投资管理概述(ppt 41页)

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1、第六章第六章 投资管理投资管理2 第三节第三节 项目投资管理项目投资管理一、独立投资方案的决策一、独立投资方案的决策 独立投资方案的决策属于独立投资方案的决策属于筛分决策筛分决策，独立投资，独立投资方案方案之间比较之间比较时，决策的是各个独立方案的时，决策的是各个独立方案的优先优先次序次序。一般采用。一般采用内含报酬率法内含报酬率法进行比较决策。进行比较决策。二、互斥投资方案的决策二、互斥投资方案的决策（一）项目寿命期相等的互斥方案的决策（一）项目寿命期相等的互斥方案的决策 方法：计算净现值方法：计算净现值 决策：决策：NPV1NPV1NPV2NPV2时，时，选选NPV1NPV1 在项目的寿命

2、期相等时，不论方案的原始投资额在项目的寿命期相等时，不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值获利数额即净现值的，的，为最优方案。即：在互斥投资方案选优的决策中，为最优方案。即：在互斥投资方案选优的决策中，原始投资额的大小并不影响决策的结论原始投资额的大小并不影响决策的结论。（二）项目寿命期不相等的互斥方案决策（二）项目寿命期不相等的互斥方案决策方法：方法：1 1、找出方案的最小公倍数，将不同年限的方案换、找出方案的最小公倍数，将不同年限的方案换算成相同年限，然后计算净现值。净现值最大的方算成相同年限，然后计算净现值。净现值最大的方案为最优方案案为最优

3、方案2 2、利用、利用年金净流量法年金净流量法进行比较，进行比较，年金净流量最大年金净流量最大的方案为最优方案的方案为最优方案 NPVNPVA A=35,000 =35,000 3.352 100 3.352 100，000=17320000=17320 NPV NPVB B=32,000 =32,000 2.283 60,000=13056 2.283 60,000=13056 A A方案年金净流量方案年金净流量=17,320/3.352=5,167=17,320/3.352=5,167 B B方案年金净流量方案年金净流量=13,056/2.283=5,719=13,056/2.283=5,

4、719 所以选择所以选择B B方案方案例例1 1：某公司有两个投资方案，：某公司有两个投资方案，A A方案的原始投资为方案的原始投资为1010万元，万元，使用期限使用期限5 5年年，投资后每年现金净流量为，投资后每年现金净流量为3.53.5万元，万元，B B方案的原始投资为方案的原始投资为6 6万元，万元，使用期限使用期限3 3年，年，投资后每年现金净流量为投资后每年现金净流量为3.23.2万元。万元。A A、B B两方案均两方案均无残值，该公司资金成本率无残值，该公司资金成本率15%15%，采用，采用年金净流量年金净流量指标指标选择最优方案。选择最优方案。例例2 2：某公司拟进行一项固定资产

5、投资决策，设定折：某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为现率为10%10%，有四个方案可供选择。其中甲方案现值，有四个方案可供选择。其中甲方案现值指数为指数为-12%-12%；乙方案的内部收益率为；乙方案的内部收益率为9%9%；丙方案的项；丙方案的项目计算期为目计算期为1010年，净现值为年，净现值为960960万元，（万元，（P/A,10%,10P/A,10%,10）=6.1446=6.1446；丁方案的项目计算期为；丁方案的项目计算期为1111年，年金净流量年，年金净流量为为136.23136.23万元。最优的投资方案是（万元。最优的投资方案是（）。）。A.A.甲方案甲方案 B.B

6、.乙方案乙方案 C.C.丙方案丙方案 D.D.丁方案丁方案 C C例例3 3：净现值法不适宜于独立投资方案的：净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策比较决策。而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（）总结总结1、净现值、净现值法的缺点法的缺点不能用于原始不能用于原始投资额不同的投资额不同的独立方案独立方案不能用于寿命不能用于寿命期不同的互斥期不同的互斥的投资方案的投资方案现值指数法现值指数法内含报酬率法内含报酬率法年金净流量法年金净流量法 克服克服 克服克服2、独立的独立的投资方案（无论原始投资额和期限是否相投资方案（无论原始投资额和期

7、限是否相同）同）内含报酬率法内含报酬率法3、互斥互斥的的投资方案投资方案寿命期相同寿命期相同寿命期不同寿命期不同净现值法净现值法年金净流量法年金净流量法三、固定资产的更新决策三、固定资产的更新决策属于互斥投资方案决策属于互斥投资方案决策（一）（一）寿命期相同寿命期相同的设备重置决策的设备重置决策净现值法净现值法解题思路：解题思路：1、计算继续使用旧设备在期初、经营期中、期末产、计算继续使用旧设备在期初、经营期中、期末产生的净现金流量，并计算净现值生的净现金流量，并计算净现值2、计算使用新设备在期初、经营期中、期末产生的、计算使用新设备在期初、经营期中、期末产生的净现金流量，并计算净现值净现金流

8、量，并计算净现值3、由于大部分以旧换新进行的设备重置都属于替换、由于大部分以旧换新进行的设备重置都属于替换重置，所以不会增加收入，重置，所以不会增加收入，因而更新改造决策无需考因而更新改造决策无需考虑收入的现金流量。虑收入的现金流量。4、以现金流出量为负，计算出的、以现金流出量为负，计算出的净现值为净流出现净现值为净流出现值值，净流出现值越小的方案为最优方案。净流出现值越小的方案为最优方案。（负号仅表（负号仅表示流出，也可以以流出为正进行计算）示流出，也可以以流出为正进行计算）1、继续使用旧设备现金净流量的计算、继续使用旧设备现金净流量的计算（1 1）期初期初现金流量（第现金流量（第0 0年份

9、）年份）旧固定资产变价收入旧固定资产变价收入（相当于当前购入旧设备的投资额相当于当前购入旧设备的投资额，形成现金流出形成现金流出）旧固定资产如果提前报废，由于账面价值与变现价旧固定资产如果提前报废，由于账面价值与变现价值不同导致的净损失可以抵减所得税值不同导致的净损失可以抵减所得税=（按税法折旧计算的账面价值（按税法折旧计算的账面价值-变价净收入）变价净收入）税率税率 （但因为继续使用旧设备，不能获得抵税的好处，（但因为继续使用旧设备，不能获得抵税的好处，构构成继续使用旧设备的机会成本，成继续使用旧设备的机会成本，形成现金流出）形成现金流出）营运资金的垫支营运资金的垫支（2 2）营业期中营业期

10、中的现金流量的现金流量息税后息税后利润利润=（收入（收入-付现成本付现成本-折旧）（折旧）（1-所得税率）所得税率）=收入（收入（1-所得税率）所得税率）-付现成本（付现成本（1-所得税率）所得税率）-折旧（折旧（1-所所得税率）得税率）营业现金流量营业现金流量=收入（收入（1-所得税率）所得税率）-付现成本（付现成本（1-所得税率）所得税率）-折旧（折旧（1-所所得税率）得税率）+折旧折旧不考虑收入的不考虑收入的营业现金流量营业现金流量=-付现成本（付现成本（1-所得税率）所得税率）-折旧（折旧（1-所得税率）所得税率）+折旧折旧=-付现成本（付现成本（1-所得税率）所得税率）+折旧折旧所得

11、税率所得税率营业期中的现金流量营业期中的现金流量付现成本（付现成本（1-所得税率所得税率）（形成现金流出（形成现金流出）折旧折旧所得税率所得税率（折旧抵税收益，形成现金流入）（折旧抵税收益，形成现金流入）（3 3）期末期末的现金净流量的现金净流量设备残值的变价收入设备残值的变价收入（注意：不是税法残值注意：不是税法残值）,形成现金流入形成现金流入设备残值与税法残值的比较设备残值与税法残值的比较如果设备残值的变价收入如果设备残值的变价收入 税法残值，税法残值，需要纳税，需要纳税，形成现金流出形成现金流出如果设备残值的变价收入如果设备残值的变价收入 税法残值，需要税法残值，需要抵减抵减纳税纳税，形

12、成现金流入形成现金流入投入的营运资金全部收回，投入的营运资金全部收回，形成现金流入形成现金流入变现值变现值机会成本机会成本（抵税的好处不能获得（抵税的好处不能获得形成机会成本）形成机会成本）设备残值变价收入设备残值变价收入设备残值变价收入设备残值变价收入 税法残值税法残值,增加纳税，增加纳税，形成现金支出形成现金支出付现成本（付现成本（1-1-所得税率）所得税率）折旧折旧所得税率所得税率继续使用继续使用旧设备：旧设备：收回投入的全部营运资金收回投入的全部营运资金营运资金的垫支营运资金的垫支2、新设备现金净流量的计算、新设备现金净流量的计算（1 1）期初期初净现金流量净现金流量设备投资额，设备投

13、资额，形成现金流出形成现金流出垫支营运资金垫支营运资金，形成现金流出形成现金流出（2 2）营业期中营业期中现金流量现金流量付现成本（付现成本（1-所得税率）所得税率）（形成现金流出（形成现金流出）折旧折旧所得税率所得税率 （折（折旧抵税收益，形成现金流入）旧抵税收益，形成现金流入）（3 3）期末期末的现金净流量的现金净流量设备残值的变价收入设备残值的变价收入（注意：不是税法残值）（注意：不是税法残值）,形成现金流入形成现金流入设备残值与税法残值的比较设备残值与税法残值的比较如果残值的变价收入如果残值的变价收入 税法残值，税法残值，需要纳税需要纳税，形形成现金流出成现金流出如果设备残值的变价收入

14、如果设备残值的变价收入 税法残值，需要税法残值，需要抵减抵减纳税纳税，形成现金流入形成现金流入投入的全部营运资金收回投入的全部营运资金收回，形成现金流入形成现金流入投资额投资额设备残值变价收入设备残值变价收入设备残值变价收入设备残值变价收入 税法残值税法残值,增加纳税增加纳税付现成本（付现成本（1-1-所得税率）所得税率）折旧折旧所得税率所得税率新设备：新设备：垫支营运资金垫支营运资金收回全部的营运资金收回全部的营运资金变现值变现值4000040000机会成本机会成本（40000-5400040000-54000）40%=560040%=5600 设备残值变价收入设备残值变价收入5500550

15、0设备残值变价收入设备残值变价收入 税法税法残值残值,增加纳税，形成现增加纳税，形成现金支出金支出（5500-40005500-4000）40%=60040%=600付现成本（付现成本（1-1-所得税率）所得税率）1300013000（1-40%1-40%）=7800=78001800018000（1-40%1-40%）=10800=10800折旧折旧所得税率所得税率100001000040%=400040%=4000继续使用旧设备继续使用旧设备收回投入的全部营运资金收回投入的全部营运资金1000010000例：例：【6-136-13】6 65 50 0营运资金的垫支营运资金的垫支100001

16、00002 2投资额投资额7650076500设备残值变价收入设备残值变价收入60006000设备残值变价收入设备残值变价收入 税法残税法残值值,增加纳税增加纳税（6000-45006000-4500）40%=60040%=600付现成本（付现成本（1-1-所得税率）所得税率）70007000（1-40%1-40%）=4200=420090009000（1-40%1-40%）=5400=5400折旧折旧所得税率所得税率120001200040%=480040%=4800使用新设备使用新设备垫支营运资金垫支营运资金1100011000收回全部的营运资金收回全部的营运资金1100011000604

17、（二）（二）寿命期不相同寿命期不相同的设备重置决策的设备重置决策年金净流量法年金净流量法解题思路：解题思路：1 1、以旧换新进行的设备重置不会改变生产能力，、以旧换新进行的设备重置不会改变生产能力，所以营业现金流入不会增加，只需要比较现金流出所以营业现金流入不会增加，只需要比较现金流出量。即：等额年金流出量量。即：等额年金流出量2 2、先计算、先计算净流出现值（以向下为正）净流出现值（以向下为正），然后除以，然后除以年金现值系数，求出等额年金流出量即年金成本年金现值系数，求出等额年金流出量即年金成本3 3、年金成本最低的方案为最优方案年金成本最低的方案为最优方案教材例题教材例题例例6-15 不

18、考虑税不考虑税 变现值变现值1000010000残值收入残值收入 35003500付现成本付现成本1050010500旧设备：旧设备：投资值投资值3600036000付现成本付现成本80008000残值收入残值收入 42004200新设备：新设备：分别计算年金，然后进行年金的比较分别计算年金，然后进行年金的比较投资值投资值3600036000残值收入残值收入 4200420080008000（1-40%1-40%）=4800=48003200320040%=128040%=1280新设备：以向下为正新设备：以向下为正残值变价收入残值变价收入 税法残值税法残值,增加增加纳税纳税（4200-400

19、04200-4000）40%=8040%=80年金成本年金成本=36000-=36000-（4200-804200-80）（）（P/F P/F，15%15%，1010）（P/A P/A，15%15%，1010）+（4800-12804800-1280）=10490.11=10490.11教材例题教材例题例例6-16 考虑税考虑税 变现值变现值1000010000机会成本机会成本（23000-1000023000-10000）40%=520040%=5200残值收入残值收入 35003500残值变价收入残值变价收入 税法残值税法残值,抵减纳税，形成现金流入抵减纳税，形成现金流入（5000-350

20、05000-3500）40%=60040%=6001050010500（1-40%1-40%）=6300=63003000300040%=120040%=1200旧设备：（以向下为正）旧设备：（以向下为正）年金成本年金成本=15200-4100=15200-4100（P/F P/F，15%15%，6 6）（P/A P/A，15%15%，6 6）+（6300-12006300-1200）=8648.04=8648.04例例1：乙公司是一家机械制造商，适用的所得税税率乙公司是一家机械制造商，适用的所得税税率为为25%。公司现有一套设备（以下简称旧设备）已。公司现有一套设备（以下简称旧设备）已经使用

21、经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行构建一套新设备。新设备的投资与更前报废，另行构建一套新设备。新设备的投资与更新在起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新在起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但运营成本有所降低。新后不改变原有的生产能力，但运营成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表所示要求考虑所得税费用的影响。相关资料

22、如表所示 （2016）项目项目旧设备旧设备新设备新设备原价原价5000500060006000预计使用年限预计使用年限1212年年1010年年已使用年限已使用年限6 6年年0 0年年净残值净残值200200400400当前变现价值当前变现价值2600260060006000年折旧费（直线法）年折旧费（直线法）400400560560年运营成本（付现成本）年运营成本（付现成本）12001200800800新旧设备相关资料新旧设备相关资料 金额单位：万元金额单位：万元经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为流出量现值为5787.805

23、787.80万元，年金成本（即年金净流万元，年金成本（即年金净流出量）为出量）为1407.741407.74万元。万元。要求：要求：1、计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值（不考虑设备运营所带来的运营收入，也不量的现值（不考虑设备运营所带来的运营收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项）把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项）（1 1）新设备的现金）新设备的现金净流出量净流出量的现值的现值（向下为正）（向下为正）=6000+800=6000+800（1-25%1-25%）（）（P/A,12%,10P/A,12%,10）-56056

24、025%25%（P/A,12%,10P/A,12%,10）-400-400（P/A,12%,10P/A,12%,10）=6000+600=6000+6005.6502-1405.6502-1405.6502-4005.6502-4000.32200.3220=8470.29=8470.29（万元）（万元）投资值投资值6000060000残值收入残值收入400400800800（1-25%1-25%）56056025%25%3、指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适用指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适用于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由

25、。2、计算新设备的年金成本（即年金净流出量）计算新设备的年金成本（即年金净流出量）新设备的年金成本新设备的年金成本=8470.29/（P/A,12%,10）=8470.29/5.6502=1499.11（万元）（万元）因为新因为新、旧设备的尚可使用年限不同，所以应该旧设备的尚可使用年限不同，所以应该使用年金净流量法。使用年金净流量法。4、判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由 旧设备净现金流出量现值为旧设备净现金流出量现值为5787.805787.80万元，年金万元，年金成本为成本为1407.741407.74万元万元，新设备的年金成本新设备的年金

26、成本1499.111499.11万万元元，高于旧设备，不应该更新。高于旧设备，不应该更新。例例2 2：A A公司正面临设备的选择决策。它可以购买公司正面临设备的选择决策。它可以购买8 8台甲型设备，每台价格台甲型设备，每台价格80008000元。甲型设备将于元。甲型设备将于第第4 4年末年末更换，更换，预计无残值收入预计无残值收入。另一个选择是购买。另一个选择是购买1010台乙型设备来完成同样的工作，每台价格台乙型设备来完成同样的工作，每台价格50005000元。元。乙型设备需于乙型设备需于3 3年年后更换，后更换，在第在第3 3年末预计有年末预计有500500元元/台的残值变现收入。台的残值

27、变现收入。该公司此项投资的机会成本为该公司此项投资的机会成本为1010；所得税率；所得税率为为3030（假设该公司将一直盈利），（假设该公司将一直盈利），税法规定的该税法规定的该类设备折旧年限为类设备折旧年限为3 3年年，残值率为，残值率为1010；预计选定；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。据此判断应购买哪一种设备。甲设备甲设备80

28、008000折旧抵税额折旧抵税额残值抵税额残值抵税额折旧折旧=8000=8000（1-10%1-10%）/3=2400/3=2400折旧抵税额折旧抵税额=2400=240030%=72030%=720税法残值税法残值=800=800，残值收入，残值收入=0=0，无残值现金流入无残值现金流入抵减纳税抵减纳税80080030%=24030%=240，形成现金流入，形成现金流入4 43 3（1 1）甲设备）甲设备的现金的现金净流出量净流出量的现值的现值：=8000-2400=8000-240030%30%（P/A P/A，10%10%，3 3）-8008003030 （P/F P/F，10%10%，

29、4 4）=6045.51=6045.51（元）（元）（2 2）每台设备）每台设备年金成本年金成本=（8000-1790.57-163.928000-1790.57-163.92）/（P/A P/A，10%10%，4 4）=6045.51=6045.513.16993.1699=1907.161=1907.161（元）（元）（3 3）8 8台设备的年金成本台设备的年金成本1907.1611907.1618 815257.2915257.29（元）（元）乙设备乙设备50005000折旧抵税额折旧抵税额残值收入残值收入折旧折旧=5000=5000（1-10%1-10%）/3=1500/3=1500折

30、旧抵税额折旧抵税额=1500=150030%=45030%=450税法残值税法残值=500=500，残值收入，残值收入=500=500无残值抵减纳税或缴税无残值抵减纳税或缴税3 3（1 1）乙设备）乙设备的现金的现金净流出量净流出量的现值的现值：=5000-1500=5000-150030%30%（P/A P/A，10%10%，3 3）-500-500（P/F P/F，10%10%，3 3）=3505.245=3505.245（2 2）每台设备）每台设备年金成本年金成本 （500050001119.1051119.105375.65375.65）/2.4869/2.4869 1409.4841

31、409.484（元）（元）（3 3）1010台设备的平均年成本台设备的平均年成本 1409.4841409.484101014094.8414094.84（元）（元）判断：乙设备的平均年成本较低，应当购置乙设备判断：乙设备的平均年成本较低，应当购置乙设备例例3 3：乙公司是一家机械制作企业，该公司要求的最：乙公司是一家机械制作企业，该公司要求的最低收益率为低收益率为12%12%，为了节约成本支出，提升运营效率，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新，和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新，其他资料如下，金额单位：万元，所得税率为其他资料如下，金额单位：

32、万元，所得税率为25%25%，项项 目目 使用旧设备使用旧设备 购置新设备购置新设备 原值原值 4500450048004800预计使用年限（年）预计使用年限（年）10106 6已用年限（年）已用年限（年）4 40 0尚可使用年限（年）尚可使用年限（年）6 66 6税法残值税法残值 500500600600最终报废残值最终报废残值 400400600600目前变现价值目前变现价值 1900190048004800年折旧年折旧 400400700700年付现成本年付现成本 2000200015001500年营业收入年营业收入 2800280028002800要求：要求：（1 1）计算与购置新设备

33、相关的指标：）计算与购置新设备相关的指标：税后年营业收入；税后年付现成本；每年税后年营业收入；税后年付现成本；每年折旧抵税；残值变价收入；残值净收益纳税；折旧抵税；残值变价收入；残值净收益纳税；第第1515年现金净流量年现金净流量(NCF15)(NCF15)和第和第6 6年现金净流年现金净流量量(NCF6)(NCF6)；净现值；净现值(NPV)(NPV)。（2 2）计算与使用旧设备相关的指标：）计算与使用旧设备相关的指标：目前账面价值；目前资产报废损益；资产目前账面价值；目前资产报废损益；资产报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。（3 3）已知使用

34、旧设备的净现值）已知使用旧设备的净现值(NPV)(NPV)为为943.29943.29万万元，根据上述计算，做出固定资产是否更新的决元，根据上述计算，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。（策，并说明理由。（20132013）税后年营业收入税后年营业收入=2800=2800(1-25%)=2100(1-25%)=2100(万元万元)税后年付现成本税后年付现成本=1500=1500(1-25%)=1125(1-25%)=1125(万元万元)每年折旧抵税每年折旧抵税=700=70025%=175(25%=175(万元万元)残值变价收入残值变价收入=600=600万元万元残值净收益纳税残值净收益纳

35、税=(600-600)=(600-600)25%=025%=0万元万元NCF15=2100-1125+175=1150(NCF15=2100-1125+175=1150(万元万元)NCF6=1150+600-0=1750(NCF6=1150+600-0=1750(万元万元)NPVNPV=-4800+1150=-4800+1150(P/A,12%,5)+1750(P/A,12%,5)+1750(P/F,12%,6)(P/F,12%,6)=-4800+1150=-4800+11503.6048+17503.6048+17500.50660.5066=232.07232.07(万元万元)目前账面价值

36、目前账面价值=4500-400=4500-4004=2900(4=2900(万元万元)目前资产报废损失目前资产报废损失=1900-2900=-1000(=1900-2900=-1000(万元万元)资产报废损失抵税资产报废损失抵税=1000=100025%=250(25%=250(万元万元)残值报废损失减税残值报废损失减税=(500-400)=(500-400)25%=25(25%=25(万元万元)(3)(3)因为继续使用旧设备的净现值因为继续使用旧设备的净现值943.29943.29，大于大于使用新设备的净现值使用新设备的净现值232.07 232.07，所以应选择继续，所以应选择继续使用旧设

37、备，不应更新。使用旧设备，不应更新。变现值变现值19001900机会成本机会成本250250残值变价收入残值变价收入400400残值变价收入残值变价收入 税法税法残值残值,抵减纳税，形抵减纳税，形成现金流入成现金流入 2525付现成本（付现成本（1-1-所得税率）所得税率）15001500折旧折旧所得税率所得税率100100旧设备旧设备净流出现值净流出现值=1400=1400（P/AP/A，12%12%，6 6）+1900+250-+1900+250-425425（P/FP/F，12%12%，6 6）=7690.66=7690.66变现值变现值48004800残值变价收入残值变价收入60060

38、0付现成本（付现成本（1-1-所得税率）所得税率）11251125折旧折旧所得税率所得税率175175新设备新设备净流出现值净流出现值=950=950（P/AP/A，12%12%，6 6）+4800-600+4800-600（P/FP/F，12%12%，6 6）=8401.87=8401.87例例4 4：资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供：资料一：己公司生产线的购置有两个方案可供选择。选择。A A方案方案生产线的购买成本为生产线的购买成本为72007200万元，预计使用万元，预计使用6 6年，年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%10%，生产线，生

39、产线投产时需要投入营运资金投产时需要投入营运资金12001200万元，以满足日常经万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入入1188011880万元，每年新增付现成本万元，每年新增付现成本88008800万元，假定生万元，假定生产线购入后可立即投入使用。产线购入后可立即投入使用。B B方案方案生产线的购买成本为生产线的购买成本为72007200万元，预计使用万元，预计使用8 8年，年，当设定贴现率为当设定贴现率为12%12%时，净现值为时，

40、净现值为3228.943228.94万元。万元。资料二：己公司使用的企业所得税税率为资料二：己公司使用的企业所得税税率为25%25%，不考，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%12%要求：要求：（1 1）根据资料一和资料二，计算）根据资料一和资料二，计算A A方案的下列指标：方案的下列指标：投资期现金净流量；年折旧额；生产线投入投资期现金净流量；年折旧额；生产线投入使用后第使用后第1-51-5年每年的营业现金净流量；生产线年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第投入使用后第6 6年的现金净流量；净现值。年的现金净流量；净现值。（2 2

41、）分别计算）分别计算A A、B B方案的年金净流量，据以判断方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。乙公司应选择哪个方案，并说明理由。投资期现金净流量投资期现金净流量NCFNCFO O=-=-（7200+12007200+1200）=-8400=-8400（万元）（万元）年折旧额年折旧额=7200=7200（1-10%1-10%）/6=1080/6=1080（万元）（万元）生产线投入使用后第生产线投入使用后第1-51-5年每年的营业现金净流年每年的营业现金净流量量NCFNCFl-5l-5=（11880-880011880-8800）（1-25%1-25%）+1080+108

42、025%25%=2580=2580（万元）（万元）生产线投入使用后第生产线投入使用后第6 6年的现金净流量年的现金净流量NCFNCF6 6=2580+1200+7200=2580+1200+720010%=450010%=4500（万元）（万元）净现值净现值=-8400+2580=-8400+2580（P/A,12%,5P/A,12%,5）+4500+4500（P/F,12%,6P/F,12%,6）=-8400+2580=-8400+25803.6048+45003.6048+45000.50660.5066=3180.08=3180.08（万元）（万元）（2 2）A A方案的年金净流量方案的年金净流量=3180.08/=3180.08/（P/AP/A，12%12%，6 6）=3180.08/4.1114=3180.08/4.1114=773.48=773.48（万元）（万元）B B方案的年金净流量方案的年金净流量=3228.94/=3228.94/（P/AP/A，12%12%，8 8）=3228.94/4.9676=3228.94/4.9676=650=650（万元）（万元）由于由于A A方案的年金净流量大于方案的年金净流量大于B B方案的年金净流方案的年金净流量，因此乙公司应选择量，因此乙公司应选择A A方案。方案。演讲完毕，谢谢观看！