931435.5资产资产117012871930.52895.75 g g 的计算的计算销售净利率销售净利率5%5%5%5%销售销售/总

35、资产总资产2.56412.56412.56412.5641资产资产/期末期末股东权益股东权益1.18181.18181.56001.9831收益留存率收益留存率0.60.60.60.6 g g10%10%13.64%18%实际增长率实际增长率10%50%50%表表8-11 8-11 无效的增长无效的增长 单位：万元单位：万元年度年度2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年收入收入30003300495041254537.56806.25净利润净利润150165247.5206.25226.89340.34股利股利60669982.590.75136.13留存收益

36、留存收益9099148.5123.75136.14204.21筹集权益资本筹集权益资本544.52权益权益99010891237.51361.251497.392246.09负债负债180198693247.5272.25408.37资产资产117012871930.51608.51769.642654.46销售净利率销售净利率5%5%5%5%5%5%销售销售/总资产总资产2.56412.56412.56412.56412.56412.5641资产资产/期末期末股东权股东权益益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60

37、.60.6 g g10%10%13.64%10%10%10%实际增长率实际增长率10%50%-16.67%10%50%净资产收益率净资产收益率15.15%15.15%20%15.15%15.15%15.15%CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与资金需求CH 8.2.4 CH 8.2.4 探讨：增长率与资金需求探讨：增长率与

38、资金需求书本例题讲解：书本例题讲解：05年销售收入为年销售收入为1000万元万元 年度年度20052006200720082009销售净利率销售净利率5%5%5%5%5%资产周转率资产周转率2.56412.56412.56412.56412.5641期末期末权益乘数权益乘数1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率实际增长率10%50%-16.67%10%试计算分析各年度的可持续增长率试计算分析各年度的可持续增长率g及其与实际增长率的差异，并说明：及其与实际

39、增长率的差异，并说明：1.企业的经营效率和财务政策有何变化？企业的经营效率和财务政策有何变化？2.07年企业高速增长所需的资金从哪里来？年企业高速增长所需的资金从哪里来？3.增长潜力分析：超常增长为什么不可持续？增长潜力分析：超常增长为什么不可持续？1）提高财务杠杆支持高速增长（却不能无限提高）提高财务杠杆支持高速增长（却不能无限提高）企业的增长潜力来源于上述企业的增长潜力来源于上述4个财务比率的可持续水平。个财务比率的可持续水平。2）无效的增长（高速增长未能带来权益净利率的提高）无效的增长（高速增长未能带来权益净利率的提高）3）最后，四点总结：见）最后，四点总结：见P81.CH 8.CH 8

40、.34563456 吸收投资、发行股票、借款、发行债券吸收投资、发行股票、借款、发行债券优点优点缺点缺点 吸收投资吸收投资（1）有利于增强企业信誉）有利于增强企业信誉（2）有利于尽快形成企业生产能力）有利于尽快形成企业生产能力（3）有利于降低企业财务风险）有利于降低企业财务风险（1）资本成本较高）资本成本较高（2）容易分散企业控制权）容易分散企业控制权普通股筹资普通股筹资（1）没有固定利息负担）没有固定利息负担（2）没有固定到期日（不用偿还）没有固定到期日（不用偿还）（3）筹资风险小）筹资风险小（4）能增加公司的信誉）能增加公司的信誉（5）筹资限制少）筹资限制少（1）资本成本较高）资本成本较高

41、（2）容易分散企业控制权）容易分散企业控制权优先股筹资优先股筹资（1）没有固定到期日）没有固定到期日（2）股利支付既固定、又有弹性）股利支付既固定、又有弹性（3）有利于增强公司信誉）有利于增强公司信誉（1）筹资成本较高）筹资成本较高（2）筹资限制多）筹资限制多（3）财务负担重）财务负担重 借款筹资借款筹资（1 1）筹资速度快）筹资速度快（2 2）筹资成本低）筹资成本低（3 3）借款弹性好）借款弹性好（1 1）财务风险较大）财务风险较大（2 2）限制条款较多）限制条款较多 发行债券发行债券（1 1）资本成本较低）资本成本较低（2 2）保证控制权）保证控制权（3 3）可发挥财务杠杆作用）可发挥财务

42、杠杆作用（1 1）筹资风险高）筹资风险高（2 2）限制条款多）限制条款多（3 3）筹资额有限）筹资额有限CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁一、租赁的概念一、租赁的概念二、租赁的种类二、租赁的种类CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁习题检测：租赁的概念与种类习题检测：租赁的概念与种类CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁二、租赁的种类二、租赁的种类（二）租赁在财务、税务、会计意义上的不同区分（二）租赁在财务、税务、会计意义上的不同区分CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁三、租赁的税务处理三、租赁的税务处理CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁四、租赁的会计处理四、租赁的会计处理CH 8.7 CH

43、8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 “经营租赁经营租赁”还是还是“自行购买自行购买”？CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 经营租赁方案优于购置方案！经营租赁方案优于购置方案！CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 出租人的经营租赁投资合算吗？出租人的经营租赁投资合算吗？CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 出租人的经营租赁投资不合算！出租人的经营租赁投资不合算！CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租

44、赁决策分析 租赁合同的税务性质差异有影响吗？租赁合同的税务性质差异有影响吗？CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 租赁合同的税务性质差异有影响吗？租赁合同的税务性质差异有影响吗？CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 租赁合同的税务性质差异有影响吗？租赁合同的税务性质差异有影响吗？CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 租赁合同的税务性质差异有影响！租赁合同的税务性质差异有影响！CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 租赁合同的税务性质差异无实质影响！租赁合同的税务性质差异

45、无实质影响！CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 租赁双方的税率差异所带来的双赢局面！租赁双方的税率差异所带来的双赢局面！CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁五、租赁决策分析五、租赁决策分析 损益平衡租金租金的谈判空间损益平衡租金租金的谈判空间CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁六、租赁存在的主要原因六、租赁存在的主要原因CH 8.7 CH 8.7 租赁租赁CH 8.8 CH 8.8 其他长期筹资方式其他长期筹资方式一、一、权证筹资权证筹资 1.1.权证的涵义与特征权证的涵义与特征 以约定的价格和时间认购或沽出标的资产的权证以约定的价格和时间认购或沽出标的资产的

46、权证权证的特征权证的特征（1 1）一种特殊的筹资手段）一种特殊的筹资手段（2 2）本身含有期权条款，持有人只是拥有认购权或沽出权）本身含有期权条款，持有人只是拥有认购权或沽出权（3 3）权证具有价值和市场价格）权证具有价值和市场价格（4 4）权证有别于优先认股权（持有人不必是公司股东）权证有别于优先认股权（持有人不必是公司股东）2.2.权证的种类权证的种类美式权证美式权证欧式权证欧式权证百慕大式权证百慕大式权证（修正的美式）（修正的美式）认购权证认购权证认沽权证认沽权证股本权证股本权证备兑权证备兑权证（由标的资产发行人（由标的资产发行人之外的机构发行）之外的机构发行）价内权证价内权证价外权证价

47、外权证价平权证价平权证CH 8.8 CH 8.8 其他长期筹资方式其他长期筹资方式一、一、权证筹资权证筹资 3.3.权证的基本因素权证的基本因素（1 1）标的资产）标的资产（2 2）各相关主体（发行人、认购人、持有人、行使人）各相关主体（发行人、认购人、持有人、行使人）（3 3）价格及价值）价格及价值权证价格权证价格内在价值内在价值时间价值时间价值权证金权证金=权证价格权证价格/换股比率换股比率（4 4）权证的行使）权证的行使行使价格行使价格兑换比率兑换比率到期日到期日权证有效期权证有效期（5 5）权证的特别条款）权证的特别条款（行使价格比例的调整、收购权益、赎回权）（行使价格比例的调整、收购

48、权益、赎回权）CH 8.8 CH 8.8 其他长期筹资方式其他长期筹资方式一、一、权证筹资权证筹资 4.4.影响权证价格的主要因素影响权证价格的主要因素因素因素认购权证价格认购权证价格认沽权证价格认沽权证价格正股市价越高正股市价越高权证有效期越长权证有效期越长到期日趋近到期日趋近权证行使价格越高权证行使价格越高正股波幅越大正股波幅越大利率水平越高利率水平越高预期股息越高预期股息越高CH 8.8 CH 8.8 其他长期筹资方式其他长期筹资方式一、一、权证筹资权证筹资 5.5.权证筹资的优缺点权证筹资的优缺点（1 1）吸引投资者）吸引投资者（2 2）筹资成本低）筹资成本低（3 3）行使期权时间不确

49、定）行使期权时间不确定（4 4）稀释每股普通股收益）稀释每股普通股收益（1 1）标的股票）标的股票（2 2）转换价格）转换价格（3 3）转换比率）转换比率二、二、可转换债券筹资可转换债券筹资 1.1.可转换债券及其要素可转换债券及其要素（4 4）转换期）转换期（5 5）赎回条款）赎回条款（6 6）回售条款）回售条款（7 7）强制性转换条款）强制性转换条款不可赎回期不可赎回期赎回期赎回期赎回价格赎回价格赎回条件赎回条件CH 8.8 CH 8.8 其他长期筹资方式其他长期筹资方式二、二、可转换债券筹资可转换债券筹资 2.2.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点优点优点（1 1）筹资成本较低

50、）筹资成本较低（2 2）便于筹集资金）便于筹集资金（3 3）有利于稳定股票价格）有利于稳定股票价格（4 4）有利于减少对每股收益的稀释）有利于减少对每股收益的稀释（5 5）有利于减少筹资中的利益冲突（潜在股东）有利于减少筹资中的利益冲突（潜在股东）缺点缺点（1 1）股价上扬风险）股价上扬风险（2 2）财务风险）财务风险（3 3）丧失低息优势）丧失低息优势8-65一、短期负债筹资的特点一、短期负债筹资的特点1 1.筹资速度快筹资速度快,容易取得容易取得2.2.筹资较灵活，限制相对宽松筹资较灵活，限制相对宽松3.3.筹资成本较低筹资成本较低4.4.筹资风险高筹资风险高二、短期负债筹资的主要形式二、

51、短期负债筹资的主要形式u商业信用：商业信用：因延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，即因延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，即“自发性筹资自发性筹资”。u短期借款短期借款（一）商业信用（一）商业信用1.1.商业信用的类型：商业信用的类型：免费信用、有代价信用、展期信用免费信用、有代价信用、展期信用例：赊购商品例：赊购商品1010万元，供货商提出付款条件万元，供货商提出付款条件“2/102/10，n/30”n/30”利利弊弊方案方案1 1：免费信用：免费信用享受折扣享受折扣少占用少占用2020天资金天资金方案方案2 2：有代价信用：有代价信用多占用多占用2020天资金天资金丧失折扣

52、丧失折扣方案方案3 3：展期信用：展期信用长期占用对方资金长期占用对方资金丧失信用丧失信用8-662.应付账款的成本应付账款的成本放弃现金折扣的成本放弃现金折扣的成本=u（多选）放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放（多选）放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（弃现金折扣成本提高的情况有（ADAD）。）。A.A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长折扣

53、百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长折扣百分比、信用期不变，折扣期延长u 折扣期限信用期限折扣率折扣率36018-67决策原则：决策原则：如果能以低于如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本放弃折扣的隐含利息成本（实质上是（实质上是种机会成本）的利率借入资金，便应在现种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本放弃折扣的隐含利息成本，则，则应放弃

54、折扣而去追求更高的收益。应放弃折扣而去追求更高的收益。如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的了的放弃折扣成本放弃折扣成本与展延付款带来的损失之与展延付款带来的损失之间做出选择。间做出选择。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本放弃折扣成本的大小，选信用成本最的大小，选信用成本最小（或所获利益最大）的一家。小（或所获利益最大）的一家。情况总结：情况总结：8-68（二）短期借款（二）短期借款1.1.借款的信用条件借款的信用条件u信贷限额信贷限额u周转信贷协定：就贷款限额的未使

55、用部分支付一定承诺费（比如周转信贷协定：就贷款限额的未使用部分支付一定承诺费（比如0.5%0.5%）u补偿性余额：要求在银行中保持按贷款限额的补偿性余额：要求在银行中保持按贷款限额的10%10%20%20%的最低存款余额的最低存款余额u借款抵押借款抵押u偿还条件偿还条件u其他承诺其他承诺2.2.短期借款利息的支付方法短期借款利息的支付方法u收款法：实际利率等于名义利率收款法：实际利率等于名义利率u贴现法：实际利率高于名义利率（因可利用贷款额为本金扣除利息的差额）贴现法：实际利率高于名义利率（因可利用贷款额为本金扣除利息的差额）u加息法：实际利率翻倍（分期偿还本息，实际只平均使用贷款本金的半数）

56、加息法：实际利率翻倍（分期偿还本息，实际只平均使用贷款本金的半数）8-69.8-70.8-71.8-72固定资产长期负债自发性负债权益资本临时性流动资产临时性负债永久性流动资产8-73固定资产长期负债自发性负债权益资本临时性流动资产临时性负债永久性流动资产8-74固定资产长期负债自发性负债权益资本临时性负债临时性流动资产永久性流动资产 CH 8 CH 8 作业布置作业布置一、单选（待续）一、单选（待续）【1 1】以下营运资金筹集政策中，临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需求，以下营运资金筹集政策中，临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需求，还解决部分永久性资产的资金需求的是（还解决部分永

57、久性资产的资金需求的是（）。）。A A稳健型筹资政策稳健型筹资政策 B B激进型筹资政策激进型筹资政策C C配合型筹资政策配合型筹资政策 D D紧缩性筹资政策紧缩性筹资政策【2 2】以下营运资金筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（以下营运资金筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（）。）。A A激进型筹资政策激进型筹资政策 B B稳健型筹资政策稳健型筹资政策C C配合型筹资政策配合型筹资政策 D D紧缩性筹资政策紧缩性筹资政策【3 3】某企业赊销货物的信用条件为：某企业赊销货物的信用条件为：1010天内付款，可享受天内付款，可享受5%5%的价格优惠；的价格优惠；2020

58、天内天内付款，可享受付款，可享受3%3%的价格优惠；付款的最后期限为的价格优惠；付款的最后期限为3030天。这一信用条件可简略表示天。这一信用条件可简略表示为（为（）。）。A A5/105/10、3/203/20、n/30 Bn/30 B10/510/5、20/320/3、30/n30/nC C5/105/10、20/320/3、n/30 Dn/30 D10/510/5、3/203/20、30/n30/n CH 8 CH 8 作业布置作业布置一、单选（续）一、单选（续）【4 4】企业向银行借入长期借款，若预测市场利率上升，企业应与银行签订（企业向银行借入长期借款，若预测市场利率上升，企业应与银

59、行签订（）。）。A A固定利率合同固定利率合同 B B浮动利率合同浮动利率合同C C补偿性余额条款补偿性余额条款 D D周转信贷协定周转信贷协定【5 5】某企业需借入资金某企业需借入资金6060万元。由于贷款银行要求将贷款数额的万元。由于贷款银行要求将贷款数额的2020作为补偿性作为补偿性余额，则企业需要向银行申请的贷款数额应为（余额，则企业需要向银行申请的贷款数额应为（）。）。A A6060万元万元 B B7272万元万元 C C7575万元万元 D D67.267.2万元万元【6 6】与债券筹资方式相比，银行借款筹资的优点不包括（与债券筹资方式相比，银行借款筹资的优点不包括（）。）。A A

60、筹资速度快筹资速度快 B B借款弹性大借款弹性大 C C使用限制少使用限制少 D D筹资费用低筹资费用低 CH 8 CH 8 作业布置作业布置二、多选（待续）二、多选（待续）【1 1】下列有关可持续增长率的表述，正确的有（下列有关可持续增长率的表述，正确的有（）。）。A A可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率B B可持续增长的假设条件之一，是公司目前的股利支付率维持不变可持续增长的假设条件之一，是公司目前的股利支付率维持不变C C销售按可持续增长率增长时，负债与股东权益的增长比率相同销售按可持续增长率增长时

61、，负债与股东权益的增长比率相同D D在不发新股的前提下，如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际在不发新股的前提下，如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际 增长率等于上年的可持续增长率增长率等于上年的可持续增长率【2 2】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法，正确的有（融资需求的说法，正确的有（）。）。A A股利支付率越高，外部融资需求越大股利支付率越高，外部融资需求越大B B销售净利率越高，外部融资需求越大销售净利率越高，外部融资需求越大C C如果外部融资销售增长比

62、为负数，说明企业有剩余资金如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金D D当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 CH 8 CH 8 作业布置作业布置二、多选（续）二、多选（续）【3 3】可转换债券设置合理的回售条款，可以（可转换债券设置合理的回售条款，可以（）。）。A A保护债券投资人的利益保护债券投资人的利益 B B促使债券持有人转换股份促使债券持有人转换股份C C降低债券持有人的投资风险降低债券持有人的投资风险 D D限制债券持有人过分享受投资回报限制债券持有人过分享受投资回报【4 4】下列关于营

63、运资金政策的表述，正确的有（下列关于营运资金政策的表述，正确的有（）。）。A A营运资金持有政策和筹资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的营运资金持有政策和筹资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的 B B宽松的持有政策其机会成本较高，紧缩的持有政策会影响企业采购支付能力宽松的持有政策其机会成本较高，紧缩的持有政策会影响企业采购支付能力C C营运资金筹资政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是激进型营运资金筹资政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是激进型 筹资政策筹资政策 D D采用稳健型筹资政策时，企业的变现能力比率最高采用稳健型筹资政策时，企业的变现能力比率最高 【5 5】按复

64、利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（）。）。A A使用收款法支付利息使用收款法支付利息 B B使用贴现法支付利息使用贴现法支付利息C C使用加息法支付利息使用加息法支付利息 D D设置偿债基金设置偿债基金 CH 8 CH 8 作业布置作业布置三、计算题三、计算题四、论述题四、论述题 为什么说企业的超常增长不可持续？（要求分点作答）为什么说企业的超常增长不可持续？（要求分点作答）CH 8 CH 8 作业布置作业布置.CH 8 CH 8 作业布置作业布置四、论述题四、论述题 （1 1）超常增长的界定：它指企业实际销售增长高于由

65、企业当前经营效率和财务）超常增长的界定：它指企业实际销售增长高于由企业当前经营效率和财务政策所决定的可持续增长水平的过快增长情形。政策所决定的可持续增长水平的过快增长情形。（2 2）企业销售增长的实质：根据可持续增长原理，如果某一年）企业销售增长的实质：根据可持续增长原理，如果某一年4 4个财务比率个财务比率（销售净利率、资产周转率、收益留存率和权益乘数）有一个或多个数值增长，（销售净利率、资产周转率、收益留存率和权益乘数）有一个或多个数值增长，则实际增长率才会超过上年的可持续增长率。则实际增长率才会超过上年的可持续增长率。（3 3）超常增长的实现途径：超常增长是）超常增长的实现途径：超常增长

66、是“改变改变”财务比率的结果，而不是持续当前财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。状态的结果。（4 4）揭示超常增长不可能的持续的根本理由：企业的增长潜力来源于销售净利率、）揭示超常增长不可能的持续的根本理由：企业的增长潜力来源于销售净利率、资产周转率、收益留存率和财务杠杆的可持续水平，而这资产周转率、收益留存率和财务杠杆的可持续水平，而这4 4个财务比率都不可能无限个财务比率都不可能无限提高，从而限制了企业的增长率。提高，从而限制了企业的增长率。（5 5）超常增长的进一步延伸总结：不是说企业的增长不可以高于可持续增长率，）超常增长的进一步延伸总结：不是说企业的增长不可以高于可持续增长率，问题在于必须事先预计并加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的问题在于必须事先预计并加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。财务问题。实际上，一个理智的企业在增长率问题上并没有很大的回旋余地，尤其是从实际上，一个理智的企业在增长率问题上并没有很大的回旋余地，尤其是从长期来看更是如此。长期来看更是如此。