财务报表的阅读与分析

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1、财务报表的阅读与分析（财务报表的阅读与分析（III）一、财务分析目的二、财务分析的依据三、财务分析框架四、战略分析五、会计分析六、财务分析1、趋势分析2、报表结构分析3、勾稽关系分析4、因素分析5、财务比率分析6、经营风险财务风险分析7、财务综合分析8、财务分析的局限性及解决七、小结(版权为李常青博士所有)财务分析的目的Internal UsersExternal UsersFinancial statement analysis helps users make better decisions.ManagersOfficersInternal AuditorsShareholdersLen

2、dersCustomers财务分析的主要问题分析什么？1、公司是否赚钱：盈利能力分析、EVA？2、管理层是否称职：经营管理水平分析？3、公司是否有能力生存：偿债能力分析？4、公司面临的风险有多大：经营风险、财务风险分析？5、公司是否有潜力：成长性分析财务报表分析的依据1、财务报表2、会计报表附注和财务情况说明书3、CPA审计报告4、重大公告、临时公告、管理当局说明5、表外信息6、其他部门资料、媒体专家评论7、实地考察财务报表分析框架财务报表财务报表管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务

3、报表商业上的运用商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析分析工具战略分析战略分析通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩 会计分析会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析前景分析对企业未来价值进行预测会计分析nStep 1:分析企业的重要会计政策 nStep 2:分析企业会计政策的弹性有多大w根据信号发射理论，会计弹性越大，则会计信息的分析价值越大，即管理当局对会计政策的选择可以发送一定的“私人信息”；反之，会计信息的分析价值越小。如高科技企业，R&D的会计处理十分

4、关键，但多数企业没有选择余地，只能费用化。但R&D与广告促销支出一样，属于Discretionary Expenditure，管理当局在这类支出的发生时机和数量方面有较大选择余地w弹性领域较大的会计政策包括：八项准备、折旧政策、存货计价、无形资产摊销、收入确认、或有事项、关联交易nStep 3:评估企业的财务报告倾向wKey questionsn是否和同行业其他企业一致？n管理人员是否有明显的操纵利润的动机?n企业的会计政策和会计估计是否有变?n企业的经营方向和资本结构是否有变?会计分析nStep 4:评价企业信息披露的质量和倾向wKey questionsn对企业战略方向的披露是否正确?n附

5、注对会计政策的披露和讨论是否充分?n管理层对业绩的讨论是否充分?(MD&A)n分部报告披露是否充分?n对坏消息的处理态度?n与投资者的关系如何？对小股东信息需求的态度?会计分析Step 5:识别盈利操纵的警示信号wCommon red flagsn未经解释的会计政策和估计变化，特别是业绩不好时n未经解释的旨在“提高”利润的异常交易n应收账款和存货不成比例的增减n净利润和经营活动现金流量变化的不一致n会计利润和应税利润的差异扩大n递延和未摊销资产的不寻常变化n期末的大量交易n非标准保留审计意见或更换会计师事务所n频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估n巨额补贴收入、资产捐赠财务分析的

6、基本方法如何分析？1比较分析法（1）按比较对象分类 趋势分析法：不同时期指标相比 横向比较法：与同类企业比(行业平均数或竞争对手)差异分析法：实际执行结果与计划指标比较（2）按比较内容分类 结构分析法：通过同一报表各项目间的依存关系以及各项目在总体中的比重进行分析，以发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。财务比率分析法：将同一报表的不同项目或不同类别以及不同报表的有关项目进行对比，求出它们的比率，以揭示项目之间的关系。Dollar Change:Analysis Period AmountBase PeriodAmountDollarChange=Dollar and Percentag

7、e ChangesPercentage Change:Dollar ChangeBase PeriodAmountPercentChange=Trend AnalysisTrend analysis is used to reveal patterns in data covering successive periods.TrendPercent Analysis Period Amount Base Period Amount100%=Component PercentagesExamine the relative size of each item in the financial s

8、tatements by computing component(or common-sized)percentages.Component Percent100%Analysis AmountBase Amount=Financial StatementBase AmountBalance SheetTotal AssetsIncome StatementRevenuesCLOVER CORPORATIONComparative Balance SheetsDecember 31,Common-size Percents*2001200020012000AssetsCurrent asset

9、s:Cash and equivalents12,000$23,500$3.8%8.1%Accounts receivable,net60,000 40,000 19.0%13.8%Inventory80,000 100,000 25.4%34.5%Prepaid expenses3,000 1,200 1.0%0.4%Total current assets155,000$164,700$49.2%56.9%Property and equipment:Land40,000 40,000 12.7%13.8%Buildings and equipment,net120,000 85,000

10、38.1%29.3%Total property and equipment160,000$125,000$50.8%43.1%Total assets315,000$289,700$100.0%100.0%*Percent rounded to first decimal point.CLOVER CORPORATIONComparative Balance SheetsDecember 31,Common-size Percents*2001200020012000Liabilities and Shareholders EquityCurrent liabilities:Accounts

11、 payable67,000$44,000$21.3%15.2%Notes payable3,000 6,000 1.0%2.1%Total current liabilities70,000$50,000$22.2%17.3%Long-term liabilities:Bonds payable,8%75,000 80,000 23.8%27.6%Total liabilities145,000$130,000$46.0%44.9%Shareholders equity:Preferred stock20,000 20,000 6.3%6.9%Common stock60,000 60,00

12、0 19.0%20.7%Additional paid-in capital10,000 10,000 3.2%3.5%Total paid-in capital90,000$90,000$28.6%31.1%Retained earnings80,000 69,700 25.4%24.1%Total shareholders equity170,000$159,700$54.0%55.1%Total liabilities and shareholders equity315,000$289,700$100.0%100.0%*Percent rounded to first decimal

13、point.CLOVER CORPORATIONComparative Income StatementsFor the Years Ended December 31,Common-size Percents*2001200020012000Revenues520,000$480,000$100.0%100.0%Costs and expenses:Cost of sales360,000 315,000 69.2%65.6%Selling and admin.128,600 126,000 24.7%26.3%Interest expense6,400 7,000 1.2%1.5%Inco

14、me before taxes25,000$32,000$4.8%6.7%Income taxes(30%)7,500 9,600 1.4%2.0%Net income17,500$22,400$3.4%4.7%Net income per share0.79$1.01$Avg.#common shares22,200 22,200 *Rounded to first decimal point.报表结构分析损益表结构分析资产负债表结构分析现金流量表结构分析2因素分析法依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度，说明财务指标变动原因。（1）因果分析法：用于层层分析揭示经济

15、指标变化的原因。（2）连环替代法：依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响程度。3、勾稽关系分析相等关系：本期期初余额=上期期末余额 未分配利润对应关系：销售收入与销售成本销售收入与应收账款销售成本与存货利息费用与银行借款固定资产与折旧投资与投资收益存货与应付账款4、比率分析法-财务比率的种类流动比Liquidity ratios Working capital Acid-test Coverage(int,debt serv.)CCE杠杆比Financial leverage ratios Total debt/Equity Total debt/Total assets Tota

16、l debt/Total capitalization活力比Activity ratios receivable turnover payable turnover inventory turnover total assets turnover盈利比Profitability ratios margins(net,operating)Return on assets Return on equity成长比：资产增长率、销售增长率、净利润增长率年份公司数量资产总额（亿元）主营收入（亿元）利 润 总额（亿元）净利润(亿元)总 资 产周转率负 债比率净 资 产收益率每股净资产（元）每股收益（元）1

17、99253 481.00 225.55 31.64 24.03 46.89%65.02%14.28%2.440.351993183 1821.00 954.00 157.00 137.00 52.39%48.76%14.68%2.440.361994291 3309.00 1680.00 256.00 214.12 50.77%50.80%13.15%2.390.311995323 4295.00 2204.00 256.00 211.00 51.32%54.41%10.78%2.310.251996530 6352.00 3235.00 344.00 282.00 50.93%53.72%9

18、.59%2.410.231997745 9660.58 5076.51 577.33 467.76 52.55%50.06%9.69%2.470.241998851 12407.52 6269.71 614.40 466.97 50.53%49.49%7.45%2.480.191999949 16107.36 7974.56 806.31 628.88 49.51%52.57%8.23%2.480.2020001088 21673.88 10783.87 1007.43 769.22 49.76%53.49%7.63%2.660.202001116029257.0315475.801016.4

19、8694.2252.90%55.65%5.35%2.490.13中国上市公司历年主要财务数据重要的财务比率信贷部门视为最重要的财务比率债务/权益比率流动比率现金流量/本期到期的长期负债固定费用偿还率税后净利润率利息保障倍数存货周转天数应收账款周转天数公司总会应用的财务比率EPS税后权益收益率税后净利润率债务/权益比率税后资产收益率股利支付率价格/收益比率流动比率5、经济附加值绩效评价制度1991年，思腾思特（Stern Steward）公司提出了经济附加值（Economic Value-added，EVA）概念，并申请专利。现行财务会计对资本成本的处理n债务资本成本：费用处理n权益资本成本：股

20、利支付或利润分配处理结果n导致企业可以通过调整资本结构人为地“创造”利润。6、经营风险&财务风险分析1、经营风险：是企业因经营状况和经营环境变化二影响其盈利能力的风险。企业的经营状况和经营环境变化越大，经营风险越大，资本成本越高。一般来说，经营风险取决于宏观经济环境、行业特点等客观外部因素，企业直接控制经营风险的能力较弱。影响经营风险的因素除了宏观环境因素外，还有行业因素。研究表明：不同行业具有不同等级的经营风险。2、财务风险：是企业因资本结构或负债结构不同引发其按时支付到期债务本息能力的变化，如举债过度或过度利用低息的短期负债导致其按时支付到期债务本息能力下降。企业债务相对于权益资本越大，企

21、业支付到期债务本息能力越低，投资者要求的回报越高，企业所承受的资本成本越高。影响财务风险的主要因素是企业的负债。EBIT和其他因素既定，当企业增加负债时：如果ROAKd,则ROE ROA；如果ROAKd,则ROE ROA。7、财务综合分析7.1、杜邦财务分析体系净资产收益率总资产收益率权益乘数销 售利润率资 产周转率净利润销售收入销售收入全部成本销售成本期间费用利息费用其他支出所得税销售收入资产总额资产总额所有者权益长期资产流动资产现金&证券应收账款存 货其他流动-+财务综合分析7.2国有资本金效绩评价规则1999 基本指标权数基本指标权数 100修正指标权数修正指标权数 100评议指标权数评

22、议指标权数 1001.财务效益状况 38 （1）净资产收益率 25(2)总资产报酬率 131.财务效益状况 38 （1）资本保值增值率 12(2)主营业务利润率 8(3）盈余现金保障倍数 8（4）成本费用利润率 10 1.经营者基本质 18 2.产品市场占有能力（服务满度）16 3.基础管理水平 12 4.发展创新能力 14 5.经营发展战略 12 6.在岗员工素质 10 7.技术装备更新水平（服务硬境）10 8.综合社会贡献 8 2.资产营运状况 18(1)总资产周转率 9（2）流动资产周转率 9 2.资产营运状况 18(1)存货周转率 5 (2)应收账款周转率 5（3）不良资产比率 83.

23、偿债能力状况 20（l）资产负债率 12（2）已获利息倍数 8 3.偿债能力状况 20（1）现金流动负债比率 10(2)速动比率 10 4.发展能力状况 24 （l）销 售（营 业）增 长率 12（2）资本积累率 12 4.发展能力状况 24(1)三年资本平均增长率 9（2）三年销售平均增长率 8 (3)技术投入比率 7 财务综合分析7.3信用标准信用标准Z计分模型（计分模型（Z Score Model）总资产流动资金总资产留存收益债务市值权益市值总资产销售额总资产税前息前利润2.14.16.00.13.3Z=阿特曼发现，94%的破产企业在破产前一年的Z值低于2.7，相反，97%的非破产企业的

24、Z值高于2.7。一般认为，Z值低于1.8的企业在1-2年内破产的可能性极高，Z值大于3的企业信用良好，而Z值在1.8-3之间的企业处于不明朗的灰色状态 8.财务业绩评价指标局限性EPS、ROI、ROE、EVA、REVAn一种结果导向的评价指标n没有将企业发展战略及其实施过程与结果有机结合8.1 经营环境变化对绩效评价的要求传统的基于财务报表的绩效评价制度n离不开对财务指标的分析n只能发现问题而不能提供解决问题的思路，n只能做出评价而难以改善企业的状况。在现代市场竞争环境下，各种不确定因素对企业前景有着众多影响，仅仅通过一些财务指标已经难以满足企业绩效评价需要，并存在种种的局限。8.2 财务指标

25、评价的局限性q财务报表本身局限性以历史成本报告资产，不按通货膨胀率或物价水平调整，不代表其现行成本或变现价值n稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。会计报表是根据过去既成事实的记录编制的，并不表明企业未来可能变化及发展情形，不能提供反映长期潜力的信息。会计报表无法表达非财务因素会计报表数字，是以某些假定为基础而产生的；报表中的数字，部分出于主观估计；报表上数字，因各人对事项的判断不同而异q财务报表真实性问题q财务报表可比性问题8.3.解决的新思路平衡记分卡（The Balanced Scorecard）为了使企业能够应对顾客化、竞争化和变化，企业经营业绩的评价必须突

26、破单一的财务指标，采用包括财务指标与非财务指标相结合的多元化指标体系。综合业绩评价制度应运而生n从财务(Financial)、顾客(Customers)、企业内部业务流程(Internal Business Processes)、企业学习与成长(Learning and Growth)等四个维度，全面评价企业经营绩效。n1992年由Kaplan 和Norton提出，目前美国财富1000大约有50的企业实行平衡记分卡或类是指标的战略性绩效衡量指标法。目标 财务：“要在财务方面取得成功，我们应向投资者展示什么?”目标 评估 指标 计划顾客：“要实现目标，我们应向顾客展示什么？”目标 评估 指标 计

27、划内部业务流程：“要投资者和顾客满意，哪些业务流程应有所改进？”目标 评估 指标 计划学习与成长：“要实现目标，我们将如何保持改善和提高的能力？”目标 评估 指标 计划战略与目标财务分析小结3阶段10步骤Stage I初步分析阶段Step 1：阅读企业近3年来的财务报告和主要财务指标，同时阅读同行业领导者或竞争者的财务指标；Step 2：回顾和指出企业过去一年中发生的主要事件和采取的重要决策或行动；Step 3：初步归纳和判断企业本年度的财务状况、主要特点和异常现象Stage II技术分析阶段Step 4：应用系统的财务指标体系，计算有关财务比率，包括：1、盈利能力；2、资产使用效率；3、流动

28、性；4、偿债能力；5、现金流量状况；6、市场表现和股东回报；7、成长性财务分析小结3阶段10步骤Step 5：进行财务指标体系的“三维分析”：1、历史比较分析；2、行业比较分析；3、构成比较分析Step 6：全面系统地描述企业的财务状况，刻画其财务特征，自我披露其存在或潜在的问题Step 7：进行盈利能力、自我可持续增长能力、风险敏感、经营杠杆和财务杠杆程度等分析Stage III财务决策阶段Step 8：深入分析企业的财务状况及其影响因素Step 9：检讨和考量企业现行财务政策和经营政策，提出可能改进或修正的方案Step 10：研究新财务政策和经营政策的可行性和实施的可能效果，制定相关的实施计划。Reading Materials克雷沙.帕利普等著，1998年，经营透视：企业分析与评价，东北财经大学出版社。刘姝威，2002，上市公司虚假会计报表识别技术，经济科学出版社。张新民，2001，企业财务报表分析，对外经济贸易大学出版社。财务成本管理第2章，2002，CPA辅导教材，经济科学出版社。Charles H.Gibson,1998,Financial Statement Analysis:Using Financial Accounting Information,7th edition,东北财经大学出版社。