第五章外汇交易实务(1)

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1、 第五章第五章 外汇交易实务外汇交易实务 第一节第一节 外汇交易市场外汇交易市场一、概念一、概念 外汇交易市场是指经营外汇买卖的交易场所和交易网络。外汇交易市场是指经营外汇买卖的交易场所和交易网络。二、外汇交易市场的参与者二、外汇交易市场的参与者（一）外汇银行（一）外汇银行 是外汇市场的主体。是外汇市场的主体。（二）外汇经纪人（中间商）（二）外汇经纪人（中间商）一般分为两类：一般分为两类：1、一般经纪人、一般经纪人 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制）合伙制）他们也拿自己的资金参与外汇买卖。他们也拿自己的资金参与外汇买卖。2023

2、-1-2712、外汇掮客、外汇掮客 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。但不垫付资金，不承担风险。（三）顾客（三）顾客据其交易目的可分为不同类型：据其交易目的可分为不同类型：1、交易性的外汇买卖者、交易性的外汇买卖者 例如进口商、投资者。例如进口商、投资者。2、保值性的外汇交易者、保值性的外汇交易者 如套期保值者。如套期保值者。3、投机性的外汇交易者、投机性的外汇交易者 如外汇投机交易。如外汇投机交易。4、跨国公司、跨国公司 兑换、保值同时也参与外汇投机。兑换、保值同时也参与外汇投机。2023-1-272（四）中央银行（

3、四）中央银行 干预外汇市场干预外汇市场三、外汇交易市场的类型三、外汇交易市场的类型 从不同的角度划分，有不同的类型：从不同的角度划分，有不同的类型：（一）以外汇交易的对象划分（一）以外汇交易的对象划分1、银行与客户之间的外汇市场、银行与客户之间的外汇市场 也叫零售市场。也叫零售市场。2、银行同业之间的外汇市场、银行同业之间的外汇市场 也叫批发市场。也叫批发市场。银行外汇交易的目的：银行外汇交易的目的：轧平头寸轧平头寸投机、套利、套汇投机、套利、套汇 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。2023-1-2733、银行与中央银行之间的外

4、汇交易、银行与中央银行之间的外汇交易 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的外汇买卖进中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的外汇买卖进行的。行的。成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行（分行、成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行（分行、代理行）的活期存款账户作划拨处理的方式。代理行）的活期存款账户作划拨处理的方式。例如：某公司从美国进口货物，该公司的开户行为中例如：某公司从美国进口货物，该公司的开户行为中国银行。中国银行借记该公司的人民币存款帐户，同时，国银行。中国银行借记该公司的人民币存款帐户，同时，通知其国外的分行或代理行借记自己（中行）的美元存款通知其国外的分行或代理行借记自己（中行）

5、的美元存款帐户，并贷记出口方银行或其代理行的美元存款帐户。帐户，并贷记出口方银行或其代理行的美元存款帐户。（二）以外汇交易的组织形式划分（二）以外汇交易的组织形式划分1、有形市场、有形市场 有固定的交易场所。有固定的交易场所。2、无形市场、无形市场2023-1-274 通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成外汇交易。外汇交易。五、世界主要的外汇市场五、世界主要的外汇市场（一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲

6、债券市场的发元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。是美元的国际结算中心。2023-1-275（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场

7、三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场（四）苏黎世外汇交易市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。要为瑞士法郎与美元之间的交易。（五）新加坡外汇市场（五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚

8、洲美元市场，主要经营离岸业务（美了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场（六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主。兑港元的交易为主。2023-1-276 从星期一到星期五，出现全球性的从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断小时不间断的连续外汇市场。的连续外汇市场。北京时间凌晨北京时间凌晨5点（格林威治时间点（格林威治时间21：00点）惠灵点）惠灵 顿、悉尼相继开市。顿、悉尼相继开市。8点东京开市。点东京开市。

9、9点香港、新加坡开市。点香港、新加坡开市。下午下午2点巴林开市。点巴林开市。下午下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。晚上晚上9点半（夏天点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。旧金山开市。凌晨凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。2023-1-277 第二节第二节 外汇交易的发生与信息处理工具外汇交易的发生与信息处理工具一、外汇交易的发生一、外汇交易的发生 外汇交易发生的原因：国际结算、国际投资、外汇融外汇交易发生的原因：国际结算、国际投资、外汇融资及外汇保值。资及外汇保值。二、外

10、汇交易信息处理工具二、外汇交易信息处理工具从目前来看：从目前来看：交易工具主要有：交易工具主要有：路透社金融信息终端。路透社金融信息终端。德励财经金融信息终端。德励财经金融信息终端。电传机、电话机、电话记录仪。电传机、电话机、电话记录仪。转帐结算的计算机网络主要有：转帐结算的计算机网络主要有：环球银行金融电讯协会（总部设在布鲁塞尔）环球银行金融电讯协会（总部设在布鲁塞尔）美国银行同业清算中心付款系统美国银行同业清算中心付款系统2023-1-2781、路透社终端。、路透社终端。1982年，在中国安装了第一套系统。年，在中国安装了第一套系统。该系统：该系统：操作方便、快捷。操作方便、快捷。提供信息

11、服务，如汇率行情及走势。提供信息服务，如汇率行情及走势。第三节第三节 外汇交易方法外汇交易方法一、即期外汇交易一、即期外汇交易（一）即期外汇交易的概念（一）即期外汇交易的概念 以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内进行交割的外汇买卖。内进行交割的外汇买卖。1、交割日、交割日可细分为三种：可细分为三种：2023-1-279成交当日进行交割。成交当日进行交割。成交后第一个营业日进行交割。成交后第一个营业日进行交割。成交后第二个营业日进行交割（标准成交后第二个营业日进行交割（标准spot)。2、交易国与结算国交易国与结算国 交易国与结算国往往不一致

12、。结算国一般是货币的发交易国与结算国往往不一致。结算国一般是货币的发行国。而交易往往不在货币的发行国进行。行国。而交易往往不在货币的发行国进行。（二）即期外汇交易的报价（二）即期外汇交易的报价1、报价者（报价方）与取价者（询价方）、报价者（报价方）与取价者（询价方）提供汇价的机构称为提供汇价的机构称为“报价者报价者”，也称为，也称为“报价方报价方”。向报价者索价并在报价者所提供的汇价上与报价者成向报价者索价并在报价者所提供的汇价上与报价者成交者称为交者称为“取价者取价者”，也称为，也称为“询价方询价方”。讨论：外汇银行是报价者还是询价者？讨论：外汇银行是报价者还是询价者？2023-1-2710

13、2、在即期外汇市场上，一般以美元为中心货币报价。、在即期外汇市场上，一般以美元为中心货币报价。3、双报价原则、双报价原则 必须同时报出买价与卖价。必须同时报出买价与卖价。4、点数报价法、点数报价法 只报变化了的数字。只报变化了的数字。5、报价速度与价差的宽窄、报价速度与价差的宽窄 要求外汇交易员的报价速度（常交易货币）在要求外汇交易员的报价速度（常交易货币）在10秒之内。秒之内。大银行要求在大银行要求在5秒之内。秒之内。（三）即期外汇交易操作实例（三）即期外汇交易操作实例 P129二、远期外汇交易二、远期外汇交易（一）远期外汇交易的含义（一）远期外汇交易的含义 指成交后不立即进行交割，而是约定

14、在将来的某个日期指成交后不立即进行交割，而是约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖。进行交割的外汇买卖。2023-1-2711 期限最短为期限最短为3天，最长为天，最长为5年，但一年期以上的很少。年，但一年期以上的很少。最常见的期限为最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。个月期及一年期。目前，我国远期交易的期限安排有目前，我国远期交易的期限安排有7天、天、20天、天、1个个月、月、2个月、个月、3个月、个月、4个月、个月、6个月等几种，远期结汇的个月等几种，远期结汇的币种有币种有US、日元、欧元、港币。有固定期限和择期。日元、欧元、港币。有固定期限和择期。（二）远期外汇交易合同（二）远期

15、外汇交易合同 规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定的汇率、规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定的汇率、交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖的一种契约。交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖的一种契约。一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇经纪人一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇经纪人担保，交担保，交10%的押金或抵压。的押金或抵压。假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同意，可假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同意，可以对合约进行展期。以对合约进行展期。远期交易交割日的计算：远期交易交割日的计算：交割日交割日=即期交割日即期交割日+合同期限合同期限2023-1-2712（三）

16、远期外汇交易的作用（三）远期外汇交易的作用1、利用远期外汇交易避免外汇风险（、利用远期外汇交易避免外汇风险（P132例）例）假定日本一出口商向美国进口商出口价值假定日本一出口商向美国进口商出口价值10万的商万的商品，品，3个月后付款，双方签约时的汇率为个月后付款，双方签约时的汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算出口商可换得按此汇率计算出口商可换得1300万日元。但，万日元。但，3个月后，个月后，汇价跌至汇价跌至USD/JPY=120。出口商只能换得出口商只能换得1200万日元万日元。比按签约时的汇率计算少收。比按签约时的汇率计算少收100万日元。万日元。为了避免外汇风险，出口商可以利用远

17、期外汇交易为了避免外汇风险，出口商可以利用远期外汇交易避险。避险。日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行签订卖日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行签订卖出出10万的远期外汇合同，若远期汇率为万的远期外汇合同，若远期汇率为USD/JPY=125。3个月后，无论汇率如何变化，日本出口商可从银行得个月后，无论汇率如何变化，日本出口商可从银行得到到1250万日元，减少万日元，减少50日元的损失。日元的损失。2023-1-27132、利用远期外汇交易调整银行的外汇头寸、利用远期外汇交易调整银行的外汇头寸 当银行在即期外汇市场上某种外币当银行在即期外汇市场上某种外币“买超买超”时，在远期外汇市时，在远期

18、外汇市场上场上“卖卖”出该种外汇。出该种外汇。当银行在即期外汇市场上某种外币当银行在即期外汇市场上某种外币“卖超卖超”时，在远期外汇时，在远期外汇市市场上场上“买买”进该种外汇。进该种外汇。（四）升贴水数字及升贴水年率的计算（四）升贴水数字及升贴水年率的计算1、升贴水数字的计算、升贴水数字的计算(近似公式）近似公式）升（贴）水数字升（贴）水数字=即期汇率两国货币（年）利率差交易即期汇率两国货币（年）利率差交易期限期限12 升（贴）水数字升（贴）水数字122、升（贴）水年率、升（贴）水年率=即期汇率交易期限月数即期汇率交易期限月数（五）远期外汇交易操作实例（五）远期外汇交易操作实例（P135）（

19、六）远期外汇交易的了结、展期、零星交易和择期六）远期外汇交易的了结、展期、零星交易和择期2023-1-27141、了结、了结 以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。2、远期外汇交易合同的展期、远期外汇交易合同的展期 在了结了远期合约后，如果仍想通过远期交易来防范外汇风险，则可在了结了远期合约后，如果仍想通过远期交易来防范外汇风险，则可通过签订新的远期合约来对原有合约进行展期。通过签订新的远期合约来对原有合约进行展期。3、零星交易、零星交易 同银行签订带同银行签订带“零头日期零头日期”的远期外汇合同，即期限不是月的整数。的远期外汇

20、合同，即期限不是月的整数。远期升贴水数字整月的升贴水数字零星天数的升贴水数字远期升贴水数字整月的升贴水数字零星天数的升贴水数字4、择期、择期 交割可在某段时间里选择某一日进行的一种远期外汇交易。交割可在某段时间里选择某一日进行的一种远期外汇交易。择期交易银行将选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易银行将选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。择期交易的汇率。三、掉期外汇交易三、掉期外汇交易（一）定义（一）定义 掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时，同时，同时卖出（或买进）金额相等，但期限不

21、同的同一种外币的外汇交易活动。卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。2023-1-2715掉期交易的特点：掉期交易的特点：1买进和卖出的货币数量相同。买进和卖出的货币数量相同。2买进和卖出的交易行为同时发生。买进和卖出的交易行为同时发生。3交易方向相反、交割期限不同。交易方向相反、交割期限不同。（二）掉期交易的种类（二）掉期交易的种类1、即期对远期、即期对远期 是外汇市场上最常见的掉期交易形式。是外汇市场上最常见的掉期交易形式。2、即期对即期、即期对即期 如买即期美元（第一个营业日交割）的同时卖即期美元如买即期美元（第一个营业日交割）的同时卖即期美元（第二个营业日交割）

22、（第二个营业日交割）3、远期对远期、远期对远期 分为两类：分为两类：“买短卖长买短卖长”。如买。如买3个月远期，卖个月远期，卖6个月远期。个月远期。“卖短买长卖短买长”。如卖。如卖3个月远期，买个月远期，买1年期远期。年期远期。2023-1-2716（三）掉期交易的作用（三）掉期交易的作用1、外汇保值和防范汇率风险（、外汇保值和防范汇率风险（P140例）例）例如：例如：某英国公司向银行借入某英国公司向银行借入US，要换成要换成EURO以进以进口德国货物，但又担心口德国货物，但又担心3个月后个月后US升值，还款时以升值，还款时以EURO购入购入US会令公司招致汇价上的损失。会令公司招致汇价上的损

23、失。公司即可通过掉期交易保值避险。公司即可通过掉期交易保值避险。先卖出即期先卖出即期US购入购入EURO用于进口，同时，买用于进口，同时，买入入3个月远期个月远期US卖出卖出EURO用于用于3个月后还款。这样个月后还款。这样既可满足进口需求，又能将还款时购买既可满足进口需求，又能将还款时购买US的汇价固的汇价固定下来，避免定下来，避免US升值带来的风险。升值带来的风险。2、改变外汇的币种（、改变外汇的币种（P140例）例）例如：例如：纽约一家银行有一笔纽约一家银行有一笔54万万US的资金暂时闲置的资金暂时闲置3个月。个月。2023-1-2717因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市因国

24、内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市场。首先应把场。首先应把US兑换成兑换成30万（万（1US1.800），），再投入到伦敦市场，再投入到伦敦市场，3个月后收回投资，再个月后收回投资，再把兑换成把兑换成US，但是，但是3个月后兑个月后兑US时，如果时，如果贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免损失，该贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免损失，该银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入30万即期的同时，卖出相同数量的万即期的同时，卖出相同数量的3个月远期。个月远期。3、调整银行资金期限结构（、调整银行资金期限结构（P140例例)例如：例

25、如：某银行卖给客户某银行卖给客户3个月远期个月远期100万，该银行立即万，该银行立即在同业外汇市场上买进即期在同业外汇市场上买进即期100万进行掉期交易。万进行掉期交易。轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。2023-1-2718（四）掉期交易操作实例（四）掉期交易操作实例（P141例）例）注意：注意：报价：报即期价和掉期率。报价：报即期价和掉期率。有两个起息日：即期一个，远期一个。有两个起息日：即期一个，远期一个。四、外汇期货交易四、外汇期货交易（一）外汇期货交易的概念（一）外汇期货交易的概念 外汇期货交易是金融期货的一种，它是在外汇期货交易是金

26、融期货的一种，它是在有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种外汇业务。外汇业务。注意：注意：外汇期货与远期外汇交易的区别外汇期货与远期外汇交易的区别。2023-1-27191、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算 所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。2、外汇期货交易

27、是标准化、格式化的远期外汇交易。、外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易。合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。3、外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而远期外汇交易是、外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而远期外汇交易是 分散的，由交易双方进行场外交易。分散的，由交易双方进行场外交易。4、外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价；而远期外汇交、外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价；而远期外汇交 易双方都要分别报出买价和卖价。易双方都要分别报出买价和卖价。5、外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期货交易必、外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期

28、货交易必 须通过经济人，并要向经济人缴纳佣金；远期外汇交易一须通过经济人，并要向经济人缴纳佣金；远期外汇交易一 般不通过经济人。般不通过经济人。6、外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多、外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多 数最后交割。数最后交割。7、外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收、外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收 保证金。保证金。期货交易客户订单处理过程如下：期货交易客户订单处理过程如下：2023-1-2720 买买 方（委托买入）方（委托买入）卖卖 方方 （委托卖出）（委托卖出）订订 订订 单单 单单 经经 纪纪 商商 （以

29、电话将客户订单转达交易所大厅）（以电话将客户订单转达交易所大厅）场场 内内 经经 纪纪 商商 （经纪商派驻交易所代表）（经纪商派驻交易所代表）交易所指定交易专柜交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）场场 内内 经经 纪纪 商商 （于成交单上背书并转知交易事实）（于成交单上背书并转知交易事实）经经 纪纪 商商 （转知交易事实）（转知交易事实）买买 方方 清清 算算 所所 卖卖 方方 （买入期货合约）买入期货合约）（担任买方客户的担任买方客户的“卖方卖方”，（卖出期货合约）卖出期货合约）卖方客户的卖方客户的“买方买方”）

30、2023-1-2721（二）外汇期货交易的作用二）外汇期货交易的作用1、套期保值、套期保值（1）卖出套期保值（空头套期保值）卖出套期保值（空头套期保值）在期货市场上先卖出后买进。在期货市场上先卖出后买进。P145例。例。美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是正好有一部分闲置资金，于是3月月12日向分支机构汇日向分支机构汇去了去了625万，当日的现汇汇率为万，当日的现汇汇率为1US1.57901.5806。为了避免将来收回贷款时（设。为了避

31、免将来收回贷款时（设3个月后偿还）个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。2023-1-2722 现汇市场现汇市场 期货市场期货市场 3月月12日，按当日汇率日，按当日汇率11.5806买进买进625万，价值万，价值987.875万万US。3月月12日，卖出日，卖出100份于份于6月月份到期的期货合约，每份份到期的期货合约，每份62500，汇率为，汇率为11.5800,价值价值987.5万万US 6月月12日，按当日汇率日，按当日汇率11.5746

32、卖出卖出625，价值，价值984.125万万US。6月月12日，按汇率日，按汇率11.5733买进买进100份份6月份到期月份到期的期货合约，价值的期货合约，价值983.3125万万US。盈亏：盈亏：984.125987.875 3.75（万）（万）US盈亏：盈亏：987.5983.3125 4.1875（万）（万）US 净盈亏：净盈亏：4.18753.750.4375（万）（万）US2023-1-2723（2）买入套期保值（多头套期保值）买入套期保值（多头套期保值）在期货市场上先买进后卖出。在期货市场上先买进后卖出。P145例。例。一名美国商人从德国进口汽车，约定一名美国商人从德国进口汽车，

33、约定3个月后支付个月后支付250万德万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。套期保值。现货市场现货市场 期货市场期货市场 3月月1日，汇率日，汇率1DM1.5917,购买购买250万万DM理论上需支付理论上需支付1570647.74 3月月1日，买入日，买入20份份6月份到月份到期的期的DM期货合约（期货合约（125000DM/份），汇率份），汇率1DM1.5896DM,支付支付1572722.70 6月月1日，汇率日，汇率1DM1.5023,购买购买DM实际支付实际支付1664115.02 6月月1日，卖出日，卖出

34、20份份6月份到月份到期的期的DM期货合约，汇率期货合约，汇率1DM1.4987,收入收入1668112.36理论上多付：理论上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：盈利：1668112.36 1572722.10=95389.662023-1-27242、外汇投机、外汇投机（1）多头投机）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上“先买后卖先买后卖”，首先建立，首先建立“多头地位多头地位”。P146例（书上的例（书上的例例题有错误）题有错误）某投机商预计某投机商预计DM兑兑US的汇率将提高，的汇率将提高，3

35、月月1日在芝日在芝加哥国际期货市场购进加哥国际期货市场购进1份份6月份交割的月份交割的DM期货合约，当天期货合约，当天汇价汇价DM1US0.6003,合约值合约值US75037.5(0.6003125000),支付佣金支付佣金US1500。4月月25日，日，6月份交割的期货汇价为月份交割的期货汇价为DM1US0.6214,卖出合约，合约值卖出合约，合约值为为US77675（0.6214125000），盈利，盈利US2637.5（7767575037.5），），扣除佣金，净盈利扣除佣金，净盈利1137.5US（2637.51500）2023-1-2725（2）空头投机）空头投机 当投机者预测某种

36、外汇汇率下跌时，在期货市场上当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上“先卖后买先卖后买”，首先建立，首先建立“空头地位空头地位”。P146例（也有例（也有误）误）预计预计DM贬值，贬值，4月月1日卖出日卖出1份份6月到期的德国马克期月到期的德国马克期货合约，汇率货合约，汇率DM1US0.6282,合约值合约值US78525（0.6282125000），支付佣金），支付佣金US1800，5月月1日，汇日，汇率率DM1US0.6098，预计德国马克不会再贬值，买进预计德国马克不会再贬值，买进1份份6月到期的合约，合约值为月到期的合约，合约值为US76225（0.6098125000），），了结

37、先前的空头地位，盈利了结先前的空头地位，盈利US2300（7852576225），），扣除佣金，净盈利扣除佣金，净盈利US500（23001800）。）。五、外汇期权交易五、外汇期权交易（一）外汇期权交易的概念（一）外汇期权交易的概念 拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇业务。拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇业务。2023-1-2726注意：注意：购买的是一种权力。可以购买购买的是一种权力。可以购买“买权买权”（看涨期权）（看涨期权）也可以购买也可以购买“卖权卖权”（看跌期权）。（看跌期权）。获得权力的代价：期权费。获得权力的代价：期权费。可以行使权力，也可放弃权力。但即使

38、放弃权力期可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期 权费也不返还。权费也不返还。购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失 期权费为限）。期权费为限）。出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。（二）外汇期权交易的特点（二）外汇期权交易的特点1、期权交易下的期权费不能收回。、期权交易下的期权费不能收回。2、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。3、期权费的费率不固定。、期权费的费率不固定。下列因素对期权费费率均有影响：下列因素对期权费费率均有影响：

39、2023-1-2727（1）市场价格与协议价格的差额）市场价格与协议价格的差额（2）期权的有效期）期权的有效期 期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期权费越低。权费越低。（3）预期波幅）预期波幅 一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的外汇期权的期权费要高。外汇期权的期权费要高。（三）外汇期权交易的种类（三）外汇期权交易的种类 按不同的标准有不同的分类：按不同的标准有不同的分类：1、按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权、按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权（1）美式期权）美式期权 期权的购买者

40、可在期权到期日行使权力或放弃权期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力或放弃权力。或放弃权力。2023-1-2728（2）欧式期权）欧式期权 期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执行或放弃权力。行或放弃权力。2、按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权（1）买进期权）买进期权 又称看涨期权。为何称为看涨期权？又称看涨期权。为何称为看涨期权？（2）卖出期权）卖出期权 又称看跌期权。又称看跌期权。3、按照

41、合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为溢、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为溢价期价期 权、平价期权和折价期权权、平价期权和折价期权（1）溢价期权）溢价期权（2）平价期权）平价期权（3）折价期权）折价期权2023-1-2729（四）外汇期权、外汇期货与远期外汇交易的比较（四）外汇期权、外汇期货与远期外汇交易的比较 P149 表表510（五）外汇期权交易的作用（五）外汇期权交易的作用1、保值性的外汇期权交易、保值性的外汇期权交易(P151例）例）美国公司从德国进口一批货物，美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付个月后需支付1250万德国马克，按万德国马克，按US1DM2.5的

42、协定价格购买期权的协定价格购买期权（买权），期权费（买权），期权费5万万US。如到时现汇汇率是马克升值，如到时现汇汇率是马克升值，US1DM2.3，需需要支付要支付543万万US（12502.3）。）。进口商执行合约，因进口商执行合约，因为按合约购买只需支付为按合约购买只需支付 500万万US（12502.5），），可可以节省支出以节省支出38万万US（5435005）。）。相反，如果到时马克贬值，相反，如果到时马克贬值，US1DM2.6，按市场按市场汇率购买只需支付汇率购买只需支付480US（12502.6），），进口商选择进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利不执行合约，按市场汇

43、率购买马克，可盈利15万万（5004805）。）。2023-1-27302、投机性的外汇期权交易投机性的外汇期权交易投机者预期汇率趋涨时，做投机者预期汇率趋涨时，做“多头多头”投机投机交交 易，即购买易，即购买“买权买权”。投机者预期汇率趋跌时，做投机者预期汇率趋跌时，做“空头空头”投机投机交交 易，即购买易，即购买“卖权卖权”。（。（P151例）例）某投机商预期两个月后，德国马克对某投机商预期两个月后，德国马克对US汇率将上升，于是按协定价格汇率将上升，于是按协定价格US1DM1.7购买一份美式马克买权（购买一份美式马克买权（12.5万马万马克），期权费为每克），期权费为每0.01USDM，

44、投机商投机商共需支付期权费共需支付期权费1250US。2023-1-2731 两个月后，如果马克的汇率与投机商的预两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测一致，上升到测一致，上升到US1DM1.6，投机商即执投机商即执行合约，以行合约，以US1DM1.7的协定价格购买的协定价格购买12.5万万DM，支付支付7.3529万万US（12.51.7），然后再按现汇市场的价格卖出然后再按现汇市场的价格卖出DM，收入收入7.8125万万US（12.51.6），），可获利可获利0.3346万万US（7.81257.35290.1250）。）。如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，如果两个月后，马克汇率不变或

45、反而下跌，投机商则放弃执行合约，损失期权费投机商则放弃执行合约，损失期权费1250US。2023-1-2732期权的损益图期权的损益图1、买进看涨期权的损益图、买进看涨期权的损益图 损益损益 0 S 市场价格市场价格 B F F:期权费期权费S:协议价格协议价格B:盈亏平衡点盈亏平衡点2023-1-27332、买进看跌期权的损益图、买进看跌期权的损益图 损益损益 0 S 市场价格市场价格 B F F:期权费期权费S:协议价格协议价格B:盈亏平衡点盈亏平衡点 2023-1-2734六、套汇与套利交易六、套汇与套利交易（一）套汇交易（一）套汇交易 利用不同外汇市场上某种货币的价钱不同，贱买贵卖，利

46、用不同外汇市场上某种货币的价钱不同，贱买贵卖，从中获利。从中获利。1、直接套汇、直接套汇 利用两个汇市上某种货币汇价的不同，贱买贵卖，从利用两个汇市上某种货币汇价的不同，贱买贵卖，从中获利。中获利。2、间接套汇、间接套汇 利用三个不同汇市上的汇率差异，贱买贵卖，从中获利。利用三个不同汇市上的汇率差异，贱买贵卖，从中获利。对三地套汇如何判断是否存在套汇机会？知道有套汇机对三地套汇如何判断是否存在套汇机会？知道有套汇机会后，该如何操作？会后，该如何操作？方法有二：方法有二：（1）套算比较法）套算比较法（2）汇价积数判断法）汇价积数判断法2023-1-2735步骤：步骤：第一步，判断是否存在套汇机会

47、。第一步，判断是否存在套汇机会。1、换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货、换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货 币单位数量统一为币单位数量统一为1。2、将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于、将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于1，若，若 不等于不等于1，则存在套汇机会；若等于，则存在套汇机会；若等于1，则不存在套，则不存在套 汇机会。汇机会。第二步，确定套汇线路第二步，确定套汇线路。1、若连乘积、若连乘积1 以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。找，你手中有什么货币就从有这种货币

48、的市场做起。2、若连乘积、若连乘积1 以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。2023-1-2736第三步，计算套汇收益。第三步，计算套汇收益。1、在直接标价法下、在直接标价法下（1）当连乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额（买率连乘积手中拥有的货币数额（买率连乘积1）（2）当连乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积1）2、间接标价法下、间接标价法下（1）当连乘积）当连乘积1时时

49、收益收益=手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积1）（2）当连乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额（买率连乘积手中拥有的货币数额（买率连乘积1）2023-1-2737例：例：香港汇市：香港汇市：USD1HKD 7.78047.7814 纽约汇市：纽约汇市：GBP1=USD 1.52051.5215 伦敦汇市：伦敦汇市：GBP1=HKD 11.072311.0733（1）解：）解：第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率。第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率。香港汇市：香港汇市：USD1=HKD 7.7814 纽约汇市：纽约汇市：GBP1=USD

50、1.5215 伦敦汇市：伦敦汇市：HKD1=GBP（1/11.0723）第二步：计算连乘积第二步：计算连乘积 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 连乘积大于连乘积大于1（从第一步的汇率等式左边找）。（从第一步的汇率等式左边找）。第三步：若你手中有第三步：若你手中有USD100万，从左边找，从香港万，从左边找，从香港 汇市抛出。汇市抛出。2023-1-2738第四步：计算收益第四步：计算收益 利润利润100 X（外汇买率连乘积）外汇买率连乘积）100 X 7.7804X1.5205X（1/11.0733）1 6.8344（万USD）（2）解：解：第一步第一步

51、：统一为间接标价法，且用外汇的卖率。统一为间接标价法，且用外汇的卖率。香港汇市：香港汇市：HKD1=USD（1/7.7814）纽约汇市：纽约汇市：USD1=GBP（1/1.5215）伦敦汇市：伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0723第二步：计算连乘积第二步：计算连乘积 （1/7.7814）X（1/1.5215）X 11.07230.93521 连乘积小于连乘积小于1（从第一步的汇率等式右边边找）。（从第一步的汇率等式右边边找）。第三步：若你手中有第三步：若你手中有USD100万，从右边找，从香港万，从右边找，从香港 汇市抛出。汇市抛出。2023-1-2739第四步：计算收益第四步：计算收益

52、利润利润100 X（外汇买率连乘积）外汇买率连乘积）100 X 7.7804 X1.5205 X（1/11.0733）1 6.8344（万USD）2023-1-2740（二）套利交易（二）套利交易1、不抛补套利、不抛补套利 将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家。将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家。这种套利活动往往在两种货币汇率较稳定的情况下进这种套利活动往往在两种货币汇率较稳定的情况下进行。行。2、抛补套利、抛补套利 把套利活动与掉期交易结合起来。把套利活动与掉期交易结合起来。第四节第四节 互换交易互换交易一、互换交易的概念一、互换交易的概念 20世纪世纪70年代中期创新的金融产品（

53、工具），互换当年代中期创新的金融产品（工具），互换当事人双方在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融事人双方在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融活动。活动。有两种基本形式：有两种基本形式：货币互换货币互换和和利率互换利率互换2023-1-2741（一）货币互换（一）货币互换1、货币互换的概念、货币互换的概念 指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金的分期交换。然后按预先规定的日期进行利息和本金的分期交换。P157例例 A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外

54、流有限制而得不到日元，只能在欧洲市场上筹措美元，金额为制而得不到日元，只能在欧洲市场上筹措美元，金额为1亿美元，利率固定为亿美元，利率固定为13.75，期限为，期限为5年。与此同时，年。与此同时，日本有一家日本有一家B公司想筹措美元，但在欧洲市场公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信公司的信用不被了解，筹资成本太高或筹措不到资金，只能在国内用不被了解，筹资成本太高或筹措不到资金，只能在国内发行发行150亿日元债券，利率为亿日元债券，利率为15，当时汇率为，当时汇率为US1JPY150。这样这样A、B两家公司即可达成货币互换协议：两家公司即可达成货币互换协议：A公司给公司给B公司公司1亿亿US，

55、B公司给公司给A公司公司150亿亿JPY，在在5年内互为对方支付本息。年内互为对方支付本息。2023-1-27422、货币互换的功能（作用）、货币互换的功能（作用）（1）降低筹资成本）降低筹资成本（2）预先固定汇率、利率，规避了汇率和利）预先固定汇率、利率，规避了汇率和利 率风险率风险（3）逃避外汇管制）逃避外汇管制（二）利率互换（二）利率互换 双方约定互为对方支付利息的金融交易（不双方约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。交换本金，本金只是计算利息的基数）。例如：甲、乙两公司在国际金融市场上筹例如：甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司

56、信用等级集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率较高。筹资的利息率较高。2023-1-2743如下表所示：如下表所示：从上述表中可以看出，以固定利率筹资时甲公司的相对优从上述表中可以看出，以固定利率筹资时甲公司的相对优势大，乙公司以浮动利率筹资时具有相对优势（和自己比）。势大，乙公司以浮动利率筹资时具有相对优势（和自己比）。甲公司愿意付浮动利率（预期利率将下跌），乙公司愿意甲公司愿意付浮动利率（预期利率将下跌），乙公司愿意付固定利率（预期利率将提高）付固定利率（预期利率将提高）甲公司甲公司乙公司乙公司甲

57、相对乙甲相对乙的优势的优势固定利率固定利率筹资筹资 10.80%12%1.2%浮动利率浮动利率筹资筹资LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相对优势相对优势利率差利率差 0.7%2023-1-2744 假定双方约定平分比较利益差为互换条件：乙公司付给假定双方约定平分比较利益差为互换条件：乙公司付给甲公司固定利率为甲公司固定利率为10.9%，甲公司付给乙公司浮动利，甲公司付给乙公司浮动利LIBOR。互换后的结果如下：互换后的结果如下：甲公司甲公司 乙公司乙公司筹资付出筹资付出利率利率 固定利率固定利率10.8%浮动利率浮动利率LIBOR+0.75%利率互换利率互换付给乙浮动利率付给

58、乙浮动利率LIBOR,收到乙固定利率收到乙固定利率10.9%付给甲固定利率付给甲固定利率10.9%，收到甲浮动利率收到甲浮动利率LIBOR实际筹资实际筹资成本成本LIBOR+10.8%10.9%=LIBOR0.1%LIBOR+0.75%+10.9%LIBOR=11.65%节约成本节约成本(LIBOR+0.25%)(LIBOR0.1%)=0.35%12%11.65%=0.35%2023-1-2745 乙付给甲的固定利率以多少为限？2023-1-2746 乙付给甲的固定利率以乙付给甲的固定利率以11.25为限，因为限，因为当付给甲固定利率为为当付给甲固定利率为11.25时，实际筹资时，实际筹资成本为成本为12（11.25%+0.75%，乙从市场上筹，乙从市场上筹资利率为资利率为LIBOR+0.75%，而甲付给乙为而甲付给乙为LIBOR，差差0.75%）2023-1-2747MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blandit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis ut cursus.感 谢 您 的 下 载 观 看感 谢 您 的 下 载 观 看专家告诉