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1、 中级财务管理历年考题总结：第三章 筹资管理 本章是重点章,内容丰富，各种题型都可能出现。本章近三年考试客观题的主要考点是各种筹资方式、资本成本和杠杆效应，主观题的主要考点是可转换债券、销售百分比法、资金习性预测法和资本结构优化的方法。另外，表面看起来属于经济法的内容也有时出客观题，这一点希望大家重视。本章近三年占的分数较多，最高间达22分。预计2012年分数在15分至20分之间。 年份单选题多选题判断题计算题综合题合计20115题5分1题2分2题2分1题5分 9题14分20104题4分2题4分1题1分1题5分0.2题3分8.2题17分2009 1题2分 1题5分1题15分3题22分 一、单项
2、选择题：1.（2011年）在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（）。A.初创阶段B.破产清算阶段C.收缩阶段D.发展成熟阶段【答案】D【解析】本题考核影响资本结构的因素。一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。故选项A不对。同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例，故选项B和C不对。所以本题选D。2.（2011年）某公司为一家新建的有限责任公司，其注册
3、资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是（）。A.100万元B.200万元C.300万元D.400万元【答案】B【解析】本题考核资本金制度。根据我国公司法规定，股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。所以该公司股东首次出资的最低金额是200（100020%）万元。所以本题选B。3.（2011年）企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（）。A.吸收货币资产B.吸收实物资产C.吸收专有技术D.吸收土地使用权【答案】C【解析】本题考核吸收直接投资的出资方式。吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的
4、价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。所以本题选C。4.（2011年） 某公司2011年预计营业收入为50 000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（）。A.2 000万元B.3 000万元C.5 000万元D.8 000万元【答案】A【解析】本题考核销售百分比法。预测期内部资金来源预测期销售收入预测期销售净利率（1股利支付率），则本题2011年内部资金来源的金额5000010%（160%）2000（万元）。所以本题选A。5.（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增
5、加的是（）。A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强【答案】D【解析】本题考核影响资本成本的因素。如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。而选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D。6.（2010年）下列各项中，不能作为无形资产出资的是（）。A.专利权B.商标权C.非专利技术D.特许经营权【答案】D【解析】对无形资产出资方式的限制，公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。7.（2010年）一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券
6、的优点是（）。A.财务风险较小B.限制条件较少C.资本成本较低D.融资速度较快【答案】C【解析】融资租赁通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息要高，租金总额通常要高于设备价款的30%，所以，与融资租赁相比，发行债券的资本成本低。本题的答案为选项C。8.（2010年）下列各项中，属于非经营性负债的是（）。A.应付账款B.应付票据C.应付债券D.应付销售人员薪酬【答案】C【解析】经营负债是企业在经营过程中自发形成的，不需要企业刻意筹资，选项C不符合经营负债的特点。所以答案是选项C。9.（2010年）某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（）。A.降低利
7、息费用B.降低固定成本水平C.降低变动成本D.提高产品销售单价【答案】A【解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。二、多项选择题：1.（2011年）留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有（）。A.筹资数额有限B.不存在资本成本C.不发生筹资费用D.改变控制权结构【答案】AC【解析】本题考核留存收益
8、筹资。利用留存收益筹资的特点有：（1）不用发生筹资费用；（2）维持公司的控制权分布；（3）筹资数额有限。所以本题正确答案为A、C。2.（2010年）上市公司引入战略投资者的主要作用有（）。A.优化股权结构B.提升公司形象C.提高资本市场认同度D.提高公司资源整合能力【答案】ABCD【解析】引入战略投资者的作用包括提升公司形象，提高资本市场认同度；优化股权结构，健全公司法人治理；提高公司资源整合力，增强公司的核心竞争力；达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。3.（2010年）相对于股权融资而言，长期银行款筹资的优点有（）。A.筹资风险小B.筹资速度快C.资本成本低D.筹资数额大【答案
9、】BC【解析】相对于股权筹资来说，长期借款筹资的优点有：1.筹资速度快；2.筹资成本低；3.筹资弹性大。4.（2009年）在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（ ）。A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益【答案】ABC【解析】留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。三、判断题：1.（2011年） 根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。（）【答案】【解析】本题考核银行借款的种类。信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款无需以财产作抵押，对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。抵
10、押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安全性。从风险与收益均衡的原则，应该是信用贷款利率比抵押贷款利率高，所以本题题干的说法不正确。2.（2011年） 对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（）【答案】【解析】本题考核可转换债券。回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。所以本题题干的说法正确3.（2010年）其
11、他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（）【答案】【解析】在其他条件不变的情况下，如果企业财务风险大，则企业总体风险水平就会提高，投资者要求的预期报酬率也会提高，那么企业筹资的资本成本相应就大。 四、计算分析题：1.（2011年）公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；（1）发行普通股。该公司普通股的系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。（3）融资租赁。该项租
12、赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表。K（P/F,K,6）（P/A,K,6）10%0.56454.355312%0.50664.1114要求：（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。【答案】（1）普通股资本成本4%2（10%4%）16%（2）债券资本成本8%（125%）6%（3）60001400（P/A，i，6）（P/A，i，6）6000/14004.2857因为（P/A，10%，6）4.3553（P/A，12%，
13、6）4.1114所以：（12%i）/（12%10%）（4.11144.2857）/（4.11144.3553）解得：i10.57%（4）由于债券筹资资本成本最低，所以，应该选择的筹资方案是发行债券筹资。2.（2010年）B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（20
14、10年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%要求：（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？（3）如果转换期内公司股价在89元之间波动，说明B公司将面临何种风险？答案：（1）发行可转换公司债券节约的利息8(5.5%2.5%)0.24(亿元)（
15、2）要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/200.5元，净利润至少应该达到0.5105（亿元），增长率至少应该达到（54）/410025。（3）如果公司的股价在89元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。3.（2009年）B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券
16、发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。要求：（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。（4）
17、用EBITEPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。答案：（1）2009年的财务杠杆系数2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润2008年的利息费用）5000/（50001200）1.32（2）A1800，B0.30（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（W1800）（125）/10000（W1200）（125）/（100002000）（W1800）/10000（W1200）/12000解得：W（120001800100001200）/（1200010000）4800（万元）（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹
18、资方案，理由是这个方案的每股收益高。 五、综合题1、（2009年）F公司为一上市公司，有关资料如下：资料一：（1）2008年度的营业收入（销售收入）为10000万元，营业成本（销售成本）为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25。（2）2008年度相关财务指标数据如表5所示：（4）根据销售额比率法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表7所示（假定增加销售无需追加固定资产投资）；说明：上表中用表示省略的数据。资料二：2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为
19、5、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下：要求：（1）根据资料一计算或确定以下指标：计算2008年的净利润；确定表6中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）；确定表7中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）；计算2009年预计留存收益；按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。（2）根据资料一及资料二计算下列指标；发行时每张公司债券的内在价值；新发行公司债券的资金成本。参考答案：（1）2008年的净利润10000151500（万元）A1500（万元），B2000（万元），C4000（万元），E2000（万元），D2000（万元）P20，G452009年预计留存收益10000（1100）15（11/3）2000（万元）2009年需要增加的资金数额10000（4520）2500（万元）2009年需要增加的外部筹资数据25002000500（万元）（2）发行时每张公司债券的内在价值10005（P/A，6，3）1000（P/F，6，3）502.67310000.8396973.25（元）新发行公司债券的资金成本10005（125）/9701003.87 9 / 9
《中级财务管理》历年考题总结：第三章 筹资管理
