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1、第四章 投资方案的评价指标学习要点u投资回收期定义、计算u净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准u内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况u投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义及计算u几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情况 投资回收期概念是指项目原始投资回收所需要的时间。如果用Pt代表回收期，Ft表示第t年的净现金流量，那么投资回收期可以表示为使 时的t，即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度。回收期一般以年表示。tpttF00投资回收期计 算 如果项目投资是在期初一次投入，当年净收益相等或
2、基本相同，可用下式计算:Pt=I/A 其中其中:I 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常 用财务现金流量表中累计净现金流量求出。回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 2023-1-295例例(1)现金现金收入收入现金现金支出支出现金现金流量流量00-7000-700015000-2000300027000-3000400030+2000200048000-40004000投资回收期判断标准若Ptn0，项目应拒绝n0为基准回收期投资回收期 某项目的原始投资 元，以后各年净现金流量如下：第1年 3000元第210
3、年 5000元 项目计算期l0年，求回收期。解解:累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 -20000十3000十5000十5000十5000十5000 3000O 回收期 (年)4.45000200015tp投资回收期指标评价优点 简单直观 反映项目的风险大小缺点 没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案动态投资回收期概念动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率下，投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投资现值所需要的时间。如果用Pd代表动态回收期，则0)1(00tPttiFd动态投资回收期动态回收期=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量折现值的绝对
4、值/当年净现金流量折现值:i0=8%NCF-1000250250250250250折现值-1000231.5214.3198.4183.8170.1累计折现值-768.5-554.2-355.7-172.0-1.8投资收益率概念投资收益率又可称为投资利润率、投资效果系数，它是指工程项目投产后，每年所获净收益与投资总额之比。公式：R=M/II为投资总额，I=Itt为第t年的投资额n为完成投资的年份为正常年份的净收益根据不同的分析目的，可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等R为投资收益率判别标准若R=R0，项目可以接受若R0,该投资方案的原始投资能够回收，能够支付资本成本费用，能够
5、获得大于资本成本的盈利的水平，因而应该接受该投资方案；若NPV=0，则原始投资能够被回收，能够支付资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位置；如果NPV0，则原始投资可能无法回收，可能支付不起资本成本费用，因此该投资方案应被拒绝折现率折现率概念0是投资者、决策者对项目资金时间价值的估值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机会、风险大小、通胀率等，即资本成本资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低图示图示 净现值与折现率净现值与折现率净现值净现值指标评价优点给定净现金流量Ft、计算期N和折现率i0的情况下，都能算出一个唯一的净
6、现值指标值。缺点折现率或基准折现率确定比较困难 NPV反映的是方案绝对经济效益，不能说明资金的利用效果大小。可以补充使用净现值率指标加以纠正。净现值率净现值率是单位投资现值的净现值，即项目的净现值与投资现值之比，若NPVR代表净现值率，I代表投资现值，则 若用表的资料数据，可得计算其净现值率为：INPVNPVR8904.6544.52%20000NPVR将来值 以项目计算期末为基准，把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率计算到项目计算期末的值的代数和。若以符号 表示将来值，则 式中，i0为折现率。tNNttiFNFV)1(00NFV资料同4-1，折现率为10%，求将来值。解：同样用公式也可求
7、得 20000(/10,10)3000(/10,9)5000(/10,9)20000(2.5937)3000(2.3579)5000(13.5795)23097.2NFVF PF PF A(/1 0,1 0)8 9 0 5(2.5 9 3 7)2 3 0 9 7N F VN P VFP年度等值把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等值 ),/(),/(00NFiANFVNPiANPVAE 式中，i0为折现率。n概念，折现率10%，求年度等值(/1 0,1 0)8 9 0 5(0.1 6 2 7)1 4 4 9A EN P VAP(
8、/1 0,1 0)2 3 0 9 7(0.0 6 2 7)1 4 4 8A EN F VAF内部收益率内部收益率IRR 被定义为净现值等于零时的折现率，即使0)1(0tNttIRRFNPV 时的IRR 。内部收益率 若0iIRR，0i为企业规定的折现率(资本成本)，则0)(0iNPV，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此应考虑接受该方案；若0iIRR，则0)(0iNPV，说明企业的原始投资能够回收，井恰能支付资本成本费用；若0iIRR，则0)(0iNPV，说明企业的原始投资可能无法收回，无法支付资本成本费用，该投资方案应被拒绝。n判别标准内部收益率n计算内部收益率计算由表4-2可知
9、，%181i时，1775.52NPV，%202i，2704.31NPV。按照这两点直线内插，则 775.5218%(20%18%)19.05%775.52 704.31IRR 我们可以利用电子表格作精确计算，上例Excel的计算公式为：)10:1(AAIRR，可求得精确解19.02。n例子内部收益率的经济含义u项目在计算期内对占用资金所能偿付的最大的资金占用价格u项目所占用资金在总体上的资金盈利率。u在方案整个寿命期内，在i0的条件下，始终存在着未被回收的投资及其利息，仅在方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。342110004003702402202201100700400770200440(B)10002204003701234240(A)内内 部部 收收 益益 率率 的的 经经 济济 含含 义义内部收益率对该指标的评价优点:考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期内经济情况；不需要事先设定折现率可以直接求出。缺点对于非常规投资项目内部收益率可能有多解或无解。内部收益率与净现值、动态投资回收期具有一致的评价结论，当内部收益率大于基准贴现率时，净现值大于0，动态回收期必小于计算期。
第三章投资方案的评价指标课件
