(简体)国际外汇

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1、是全球最快的MT4外汇黄金喊单平台，目前拥有半年500%利润以上收益高级操盘手3个,带客户自动交易赚钱国际外汇、商品、股票市场趋势展望与应对策略（续） 刘维明第二篇 黄金投资2002年以来，随着国际黄金价格的不断攀升，黄金投资热蔓延开来。在中国，无论是金条、黄金饰品、黄金纪念币还是纸黄金交易，都受到了投资者的热烈追捧，时至今日这种热情丝毫没有减退的迹象。不少人咨询手中的本、外币资产是否应该转换成黄金。一、 黄金角色的转换历史在金本位时期，黄金作为全球性流通、贮藏手段，具有世界货币的所有特征。伴随着布雷顿森林体系解体，特别是1978年国际货币基金组织修改关于黄金的规定条款后，黄金的角色逐渐向商品

2、转换。但是，由于其历史角色及其自身价值所决定，黄金始终扮演着具有金融资产属性的特殊商品的角色。从某种程度上讲，很多时候黄金价格的变化，是其在外界条件作用下不断游走在金融资产属性和普通商品属性之间的结果。二、 黄金价格走势分析近年来黄金价格的上涨以及对未来继续上涨的预期，主要基于以下几个方面的原因：1、 美元汇率长期走软，以美元计价的黄金价格相对上涨；2、 通胀上升，黄金是抵御通胀的最佳选择；3、 全球需求上涨导致金价攀升；4、 地缘政治紧张，避险资金流向黄金；5、 各国央行增持黄金储备。美元汇率自2001年底至2004年结束时，兑一揽子货币整体下跌幅度大约为33%；兑南非林吉特和澳元（南非、澳

3、大利亚分别为世界第一和第三黄金出口大国）则累计贬值60%和67%。同期，黄金价格由253美元/盎司上涨至456美元/盎司，上涨近80%。这一涨幅以足以覆盖美元贬值所引起的价格变化，而其中的20%包含了通胀及避险因素等。2005年至今，美元价格逐渐稳定，兑各重要货币（包括澳元和林吉特）没有再创新高，而黄金价格则一路飚升。至2006年6月升抵历史高点730美元/盎司附近，较2004年底上涨60%，2002年以来的价格累计上涨了几乎2倍。这种情形已经不能用美元走软来作解释，需要从其它方面来进行分析。前不久有朋友问我说，现在通胀这么严重，是否应该投资黄金来保值？我反问他，你是想要短线炒做还是进行长期资

4、产配置？他回答是长期投资。我给他的答案是否定的，原因有以下几点：1、在通胀迅速上涨的时期，持有黄金的确是抵御物价上涨的最佳选择，但是，目前的全球通胀严重吗？以相对于黄金价格最敏感的美国通胀水平来看，从历史角度来观察，上次黄金价格突破700美元是在1981年发生的事情，当时金价一度升越850美元/盎司，与今年的高点水平极为接近。但是，当时黄金价格的上涨的外部因素明显。70年中期到80年代初，美国经历了战后最严重的经济问题-国际收支恶化、经济衰退、物价飞涨、股债市暴跌、利率飙升、美元与黄金脱钩、越战泥潭深陷、财政恶化等等。在此情形下，恐慌性的购金热潮将金价推升至纪录高点。至80年代初，黄金价格越上

5、850美元/盎司的历史高点时，相对应的通胀水平为14%（同样为战后的历史高点，并基本在同一时刻发生）。此后市场市场逐渐恢复理智，而美国经济开始转好，黄金价格则同步回落。现在的情况却是，美国通胀年率只有3.5%左右，这是近20年来美国通胀的一般水平。并且，在美联储连续17次调高利率后，通胀已被良好地遏制，近期甚至快速走低。由于商品价格回落，并在未来一段时间内有望保持平稳，物价上涨压力虽然存在，但较为温和。同时，由于生产率和资源利用率的提高，成本推动通胀上涨的作用被大大削弱。因此，通胀在可见时间内恶化的可能性较小，反而可能进一步回落。在这一点上，黄金价格的快速走高是基于通胀原因变得理由不足。（见附

6、图6）黄金价格与美国通胀关联图表2、从需求方面来看，普遍认为目前全球黄金需求和年均产量之间之间存在缺口，且黄金产量持续下降，因此金价仍然趋涨。事实上，黄金产量与需求波动本身跳跃就比较大，而其中有些问题也需要慎重对待。其中一点是，缺口中未考虑到废物黄金的回收再利用以及央行出售黄金的因素，此两项内容均会依供需变化而变化。在央行方面，黄金储备的吞吐动作，某些时候也包含着对黄金价格的主动调节。但更为重要的是，黄金需求量的数字往往将实物金需求和黄金投资需求混为一谈。实物黄金包括工业金、首饰金、铸币金、金条等制作用金；投资类黄金则大多集中在黄金生产和加工企业的风险对冲、黄金投资和投机者对黄金期货和约的买卖

7、上（事实上，在黄金期货交易所中，97%以上的交易是不会最终交割的）。黄金价格的变化则主要取决于投资需求的变化和央行动作。投资类黄金需求的变化是随机的，其中蕴藏的风险也是巨大的。由于黄金价格在过去几年中不断攀升，导致黄金生产商大量放弃对冲操作；而与此同时，黄金加工商则因锁定成本的需要而大量进行期货和约交易；投机商则捕捉到这一市场良机疯狂作多黄金。三方力量共同作用导致黄金多头和约激增，从而致使黄金价格急速上涨。由于金价上涨带动的民间购金热也为这一状况推波助澜。以上情形正是金价风险所在。当金价上涨到一定程度时，对于以上三方面的作用就会发生变化-生产商担心价格走高后力不足而积极对冲风险；加工商因已经大

8、量囤积加工用金、以及预期价格上涨空间不大等因素减少购买黄金，同时减少对冲；更为重要的是，对于超过97%的黄金多头投机者来说，没有谁希望最后将动则数以吨计的黄金实物运回家中，价差才是他们的最后追求。伴随着价格走高同时加重的逆转风险将导致的多头大规模获利平仓。这些动作具体在市场上的表现将是多头和约迅速减少而空头和约相对增加，黄金价格暴跌。今年6月份后，金价的走势良好地诠释了这一点。（附图7 黄金价格与净多头部位对比图表）自去年11月份起，伦敦金属期货交易所内的黄金净多头和约持续减少，而此后黄金价格则继续攀升，这表明投机部位开始随着金价的走高逐步获利了结；截止到今年11月最后一周，净多头部位在近年来

9、的谷底徘徊，而金价则处于暴跌后调整状态。这表明市场已经改变极度看涨黄金的态度转而审慎看待其未来走势。在此情形下，虽然短期投机资金可能重新建立多头部位，致使价格短期上涨，不过再度下跌的风险随时存在。在地缘政治方面，现阶段的状况并不比911后和伊拉克战争时更糟，至少看不到危机扩大的迹象；而央行大量买进黄金的传闻则大多数没有根据，仅限于少数央行储备逐步建立中的叫明显调整。因此，对黄金价格将在未来数年内保持上涨（目标在10003000美元/盎司）的预期应审慎对待。目前世界经济普遍良好增长、通胀温和、局面相对稳定、股市处于难得的牛市当中，投资者对于风险的偏好上升，这与上世纪7、80年代黄金价格飙升的背景

10、有着天壤之别，而价格水平却不相上下。我们无法为现阶段继续大量购买黄金避险找到更多的合理解释。由于开采技术的日新月异，黄金生产成本逐年降低，反应在黄金价格变化上则在很大程度抵消了物价因素。有数据表明，目前黄金生产成本大约在260美元/盎司左右，显然市场价格已经远远偏离了其商品属性下应有的价格水平；而其金融资产属性以目前的外部环境来看，似乎并不需要大大强化。我们认为，黄金价格的长期均衡水平应在400美元/盎司附近，后市倾向于震荡缓慢下挫。即使有短暂再度上涨甚至破高的情形出现，预计在上档停留时间也会非常短。因此，在目前的历史高位水平继续买进黄金作为长期投资属于高风险级别。而且，储存黄金是没有任何利息

11、的。出于规避风险考虑，进一步建议减持短期投资用实物金（特别是在金价快速上涨末期追入的、价格远高于市场价格的各类品质不高的黄金收藏品）以及了结纸黄金多头。三、 全球资本流动的轨迹与去向近几年中，不仅贵金属价格波动剧烈，能源、原材料等其它大宗商品价格也一路飚升。其中除了实际需求增长的因素以外，庞大的剩余资本在全球资产市场间的流动是一个不容忽视的因素。在资本主义世界数百年的发展以及新兴市场的崛起过程中，全球积累了巨大的剩余资本，并且以滚雪球的速度在增长。随着新经济的崛起，其膨胀更加迅速。这些资本并不青睐于实体投资，而是转战在各个资产市场中（货币、商品、证券、房地产等），从而不断制造资本泡沫以及泡沫破

12、裂。这些资金在各类基金的运做下，在市场中横冲直撞，不断掀起波澜。近几年里，外汇市场以及商品市场的巨大波动与这些资金的进出应该有着很大的联系。商品价格泡沫的膨胀在某种程度上讲，是其大举进入的结果。不过，当某个资产市场价格空间有限而风险上升时，这些资金就会分步骤地迅速撤离，从而寻找另一个目标。那么，下一个目标将是谁呢？第三篇 全球股票市场正在实现历史性跨越近几年剩余资本依照外汇市场-房地产市场-商品市场-股票市场的路径有条不紊地依次进入、退出，而这一次的进入是与新兴资本和大众投资选择了同一目标。今天，全球股市普遍上涨，道琼斯、法兰克福、日经、恒生、上证指数牛气冲天，不断制造新的高点。金融全球化的趋

13、势使中国的股市发展已经无法孤立看待，必须联系外部因素来观察。全球股市向好的原因：1、 世界范围内经济健康成长，呈现均衡发展态势。不仅西方世界经济成长稳健，新兴经济体的表现更加亮丽。这在历史上也是一个少有的现象。2、 商品价格回落使生产成本降低，企业赢利能力普遍增强。3、 通胀压力减缓，利率提升压力逐渐减轻。4、 全球就业形势良好，带动消费需求稳定成长。5、 经济全球化使良性因素传递效应增强。在基本面实质向好的局面下，投资从厌恶风险向偏好风险转变。剩余资本寻找到新的扩张点，股市成为现阶段最佳的选择。因此，我们将目前的全球股市上涨定义为“资本推动型”上涨。在中国，两位数的经济年增长率、低于3%的通

14、胀率、良好的就业形势、双顺差的国际收支、股改的顺利完成、上市公司整顿的效果显现等，使投资者信心恢复，都构成了股市向好的雄厚基础。非常重要的还有，人民币升值趋势的明确性带动外来投资的进入速度加快。随着管理层加速审批QFII，QFII投资额度将会快速提高，预计2006年底QFII获批投资额度将接近100亿美元，2007年将新增约50亿美元，为市场提供500亿元人民币左右新增资金。有数据表明，最近流向新兴市场股市的资金，有超过40%是流向了中国内地。此外，保险资金、基金的大规模入市也为股市提供了充足的资金来源（预计明年将至少有4500亿资金涌向股市），同时也显示了投资者信心的恢复。房地产政策调控造成

15、的资金撤离也是一股不容忽视的力量。另外，相关的金融衍生产品的陆续推出，也将为其健康发展提供便利工具。如果单纯看国内股市的情形是风险很大的。一方面上市公司结构调整、产业升级和赢利能力的进展还远远不够；而另一方面资金推动的股价上涨很容易形成泡沫破裂。不过，正是由于全球股市的共同向好，使这种风险大大地降低。资本充足使企业健康发展和顺利升级，进而带动就业和消费成长，使经济进入良性循环轨道。由于此次全球经济增长周期可能较为长久，因此，资本短期内撤离的可能性不但小得多，继续流入的可能性反而较大。此次牛市持续的时间可能会比较长。未来1-2年内，应该仍然是投资于股票和股票型基金的良好时期。在这段时间内，可建议

16、投资者相机减少现金、债券以及黄金等投资品的持有比例，增加股票类资产的持有比例。从中期大盘的走势来看，由于上证A股成分指数接近2002年高点，面临较大调整压力，而外围市场也相继出现调整迹象，同时时间临近年底，先期进入的资金有获利了结的需求，故后市调整风险加大。另外，明年由于股指期货推出、新/老资金重新摆布仓位的需求等因素，大盘近期震荡行整理行情可能将展开（近期大盘创新高而成交量走低应被视为风险信号）。如果事实如此，则倾向于持续至明年第二季度中段。预计在明年45月份，大盘可能先行调整至17001800点区域后寻获底部，进而再度展开上扬行情，但速度会较今年减缓，且存在大区间反复震荡的风险。但总体趋势

17、仍然向好，预计2008年目标在25002800点。建议投资者除及时规避大盘调整风险外，在明年上半年，寻找市场相对低位介入。有必要说明的一个问题是，大盘指数上涨，并不意味着每支股票价格都会上涨。资金的进入，也不是会平摊到每支股票上。事实上，股指的波动和新股上市、企业增发、大盘股的表现关系密切，资金也大多会消化在这里面。特别是一些在指数中占有重要权重的“大盘股”的价格上涨，是拉动股指上涨的决定性因素。这就可以解释为什么指数上涨而散户赔钱。目前，占沪、深股市20%左右的股票却占据了80%的市值。所以，未来股市上涨的过程中，个股分化将更为严重。加之股指期货的推出将可能加剧市场的波动性，散户的操作将变得

18、更加困难。个人投资者有几种策略可以参考。一方面，可以选择优质大盘股介入并长期持有，避免进行短期炒做；另一方面，可以选择优质基金进行投资。在选择基金上，并非发行量大的就是好的，其恰恰才是风险相对较高的。这是因为规模过于庞大会造成操作难度提高，从而影响获利水平。在未来的45个月里，虽然上证A股数调整险令投资获利变得困难，而基金净值也可能短期缩水，但另一个机会将有可能出现-上证B股。我们可以看到，上证A股大盘已经基本回到2002年的高点附近，而B股的表现则相对平稳，目前水平只相当于2002年高点时的29%，上涨潜力很大。从历史数据上可以看出，A、B股在涨/跌幅上基本匹配，但总会出现速度和次序上的差异，这是资金操作手法形成的结果。预计在未来12个月内，B股将有望在110点附近获得支撑加速上行，目标指向160180点。若如此，将有40-60%左右的涨幅。在人民币升值和外汇理财产品收益下降的情况下，尝试一下短期B股投资未尝不可。总之，无论是股票投资，还是其它投资，都要讲究对资产进行合理的配置，并根据条件的变化对其随时进行调整。（附图8 上证A、B股走势图表）（以上全部意见为个人观点，谨供参考！）全球首创外汇喊单平台