财务管理实务第二章课件

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1、1财务管理实务财务管理实务Financial Management2Openingn新学期新学期n新课程新课程n新起点新起点n新目标新目标Contact info.nTel:18780572777（尽量短信）nE-mail:34Requirementsn预习预习n听课听课n复习复习n练习练习Requirementsn不准迟到、早退、旷课（底线）n每次课不定时点名或抽问等其他方式考勤n上课期间手机请调到静音，不准讲话，不准玩手机n上课期间不要随便离开教室n课堂积极参与，做好笔记n尽量做好预习复习，作业按时完成n准备一个财务管理专用的作业本56Exams&Resultsn平时成绩平时成绩 40%-

2、50%（出勤；课堂提问、练习、测试；课后作（出勤；课堂提问、练习、测试；课后作业）业）n期末考试期末考试 50%-60%市场营销市场营销VS财务管理财务管理n为什么要学财务管理？7市场营销与财务管理的联系n1.一致性：一致性：都是为提高企业的经济效益服务，都是以企业的生存、发展和价值最大化为最终目标。n2.相互依赖、相互影响。相互依赖、相互影响。8Textbookn财务管理实务财务管理实务，杨米会；西北工业，杨米会；西北工业大学出版社大学出版社910Referencesn财务管理实务与案例财务管理实务与案例，陈玉菁等，陈玉菁等，中国人民大学出版社；中国人民大学出版社；n财务管理习题与案例财务管

3、理习题与案例，秦志敏、牛，秦志敏、牛彦秀，东北财经大学出版社；彦秀，东北财经大学出版社；n财务管理学财务管理学第第5版，荆新等，中国人版，荆新等，中国人民大学出版社。民大学出版社。11Arrangementn认识财务管理认识财务管理n财务管理的价值观念财务管理的价值观念n资金筹资管理资金筹资管理n项目投资管理项目投资管理n证券投资证券投资12Arrangementn营运资金管理营运资金管理n利润分配管理利润分配管理n财务预算与控制财务预算与控制n财务分析与业绩评价财务分析与业绩评价13资金运营管理资金运营管理第第6 6章章14财务管理总论财务管理总论n一、财务管理的概念一、财务管理的概念n二、

4、财务管理的内容二、财务管理的内容n三、财务管理的目标三、财务管理的目标n四、财务管理的环境四、财务管理的环境 钟镇涛破产案钟镇涛破产案角色：钟镇涛，男，角色：钟镇涛，男，49岁岁章小蕙，女，章小蕙，女，39岁岁角色关系：夫妻角色关系：夫妻 引子引子 钟镇涛破产案钟镇涛破产案案例背景案例背景 2007年钟镇涛担保，章小蕙短期借款年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿，买了亿，买了4607室等五处房产。章小室等五处房产。章小蕙每年仅服装就花费蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，万，消费奢化，而收入减少（钟镇涛家庭年收入约为而收入减少（钟镇涛家庭年收入约为1000万）。万）。16目的：目的：短期套

5、利短期套利 20082008年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了这些房产，但仍无法偿清债借款利率人没收了这些房产，但仍无法偿清债借款利率高达高达24%24%，所余本息已滚至，所余本息已滚至2.52.5亿。亿。20112011年年7 7月，月，法院判决钟镇涛破产。法院判决钟镇涛破产。一般而言，房地产投资不应大于家庭一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的年收入的6倍倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约倍，钟镇涛家庭年收入约为为1000万，明显无法支持万，明显无法支持1.54亿的房地亿的房地产投资。产投资。启示一启示一追逐暴利追逐暴利风险风险失控失控 借款投资能

6、产生财务杠杆利益，但也会产借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。生财务风险，需要投资者的准确判断。房地产投资流动性差，不能有效变现，因房地产投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为而不能做为“止亏止亏”的保障。的保障。启示二启示二投资流动性差的资产投资流动性差的资产变现能力不足变现能力不足 章小蕙每年仅服装就花费章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，万，消费奢化，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。风险极大。启示三启示三损失浪费严重损失浪费严重财富不能积累财富不能积累家庭收入：家庭收入：1000万

7、万服装支出：服装支出：500万万-家庭可支配毛收入：家庭可支配毛收入：500万万利息：利息：1540024%=3696万万-家庭结余家庭结余：-3196万万像不像像不像利润表利润表？一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%20%，资产负债比率应小于家庭总资产的，资产负债比率应小于家庭总资产的50%50%，每月还贷额应小于收入的每月还贷额应小于收入的40%40%，同时留有，同时留有3-123-12个个月的生活费和还贷额。月的生活费和还贷额。启示四启示四 法律意识淡薄法律意识淡薄财产未能有效分割财产未能有效分割责任无法规避责任无法规避24一、财务管理的

8、概念一、财务管理的概念nFinancenFinancial Management25（一）企业的财务活动（一）企业的财务活动n企业为生产经营需要而进行的融资、投企业为生产经营需要而进行的融资、投资、资金分配以及日常资产管理等活动。资、资金分配以及日常资产管理等活动。n以现金收支为主的企业资金收支活动的以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。总称。n资金是企业所有的一切经济资源的货币资金是企业所有的一切经济资源的货币表现。表现。n资金运动是指资金的投入、周转和退出。资金运动是指资金的投入、周转和退出。26企业的财务活动企业的财务活动筹资（融资）筹资（融资）n也称融资，是指企业为了满足投资和资也称

9、融资，是指企业为了满足投资和资金营运的需要，通过各种方式筹集资金金营运的需要，通过各种方式筹集资金的过程。它是企业进行生产经营的前提，的过程。它是企业进行生产经营的前提，也是资金运动的起点。也是资金运动的起点。n企业筹集资金的渠道？企业筹集资金的渠道？P2n所有者处所有者处+企业净利润企业净利润 所有者权益所有者权益n债权人处债权人处 负债负债27企业的财务活动企业的财务活动投资投资n将筹集的资金投入生产经营的过程。它将筹集的资金投入生产经营的过程。它是资金运动的中心环节。是资金运动的中心环节。n投资是企业融资的目的所在。投资是企业融资的目的所在。n投资的分类？投资的分类？对外投资对外投资购买

10、股票购买股票购买债券购买债券联营投资联营投资 对内投资对内投资购买固定资产购买固定资产 购买存货购买存货人力资源培训人力资源培训 28企业的财务活动企业的财务活动经营经营n为保证企业生产经营正常进行而对企业为保证企业生产经营正常进行而对企业各类资产所进行的经常性管理。各类资产所进行的经常性管理。nEg.现金收支的预算、原材料采购计划、现金收支的预算、原材料采购计划、债权债务的结算等。债权债务的结算等。29企业的财务活动企业的财务活动分配分配 按照国家法定程序和办法对企业净利润所进行的按照国家法定程序和办法对企业净利润所进行的分配分配 股东收益股东收益 利润留存利润留存 关键问题关键问题 利润这

11、块饼子怎么切？利润这块饼子怎么切？（确定合理的分配规模和分配方式）（确定合理的分配规模和分配方式）财务活动财务活动负负 债债所有者权益所有者权益筹筹资资流动资产流动资产长期投资长期投资固定资产固定资产无形资产无形资产投投资资回收、分配回收、分配资资 本本支付利息、股利等支付利息、股利等资本市场资本市场借贷市场借贷市场股票市场股票市场债券市场债券市场借款、发行债借款、发行债券、股票筹资券、股票筹资货 币货 币资 本资 本采采购购生生产产销销售售分配分配向向政府政府纳税纳税留 存留 存利 润利 润人力资源、材料人力资源、材料、商品、固定资、商品、固定资产等产等产品产品收 入收 入利 润利 润筹资筹

12、资投资投资投资投资收收益益32（二）企业的财务关系（二）企业的财务关系n（1）企业与政府之间的财务关系）企业与政府之间的财务关系n（2）企业与投资者之间的财务关系）企业与投资者之间的财务关系n（3）企业与债权人的财务关系）企业与债权人的财务关系n（4）企业与受资者的财务关系）企业与受资者的财务关系n（5）企业与债务人的财务关系）企业与债务人的财务关系n（6）企业与供货商、企业与客户之间的）企业与供货商、企业与客户之间的财务关系财务关系n（7）企业内部各单位之间的财务关系）企业内部各单位之间的财务关系n（8）企业与职工之间的财务关系）企业与职工之间的财务关系企 业投资者投资者 政府政府 债权人债

13、权人职工职工 供货商、供货商、客户、客户、债务人债务人 内部各单位内部各单位 受资者受资者n（一）企业与政府之间的财务关系（一）企业与政府之间的财务关系 国家提供企业生存与发展的环境国家提供企业生存与发展的环境企业依法纳税企业依法纳税关系：强制性的无偿的分配关系关系：强制性的无偿的分配关系n（二）企业与投资者之间的财务关系（二）企业与投资者之间的财务关系 投资者投入资金投资者投入资金企业向投资者支付投资报酬企业向投资者支付投资报酬关系：受资与投资关系关系：受资与投资关系 n（三）企业与债权人之间的财务关系（三）企业与债权人之间的财务关系 债权人贷放资金债权人贷放资金企业还本付息企业还本付息关系

14、：债务与债权关系关系：债务与债权关系n（四）企业与受资者之间的财务关系（四）企业与受资者之间的财务关系 企业对外投资企业对外投资受资者向企业支付投资报酬受资者向企业支付投资报酬关系：投资与受资关系关系：投资与受资关系n（五）企业与债务人之间的财务关系（五）企业与债务人之间的财务关系 企业贷放资金（购买债券）企业贷放资金（购买债券）债务人还本付息债务人还本付息关系：债权与债务关系关系：债权与债务关系n（六）企业与供货商、企业与客户之间（六）企业与供货商、企业与客户之间的财务关系的财务关系n企业向供货商购买商品企业向供货商购买商品n企业向客户销售商品企业向客户销售商品39关系：结算关系关系：结算关

15、系n（七）企业内部各单位之间的财务关系（七）企业内部各单位之间的财务关系企业内部各部门在生产经营环节中，相互之企业内部各部门在生产经营环节中，相互之间提供产品、劳务等而形成的一种经济关系。间提供产品、劳务等而形成的一种经济关系。关系：关系：“利益均等利益均等”关系关系n（八）企业与职工之间的财务关系（八）企业与职工之间的财务关系 职工付出劳动职工付出劳动企业支付劳动报酬企业支付劳动报酬关系：按劳分配关系关系：按劳分配关系n处理财务关系的目的：处理财务关系的目的：n企业与其他各种财务活动当事人之间达到经济利益企业与其他各种财务活动当事人之间达到经济利益的均衡。的均衡。（三）财务管理的基本环节（三

16、）财务管理的基本环节n1、财务规划和预测n2、财务决策n3、财务预算n4、财务控制n5、财务分析、业绩评价与激励4344二、财务管理的内容二、财务管理的内容n谁来进行财务管理？谁来进行财务管理？对企业财务行为起决定性作用的参与者，对企业财务行为起决定性作用的参与者，包括企业决策层、企业财务部门、企业包括企业决策层、企业财务部门、企业决策执行层。决策执行层。45财务管理的内容财务管理的内容n财务管理的对象：现金流量财务管理的对象：现金流量 n财务管理的内容财务管理的内容（1）筹资管理）筹资管理（2）投资管理）投资管理（3）营运管理）营运管理（4）利润及其分配管理）利润及其分配管理46财务管理的特

17、征财务管理的特征n综合性强综合性强n涉及面广涉及面广n灵敏度高灵敏度高47三、财务管理的目标三、财务管理的目标n企业的目标企业的目标n企业的管理目标企业的管理目标n企业的财务管理目标企业的财务管理目标48企业的目标及对财务管理的要企业的目标及对财务管理的要求求n企业的目标企业的目标:盈利盈利n企业管理的目标：生存、发展和获利企业管理的目标：生存、发展和获利1、生存、生存：企业只有生存，才能获利。：企业只有生存，才能获利。n对财务管理的要求：力求保持以收抵支对财务管理的要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去。险

18、，使企业能够长期、稳定地生存下去。4950企业财务管理的目标企业财务管理的目标1、我国企业财务管理目标的发展变化、我国企业财务管理目标的发展变化 （1）以总产值最大化为目标）以总产值最大化为目标 （2）以利润最大化为目标）以利润最大化为目标n利润代表企业新创造的财富，利润越多则说利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加的越多，越接近企业的目明企业的财富增加的越多，越接近企业的目标。标。n合理性？合理性？n缺陷？缺陷？重点重点51合理性：合理性：n企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产加强管理，改进

19、技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。利于经济效益的提高。缺陷：缺陷：n没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金的时没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金的时间价值；间价值；n没有有效的考虑风险问题；没有有效的考虑风险问题；n会使财务决策带有短期行为的倾向；会使财务决策带有短期行为的倾向；n没有考虑投资成本。没有考虑投资成本。52思考：思考：n（1）今年获利）今年获利100万元和明年获利万元和明年获利100万元，万元，哪一个更符合企业的目标？哪一个更符合企业的目标？n（2）同样获得）同样获得100万元利润，

20、一个企业投入资万元利润，一个企业投入资本本500万元，另一个企业投入万元，另一个企业投入600万元，哪一万元，哪一个更符合企业的目标？个更符合企业的目标？n（3）同样投入）同样投入500万元，本年获利万元，本年获利100万元，万元，一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标？哪一个更符合企业的目标？532、当前企业财务管理目标的主要形式、当前企业财务管理目标的主要形式（1）以股东财富最大化为目标）以股东财富最大化为目标 优点：考虑了风险因素；克服了财务

21、决策的短期行为现象；考虑了投入与所得的关系；比较容易量化，便于考核与奖惩。缺点：只适用于上市公司；只强调股东的利益；股票价格受多种因素的影响，大多是不受公司控制的。n（2）以每股收益最大化为目标）以每股收益最大化为目标n优点：能够说明企业的盈利水平，可以横向和纵向进行比较揭示企业盈利水平的差异。n缺点：没有考虑资金的时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。5455（3）以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标（理论的又（理论的又一次飞跃的意义）一次飞跃的意义）-目前被多数企业认可目前被多数企业认可的财务管理目标的财务管理目标n企业价值最大化是指通过企业财务上的企业价值最大化是指通过企

22、业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。使企业总价值达到最大。n优点优点：n1.考虑了资金的时间价值和风险价值n2.反映了对企业资产保值增值的要求n3.有利于社会资源合理配置n4.有利于克服管理上的片面性和短期行为。56n缺点缺点：n1.股票价格有时很难反映企业所有者权益的价值n2.法人股东对股市的敏感程度低，对股票价值的增加没有足够的兴趣n3.对非上市企业的估价不易做到客观和准确，企业价值确定比较困

23、难。5758n注重在企业发展中考虑各方利益关系注重在企业发展中考虑各方利益关系（股东、债权人、职工等）；（股东、债权人、职工等）；n更符合社会主义初级阶段的我国国情。更符合社会主义初级阶段的我国国情。与国外相比，我国企业应更加强调职工与国外相比，我国企业应更加强调职工的利益与权利，强调社会财富的积累，的利益与权利，强调社会财富的积累，强调协调各方利益，实现共同发展和共强调协调各方利益，实现共同发展和共同富裕；同富裕；n与资本收益最大化的重要区别就是不仅与资本收益最大化的重要区别就是不仅看重企业已经获得的利润水平，而去更看重企业已经获得的利润水平，而去更注重企业潜在的获利水平。注重企业潜在的获利

24、水平。青鸟天桥案例青鸟天桥案例案例资料案例资料 天桥商场是一家老字号商业企业，成立于天桥商场是一家老字号商业企业，成立于19531953年年，2020世纪世纪5050年代，天桥商场是全国第一面年代，天桥商场是全国第一面“商业商业红旗红旗”。8080年代初，天桥商场第一个打破中国年代初，天桥商场第一个打破中国3030年工资制，将商业年工资制，将商业1111级改为新级改为新8 8级。级。19931993年年5 5月，月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。天桥商场股票在上海证券交易所上市。19981998年年1212月月3030日，北大青鸟有限责任公司和北京天桥百货日，北大青鸟有限责任公司和北京天桥

25、百货股份有限公司发布公告，宣布北大青鸟通过协议股份有限公司发布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式受让北京天桥部分法人股股权。北大青受让方式受让北京天桥部分法人股股权。北大青鸟出资鸟出资60006000多万元，拥有了天桥商场多万元，拥有了天桥商场16.76%16.76%的股的股份，北大天桥百货商场更名为份，北大天桥百货商场更名为“北京天桥北大青北京天桥北大青鸟科技股份有限公司（简称青鸟公司）。此后天鸟科技股份有限公司（简称青鸟公司）。此后天桥商场的经营滑落到盈亏临界点，面对严峻的形桥商场的经营滑落到盈亏临界点，面对严峻的形势，公司决定裁员，以谋求长远发展。于是就有势，公司决定裁员，以谋求长远发展

26、。于是就有了下面一幕。了下面一幕。案例资料案例资料n19991999年年1111月月1818日下午，北京天桥商场里面闹哄哄日下午，北京天桥商场里面闹哄哄的，商场大门也挂上了的，商场大门也挂上了“停止营业停止营业”的牌子。的牌子。1111月月1919日，很多顾客惊讶地发现，天桥商场在大周日，很多顾客惊讶地发现，天桥商场在大周末居然没开门。据一位售货员模样的人说：末居然没开门。据一位售货员模样的人说：“商商场管理层年底要和我们终止合同，我们就不给他场管理层年底要和我们终止合同，我们就不给他们干活了。们干活了。”员工们不仅不让商场开门营业，还员工们不仅不让商场开门营业，还把货场变成了群情激愤的论坛。

27、把货场变成了群情激愤的论坛。19991999年年1111月月1818日日至至1212月月2 2日，对北京天桥北大青鸟科技股份有限公日，对北京天桥北大青鸟科技股份有限公司管理层和广大员工来说，是黑色的司管理层和广大员工来说，是黑色的1515天！在这天！在这1515天里，天桥商场经历了天里，天桥商场经历了4646年来第一次大规模裁年来第一次大规模裁员；天桥商场被迫停业员；天桥商场被迫停业8 8天之久（销售额每天天之久（销售额每天5050万万，利润率，利润率7.57.5），公司管理层经受了职业道德与），公司管理层经受了职业道德与人道主义的考验，作出了在改革的道路上是前进人道主义的考验，作出了在改革的

28、道路上是前进还是后退的抉择。还是后退的抉择。案例资料案例资料n经过有关部门的努力，对面临失业职工经过有关部门的努力，对面临失业职工的安抚有了最为实际举措，公司董事会的安抚有了最为实际举措，公司董事会开会决定，同意给予终止合同职工适当开会决定，同意给予终止合同职工适当的经济补助，并同意参照解除劳动合同的经济补助，并同意参照解除劳动合同的相关规定，对的相关规定，对283283名终止劳动合同的职名终止劳动合同的职工给予人均工给予人均1 1万元、共计万元、共计300300万元左右的万元左右的一次性经济补助。这场风波总算平息。一次性经济补助。这场风波总算平息。案例思考：案例思考：1.1.你认为青鸟天桥的

29、财务管理目标是什么你认为青鸟天桥的财务管理目标是什么？合适吗？合适吗？2.2.青鸟天桥最初的决策是否合理？随后的青鸟天桥最初的决策是否合理？随后的让步是否合理？如果你是公司的高级管理让步是否合理？如果你是公司的高级管理人员，你会采取何种措施？人员，你会采取何种措施？6263n任何一种财务管理目标的出现，都是一定的政治、经济环境的产物，随着环境因素的变化，财务管理目标也可能发生变化。n就前期而言，青鸟天桥只是一味考虑到控制成本，裁员增效，追求利润最大化，而忽略了这一决定对员工造成的伤害，所以这时的目标是利润最大化；但是在接下来面对员工强烈的抵触情绪的时候，如果一味追求利润最大化而将员工的意见置之

30、不理的话，将会引起不少的麻烦，所以为了平息员工的情绪，最后决定供给300万元左右的一次性经济补助，这时就是以企业价值最大化为财务管理目标。1.1.你认为青鸟天桥的财务管理目标是你认为青鸟天桥的财务管理目标是什么？合适吗？什么？合适吗？64中华人民共和国劳动法中华人民共和国劳动法第二十七条规定：第二十七条规定：“用用人单位濒临破产进行法定整顿期间或者生产经营状人单位濒临破产进行法定整顿期间或者生产经营状况发生严重困难，确需裁减人员的，应当提前三十况发生严重困难，确需裁减人员的，应当提前三十日向工会或者全体职工说明情况，听取工会或者职日向工会或者全体职工说明情况，听取工会或者职工的意见，经向劳动行

31、政部门报告后，可以裁减人工的意见，经向劳动行政部门报告后，可以裁减人员。用人单位依据本条规定裁减人员，在六个月内员。用人单位依据本条规定裁减人员，在六个月内录用人员的，应当优先录用被裁减的人员。录用人员的，应当优先录用被裁减的人员。”法律裁员法律裁员的合理性的合理性2、青鸟天桥最初的决策是否合理？随后的、青鸟天桥最初的决策是否合理？随后的让步是否合理？如果你是公司的高级管理让步是否合理？如果你是公司的高级管理人员，你会采取何种措施？人员，你会采取何种措施？合理合理在市场经济下，企业控制成本，减员增效在市场经济下，企业控制成本，减员增效，追求利润最大化，裁员是有利于资源的，追求利润最大化，裁员是

32、有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。合理配置，有利于经济效益的提高。65股东、经营者和债权人的冲突与协调股东、经营者和债权人的冲突与协调股东、经营者和债权人构成了企业最重要股东、经营者和债权人构成了企业最重要的财务关系。的财务关系。n（一）股东（所有者）和经营者（一）股东（所有者）和经营者n（二）股东（所有者）和债权人（二）股东（所有者）和债权人66（一）股东和经营者（一）股东和经营者n1、股东追求的目标和经营者追求的目标有、股东追求的目标和经营者追求的目标有着明确的区别：着明确的区别：n股东期望经营者代表他们的利益工作，实现股东期望经营者代表他们的利益工作，实现所有者财富最大化；所有

33、者财富最大化；n而经营者则从其自身的利益考虑，如增加报而经营者则从其自身的利益考虑，如增加报酬、减少经营风险等。酬、减少经营风险等。n2、防止利益背离的方法、防止利益背离的方法 （1）监督）监督 （2）激励）激励67（二）股东和债权人（二）股东和债权人n1、债权人追求的目标和公司借款的目的、债权人追求的目标和公司借款的目的n2、股东伤害债权人利益的方式：、股东伤害债权人利益的方式：（1）改变借款约定的投资目的）改变借款约定的投资目的（2）不经债权人同意再发行新债）不经债权人同意再发行新债n3、解决方法；、解决方法；（1）立法）立法（2）在借款合同中加入限制性条款）在借款合同中加入限制性条款（3

34、）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。合作，不再提供新的借款或提前收回借款。68四、财务管理的环境四、财务管理的环境n财务管理的环境财务管理的环境n财务管理的产生与发展财务管理的产生与发展n现代公司理财的基本理论现代公司理财的基本理论69财务管理的环境财务管理的环境n经济环境经济环境n法律环境法律环境n金融市场环境金融市场环境70财务管理的环境财务管理的环境:经济环境经济环境n1、经济周期、经济周期n2、经济政策、经济政策n3、经济发展水平、经济发展水平71财务管理的环境财务管理的环境:法律环境法律环境n1、企业组

35、织法律规范、企业组织法律规范n2、税务法律规范、税务法律规范n3、财务法律规范、财务法律规范72财务管理的环境财务管理的环境:金融环境金融环境n1、金融机构、金融机构n2、金融市场、金融市场n3、金融工具、金融工具n4、利率、利率73现代公司理财的基本理论现代公司理财的基本理论n1、资本结构理论（、资本结构理论（Capital Structure),是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。1958年莫迪利亚尼和米勒的研究结论是：在完善和有效率的金融市场上，企业价值与资本结构和股利政策无关MM理论。米勒因MM理论获1990年诺贝尔经济学奖，莫迪利尼亚1985年获诺贝尔奖。74现代公司理

36、财的基本理论现代公司理财的基本理论n2、投资组合理论与资本资产定价模型（、投资组合理论与资本资产定价模型（CAPM），），n投资组合理论是投资组合理论是关于最佳投资组合的理论。1952年马科威茨提出了该理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可以通过资产组合方式来降低投资风险。马克威茨为此获1990年诺贝尔经济学奖。n资本资产定价模型资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论。夏普等人的研究结论是：单项资产的风险收益率取决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。夏普因此获得1990年诺贝尔经济学纪念奖。75现代公司理财的基本理论现代公司理财的基本理论n3

37、、期权定价理论（、期权定价理论（Option Pricing Model),是有关期权（股票期权、外汇期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先股、认股权证等）的价值或理论价格确定的理论。1973年斯科尔斯提出了期权定价模型，又称BS模型。90年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获1997年诺贝尔经济学奖。76现代公司理财的基本理论现代公司理财的基本理论n4、有效市场假说（、有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis,EMH），），是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息，则称资本市场为有效

38、率的。在这种市场上，证券交易不可能取得经济利益。理论主要贡献者是法码。77现代公司理财的基本理论现代公司理财的基本理论n5、代理理论（、代理理论（Agency Theory),是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主要贡献者有詹森和麦科林。78现代公司理财的基本理论现代公司理财的基本理论n6、信息不对称理论（信息不对称理论（Asymmetric Information),公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同，即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。n1989年年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕

39、业的史玉柱和三月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在元钱在计算机世界计算机世界利用利用先打先打广告后付款的广告后付款的 方式做了方式做了8400元的广告，元的广告，将其开发的将其开发的M-6401桌面桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。元。巨人事业由此起步。n1993

40、年年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了沈阳、香港成立了8家全资子公司，家全资子公司，同年，巨人实现销售额同年，巨人实现销售额3百亿百亿元，利税元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。万元，成为中国极具实力的计算机企业。n由于国际电脑公司的进入，电脑业于由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元

41、化经营之路一计算机、生物工程和房地产。人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在在1993年开年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的从最初的18层一直涨到层一直涨到70层，投资也从层，投资也从2亿元涨到亿元涨到12亿元，亿元，1994年年2月

42、破土动工月破土动工，气魄越来越大。对，气魄越来越大。对于当时仅有于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，靠卖楼花，1/3靠贷款，靠贷款，1/3靠自有资金。靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从但令人惊奇的是，大厦从1994年年2月破土动工到月破土动工到1996年年7月巨人月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。n19961996年，让史

43、玉柱焦急的是预计投资年，让史玉柱焦急的是预计投资1212亿元的巨人大厦。他决定将亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7 7月月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费持生物工程正常运作的基本费 用和广告费用不足，生物产业的发用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到2020层，层，19961996年年底兑现，但由于施工不

44、顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了巨人集团在香港卖楼花拿到了60006000万港币，国内卖了万港币，国内卖了40004000万元，万元，其其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖2020层）层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当而当 19961996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的40004000万楼万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。不良而陷入了破产的危机之中。n 关键原因：关键原因：资金资金n 1、投资：、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分不进行资本预算，不进行项目的可行性分析析 n 2、筹资：、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处的保证落在实处n 3、营运资金管理：、营运资金管理：长短期资金的配合错位长短期资金的配合错位84Thank you!TO BE CONTINUED演讲完毕，谢谢观看！