财务管理课件(端)

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1、你不理财 财不理你2023-1-2412023-1-242课课 程程 简简 介介l 产品经营和资本经营，是现代企业的两大产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。财务管理增值，构成财务管理的全部内容。财务管理课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本课程

2、，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法识和实务操作方法。2023-1-243参考书目参考书目l1.公司理财 郭复初 西南财经大学出版社 1999年l2.企业理财学 余绪缨 辽宁人民出版社 1995年l3.财务成本管理 CPA考试教材 东北财经大学出版社 2000年l4.现代企业财务管理 郭浩、徐琳译 经济科学出版社 1998年2023-1-244财务管理课程结构财务管理课程结构l第一章 财务基本理论（总论）l第二章 时间价

3、值与风险报酬l第三章 企业筹资管理l第四章 资本成本和资本结构l第五章 项目投资管理l第六章 证券投资管理l第七章 营运资金管理l第八章 股利分配管理l第九章 财务报表分析2023-1-245 第一章第一章 财务基本理论财务基本理论l学习目的与要求：财务理论是对财务实践的理财务理论是对财务实践的理性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位和作用，深刻认识各种财务要素的性质。和作用，深刻认识各种财务要

4、素的性质。2023-1-246第一章第一章 财务基本理论财务基本理论l一、财务管理的基本概念l二、财务管理的目标和本质l三、财务管理的环节l四、财务管理的环境l五、财务管理的组织机构2023-1-247第一节第一节 财务管理的基本概念财务管理的基本概念一、企业的财务活动和资金运动 资金筹集 资金投放 资金运用 回收分配 资本 投资 固定资产 销售收入 债务 存货 缴纳税收 生产耗费 分配利润 筹资活动 投资活动 运营活动 分配活动2023-1-248资金投入库存现金等货币资金原材料储备资金在产品生产资金产成品成品资金库存现金等货币资金供应过程生产过程销售过程应付款项结算资金应收款项结算资金机器

5、设备固定资金资金退出工资和其他成本费用资金循环、周转工业企业资金运动流程图工业企业资金运动流程图2023-1-249资金投入货币资金库存现金等商品资金（库存商品）货币资金库存现金等购进过程销售过程结算资金（应付款项）结算资金（应收款项）固定资金（房屋设备）资金退出支付商品流通费资金周而复始循环、周转商品流通企业资金循环图商品流通企业资金循环图2023-1-2410政府财政会计对象的内容政府财政会计对象的内容预算收入税金利润其他缴款预算外收入-=军队行政单位事业单位其他经济建设国防建设行政管理基本建设文教卫生科学技术社会福利未使用的资金资金来源（集中）资金来源（集中）资金运用（分配）资金运用（分

6、配）资金结存（结果）资金结存（结果）包括各级财政部门按照国家规定包括各级财政部门按照国家规定征集的各种附加、集中的不纳入征集的各种附加、集中的不纳入国家预算的企事业收入和按规定国家预算的企事业收入和按规定收取的其他各项预算外收入等。收取的其他各项预算外收入等。2023-1-2411政府财政会计对象的内容政府财政会计对象的内容预算收入税金利润其他缴款预算外收入-=军队行政单位事业单位其他经济建设国防建设行政管理基本建设文教卫生科学技术社会福利未使用的资金分配和拨付资金本级收入-=未使用的资金资金来源（集中）资金来源（集中）资金运用（分配）资金运用（分配）资金结存（结果）资金结存（结果）行政事业单

7、位会计对象的内容行政事业单位会计对象的内容资金来源（领拨）资金来源（领拨）资金运用（使用）资金运用（使用）资金结存（结果）资金结存（结果）拨出资金本级留用不包括实行内部成本费用核算的事业单位。不包括实行内部成本费用核算的事业单位。指根据国家有关规定以有偿服务等形式组织的部分收入指根据国家有关规定以有偿服务等形式组织的部分收入 。2023-1-2412二、企业的财务关系二、企业的财务关系l（一）企业与投资者之间的财务关系（所有权关系）（一）企业与投资者之间的财务关系（所有权关系）投资者的权利投资者的权利 企业对投资者的权利企业对投资者的权利 投资者的义务投资者的义务 企业对投资者的义务企业对投资

8、者的义务l（二）企业与债权人的财务关系（债权关系）（二）企业与债权人的财务关系（债权关系）企业主要的债权人企业主要的债权人 债权人的权利和义务债权人的权利和义务l（三）企业与被投资者的关系（投资分配关系）（三）企业与被投资者的关系（投资分配关系）l（四）企业与债务人的关系（四）企业与债务人的关系l（五）企业与内部部门的关系（五）企业与内部部门的关系l（六）企业与职工的财务关系（六）企业与职工的财务关系l（七）企业与税务及其他政府部门之间的关系（七）企业与税务及其他政府部门之间的关系2023-1-2413三、财务管理的特征三、财务管理的特征l（一）是一项专业性很强的管理活动（一）是一项专业性很强

9、的管理活动l（二）是一项综合性很强的管理活动（二）是一项综合性很强的管理活动l（三）是一项灵敏度很高的管理活动（三）是一项灵敏度很高的管理活动2023-1-2414第二节第二节 财务管理的目标和本质财务管理的目标和本质l（一）财务的产生（一）财务的产生l（二）财务的本质（二）财务的本质l（三）财务管理的目标（三）财务管理的目标l（四）财务管理目标的职协调（四）财务管理目标的职协调2023-1-2415（一）财务的产生（一）财务的产生l1 1货币的资本化是财务产生的根源货币的资本化是财务产生的根源l2 2资本化的货币是理财的独有对象资本化的货币是理财的独有对象2023-1-2416（二）财务管理

10、的本质（二）财务管理的本质l1 1财务的本质：资本价值经营财务的本质：资本价值经营l2 2本质特征：实现资本增值的活动本质特征：实现资本增值的活动2023-1-2417（三）财务管理的目标（三）财务管理的目标l1 1财务管理的总目标：生存、发展、盈利财务管理的总目标：生存、发展、盈利 生存是基础，发展是保障，盈利是归宿生存是基础，发展是保障，盈利是归宿 两种非正常的企业：长不大，活不长两种非正常的企业：长不大，活不长 生存：资金循环能够维持生存：资金循环能够维持 发展：资金积累的过程发展：资金积累的过程 盈利：扩大收入和减少成本的综合盈利：扩大收入和减少成本的综合l2 2现代财务管理的目标：资

11、本现代财务管理的目标：资本/企业价值最大化企业价值最大化 传统目标：产值最大、利润最大、每股盈余最大传统目标：产值最大、利润最大、每股盈余最大 股东财富最大股东财富最大 现代目标：多方共赢的最佳选择现代目标：多方共赢的最佳选择2023-1-2418（四）财务管理目标的协调（四）财务管理目标的协调l1 1所有者与经营者目标的协调所有者与经营者目标的协调 目标冲突：两权分离的必然结果目标冲突：两权分离的必然结果 冲突表现：道德风险（但求无过）冲突表现：道德风险（但求无过）逆向选择（损人利己）逆向选择（损人利己）冲突的克服：监督和激励冲突的克服：监督和激励l2 2股东和债权人目标的协调股东和债权人目

12、标的协调 目标冲突：风险和盈利之间的两难选择目标冲突：风险和盈利之间的两难选择 冲突表现：追求盈利而不顾风险冲突表现：追求盈利而不顾风险 冲突克服：事先限制，事中监督，事后追责冲突克服：事先限制，事中监督，事后追责2023-1-2419第三节第三节 财务管理的环节（财务管理的环节（12-1412-14）l一、财务预测一、财务预测l二、财务决策二、财务决策l三、财务预算三、财务预算l四、财务控制四、财务控制l五、财务分析和评价五、财务分析和评价2023-1-2420第四节第四节 财务管理环境财务管理环境l一、宏观经济环境一、宏观经济环境 经济周期经济周期 经济政策经济政策 通货膨胀通货膨胀 利率

13、波动利率波动 市场竞争市场竞争l二、法律环境二、法律环境 企业组织法体系企业组织法体系 税务法律体系税务法律体系 会计法律体系会计法律体系 市场监督法律体系市场监督法律体系l三、金融市场环境三、金融市场环境 利率水平利率水平 货币创造程度货币创造程度 资本市场发育程度资本市场发育程度 资本开放度资本开放度2023-1-2421四、资本市场四、资本市场l（一）资本市场的财务作用（一）资本市场的财务作用l（二）资本商品的价值因素（二）资本商品的价值因素l（三）资本的价格：市场利率及其构成（三）资本的价格：市场利率及其构成2023-1-2422（一）资本市场的财务作用（一）资本市场的财务作用l1.1

14、.资本市场是财务经营的资本产品购销场所资本市场是财务经营的资本产品购销场所l2.2.资本市场是企业财务资金的转化场所资本市场是企业财务资金的转化场所l3.3.资本市场是财务估价的依据资本市场是财务估价的依据l4.4.资本市场是重要的理财环境，是理财信息的资本市场是重要的理财环境，是理财信息的外部来源外部来源2023-1-2423（二）资本商品的价值因素（二）资本商品的价值因素l1.1.资本的使用价值资本的使用价值（1 1）资本具有货币的使用价值）资本具有货币的使用价值（2 2）资本具有劳动力的使用价值）资本具有劳动力的使用价值l2.2.资本的价值资本的价值（1 1）资本的形式价值：垫支价值）资

15、本的形式价值：垫支价值（2 2）资本的内涵价值：产出价值）资本的内涵价值：产出价值2023-1-2424（三）资本的价格（三）资本的价格l1.1.资本价格的性质资本价格的性质l2.2.市场利率的构成市场利率的构成 市场利率纯粹利率风险附加率市场利率纯粹利率风险附加率（1 1）纯粹利率）纯粹利率（2 2）通货膨胀附加率）通货膨胀附加率（3 3）变现力附加率）变现力附加率（4 4）违约风险附加率）违约风险附加率（5 5）到期风险附加率）到期风险附加率2023-1-2425第五节第五节 财务管理的组织机构（财务管理的组织机构（19-20）l一、传统的组织模式：垂直单职能模式一、传统的组织模式：垂直单

16、职能模式l二、现代的组织模式：二元交叉结构模式二、现代的组织模式：二元交叉结构模式2023-1-2426第二章第二章 时间价值与风险报酬时间价值与风险报酬l一、资金的时间价值：不同时期资金价值比较的基础l二、投资的风险价值：不同形式资金价值比较的基础2023-1-2427第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值l一、基本概念l二、资金时间价值的计算l三、名义利率和实际利率的换算2023-1-2428一、基本概念一、基本概念l（一）时间价值的含义 是指资金在流动过程中随着时间的推移而发生的增值量。（1=2的问题）l(二）资金时间价值的实质 1.资本的价值来源于资本的价值创造 2.时间价值是资本

17、价值的表现形式 3.时间价值是无风险的社会平均报酬率 4.时间价值必须在资本运动中产生2023-1-2429二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算l（一）单利的计算 1、单利的含义：已产生的利息不作为本金计算下期利息。2、终值和现值的含义 3、单利终值和现值的计算 单利终值的计算 F=P(1+in)单利现值的计算 P=F/(1+in)单利利息的计算 I=Pin 2023-1-2430关于单利计算的案例：关于单利计算的案例：l一般而言，债券、国债等固定利率证券均按单利计算利息，不计复利。l例1、某人买入一张票面金额1000元，票面利率8%的5年期国债，持有到期能收到多少钱？他能得到多少利息

18、？l例2、某人欲购买一张在市场上流通的企业债券，票面金额10000元，票面利率10%，期限10年，已发行4.5年，卖主要价15000元，问该人应不应该买？买价不高于多少时才值得买入？l例3、一张到期价值2200元的10年期债券，票面利率10%，其现值（票面金额）为多少？2023-1-2431（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算 1、什么是复利 是指在计算利息时将已产生的利息作为计算下期利息的本金的计息方法。（利滚利计息法）2、复利终值、现值和利息的计算 复利终值的计算 FP（1i）n 复利现值的计算 PF（1i）n 总利息的计算 IFP 2023-1-2432P 0 1 2.n

19、-2 n-1 nP(1+i)P(1+i)(1+i)=p(1+i)2P(1+i)n-2P(1+i)n-1P(1+i)n复利终值的计算2023-1-2433复利计算的案例：复利计算的案例：l考虑银行贷款、资本、银行存款、一般资金的价值时，均应考虑复利计算问题。l例1、某人将1000元存入银行，在银行存款利率8%时，5年后他可以从银行取出多少钱？l例2、某人决定在10年后购买一套价值30万元的房子，准备现在一次性存入资金，在存款利率为5%时，须存入多少钱？在存款利率为10%时，又应该存多少？l例3、某甲因缺资金向某乙借款20000元，双方协商借款年利率12%，但须按月计算利息，3年后，乙要求甲还款3

20、2800元，甲不同意，认为只应该还31480元，相差1320元，请你分析差异产生的原因，你认为甲应该还多少钱？2023-1-2434（三）年金价值的计算（三）年金价值的计算1、什么是年金：在相同期间内一系列连续的数量相同的资金收付。2、年金的种类 普通年金 先付/预付年金 延付年金 永续年金3、年金的终值和现值 年金的终值 年金的现值2023-1-24350 A A A A .A A A A 0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 nA(1+i)0A(1+I)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-4A(1+i)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1普通年金终值的计算2023-1

21、-24364、普通年金终值和现值的计算、普通年金终值和现值的计算l普通年金终值l普通年金现值普通年金现值l年偿债基金：已知年偿债基金：已知F求求A，终值的逆运算终值的逆运算l年投资回收：已知年投资回收：已知P求求A，现值的逆运算现值的逆运算iiAFnA1)1(iniAPA)1(12023-1-2437普通年金计算的案例：普通年金计算的案例：l年金计算不一定指针对按年收付的资金，凡有规律的定额连续的资金收付，均可以看作年金计算。l例1、某人的子女现在刚上中学，他决定从现在开始为期准备未来孩子上大学的学费，假若他每年存入3000元，在利率为6%时，至其孩子上大学时他一共为子女准备了多少钱？（假设初

22、高中均为3年制）l例2、复利计算案例例2中，若该人将一次性存款的计划改为每年分期存款，则在两种利率下，其每年的存款额各为多少？l例3、某人实行理财计划，在市场年利率为12%时按月存入500元钱，连续存款1年半，则他能获得多少利息？l例4、某人贷款买房，贷款额20万，年利率12%，期限为50个月，问其月供应为多少？l例5、一份每年可以领取4000元，连续领取10年的养老金保险单，在市场利率为8%时，你最多愿意出多少钱购买？2023-1-24385 5、特殊年金形式、特殊年金形式l1.预付年金：期初收付l2.递延年金：后期收付l3.永续年金：无限期收付2023-1-2439预付年金：期初收付预付年

23、金：期初收付l预付FAA（FA，i，n1）1l 或 FA（1+i）l预付PAA（PA，i，n1）1l 或 PA（1+i）l例1、某人每年年初存入1000元钱，连续存10年，在市场利率为7%时，10年后他可以得到多少钱？2023-1-2440A A A A A 0 0 1 2.n-2 n-1 n0(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n-0 F=0+A(1+i)+A(1+i)2+.+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n先/预付年金终值的计算2023-1-2441递延年金：后期收付递延年金：后期收付l递延递延F FA AF FA

24、A （共共n期期 ）l递延递延 P PA AA A（P PA A ，i，mn）（）（P PA A ，i，m）l 或或 A A（P PA A ，i，n）（）（P PA A ，i，m）l例例1 1、某人决定投资一个项目，该项目、某人决定投资一个项目，该项目5 5年以后年以后产生效益，每年可以收到产生效益，每年可以收到1010万元钱，连续收款万元钱，连续收款1010年，在市场利率为年，在市场利率为8%8%时，该投资项目现在的时，该投资项目现在的投资额不应超过多少钱？投资额不应超过多少钱？2023-1-2442 0 1 .m-1 m m+1 m+2.m+n-2 m+n-1 m+n 0 0.0 0 A

25、A.A A AFm=Pn=A(P/A,i,n)P=Fm(P/F,i,m)延付年金的计算2023-1-2443永续年金：无限期收付永续年金：无限期收付l永续FA 不存在l永续l例1、某人准备购买某公司的股票，该股票每年发放现金红利0.5元，市场利率为8%时，该人愿意购买的出价不会高于多少元？l例2、某教育基金会准备以后每年取出20000元用于奖励优秀学生，在市场利率为10%时，该基金的规模至少应为多少元？iAPA12023-1-2444三、名义利率和实际利率的换算三、名义利率和实际利率的换算l设r为名义利率（年利率），m为每年计算利息的次数，i为实际利率，则名义利率和实际利率的换算关系为：i=(

26、1+r/m)m-1或i+1=(1+r/m)ml例1、年利率为12%，年计息4次的债券，其实际利率为多少？l例2、某人以12%的贷款买房，按月还款，其实际利率是多少？若半年还款一次，则实际利率又是多少？2023-1-2445第二节第二节 投资风险价值投资风险价值l一、风险概述l二、投资风险的类别l三、风险程度的衡量l四、风险与报酬的关系2023-1-2446一、风险概述一、风险概述l（一）什么是风险l1、事件的确定性程度与风险l2、风险的含义l（二）风险的性质l1、客观性（无法完全控制和消除）l2、变化/转化性（随时间推移会发生变化）l3、结果的二重性2023-1-2447二、投资风险的类别二、

27、投资风险的类别l（一）从投资主体的角度分l1市场风险：系统性风险、不可分散风险l2公司风险：非系统性风险，可分散风险l（二）从公司本身的角度分l1、经营风险/商业风险：生产经营的不确定性l2、财务风险：是举债产生的风险，也称筹资风险，实质是债务利息的固定性和资金应用报酬的对比，使自有资金的盈利受到影响。l3、综合风险：经营风险和财务风险的综合作用。2023-1-2448三、风险程度的衡量三、风险程度的衡量l（一）事件的概率分布l1、事件发生的概率l2、概率的分布l（二）期望值：以概率为权数的加权平均值 E=XiPil（三）标准离差与标准离差率l1、标准差 S=(Xi-E)2*Pi l2、标准离

28、差率 V=S/E2023-1-2449四、风险与报酬的关系四、风险与报酬的关系l1.风险报酬的含义l2.风险与报酬的关系l 期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率l RR0bV Q=b Vl 试中：R0为无风险报酬率（时间价值）l b为风险系数l V为标准变异/离差系数l3、风险报酬的计算l A、根据风险报酬率计算：FB=I Ql B、根据投资报酬总额计算：FB=FQ/Rl 试中：FB为风险报酬,F为投资报酬总额,Q为风险报酬率,I为投资总额2023-1-2450案例分析案例分析l例1、某企业准备投资某项目，该项目投资总额1000万元，预计在市场状况为繁荣时净收益为500万元，市场良好时净收益为

29、300万元，市场一般时净收益为200万元，市场状况不良时净收益为-100万元。根据预测，上述市场状况发生的概率分别为0.20、0.30、0.30和0.20，并且根据以往经验判断，该投资项目的风险系数为0.40，无风险的报酬率为4%，求该项目的期望收益、标准离差、标准离差率、风险报酬率、风险报酬总额（按两种方法计算）。2023-1-2451第三章第三章 企业筹资方式企业筹资方式 本章主要内容本章主要内容l一、企业筹资的类型与主要方式一、企业筹资的类型与主要方式l二、企业资金需求量预测方法二、企业资金需求量预测方法l三、企业主要筹资方式介绍三、企业主要筹资方式介绍l1 1、股权筹资、股权筹资l2

30、2、债券筹资、债券筹资l3 3、商业借款筹资、商业借款筹资l4 4、租赁筹资、租赁筹资l5 5、商业信用筹资、商业信用筹资2023-1-2452第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、什么是企业筹资一、什么是企业筹资 是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为的一种行为,筹集资金是企业资金运动的起点。筹集资金是企业资金运动的起点。二、企业筹资的分类二、企业筹资的分类l1、按资金性质分类、按资金性质分类 2、按资金时间长短分类、按资金时间长短分

31、类l3、按筹资方式分类、按筹资方式分类 4、按资金来源分类、按资金来源分类三、企业筹资的渠道三、企业筹资的渠道l1、财政性资金、财政性资金 2、银行信贷资金、银行信贷资金l3、非金融机构资金、非金融机构资金 4、内部积累资金、内部积累资金l5、民间资金、民间资金 6、法人单位投入资金、法人单位投入资金l7、境外资金、境外资金 2023-1-2453四、企业筹资方式四、企业筹资方式l(一)吸收直接投资l(二)发行股票筹资l(三)银行借款筹资l(四)商业信用筹资l(五)发行债券筹资l(六)租赁筹资五、企业筹资的原则五、企业筹资的原则l(一)合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间l(二)遵循效益性

32、原则，提高筹资效果l(三)科学确定企业的资金来源结构l1合理安排自有资金和借入资金的比例l2合理安排长期资金与短期资金的比例2023-1-2454第二节第二节 资金需求量的预测方法资金需求量的预测方法 l一、定性预测法（略，56-57页）l(一)集合意见法l(二)专家会议法l(三)特尔菲法2023-1-2455二、定量预测法二、定量预测法l(一)因素分析法：增量调整预测法l资金需要量=（上年资金实际平均占用量-不合理平均占用额）(1+预测年度销售变动率)(1-预测年度资金周转速度变动率)l(二)线性回归分析法 1、高低点法（简单回归方程的求法）2、直线回归法l(三)销售百分比法l1根据销售总额

33、确定融资需求。l2根据销售增加量确定融资需求。2023-1-2456第三节第三节 普通股和优先股筹资普通股和优先股筹资 l一、股票的概念和种类一、股票的概念和种类l（一）股票的概念l（二）股票的种类l1按股东的权利和义务划分 l2按股票票面是否标明金额划分 l3按股票票面是否记名 划分l4按投资主体划分2023-1-2457二、普通股筹资二、普通股筹资l（一）普通股的含义l（二）普通股的发行l1、发行的规则和条件l2、发行的基本程序l3、发行方式和价格的确定l（三）普通股的上市l1、股票上市的条件l2、上市的暂停和终止l3、股票上市的优缺点l（四）股票筹资的优缺点l1、优点：长期性、低风险、基

34、础性、有吸引力l2、缺点：成本较高、控制权的稀释2023-1-2458三、优先股筹资三、优先股筹资l（一）优先股的含义及特征（一）优先股的含义及特征l1、含义：一种混合性证券。、含义：一种混合性证券。l2、优先股如何优先：优先股的特征、优先股如何优先：优先股的特征l（二）优先股的种类（二）优先股的种类l1、按股利能否累积划分按股利能否累积划分l2按能否参与额外股利的分配划分按能否参与额外股利的分配划分l3按能调换为普通股划分按能调换为普通股划分l4按是否有权赎回划分按是否有权赎回划分l（三）优先股的发行：与普通股基本相同（三）优先股的发行：与普通股基本相同l（四）优先股筹资的优缺点（四）优先股

35、筹资的优缺点l1、优点：股息支付固定又灵活、不会稀释控制权、能增强公、优点：股息支付固定又灵活、不会稀释控制权、能增强公司实力。司实力。l2、缺点：筹资成本高、对公司限制较多、财务负担较重。、缺点：筹资成本高、对公司限制较多、财务负担较重。2023-1-2459第四节第四节 金融机构借款筹资金融机构借款筹资l一、借款的种类（略，68）l二、借款的程序（略，68-69）l三、银行借款合同的基本内容l（一）基本条款：对借款种类、期限、利率、用途、还款方式、限制或保护性条款以及其他相关资料。l（二）保护性条款：一般保护性条款、例行保护性条款和特殊保护性条款。l四、不同条件下名义利率和实际利率的换算l

36、（一）一年内多次付息（略）l（二）预扣利息：按实际可用资金计算实际利率l（三）补偿性余额：按实际可用资金计算利率2023-1-2460五、还款方式的选择五、还款方式的选择l（一）还本付息的方式l1、分次付息，到期一次还本l2、分期等额还本，分次付息（前高后低法）l3、等额偿还本息法（等额还款法）l4、延期或递增还本法（前低后高法）l5、预扣利息法（一次付息，一次还本法）l6、到期一次偿还本息l（二）选择还本付息方式要考虑的因素l1、借款期限；2、借款数额；3、现金流分布状况；4、预期利率变动趋势；5、筹资的难易程度。l（三）不同还款方式比较（73-74）2023-1-2461六、借款筹资的优缺

37、点六、借款筹资的优缺点l（一）优点：l1、筹资速度快l2、筹资成本较低（筹资费用、抵税作用、风险）l3、筹资灵活性大l（二）缺点：l1、财务风险较大l2、筹资数额有限l3、限制性条款较多l4、受宏观经济因素影响较大2023-1-2462第五节第五节 发行债券筹资发行债券筹资l一、债券的种类l1、按是否记名分类 2、按是否可转换成股票分类l3、按是否可上市交易分类 4、按利率是否浮动分类l5、按是否可参与分配分 6、按是否提供抵押分l二、一种特殊的债券：可转换债券l（一）可转换债券的特点l1、股权性 2、债权性 3、转换及转换选择性l（二）可转换债券的转换条件l1、转换比率：债券面值/转换价格l

38、2、转换价格：股票交易均价上浮或发行价下浮l3、转换期限：一般短于债券存续期2023-1-2463三、债券发行的资格和条件三、债券发行的资格和条件l（一）债券发行人的主体资格l1、股份有限公司l2、国有独资或国有有限责任公司l（二)债券发行的条件（略，）l（三）可转换债券发行的条件（略，）l1、上市公司发行可转换债券的条件l2、重点国有企业发行可转换债券的条件l四、债权发行价格的确定l1、平价发行l2、溢价发行l3、折价发行2023-1-2464五、债券筹资的优缺点五、债券筹资的优缺点l（一）一般公司债券筹资的优缺点：l1、优点：l能产生财务杠杆作用、资金成本较低、不会影响企业所有者对企业的控

39、制权。l2、缺点：l会增加财务风险、限制条件较多、筹资数量有限。l（二）可转换债券筹资的优缺点l1、优点：l有利于降低资本成本、有利于筹集更多资本、有利于调整资本结构。l2、缺点：l转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。l若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券的持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。l若可转换债券转股时股价高于转换价格，则会遭受筹资损失。2023-1-2465第六节第六节 租赁筹资租赁筹资l一、租赁的种类l（一）经营性租赁l（二）融资性租赁l二、融资租赁的种类l（一）一般融资租赁：直接租赁l（二）售后回租l（三）杠杆租赁l三、融资租赁的优缺点l（一）优点：可以迅速获

40、得所需资产、筹资限制较少、免遭设备淘汰的风险、减轻财务支付压力。l（二）缺点：租赁成本高、物价上涨时，企业会失去资产增值的好处、配套技改不易实施。2023-1-2466四、租赁决策分析四、租赁决策分析l(一)租赁与自有资金购买比较l融资租赁发生的租赁成本包括支付的租金、手续费、利息费以及在租赁期间维护设备的正常状态所必须开支的运转费用；购买成本则包括设备价款、使用设备所发生的运转费用及维修费用。租赁与自有资金购买选择的基本决策标准是将租赁成本与购买成本的全部现值减少到最小值，即租赁成本现值与购买成本现值的较小者为较优方案。l(二)租赁与借入资金购买比较l租赁需要付出租金、手续费和利息，而借款需

41、要支付利息和本金。由于设备所产生的收入、所发生的运营费用、维修费用、计提的折旧是一样的。只要比较租赁与借款购买两种筹资方式的不同部分之成本现值，选择差异成本较低的方案。2023-1-2467第七节第七节 商业信用筹资商业信用筹资l一、应付账款l（一）应付账款的成本：现金折扣成本l（二）是否放弃现金折扣的决策l二、应付票据l（一）应付票据的种类l（二）应付票据的成本：票据利息l（三）应付票据的贴现成本计算l三、预收账款：一种无偿的企业贷款l四、应收账款筹资l（一）应收账款抵借：一种新的抵押方式l（二）应收账款贴现：特殊的抵押借款方式l（三）应收账款让售：债权产权转让筹资2023-1-2468第四

42、章第四章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构 第一节第一节 资本成本资本成本 l一、资本成本的作用与影响因素一、资本成本的作用与影响因素l(一)资本成本的概念l(二)资本成本的内容l1用资费用。2筹资费用。l(三)资本成本的种类l1个别资本成本。2综合资本成本。3边际资本成本。l(四)资本成本的作用l(五)资本成本的影响因素l资本投向的投资风险水平、总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。2023-1-2469二、资本成本的计算二、资本成本的计算 l（一）资金成本的通用公式lK=D/(P-F)或K=D/P(1-f)l即：个别资本成本率的高低取决于三个因素：用资费

43、用、筹资费用和筹资额 l（二）个别资金成本的计算l1、长期借款资金成本的计算l（1）一般公式：KL=IL(1-t)/L(1-fL)=RL(1-t)/(1-fL)l（2）存在补偿性余额的成本l（3）一年内多次结息的借款成本l2、长期债券资本成本 l（1）一般公式：Kb=Ib(1-t)/B(1-fb)=rb(1-t)/(1-fb)l（2）溢价发行和折价发行时的债券成本2023-1-24703 3、权益资本成本、权益资本成本 l(1)普通股资本成本l股利折现模型l一般模型：在股票发行价格P0=Dt/(1+Ks)t,求此时的Ksl固定股利模型：Ks=D/P0l固定增长股利模型：K=D/P0+Gl资本资

44、产定价模型：Ks=Rs=Rf+(Rm-RF)l式中，RF为无风险报酬率；为股票的贝他系数；Rm为平均风险下股票的必要报酬率。l风险溢价模型：Ks=Kb+RPc l式中，Kb为债券的资本成本；RPc为股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。l一般认为，普通股风险溢价大约在35之间。通常采用4的平均风险溢价。2023-1-2471(2)(2)优先股资本成本优先股资本成本l优先股成本的计算与债券成本的计算基本相同，不同之处在于优先股筹资属于权益资本，优先股股利不能免税。lKp=D/P0l(3)留存利润的资本成本l留存利润的资本成本主要考虑其机会成本。留存利润的资本成本的确定方法与普通股基本相同，

45、只是不必考虑筹资费用。l对于发行固定成长股票的公司，其留存利润的资本成本：Kr=D1/P+G2023-1-2472案例分析案例分析l某公司准备筹集5000万元资本，采用以下几种筹资方式：l1、向银行借入长期借款1000万元，利率为8%，筹资费用为1%；l2、发行债券筹资1000万元，票面利率10%，筹资费率为3%；l3、发行普通股2500万股，每股价值1元，预计发行后的第一年每股支付股利0.15元，以后每年增长3%，发行时的筹资费率5%；l4、发行优先股5万股，每股面值100元，承诺按12%的比例支付股利，筹资费率为4%；l假设公司所得税率为40%，求上述各种资本的成本；l假设债券发行一家10

46、%，普通股溢价50%，优先股溢价20%，其他条件不变，则上述资本的成本又各为多少？2023-1-2473(三三)综合资本成本综合资本成本 l1综合资本成本的计算方法l综合资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。l（1）计算个别资本成本l（2）计算个别资本的比重l（3）计算加权平均资金成本l2综合资本成本中资本价值基础的选择 l（1）账面价值权数l（2）市场价值权数l（3）目标价值权数。l市场价值权数和目标价值权数均优于账面价值权数，通常选择市场价值权数。2023-1-2474案例分析案例分析l1、在前述案例中，若所有筹资均不考虑筹资费用对资本结构比重的影响

47、，其他条件不变，则该公司的综合资本成本为多少？l2、仍以前述案例为基础，若发行债券实际筹集的资金为1200万元，发行普通股票实际筹集的资金为7000万元（每股2.80元），优先股筹集的资金为800万元，所有筹资均不考虑筹资费用对资本结构比重的影响，其他数据和条件不变，则该公司的综合资本成本又为多少？2023-1-2475(四四)边际资本成本边际资本成本 l1边际资本成本的含义l2边际资本成本的计算l(1)计算筹资突破点l在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资本总额限度称为现有资本成本结构下的筹资总额分界点，又称筹资突破点。l筹资突破点的计算公式为：BPi=TFi/Wil式中，BPi为筹资突破点

48、；TFi为第i种筹资方式的资本成本分界点；Wi为目标资本结构中第i种筹资方式所占的比例。l(2)计算边际资本成本(108-109页)2023-1-2476第二节杠杆利益与风险第二节杠杆利益与风险 l一、成本习性、边际贡献与息税前利润一、成本习性、边际贡献与息税前利润l(一)成本习性l1固定成本 2变动成本 3混合成本l4总成本习性模型：C=F+VQl(二)边际贡献l边际贡献是指销售收入扣除变动成本后的差额。l单位产品边际贡献：m=p-vl边际贡献总额：M=S-V=pQ-vQ=(p-v)Q=mQl边际贡献率：Rm=M/S=m/p=(p-v)/pl边际贡献率与变动成本率的关系是：Rc=1一Rm20

49、23-1-2477(三三)息税前利润和每股收益息税前利润和每股收益l1息税前利润：是边际贡献扣除企业的期间成本(固定成本)后的剩余部分。即：EBIT=M-F=S-V-F=(p-v)Q-Fl2每股收益l又称每股利润或每股盈余，是指由企业的税后净利扣除优先股股利后的余额与普通股发行在外股数进行对比所确定的比率。l(四)损益平衡分析l若一种产品提供的边际贡献总额正好补偿固定成本，即息税前利润等于0，则此时的销售量或销售额即达到损益平衡点的销售量或销售额。l单一产品的损益平衡点QB=F/m,SB=F/Rml对于多品种企业，其损益平衡分析可以采用加权平均法、分别计算法和历史资料法及产品组合法等方法计算。

50、2023-1-2478二、经营杠杆l(一)经营杠杆的概念及成因l(二)经营杠杆系数l经营杠杆系数(Degree of Operation Leverage，DOL)，又称为经营杠杆率或经营杠杆度。它是息税前利润的变动率相当与产销业务量变动率的倍数：lDOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=M/(M-F)l经营杠杆系数在不同产销量水平的数值是不同的。经营杠杆系数在损益平衡点前递增，在超过损益平衡点后递减。l(三)经营风险l经营杠杆的存在扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。经营杠杆系数越高，息税前利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。l在其他条件不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆

51、系数越大，经营风险越大。企业的经营风险也可以用经营杠杆系数的大小来衡量。2023-1-2479三、财务杠杆三、财务杠杆 l（一）财务杠杆与财务杠杆利益l获得财务杠杆利益的基本前提是“投资利润率大于借款利息率”。l(二)财务杠杆的计量lDFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)=(S-V-F)/S-V-F-I-D/(1-T)l没有优先股时：DFL=EBIT/(EBIT-I)l(三)影响财务杠杆的因素l1资本结构的变动。2资本规模的变动。l3债务利率的变动。4息税前利润的变动。l(四)财务杠杆与财务风险2023-1-2480四、联合杠杆四、联合杠杆

52、l(一)联合杠杆的概念l(二)联合杠杆的计量l联合杠杆的计量通常采用联合杠杆系数或联合杠杆度指标，是指每 股 收 益 变 动 率 相 对 于 产 销 业 务 量 变 动 率 的 倍 数。DTL=DOLDFLl =(EBIT/EBIT)/(Q/Q)(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)l =(EPS/EPS)/(Q/Q)=Q(p-v)/Q(p-v)-F-I-D(1-T)l =(S-V)/S-V-F-I-D(1-T)=M/EBIT-I-D(1-T)l没有优先股时：DTL=M/(EBIT-I)l(三)联合杠杆与企业风险l在其他条件不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险就越大；联合杠杆系数越小，

53、联合风险越小。l经营杠杆与财务杠杆可以有许多不同的结合方式。企业的资本结构决策要综合地考虑经营杠杆与财务杠杆的作用，在风险与预测收益之间进行权衡。2023-1-2481第三节资本结构理论（略，第三节资本结构理论（略，124-129）l一、早期资本结构理论一、早期资本结构理论l(一)净收益理论l(二)净营业收益理论l(三)传统资本结构理论（最佳资本结构理论）l二、二、MM资本结构理论资本结构理论l(一)MM资本结构理论的基本观点l(二)权衡理论l三、新的资本结构理论三、新的资本结构理论l(一)代理成本理论l(二)信号传递理论l(三)啄序理论2023-1-2482第四节第四节 资本结构决策资本结构

54、决策 l一、资本结构的概念与意义一、资本结构的概念与意义l(一)资本结构的概念l资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，主要是负债资本的比率问题，即负债在企业全部资本中所的比重。l(二)资本结构中负债的意义l1负债筹资一定程度上有利于降低企业综合资本成本l2负债筹资具有财务杠杆作用l3负债资本会加大企业的财务风险l(三)最优资本结构l最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、同时使企业价值最大的资本结构。2023-1-2483二、资本结构的决策方法二、资本结构的决策方法l最优资本结构的决策方法包括：每股收益分析法、公司价值确定法、比较资本成本法和因素分析法。l(一)每股收益分

55、析法(每股收益无差别点法）l每股收益分析法实际上是分析资本结构对普通股每股收益的影响。在每股收益无差别点上，无论采用负债筹资还是采用权益资本筹资，每股收益都是相等的。l 即：在EPSl=EPS2时，销售量Q的值l在考虑设置偿债基金的情况下（此时的每股收益称为每股自由收益(VEPS)），每股收益无差别点分析公式为：l(S1-V-F1-I1)(1-T)-Dl-SFl/N1=(S2-V-F2-I2)(1-T)-D2-SF2/N22023-1-2484(二二)公司价值确定法公司价值确定法公司的市场总价值V等于其股票总价值S加上债券的价值B，即：V=S+Bl假设债券的市场价值等于它的面值。在净投资为0，

56、即净利润全部作为股利发放且每年盈利额相等时，股票的市场价值可通过下式计算：S=(EBIT-I)(1-T)/KSl采用资本资产定价模型计算股票的资本成本Ks：Ks=Rs=RF+(Rm-RF)l式中，RF为无风险报酬率；为股票的贝他系数；Rm为平均风险股票必要报酬率。l公司的资本成本应用加权平均资本成本(KW)来表示。其公式为：Kw=Kb(B/V)(1-T)+KS(S/V)2023-1-2485(三三)比较资本成本法比较资本成本法l比较资本成本法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的加权平均资本成本，并以此为标准比较确定最佳资本结构的方法。l1初始筹资的资本结构决策

57、l可以通过对多种筹资方案组合的加权平均资本成本的测算及比较来作出选择。l2追加筹资的资本结构l企业追加筹资也可能有多个筹资组合方案供选择。按照最优资本结构的要求，在适度风险的前提下，企业选择追加筹资组合方案可用两种方法：一种方法是直接测算各种备选筹资方案的边际资本成本，从中比较选择最佳资本组合方案；另一种方法是分别将各种备选追加方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的加权平均资本成本，从中比较选择最佳筹资方案。2023-1-2486(四四)因素分析法（定性的分析方法）因素分析法（定性的分析方法）l影响企业资本结构的因素主要包括以下几种：l1企业销售的增长情况以及盈利

58、的稳定性l2企业所有者和管理人员的态度l3贷款人和信用评级机构的影响l4资本结构的行业差别分析l5企业规模l6资产结构l7企业财务状况l8税收政策的影响l9利率水平的变动趋势2023-1-2487第五章第五章 项目投资管理项目投资管理l学习目的与要求：学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融（证券）投资两大类型：项目投资是公司的直接和金融（证券）投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能性实体资产投资，直接影响着企

59、业的生产条件和生产能力；金融（证券）投资是公司的间接性虚拟资产投资，力；金融（证券）投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司项目投资决策的财务因与研究，应当深入理解影响公司项目投资决策的财务因素，熟练掌握项目投资决策的基本决策方法，灵活运用素，熟练掌握项目投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场的投资决策实践。于商品市场的投资决策实践。2023-1-2488第五章第五章 项目投资管理项目投资管理l一、项目投资概述l二、项目投资评价常用的决策指标l三、项目投资决策的应用分析l四、

60、项目投资的风险分析2023-1-2489第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 l一、项目投资的含义一、项目投资的含义l（一）目的概念l项目是指在特定条件下，具有特定目标的一次性工作任务。项目具有以下基本特征：1一次性、独特性 2、目标的确定性 3成果的不可挽回性l(二)项目投资的特点l1资金量大。2建设周期长，回收速度慢。风险大。时效性差（资金流出和流入在数量上和时间上的不配比）l二、项目投资的分类二、项目投资的分类l(一)按其投资对象不同分类 l(二)按其与企业未来经营活动的关系分类l(三)按其对企业前途的影响分类l(四)按其相互关系分类l(五)按其决策角度分类l三、项目投资财务可

61、行性评估的基本程序（略，三、项目投资财务可行性评估的基本程序（略，148148页）页）2023-1-2490l一、项目投资中的现金流量一、项目投资中的现金流量l现金净流量（NCF)=现金流入量(CI)-现金流出量(CO)l(一)现金流量的构成l1、初始现金流量l(1)固定资产投资。(2)流动资产投资。(3)其他投资费用。(4)原有固定资产的变价收入。l2营业现金流量年营业现金净流量(NCF)=营业收入(R)-付现成本(CC)-所得税(T)付现成本(CC)=营业成本(C)-折旧(D)NCF=R-(C-D)-T=(R-C)(1-t)+D=B(1-t)+D=NB+Dl3终结现金流量l(1)固定资产残

62、值的残值收入或变价收入。(2)原有垫支的营运资金的收回。(3)其他与项目清理有关的资金收回。第二节第二节 项目投资决策评价指标及其应用项目投资决策评价指标及其应用 2023-1-2491现金流量的项目内容现金流量的项目内容l1初始期：原始投资（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（流动资金）l2营业期：营业现金流量l3终结期：投资回收（1）残值净收入（2）垫支营运资金收回2023-1-2492(二二)现金流量的估算现金流量的估算l在确定投资方案的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量才是与项目相关的现金流量。在对预期现金流量进行分析时，应特别关注以下几个方面：l1区

63、分相关成本和非相关成本差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。沉入成本、历史成本、账面成本等往往是非相关成本。l2不要忽视机会成本l3考虑对公司其他部门的影响l一个项目建成后对公司的其他部门和产品产生影响所引起的现金流量变化应计入项目现金流量。l4对净营运资金的影响l一个新项目投产后与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量。2023-1-2493营业现金流量的测算营业现金流量的测算l1不考虑所得税时的计算各年营业NCF收入付现成本 利润非付现成本l2考虑所得税时的计算2023-1-2494营业现金流量测算模式营业现金流量测算模式l各年营业NCF 收

64、入付现成本所得税收入付现成本所得税 税前税前NCF收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本税率 税前税前NCF（1税率）税率）税后利润非付现成本2023-1-2495（三）项目投资评估中使用现金流量的原因（三）项目投资评估中使用现金流量的原因 l在项目投资评价中之所以把现金流量作为研究重点，而把对利润的研究作为次重点，主要基于以下原因：l1整个项目投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，因而可以使用现金净流量取代利润指标作为评价项目净收益的指标。l2采用现金流量作为基础性指标研究，有利于科学地考虑时间价值因素。l3采用现金流量指标对投资项目进行评估更符合客观实际。2023-1-24

65、96二、项目投资评价的常用方法二、项目投资评价的常用方法 l项目投资评价根据是否考虑货币时间价值因素，将其区分为贴现现金流量法和非贴现现金流量法。l（一）贴现现金流量法（一）贴现现金流量法l1 1、净现值法、净现值法(Net Present ValueNet Present Value，简称简称NPV)NPV)l净现值=各年流入现金的现值-各年流出现金的现值l投资项目净现值的计算包括以下步骤：l(1)估算投资项目每年的现金流量。l(2)选用适当的贴现率，查表确定投资项目各年的折现系数。l(3)将各年现金流量乘以相应的折现系数求出现值。l(4)汇总各年现金流量的现值，得出投资项目的净现值。l在具

66、体计算NPV值时，分两种情况：l(1)各年现金净流量相等l(2)各年现金净流量不相等2023-1-2497净现值（净现值（NPVNPV）的计算的计算 净现值未来现金流量现值原始投资现值净现值未来现金流量现值原始投资现值l1基本原理l2经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬2023-1-2498净现值的经济本质：实例分析净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则：净现值净现值7000（PA，10%，4）200002189.30（元）元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。2023-1-2499净现值本质的实例分析净现值本质的实例分析 A A 项目投资回收表项目投资回收表 单位：元单位：元年份年初投资收回现金基本报酬（10%）投资收回年末未收回投资123420000150009500