财务报表阅读技巧(2)

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1、全全 国国 股股 份公司监事会高级研修班份公司监事会高级研修班财务报表阅读技巧财务报表阅读技巧主讲人：主讲人：谢贵荣中央财经大学中央财经大学l主讲教师简介：主讲教师简介：l 谢贵荣先生，经济学硕士，曾先后在税务局、会谢贵荣先生，经济学硕士，曾先后在税务局、会计师事务所、管理咨询公司从事税务检查、财务审计、计师事务所、管理咨询公司从事税务检查、财务审计、资产评估、管理咨询等工作。资产评估、管理咨询等工作。19931993年年19981998年先后考年先后考取注册会计师、地产估价师、律师、资产评估师、注取注册会计师、地产估价师、律师、资产评估师、注册税务师、注册会计师证券期货相关业务资格，现在册税

2、务师、注册会计师证券期货相关业务资格，现在中央财经大学从事财务管理教学科研工作，并任中央财经大学从事财务管理教学科研工作，并任北京丰创企业管理研究中心副总经理，中实会计师事北京丰创企业管理研究中心副总经理，中实会计师事务所有限公司管理咨询部总经理。编著财务诊断、务所有限公司管理咨询部总经理。编著财务诊断、会计报表阅读巧、财务管理运作实务、资会计报表阅读巧、财务管理运作实务、资本运营的奥秘、出口货物退免税操作实务、参本运营的奥秘、出口货物退免税操作实务、参编新税法总览总释等，发表学术论文数篇。编新税法总览总释等，发表学术论文数篇。l办公地点：北京市海淀区广源闸办公地点：北京市海淀区广源闸5 5号

3、广源大厦号广源大厦50105010房房l电话：（电话：（010010）-68703065 62931008-68703065 62931008（H H）1380106702313801067023l传真：（传真：（010010）-68703069-68703069lE-MailE-Mail：xiaoxiegr .l联系地址：北京市海淀区学清路联系地址：北京市海淀区学清路1616号学知园小区号学知园小区4 4号号楼楼907907房房l邮编：邮编：100083100083l “学，然后知不足学，然后知不足”l 中国中国北京北京l 2002 2002年年4 4月月1 1日日l诊断是一门科学诊断是一门

4、科学求实为本求实为本l诊断是一门艺术诊断是一门艺术超越为魂超越为魂l诊断务必求实诊断务必求实任何浮夸都是对企业的扼杀任何浮夸都是对企业的扼杀l诊断务必超越诊断务必超越任何平庸都是对企业的愚弄任何平庸都是对企业的愚弄 l一、三大主表简介一、三大主表简介l 1 1、资产负债表、资产负债表l 2 2、损益表、损益表l 3 3、现金流量表、现金流量表l 4 4、四大附表、四大附表l二、上市公司财务报表分析二、上市公司财务报表分析l 1 1、财务分析基本方法、财务分析基本方法l 2 2、财务比率分析、财务比率分析l 3 3、现金流量分析、现金流量分析l三、上市公司财务包装技巧分析三、上市公司财务包装技巧

5、分析l 1 1、财务包装的概念、财务包装的概念l 2 2、财务包装的动机、财务包装的动机l 3 3、财务包装的方法与技巧、财务包装的方法与技巧l 4 4、财务包装原因分析、财务包装原因分析l 5 5、如何识别财务包装、如何识别财务包装l四、如何完善上市公司法人治理结构加强财务四、如何完善上市公司法人治理结构加强财务监控监控l 1、法人治理结构模式比较、法人治理结构模式比较l 2、集团公司财务监控构架、集团公司财务监控构架l l一、三大主表简介l 零星计算为零星计算为“计计”，l 总合计算为总合计算为“会会”。l “会会”和和“计计”都是都是计算的意思，但计算的意思，但“会会”有总计之意。有总计

6、之意。l明明白白我的明明白白我的“帐帐”l 资产负债表资产负债表l秋后算帐秋后算帐l 损益表损益表l 企业是个蓄水池，钱有进也有出企业是个蓄水池，钱有进也有出l 现金流量表现金流量表l1、资产负债表、资产负债表l2、损益表、损益表l3、现金流量表、现金流量表l4、四大附表、四大附表l反映企业在某一特定日期财务状况的报表反映企业在某一特定日期财务状况的报表l理论依据：理论依据：“资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益”l时点报表时点报表,静态报表静态报表l报表内的项目按流动性大小排列。报表内的项目按流动性大小排列。l公司所掌握的经济资源公司所掌握的经济资源l公司所负担的债务公司所负担的债务l公

7、司的偿债能力公司的偿债能力l公司所有者所享有的权益公司所有者所享有的权益l公司未来的发展趋势公司未来的发展趋势l表头：报表名称、编报单位、编制日表头：报表名称、编报单位、编制日l 期、货币计量。期、货币计量。l表体：资产负债表具体内容表体：资产负债表具体内容l脚注：对报表补充说明脚注：对报表补充说明l结构形式：报告式、帐户式结构形式：报告式、帐户式l帐户式（中国）帐户式（中国）l 资产负债表资产负债表l 单位：年月日单位：年月日 货币货币 负 债资 产 所有者权益l报告式报告式l 资产负债表资产负债表l单位单位:年月日年月日 货币货币:资产资产 负债负债 所有者权益所有者权益l资产分为：流动资

8、产资产分为：流动资产l 长期投资长期投资 l 固定资产固定资产 l 无形资产无形资产l 其他资产其他资产l l 资资 产：产：l 是过去的交易、事项形成并由企业拥是过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。带来经济利益。l流动资产流动资产企业的企业的“王牌军王牌军”l 现金、银行存款、应收帐款、应现金、银行存款、应收帐款、应收票据、存货。收票据、存货。l 现金现金l 锁在保险柜里的资产锁在保险柜里的资产l 银行存款银行存款l 写在存折上的资产，存在银行里的写在存折上的资产，存在银行里的钱钱l应收帐款应收帐款l 别人欠你的钱，

9、他知你知，除别人欠你的钱，他知你知，除发票外再无其他证据，防君子不防发票外再无其他证据，防君子不防小人。小人。“一个都不能少一个都不能少”。l应收票据应收票据l 别人欠你的钱，他知你知，白别人欠你的钱，他知你知，白纸黑字，盖章加印。纸黑字，盖章加印。l存货存货l公司里的库存，公司里的库存，“还有多少隔夜粮还有多少隔夜粮”l固定资产固定资产l 企业的硬件企业的硬件l固定资产折旧固定资产折旧l 给固定资产买份养老保险给固定资产买份养老保险l固定资产的改良固定资产的改良l 医疗保险医疗保险l固定资产的处置固定资产的处置l 旧的不去，新的不来。旧的不去，新的不来。l无形资产无形资产l 不具有实物形态的

10、资产，也就不具有实物形态的资产，也就是那种看不见漠不着，但确实存在是那种看不见漠不着，但确实存在的，一般很难用多少钱来衡量的资的，一般很难用多少钱来衡量的资产，只有在特定情况下才能计算其产，只有在特定情况下才能计算其价值。价值。l专利权专利权l 就是政府对人们在种产品的造型、就是政府对人们在种产品的造型、配方、结构、制造工艺或程序的发明上配方、结构、制造工艺或程序的发明上给予其在制造、使用和出售等方面的专给予其在制造、使用和出售等方面的专门的权利。门的权利。l版权版权l 是国家对作者创作的作品以及出版是国家对作者创作的作品以及出版商给予在一定年限中发表、出版和发行商给予在一定年限中发表、出版和

11、发行作品的权利。作品的权利。l商标权商标权l 就是企业拥有的为了把自己的产就是企业拥有的为了把自己的产品与其他企业产品而加的特殊标志品与其他企业产品而加的特殊标志或图案的一种专利。或图案的一种专利。l商誉商誉l 就是企业的声誉。由于企业的就是企业的声誉。由于企业的产品质量、管理、财务状况、资金产品质量、管理、财务状况、资金信誉以及职工的素质和工作效率等信誉以及职工的素质和工作效率等方面，处于同行业中较优秀的地位，方面，处于同行业中较优秀的地位，在消费者中有较高的信誉，企业的在消费者中有较高的信誉，企业的盈利能力也较强。盈利能力也较强。l负债负债：l 是指过去的交易或事项形成的现时的是指过去的交

12、易或事项形成的现时的义务，履行该义务预期会导致经济利益义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。流出企业。l负债分为负债分为：l流动负债流动负债l长期负债长期负债l 风水轮流转，我也欠人钱风水轮流转，我也欠人钱企业负企业负债债l l通融才能融通通融才能融通短期融通资金（应短期融通资金（应付帐款、应付票据、短期借款）付帐款、应付票据、短期借款）l肥了小家，别忘大家肥了小家，别忘大家应付工资及应付工资及福利福利l“税税税税”平安平安应交税金应交税金l不怕一万，就怕万一不怕一万，就怕万一或有负债或有负债l举债经营可不是赌博举债经营可不是赌博长期负债长期负债l国有企业的国有企业的“国库券国库券”公司

13、债券公司债券l所有者权益是企业所有者对企业净资所有者权益是企业所有者对企业净资产的要求权。产的要求权。l 净资产净资产=资产资产-负债。负债。l所有者权益分为：所有者权益分为：l股本（实收资本）股本（实收资本）l资本公积资本公积l盈余公积盈余公积l未分配利润未分配利润l老板权益的支点老板权益的支点所有者权益的构成所有者权益的构成l我和投资有个约会我和投资有个约会实收资本实收资本l天上掉下个大馅饼天上掉下个大馅饼资本公积资本公积l厚积才能薄发厚积才能薄发盈余公积、未分配利盈余公积、未分配利润润l我是股东我怕谁我是股东我怕谁股份公司股东股份公司股东l反映公司在一定期间的经营成果及其反映公司在一定期

14、间的经营成果及其l 分配情况的报表。分配情况的报表。l理论依据：理论依据：“收入收入-费用费用=损益损益”。l动态报表、期间报表动态报表、期间报表l报表内项目按收入、成本、费用、利报表内项目按收入、成本、费用、利l 润排列润排列l反映公司获利情况反映公司获利情况l反映公司利润的构成反映公司利润的构成l反映反映税金交纳情况税金交纳情况l预测公司未来发展趋势预测公司未来发展趋势l表头：报表名称、编制单位、编制日表头：报表名称、编制单位、编制日l 期、货币计量等期、货币计量等l表体：损益表具体项目表体：损益表具体项目l结构形式：结构形式：l单步式损益表单步式损益表l多步式损益表多步式损益表l单步式结

15、构单步式结构l l 利润表（损益表）利润表（损益表）l单位：单位：年月年月 货币：货币：收入类：收入类：费用与支出类：费用与支出类：利润（亏损）：利润（亏损）：l多步式结构（中国）多步式结构（中国）l 利润表利润表l单位：单位：年月年月 货币：货币：一、产品销售收入产品销售收入二、产品销售利润二、产品销售利润三、营业利润三、营业利润四、利润总额四、利润总额五、净利润五、净利润l “问君焉的富如许，为有源头活钱问君焉的富如许，为有源头活钱来来”营业收入营业收入l “人无横财不富，马无夜草不肥人无横财不富，马无夜草不肥”营业外收入营业外收入l “不经历风雨，怎么见彩虹不经历风雨，怎么见彩虹”成成本

16、费用本费用l “无心插柳柳成荫无心插柳柳成荫”利润利润l净利润净利润=利润总额利润总额-所得税所得税l利润总额利润总额=主营业务利润主营业务利润+其他业务利润其他业务利润+投资净投资净 收益收益+营业外收支净额营业外收支净额l主营业务利润主营业务利润=销售利润销售利润-管理费用管理费用-销售费用销售费用-财务财务费用费用l销售利润销售利润=销售净收入销售净收入-销售成本销售成本-销售税金及附加销售税金及附加l 销售净收入销售净收入=销售收入销售收入-销售折扣折让销售折扣折让-销售退回销售退回l表达公司在一定期间的经营成果。表达公司在一定期间的经营成果。l赚了多少？赔了多少？赚了多少？赔了多少？

17、l成本多少？费用多少？成本多少？费用多少？l毛利多少？上交税金多少？毛利多少？上交税金多少？l反映公司一定会计期间内有关现金和现反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。金等价物流入和流出的信息。l理论依据：理论依据：l 现金净流量现金净流量=现金流入现金流入现金流出现金流出l动态报表，期间性报表动态报表，期间性报表l反映净收益与现金余额的关系反映净收益与现金余额的关系l预测未来现金流量预测未来现金流量l评价企业取得和运用现金的能力评价企业取得和运用现金的能力l确定企业支付利息、股利及到期债务确定企业支付利息、股利及到期债务l 能力能力l表明公司生产性资产组合的变化情况表明公

18、司生产性资产组合的变化情况l表头：报表名称、编制单位、编制日表头：报表名称、编制单位、编制日期、货币计量等。期、货币计量等。l表体：现金流量表具体项目。表体：现金流量表具体项目。l结构形式：结构形式：l直接法直接法l间接法间接法l间接法间接法l 现金流量表现金流量表l单位：单位：年度年度 货币：货币：1、经营活动净流量、经营活动净流量 净利润净利润 +（-）调整项目）调整项目2、投资活动净流量、投资活动净流量3、筹资活动净流量、筹资活动净流量 合计合计l直接法（中国）直接法（中国）l 现金流量表现金流量表l单位：单位：年度年度 货币：货币：一、一、经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流

19、量二、投资活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、汇率变动对现金的影响四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额l反映公司净收益的质量反映公司净收益的质量l反映公司运营现金的能力反映公司运营现金的能力l反映公司的偿债能力反映公司的偿债能力l反映公司未来支付股利的能力反映公司未来支付股利的能力l现金流量表起着利润表和资产负债表现金流量表起着利润表和资产负债表l 之间的纽带和桥梁作用之间的纽带和桥梁作用l l l资产负债表资产负债表损益表损益表利润分配表利润分配表资产负债表资产负债表现金流量表

20、现金流量表期初期初 期间期间 期末期末l股东权益增减变动表股东权益增减变动表l应交增值税明细表应交增值税明细表l利润分配表利润分配表l分部营业利润和资产表分部营业利润和资产表l反映公司年末股东权益增减变动情况反映公司年末股东权益增减变动情况l结构：结构：l 股东权益增减变动表股东权益增减变动表l单位：单位：年度年度 货币：货币：一、股本一、股本二、资本公积二、资本公积三、法定和任意盈余公积三、法定和任意盈余公积四、法定公益金四、法定公益金五、未分配利润五、未分配利润l反映公司全年应交增值税情况反映公司全年应交增值税情况l结构：结构：l 应交增值税明细表应交增值税明细表l单位：单位：年月年月 货

21、币：货币：一、应交增值税一、应交增值税二、未交增值税二、未交增值税l反映公司利润分配情况和年末未分配反映公司利润分配情况和年末未分配利润的结余情况利润的结余情况l 利润分配表利润分配表l单位：单位：年度年度 货币：货币：一、净利润一、净利润二、可供分配的利润二、可供分配的利润三、可供股东分配的利润三、可供股东分配的利润四、未分配利润四、未分配利润l反映公司中不同行业，不同地区经反映公司中不同行业，不同地区经营业务的收入、成本、费用、税金、营业务的收入、成本、费用、税金、营业利润总额以及现金流量的情况营业利润总额以及现金流量的情况l结构：结构：l 分部营业利润和资产表分部营业利润和资产表l 单位

22、：单位：年度年度 货币：货币：1、行业、地区、行业、地区2、行业、地区、行业、地区l通过阅读资产负债表，了解公司财务通过阅读资产负债表，了解公司财务状况，对公司偿债能力，资本结构是否状况，对公司偿债能力，资本结构是否合理，流动资金是否充足作出判断。合理，流动资金是否充足作出判断。l通过阅读损益表，了解公司盈利能力。通过阅读损益表，了解公司盈利能力。经营效率，对公司在行业中的竞争地位，经营效率，对公司在行业中的竞争地位，持续发展能力作出判断。持续发展能力作出判断。l通过阅读现金流量表，了解公司的支通过阅读现金流量表，了解公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资付能力和偿债能力，以及公司对外部资

23、金的需求情况，了解公司当前财务状况，金的需求情况，了解公司当前财务状况，预测公司未来的发展前景。预测公司未来的发展前景。l 企业的健康证明企业的健康证明资产负资产负债表分析债表分析l 企业的真功夫企业的真功夫损益表分损益表分析析l 一表一表“人财人财”现金流量现金流量表分析表分析l二、上市公司财务分析二、上市公司财务分析l趋势分析法趋势分析法l比率分析法比率分析法l因素分析法因素分析法l差额分析法差额分析法l趋势分析法：趋势分析法：l 趋势分析法又称水平分析法，是通趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数

24、额同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度来说明企业财务状况和经营成果和幅度来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。的变动趋势的一种方法。l 1 1、分析引起变化的原因、分析引起变化的原因l 2 2、变动的性质、变动的性质l 3 3、预测企业未来发展前景、预测企业未来发展前景l一、重要财务指标的比较。一、重要财务指标的比较。l 重要财务指标的比较。是将不同时期重要财务指标的比较。是将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行比较，财务报告中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。考察其发展趋势，预测其发

25、展前景。l1、定基动态比率、定基动态比率=分析期数值分析期数值/固定基期数值。固定基期数值。l2、环比动态比率、环比动态比率=分析期数值分析期数值/前期数值前期数值l二、会计报表比较二、会计报表比较l 会计报表比较是将连续数期的会计报会计报表比较是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。务状况和经营成果发展变化的一种方法。l 1、资产负债表比较、资产负债表比较l 2、利润表比较、利润表比较l 3、现金流量表比较、现金流量表比较l三、会计报表项目构

26、成的比较三、会计报表项目构成的比较l 会计报表项目构成的比较会计报表项目构成的比较将会计报将会计报表中的某个总体指标作为表中的某个总体指标作为100%100%，再将该，再将该项目各个组成部分与总体相比较得出百项目各个组成部分与总体相比较得出百分比，从而来比较个各项目百分比的增分比，从而来比较个各项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。化趋势。l 1、纵向比较、纵向比较l 2、横向比较、横向比较l 比率分析法是把一些彼此存在关联的比率分析法是把一些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动程度的分析

27、方法。经济活动程度的分析方法。l1、构成比率、构成比率=组成部分数值组成部分数值/总体数值总体数值l2、效率比率：反映投入产出关系、效率比率：反映投入产出关系l3、相关比率：反映有关经济活动的相互、相关比率：反映有关经济活动的相互关系。关系。l资产结构分析资产结构分析l资本结构分析资本结构分析l盈利结构分析盈利结构分析l 例子：某上市公司例子：某上市公司19981998年报中存货结构分析（万元）年报中存货结构分析（万元）l项目期初期末项目期初期末l原材料原材料 626 23.5%307 7.9%l低值易耗品低值易耗品 44 1.7%52 1.3%l库存商品库存商品 2039 74.8%3513

28、 90.8%l合计合计 2079 100%3872 100%l*公司存货中库存商品占有很大比重公司存货中库存商品占有很大比重l*期末存货增加系库存商品增加所致期末存货增加系库存商品增加所致l*公司存货出现积压、销售可能有问题公司存货出现积压、销售可能有问题l 例如某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率例如某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率（万元）变动趋势如下：（万元）变动趋势如下：l 年份年份 1998 1997 1996 1995l主营业务收入主营业务收入 35727 35124 33896 31000l毛利率（毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%l*四年来主营业务小幅增

29、长，毛利率不断下降。四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。l*毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改善。期内难以改善。l同一张报表或不同报表中的相关项目同一张报表或不同报表中的相关项目进行对比得出相关比率，它表明这些项进行对比得出相关比率，它表明这些项目之间的逻辑关系。目之间的逻辑关系。l偿债能力分析偿债能力分析l获利能力分析获利能力分析l经营效率分析经营效率分析l发展能力分析发展能力分析l上市公司指标上市公司指标l 1997年八佰伴国际集团在香港宣告破年八佰伴国际集团在香港宣告破产。产。l 原因：负债过度原因：负债过度l 19

30、82年起，发行了大量的可转换债券年起，发行了大量的可转换债券和附认股权债券，共募集资金和附认股权债券，共募集资金870亿日元。亿日元。l 1993年年3月，有息负债月，有息负债769.84亿元。比亿元。比前一年增加了前一年增加了223。46亿元，高达销售额亿元，高达销售额的的5倍。倍。l 1997年负债率近年负债率近100%。l流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债l*经验比率为经验比率为2 2：1 1l*行业不同比率有差异行业不同比率有差异l*流动资产的流动性越强，比率低也无防，流动资产的流动性越强，比率低也无防，反之越弱，比率高也存在问题。反之越弱，比率高也存在问题。l l速

31、动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债l*经验比率为经验比率为1 1：1 1l*扣除原因：扣除原因：l 1 1、存货变现能力差、存货变现能力差l 2 2、部分存货可能已损失报废还没作处理、部分存货可能已损失报废还没作处理l 3 3、部分存货可能已作抵押品、部分存货可能已作抵押品l 4 4、存货估价与市价有差异。、存货估价与市价有差异。l保守速动比率保守速动比率=l（现金（现金+短期证券短期证券+应收帐款净额）应收帐款净额）/流动流动负债负债l*用来反映公司即将要破产、清算时最快用来反映公司即将要破产、清算时最快的偿债能力。的偿债能力。l应收帐款周转率应收帐款周转率

32、=l 销售收入销售收入/平均应收帐款余额平均应收帐款余额l l应收帐款周转天数应收帐款周转天数=360/=360/应收帐款周应收帐款周转率转率l *周转率越高，越好，周转天数越周转率越高，越好，周转天数越 短越好短越好l *季节性经营季节性经营l *大量分期付款销售大量分期付款销售l *大量使用现金销售大量使用现金销售l *年末销量大幅度变动年末销量大幅度变动 l已获利息倍数已获利息倍数l=息税前利润息税前利润/利息费用利息费用l=（净利润（净利润+所得税所得税+利息费用）利息费用）/利息费利息费用用l*表示所借债务中获得的收益为所需支付表示所借债务中获得的收益为所需支付的债务利息的多少倍。的

33、债务利息的多少倍。l*利息费用包括资本化利息部分利息费用包括资本化利息部分l资产负债率资产负债率l =负债总额负债总额/资产总额资产总额 100%100%l*反映偿还债务的保障程度。反映偿还债务的保障程度。l*债权人认为比率越高偿债能力越差。债权人认为比率越高偿债能力越差。l*如果全部资本的利润率如果全部资本的利润率 利息率时，会利息率时，会产生财务杠杆放大效应，带来额外回报。产生财务杠杆放大效应，带来额外回报。l资本负债率（产权比率）资本负债率（产权比率）=l 负债总额负债总额/权益总额权益总额l1、反映公司偿还长期债务的能力、反映公司偿还长期债务的能力l2、反映公司资本结构的稳健程度、反映

34、公司资本结构的稳健程度l3、反映公司自有资金对偿债风险的承受、反映公司自有资金对偿债风险的承受能力。能力。l固定资产对股东权益比率固定资产对股东权益比率l =固定资产总额固定资产总额/股东权益总额股东权益总额l l *衡量自有资本中有多少用于固定资产衡量自有资本中有多少用于固定资产投资投资l *比率比率100%100%时，说明企业将全部自有资时，说明企业将全部自有资本用于固定资产投资外，还有部分用于本用于固定资产投资外，还有部分用于流动资产投资流动资产投资l *比率比率=2/3=2/3为理想比率为理想比率l销售毛利率销售毛利率l =（销售收入（销售收入-销售成本）销售成本）/销售收入销售收入1

35、00%100%l *表示表示1 1元销售收入扣除销售成本后，有多少元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。钱可以用于各项期间费用和形成盈利。l *反映公司定价基础反映公司定价基础l销售净利润率销售净利润率=l 净利润净利润/销售收入销售收入100%100%l*反映反映1 1元销售收入带来多少利润元销售收入带来多少利润l*对于那些主营业务利润占净利润比重小对于那些主营业务利润占净利润比重小的公司来说，这一比率应用价值不大的公司来说，这一比率应用价值不大l净资产收益率净资产收益率l =净利润净利润/平均净资产平均净资产100%100%l*反映上市公司盈利能力的重要指标反映

36、上市公司盈利能力的重要指标l*该比率连续三年平均达该比率连续三年平均达10%10%，且任，且任何一年不低于何一年不低于6%6%，可获配股资格。，可获配股资格。l成本费用利润率成本费用利润率l =利润总额利润总额/成本费用总额成本费用总额100%100%l *反映反映1 1元成本费用支出所能带来的利元成本费用支出所能带来的利润总额。润总额。l总资产周转率总资产周转率l =销售收入销售收入/总资产平均余额总资产平均余额l*周转次数越多周转次数越多l 周转速度越快周转速度越快l 利用效果越好利用效果越好l 销售能力越强销售能力越强l固定资产周转率固定资产周转率l =销售收入销售收入/固定资产净值固定

37、资产净值l*比率越高，说明固定资产利用率越高，比率越高，说明固定资产利用率越高，管理水平越好管理水平越好l流动资产周转率流动资产周转率l =销售收入销售收入/流动资产平均余额流动资产平均余额l*周转次数越快周转次数越快,公司偿债能力越强公司偿债能力越强.l*周转速度越快周转速度越快,相对节约流动资产相对节约流动资产,等于等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力相对扩大资产投入，增强企业盈利能力.l存货周转率存货周转率 l =销售成本销售成本/平均存货平均存货l*周转率较高，周转率较高，l 周转天数越短，周转天数越短，l 存货占用越低，存货占用越低，l 流动性越强，流动性越强，l 管理水平越高，管

38、理水平越高，l 短期偿债能力，短期偿债能力，l 盈利能力就越强。盈利能力就越强。l1、销售（营业）增长率、销售（营业）增长率=l 本年销售（营业）增长额本年销售（营业）增长额/上年销售上年销售（营业）收入总额（营业）收入总额*100%l2、资本积累率、资本积累率=l 本年所有者权益增长额本年所有者权益增长额/年初所有者年初所有者权益权益*100%l每股收益每股收益 l =（净利润净利润/总股本）总股本）100%100%l*衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，反映公司整体的盈利水平。反映公司整体的盈利水平。l市盈率市盈率 l =每股市价每股市价/每股收益（去年

39、）每股收益（去年）l *反映了投资者对每元净利润所愿支付反映了投资者对每元净利润所愿支付的价格，用来估计股票的投资报酬和风的价格，用来估计股票的投资报酬和风险。险。l *市盈率越高，表明市场对公司未来越市盈率越高，表明市场对公司未来越看好。看好。l *国际标准为国际标准为25倍左右。倍左右。l股利支付率股利支付率 l =每股股利每股股利/每股收益每股收益l*反映投资者从每股的全部盈余中分到手反映投资者从每股的全部盈余中分到手的现金股利为多少。的现金股利为多少。l每股净资产每股净资产l =年末净资产年末净资产/总股本总股本l *反映每股所代表的净资产。反映每股所代表的净资产。l *该比率若低于该

40、比率若低于1 1，表明每股净资产已，表明每股净资产已跌破面值，将被特别处理（跌破面值，将被特别处理（STST）。）。l市净率市净率 l =每股市价每股市价/每股净资产每股净资产l l *反映市场对公司资产质量的评价。反映市场对公司资产质量的评价。l *市净率越高，公司资产质量越好。市净率越高，公司资产质量越好。l偿债能力比率偿债能力比率l现金比率现金比率l =现金余额现金余额/流动负债流动负债l经营净现金比率经营净现金比率l1 1、经营净现金比率（短期债务）、经营净现金比率（短期债务）l=经营活动净流量经营活动净流量/流动负债流动负债 l2 2、经营净现金比率、经营净现金比率(长期债务长期债务

41、)l=经营活动净流量经营活动净流量/总负债总负债l每股经营活动净现金流量每股经营活动净现金流量l =经营活动净现金流量经营活动净现金流量/总股本总股本 l经营净现金流量对现金股利的保障程经营净现金流量对现金股利的保障程度度l =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/现金股利现金股利l企业管理以财务管理为中心企业管理以财务管理为中心l财务管理以资金管理为中心财务管理以资金管理为中心l资金管理以现金流量为中心资金管理以现金流量为中心l 销售收入销售收入 销售成本销售成本l 净利润净利润 -+-+期间费用期间费用l 总资产总资产 销售利润率销售利润率 全部成本全部成本 +利息费用利息费用l 收益率收

42、益率 销售收入销售收入 +其它支出其它支出l +所得税所得税l 销售收入销售收入 l净资产净资产 资产周转率资产周转率 流动资产流动资产l收益率收益率 资产总额资产总额 对外投资对外投资l 固定资产固定资产l 权益乘数权益乘数 资产总额资产总额 无形资产无形资产l 其它资产其它资产l 所有者权益所有者权益l 1/1/（11负债比率）负债比率）l杜邦分析系统杜邦分析系统l持续增长比率持续增长比率资本收益率资本收益率红利支付红利支付财财 务务 杠杠 杆杆资资 金金 周周 转转 率率销售利润率销售利润率产品销售收入和销售成产品销售收入和销售成本本毛利毛利/销售收入销售收入销售和行政管理销售和行政管理

43、费用费用/销售收入销售收入研究开发和销售收入研究开发和销售收入营业利润营业利润/销售收入销售收入非营业性损益非营业性损益/销售收入销售收入税前利润税前利润/销售收入销售收入税费税费/销售收入销售收入流动资产周转率流动资产周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率应付帐款周转率应付帐款周转率流动比率流动比率速动比率速动比率保守速动比率保守速动比率产权比率产权比率已获利息倍数已获利息倍数资产负债率资产负债率l l 投产期 成长期 成熟期 衰退期l营业利润 亏损 盈利 亏损 l投资 少量流出 大量流出 少量流出 净流入l投资报酬率 投产

44、期 成长期 成熟期 衰退期l三、上市公司财务包装上市公司财务包装技巧分析技巧分析没有人允许我们绕来绕去，没有人允许我们绕来绕去，人人都要看到现象背后的本质，人人都要看到现象背后的本质，揭示揭示它，彰显它，它，彰显它，0200400600800100012001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000年份公司数量年份年份1990199019911991199219921993199319941994199519951996199619971997199819981999199920002000公司数量公司数量10101414545

45、411711728728731131151451474574585185191491411171117年份年份1990199019911991199219921993199319941994199519951996199619971997199819981999199920002000公司数量公司数量0 00 00 04 46 63737484893931521521801801571570501001502001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000年份公司数量年份无保留意见+说明段保留意见 拒绝表示 否定意见合计比例199

46、0000000199100000019920000001993310042.20%1994240062.06%19953241003711.41%1996252300489.06%19975734119312.48%19981013614115217.86%19991095812118016.36%2000954813115714.06%l一、一般特点：一、一般特点：1、对三性表示意见（合法性、公允性、一致性）、对三性表示意见（合法性、公允性、一致性）2、欺诈舞弊不是审计的基本目的、欺诈舞弊不是审计的基本目的3、会计责任与审计责任有区别、会计责任与审计责任有区别4、抽样审计、抽样审计5、时间与

47、成本、时间与成本6、健全的内部控制制度为基础、健全的内部控制制度为基础l1、难以对合法性表示意见难以对合法性表示意见（不合法、（不合法、不合规的业务太多加上会计准则制度不合规的业务太多加上会计准则制度不完整、不具体）不完整、不具体）l2、难以对公允性表示意见、难以对公允性表示意见（关联交易（关联交易猖獗猖獗）l3、难以对一致性表示意见、难以对一致性表示意见（组织机构、（组织机构、业务、政策法规多变）业务、政策法规多变）l4、难以区分会计责任与审计责任、难以区分会计责任与审计责任（CPA代编报表普遍）代编报表普遍）l5、市场对高质量审计报告无强烈要求、市场对高质量审计报告无强烈要求l1、1995

48、年以前年以前CPA很少说不很少说不l2、1997年年CPA开始说开始说“不不”l3、1997年渝汰白被出具年渝汰白被出具“否定意见否定意见”l4、1998年红光实业被出具年红光实业被出具“否定意见否定意见”l5、1999年商业网点被出具年商业网点被出具“否定意见否定意见”l19921994年年“三大案件三大案件”：深深圳原野、长城机电、海南新华。圳原野、长城机电、海南新华。l19971998年年“三大案件三大案件”：琼琼民源、红光实业、东方锅炉。民源、红光实业、东方锅炉。l20002001年年“三大案件三大案件”：郑郑百文、银广夏、麦科特。百文、银广夏、麦科特。海南琼民源海南琼民源：“1996

49、年利用关联交易年利用关联交易 虚增利润虚增利润5.66亿元，亿元，虚增资本公积虚增资本公积6.57亿元。亿元。在发行材料中，将在发行材料中，将1996 年的亏损年的亏损1.03亿元做成盈亿元做成盈 利利5400万元。万元。“最近，有点烦，有点烦。只觉得钞票一最近，有点烦，有点烦。只觉得钞票一天比一天难赚天比一天难赚”。l“大盘股不炒，换手率很高，每只股都大盘股不炒，换手率很高，每只股都有人炒有人炒”。l中国内地股民大多存有短期炒一把的心中国内地股民大多存有短期炒一把的心理，这就导致中小股民甚至机构投资者理，这就导致中小股民甚至机构投资者对上市公司业绩没兴趣，对公司的长期对上市公司业绩没兴趣，对

50、公司的长期发展没兴趣，对公司短期炒作反倒兴趣发展没兴趣，对公司短期炒作反倒兴趣浓厚。浓厚。l这种短期赌博心态必然导致股市的大起这种短期赌博心态必然导致股市的大起大落，今年中国股市的一泻千里已证明大落，今年中国股市的一泻千里已证明了这一点了这一点。l二二000年，中国股市的换手率高达年，中国股市的换手率高达500%，在全球十大市场高居榜首。在全球十大市场高居榜首。l市场的集中度市场的集中度(指大盘股的交易量占整体指大盘股的交易量占整体证券市场的交易量证券市场的交易量)却很低却很低.l美国证券市场大盘股的交易量占所有交美国证券市场大盘股的交易量占所有交易量的易量的57%.l纳斯达克占到了纳斯达克占

51、到了76%，而中国只而中国只2、7%l中国股市中国股市“炒炒”风盛行。风盛行。l美国股市：美国股市：l开放型完全竞争市场开放型完全竞争市场l涨跌市场说了算涨跌市场说了算l价值发现市场价值发现市场l重视所有股东重视所有股东l避险品种齐全避险品种齐全l市盈率市盈率10-20倍倍l不用卖股票就有进帐不用卖股票就有进帐（现金分红）（现金分红）l中国股市：中国股市：l一股独大一股独大l涨跌政策说了算涨跌政策说了算l概念发现市场概念发现市场l把小股东当把小股东当“精神病精神病”l单边资金推动单边资金推动l市盈率市盈率40-60倍倍l不卖股票只有浮盈不卖股票只有浮盈（现金分红很少（现金分红很少）1、股市开设

52、、股市开设：“股市可以试一下，搞不好关股市可以试一下，搞不好关 掉就是了掉就是了”2、股权结构：、股权结构：三分之二的国有股、法人股不流三分之二的国有股、法人股不流通通3、股市功能：、股市功能：试验田试验田国企解困国企解困补社保补社保基金缺口基金缺口4、交易制度：、交易制度：只能做多，没有指数期货只能做多，没有指数期货5、市盈率高：、市盈率高：平均平均60倍倍6、庄家盛行：、庄家盛行：无股不庄无股不庄7、超常发展：、超常发展：10年走年走100年的路年的路8、政策调控：、政策调控：成也政策，败也政策成也政策，败也政策-财务包装财务包装也称也称利润操纵利润操纵 -美化财务报表的一种行为美化财务报

53、表的一种行为-不同程度违法不同程度违法,违规违规-贬义词贬义词-提前确认收入提前确认收入-潜亏挂帐潜亏挂帐-变更会计处理方法变更会计处理方法-滥用利息资本化滥用利息资本化-帐证不符帐证不符,帐实不符帐实不符-财务包装财务包装也称也称利润操纵利润操纵()-在法律法规允许范围内操纵利润在法律法规允许范围内操纵利润-中性词中性词-确认巨额重组费用确认巨额重组费用-利用兼并核销费用利用兼并核销费用-多种形式的多种形式的“利润储存器利润储存器”-滥用重要性原则滥用重要性原则 -提前确认收入提前确认收入l1991年，受调查的虚假账目案共年，受调查的虚假账目案共40起；起；l1998年增加到了年增加到了75

54、起；起；l2000年已经达到了年已经达到了107起，其中有起，其中有57家公司都家公司都涉及到收益重新确认的问题。涉及到收益重新确认的问题。l美国证交委官员瓦乐克说美国证交委官员瓦乐克说：“如果我们放下如果我们放下手头上其他的工作，全力以赴去查这些账目，手头上其他的工作，全力以赴去查这些账目，也需要也需要5到到10年的时间才能查清。年的时间才能查清。”l2000年调查的案件中有年调查的案件中有45%涉及到涉及到500强强中的企业。中的企业。l没进账的钱也算做收益 l财务信息披露不充分和公司财务透明度财务信息披露不充分和公司财务透明度不高；不高；l容许经理人员享有很大的弹性去选择会容许经理人员享

55、有很大的弹性去选择会计方法计方法；l“如果想参与国际市场，便需要遵守更如果想参与国际市场，便需要遵守更严谨的报告规范严谨的报告规范”远东经济评远东经济评（Tripathi,1998)l2001年年11月月28日名列美国财富杂志日名列美国财富杂志500强强第七位的因荣第七位的因荣（ENRON）因虚报因虚报6亿美亿美元的盈利且隐瞒巨额债务受到美国证监元的盈利且隐瞒巨额债务受到美国证监会的调查，股价由会的调查，股价由4、11美元跌至美元跌至0、61美元。市值由美元。市值由2月份月份631亿美元跌至亿美元跌至11月月28日的日的45亿美元。亿美元。-计划经济计划经济 市场经济市场经济-中国特色的中国特

56、色的“上市原则上市原则”-上市成为上市成为“稀缺资源稀缺资源”募集资金总量募集资金总量=发行额度每股发行价格发行额度每股发行价格 每股发行价格每股发行价格=市盈率每股收益市盈率每股收益 每股收益每股收益=税后利润股本数量税后利润股本数量 因此，要提高每股收益，就要在税后利润（因此，要提高每股收益，就要在税后利润（增大）、股本数量减少（缩股）上做文章。增大）、股本数量减少（缩股）上做文章。每股发行价格每股发行价格=市盈率预测的每股收益（发行当年市盈率预测的每股收益（发行当年）操纵方式：盈利预测上做文章）操纵方式：盈利预测上做文章19961996年年8 8月，中国证监会对月，中国证监会对“石油大明

57、石油大明”公司进行通报批评，并剥夺其三年内公司进行通报批评，并剥夺其三年内申请配股资格。申请配股资格。“石油大明石油大明”原注册资本原注册资本1200012000万元，在其股票发行及上市前万元，在其股票发行及上市前，为了在发行额度有限的情况下提高发行价格，将总股本以，为了在发行额度有限的情况下提高发行价格，将总股本以2.52.5：1 1的比例进的比例进行缩股，缩股后注册资本变更为行缩股，缩股后注册资本变更为48004800万元，总股本由万元，总股本由1200012000万股缩至万股缩至48004800万股万股，每股净资产（每股净资产，每股净资产（每股净资产=净资产总股本净资产总股本 ）和每股收

58、益（每股收益）和每股收益（每股收益=净净利润总股本）随之提高利润总股本）随之提高1.5 1.5 倍，新股发行价格亦随之大幅度提高。倍，新股发行价格亦随之大幅度提高。19971997年有年有8 8家上市公司因上市前预测利润与上市后实际利润大相径庭而受到家上市公司因上市前预测利润与上市后实际利润大相径庭而受到 中国证监会的严厉警告中国证监会的严厉警告,这这8 8家公司家公司19961996年度利润完成的实际数均不足上市前年度利润完成的实际数均不足上市前预测数的预测数的60%60%，其中完成情况最差的家公司实际完成数不足预测数的其中完成情况最差的家公司实际完成数不足预测数的10%10%。他们分别是：

59、凯地丝绸他们分别是：凯地丝绸.衡阳中药衡阳中药.重庆华亚重庆华亚.东北制药东北制药.北京中燕北京中燕.环宇股份（环宇股份（11.78%11.78%）.双虎涂料（双虎涂料（9.6%9.6%）.石劝业（石劝业（8.7%)8.7%)每股发行价格每股发行价格=市盈率发行前三年平均每股收益市盈率发行前三年平均每股收益(历史数据历史数据)第一种情况：已经成立三年的股份公司第一种情况：已经成立三年的股份公司 -每股发行价格市盈率发行前三年的平均每股收益（历史数据）每股发行价格市盈率发行前三年的平均每股收益（历史数据）-操纵利润的手段：历史数据上做文章。操纵利润的手段：历史数据上做文章。-操纵利润的方式：操纵

60、利润的方式：-有的公司在发行新股前把位于闹市中心的一有的公司在发行新股前把位于闹市中心的一 块土地出售，使发行新股前公司获得巨额投资块土地出售，使发行新股前公司获得巨额投资 收益。收益。-重组重组 上市上市 ，原国有企业依法改组设立，或者新组建，原国有企业依法改组设立，或者新组建成立直接上市的股份有限公司。成立直接上市的股份有限公司。每股发行价格每股发行价格=市盈率发行前三年平均的每股收益市盈率发行前三年平均的每股收益 （虚拟会计主体摸拟计算的每股收益）（虚拟会计主体摸拟计算的每股收益）操纵利润的方式操纵利润的方式：剥离重组上做文章：剥离重组上做文章操纵方式：操纵方式：国有企业总资产国有企业总

61、资产优质资产优质资产发起人发起人+社会公众股社会公众股上市公司上市公司 剥离剥离 组建组建 上市上市 发起人发起人:资资 产产=负债负债+所有者权益所有者权益 净利润净利润=收入收入成本费用成本费用所得税所得税 统计分析统计分析1997年新上市的公司，其招股说明书披露的前三年净资产收益率年新上市的公司，其招股说明书披露的前三年净资产收益率普遍在普遍在40%以上，个别公司在个别年份的净资产收益率甚至高达以上，个别公司在个别年份的净资产收益率甚至高达100%以上，而同期全国国有企业的净资产收益率平均不足以上，而同期全国国有企业的净资产收益率平均不足7%。每股发行价格每股发行价格=市盈率（发行前市盈

62、率（发行前年每股税后利润年每股税后利润70%+发行发行 当年摊薄后的预测每股税后利润当年摊薄后的预测每股税后利润30%）操纵方式操纵方式:在历史数据和盈利预测上同时做文章在历史数据和盈利预测上同时做文章中国证券监督管理委员会关于做好中国证券监督管理委员会关于做好19971997年股票发行工作的通知年股票发行工作的通知“凡年度报告的利润实现数低于预测数的凡年度报告的利润实现数低于预测数的10%，注册会计师应在股，注册会计师应在股东大会及指定报刊上公开作出解释。盈利实现数低于预测数东大会及指定报刊上公开作出解释。盈利实现数低于预测数20%以以上的，除了要公开作出解释和道歉外，将停止发行公司上的，除

63、了要公开作出解释和道歉外，将停止发行公司两年内两年内的配的配股资格。中国证监会还将视情况进行审查。如果发现公司有意出具股资格。中国证监会还将视情况进行审查。如果发现公司有意出具虚假利预测报告误导投资者，将依据有关法规予以处罚。虚假利预测报告误导投资者，将依据有关法规予以处罚。”每股发行价格每股发行价格=发行当年预测利润发行当年加权平均股本数市盈率发行当年预测利润发行当年加权平均股本数市盈率发行当年加权平均股本数发行当年加权平均股本数=发行前总股本数发行前总股本数+本次公开发行股本数（本次公开发行股本数（12-发行月份）发行月份）12 利润操纵方式：利润操纵方式：盈利预测上做文章盈利预测上做文章

64、统计分析统计分析1998新上市的近新上市的近60家上市公司中，有近家上市公司中，有近28家的中期业绩低于其盈利预家的中期业绩低于其盈利预测的测的50%，其中桦林轮胎只完成全年预测的其中桦林轮胎只完成全年预测的10.6%，宝华实业完成，宝华实业完成15.3%，哈空调完成，哈空调完成18.7%。拟上市公司应由发行人和主承销商共同拟上市公司应由发行人和主承销商共同签署定价分析报告，在定价分析报告中应签署定价分析报告，在定价分析报告中应对影响发行价格的因素进行全面，客观分对影响发行价格的因素进行全面，客观分析。即按照股票市场上行业相同或相近，析。即按照股票市场上行业相同或相近，规模相当，盈利水平接近的

65、规模相当，盈利水平接近的10家左右已上家左右已上市公司股票的平均价格来定价（盈利预测市公司股票的平均价格来定价（盈利预测仍是重要参考因素仍是重要参考因素l1、截止、截止2001年年9月，通过首发（月，通过首发（IPO）方式发行上市方式发行上市新股新股66只，平均发行价只，平均发行价9、74元元/股，比股，比2000年年7、22元元/股的平均发行价提高了股的平均发行价提高了34、7%；平均发行市盈率；平均发行市盈率34、57倍，比倍，比2000年年31、94倍提高了倍提高了8、2%；融资金；融资金额额418、12亿元；平均中签率高达亿元；平均中签率高达0、575%，比，比2000年年0、444%

66、提高了提高了29、5%。l2、中石化、安阳钢铁上市跌破发行价。、中石化、安阳钢铁上市跌破发行价。l3、新股申购收益率、新股申购收益率=中签率中签率*（上市首日最高价与开（上市首日最高价与开盘价的平均价盘价的平均价发行价）发行价）/发行价发行价*100%l4、1998年年0、60%；1999年年0、59%；2000年年0、54%；2001年年0、507%。发行价格=市盈率预测的每股收益 发行当年预测税后利润发行价格=市盈率 发行当年加权平均股本数 实质性审批制度发行价格：按照股票市场上行业相同的或相近，规模相当，盈利水平接近的10家左右已上市公司股票的平均价格来确定。发行价格=市盈率发行前三年平均的每股收收益核准制度符合市场经济规律，更科学、公平、公正发行价格=市盈率（发行前一年每股税后利润70%+发行当年摊薄后预测的每股税后利润30%）自身经营不善，力图达到净资产自身经营不善，力图达到净资产收益率收益率10，以获得配股资格，以获得配股资格（连续连续3年平均年平均10%3年都为年都为10%3年平年平均均10%任何一年不低于任何一年不低于6%3年平均年平均6%）为避免连续二年亏损，净资产低