外汇汇率与外汇市场课件

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1、Chapter2 外汇、汇率与外汇市场外汇、汇率与外汇市场 Foreign Exchange&Exchange RateLOGO2 教学目标教学目标l 掌握外汇与汇率的概念、种类掌握外汇与汇率的概念、种类l 熟悉在不同汇率制度下汇率的决定基础及其汇率变熟悉在不同汇率制度下汇率的决定基础及其汇率变动的经济影响因素动的经济影响因素l 掌握即期、远期外汇交易及掉期、外汇期货、外汇掌握即期、远期外汇交易及掉期、外汇期货、外汇期权等交易形式期权等交易形式LOGO3Key terms:外汇外汇 Foreign Exchange外汇汇率外汇汇率 Foreign Exchange Rate直接标价法直接标价法

2、 Direct Quotation间接标价法间接标价法 Indirect Quotation买入价买入价 Bid Rate卖出价卖出价 Offer Rate即期汇率即期汇率 Spot Exchange Rate远期汇率远期汇率 Forward Exchange Rate掉期率掉期率 Swap RateLOGO4 升水升水 Premium 贴水贴水 Discount直接套汇直接套汇 Direct Arbitrage 间接套汇间接套汇 Indirect Arbitrage掉期交易掉期交易 Swap Transaction外汇期货外汇期货 Foreign Currency Futures外汇期权外汇

3、期权 Foreign Currency Option基本汇率基本汇率 Basic Rate 套算汇率套算汇率 Cross Rate交割日交割日 Delivery Date买空买空 Buy Long 卖空卖空 Sell ShortContinued:Key terms:LOGO5国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。关系的实践活动或过程。2.1

4、 2.1 外汇与汇率外汇与汇率 动态的外汇动态的外汇静态的外汇静态的外汇LOGO6 外汇外汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其他外汇资产其他外汇资产不包括外币有价证券不包括外币有价证券LOGO7 外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：产，具体包括：l 外国货币（钞票、铸币）外国货币（钞票、铸币）l外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）外币支付凭证

5、（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）l外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）l特别提款权特别提款权l其他外汇资产其他外汇资产LOGO8世界主要货币英文简写世界主要货币英文简写 人民币人民币 CNY 美元美元 USD 日元日元 JPY 欧元欧元 EUR 英镑英镑 GBP德国马克德国马克 DEM瑞士法郎瑞士法郎 CHFLOGO9 法国法郎法国法郎 FRF加拿大元加拿大元 CAD澳大利亚元澳大利亚元 AUD 港币港币 HKD新加坡元新加坡元 SGDLOGO10 二、外汇产生的渊源 日本汽车出口商日本汽车出口商法国法国4.对日出口价值对日出口价值100万

6、欧元香水万欧元香水5.面值为面值为100万欧元的汇票、支万欧元的汇票、支票或其他支付工具票或其他支付工具LOGO112.1.2 什么是汇率？（什么是汇率？（Foreign Exchange Rate)The price of one currency in terms of another is called exchange rate.“双向性双向性”LOGO12 LOGO132.1.3 2.1.3 汇率的标价方法汇率的标价方法 l 直接标价法（直接标价法（Direct Quotation）-USD100=CNY 675.5000USD100=CNY 675.5000682.5000682.

7、5000A-本币本币 B-外币外币 R=A/BLOGO14 2.1.3 2.1.3 汇率的标价方法汇率的标价方法 l 间接标价法间接标价法(1ndirect Quotation)-USD100=CNY 675.5000USD100=CNY 675.5000682.5000682.5000A-本币本币 B-外币外币 R=B/ALOGO15 l 美元标价法美元标价法(U(US SDollar Quotation)Dollar Quotation)-以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。目的是为了

8、简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。2.1.3 2.1.3 汇率的标价方法汇率的标价方法 USD100=CHF117.2400-117.2630USD1=JPY116.2435-117.3267直接标价法下直接标价法下R 本币贬值，外币升值本币贬值，外币升值 间接标价法下间接标价法下R 本币升值，外币贬值本币升值，外币贬值 LOGO162.1.4 2.1.4 汇率的种类汇率的种类-从银行买卖外汇的角度划分从银行买卖外汇的角度划分l 买入汇率（买入汇率（Buying RateBuying Rate），），也称也称买入价（买入价（Bid Rate),Bid Rate),即银行从同业或客户买入外汇时

9、所使用的汇率。即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。l 卖出汇率（卖出汇率（Selling RateSelling Rate），），也称也称卖出价（卖出价（Offer Offer RateRate），），即银行向同业卖出外汇时所使用的汇率。即银行向同业卖出外汇时所使用的汇率。l 中间汇率（中间汇率（Middle RateMiddle Rate），），指银行买入价和银行卖指银行买入价和银行卖出价的算术平均数。中间汇率主要用于新闻报道和经出价的算术平均数。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。济分析。LOGO17我国外汇市场我国外汇市场USD100=CNY 675.5035USD100=CNY

10、675.5035675.5075675.5075美国外汇市场美国外汇市场USD100=CNY 675.5035USD100=CNY 675.5035675.5075675.5075LOGO18 注意：注意：LOGO19 外汇牌价表外汇牌价表LOGO20是指外汇买卖双方在成交后是指外汇买卖双方在成交后“立即立即”办理办理交割交割所使用的汇率。所使用的汇率。即期汇率（即期汇率（spot ratespot rate）2.1.4 2.1.4 汇率的种类汇率的种类-按外汇买卖交割的时间按外汇买卖交割的时间是指买卖远期外汇时使用的汇率，即指买卖双方成是指买卖远期外汇时使用的汇率，即指买卖双方成交后，在约定

11、的日期办理交割所使用的汇率。交后，在约定的日期办理交割所使用的汇率。远期汇率（远期汇率（forward rateforward rate）两个工作日两个工作日LOGO21-买卖双方实际办理资金的收付，即买买卖双方实际办理资金的收付，即买方付款，卖方交汇。方付款，卖方交汇。（二）按外汇买卖交割的时间 标准交割日（标准交割日（Value Spot/VAL SPValue Spot/VAL SP）：）：成交后的第二个营业日交割。成交后的第二个营业日交割。隔日交割（隔日交割（Value Tomorrow/VAL TOMValue Tomorrow/VAL TOM）：）：成交后的第一个营业日交割。成交后

12、的第一个营业日交割。当日交割（当日交割（Value Today/VAL TODValue Today/VAL TOD）：）：在成交当日进行交割。在成交当日进行交割。交割（交割（Delivery)：即即期期外外汇汇的的交交割割日日LOGO22一、即期汇率的选择一、即期汇率的选择 LOGO23 二、远期汇率的两种报价方法二、远期汇率的两种报价方法l 完整汇率（完整汇率（Outright RateOutright Rate）报价方法又称直接报价方报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来价完整地表示出来LOGO2

13、4l 远期差价远期差价报价方法，又称报价方法，又称掉期率（掉期率（Swap RateSwap Rate）或或点数汇率点数汇率（Point RatePoint Rate）报价方法，是不直接公布远期汇率，而是只报报价方法，是不直接公布远期汇率，而是只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后计算远期汇率出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后计算远期汇率l -升水（升水（at premiumat premium）表示期汇比现汇贵表示期汇比现汇贵 -贴水（贴水（at discountat discount）表示期汇比现汇便宜表示期汇比现汇便宜 -平价（平价（at parat par）表示两者相等表示

14、两者相等 l 升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（pointpoint）为万分之一，）为万分之一，即即0.0001.0.0001.LOGO25LOGO26升贴水举例升贴水举例判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升贬值？升/贴水点数是多少？贴水点数是多少？直接标价法下：直接标价法下：多伦多市场多伦多市场 即期汇率即期汇率 USD1=CAD1.4530/40USD1=CAD1.4530/40 一个月远期汇率一个月远期汇率 USD1=CAD1.4570/90USD1=CAD1.4570/90 美元升水，升水点数为美元升水

15、，升水点数为40/5040/50香港市场香港市场 即期汇率即期汇率 USD1=HKD7.7920/25USD1=HKD7.7920/25 三个月远期汇率三个月远期汇率 USD1=HKD7.7860/75USD1=HKD7.7860/75 美元贴水，贴水点数为美元贴水，贴水点数为60/5060/50LOGO27升贴水举例（续）升贴水举例（续）间接标价法下间接标价法下纽约市场纽约市场 即期汇率：即期汇率：USD1=CHF1.8170/80USD1=CHF1.8170/80 一个月远期汇率：一个月远期汇率：USD1=CHF1.8110/30USD1=CHF1.8110/30 瑞郎升水，升水点数为瑞郎

16、升水，升水点数为60/5060/50伦敦市场伦敦市场 即期汇率：即期汇率：GBP1=USD1.8305/15GBP1=USD1.8305/15 一个月远期汇率：一个月远期汇率：GBP1=1.8325/50GBP1=1.8325/50 美元贴水，贴水点数为美元贴水，贴水点数为20/3520/35LOGO28远期汇率的计算方法远期汇率的计算方法LOGO29 LOGO30 升（贴）水年率升（贴）水年率按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率。按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率。基准货币的升（贴）水年率基准货币的升（贴）水年率=【（远期汇率（远期汇率-即期汇率）即期汇率）

17、/即期汇率即期汇率】*（12/12/远期月数）远期月数）*100%100%报价货币的升（贴）水年率报价货币的升（贴）水年率=【（即期汇率（即期汇率-远期汇率）远期汇率）/远期汇率远期汇率】*（12/12/远期月数）远期月数）*100%100%例如：即期汇率为例如：即期汇率为1=1=1.8210,11.8210,1个月的远期汇率为个月的远期汇率为1=1=1.82401.8240，则英镑的升水年率为：，则英镑的升水年率为：【（1.8240-1.82101.8240-1.8210）/1.8210/1.8210*（12/112/1）*100%=1.9769%100%=1.9769%该结果表明，如果英镑

18、按照该结果表明，如果英镑按照1 1个月升水个月升水3030点的速度发展点的速度发展下去，那么英镑下去，那么英镑1 1年将会升水年将会升水1.9769%1.9769%LOGO31 计算远期汇率的步骤：计算远期汇率的步骤：LOGO32 a a、LOGO332.1.4 2.1.4 汇率的种类汇率的种类-按制订汇率的方法不同按制订汇率的方法不同本国货币选择某一种货币作为关键货币，并制本国货币选择某一种货币作为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率。定出本币对关键货币的汇率。基本汇率（基本汇率（）两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率汇率交叉汇率（交叉汇

19、率（Cross Rate Cross Rate）LOGO34e.g.e.g.美国外汇市场：美国外汇市场：即期汇率：即期汇率：USD/DEM=1.6500/10USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 GBP/USD=1.6770/80 USD/JPY=USD/JPY=掉期率：掉期率：DEM Spot/3 Month 135/139DEM Spot/3 Month 135/139 GBP Spot/3 Month 192/184 GBP Spot/3 Month 192/184计算计算GBP/DEMGBP/DEM的的3 3个月的远期汇率。个月的远期汇率。LOGO35

20、 即期汇率的套算原则即期汇率的套算原则l 若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套算。除的方法进行套算。l 若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则采用两边准货币另一个是以美元为计价货币，则采用两边相乘的方法进行。相乘的方法进行。LOGO36 即期汇率的套算即期汇率的套算LOGO37 即期汇率的套算即期汇率的套算LOGO38 即期汇率的套算即期汇率的套算LOGO39 二、两个即

21、期汇率都以美元作为计价货币二、两个即期汇率都以美元作为计价货币 两个即期汇率都以美元作为标准货币两个即期汇率都以美元作为标准货币 套算方法：交叉相除套算方法：交叉相除 即期汇率的套算即期汇率的套算LOGO40 LOGO41 即期汇率的套算即期汇率的套算LOGO42 e.g.1 2005e.g.1 2005年末美国外汇市场行情为：年末美国外汇市场行情为：即期汇率：即期汇率：USD/DEM=1.6510/20USD/DEM=1.6510/20 3 3个月掉期率：个月掉期率：16/1216/12 假定一美国进口商从德国进口价值假定一美国进口商从德国进口价值100 000 100 000 马克的机器马

22、克的机器设备，可在设备，可在3 3个月后支付马克。若美国进口商预测个月后支付马克。若美国进口商预测3 3个月后个月后USD/DEMUSD/DEM将贬值到将贬值到USD/DEM=1.6420/30,USD/DEM=1.6420/30,请判断：请判断：（1 1）美进口商不采取保值措施，延后）美进口商不采取保值措施，延后3 3个月支付马克比现在支个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元？付马克预计将多支付多少美元？（2 2）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？远期外汇交易举例远期外汇交易举例LOGO43(1)美进口商若不采取保值措施，现在支付美进口商若

23、不采取保值措施，现在支付10万马克需要万马克需要100000/1.6510=60569美元。美元。3个月后所需美元数量为个月后所需美元数量为100000/1.6420=60901美元。因此多支付美元。因此多支付60901-60569=332美元。美元。(2)美进口商与德国出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期美进口商与德国出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场交易合同，按外汇市场USD/DEM 3个月远期汇率个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入买入100000马克。这个合同保马克。这个合同保证美进口商在证美进口商在3个月后只需个月后只需60628（

24、100000/1.6494）美元）美元就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定锁定”LOGO44Foreign Exchange Market,是进行外汇是进行外汇交易或货币兑换的场所或网络。它的特点交易或货币兑换的场所或网络。它的特点在于买卖的对象是货币，而且买进一种货在于买卖的对象是货币，而且买进一种货币的同时卖出另一种货币。币的同时卖出另一种货币。2.2 2.2 外汇市场及外汇交易外汇市场及外汇交易 2.2.1 2.2.1 外汇市场外汇市场 外汇市场外汇市场 LOGO45 LOGO46一、外汇市场参与者一、外汇市场参与者1 1、外汇银行（

25、主体）、外汇银行（主体）2 2、外汇经纪人、外汇经纪人3 3、中央银行（实际操作者）、中央银行（实际操作者）4 4、客户、客户LOGO47二、外汇市场种类二、外汇市场种类 分类依据分类依据类型类型外汇买卖参与者外汇买卖参与者有无固定交易场所有无固定交易场所1 1、客户与银行间外汇市场、客户与银行间外汇市场2 2、银行与银行间外汇市场、银行与银行间外汇市场3 3、中央银行与银行间外汇市场、中央银行与银行间外汇市场1 1、有形外汇市场、有形外汇市场2 2、无形外汇市场、无形外汇市场LOGO48 1、伦敦外汇市场、伦敦外汇市场 2、纽约外汇市场、纽约外汇市场 3、东京外汇市场、东京外汇市场 4、苏黎

26、世外汇市场、苏黎世外汇市场 5、新加坡外汇市场、新加坡外汇市场 6、香港外汇市场、香港外汇市场三、全球主要外汇市场三、全球主要外汇市场LOGO49（一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达60006000亿亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。电传、计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界

27、各地的美元交易，最后都必须在也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。LOGO50（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场（四）苏黎世外汇交易市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格

28、的存款保密制度，吸引了大量的资本创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。LOGO51 （五）新加坡外汇市场（五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。务（美元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场（六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美

29、元兑港元的交易为主。以美元兑港元的交易为主。LOGO52 2.2.2 2.2.2 远期外汇交易远期外汇交易一、远期外汇交易的动机一、远期外汇交易的动机 1 1、套期保值、规避汇率风险、套期保值、规避汇率风险 2 2、调整外汇银行资金持有额和资金结构、调整外汇银行资金持有额和资金结构 3 3、外汇投机者投机获利、外汇投机者投机获利 LOGO53 投机者先卖后买，并且在他抛售外汇时，实际投机者先卖后买，并且在他抛售外汇时，实际上手中并无外汇，这种投机活动称为上手中并无外汇，这种投机活动称为“卖空卖空”（Sell ShortSell Short）-做空头做空头 投机者预期某货币将升值，在市场上先买后

30、卖，投机者预期某货币将升值，在市场上先买后卖，这种做法叫这种做法叫“买空买空”（Buy LongBuy Long）-做多头做多头LOGO54 e.g.e.g.投机者利用远期外汇市场进行外汇投机投机者利用远期外汇市场进行外汇投机 一美国投机商预期英镑有可能大幅下跌。假定当时一美国投机商预期英镑有可能大幅下跌。假定当时英镑英镑3 3个月远期汇率为个月远期汇率为GBP/USD=1.6780GBP/USD=1.6780，该投机商卖出，该投机商卖出100100万远期英镑。如果在交割日前英镑果然贬值，设远万远期英镑。如果在交割日前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为期英镑汇率跌为GBP/USD=1.4780G

31、BP/USD=1.4780，则该投机商怎么投，则该投机商怎么投机？机？再次进入市场，买入再次进入市场，买入100100万远期英镑，交割日和卖万远期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。因此其获得利润为：出远期英镑的交割日相同。因此其获得利润为：（1.6780-1.47801.6780-1.4780）100100万万=200000=200000LOGO55 二、远期汇率的决定二、远期汇率的决定l 通过掉期率通过掉期率l 通过利率通过利率 利率对远期汇率的影响：利率高的货币，其远期利率对远期汇率的影响：利率高的货币，其远期汇率会贴水，利率低的货币，其远期汇率会升水。汇率会贴水，利率低的货币，其远

32、期汇率会升水。（3 3）升贴水值的计算公式：）升贴水值的计算公式：升（贴）水数值升（贴）水数值=即期汇率即期汇率两种货币利差两种货币利差天数天数/360/360 =即期汇率即期汇率两种货币利差两种货币利差月数月数/12/12LOGO56 假设一家德国出口公司在假设一家德国出口公司在6 6个月后将收入货款个月后将收入货款10000001000000美元，出口公司通过即期市场和资金拆放美元，出口公司通过即期市场和资金拆放规避外汇风险。目前的市场条件是：规避外汇风险。目前的市场条件是：1 1、即期汇率、即期汇率USD/DEM=1.6000,2USD/DEM=1.6000,2、6 6个月美元利率为个月

33、美元利率为3.5%3.5%，3 3、6 6个月马克利率为个月马克利率为8.5%8.5%，LOGO57远期外汇买入汇率远期外汇买入汇率=即期买入汇率即期买入汇率+即期买入汇率即期买入汇率*（报价货币存款利率（报价货币存款利率-被报价货币贷被报价货币贷款利率）款利率）*天数天数/360/360远期外汇卖出汇率远期外汇卖出汇率=即期卖出汇率即期卖出汇率+即期卖出汇率即期卖出汇率*（报价货币存款利率（报价货币存款利率-被报价货币贷被报价货币贷款利率）款利率）*天数天数/360/360LOGO58金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸

34、况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸进行抛补，从而发挥保值作用。进行抛补，从而发挥保值作用。三、远期外汇交易的应用三、远期外汇交易的应用套期保值套期保值LOGO59 三、远期外汇交易的应用三、远期外汇交易的应用套期保值套期保值e.g.2009年年8月中旬美国外汇市场行情：月中旬美国外汇市场行情：即期汇率即期汇率 GBP/USD 1.6770/80 3个月掉期率个月掉期率 125/122 一美国出口商签订向英国出口价值一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，万英镑的仪器的协定，预计三个月后才会收到英镑，到时需要将英镑兑换成美元核算盈预计三个月后才会收到英镑，到时需要将英镑兑换成美元

35、核算盈亏。假若美出口商预测亏。假若美出口商预测3个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为为GBP/USD=1.6600/10,如不考虑交易费用，此例中如不考虑交易费用，此例中 （1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则施，则3个月后将收到的英镑折算为美元时相对个月后将收到的英镑折算为美元时相对8月中旬兑换美元月中旬兑换美元将会损失多少？将会损失多少？（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？LOGO60（1 1）（）（1.6770-1.6600

36、1.6770-1.6600）100000=1700100000=1700美元美元（2 2）美出口商与英国进口商签订供货合同，与银行签订）美出口商与英国进口商签订供货合同，与银行签订卖出卖出1010万万3 3个月远期英镑的合同。个月远期英镑的合同。3 3个月远期汇率为个月远期汇率为GBP/USD=1.6645/58GBP/USD=1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行。这个合同保证出口商在付给银行1010万英镑后一定能得到万英镑后一定能得到1.6645 1.6645 100000=166450100000=166450美元。美元。这实际上是将以美元计算的收益这实际上是将以美元计算的收益

37、“锁定锁定”，比不进行套，比不进行套期保值多收入（期保值多收入（1.6645-1.66001.6645-1.6600）100000=450100000=450美元。美元。当然，假若当然，假若2 2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升。个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升。此时美出口商不能享有英镑汇率上升时兑换更多美元的此时美出口商不能享有英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。好处。LOGO61金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸进行抛补，从而发挥保值作用。进行抛补，从而发挥保值作用。三、远期

38、外汇交易的应用三、远期外汇交易的应用调整外汇银行外汇调整外汇银行外汇持有额和资金结构持有额和资金结构LOGO62e.g.e.g.某日的即期汇率为某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70GBP/CHF=13.750/70，6 6个月个月的远期汇率为的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存，伦敦某银行存在外汇暴露，在外汇暴露，6 6月期的瑞士法郎超卖月期的瑞士法郎超卖200200万。如果万。如果6 6个月后瑞士法郎交割日的即期汇率为个月后瑞士法郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50GBP/CHF=13.725/50，那

39、么，该行听任外汇敞口存，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？在，其盈亏状况怎样？LOGO63该行按该行按6 6个月的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为：个月的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为：2 210106 6/13.750=1.4545/13.750=1.454510105 5英镑英镑银行履行银行履行6 6月期的远期合约，收入英镑为：月期的远期合约，收入英镑为：2 210106 6/13.800=1.449/13.800=1.44910105 5英镑英镑所以银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：所以银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：1.45451.454510105 5-1.44

40、9-1.44910105 5=3.096=3.09610104 4英镑英镑银行将超卖的远期外汇买入、超买部分的远期外汇卖出。银行将超卖的远期外汇买入、超买部分的远期外汇卖出。LOGO64 投机者基于预期而主动在远期创造外汇头投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。利用远期外汇交易进行投机有寸以谋利。利用远期外汇交易进行投机有买空（买空（Bull）和卖空（）和卖空（Bear）两种基本）两种基本形式。形式。三、远期外汇交易的应用三、远期外汇交易的应用投机投机LOGO65 某英国投机商预期某英国投机商预期3 3个月后英镑兑日元有可能大幅个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至度下跌至GBP/JPY=

41、180.00/20GBP/JPY=180.00/20。当时英镑。当时英镑3 3个月远个月远期汇率为期汇率为GBP/JPY=190.00/10GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入考虑其他费用，该投机商买入3 3月远期月远期1 1亿日元，亿日元，可获得多少投机利润？可获得多少投机利润？LOGO66 为履行远期合约，为履行远期合约，3 3个月后该英商为买入个月后该英商为买入1 1亿日元，需支亿日元，需支付英镑为：付英镑为：1 110108 8/190.00=5.263/190.00=5.26310105 5英镑英镑3 3个月后英商在即期市场

42、上卖掉个月后英商在即期市场上卖掉1 1亿日元，可获得英镑为：亿日元，可获得英镑为：1 110108 8/180.20=5.549/180.20=5.54910105 5 英镑英镑英商通过买空获利为：英商通过买空获利为：5.5495.54910105 5-5.263-5.26310105 5=2.86=2.8610104 4英镑英镑LOGO67 四、远期外汇交易的分类四、远期外汇交易的分类择期交易择期交易(1)(1)固定交割日的期汇交易固定交割日的期汇交易(2)(2)选择交割日的期汇交易选择交割日的期汇交易 择期交易（择期交易（Optional Date ForwardOptional Date

43、 Forward），），是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。远期汇率进行交割的期汇交易。LOGO68e.g.5 e.g.5 假设假设 即期汇率：即期汇率：USD/DEM=1.6510/20USD/DEM=1.6510/20 掉期率：掉期率：Spot/2 Month 142/147Spot/2 Month 142/147 Spot/3 Month 172/176 Spot/3 Month 172/176报价银行报出报价银行报出2 2个月至

44、个月至3 3个月的任选交割日的远期汇率：个月的任选交割日的远期汇率：（1 1）计算第一个工作日交割的远期汇率：）计算第一个工作日交割的远期汇率：1.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.66671.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.6667（2 2）计算最后一个工作日交割的远期汇率：）计算最后一个工作日交割的远期汇率：1.6510+0.0172=1.6682 1.6520+0.0176=1.66961.6510+0.0172=1.6682 1.6520+0.0176=1.6696（3 3）根据客户的要求报价：）根据客户的要求报

45、价：A A 客户买入美元卖出马克客户买入美元卖出马克 B B 客户卖出美元买入马克客户卖出美元买入马克LOGO69 LOGO70 五、远期汇率与进出口报价五、远期汇率与进出口报价(一一)报价原则：报价原则：（1 1）本币折算成外币时，应该按买入价折算。）本币折算成外币时，应该按买入价折算。（2 2）外币折算成本币时，应该按卖出价折算。）外币折算成本币时，应该按卖出价折算。（3 3）以一种外币折算为另一种外币，以外汇市）以一种外币折算为另一种外币，以外汇市场所在国货币为本币。场所在国货币为本币。LOGO71（二）即期进口报价：（二）即期进口报价：我某公司从瑞士进口仪器，瑞士出口商的瑞士法我某公司

46、从瑞士进口仪器，瑞士出口商的瑞士法郎报价的单价为郎报价的单价为SFr100SFr100，美元报价的单价为，美元报价的单价为US$77US$77，我，我公司该接受哪种报价？公司该接受哪种报价？Bid Rate Offer RateBid Rate Offer Rate SFr 6.3348 6.3857 SFr 6.3348 6.3857 US$7.7113 7.7423 US$7.7113 7.7423LOGO72（三）远期汇率报价：（三）远期汇率报价：我机电公司向英国出国机床，每台原报价即期我机电公司向英国出国机床，每台原报价即期付款价为付款价为50005000美元，英国进口商要求改用英镑报

47、价并以英美元，英国进口商要求改用英镑报价并以英镑付款，当时我方参考的是下述伦敦外汇市场的汇价表：镑付款，当时我方参考的是下述伦敦外汇市场的汇价表：Spot Forward/3 Month Spot Forward/3 Month 美国美国 1.8937-1.8945 3-4.51.8937-1.8945 3-4.5美分美分（1 1）如英国进口商即期付款，我方应报单价为多少英镑）如英国进口商即期付款，我方应报单价为多少英镑（2 2）如英国进口商要求延期三个月付款，我方应报单价）如英国进口商要求延期三个月付款，我方应报单价为多少英镑？为多少英镑？（3 3）如果我方业务员不懂得折算规律，将产生多少英

48、镑）如果我方业务员不懂得折算规律，将产生多少英镑的损失？的损失？LOGO73（1 1）如英国进口商即期付款，我方改为英镑报价，由于）如英国进口商即期付款，我方改为英镑报价，由于参考的是伦敦外汇市场的汇价，英镑为本币，由美元折参考的是伦敦外汇市场的汇价，英镑为本币，由美元折算为英镑，用卖出价：算为英镑，用卖出价：5000/1.8937=2640.335000/1.8937=2640.33（2 2）远期汇率）远期汇率=即期汇率即期汇率+贴水贴水 =1.9237-1.9395=1.9237-1.9395 我方报价：我方报价：5000/1.9237=2599.16 5000/1.9237=2599.1

49、6（3 3）2640.33-2599.16=41.17/2640.33-2599.16=41.17/台台LOGO74（一）什么是套汇（一）什么是套汇 套汇（套汇（ArbitrageArbitrage）是指套汇者利用两个或两个以上）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。取差价利润的行为。（二）进行套汇具备的条件（二）进行套汇具备的条件1 1、存在不同外汇市场的汇率差异、存在不同外汇市场的汇率差异2 2、套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场、套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市

50、场 有分支机构或代理行有分支机构或代理行3 3、套汇者必须具备一定的技术和经验、套汇者必须具备一定的技术和经验 六、套汇交易六、套汇交易LOGO75（三）套汇的种类（三）套汇的种类1 1、直接套汇（、直接套汇（Direct ArbitrageDirect Arbitrage）-两角套汇（两角套汇（Two Point ArbitrageTwo Point Arbitrage）2 2、间接套汇（、间接套汇（Indirect ArbitrageIndirect Arbitrage）-三角套汇（三角套汇（Three Point ArbitrageThree Point Arbitrage）LOGO76

51、例如例如：在某一时间，苏黎士在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：出现下列行情：苏黎士：苏黎士：1 1SFr2.2600/2.2650SFr2.2600/2.2650 伦伦 敦：敦：1=US1=US1.8670/1.86801.8670/1.8680 纽纽 约：约：USUS1 1SFr1.1800/1.1830SFr1.1800/1.1830LOGO77套汇方法为三步走：套汇方法为三步走：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。中间汇率中间汇率 统一标价法统一标价法 标价单位为标价单位为1 1 连乘连乘

52、 只要乘积不为只要乘积不为1 1，就有套汇机会；离，就有套汇机会；离1 1越远，获利越多。越远，获利越多。苏黎世：苏黎世：1 1（2.26002.26002.26502.2650）/2=/2=SFr2.2625SFr2.2625 伦伦 敦敦:1 1（1.86701.86701.86801.8680）/2=/2=USUS1.86751.8675 纽纽 约：约：U SU S 1 1 （1.1 8 0 01.1 8 0 0 1.1 8 3 01.1 8 3 0）/2=/2=SFr1.1815SFr1.1815 2.2625 2.2625（1/1.86751/1.8675）（）（1/1.18151/1

53、.1815）=1.0251=1.0251，说明有套汇机会。说明有套汇机会。LOGO78 选择线路选择线路 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑,则：则：1 1、苏黎世市场：、苏黎世市场：100100万英镑买进瑞士法郎：万英镑买进瑞士法郎：100100万万2.26002.26002.2.纽约市场：买进美元纽约市场：买进美元 100100万万2.2600 2.2600（1/1.18301/1.1830）3 3、伦敦市场卖出美元：、伦敦市场卖出美元：10

54、0100万万2.2600 2.2600（1/1.18301/1.1830）（1/1.8680)1/1.8680)=102.2637 =102.2637万万LOGO792.3 2.3 汇率变动的经济分析汇率变动的经济分析一、影响汇率变动的主要因素：一、影响汇率变动的主要因素：（一）外汇市场供求关系决定汇价的过程（一）外汇市场供求关系决定汇价的过程 现在假定，外汇市场上只有一种外币美元。外汇的需现在假定，外汇市场上只有一种外币美元。外汇的需求主要取决于进口商品和对外投资者对美元的需求。外求主要取决于进口商品和对外投资者对美元的需求。外汇的供给则取决于出口商和在本国投资的外国人对美元汇的供给则取决于

55、出口商和在本国投资的外国人对美元的供应。这种供求关系对汇率的影响过程可由图的供应。这种供求关系对汇率的影响过程可由图(2.1)(2.1)来表示。来表示。LOGO80LOGO81 图中纵轴图中纵轴P P表示在直接标价法下外汇（美元）的汇率，横轴表示在直接标价法下外汇（美元）的汇率，横轴Q Q表表示一国所有国际经济交易的外汇收入总额和外汇支出总额，示一国所有国际经济交易的外汇收入总额和外汇支出总额，即外币美元的数量。曲线即外币美元的数量。曲线S S是外汇美元的供给曲线，表示在外是外汇美元的供给曲线，表示在外汇市场上，每一时期外汇持有人在各种可能的汇价上要用外汇市场上，每一时期外汇持有人在各种可能的

56、汇价上要用外汇购买本币的数量，外汇供给曲线斜率为正，反映了外汇汇汇购买本币的数量，外汇供给曲线斜率为正，反映了外汇汇率越高，本国商品的国际竞争力越强，外国资本在本国的竞率越高，本国商品的国际竞争力越强，外国资本在本国的竞争力也越强，从而在外汇市场上的外汇供应就越多；曲线争力也越强，从而在外汇市场上的外汇供应就越多；曲线D D是是外汇美元的需求曲线，表示在外汇市场上，每一时期本币持外汇美元的需求曲线，表示在外汇市场上，每一时期本币持有人在各种可能的汇价上要用本币购买外币的数量，外汇需有人在各种可能的汇价上要用本币购买外币的数量，外汇需求曲线斜率为负，反映了外汇汇率越高，外汇需求就越少。求曲线斜率

57、为负，反映了外汇汇率越高，外汇需求就越少。LOGO82 现设均衡汇率为现设均衡汇率为P0P0，均衡数量为，均衡数量为Q0Q0，均衡点为，均衡点为A A点。若现在汇价偏离点。若现在汇价偏离P0P0，而在，而在P1P1点，超过点，超过P0P0，于，于是外汇市场外汇需求量就下降为是外汇市场外汇需求量就下降为Q1Q1，外汇供给量，外汇供给量将增加到将增加到Q2Q2，这样就形成外汇供过于求，于是就，这样就形成外汇供过于求，于是就出现数量为出现数量为(Q2-Q1)(Q2-Q1)的顺差，但这只是暂时的现象，的顺差，但这只是暂时的现象，需求少，供给多，必然导致汇率下降，一直降到需求少，供给多，必然导致汇率下降

58、，一直降到均衡点均衡点A A，汇价为，汇价为P0P0时，供给量和需求量相等，从时，供给量和需求量相等，从而达到了市场均衡，同样当汇价偏离而达到了市场均衡，同样当汇价偏离P0P0而较低时，而较低时，也会因市场的作用回到均衡水平。也会因市场的作用回到均衡水平。LOGO83假若在某个时期某个因素发生变化使得外汇供给曲线和外汇需求假若在某个时期某个因素发生变化使得外汇供给曲线和外汇需求曲线发生了偏移，如图曲线发生了偏移，如图(2.2)(2.2)：LOGO84 供给曲线往右下方移动，需求曲线往左下方移动，供给曲线往右下方移动，需求曲线往左下方移动，这样原来均衡的汇率水平在新的外汇供求关系中这样原来均衡的

59、汇率水平在新的外汇供求关系中已不适用，于是均衡汇率也会重新产生，如图中已不适用，于是均衡汇率也会重新产生，如图中P0P0。可见，在图中影响汇率变动的因素就是通过。可见，在图中影响汇率变动的因素就是通过移动外汇供给曲线和外汇需求曲线来体现的。移动外汇供给曲线和外汇需求曲线来体现的。LOGO85（一）国际收支（一）国际收支持续性顺差持续性顺差外汇市场外币供大于求外汇市场外币供大于求 本币汇率本币汇率暂时性顺差暂时性顺差 本币汇率暂时本币汇率暂时 投机者卖出该国货币投机者卖出该国货币本币汇率本币汇率LOGO86（二）相对的通货膨胀率（二）相对的通货膨胀率通货膨胀通货膨胀 逆差逆差 货币持有者货币替换

60、货币持有者货币替换LOGO87（三）（三）相对相对利率水平利率水平 当一国的主导利率相对于另一国的利率上升或当一国的主导利率相对于另一国的利率上升或下降时，为追求更高的资金回报，低利率的货币将下降时，为追求更高的资金回报，低利率的货币将被卖出，而高利率的货币将被买入。由于相对高利被卖出，而高利率的货币将被买入。由于相对高利率货币的需求增加，故该货币对其他货币将升值率货币的需求增加，故该货币对其他货币将升值LOGO88 让我们来看一个例子以解释利率如何影响汇率的：假让我们来看一个例子以解释利率如何影响汇率的：假设有两国设有两国A A和和B B，两国都不实行外汇管制，资金可在两国，两国都不实行外汇

61、管制，资金可在两国间自由流动。作为间自由流动。作为A A国货币政策的一部分，该国利率被国货币政策的一部分，该国利率被上调了上调了1%1%。同时。同时B B国的利率水平不变。市场上存在着数国的利率水平不变。市场上存在着数额庞大的短期游资，这部分游资总在国与国之间流动以额庞大的短期游资，这部分游资总在国与国之间流动以寻找最优惠的利率。当其他条件不变而寻找最优惠的利率。当其他条件不变而A A国的主导利率国的主导利率上调，巨额的短期游资就会流入上调，巨额的短期游资就会流入A A国以追求更高的利率。国以追求更高的利率。当游资从当游资从B B国流出时，巨额的国流出时，巨额的B B国货币将被卖出以兑换国货币将被卖出以兑换A A国货币。这样对于国货币。这样对于A A国货币的需求上升，其结果是国货币的需求上升，其结果是A A国货国货币相对币相对B B国货币走强。国货币走强。LOGO89 LOGO90二、汇率变动的经济影响二、汇率变动的经济影响（一）国际收支（一）国际收支（二）物价水平（二）物价水平（三）资本流动（三）资本流动（四）外汇储备（四）外汇储备（五）国际债务（五）国际债务（六）国内就业、国民收入（六）国内就业、国民收入（七）国际经济关系（七）国际经济关系LOGO91 思考二：思考二：人民币升值人民币升值-房价会升还是会降？房价会升还是会降？LOGO92