投资学完整版ppt课件全套教学教程

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1、新编新编2121世纪金融学系列教材世纪金融学系列教材投资学投资学2全书目录全书目录章节章节名称名称第一章第一章投资选择过程概览投资选择过程概览第二章第二章投资品种分类投资品种分类第三章第三章股票市场运行股票市场运行第四章第四章普通股估值普通股估值第五章第五章有效市场、行为金融与投资策略选择有效市场、行为金融与投资策略选择第六章第六章利率变动与债券估值利率变动与债券估值第七章第七章分散化与风险投资组合分散化与风险投资组合第八章第八章资本资产定价模型资本资产定价模型第九章第九章投资组合业绩评估与风险管理投资组合业绩评估与风险管理第十章第十章金融衍生品在投资组合中的运用金融衍生品在投资组合中的运用第

2、十一章第十一章主动投资还是被动投资？主动投资还是被动投资？第十二章第十二章因子模型与市场异象因子模型与市场异象第十三章第十三章金融危机：可以被预测吗？金融危机：可以被预测吗？3第一章第一章 投资选择过程概览投资选择过程概览第一节第一节 学习投资学为何重要学习投资学为何重要第二节第二节 投资规划投资规划收益率目标的理想与现实收益率目标的理想与现实第三节第三节 投资规划投资规划风险水平的事后回顾与事前选择风险水平的事后回顾与事前选择第四节第四节 投资过程概要与交易规则投资过程概要与交易规则4第一节第一节 学习投资学为何重要学习投资学为何重要q一、构筑国家竞争优势一、构筑国家竞争优势典型史实1:全球

3、第一家证券交易所的建立与荷兰霸权。典型史实2:为何中国输掉第一次鸦片战争和中日甲午战争?q二、大力发展金融投资机构需要学习投资学二、大力发展金融投资机构需要学习投资学金融投资机构：主权财富基金、养老金、社保基金、保险基金、风险投资公司、证券投资基金以及私募基金。主权财富基金证券投资基金：天宏余额宝基金5第一节第一节 学习投资学为何重要学习投资学为何重要q三、公司进行财务管理需要学习投资学三、公司进行财务管理需要学习投资学公司财务管理的三大关键环节：筹资管理、投资管理和流动性管理。一方面,很多公司的重大经营决策公告后,证券市场的投资者通过证券交易影响了这些公司的股票交易价格的波动,这些价格波动使

4、得公司能够充分了解投资者们对这些重大经营决策的判断；另一方面，很多公司高管获得的薪酬合同包含了公司股票或者股票的认购权,因此,公司高管在公司中付出的努力会直接影响公司股票价格的涨跌,而证券市场上的公司股票价格的涨跌也直接影响了公司高管们获得的薪酬。四、证券市场的重要性四、证券市场的重要性:个人视角个人视角个人职业选择；个人职业发展；个人家庭财富管理6第二节第二节 投资规划投资规划收益率目标的理想与现实收益率目标的理想与现实q一、不同生活规划下的预期投资收益率一、不同生活规划下的预期投资收益率案例1：工作以后买房买车的需求。案例2：约束条件变动情况下的需求。案例3：修正梦想后的需求。q二、金融市

5、场提供的可能收益率二、金融市场提供的可能收益率1、不同金融资产的历史投资收益率7第二节第二节 投资规划投资规划收益率目标的理想与现实收益率目标的理想与现实q二、金融市场提供的可能收益率二、金融市场提供的可能收益率2、股利收入和资本利得总的投资收益率分为两个部分,一个是股利收入除以投资成本,即股利收益率;另一个是资本利得除以投资成本,即资本利得收益率。3、年化收益率在日常的投资活动中,我们的投资期限很少有正好等于一年时间的,既有可能长于一年,也有可能短于一年,因此需要我们把实际得到的投资收益率转化为“年化投资收益率”(简称年化收益率)。8第二节第二节 投资规划投资规划收益率目标的理想与现实收益率

6、目标的理想与现实q二、金融市场提供的可能收益率二、金融市场提供的可能收益率4、算术平均收益率、几何平均收益率与资金加权平均收益率进一步考察五类不同的金融资产在过去十年的投资收益率：（1）上证50指数；（2）沪深300指数；（3）中证500指数；（4）一年定存；（5）上证国债指数9第三节第三节 投资规划投资规划风险水平的事后回顾与事前选择风险水平的事后回顾与事前选择q一、回顾投资历史上的风险一、回顾投资历史上的风险事实上,历史记录清楚地表明,平均而言,风险更大的投资能获得更高的回报。平均回报和风险的计算：“后视”与“前瞻”如果你有一个随机变量(如某些资产的回报,以x表示)的历史数据,你就有了样本

7、。计算样本均值只需把所有观测值相加,然后除以样本容量，如公式（1.3）所示：计算风险或变化性的常规技术是确定随机变量的方差和标准差。样本方差的计算公式如公式（1.4）所示：标准差是方差的正平方根:10第三节第三节 投资规划投资规划风险水平的事后回顾与事前选择风险水平的事后回顾与事前选择q一、回顾投资历史上的风险一、回顾投资历史上的风险图1-17和表1-6大致表明股票比债券回报更高但风险更大,小股票比大股票回报更高但风险更大。11第三节第三节 投资规划投资规划风险水平的事后回顾与事前选择风险水平的事后回顾与事前选择q二、投资开始前的风险预测二、投资开始前的风险预测虽然历史数据具有指导意义,但投资

8、者真正关心的是未来。为此,我们需要考虑概率分布,即变量未来可能出现的所有值以及这些值发生的相应概率。更精确地讲,我们需要知道随机变量可能实现的每个值及其概率。然后,我们可以计算相关的分布参数,例如事前平均值(也称期望值或总体平均值)以及事前方差和事前标准差,它们也分别被称为方差或总体方差和总体标准差。12第三节第三节 投资规划投资规划风险水平的事后回顾与事前选择风险水平的事后回顾与事前选择q三、风险承受能力评估三、风险承受能力评估 投资者对风险承受能力的评估事实上既需要评估其客观的风险承受能力,还需要评估其主观的风险承受意愿。1、首先,投资者的风险承受能力受到通过何种方式赚取其财富的影响；2、

9、其次,投资者的风险承受能力显然还受到投资者的财富数量的影响；3、最后,投资者的风险承受能力还会受到个人所处的不同人生阶段的影响。13第四节第四节 投资过程概要与交易规则投资过程概要与交易规则 q一、投资目标设置一、投资目标设置1、个人投资选择过程中的收益目标与风险权衡 不同的投资者甚至同一投资者在不同时期对于投资活动希望获得的投资收益率目标和风险承受能力存在显著差异；合适的投资收益率目标取决于个人对未来生活消费水平的规划以及个人所有掌握或者拥 有的资源,例如个人已经积累的财富水平、当前收入、预期的未来收入、预期的未来支出。2、开展投资规划时必须考虑到的其他因素（1）个人计划的投资期限长短；（2

10、）个人可预见到的流动性需求；如图1-18所示,当投资者处于人生的不同阶段时,其收益率目标和风险承受能力以 及计划的投资期限及流动性需求均有显著差异。14第四节第四节 投资过程概要与交易规则投资过程概要与交易规则 q二、投资策略选择二、投资策略选择 投资策略大体分为四类,分别是投资管理机制、投资时机选择、资产类别配置和证券品种选择。1、投资管理机制帮助投资者明确由谁来进行投资管理,一种可能的机制是完全由投资者自己决定所有的买入与卖出,另一种可能的机制是完全不做任何投资决定,而委托专业的投资管理人做出投资决定。2、投资时机选择 是尽量避免投资时机选择。3、资产类别配置资产类别配置中最基础、最重要的

11、配置决策是股权类资产与固定收益类资产的配置比重。4、证券品种选择我们在证券品种选择上同样面临着是积极投资还是消极投资的战略选择。15第四节第四节 投资过程概要与交易规则投资过程概要与交易规则 q三、投资账户开设与交易过程三、投资账户开设与交易过程 把投资者在证券市场上买进或卖出已上市证券所应遵循的规定的过程分为开户、委托、成交、结算这四个步骤。1、开户 投资者在证券市场开户包括两个方面,即开立证券账户和开立资金账户。2、委托投资者需要通过证券经纪商的代理才能在证券交易所买卖证券。证券经纪商接到投资者的委托指令后,首先要对投资者身份的真实性和合法性进行审查。审查合格后,经纪商要将投资者委托指令的

12、内容传送到证券交易所进行撮合。3、成交证券交易所交易系统接受申报后,要根据订单的成交规则进行撮合配对。符合成交条件的予以成交,不符合成交条件的继续等待成交,超过委托时效的订单则失效。4、结算证券交易成交后,首先需要对买方在资金方面的应付额和在证券方面的应收种类及数量进行计算,同时也要对卖方在资金方面的应收额和在证券方面的应付种类及数量进行计算。这一过程属于清算,包括资金清算和证券清算。谢谢！谢谢！新编新编2121世纪金融学系列教材世纪金融学系列教材投资学投资学20202020年年6 6月月主编：许荣主编：许荣 李勇李勇 邱嘉平邱嘉平18全书目录全书目录章节章节名称名称第一章第一章投资选择过程概

13、览投资选择过程概览第二章第二章投资品种分类投资品种分类第三章第三章股票市场运行股票市场运行第四章第四章普通股估值普通股估值第五章第五章有效市场、行为金融与投资策略选择有效市场、行为金融与投资策略选择第六章第六章利率变动与债券估值利率变动与债券估值第七章第七章分散化与风险投资组合分散化与风险投资组合第八章第八章资本资产定价模型资本资产定价模型第九章第九章投资组合业绩评估与风险管理投资组合业绩评估与风险管理第十章第十章金融衍生品在投资组合中的运用金融衍生品在投资组合中的运用第十一章第十一章主动投资还是被动投资？主动投资还是被动投资？第十二章第十二章因子模型与市场异象因子模型与市场异象第十三章第十三

14、章金融危机：可以被预测吗？金融危机：可以被预测吗？19第二章第二章 投资品种分类投资品种分类第一节第一节 证券市场的主要资产类别证券市场的主要资产类别 第二节第二节 投资基金介绍与基金品种选择投资基金介绍与基金品种选择 第三节第三节 其他投资品种选择其他投资品种选择 20第一节第一节 证券市场的主要资产类别证券市场的主要资产类别 q一、固定收益证券一、固定收益证券固定收益证券是能为投资者带来“固定收益”的证券品种,也就是承诺投资者未来获得的现金流量是固定不变的。以以工商银行网上银行销售的“2016年记账式付息（二十五期）国债”为例，介绍固定收益证券的一些基本特征。基本特征：1、面值；2、票面利

15、率；3、起息日；4、到期日；5、付息频率；6、发行价格固定收益证券给投资者带来收益的途径主要有两条：未来现金流的持续兑现和证券本身价格的上升。同样，固定收益证券也可以通过这两个途径给投资者带来损失。专栏2-1 中国固定收益类证券市场发展概况21第一节第一节 证券市场的主要资产类别证券市场的主要资产类别 q二、权益类证券二、权益类证券权益性证券代表证券持有者对证券发行公司净资产的所有权。一般而言,权益性证券有普通股和优先股两种形式。1、普通股购买股票会给我们带来两种潜在的收益，但同时也带来风险。第一个潜在收益是分红。上市公司可能会以现金的形式向股东分配自己的一部分利润；第二个潜在收益是股票价格的

16、上涨。股票价格变动受到多重因素的复杂影响，经营业绩的变动、市场环境的调整、政策环境的变更、并购重组等事项的发生、抑或投机资金的去留都可能会使股票价格发生大幅度的上涨或者下跌，从而使投资者赚取收益或遭受损失。2、优先股优先股是一种特殊形式的权益类证券。优先股在以下三个方面与普通股存在显著差异。（1）优先股相对于普通股可优先获得股息；（2）剩余财产优先分配权；（3）投票权专栏2-2浦发银行优先股二期股息发放实施公告（公告日期：2017年03月03日）专栏2-3：我国股票市场的演进历史22第一节第一节 证券市场的主要资产类别证券市场的主要资产类别 q三、衍生品三、衍生品所谓衍生证券是指建立在基础证券

17、之上的由基础证券衍生而来的证券，因此这些衍生证券不直接对应基础证券发行人所持有实际资产的债权或者所有权。1、期货期货是一种跨越时间的交易合约。买卖双方通过签订这种合约,同意按指定的时间、价格与其他交易条件交收指定数量的现货。期货交易具有不同于固定收益证券及权益性证券的特殊交易机制。（1）期货可以双向交易,价格上涨时可以低买高卖,价格下跌时可以高卖低补；（2）期货市场里的交易无须支付全部资金；（3）期货是零和市场,在某一时段内,不考虑资金的进出和提取的交易费用,期货市场的总资金量是不变的,市场中一个参与者的盈利来自另一个参与者的亏损。2、期权期权的买方向卖方支付一定数量的金额(期权费)后,即拥有

18、在未来一段时间内(美式期权)或未来某一特定日期(欧式期权)以事先规定好的价格(执行价格)向卖方购买 或出售一定数量特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。（1）执行价格；（2）期权费；（3）履约保证金；（4）看涨期权和看跌期权23第二节第二节 投资基金介绍与基金品种选择投资基金介绍与基金品种选择 q一、投资基金介绍一、投资基金介绍 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。与权益性证券和固定收益证券不同,证券投资基金是一种间接投资工具,基金投资者、基金管理人和基金托管人是基金运作中的主要当事人。基金管理人、基金投资者和基金托管人之间的相互关系以及各自的

19、职责见图2-4。证券投资基金也是美国各类金融市场中最主要的投资者之一。在中国的金融市场中,证券投资基金同样扮演着重要角色。24第二节第二节 投资基金介绍与基金品种选择投资基金介绍与基金品种选择 q二、证券投资基金的优势及问题二、证券投资基金的优势及问题q1、优势（1）分散化（2）专家管理（3）起点规模较小q2、问题（1）交易费用（2）风险q三、主要的基金种类三、主要的基金种类q1、按照基金是否公开募集分类：公募基金与非公募基金；2、按照投资对象分类：股票型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场基金；3、按照资金来源和运用渠道分类：国内基金、国际基金、离岸基金和海外基金；4、按照组织形式分类：契

20、约型基金和公司型基金；25第二节第二节 投资基金介绍与基金品种选择投资基金介绍与基金品种选择 q四、购买基金的渠道、四、购买基金的渠道、费率与报价费率与报价q1、渠道（1）直销渠道；（2）银行或券商代销渠道；（3）第三方独立基金销售机构渠道。q2、费率在购买和持有基金时,我们需要向基金公司缴纳一定的费用。在常见的开放式基金中,这些费用可以分为认购费用、申购费用、赎回费用、基金管理费和基金托管费。q3、报价我们可以从很多渠道获得基金的当日报价和历史业绩,比如基金公司网站、代销渠道(银行的网站和券商的交易软件),以及第三方基金销售公司的网站。26第三节第三节 其他投资品种选择其他投资品种选择 q一

21、、银行理财产品一、银行理财产品银行理财产品是我们在日常生活中最容易接触到的投资品种之一。目前,各个商业银行都开发了形式多样的银行理财产品,预期收益相对存款来说较高,出于对银行体系的信赖,很多家庭也将自己的一部分存款投资于银行理财产品。产品类型有定期开放型、每日型、封闭型、收益型、净值型五种。q二、私募基金二、私募基金私募基金是相对于公募基金而言的,两者最本质的区别在于资金募集方式不同。公募基金可以向不特定投资者公开募集资金,而私募基金只能通过非公开发行方式,面向少数机构投资者或者个人投资者募集资金。按照投资对象的不同,我国的私募基金共分为以下四类。1、私募证券：（1）私募证券投资基金；（2）私

22、募证券类FOF基金2、私募股权：（1）私募股权投资基金；（2）私募股权投资类FOF基金3、创业投资基金：（1）创业投资基金；（2）创业投资类FOF基金4、其他基金：（1）其他私募投资基金；（2）其他私募投资基金类FOF27第三节第三节 其他投资品种选择其他投资品种选择 q三、保险投资产品三、保险投资产品传统意义上的保险是人们用来管理人身或者财产所面临的风险的一种手段,随着金融市场的发展,保险业又发展出了具有投资功能的保险产品。万能保险是其中的典型代表。万能保险包括的三种权益：（1）身故保险金；（2）客运交通工具意外伤害身故保险金；（3）自驾车意外伤害身故保险金。q四、互联网金融投资产品四、互联

23、网金融投资产品P2P,即“peer to peer”,意思是“个人对个人”,即在一般情况下,互联网网贷平台充当中介,借款人在平台上发布借款需求,投资人向借款人借款,借款人到期还本付息,投资人从而获得收益。从根本上看,P2P是民间借贷与互联网相结合的金融服务,但是,借助于信息技术的发展,过去分散的、面对面的民间借贷聚集到互联网平台中,迅速地形成了巨大的规模,创造了互联网金融快速崛起的奇迹,同时也带来了相当大的问题,引发了社会的广泛关注与思考。28第三节第三节 其他投资品种选择其他投资品种选择 q五、艺术品等另类投资五、艺术品等另类投资 除上述投资品种外,投资市场向我们提供了很多“另类”投资品种,

24、如艺术品等。针对艺术品,较为传统的投资方式是通过拍卖市场购入,持有升值后再卖出,以赚取差价；为了克服传统投资模式的缺点,金融市场开发出了新型的投资工具，主要包括艺术品投资基金(或信托)和艺术品份额化交易。谢谢！谢谢！新编新编2121世纪金融学系列教材世纪金融学系列教材投资学投资学20202020年年6 6月月主编：许荣主编：许荣 李勇李勇 邱嘉平邱嘉平31全书目录全书目录章节章节名称名称第一章第一章投资选择过程概览投资选择过程概览第二章第二章投资品种分类投资品种分类第三章第三章股票市场运行股票市场运行第四章第四章普通股估值普通股估值第五章第五章有效市场、行为金融与投资策略选择有效市场、行为金融

25、与投资策略选择第六章第六章利率变动与债券估值利率变动与债券估值第七章第七章分散化与风险投资组合分散化与风险投资组合第八章第八章资本资产定价模型资本资产定价模型第九章第九章投资组合业绩评估与风险管理投资组合业绩评估与风险管理第十章第十章金融衍生品在投资组合中的运用金融衍生品在投资组合中的运用第十一章第十一章主动投资还是被动投资？主动投资还是被动投资？第十二章第十二章因子模型与市场异象因子模型与市场异象第十三章第十三章金融危机：可以被预测吗？金融危机：可以被预测吗？32第三章第三章 股票市场运行股票市场运行第一节第一节 股票市场结构与主要参与者股票市场结构与主要参与者第二节第二节 公司重大事项及其

26、对股价影响公司重大事项及其对股价影响第三节第三节 股价指数股价指数第四节第四节 国外主要的股票价格指数国外主要的股票价格指数33第一节第一节 股票市场结构与主要参与者股票市场结构与主要参与者q一、首次公开发行股票并上市一、首次公开发行股票并上市 首次公开发行股票之前的公司股权融资行为都可以被称为“私募融资”(private placement finance)。我国法律规定,关于公司申请首次公开发行股票,由中国证监会设发行审核委员会,依法审核股票发行申请。当首次 公开发行股票得到核准并依法发行后,发行公司可以申请股票上市交易,发行公司应当向证券交易所提出申请,由证券交易所依法审核同意,并由双方

27、签订上市协议。上市的好处：1、能够筹集巨额的资本并使公司的知名度大增，有利于业务的继续拓展,同时也丰富了公司的融资渠道；2、对于风险投资者来说,上市是他们实现投资收益的最重要途径之一；3、对于创业者团队来说,上市不但能够通过降低持股比例向其他投资者转移企业经营风险,更能够通过股票价格把公司未来的盈利折现,进而实现个人资产的快速增值。上市的问题：1、需要接受严格的监管,强制披露义务也会使公司产生很多财务和法律上的成本；2、管理层将面临巨大的经营业绩压力,因为业绩不佳将直接影响公司的股票价格；3、上市会使公司被收购的可能性大增,创业者团队可能很难把握住公司的控制权。34第一节第一节 股票市场结构与

28、主要参与者股票市场结构与主要参与者q二、股票市场结构二、股票市场结构 在首次公开发行的过程中，公司股票是新发行出来被投资者认购，我们称这个新股发行市场为一级市场（primary market）。股票上市后的交易市场则被称为二级市场（secondary market）。1、一级市场一级市场即股票的发行市场，前面介绍的“首次公开发行股票并上市”就是典型的一级市场业务。一级市场主要特征是资金直接从投资者流向上市公司。2、二级市场二级市场则是已经发行股票的交易市场，其特征是资金和股票在投资者们之间相互买卖转移。我们又把二级市场分为场内市场和场外市场。我们又把二级市场分为场内市场和场外市场，把上海证券交

29、易所(简称上交所)、深圳证券交易所(简称深交所)、期货交易所和全国中小企业股份转让系统四个交易市场归为场内市场,将其他市场归为场外市场2016年全球前十大交易所统计数据如表3-2所示。35第一节第一节 股票市场结构与主要参与者股票市场结构与主要参与者q二、股票市场结构二、股票市场结构 36第一节第一节 股票市场结构与主要参与者股票市场结构与主要参与者q三、股票市场竞价与成交三、股票市场竞价与成交1、交易规则（1）交易时间和形式。上交所规定，“采用竞价交易方式的，每个交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。”深交所的规定在收盘交易

30、上略有差异,规定“14:57至15:00为收盘集合竞价时间。”（2）交易委托上交所规定,投资者买卖证券,应当开立证券账户和资金账户,并与会员(即提供证券经纪业务并在交易所取得会员资格的证券公司)签订证券交易委托协议。协议生效后,投资者即成为该会员经纪业务的客户。客户的委托指令主要包括:证券账户号码;证券代 码;买卖方向;委托数量;委托价格。客户可以采用限价委托或市价委托的方式委托会员买卖证券。限价委托是指客户委托会员按其限定的价格买卖证券,会员必须按限定的价格或低于限定的价格申报买入证券;按限定的价格或高于限定的价格申报卖出证券。市价委托是指客户委托会员按市场价格买 卖证券。37第一节第一节

31、股票市场结构与主要参与者股票市场结构与主要参与者q三、股票市场竞价与成交三、股票市场竞价与成交2、竞价与成交证券竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指将在规定时间内接收 的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方 式。集合竞价交易期间未成交的买卖申报,自动进入连续竞价交易。集合竞价在进行时,成交价格的确定原则为:（1）可实现最大成交量的价格；（2）高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格；（3）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。在进行连续竞价时,成交价格的确定原则为:（1）最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同，

32、以该价格为成交价格；（2）买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格；（3）卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。38第一节第一节 股票市场结构与主要参与者股票市场结构与主要参与者q三、股票市场竞价与成交三、股票市场竞价与成交3、交易成本股票交易手续费主要包含印花税、过户费、经手费、证券交易监管费和券商交易佣金。（1）印花税：印花税是国家收取的一种税,按照成交金额的1收取。印花税目前为对出让方单边征收,即只对卖出方(或继承、赠与A股、B股股权的出让方)征收证券(股票)交易印花税,对买入方(受让方)不再征税

33、；（2）过户费：是委托买卖股票双方变更股权登记所支付的费用，按照成交金额0.02向买卖双方投资者分别收取。上海收取，深圳不收。不足一元的按一元收取；（3）经手费：是在证券交易所的场内交易成交后向证券交易所交纳的交易费用。上海交易所和深圳交易所股票买卖(双向)均按成交金额的0.0487收取；（4）证券交易监管费：按股票买卖时成交金额的0.02收取。该项费用由券商代扣后由交易所代中国证监会收取；（5）券商佣金：是客户在通过证券公司买卖股票支付给券商的交易费用，最高不超过成交金额的3，最低5元起，单笔交易佣金不满5元按5元收取。4、融资融券的交易成本计算 融资融券是指投资者向具有沪深证券交易所会员资

34、格的证券公司提供担保物,借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。融资融券最基本的投资策略之一就是利用融资融券的杠杆作用,投资者可以建立超出自有资金规模的多头(融资)或者空头(融券)头寸,通过承担更多的风险,放大自己的投资收益。39第二节第二节 公司重大事项及其对股价的影响公司重大事项及其对股价的影响 q一、信息披露相关规定一、信息披露相关规定 在股票市场上,上市公司是资金的需求方,投资者是资金的供给方,资金的供给和需求在股票市场中进行直接匹配。我国的公司法和证券法对拟上市公司和上市公司的信息披露做出了明确规定。同时,中国证监会还制定并颁布了一系列信息披露准则。综合来看,信息披露义务主要体现在首

35、次信息披露和持续信息披露上。（1）首次信息披露也称发行信息披露，是首次公开发行股票时进行的信息披露，首次信息披露主要包括招股说明书和上市公告书等；（2）股票上市后，信息披露义务人承担持续披露义务。持续信息披露的信息主要有定期报告和临时报告；（3）定期报告是上市公司进行持续信息披露的主要形式之一，包括年度报告，中期报告和季度报告；（4）年度报告中的财务会计报告应当由证券相关业务资格的会计师事务所审定。定期报告中，财务会计报告被出具非标准审计报告的，上市公司董事会应当针对该审计意见涉及事项作出专项说明。定期报告中，财务会计报告被出具非标准审计报告，证券交易所认定涉嫌违法的，应当提请中国证监会立案调

36、查。（5）而临时报告是指在定期报告之外临时发布的报告。凡发生可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即提出临时报告，披露事件内容，说明事件起因，目前的状态和可能产生的影响。40第二节第二节 公司重大事项及其对股价的影响公司重大事项及其对股价的影响 q一、信息披露相关规定一、信息披露相关规定 （6）上市公司披露重大事件后。拟披露的重大事件出现可能对上市公司股票产生较大影响的进展或者变化的，应当及时披露进展或者变化情况可能产生的影响。上市公司控股子公司发生重大事件可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的，上市公司应当履行信息披露义务。q二、分红派息二、分红

37、派息分红派息是指上市公司向其股东派发红利和股息的过程式，也是股东实现自己权益的过程。分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种。分红派息公告时间为股权登记日3个工作日前。其内容有：分红派息比例、股权登记日、除权除息日、红利发放日、分红派息对象及其他事宜。41第二节第二节 公司重大事项及其对股价的影响公司重大事项及其对股价的影响 q三、送股与转增股三、送股与转增股1、送股送股也称股票股利,是指上市公司对原有股东无偿派发股票的行为。送股时,上市公 司将其留存收益,主要是其中的未分配利润转入股本账户。2、转增股转增股是指上市公司将资本公积金以股本的方式赠送给股东。转增股和送股的区别在 于转增股是从公

38、积金里取出钱分给投资者,送股是从未分配利润里取出钱分给投资者。送 股和转增股都是无偿获得上市公司的股票,只是上市公司对财务核算的账务处理不一样。42第二节第二节 公司重大事项及其对股价的影响公司重大事项及其对股价的影响 q四、配股与增发股票四、配股与增发股票公司上市后,可以选择增发股票使自己的股本扩大。增发股票时,既可以选择公开发行,也可以选择非公开发行。公开发行时,可以向原股东配售股份(配股),也可以向不特定对象公开募集股份(一般称为增发)。配股是指向原股票股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量的新发行股票的融资行为。配股权是指当股份公司为增加公司股本而决定发行新股票时,原普

39、通股股东享有的按其持股数量、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。配股权实际上是一种短期的看涨期权。我们以中国银行（601988）配股方案为例，2010年11月2日为股权登记日，其收盘价为3.60元，计算得到配股除权价为：（3.60+2.36*0.1）/(1+0.1)=3.49元。股权登记日后实际开盘价为3.51元。43第二节第二节 公司重大事项及其对股价的影响公司重大事项及其对股价的影响 q五、暂停上市、五、暂停上市、终止上市和恢复上市终止上市和恢复上市 我国的股票管理制度就上市公司的暂停上市、终止上市和恢复上市都做出了详细的规定。1、主动退市如果一家上市公司认为上市所带

40、来的收益低于维持上市带来的成本,或者它认为到别的股票交易市场上市要优于目前的状态,该公司就可以思考是否要主动退市。有三种方式：（1）上市公司主动申请退市或者转市；（2）由上市公司、上市公司股东或者其他收购人通过向所有股东发出收购全部股份或者部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件。；（3）上市公司因新设或吸收合并，不再具有独立主体资格并被注销，或者上市公司股东大会决议解散。2、重大违法行为强制退市如果一家上市公司在发行股票时有欺诈行为(即“欺诈发行公司”),或者在信息披露中有重大的违法行为(即“重大信息披露违法公司”),则可能导致其因重大违法行为被强制退市。3、不

41、能满足交易标准被要求强制退市 当上市公司的各项交易指标，诸如财务状况、股票交易情况、股权分布等，不能满足证券交易所的要求时，证券交易所出于维护公开交易股票的总体质量与市场信心的目的，也会依据各证券交易所发布的股票上市规则，要求其终止交易。44第二节第二节 公司重大事项及其对股价的影响公司重大事项及其对股价的影响 q六、停牌、六、停牌、复牌、复牌、停市停市 停牌是指由于发生法律规定的事件,上市公司的股票被暂停交易。复牌是指停牌的上市公司股票被恢复交易。上市公司的股票停复牌,应当由上市公司向证券交易所申请并说 明理由和计划停牌复牌时间。当有突发事件而影响证券交易的正常进行时,证券交易所也可以采取技

42、术性停牌的措施。或者为维护证券交易的正常秩序,证券交易所可以决定临时停市。证券交易所采用技术性停牌或决定临时停市时,必须及时报告中国证监会。q七、收购和重组七、收购和重组 如果我们在证券交易所持续的买入同一家公司的股票，当持有股份数量足够多时（比如持有这家公司的股票达到总股数的一定比例），我们就可能获得这家公司的实际控制权。这就是对上市公司的收购。这里所指的实际控制是指以下情况之一：(1)投资者为上市公司持股50%以上的控股股东；(2)投资者可以实际支配的上市公司股份表决权超过30%；(3)投资者通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员的选任；(4)投资者依其可实际支配的上

43、市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响；(5)中国证监会认定的其他情形。45第三节第三节 股票价格指数股票价格指数 q一、价格指数与全收益指数一、价格指数与全收益指数 股票价格指数(简称股价指数)是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数,其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。股价指数可以分为 两类,一类是价格指数,另一类是全收益指数。价格指数主要反映的是一篮子股票的价格变化情况,而全收益指数除了反映股价波动外,还假定篮子内所有股票的现金分红被用于再投资以产生收益。由于考虑了红利再投资收益，全收益指数的表现通常要好于价格指数。例如2007年至2013年，

44、沪深300价格指数累计上涨14.16%，而全收益指数累计上涨25.52%，涨幅相差接近 12 个百分点。46第三节第三节 股票价格指数股票价格指数 q二、指数构建二、指数构建1、目标市场与证券选择指数构建的第一个步骤是确认该指数反映哪个地区哪个市场的哪类资产。一旦目标市场确定下来,下一步就是选择指数构建所要包含的股票数量,这个数量可以包括目标市场的所有股票,也可以只包括代表性的股票。2、指数加权指数加权的方法选择直接决定了入选指数中每只证券纳入指数的程度的大小。具体而言有以下几种加权方法：（1）价格加权指数在价格加权指数(如道琼斯工业股票平均价格指数)中,成份股权重仅由该指数中 的成份股价格决

45、定。已发行股份在整个指数中设为统一数值。对于任何影响成份股价格 的企业行动,使用该计算方法的指数将调整指数除数。这些行动包括价格调整、特别股息、股份分拆及配售。如有公司被纳入或剔除,指数除数也将随之调整价格加权指数。（2）等权重指数等权重指数是指数中每只股票的基期权重都相同的指数,而且追踪该指数的投资组合 将以同等金额投资每一只股票。随着股票价格的变动,权重将会改变以致不再完全相等。因此,等权重指数必须不时地重新调整,以重新建立适当权重47第三节第三节 股票价格指数股票价格指数 q二、指数构建二、指数构建2、指数加权（3）市值加权指数市值加权指数是一种以每只成份股的股份数量乘上每只股票的价格为

46、基础确定数值的股票指数,因此是以股票市值作为权重计算出来的指数。市值加权通常包括总市值加权和自由流通市值加权。总市值和自由流通市值的差别在于前者是公司所有发行在外的股票总市值,而后者只包括可以在二级市场自由流通的那部 分股票市值。3、上证指数的计算方法（1）加权方法上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算48第三节第三节 股票价格指数股票价格指数 q二、指数构建二、指数构建3、上证指数的计算方法（2）指数修正为保证指数的连续性,当样本股名单发生变化,或样本股的股本结构发生变化,或样本股的市值出现非交易因素的变动时,上证系列指数根据样本股股本维护规则,采用“除 数修正法”修正原除数。需要修

47、正的主要情况为样本公司除权,凡有样本股送股、配股、拆股或缩股时,在样 本股的除权基准日前修正指数,按照新的股本与价格计算样本股的调整市值:49第三节第三节 股票价格指数股票价格指数 q三、我国主要的股票价格指数三、我国主要的股票价格指数 1、上证综合指数上证综合指数是上海证券交易所股票价格综合指数的简称。该指数的前身为上海静安指数,是由中国工商银行上海市分行信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始编制的。上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的,以 1990年12月19日为基期,基期值为100,以全部的上市股票为样本,以股票发行量为权数进行编制。2、深圳成

48、分股指数由于在实际运作和反映股市实际运行状态方面,深圳综合指数存在着较明显的缺陷,深圳证券交易所自1995年1月3日开始编制深圳成份股指数,并于同年2月20日实时对外发布。3、沪深300指数这一指数是沪、深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深 300指数样本覆盖了沪、深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。4、恒生股票价格指数恒生股票价格指数是由香港恒生银行编制以反映香港股票市场股票价格变动的指数,也是香港股票市场上历史最为悠久、影响最大的一种股价指数。50第四节第四节 国外主要的股票价格指数国外主要的股票价格指数 q一、道琼斯指数一、道琼斯指数道琼斯指数是世界上历史

49、最为悠久的股票指数,它的全称为道琼斯股票价格平均指数。通常人们所说的道琼斯指数有可能是指道琼斯指数中的道琼斯工业平均指数。其计算公式为：道琼斯指数以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分具有代表性的公司股票作为编制对象,由四种股价平均指数构成,分别如下:1、工业股票价格平均指数。它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成,且随经济发展而变大,大致可以反映美国整个工商业股票的价格水平,这也就是人们通常所引用的道琼斯工业平均指数；2、运输业股票价格平均指数。它包括20种有代表性的运输业公司的股票,即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司；3、公用事业股票价格平均指数。是由代表美国公用事业的15

50、家煤气公司和电力公司的股票所组成；4、平均价格综合指数。它是综合前三组股票价格平均指数而得出的综合指数。51第四节第四节 国外主要的股票价格指数国外主要的股票价格指数 q二、标准普尔价格指数二、标准普尔价格指数标准普尔股票价格指数是由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制发表的用以反映美国股票市场行情变化的股价指数。标准普尔股票价格指数采用加权平均法,以19411943年间的平均市价总额为基期值,基期指数为100,以上市股票市值为权数计算得出。q三、金融时报指数三、金融时报指数 金融时报指数全称为伦敦股市金融时报指数,最初由英国最著名的报纸 金融时报编制和公布,用以反映英国伦敦证券交易所的行情

51、变动。该指数分三种:一是由30种股票组成的价格指数;二是由100种股票组成的价格指数;三是由500种股票组成的价格指数。通常所讲的英国金融时报指数指的是第一种,即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来52第四节第四节 国外主要的股票价格指数国外主要的股票价格指数 q四、日经指数四、日经指数日经指数原先称为“日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数”,是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。日经指数按其计算对象的采样数目不同,现分为两种:一是日经225种平均股价指数,它是从1950年9月开始编制的;二是日经500种平均股价指数,它是从

52、1982年1月开始编制的。前一种指数因延续时间较长,具有很好的可比性,成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标,传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。q五、纳斯达克指数五、纳斯达克指数纳斯达克(national association of securities dealers automated quotations)是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统的英文简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价,它现已成为全球最大的证券交易市场,目前的上市公司有5 200多家。纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数,

53、基本指数为100。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业,包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。谢谢！谢谢！新编新编2121世纪金融学系列教材世纪金融学系列教材投资学投资学20202020年年6 6月月主编：许荣主编：许荣 李勇李勇 邱嘉平邱嘉平55全书目录全书目录章节章节名称名称第一章第一章投资选择过程概览投资选择过程概览第二章第二章投资品种分类投资品种分类第三章第三章股票市场运行股票市场运行第四章第四章普通股估值普通股估值第五章第五章有效市场、行为金融与投资策略选择有效市场、行为金融与投资策略选择第六章第六章利率变动与债券估值利率变动与债券估值第七章第七章分散化与风险投资组合分

54、散化与风险投资组合第八章第八章资本资产定价模型资本资产定价模型第九章第九章投资组合业绩评估与风险管理投资组合业绩评估与风险管理第十章第十章金融衍生品在投资组合中的运用金融衍生品在投资组合中的运用第十一章第十一章主动投资还是被动投资？主动投资还是被动投资？第十二章第十二章因子模型与市场异象因子模型与市场异象第十三章第十三章金融危机：可以被预测吗？金融危机：可以被预测吗？56第四章第四章 普通股估值普通股估值第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 第二节第二节 剩余收益模型剩余收益模型 第三节第三节 自由现金流模型自由现金流模型 第四节第四节 价格比率分析模型价格比率分析模型 57第一节第一节 股

55、利贴现模型股利贴现模型 在逻辑上，今天的股票价值是你期望在下一期收到的现金也就是预期股利(D1)，加上你期望在下一期卖出股票的收入(P1)。由于这些是未来金额，所以它们必须按照该股票的必要回报率折现为现值，我们指定贴现率为R。当然，贴现率必须反应风险程度，可以用本教材后文讲到的CAPM等模型来估算。这是市场认为承担风险的“公允回报”。使用持有期收益率表达式，股票价值为：。通过只考虑下一期的股利和价格，我们似乎已经避免了估计潜在无限期未来现金流的问题。但是当我们考虑到下一期的预期价格时，显而易见这是一种错觉。从等式(4.1)开始，并假设下一期的预期价格（P1）与下一期的预期股价（V1）相同。结果

56、如下：58第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 第2期的预期价格（P2）怎么办呢？重复上面的步骤，我们可以先假设它等于第2期的期望股价（V2），然后进行替换：这样的模式变得清晰。随着我们加入越来越多的加项，价格进一步推导到更远的未来一直到某个时点上，由于折扣，价格可以被忽略，于是有：这被称为股利贴现模型（DDM）。这个模型表明股票的价值是，股东以现金形式收到的，用贴现率将未来的支付贴现的现值59第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q一、固定永续增长模型一、固定永续增长模型在上文中我们讨论到如何对未来(尤其是遥远的未来)的股利进行估计。为了解决这一问题,固定永续增长模型提出了一个假设:公司

57、股利保持永续的稳定增长。这个假设用数学表达式进行描述即：其中，Dt表示从现在起第t年的股息，R表示一个合理的贴现率，g为永续增长的增长率。将4.6式代入到4.5式中，再运用等比数列求和公式，我们就可以求出一个更为简洁的表达式：由于固定永续增长模型的假设比较严格，因此其表达式也比较简洁，在计算时，我们只需要知道第一期的股利D1，增长率g和折现率R就可以了固定永续增长模型引入了一个新的因子:股利的永续增长率 g。我们如何估计这个增长率 g呢?一般有三种方法,即分别计算历史平均股利增长率、可持续增长率和行业平均增长率。1、历史平均股利增长率 我们经常使用一个公司的“历史平均股利增长率”来估计固定永续

58、增长模型中的股利增长率g。历史平均股利增长率又有两种计算方式，一种是几何平均增长率，另一种是算术平均增长率。60第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q一、固定永续增长模型一、固定永续增长模型2、可持续增长率首先我们假设上市公司没有发行股票或者债券来筹集新的资本。这种情况下，公司会计净利润的分配有两种方向，一种方向是作为现金股利发放，资金从公司流出，被分配给了投资者；另一种是将盈利留存在公司内部（也就是“留存收益”），并下一年的生产经营中加以利用。更为常见的是，上市公司将利润进行分配，一部分作为现金股利发放给股东，剩下的部分被当作留存收益。这时，我们可以将公司下一年的盈利状况进行分解：为什么

59、做如此的分解呢?我们注意到公司并没有发行股票或者债券来筹集新的资本,但是将留存收益投入了下一年的生产经营中,也就是说,“原来的”的资本将正常运转并 赚取与今年相同的收益(即“本年盈利”),而“新的”资本(即留存收益)将投入运营,从而赚取“新增的盈利”。61第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q一、固定永续增长模型一、固定永续增长模型2、可持续增长率继续考察“新增的盈利”,根据上面的论述,盈利的增长动力主要来源于对留存收益的运用,即：62第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q一、固定永续增长模型一、固定永续增长模型2、可持续增长率63第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q一、固定永续

60、增长模型一、固定永续增长模型3、行业平均增长率一般来讲,处于同一行业的公司的运营模式、经营效率、股利支付政策等具有一定的可比性，且其都面临的相同的经营环境。因此，在对某公司的股票进行估值时，我们还可以使用该公司所在行业的平均（或者中位）股利增长率来估计永续增长模型中的股利增长率g。q二、两阶段股利增长模型二、两阶段股利增长模型固定永续增长模型作出的“股利增长率长期保持不变”的假设显得太过“严格”了，它并不完全符合我们实际观察到的情况。因此，我们将在固定永续增长模型的基础上介绍“两阶段股利增长模型”，该模型认为公司股利的增长情况可以分为两个阶段，在第一阶段（也就是相对较近的时期），股利增长率可能

61、为某一较高的值，也可能是某一较低的值，这需要根据公司所面临的实际情况进行分析判断；在第二阶段（也就是较远的未来），公司的股利增长率最终会收敛到行业或者经济整体的增长率。我们可以用一个时间轴来表示这两个阶段：64第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q二、两阶段股利增长模型二、两阶段股利增长模型从“现在”到“T”时刻，公司的股利以增长率g1增长，而在“T”之后，股利增长率发生变化，公司的股利以一个新的增长率g2永续增长下去。首先，注意到第二阶段的股利是固定永续增长的，因此我们运用固定永续增长模型将第二阶段的现金流折现到“T”时刻，假设其为Pt，其次，把第一阶段的各期股利和Pt折现到“现在”并加

62、总，由此就得出了当前股票的估值。65第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q二、两阶段股利增长模型二、两阶段股利增长模型66第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q三、非稳定的股利增长模型三、非稳定的股利增长模型 随着学习的深入,我们在不断地放宽假设。但如果考虑将假设继续放宽呢?比如将股 利增长分为三个阶段、四个阶段,或者股利的增长幅度非常不稳定,难以将其划分为几个 阶段。这就是我们接下来要讨论的非稳定的股利增长模型。我们讨论非稳定的股利增长模型的目的,实际上是通过这个模型告诉读者,在对公司 未来的股利进行估计时,并没有一个必须遵循的范式,我们可以根据自己对宏观经济、行 业或者公司自身前景

63、的调研和理解,设计符合自己判断的模型。q四、贴现率是如何确定的四、贴现率是如何确定的?贴现率来自于资本资产的定价模型（CAPM），我们将在后续的章节中详细学习这个理论，在本章只进行简要说明。股票市场收益率高于国债收益率的这一部分,就是股票市场风险溢价。系数能够衡量一只股票自身的风险,它体现了这只股票的价格对股票市场波动的敏感性。67第一节第一节 股利贴现模型股利贴现模型 q五、股利贴现模型的缺陷五、股利贴现模型的缺陷每个模型都有自己的优点和缺点:固定永续增长模型给我们提供了一种计算简单的估值方式,但同时我们也不得不承认,固定永续增长通常是一个不切实际的假设;两阶段股利增长模型和非稳定的股利增长

64、模型逐步地放宽了这个假设,但是,这两个模型对于增长率和贴现率的选择仍然是十分敏感的,用本章提供的Excel事例来看,增长率和贴现率变动一个百分点,就会导致股票估值发生巨大变化;最重要的是,不论是固定永续增长模型,还是两阶段股利增长模型和非稳定的股利增长模型,对它们的运用都要求公司发放股利。在目前我国的股票市场上,有大量的公司常年不发放股利,但其股票仍然处于活跃的交易之中。为了克服股利贴现模型的这一缺点,我们接下来将学习剩余收益模型和自由现金流模型。68第二节第二节 剩余收益模型剩余收益模型 正如前面讨论到的,如果一家公司不发放股利,我们就不能用股利贴现模型对其进行估值。而剩余收益模型规避了股利

65、贴现模型的这一主要缺点,它可以对不发放股利的公司 的股票进行估值。q一、剩余收益一、剩余收益69第二节第二节 剩余收益模型剩余收益模型 q一、剩余收益一、剩余收益70第二节第二节 剩余收益模型剩余收益模型 q二、剩余收益模型与股利贴现模型二、剩余收益模型与股利贴现模型公司净利润的分配有两个方向,一个方向是将盈利作为现金股利发放给投资者,资金 从公司流出,被分配给投资者;另一个方向是将盈利留存在公司内部(也就是“留存收 益”),并在下一年的生产经营中加以利用。将盈利留存在公司内部时,这部分盈利就成为股票账面价值的一部分,我们可以列出一个等式来描述这种关系:4-22式和剩余收益模型4-20式的分子

66、是完全相同的，这就是说，股利贴现模型和剩余收益模型在数学上其实是一致的。与固定永续增长模型类似,我们在剩余收益模型中做出了永续增长的假设,那么如 何估计这个永续增长率呢?我们同样可以仿照固定永续增长模型,采用历史平均的每股 收益增长率或者行业平均的每股收益增长率来进行计算。更进一步地,如果认为固定永 续增长的假设过于严格,我们还可采用两阶段的每股收益增长模型或者非稳定的每股收 益增长模型。71第三节第三节 自由现金流模型自由现金流模型q一、自由现金流一、自由现金流首先我们需要理解什么是自由现金流。假设A公司和B公司都是生产液晶显示器的公司,它们在2017年年初购买了相同的设备作为固定资产,每年都以相同的成本生产同样数量的液晶显示器并可以完全销售掉。设备的购买成本为6000万元，每个液晶显示器的生产成本为0.5万元，售价为1万元，两家公司每年均生产10000个液晶显示器。在编制财务报表时，A公司和B公司选择了不同的折旧政策。A公司决定采用直线折旧法，每年将设备折旧2000万元，而B公司选择年数总和法 进行折旧，第一年到第三年的折旧额分别为3000万元、2000万元、1000万元。72第三