中信银行投资银行综合解决方案20141210v6

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1、中信银行投资银行中信银行投资银行综合解决方案综合解决方案20142014年年1212月月目录目录2第一部分第一部分 新常态下宏观经济和政策解析新常态下宏观经济和政策解析第二部分第二部分 中信银行债券融资综合解决方案中信银行债券融资综合解决方案第三部分第三部分 中信银行股权融资综合解决方案中信银行股权融资综合解决方案第四部分第四部分 中信银行中信银行PPPPPP融资综合解决方案融资综合解决方案第五部分第五部分 中信银行投资银行优势中信银行投资银行优势31.1 1.1 宏观经济运行现状宏观经济运行现状-增长中枢下移，通缩风险加大增长中枢下移，通缩风险加大p经济增速下滑主要受房地产调整、基建投资减速

2、、淘汰过剩产能拖累。同时，经济增速下滑主要受房地产调整、基建投资减速、淘汰过剩产能拖累。同时，受消费不振和大宗商品价格下跌影响，受消费不振和大宗商品价格下跌影响，CPICPI走低连现走低连现1 1字头。字头。p在经济结构调整到位之前，房地产仍是经济增长的先行指标，四季度以来房地在经济结构调整到位之前，房地产仍是经济增长的先行指标，四季度以来房地产市场有所回暖，但尚无法判断是前期压抑需求的集中释放，还是趋势性向好；产市场有所回暖，但尚无法判断是前期压抑需求的集中释放，还是趋势性向好；若房地产向好走势在明年一季度无法得到确认，则明年经济增长将仍然堪忧。若房地产向好走势在明年一季度无法得到确认，则明

3、年经济增长将仍然堪忧。GDPGDP和和CPICPI走势图走势图商品房销售面积和价格走势图商品房销售面积和价格走势图数据来源:Wind资讯左：GDP当季同比右：CPI当月同比08-1209-1210-1211-1212-1213-1208-126.47.28.08.89.610.411.212.0-2-10123456789数据来源:Wind资讯左 商品房销售面积累计同比右 百城住宅价格指数环比08-1209-1210-1211-1212-1213-1208-12-20-1001020304050-0.9-0.6-0.30.00.30.60.91.21.5市场化资产市场化资产同业同业/理财理财市

4、场利率市场利率同业资产利率同业资产利率信贷资产信贷资产利率利率存款利率存款利率债券利率债券利率票据利率票据利率单向箭头表示单向影响双向箭头表示相互影响虚线表示增量转移1.2 1.2 新常态货币政策新常态货币政策-新政策框架新政策框架传导机制传导机制4p在新的货币政策框架下，存贷款利率作为定价基准的作用日渐弱化，而以货在新的货币政策框架下，存贷款利率作为定价基准的作用日渐弱化，而以货币市场利率为币市场利率为“锚锚”的市场化定价资产的占比持续攀升，央行公开市场利率的市场化定价资产的占比持续攀升，央行公开市场利率对各类资产负债价格的引导效应不断强化。对各类资产负债价格的引导效应不断强化。具：具：SL

5、OSLO、SLFSLF、PSLPSL、MLFMLF货币市场利率货币市场利率锚锚1.3 1.3 央行降息解读央行降息解读p央行降息政策初衷之一是降低社会融资成本，增加对中小企业融资投放，但实央行降息政策初衷之一是降低社会融资成本，增加对中小企业融资投放，但实际上资金价格和债券市场收益率均出现大幅上升，股票市场大幅上涨，且银行际上资金价格和债券市场收益率均出现大幅上升，股票市场大幅上涨，且银行因不良贷款压力仍对中小企业惜贷，政策效果与初衷背道而驰。因不良贷款压力仍对中小企业惜贷，政策效果与初衷背道而驰。p降息初衷之二是对冲经济下行压力，但降息引致房地产和公共投资扩张进而推降息初衷之二是对冲经济下行

6、压力，但降息引致房地产和公共投资扩张进而推动经济回暖的传统传导效应正在边际递减，政策效果可能不及预期。动经济回暖的传统传导效应正在边际递减，政策效果可能不及预期。5数据来源:Wind资讯 中国债券信息网左：SHIBOR1W右：1月期AAA评级债券11-09 11-11 11-13 11-15 11-17 11-19 11-21 11-23 11-25 11-27 11-29 12-01 12-03 12-0511-0911-0711-0511-033.103.153.203.253.303.353.403.83.94.04.14.24.34.44.5货币市场资金价格和债券收益率走势货币市场资金

7、价格和债券收益率走势股票市场指数走势股票市场指数走势数据来源:Wind资讯左：上证A股指数右：深证成份A股指数11-09 11-11 11-13 11-15 11-17 11-19 11-21 11-23 11-25 11-27 11-29 12-01 12-03 12-0511-0911-0711-0511-032560264027202800288029603040960099001020010500108001110011400117001.4 1.4 货币政策走向货币政策走向p央行的总量工具和结构性工具都需通过银行间市场传导，因此债务资本市场的央行的总量工具和结构性工具都需通过银行间市

8、场传导，因此债务资本市场的融资可获得性将继续提升。融资可获得性将继续提升。6继续灵活使用继续灵活使用SLOSLO、SLFSLF、PSLPSL、MLFMLF等创新工具等创新工具创新工具创新工具配合使用配合使用降准是必降准是必然且主要然且主要手段手段在结构性宽松政策效果不及预期的情况下，在结构性宽松政策效果不及预期的情况下，使用总量性工具的必要性提高使用总量性工具的必要性提高高存准率限制了银行的投放能力，不利于货币高存准率限制了银行的投放能力，不利于货币政策的传导，并且加大了金融体系流动性风险政策的传导，并且加大了金融体系流动性风险降准空间大：即便经过多次降准，国内存准率降准空间大：即便经过多次降

9、准，国内存准率水平仍明显高于国际水平水平仍明显高于国际水平1.5 1.5 存款保险条例（征求意见稿）存款保险条例（征求意见稿）解读解读p1111月月3030日，央行发布日，央行发布存款保险条例（征求意见稿）存款保险条例（征求意见稿），还需配套出台银行破，还需配套出台银行破产和退出机制，确定存款保险基金管理机构，预计最快明年下半年正式实施。产和退出机制，确定存款保险基金管理机构，预计最快明年下半年正式实施。p配合利率市场化进程；配合利率市场化进程；p发展民营银行的必要条件。发展民营银行的必要条件。政策初衷p并非替代央行最终贷款人作用，不会容忍发生系统性金融风险；在银行出现流动并非替代央行最终贷款

10、人作用，不会容忍发生系统性金融风险；在银行出现流动 性危机时，救助仍是优先选项，而非动用存款保险；性危机时，救助仍是优先选项，而非动用存款保险；p国有大型银行和全国性股份制银行均为系统性重要银行，因此，在上述银行间进行国有大型银行和全国性股份制银行均为系统性重要银行，因此，在上述银行间进行存款转移的必要性不大；存款转移的必要性不大；p初期保费费率会在较低水平，对存款成本无显著影响；可能通过国有资产变现、国初期保费费率会在较低水平，对存款成本无显著影响；可能通过国有资产变现、国有资本经营收益注入等方式充实保费基数。有资本经营收益注入等方式充实保费基数。不应过度解读存款保险制度的影响71.6 1.

11、6 人民币汇率双向波动，小幅升值可能性大人民币汇率双向波动，小幅升值可能性大p人民币汇率已经进入双向波动均衡区间。从中长期来看，以下三个因素将决定人民币汇率已经进入双向波动均衡区间。从中长期来看，以下三个因素将决定汇率走势：汇率走势：1 1、境外人民币需求：随着人民币国际化的进程加快，作为储备货币、境外人民币需求：随着人民币国际化的进程加快，作为储备货币的作用日益凸显，国际市场对人民币需求增大；的作用日益凸显，国际市场对人民币需求增大；2 2、央行干预政策：随着人民币、央行干预政策：随着人民币在国际货币体系中话语权的提升，央行维持币值稳定或小幅升值的意愿可能加在国际货币体系中话语权的提升，央行

12、维持币值稳定或小幅升值的意愿可能加强；强；3 3、国际收支情况：该因素在人民币汇率走势中的决定作用正在弱化。、国际收支情况：该因素在人民币汇率走势中的决定作用正在弱化。数据来源:Wind资讯中国香港人民币存款（亿元）中国台湾人民币存款（亿元）新加坡人民币存款（亿元）卢森堡人民币存款（亿元）11-Q4 12-Q1 12-Q2 12-Q3 12-Q4 13-Q1 13-Q2 13-Q3 13-Q4 14-Q1 14-Q2 14-Q311-Q411-Q311-Q211-Q10010001000200020003000300040004000500050006000600070007000800080

13、00900090001000010000主要人民币离岸清算中心主要人民币离岸清算中心人民币存款情况人民币存款情况8数据来源:Wind资讯美元兑人民币:NDF:12个月即期汇率:美元兑人民币14-09-3014-10-3114-11-3014-09-306.126.126.156.156.186.186.216.216.246.246.276.276.306.30美元兑人民币汇率走势美元兑人民币汇率走势9金融领域金融领域利率市场化；存款保险制度出台；债市扩容与创新；利率市场化；存款保险制度出台；债市扩容与创新；IPOIPO注注册制改革；简化并购重组审批；推出沪港通册制改革；简化并购重组审批；推出

14、沪港通实体经济领域实体经济领域土地流转制度改革；国企改革；京津冀一体化土地流转制度改革；国企改革；京津冀一体化财税领域财税领域预算法预算法修订；规范政府举债机制；推广使用政府与社会修订；规范政府举债机制；推广使用政府与社会资本合作模式（资本合作模式（PPPPPP）对外开放领域对外开放领域“一路一带一路一带”战略；自贸区扩容；简化外汇管理审批流程战略；自贸区扩容；简化外汇管理审批流程1.7 1.7 市场化改革红利不断释放市场化改革红利不断释放p 经济新常态下，各类监管机构不断加大市场化改革力度，改革所释放经济新常态下，各类监管机构不断加大市场化改革力度，改革所释放的红利将为各类经济参与主体持续带

15、来新的市场机遇。的红利将为各类经济参与主体持续带来新的市场机遇。目录目录10第一部分第一部分 新常态下宏观经济和政策解析新常态下宏观经济和政策解析第二部分第二部分 中信银行债券融资综合解决方案中信银行债券融资综合解决方案第三部分第三部分 中信银行股权融资综合解决方案中信银行股权融资综合解决方案第四部分第四部分 中信银行中信银行PPPPPP融资综合解决方案融资综合解决方案第五部分第五部分 中信银行投资银行优势中信银行投资银行优势112.1 2.1 新货币政策框架下债务资本市场的重要功能新货币政策框架下债务资本市场的重要功能p 标准化的债券对货币政策的响应程度高于其他非标准化产品，有利于完善货币政

16、策传导机制p 能够在不显著增加货币供应量的前提下满足实体经济融资需求，符合新货币政策思路p 投融资双方直接对接，中间环节少于其他融资渠道，符合国务院政策导向p 信息披露充分，监管体系完善，有利于精准落实国家产业政策货币政策敏感度高货币政策敏感度高货币创造乘数低货币创造乘数低融资链条短融资链条短易于监管易于监管122.1 2.1 债券产品谱系图债券产品谱系图p发改委提高城投债审批标准；证监会扩大发行主体范围；交易商协会持续推动产品创新和提升注册发行便利性p总体思路：总体思路：去审批化，通过简政放权和产品创新释放发展红利，将发展债市作为构建多层次资本市场与完善货币政策传导机制的重要环节。集集合合票

17、票据据交易商协会交易商协会(合称债务融资工具合称债务融资工具)境外境外中中期期票票据据香香港港人人民民币币债债境内境内发改委发改委企企业业债债券券证监会证监会公公司司债债券券非金融企业非金融企业超超短短期期融融资资券券资资产产支支持持票票据据永永续续债债短短期期融融资资券券中中小小企企业业私私募募债债可可续续期期债债小小微微企企业业扶扶持持债债并并购购债债项项目目收收益益票票据据资资产产支支持持计计划划项项目目收收益益债债定定向向债债2.1 2.1 债券产品发展新方向债券产品发展新方向p在当前的货币政策环境下，大型优质企业在融资“价格、规模、期限”三方面的需求均能得到较好满足，可更多考虑使用创

18、新性工具满足结构调整的需求。p在标准化产品继续扩容的同时，随着产品创新步伐的加快，债券的功能也从单纯的债务置换、节约成本向满足企业多元化融资需求和整体战略转型安排演进满足企业多元化融资需求和整体战略转型安排演进。以降低杠杆为目标的股债混合类产品以降低杠杆为目标的股债混合类产品与与PPPPPP有机结合的产品有机结合的产品以盘活存量为目标的产品以盘活存量为目标的产品债券产品债券产品新方向新方向永续债永续债项目收益票据项目收益票据企业资产证券化企业资产证券化13p 银行间市场交易商协银行间市场交易商协会推出会推出p 基于原中期票据的产基于原中期票据的产品框架品框架p 一次注册，分期发行一次注册，分期

19、发行p 按经审计净资产的按经审计净资产的40%40%独立核算可注册额度独立核算可注册额度p 流通市场为银行间债流通市场为银行间债券市场券市场p 基准利率为同期待偿基准利率为同期待偿期为期为N N年的国债收益率年的国债收益率p 第一个第一个N N年期末设置较年期末设置较强的赎回预期条款，强的赎回预期条款，有助于投资者内部投有助于投资者内部投资决策，可视为资决策，可视为N N年期年期中票中票长期限含权中期票据长期限含权中期票据p 国家发改委推出国家发改委推出p 基于发改委审批的企基于发改委审批的企业债的产品框架业债的产品框架p 一次批复，可分期发一次批复，可分期发行行p 与发行人存续的企业与发行人

20、存续的企业（公司）债券、中期（公司）债券、中期票据合并计算额度不票据合并计算额度不得超过经审计的净资得超过经审计的净资产额的产额的40%40%p 流通市场为交易所市流通市场为交易所市场和银行间债券市场场和银行间债券市场p 每每N N个计息年度为一个个计息年度为一个重定价周期，一般设重定价周期，一般设置利率跳升机制置利率跳升机制可续期债可续期债p 银行资金借道相关联银行资金借道相关联基金子公司为在港股基金子公司为在港股上市的企业设立项目上市的企业设立项目资管计划，以委托贷资管计划，以委托贷款形式，通过指定银款形式，通过指定银行向该企业下属的项行向该企业下属的项目公司发放委托贷款目公司发放委托贷款

21、p 贷款不设固定期限，贷款不设固定期限，根据境外会计准则可根据境外会计准则可计入计入“永久资本工永久资本工具具”，计入权益项，计入权益项p 一般而言，前一般而言，前N N年固定年固定利率约利率约10%10%，第，第N+1N+1年年起递增，若一直不偿起递增，若一直不偿还本金，利率会在还本金，利率会在N+3N+3年后达到年后达到18%18%的峰值的峰值p 投资方将其视为投资方将其视为“类类信托信托”资管计划资管计划+委托贷款委托贷款（香港）（香港）142.2 2.2 永续债永续债-分类分类2.2 2.2 永续债永续债-定义及特征定义及特征p 中期票据项下的无固定到期日的含权债券产品p 无固定期限p

22、 含投资人回购权、发行人赎回权或其他含权条款p 上述两点前提下，具体条款充分市场化p 额度为净资产的40%p 额度与普通中期票据、短期融资券等其他债券额度互不占用p 补充营运资金、偿还贷款、项目建设p 尚不能用于资本金p 长期限含权中期票据，指不规定到期期限，在发行人赎回之前债权人长期限含权中期票据，指不规定到期期限，在发行人赎回之前债权人不能要求清偿，但可取得利息的一种有价证券。不能要求清偿，但可取得利息的一种有价证券。152.2 2.2 永续债永续债-会计权益认定会计权益认定会计准则会计准则金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定权益认定依据权益

23、认定依据不包括交付现金或其他金融资产给其他方，或在潜在不利不包括交付现金或其他金融资产给其他方，或在潜在不利条件下与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务条件下与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务p 无偿还本金的合无偿还本金的合同义务同义务p 无定期偿还利息的无定期偿还利息的合同义务合同义务盈利提升盈利提升无固定期限无固定期限利息递延支付利息递延支付权益权益16期限长，无规定期限长，无规定还款期限还款期限永续债永续债不影响企业控不影响企业控制权，无表决权制权，无表决权可赎回，产品可赎回，产品灵活性强灵活性强 利息可递延支付，利息可递延支付，减轻财务压力减轻财务压力满足条件可满足条件可利息税

24、前列支利息税前列支计入权益，计入权益，改善报表改善报表和财务指标和财务指标172.2 2.2 永续债永续债-与普通债券相比的优势与普通债券相比的优势2.2 2.2 永续债永续债-近期主要发行情况近期主要发行情况证券简称证券简称发行人名称发行人名称发行日期发行日期发行金额发行金额发行期限发行期限 发行利率发行利率 主体评级主体评级1313国电国电MTN001MTN001国电电力发展股份有限公司国电电力发展股份有限公司2013-12-182013-12-181010亿亿5+N5+N年年6.60%6.60%AAAAAA1414大大唐集唐集MTN002MTN002中国大唐集团公司中国大唐集团公司201

25、4-8-292014-8-295050亿亿5+N5+N年年6.25%6.25%AAAAAA1414大唐集大唐集MTN003MTN003中国大唐集团公司中国大唐集团公司2014-11-72014-11-75050亿亿5+N5+N年年5.49%5.49%AAAAAA1414京汽集京汽集MTN002MTN002北京汽车集团有限公司北京汽车集团有限公司2014-10-132014-10-131010亿亿5+N5+N年年6.20%6.20%AAAAAA1414京汽集京汽集MTN003MTN003北京汽车集团有限公司北京汽车集团有限公司2014-10-132014-10-131010亿亿5+N5+N年年6

26、.20%6.20%AAAAAA1414中航国际中航国际MTN001MTN001中国航空技术国际控股有限公司中国航空技术国际控股有限公司2014-8-62014-8-63030亿亿5+N5+N年年6.40%6.40%AAAAAA1414中建材中建材MTN001MTN001中国建材股份有限公司中国建材股份有限公司2014-11-52014-11-55050亿亿5+N5+N年年5.70%5.70%AAAAAA1414中化工中化工MTN003MTN003中国化工集团公司中国化工集团公司2014-11-252014-11-253030亿亿3+N3+N年年5 5.58%58%AAAAAA1414中电建设中

27、电建设MTN002MTN002中国电力建设集团有限公司中国电力建设集团有限公司2014-11-282014-11-283030亿亿5+N5+N年年5.405.40%AAAAAA18p截至目前，市场共发行截至目前，市场共发行2424只合计只合计509509亿元永续债，其中我行承销亿元永续债，其中我行承销5 5只，位列全市场第一只，位列全市场第一位，承销规模位，承销规模145145亿元，位列全市场第二位。亿元，位列全市场第二位。p中国大唐集团公司为我国五大发电集团之一，在全国电力市场具有重要地位，近年来，煤炭价格持续走低，电力业务成本逐年下降，公司盈利能力不断增强。p公司负债规模不断扩大，资产负债

28、率较高，2013年末为86.87%，国资委多次对五大电力集团负债率过高做出提示，在业绩考核中多次要求电力企业降低负债率。发行人降低资产负债率的需求强烈。p大唐集团分期发行2期合计100亿元永续债，利率分别为6.25%和5.49%，期限5+N年，于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期，如果不行使赎回权，则从第6个计息年度开始，票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上300BP。大唐集团长期限含权中期票据2014年192.2 2.2 案例案例-大唐集团永续债大唐集团永续债项目收益为项目收益为主要还款来源主要还款来源以经营性市政项目收益为信用基础、项目

29、产生的现金流作以经营性市政项目收益为信用基础、项目产生的现金流作为票据的主要还款来源，体现城镇化建设为票据的主要还款来源，体现城镇化建设“使用者付费使用者付费”的理念的理念有效降低地方有效降低地方政府债务负担政府债务负担地方政府既不承担票据的直接偿还责任，也不提供隐形担保，地方政府既不承担票据的直接偿还责任，也不提供隐形担保，且地方政府不直接介入相关项目的建设、运营与还款且地方政府不直接介入相关项目的建设、运营与还款期限涵盖完期限涵盖完整生命周期整生命周期期限涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，期限设计期限涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，期限设计与项目现金流回收进度匹配，发行期限一般较

30、长与项目现金流回收进度匹配，发行期限一般较长产品结构创新产品结构创新鼓励通过期限设计、分期摊还、提前赎回等交易结构设计，鼓励通过期限设计、分期摊还、提前赎回等交易结构设计，提高资金使用效率、降低融资成本，并保障发行人及投资人提高资金使用效率、降低融资成本，并保障发行人及投资人利益利益设立专门设立专门项目公司发行项目公司发行鼓励设立独立运营的项目公司作为主体，负责项目投融资及鼓励设立独立运营的项目公司作为主体，负责项目投融资及经营管理，并以项目收益为偿债基础，与城建类企业的主体经营管理，并以项目收益为偿债基础，与城建类企业的主体信用脱钩信用脱钩202.3 2.3 项目收益票据项目收益票据-特点特

31、点项目收益票据可通过成立项目公司等方式注册发行，除城建类企业外，可拓展到一般产业类企业，用于支持包括交通枢纽工程、收费道路桥梁、水电燃气等领域具有持续、稳定的非财政性经营收入的项目建设项目收益票据适用的项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。一是与“城镇化”建设相关的项目，体现项目收益票据支持城镇化建设的初衷；二是需选择能产生稳定“经营性现金流”的项目。212.3 2.3 项目收益票据项目收益票据-适用主体及项目适用主体及项目项目收益票据项目收益票据资产支持票据资产支持票据企业资产证券化企业资产证券化发行主体发行主体一般成立项目公

32、司，与地方政府风险隔离一般为经营稳定的企业券商或基金子公司设立的资产支持专项计划基础资产基础资产在建或拟建的经营性市政项目已建项目未来收益权或既有债权已建项目未来收益权或既有债权资金用途资金用途项目公司封闭运作，必须用于项目建设不与基础资产挂钩不与基础资产挂钩，可以用于资本金发行期限发行期限覆盖项目整个生命周期，一般为长期视基础资产和企业需求而定视基础资产和企业需求而定偿债来源偿债来源项目进入收益期后产生的现金流，信用增进措施（若有）兜底优先为基础资产所产生的现金流，企业整体信用兜底基础资产现金流加信用增进措施兜底能否出表能否出表不能不能能监管机构监管机构交易商协会注册制交易商协会注册制基金业

33、协会备案，负面清单管理2.3 2.3 项目收益票据项目收益票据-与类似产品的比较与类似产品的比较22p地方政府拟将郑州交投地坤实业有限公司所承担的郑州综合交通枢纽地下交通工程（东广场）项目作为市政项目收益票据试点，通过发行市政项目收益票据解决地方政府市政建设项目的融资问题。p项目建成后的收益来源主要是车站地下广场的商铺出租收入、商铺出售收入和地下停车场收入。郑州综合交通枢纽集合了高铁、城际铁路、地铁、长途汽车等交通工具，未来整体客流量较大，为项目的未来收益提供了较强的保障支持。p发行人是郑州交通建设投资有限公司于2014年4月出资1亿元设立的项目公司。p项目公司分期发行12亿元项目收益票据，期

34、限分为5+5+5年，10+5年，涵盖项目生命周期。地坤实业郑州综合交通枢纽地下交通工程项目收益票据2014年232.3 2.3 案例案例-地坤实业项目收益票据地坤实业项目收益票据项目收益票据项目收益票据股东出资股东出资资金监管使用资金监管使用商铺出租、出售收入商铺出租、出售收入项目建设完成项目建设完成停车费收入停车费收入综合交通枢纽项目建设综合交通枢纽项目建设政府补贴收入政府补贴收入每年租金及停车每年租金及停车费等收入归集后费等收入归集后还本付息还本付息242.3 2.3 案例案例-地坤实业项目收益票据地坤实业项目收益票据建设期投工程险建设期投工程险建成后投财产险建成后投财产险1212亿元亿元

35、4.494.49亿元亿元中债增信担保中债增信担保25年份年份20052005201220122013201320142014企业企业资产证券化资产证券化证监会批准成立证监会批准成立中国联通中国联通CDMACDMA网网络租赁费收益计络租赁费收益计划，是我国首只划，是我国首只企业资产证券化企业资产证券化产品产品交易商协会颁布交易商协会颁布银行间债券市银行间债券市场非金融企业资场非金融企业资产支持票据指产支持票据指引引，正式推出，正式推出资产支持票据资产支持票据证监会颁布证监会颁布证券公司资证券公司资产证券化业务产证券化业务管理规定管理规定证监会颁布证监会颁布证券公证券公司及基金管理公司子司及基金管

36、理公司子公司资产证券化业务公司资产证券化业务管理规定管理规定，将资产，将资产证券化业务由事前审证券化业务由事前审批改为事后报备，同批改为事后报备，同时建立负面清单制度时建立负面清单制度信贷信贷资产证券化资产证券化人行和银监会颁人行和银监会颁布布信贷资产证信贷资产证券化试点管理办券化试点管理办法法，首只信贷，首只信贷资产证券化产品资产证券化产品问世问世人民银行、银监人民银行、银监会、财政部颁布会、财政部颁布关于进一步扩关于进一步扩大信贷资产证券大信贷资产证券化试点有关事项化试点有关事项的通知的通知，重启，重启信贷资产证券化信贷资产证券化试点试点国务院常务会国务院常务会议决定，进一议决定，进一步扩

37、大信贷资步扩大信贷资产证券化试点产证券化试点规模规模银监会下发银监会下发关于信关于信贷资产证券化备案登贷资产证券化备案登记工作流程的通知记工作流程的通知，将信贷资产证券化业将信贷资产证券化业务由审批制改为业务务由审批制改为业务备案制备案制2.4 2.4 资产证券化资产证券化-背景背景p取消行政审批，实行市取消行政审批，实行市场化的证券自律组织场化的证券自律组织基金业协会备案制度基金业协会备案制度p开展主体范围由证券公开展主体范围由证券公司扩展至基金管理公司司扩展至基金管理公司子公司子公司p实施负面清单管理制度，实施负面清单管理制度，扩大标的资产范围至企扩大标的资产范围至企业应收款、租赁债权、业

38、应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产商业物业等不动产财产或不动产收益权或不动产收益权p颁布信息披露指引、颁布信息披露指引、尽职调查指引等配尽职调查指引等配套规则，加强投资者保套规则，加强投资者保护护四大改革四大改革262.4 2.4 企业资产证券化企业资产证券化-新规解读新规解读272.4 2.4 企业资产证券化企业资产证券化-发展前景发展前景债券业务品种债券业务品种p承担证监会丰富交易所债券品种的重任，预计实现每年承担证监会丰富交易所债券品种的重任，预计实现每年500-500-1 1000000亿元左右的发

39、行规模，尤其是其作为质押式回购的标的亿元左右的发行规模，尤其是其作为质押式回购的标的品种之后，业务规模将快速攀升品种之后，业务规模将快速攀升综合融资方案综合融资方案p基于基础资产未来现金流而设计的、风险与收益更匹配的创基于基础资产未来现金流而设计的、风险与收益更匹配的创新金融工具，有效拓展客户多元化融资渠道新金融工具，有效拓展客户多元化融资渠道适用发行主体适用发行主体p自身主体评级一般、对基础资产的运营管理能力较强的企业自身主体评级一般、对基础资产的运营管理能力较强的企业p在满足一定期限、利率和资金用途的前提下，具有尝试创新在满足一定期限、利率和资金用途的前提下，具有尝试创新融资产品意愿的高评

40、级企业融资产品意愿的高评级企业REITsREITs载体载体pREITsREITs产品本地化的重要载体，进一步推动国内房地产金融产产品本地化的重要载体，进一步推动国内房地产金融产品的创新，适用于有快速提升账面利润需求的客户或对物业品的创新，适用于有快速提升账面利润需求的客户或对物业估值的长期走势相对悲观的物业持有人估值的长期走势相对悲观的物业持有人282.4 2.4 案例案例-德宝天元汽车抵押贷款资产支持证券德宝天元汽车抵押贷款资产支持证券特定目的信托特定目的信托SPV贷款服务机构贷款服务机构宝马金融宝马金融借款人借款人登记托管机构登记托管机构中债登中债登受托机构受托机构中粮信托中粮信托承销团承

41、销团主承销商中信银主承销商中信银行、中信证券行、中信证券资金保管机构资金保管机构中信银行中信银行投资者投资者偿还偿还贷款贷款发放贷款发放贷款信托信托合同合同发行发行收入收入服务合同服务合同转付转付回收款回收款划付证划付证券本息券本息兑付证券本息兑付证券本息资金保管合同资金保管合同发行资产发行资产支持证券支持证券发行发行收入收入设立信托设立信托信托抵押贷款资产信托抵押贷款资产承销协议承销协议承销团协议承销团协议承销资产承销资产支持证券支持证券认购认购资金资金发起机构发起机构宝马金融宝马金融29名称名称德宝天元汽车抵押贷款资产支持证券德宝天元汽车抵押贷款资产支持证券基础资产基础资产宝马汽车金融（中

42、国）有限公司发放的宝马汽车金融（中国）有限公司发放的4,3394,339笔本金合计为笔本金合计为8 8亿元亿元的汽车抵押贷款的汽车抵押贷款发起机构发起机构宝马汽车金融（中国）有限公司宝马汽车金融（中国）有限公司募集资金规模募集资金规模 总共总共8 8亿元，其中优先亿元，其中优先A A级募集金额为级募集金额为6.726.72亿元亿元，优先，优先B B级为级为0.880.88亿元，亿元，次级次级为为0.40.4亿元亿元存续期限存续期限优先优先A A级预期加权平均期限级预期加权平均期限0.550.55年，优先年，优先B B级预期加权平均期限级预期加权平均期限1.461.46年年发行利率发行利率优先优

43、先A A级级4.80%4.80%，优先，优先B B级级8.09%8.09%信用级别信用级别优先优先A A级级AAAAAA，优先，优先B B级级A A2.4 2.4 案例案例-德宝天元汽车抵押贷款资产支持证券德宝天元汽车抵押贷款资产支持证券302.4 2.4 案例案例-天津房信集团资产支持票据天津房信集团资产支持票据律师事务所律师事务所信用评级机构信用评级机构资产评估机构资产评估机构会计师事务所会计师事务所债权代理人债权代理人主承销商主承销商中信银行中信银行投资人投资人天房集团天房集团房信集团房信集团资金监管账户资金监管账户上海清算所上海清算所承销协议承销协议本息转付本息转付资资产产支支持持票票

44、据据还还本本付付息息委托代理委托代理抵质押抵质押余余额额划划转转发行资产支持票据发行资产支持票据承销承销差差额额补补足足31名称名称 天津市房地产信托集团有限公司资产支持票据天津市房地产信托集团有限公司资产支持票据基础资产基础资产天津市房地产开发经营集团有限公司与发行人签订的天津市房地产开发经营集团有限公司与发行人签订的总租合总租合同同项下总计项下总计26.426.4亿元的总租租金和全部权益亿元的总租租金和全部权益发行人发行人天津市房地产信托集团有限公司（简称天津市房地产信托集团有限公司（简称“房信集团房信集团”，评级，评级A A+）发行市场和方式发行市场和方式 银行间市场非公开定向发行银行间

45、市场非公开定向发行募集资金规模募集资金规模 2020亿元，亿元，1 1-5-5年期分别为年期分别为3.43.4亿元、亿元、3.63.6亿元、亿元、4 4亿元、亿元、4.44.4亿元、亿元、4.64.6亿元亿元存续期限存续期限资产支持票据共资产支持票据共5 5个品种（津房信个品种（津房信ABN001AABN001A、B B、C C、D D、E E），期），期限分别为限分别为1-51-5年年发行利率发行利率1 1-5-5年期分别为年期分别为5.75%5.75%、6.25%6.25%、6.75%6.75%、7.74%7.74%、8.23%8.23%信用级别信用级别AAAA2.4 2.4 案例案例-天

46、津房信集团资产支持票据天津房信集团资产支持票据目录目录32第一部分第一部分 新常态下宏观经济和政策解析新常态下宏观经济和政策解析第二部分第二部分 中信银行债券融资综合解决方案中信银行债券融资综合解决方案第三部分第三部分 中信银行股权融资综合解决方案中信银行股权融资综合解决方案第四部分第四部分 中信银行中信银行PPPPPP融资综合解决方案融资综合解决方案第五部分第五部分 中信银行投资银行优势中信银行投资银行优势股权融资业务服务方案产业整合融资服务产业整合融资服务资本运作融资服务资本运作融资服务资本金融资服务资本金融资服务跨境投融资服务跨境投融资服务横向并购横向并购纵向并购纵向并购市值管理市值管理

47、资本金基金资本金基金永续类融资永续类融资跨境上市跨境上市退市及转板上市退市及转板上市跨境并购融资跨境并购融资3.1 3.1 中信银行股权融资解决方案中信银行股权融资解决方案-服务体系服务体系33p中信银行股权融资业务围绕客户资本运作、资本金融资、产业整合和跨境投融资需求，提中信银行股权融资业务围绕客户资本运作、资本金融资、产业整合和跨境投融资需求，提供相关顾问及融资服务。供相关顾问及融资服务。3.2 3.2 资本运作融资方案资本运作融资方案34市值管理市值管理p我行利用并购贷款、并购基金、定增基金等多元化产品，充分发挥表内资金及理财资金募集优势，利用银行旗下私募股权投资公司搭建基金架构，为上市

48、公司资本运作提供结构设计、融资支持等专业化服务。资资本本运运作作融融资资中国南车集团参中国南车集团参与中国南车股份与中国南车股份有限公司有限公司定向增发项目定向增发项目6060亿元人民币亿元人民币围绕上市公司的市值管理需求，凭借我行资金及平台优势，提供结构设计、融资支持等围绕上市公司的市值管理需求，凭借我行资金及平台优势，提供结构设计、融资支持等专业化服务。专业化服务。中国北车集团参中国北车集团参与中国北车股份与中国北车股份有限公司有限公司配股项目配股项目4545亿元人民币亿元人民币GDGD集团集团新加坡退市新加坡退市国内上市国内上市2.52.5亿美元并购融资亿美元并购融资20122012年年

49、RKRK医疗行业医疗行业并购基金并购基金1515亿元人民币亿元人民币GDGD集团集团新加坡退市新加坡退市国内上市国内上市2.52.5亿美元并购融资亿美元并购融资20122012年年QSQS集团新材料集团新材料并购基金并购基金2020亿元人民币亿元人民币p市值管理：基于上市公司的市值信号，综合运用各种科学、合规的经营方法与手段，达市值管理：基于上市公司的市值信号，综合运用各种科学、合规的经营方法与手段，达到上市公司价值最优化的战略管理行为。到上市公司价值最优化的战略管理行为。3.2.1 3.2.1 市值管理市值管理经营业绩资本结构公司治理公司重组市值市值=每股收益每股收益 X X 市盈率市盈率

50、X X 总股本总股本通过提升经营业绩促使每股收益净利润上升行业投资者关系上市地点品牌溢价通过多元化经营和行业调整提高市盈率353.2.1 3.2.1 市值管理市值管理 通过产业链横向扩张和纵向延伸实现跨越式成长 积极改变商业模式和经营方式实现资源整合及效率提升 拓展企业融资渠道，通过全球化布局整合地区优势资源 扩大竞争优势，扩大产品适用范围，提高客户粘性兼并重组与混合多元化新技术、新商业模式跨境投融资安排核心产品服务升级p股份回购p股权激励 p收购兼并p员工持股计划p增发配股p减持股份p公司拆分p资产剥离上市公司市值管理手段上市公司市值管理手段p上市公司市值管理的模式主要包括四种，配合多样化的

51、市值管理手段，实现上市公司的上市公司市值管理的模式主要包括四种，配合多样化的市值管理手段，实现上市公司的市值管理目标。市值管理目标。36p设立并购基金是上市公司进行市值管理最普遍的手段，主要通过收购目标企业股权或资设立并购基金是上市公司进行市值管理最普遍的手段，主要通过收购目标企业股权或资产，对目标企业进行整合、重组和运营，待企业经营改善之后，通过装入上市公司实现产，对目标企业进行整合、重组和运营，待企业经营改善之后，通过装入上市公司实现退出。退出。p上市公司公告设立并购基金后，股价走势中长期收益显著。自公告后一个月平均收益率上市公司公告设立并购基金后，股价走势中长期收益显著。自公告后一个月平

52、均收益率为为4.7%4.7%，从公告日至今，相关上市公司平均收益率达到了，从公告日至今，相关上市公司平均收益率达到了45.4%45.4%。3.2.2 3.2.2 市值管理市值管理-并购基金并购基金成立并购基金上市公司各阶段股价表现成立并购基金上市公司行业分布数据来源：海通证券，Wind数据来源：海通证券，Wind373.2.2 3.2.2 市值管理市值管理-并购基金并购基金并购并购基金基金优势优势对于现阶段财务状况表现不甚理想的目标企业，可通过对于现阶段财务状况表现不甚理想的目标企业，可通过并购基金培育后再装入上市公司，避免因为编制合并报并购基金培育后再装入上市公司，避免因为编制合并报表而影响

53、上市公司的当期业绩表现。表而影响上市公司的当期业绩表现。从目前市场反应来看，公告成立并购基金后，上市公司从目前市场反应来看，公告成立并购基金后，上市公司股价均有较大幅度增长，有利于大股东减持或上市公司股价均有较大幅度增长，有利于大股东减持或上市公司进行市值管理。进行市值管理。目标企业信息仅提供给基金投委会进行决策参考，无需目标企业信息仅提供给基金投委会进行决策参考，无需向第三方进行定期披露，避免因为投资信息外露导致并向第三方进行定期披露，避免因为投资信息外露导致并购交易谈判出现障碍。购交易谈判出现障碍。38pRKRK医药为国内主板上市综合性医药产业集团医药为国内主板上市综合性医药产业集团,下辖

54、多家医药生产企业和医药商业企下辖多家医药生产企业和医药商业企业，是省内生产能力最强、剂型最全、品种最多、资源最雄厚的医药龙头企业。业，是省内生产能力最强、剂型最全、品种最多、资源最雄厚的医药龙头企业。pRKRK医药坚持医药坚持“内生发展内生发展”与与“外延并购外延并购”的双轮驱动发展，后续研发及收购相关的双轮驱动发展，后续研发及收购相关投入较大，需借助资本市场筹措资金满足后续发展的资金需求。投入较大，需借助资本市场筹措资金满足后续发展的资金需求。p为提升公司后期股价潜力，确保后续增发配股顺利进行，我行提出与为提升公司后期股价潜力，确保后续增发配股顺利进行，我行提出与RKRK医药联合医药联合设立

55、医疗行业并购基金，助力设立医疗行业并购基金，助力RKRK医药在体外培育优质资产，提升医药在体外培育优质资产，提升RKRK医药公司估值医药公司估值水平，为后续开展资本运作奠定坚实基础。水平，为后续开展资本运作奠定坚实基础。RKRK医疗行业医疗行业并购基金并购基金1515亿元人民币亿元人民币项目背景项目背景降低自有降低自有资金占用资金占用表外并购表外并购培育资产培育资产助力市值助力市值管理管理交易目的交易目的3.2.2 3.2.2 并购基金并购基金-案例案例39信银振华信银振华中信银行中信银行并购标的并购标的1 1并购标的并购标的N N托管服务托管服务振华振华RKRK产业并购基金合伙企业（有限合伙

56、）产业并购基金合伙企业（有限合伙）并购标的并购标的2 2远期远期购买购买承诺承诺RKRK医药医药/控股股东控股股东GPGP优先级优先级LPLP中信理财中信理财专项资产管理计划专项资产管理计划劣后级劣后级LPLP控股股东控股股东RKRK振华振华51%51%49%49%RKRK医药医药整合后整合后装入装入p中信银行投资平台中信银行投资平台-信银振华协助信银振华协助RKRK医药主动发起并购专项基金，为并购主体提供杠杆医药主动发起并购专项基金，为并购主体提供杠杆收购的融资支持，放大企业整合能力和经营能力，并大幅节省了收购的融资支持，放大企业整合能力和经营能力，并大幅节省了RKRK医药的资金支出。医药的

57、资金支出。p融资结构中按照融资结构中按照3:73:7的比例配置优先级资金，提升了劣后级的比例配置优先级资金，提升了劣后级LPLP的投资回报率。的投资回报率。pRKRK控股股东为基金退出提供增信措施，若最终目标企业未能注入上市公司导致无法通控股股东为基金退出提供增信措施，若最终目标企业未能注入上市公司导致无法通过股票二级市场交易实现退出，则控股股东回购目标企业股权。过股票二级市场交易实现退出，则控股股东回购目标企业股权。融资结构融资结构交易环节交易环节3.2.2 3.2.2 并购基金并购基金-案例案例40p近年来，上市公司定增规模快速增长。去年定增募集资金近年来，上市公司定增规模快速增长。去年定

58、增募集资金3,4633,463亿元；今年亿元；今年1-81-8月份定增募月份定增募资超过资超过3,1003,100亿元，已披露尚未实施的定增项目数量超过亿元，已披露尚未实施的定增项目数量超过400400家。家。p据不完全统计，定增后两个报告期企业的收入和利润增长速度都远高于市场的增长幅度。据不完全统计，定增后两个报告期企业的收入和利润增长速度都远高于市场的增长幅度。定增企业收入及利润增长幅度定增企业收入及利润增长幅度2008-20142008-2014定向增发规模概况定向增发规模概况050100150200250300050010001500200025003000350040002008年2

59、009年2010年2011年2012年2013年2014年8月增发规模增发家数3.2.3 3.2.3 市值管理市值管理-定增基金定增基金数据来源：清科资讯数据来源：清科资讯41融资安排融资安排基金发行及管理基金发行及管理基金募集及销售基金募集及销售与业内主要券商合作设立定增专项基金，凭借高效的定增项目参与决策，保证上市公司与业内主要券商合作设立定增专项基金，凭借高效的定增项目参与决策，保证上市公司定增顺利完成。定增顺利完成。定增发行顾问定增发行顾问保荐承销保荐承销产品结构设计产品结构设计直接参与发起直接参与发起投资决策投资决策企业经营管理企业经营管理3.2.3 3.2.3 市值管理市值管理-定

60、增基金定增基金证券公司证券公司上市公司股东上市公司股东42pDXDX股份为深交所挂牌企业，为输电设备行业龙头企业，控股股东为股份为深交所挂牌企业，为输电设备行业龙头企业，控股股东为MHMH集团集团，持有其，持有其4.24.2亿流通股。亿流通股。p20142014年年5 5月，月，DXDX股份获得证监会对其非公开发行股票的核准，规模不超过股份获得证监会对其非公开发行股票的核准，规模不超过6 6亿股，发行股票价格为亿股，发行股票价格为4.74.7元，元，DXDX股份二级市场价格达到股份二级市场价格达到6.986.98元。元。p我行联合主承销商设计融资方案，以定增基金参与定向增发，我行联合主承销商设

61、计融资方案，以定增基金参与定向增发，MHMH集团提供集团提供差额收益补足担保。在股票解禁后，定增基金可将所持股票转售给减持公差额收益补足担保。在股票解禁后，定增基金可将所持股票转售给减持公司，由其出面在高点逐步卖出现有股票，并与司，由其出面在高点逐步卖出现有股票，并与MHMH集团分享股票增值收益。集团分享股票增值收益。项目概述项目概述DXDX股份股份定向增发融资定向增发融资1515亿元亿元20142014年年确保增发确保增发顺利进行顺利进行降低自有降低自有资金占用资金占用分享远期分享远期股票收益股票收益交易目的交易目的3.2.3 3.2.3 定增基金定增基金-案例案例43融资结构融资结构交易环

62、节交易环节p我行通过理财募集资金设立基金子公司资产管理计划，该资管计划将通过认购我行通过理财募集资金设立基金子公司资产管理计划，该资管计划将通过认购信银信银HXHX投资有限合伙企业份额（投资有限合伙企业份额（定增专项基金）参与定增专项基金）参与DXDX股份的新增股票。股份的新增股票。p非公开发行股票锁定期为非公开发行股票锁定期为1212个月（个月（3636个月），解禁后由信银个月），解禁后由信银HXHX投资通过出售所持股票投资通过出售所持股票收益对理财资金进行分配。收益对理财资金进行分配。中信银行发行理中信银行发行理财产品财产品基金子公司资基金子公司资产管理计划产管理计划DXDX股份（上市公司

63、）股份（上市公司）3.3.认购定增股票认购定增股票1.1.募集资金募集资金2 2、出资、出资(LP)(LP)信银信银HXHX投资投资（有限合伙企业）（有限合伙企业）信银振华信银振华普通合伙人普通合伙人基金管理人基金管理人3.2.3 3.2.3 定增基金定增基金-案例（增发阶段）案例（增发阶段）44p我行通过理财资金认购合作证券公司成立定向资产管理计划，再由该资管计划受让信银我行通过理财资金认购合作证券公司成立定向资产管理计划，再由该资管计划受让信银HXHX投资持有的投资持有的DXDX股份非限售流通股股票。股份非限售流通股股票。p该资管计划与减持公司签订股票转让协议，在一年内根据减持公司指令将所

64、持股票通过大该资管计划与减持公司签订股票转让协议，在一年内根据减持公司指令将所持股票通过大宗交易出售给减持公司，由减持公司分批出售持有股票宗交易出售给减持公司，由减持公司分批出售持有股票。pMHMH集团为减持公司未来出售股票的收益提供保底安排，但超额收益部分双方协商分配。集团为减持公司未来出售股票的收益提供保底安排，但超额收益部分双方协商分配。6.6.收益补足收益补足3.3.转让股票转让股票MHMH集团集团（上市公司控股股东（上市公司控股股东）信银信银HXHX投资投资（有限合伙企业）（有限合伙企业）证券公司证券公司（定向资产管理计划）（定向资产管理计划）中信银行发行理中信银行发行理财产品财产品

65、1.1.募集资金募集资金减持公司减持公司2.2.支付价款支付价款4.4.支付价款支付价款5.5.转让股票转让股票融资结构融资结构交易环节交易环节3.2.3 3.2.3 定增基金定增基金-案例（处置阶段）案例（处置阶段）45资本金基金资本金基金p中信银行凭借丰富的产品结构设计经验及资金募集渠道为客户设立资本金专项基金，满足企业优化财务结构的融资需求。永续融资工具永续融资工具p中信银行利用永续债、永续委贷等融资工具，将融资金额直接计入融资人所有者权益科目，优化融资企业财务报表。资资本本金金融融资资湖北交投湖北交投城市发展基金城市发展基金100100亿元人民币亿元人民币中国石化销售公司中国石化销售公

66、司国企改制基金国企改制基金5 5亿元人民币亿元人民币恒大地产恒大地产-恒盈泰恒盈泰永续委贷永续委贷3232亿元人民币亿元人民币中信银行可通过资本金基金、永续融资工具等创新产品为大型国有、民营企业集团及其新中信银行可通过资本金基金、永续融资工具等创新产品为大型国有、民营企业集团及其新建项目补充资本金。建项目补充资本金。3.3 3.3 资本金融资方案资本金融资方案大唐集团大唐集团永续债永续债100 100 亿元人民币亿元人民币46p湖北省交通投资有限公司为湖北省政府出资组建的国有独资公司，注册资本湖北省交通投资有限公司为湖北省政府出资组建的国有独资公司，注册资本100100亿元。截至亿元。截至20132013年底，湖北交投资产总额年底，湖北交投资产总额23482348亿，亿，20132013年营业收入超过年营业收入超过107107亿，亿，利润总额近利润总额近1515亿。亿。p由于未来由于未来3 3年项目投资大，建设周期长，债务比重上升，湖北交投希望进一步优年项目投资大，建设周期长，债务比重上升，湖北交投希望进一步优化债务结构，增加长期资金占比，要求化债务结构，增加长期资金占比，要求1001