私募投资发展战略思考.要点

《私募投资发展战略思考.要点》由会员分享，可在线阅读，更多相关《私募投资发展战略思考.要点（38页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、对私募股权投资基金发展战略思考国元信托高级研究员刘云私募股权投资基金(以下简称：私募基金)在中国发展与中国全球化进程和金融自由化基本是同步的。目前，中国私募基金的发展已经进入中期阶段，本土私募基金开始崛起，拥有政府背景的私募基金人也开始出现，投资目的不局限于上市，而上市目的也不再局限于海外。广义私募基金常见的三种类型（一）风险投资基金VC。投资于高风险的初创企业，投资人往往要求极高的投资回报率。（二）成长型基金。即狭义私募基金就是人们所熟悉的PE，投资于成长期的非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。（三）杠杆收购基金LBO。特点是杠杆融资，投资于成熟企业的已上市股权或未上市股权

2、（大小非），通过私有化、整合、重组、拆分上市等多种形式提升公司价值后将其卖掉套现。私募基金的组织形式主要有三种摸型：公司制、有限合伙制、信托制（契约制）。所谓“信托制”私募基金，一般理解为受托人(信托公司)接受投资者的委托，通过私募方式把分散的不等额出资汇集成基金，组织有关专家人才，运用他们的专业和经验进行专家理财，把基金投资于信托契约规定用途的项目群(产业)，收益和风险按照出资比例进行分享和共担的一种投资方式。它是私募基金的一种形式，是一项符合新的信托公司管理办法的非债权融资信托业务，既符合信托行业的功能定位，又能体现信托制度优势，发挥信托公司运作领域广泛、手段灵活的业务特点。私募与公募的区

3、别在于，私募基金是非公开市场发行有特定客户投资群体委托受托人而组成，用章程或契约的形式组织和规定投资的来源和运用资金的一种金融投资工具。如果信托公司作为受托人来做,就是信托制私募基金；而公募基金是公开化的市场发行无特定客户投资群体参与,根据基金章程而运作，可公开流通转让。由于私募基金的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。“信托制”私募是一种方便易行，科学理想的组合投资金融工具，它的法律依据是信托法和银监会颁布相关业务规定。“信托契约”是其重要组成和核心内容，它规定和约束信托当事人的责任和权力，明确投资来源和运用的总方式。受托人通过尽

4、职理财，提高收益，可获得基金管理一定比例佣金和利润提成。除上述三种形式的私募基金外，PE还包括夹层资本、地产资本、困境资本、基建资本、能源资本等多种多样的形式，所投资方向是企业股权而非股票市场，PE的这个性质决定了长期投资。它的退出主要通过以下三种方式收回投资：一、投资项目的公开市场上市（IPO）交易和非公开市场交易；二、被收购或与其它公司合并；三、重组、出让，调整股本结构；也可通过分红、股本积累增值，做强作大企业。国家为鼓励信托公司发展私募基金业务，银监会于今年7月下达（08）45号信托公司私人股权投资信托业务操作指引，对该项业务的准入要求、用途、操作、审查、管理风控均提出具体标准，表明银监

5、会对信托公司开展这一业务的支持态度，信托公司今后创新这项业务已基本上无法律法规政策障碍。但在具体退出形式的操作上仍需与证监会协调，相信问题能够得到解决，私人股权投资应该成为信托公司未来发展的一个中长期领域。在银监会（08）45号文中定义私人股权投资信托，实际上是广义的私募股权投资基金：可以投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或银监会批准可以投资的其他股权的信托业务。这样有利于信托经营创新和扩大信托自主理财资本规模，而且其受托管理活动必须严格依照法律和法规的规定，在银监会的监督管理之下，这个特点与合伙制、公司制模式的缺点恰恰形成鲜明对照，在目前的制度架构之下，信托产品是一种标准的金融产品，而

6、且信托式私募形式还可以避免双重征税。在中国开展信托型PE，不仅有利于市场监管与规范，还有着广泛的市场信用基础。一、私募股权投资基金发展的历史和意义私募基金它起源于英国19世纪初，早期私募基金主要来源于海外，投资企业的目的也是为了在海外上市，后分四个发展阶段至今：第一阶段在1916年美国通过的统一有限合伙法，不限制合伙人的数量开始起步。第二阶段在1976年和1985年美国又修订了该法律，对该项业务进行相关要求和监管规定，强调投资人的权益并规定可以转让流通，使之成为当时私募基金主流。在美国1980-1985年私募发展得益于其风险投资的高额回报，规模由6个亿迅猛增长到30个亿。由于风险投资人才的奇缺

7、，在90年代前风投处于调整消化期。在实践中基金管理者们认识到：“即增加单个项目的投资规模要比增加所投资项目的数量更为高效，与具有一定规模的企业打交道要比新公司共同工作容易的多，单位成本更低”。第三阶段进入到90年代后，随着全球高新技术产业的兴起，新经济规模的提出，到97年风险投资行业平均高达41、2%的投资回报率，又刺激了风险投资开始了新一轮快速增长，到2000年风投已经突破1000亿。第四阶段，私募基金的PE与CV一起成长，在1990年-2004年6月，PE的年化收益率达到16、16%，比标准普尔500的回报率高近600个基点。如：投资者从1990年到2004年，均拿100万美元分别投资于P

8、E和标准普尔，按照16、16%年化收益率计算，PE投资者可获得价值813万美元，按照10、80%年化收益率计算，标准普尔投资者可获得价值420万美元，两者相差一倍的收入。这样进一步刺激私募投资基金规模大幅增长，到2005年全球私募股权基金规模发展到3000亿；到2006年更上一层楼，达到4570亿美元，比2005年增长44%，巨型规模基金黑石达150亿；2007年上半年延续这一趋势总规模达到2600亿美元，巨型规模基金高盛达200亿。国外投资基金运行轨迹：一般从原先的初创型项目的风险投资VC转为对大型项目和大型企业的PE和LBO(杠杆收购)，有力地支持创新类企业经营扩大和发展。私募股权投资基金

9、在当时，这种集合众人资金，委托专家管理的投资方式，资本成倍增值，一呼百应，发展迅猛。以下是美国1990年1月2004年6月投资市场14年间年化收益率比较图:年化收益率（扣除费用）1990年1月2004年6月中国的PE之路在改革开放中摸索前行，我国在PE领域的摸索也是从风险投资开始的，发展这样几个阶段：（一）初步尝试在1985年成立的中创公司，是国家发起成立的一家风险投资公司，资本约1000万美元，最初项目是实施国家的“火炬计划”，主要集中在长江三角和珠江三角。但投入巨资生产的高新技术产品并没有销路，后来人行责令关闭。创业投资基金在1985-1995年十多年的探索中，损失惨重者多，一直未走出自己

10、的路子。这缘于当时风险投资人才和经营能力不具备，加上我国刚开始的市场经济不发达不配套，资本流动性较差。（二）自1993年开始中国PE的五路人马陆续开始行动：站稳脚跟的国外风投，以IDG为代表的数据媒体风投93年大举进入中国这片处女地，互联网的兴起和泡沫破裂，也给风投市场带来了第一轮狂热和沉默的时期。（三）直到2003年市场恢复开始，摸索中的国外大型PE机构开始尝试进入中国市场，因监管政策的限制，对中国风投参与不多。如鱼得水的外资背景国内PE，以鼎晖和弘毅为代表在国内取得令人惊讶成绩，到2007年底仅鼎晖管理的资金达27亿美元。2005年国家队成立产业投资资金，第一只渤海产业投资资金200亿人民

11、币，2007年国家又批准5家新的产业投资资金，其中上海金融产业基金为代表的金融核电能源基金，这是我国一项金融创新。在2000年初扎根于中国土壤的新兴本土投资专业机构迅速兴起。它是中国未来私募股权基金最为活跃的部分。代表机构是深圳创新投和中科招商，深圳创新投自2000年成立共投资项目150个，领域涉及IT、通信、新材料、生物医药、能源环保、化工、物流、连锁服务等，累计投资资金达24亿人民币，在境内外成功上市企业有15个之多。虽然当时也赚取一些利润，但由于创业板推出搁浅之后，他们都经历了十分艰难的求生存、寻发展的历程，大部分机构无法继续生存，实力强的机构在漫漫苦苦等待国内PE机构第二轮发展机遇。2

12、006年5月份中国创投机构的第二次曙光来临，在股份分置改革收管之际，中国证券市场重起IPO，标志中国本土PE机构新一轮发展正式开幕。深创投成最耀眼的明星，仅2007年A股上市的项目近10个，创8年来年均回报率达到35%的辉煌纪录。这些上市的企业仅仅是他们积累的小部分，手中尚有多年累积的大把投资项目而未推出。资本市场全流通的大变革，给创投机构第一轮火山喷发般的投资回报，以及合伙企业法带来的法律便利，促成了2007年下半年新一轮国内PE机构设立的热潮。08年由于国际金融危机席卷全球，中国的PE机构有所降温，但仍在眈眈窥视投资发展机会，未来试目以待。伴随着经济的发展而成长，随着科学技术的创新而进步，

13、形成今天的私募基金的架构，是金融适应经济发展的必然产物，有其内在的经济运行规律和运行价值。私募基金之所以有如此的魅力和魔术般的变迁，在于它投资高额回报的诱惑和它瞬时万变的市场中利益和风险的博弈性，他在发展的同时也在不断被人们总结提高。他的优势主要在于：集中分散性、优势互补性、与时俱进性。1、利用集中和分散式原理，来集中企业和个人众多的资金，形成巨大的投资实力，把资金分散运用到各种风险不同的项目组。不仅可以避免个人投资的盲目性和决策失误，而且集中资本优势解决投资大项目多的问题。2、信托契约式的私募基金，他不同于公司制和有限合伙制私募基金，投资者基本不介入基金的投资管理，完全基于对受托人的信任，全

14、权委托信托公司投资理财。由信托公司依据法规规定的义务和权利，使基金操作简便易行，信托责权明确。3、秉承受人之托，专家理财的信托本质，实现“诚实、信用、谨慎、有效”的信托精神，必然要吸引和集中最优秀的人才，选择最好的项目，综合利用信息、知识、科技、管理等方面的资源统一提供理财的高效服务，以取得高于社会平均收益回报为基本目标。4、不仅是提供狭义的货币形态资本集中，它最大特点就是受托人介入基金的管理，成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机的结合起来，产生了1 + 1 2的效果。提供投资理财专家能力和智慧，利用自身管理学、金融学、市场学等多层次的专业知识帮助被投资企业稳健有序地发展，提高企业管理水

15、平。而这对于分散的投资者和被投资企业在多数处于初创期和成长期企业所不具备的。因为初创期企业多数属于技术方面“专家”，缺乏企业管理和公司治理水平，结果会丧失行业的领先地位。所以私募基金既在资金实力，又在人才、技术、决策、管理等方面能够帮助企业做强做大。在20世纪初期，资本与劳动力这两项生产要素的紧密结合是促进当时生产力飞跃的一个重要原因，典型的案例包括效率工资（福特汽车首创）、员工持股计划等。在21世纪初PE的兴起，使资本与企业家才能这两项生产要素的有机结合再次创造了巨大的生产力。5、与时俱进性使私募基金发展今非昔比，活力无限，其背后秘密就是与创新思维和科学技术进步时代一起成长，与经济发展脉搏同

16、行，成为投资者的天堂。当今在中国信托已成为私募基金的一支重要力量，它有效整合发挥了资金的集中地，人才集中地，项目的集中地，信息和技术集中等几大优势的综合作用。解读私募基金中外发展轨迹，可以启迪和教育我们如何认识私募基金在世界范围和当今中国发展的意义和价值，鼓舞和帮助我们如何践行和操作私募基金。在长期资金匮乏，投资机构尚未成熟的环境中，发展我国PE机构，需要智慧、准备、耐心、和现实主义精神。二、私募股权投资面临的发展环境和机遇发展环境：中国经济发展正处于计划向市场经济转型第二起步阶段，在经济增长方式与过去粗放型向集约型转变的今天，从经济结构调整，到实现产业升级，再到国企改制，不仅需要观念的更新，

17、更需要思维、体制的创新。无疑对信托自主创新能力是一场巨大的自我挑战，而公司经营信托私募基金业务相对于其他经营模式（贷款）来讲，我们面对是完全陌生的领域，其挑战的艰巨性困难性超出人们的预料。国际金融危机和国内经济困境在考验着和迎接着我们，信托业的先驱者开拓者们不会放弃这个危机带来的机遇和挑战，他们会冷静分析和思考百年一遇的世界金融危机给世界和中国经济带来的影响和震动，研究风险寻找对策。从世界范围来看，这场危机正向实体经济蔓延，像美国现在三大汽车公司已经出了问题，美国最大的银行也出了问题，美国的房地产市场也比较低迷。而且这种影响到欧洲，亚洲、或者是拉丁美洲，对世界经济实体产生了很大的影响。最近国际

18、货币基金预测，危机见底至少要有18个月，世界各国均在设立防火墙，保持会谈，防止危机的进一步蔓延和扩散。中国经济正面临着国际和国内双重危机冲击，先由虚拟经济泡沫破裂到直接经济损失到后又到对实体经济的影响，一连串反映，从我国两万亿美元大量汇储备和一万亿美元外债的资产缩水的损失，到外需放缓出口受到严重影响，投资与消费结构失衡，就业形势严峻，失业人口在增加，收入分配不合理，社会保障制度不完善等。导致我国经济发展的多米诺骨排效应，积极拉动内需政策短时间内难以见效，使我国经济持续下滑趋势短时难以改变，经济发展遭遇前所未有困境。随着改革开放，国家掌握的财富和资源较以前大幅减少，货币政策运作和财力空间受限，很

19、多已分散在财团、企业和个人手中，仅靠国家财力拉动经济力量不足，要靠大家齐心协力提振市场信心。再加上我国政府官僚腐败盛行，一些深层次体制机制问题还未得到根本解决，制约经济发展的问题较多，会使国家“救市”政策效果大打折扣。我比较赞同人大经院最近发布了一份研究报告观点，乐观判断本轮经济周期为5年左右时间。预测20082012年间中国经济可能会出现“W”型的周期调整走势，需5年左右时间调整。为什么会呢？基本上是09年经济下行，引发中国经济的刺激政策，会导致2010年经济的轻度上行。但由于中国经济下行的内在通道和趋势不会因短期刺激政策而改变，它会导致2010年以后经济继续探底。因此这个经济就表现为下行，

20、轻度上行，再下行探底这么一个过程。经济周期达到稳定必须反复博弈最少需要5年。目前有专家评论中国资本市场最困难时期正慢慢过去，但最困难的时期还没有完全到来，实体经济严冬才刚刚开始，明年是中国实体经济调整最困难时期，房地产市场将步入较长时间的调整。中国本轮经济的大调整内因是我国近20年来计划经济粗放经营，经济发展失衡所致；因为走扩大内需道路我们迟走了一二十年，现在经济所出现困境就是过去错误战略应当付出的成本。为了应对国际国内危机，我国政府出台了一系列调整和促进经济发展的新政策新思路，国务院出台了国十条和金融九条等治理经济相关国策，要求各级政府就市政策“下拳要狠、措施要准、行动要快、力度要大”。先拿

21、出4万亿一揽子刺激经济方案到2010年设施完毕，设置经济“防火墙”，维护股市稳定和扩大内需，并正采取积极措施预防经济通缩和恶化。中央各部委相继出台扩大内需和就业的一些积极财政政策和宽松的货币政策，以应对危机。经济发展由过去以外需为主转变为走坚持扩大内需为主和稳定外需相结合发展路子，增强抵御外部经济风险能力；经济增长方式由过去计划经济的粗放规模扩张型，转化为集约化走内涵改造效益型道路；经济增长由过去二元经济，比例失衡逐步转为调整结构、持续协调发展；资源配置由过去产能过剩、资源浪费，转为供求平衡、节约资源、科学发展。中央经济工作会议明确提出09年经济工作重大原则和五项重点任务，使我们增强了对经济发

22、展的信心。据专家的观点：未来两年中国仅靠4万亿资金规模拉动经济是不够的，所以今后中央及各级政府全方位的相互配套措施还会陆续出台，形成合力集中社会更大的资源和力量，多管齐下，提振人们信心和对政府的公信力：一是加大反腐败力度，促进社会公正公平，提高政府威信，维护社会稳定。二是不断推出刺激经济发展的各项计划和优惠政策，与时俱进搞改革，促进经济的复苏，相信未来的中国投资环境会更加好转。机遇和信心：目前世界金融危机，给投资业带来复杂性艰巨性和不确定性。美国私募基金已陷入低谷，次贷危机发生前，美国私募基金行业曾经一度异常繁荣。在2007年美国次贷危机爆发后，私募基金为何陷入了低谷，这使得有的投资者对中国私

23、募投资行业发展产生了疑问：中国新兴的私募基金是否会步入美国的后尘？潘大的观点是否定的。前期美国私募基金繁荣主要是杠杆收购的盛行，杠杆收购就是PE收购已上市企业股权完成私有化，通过一系列的注资、重组、拆分、裁员等动作后，把企业的各项财务指标搞的漂漂亮亮的，然后再次上市后高价卖掉。由于中国资本市场并不发达，中国私募投资基金的运作也并未进化到以杠杆收购为主，发展的起步和运作的目标不一样，因此不能简单化的将当前中国和美国私募基金作类比，得出的结论可能会误导。有人认为，信托私募投资退出机制高度依赖企业上市，这对信托开展私募投资业务的影响可能是致命的。我不是这样认为，我认为未来信托的成功在于信托人的信心和

24、信托投资成功的突破口，一切僵化的政策都会改变。信托人的信心和业务的突破口从哪里来？主要来自于信托人对中国私募基金过去发展历史的了解，来自于对发展现状的总结和对当前国内外形势的正确判断，来自于对未来运行趋势的准确预测和科学把握上。按照成熟资本主义国家发展的经验，中国私募基金的发展从目前的初始阶段到未来成熟阶段，恐怕要历经10年的时间，这10年可能是中国PE（VC）发展的黄金10年。尽管当前我们面临国内外这场前所未有的经济危机和挑战，私募基金发展可能会受到暂时考验和挫折，不会一路顺风，但机会最容易在危机中产生，机遇最容易被有准备的人抓住。信托业作为金融业的四大支柱，它必将成为未来中国私募基金队伍中

25、最有活力最有生命的生力军，这一点毋容置疑。面对09年银信合作业务的萎缩和将要失去的一些业务，我们面对未来尚未开垦的私募基金业务处女地，信托人是心存忧虑害怕失败、退缩放弃，还是积极面对、克服困难、勇于开拓，这是信托人面对危机所要冷静思考和学习研究的问题。信托业在劣境中苦苦思索前行，在发展中找能人寻智慧，在困难中看希望抓机遇，实现百年不遇的成功梦想。有专家预测：未来十年必将是信托私募投资业务发展的黄金时期，因为信托拥有VC、PE、LBO投资工具后，一旦遇有这样的天时、地利、人和之优势，它就会势如破竹，所向披靡。今后这35年是信托私募投资业务十年黄金时机中的黄金阶段，如果做的好会取90年的美国私募发

26、展同样的速度和效益。因为中国人改革开放30年产生内在的动力和冲击力，像火山爆发一样的岩浆，本质上还是存在的。下一轮经济增长中国是最具有希望的经济体，会率先冲出下行通道，当今信托业发展私募投资业务所面临机遇无限。1、面临的政策改革机遇。面对危机积极的财政策和宽松的货币政策，国家还会持续几年，比如明后两年鼓励投资降低税负，降低存贷款利率等措施会相继出台，虽然中国存款利率不可能像美国一样降到零，但中国存款利率下降空间还是有的。利率越低越能刺激投资，这是不争的事实。风险高收益高的信托私募基金必然受到客户的亲睐。因为它可以用对未来投资收益增长预测，来规避眼前存款收益低局限。面对危机国家刺激经济为扩大就业

27、和扩大内需，对已经出台的战略和举措还会有相互配套的救市相关政策。如发展中小企业、扩大就业的优惠政策；促进企业设备技术改造，产业升级换代的增值税优惠政策；促进农村经济发展和体制改革相互配套措施；扩大内需，消除二元经济的一些列改革政策和措施。国家信托监管政策绿灯指引，银监会在2008年7月出台了信托公司私人股权投资信托业务操作指引，为信托公司PE投资界定了门槛，明确了专家理财的身份，引入了财务顾问的角色，允许信托公司以固有资金参与私人股权投资信托计划。这再次表明，监管部门对信托PE的支持，力图将该项业务打造成为信托公司新的利润增长点。我们高兴的是监管层率先看到信托PE的价值和作用，这是银监会的高明

28、之处；悲哀的是信托业内人士对此尚没有足够的认识，仍穿者新鞋走老路。相信证监会会随着改革需要改变目前不支持信托资金介入IPO的主张。银监会为适应经济改革需要，已经和即将出台有各项业务指引，如房地产业务指引，基础设施业务指引，银信合作业务指引等项出台，这无疑对信托公司开展业务防范风险提供宝贵的政策依据。我听完过董事长和俞付总近日在北京开会传达的非银行监管工作会议后，心中喜悦，因为我们过去思索的规范问题得到一些解答，银监会非常细致看到信托公司存在的问题，并给与真心的帮助，及时出台相关业务指引，防范风险于未然，这给对不规范的信托公司加强自律，规范发展大有好处。2、面临产业结构调整的良机。当前中国调整经

29、济的“两个结构问题”，是牵一发动全身的经济改革战略，是科学发展观的具体体现。即调整产业结构中失衡状况，改善我国在国际产业链“6十1”中1的收入极不合理情况。今天的国际竞争已经不是企业的竞争，不是产品竞争，进入前所未有的全新的产业链竞争，我国产业链要由过去“6十1”中的1，转为“6十1”中的6，这个6就是产品设计、原料采购、仓储运输、订单处理、批发经营、定价零售。而信托业在这个伟大的产业链战略转变中要做的事情太多，担任的使命也很艰巨，不要认为安徽不是沿海省份，制造业这个战略转移任务不大。其实不对，面对国家产业结构调整和产业链“6十1”高效整合带来良机，没有夕阳产业，只有夕阳思维。我们要创新思维，

30、培育私募投资发展肥沃土壤，发掘私募投资一切大好良机。安徽过去由很多茶场、农场，我们搞农业现代化、科技园可以就地取材，因地制宜。3、面临投资市场和价格机会。危险中蕴含机遇，困难中并存希望，在经济下行接近低谷的时间段，现金为王表现得尤为突出，越是经济下行时，企业定价更低更合理，股票和房地产价格也会渐低，介入的项目选择性更大，投资成本越低，介入的机会反而更大，这就是经济学的哲学道理。金融危机使得资本市场低迷后资产估值变得合理，目前许多公司盈利与市盈率均处于历史低位甚至更低，带来更多理想的投资机会。一些专家表示“今后几年是PE介入的好时机，未来成长空间比较大。过去中国PE市场都是从终点定价，而不是从源

31、头定价，价格较高，这实际是本末倒置”。在经济低潮时，私募基金从企业的源头定价，甚至平价、折价购买股权，通过投资为企业带来附加价值再上市，使PE可以创造更高的附加值。金融危机挤干了很多虚拟资产泡沫，也下行实业资产的股权价值，投资成本随着价格下移而越来越低，投资机会日夜显现，经济越危机对于有准备、手握现金的PE迎来了投资良机。现在中外PE普遍看好中国市场，投资经理们认为：在市场过热时，价格较高反而不易进入，经济越下行价格越低，要冷静看待市场，发掘市场投资机会。我国本土很多PE可能会受益于此次市场危机调整的认识修正，会有动作，而信托至此正是重新瓜分和抢占市场的大好时机。4、危机带来区域投资机遇。现在

32、全球PE投资比较看好两个地方，一是美国，因为受金融危机拖累，许多资产价格已经跌过头，可以比较便宜的价格成交；二是中国，高成长性对PE很有吸引力。一个是最差，一个是最好，两个极端都很受欢迎。香港云月基金合伙人吴海杰说。近期人民币出现贬值迹象，有业内人士称这对PE反而是好事。前两年在人民币持续升值中，热钱大量涌入，导致中国境内直接投资项目成交价水涨船高，PE市场出现巨大的泡沫，去年上半年国内有的PE投资项目市盈率被推高至15倍左右。现在人民币出现贬值迹象，热钱流入数量减少，一些资本甚至撤离中国，直投泡沫有望随之缩小。目前，五六倍市盈率的价格也可以找到比较好的项目。还由于国际金融危机，美国一些国际资

33、本暂时退出，世界投行在收缩中国的投资战线，如雷曼兄弟纷纷出售在中国投资的房产，收回现金缓解自身危机。这给中国投行门伺机反扑创造市场和价格机会。但国际游资对市场反应比我们快，他们漂忽不定，行动也很危秘，近期欧洲一些国际PE反而逆势加紧布局中国，他们也看到了这一点，欧洲最大的老牌PE安佰深公司日前正式宣布进军中国市场。5、危机带来企业创新并购、收购重组的良机。危机使大批企业倒闭破产拍卖，危机也促使企业在劣境中穷则思变，自主创新能力增强，危机也济干了泡沫，使投资成本更低。这给收购基金LBO带来了良好的机会，金融危机并非全是坏事，对PE来说投资机会反而增多了。“现在是私募基金投资机会比较好的时期，在全

34、球杠杆化过程中，衍生品、大宗商品等投资吸引力都在下降，一些传统产业投资机会反而增加。现在银监会鼓励上市公司通过创新并购、重组手段进行并购重组，提升整体竞争力，充分发挥市场作用，完善市场化的并购重组机制。要根据并购重组发展的需求，着力完善并购重组法规，改进审查方式，为提高市场效果提供智力基础。鼓励企业通过市场进行兼并重组，提高上市公司的整体竞争力。今年以来，已经审核上市公司并购重组事项148项，其中通过发行股份及重大资产重组，整合注入上市公司的资产约3182亿元，平均每股收益增加7左右。美国金融危机使中国出口面临市场整合与行业洗牌，产能整合之后，幸存者将会获得发展良机，未来两三年内有望出现一些新

35、的工业龙头。“这些企业一定是有相对较高的技术门槛，是高技术含量的企业，将会受到PE的重点关照。面临投资银行收购的PE优势。近年来制度和基础设施建设的日益完善是私募基金在中国大行其道的原因之一，加入WTO后一些行政法规限制的取消等。一般不投资顶级的企业，因为发展的空间已经很小，顶级企业的股权都是很珍贵的，不会卖给PE。此外，顶级企业也不存在缺现金的问题，怎么会求爹爹告奶奶的央求别人注资呢？因此，PE或者VC投资的企业，只会是良好的或者是优秀的，绝对不会是顶级的。当然，也会有很大一部分是垃圾的。真正好的企业不卖股权给PE。CEO身份的蜕变，有的人认为接受PE注资是一件很光辉的事情，其实不然，CEO

36、一旦成为少数股东，他的日子就会很不好过，什么“德才兼备”等等条件，因为大股东往往对CEO要求标准高。6、新股上市和创业板推出带来的机遇。中国有大量的优质企业还处于未上市阶段，未上市股权市场遍地黄金；大量的初创企业需要获得资本加速发展，这些都是中国私募投资行业发展的积极因素。信托名义持股早晚能够解冻上市。银监会的（08）45号文件出台，预示政策会放开，因为王岐山早已看到分业监管的弊端和问题，相信管理层的监管政策会改变，对此我深信不疑。适时推出创业板，有利风险投资的退出，已经形成管理层的共识。尚福林主席表示，“要适时推出创业板，扩大股份报价转让系统试点范围，探索建立覆盖全国统一监管的场外交易市场路

37、径，支持中小企业创新融资方式，缓解中小企业融资难的问题。加大对中小企业支持的力度”。国家在总结过去四年中小企业板设立以来的作用和意义，对针对新兴产业、创新型企业的现实需求，要求在创业板制度的设计上要进一步解放思想，创业板的推出已不远，应该说至迟在2010年就能推出。这就为信托私募VC投资创造了广阔的空间。7、危机带来的人才收罗机会。我们现在最需要风险投资VC、投行IBO人才和企业股权投资PE人才，杠杆收购LBO人才可以稍迟一两年。除了自身培养以外，引进业务急需发展的人才也是关键举措。这次世界金融危机为我们收罗这批人才提供了很好的机会。国际金融市场的低迷，美国华尔街很多能人都是中国人，这些人可能

38、因华尔街的倒闭而下岗，要寻找生存的出路，它们有很丰富的经验，是能够把技术研发转化为可盈利的产业模式和产品的人，像一些投行，风险投资两方面的人才都能够引进几个，对企业发展是非常有利的。当然在引进和使用人才方面还要控制外来人的道德风险，但不因此拒之门外。(三)信托私募面临的优势。1、国元信托公司来做这件事情可谓是天时、地利、人和。其一是现在我国私募基金法和产业投资基金法尚未出台，证券投资公募基金有专属用途，原来以科学技术为龙头的私募股权投资业务尚未形成，难以满足各种投资的需要。据说国家今后对产业投资基金发行实行改革，由过去审批制改为核准制，限制产业投资基金成立的资质和条件，符合条件就上。估计这个政

39、策一旦出台，各级政府一起上，对信托基金是一个冲击。我们要利用政府力量，发挥信托功能，支持地方政府建设。其二、国际资本也在虎视中国投资市场，等国际资本都做完了，我们的机会就过去了，所以我们要提前做好准备，抢在国际资本的前面，争取主动。2、信托政策的法规优势。公司经营牌照已下来，“一法新两规”和银监会相关指引出台，完整的信托法律法规框架，良好的政策法规环境，为公司发展保驾护航；今年8月银监会又新颁发PE指引，容许固有业务购买自己设计的信托投资计划，指引内容的改革，弥补去年新规不足，给公司固有业务找到新出路，使信托公司能够以资本金作为私募基金的发起人，所以信托私募更具有公信力和号召力，有利于营销。按

40、照PE操作指引，对投资范围、条件、要求、操作等方面均提出规范性指导意见，针对性较强，简便易行，可以讲目前信托公司做私募基金的政策环境已是万事俱备。信托公司开展私人股权信托时，不仅可以考虑投资于成熟企业，还可以投资于成长期企业，甚至可以作为天使基金投资于种子企业。因此可以说PE操作指引的发出，为信托公司开展私募基金业务开辟广阔的空间，为未来进军产业基金领域开拓了政策基础。如果相应问题得到有效解决，私人股权信托必将是公司未来发展的一个中长期领域。3、信托投资的工具优势。贷款不是我们的强项，要扎根于怀疑土壤，不迷信过去，大力发展私募基金业务，并以此为带动，开辟公司发展的广阔空间。新两规赋予信托公司“

41、十二项”经营范围和信托“六大金融工具”，在这其中，有五大金融工具是银行和其他金融机构不同时具备，使信托业在竞争中如虎添翼。发掘“十二项”业务领域的新市场，积极寻找新的客户群体，全面使用信托“六大金融工具”，发挥投资业务的创造力，抢占市场经济中的优势，乃当今信托人神圣使命。4、国家对银行业的投资功能尚未完全放开。这一点与国外不一样。我国银行基本定位和经营范围只能是贷款，比较单一，不能全面搞投资，混业经营尚未放开。目前银行代客理财投资业务范围有限，06年银行代客理财业和08年银行搞得信贷资产证券化形式，是国家为刺激股市和扩大贷款规模的应急措施，是限定在国家规定的范围内，不是真正意义上的投资业务。银

42、行在做信托业务时要通过信托公司来做才合法。另外现在以间接金融为主转向以直接金融为主的金融手段相结合。如将低利率有利于银行存款出笼搞投资，由于受银行业不能高投行业务的限制，中国投资市场存在一方有钱，一方缺钱的尴尬境地。如长期以来全国储蓄率居高不下目前达4万亿，保障机制不全是其原因之一，但资金不能通过合理投资渠道进行投资也是一个原因；现在一些企业自筹资本的能力不足想发展但很缺钱，加上目前投资业务对于银行来说仍是经营“短板”，投资资金供给渠道因缺少银行尤显稀缺。5、信托公司的信用优势。合伙企业法的弊端和实施刚起步，不被社会广泛认同，中小企业组织合伙搞PE难度较大；公司制的私募，在经济危机市场信心下降

43、的这几年，发展的诚信环境也不佳，难以上规模。据统计全目前国靠合伙企业法获得资本比例很小，不到千份之一。受危机最大影响就是打击投资信心，破坏诚信环境，投资者对基金发起人操守风险普遍怀疑，这对于公司制私募和合伙制私募无疑是雪上加霜，对于一些资本很小的民营咨询公司更是困难，因为信用的纽带断了，组建投资基金变得非常困难。信托私募筹集资金靠信托金融这张“信用”王牌，取信于民。在目前银行业尚未完全放开投资业务的今天，信托作为受人之托代人理财的金融工具，其筹措投资资金能力是任何金融机构、任何企业和个人无法媲美。目前基金的管理人和出资人经营是分离的，而且是必然趋势，但中国的经理市场道德风险控制尚不到位，已成为

44、投资人的最大顾虑和担心。一些私募管理人因没有资本难以取得投资人信任，有的投资人只有寄人脉资源对管理人的信任来做事情，没有经济上的信任，而阚治东老师所筹建的私募基金短板在于此，完全靠他的人脉资源没有资金。国元信托来做这件事情，他最大的优势在于信誉和既出钱又出人，既入股投钱又派出专业管理团队，这就大大消除准股东们的信任危机，社会募资较容易一些。三、私募股权投资业务主要出路和对策。投资出路：本次危机带来的投资机会是百年不遇的。要抓住契机，利用投资优势，主动出击，千方百计找对策，千方百计找出路。虽然现在PE在国内融资、退出都变得困难，对此信托人要有信心，不能等到政策解禁时再有信心再去准备再去做，那为时

45、已晚矣！要在大部分人的迟疑和担心中，意高胆大去做好各种准备，才能积极抓住机遇。面对危机传统意义下的投资理念正在消失，新型的投资理念正在成长，睿智的经营者是能够在危机中寻找转机和生存发展的希望。专家说得好“当今没有夕阳产业，只有夕阳思维”。面对私募基金投资的出路和对策，创新思维显得尤为重要，创新思维能够使粪土变成黄金，能够使企业天无绝人之路柳暗花明。美国私募出路发展的轨迹值得借鉴，私募发展趋势和历程耐人寻味，那就是优胜劣汰，优胜的结果是产业总是向强势集中，向有实力，有规模、有效益、有前景的强势行业和专家能手转移，很多企业家想做强做大就是这个道理，反之是劣汰的结果。资本发展原理在于此，比如中国的汽

46、车业现在品种很多，历时几年市场竞争，未来肯定要兼并重组，剩下的就是最好的。私募现在的出路要高瞻远瞩，立足市场，有一定的前瞻性和科学性，可用于对市场有前景，有竞争力，科技含量高，环保型企业；也可投资好的基础设施投资、房地产市场、购置大宗商品，物流营销获取盈利；也可用于产业之间的兼并重组，新的产业链整合，帮助企业做强做大，遵循市场经济发展规律。当前私募投资的出路有：私募股权投资的出路之一：风险投资业(以下简称VC),如今中国已是风险投资业的大国,业务量排在世界第二，仅次于美国。根据科技部提供的数据，目前中国境内有360家VC投资机构，拥有超过660亿的投资规模，这还仅仅是一个开始，也不会是一个顿号

47、，更不会是一个句号。从私募基金的本质意义上来说，VC的作用就是找到鸡蛋把他们扶成小鸡，而PE的功用则是把小鸡孵成大鸡，或下蛋或卖掉。如果大家都不去孵化小鸡，又哪来的大鸡？早在97年复旦朱强老师就介绍美国VC的作用，美国以硅谷为代表的科学技术迅速转化为生产力，主要得益于美国风险投资公司的桥梁嫁接作用，孵化科学技术这个鸡蛋迅速转化为生产力这个小鸡乃至成长成大鸡。从那时起我对VC特别的关注和研究，我深切感受到一个计划经济向市场经济转型的中国，市场经济处于初级阶段，VC投资确实有超前的广阔市场和良好的经济效益。值得庆幸的是十年后中国共产党十七大倡导的科学发展观思想，无疑给VC投资提供了良好的政治、政策

48、环境。VC投资的重点应该是在科技创新型企业上，这是中国企业在经济转型中提升自己的创新能力、创建创新型国家所必需的。二是未来创业板的推出将为私募基金提供良好的基础设施平台。以中信证券（600030）为例，中信证券控股的中信产业投资基金就已经在今年年中获得证监会和发改委的批文。事实上，在此之前中信证券就早已开始储备创业板IPO相关资源。中信产业投资基金不仅可以通过IPO后套现盈利，更可以实现与中信证券承销部门之间的协同效应，可谓一箭双雕。除中信证券外，各大券商也都储备了创业板方面的一些资源，未来创业板的推出将成为中国私募基金的催化剂。国元集团也可以成立类似中信产业投资基金报批就是，国元信托可以参股

49、共同来做创业板IPO相关资源储备，形成合力来做这件事，能够达到三赢甚至四赢。三是清醒看到我国风险投资所处的境况，在这个行业充满了竞争，谨慎性乐观比较好，但我们不能因此放弃，在美国私募早期VC也是开路先锋，不可缺少。但郎咸平近日演讲一席话发人深思，当现场嘉宾问他在当前的经济环境下，你对整个风险投资产业有什么建议？郎咸平说“目前的风投在中国有四个问题，2008年的境遇不好，开玩笑的话，真正好的项目是不缺钱的，缺钱的项目基本都不太好，这是很多思路目前有空白，我可以告诉你中国一点儿都不缺钱，中国现在缺好的项目，融资根本不是问题，太多风险投资了，可能中国好的项目会随着不断箫条使好的项目数量流失，我担心风

50、投在最近和未来大量的撤退”。专家的一席话向我们提出三个问题值得研究，对VC空白思路越多证明它发展的空间越大？风投在最近和未来大量的撤退对我们意味着机遇？不断箫条引发不断流失的VC我们如何利用优势尽快恰机能找回来？我个人认为风险投资所代表的是以科学技术为龙头的最先进的生产力，它之所以有巨大的诱惑力，是因为它具有巨大的超额利润；他之所以让很多投资人望而却步，是因为他的投资风险未来的巨大不确定性，他之所以让很多投资家想干未成，是因为他的投资成功所需具备的要素条件较高，非一般投资人所能具备的。首先在中国要能够找到像美国硅谷那样的科学技术的发祥地，也就是中国的谷歌（科技发明的胎胚）在那？或VC的雏形袖珍

51、企业在那？只有找到这些谷歌的“供货商”，你才能向VC迈出第一步。美国哈佛大学不会卖给你，那我们只能到中国最具有科学前沿的科研所和重点大学的科研基地寻找谷歌，到各省科研发祥地和科学技术委员会所掌控的科技相目寻找谷歌，还有各级政府发改委已经或正在设施的科技相目群寻找谷歌。VC风投主要用于科学技术开发运用和推广：新能源开发，新产品开发，新型材料开发，环保技术开发（土地环保，饮水环保），农业种植技术、养殖技术、农副产品深度加工技术推广，工业品制造业科技，物流配套技术等。VC这项业务对我们好像很陌生，但市场却很大，开展这项业务我们不是没有市场而是没有人才和胆识来做这件事。当然信托做VC，前途光明道路曲折

52、，安徽经济基础较弱，投资的成功率并不确定，对此如果感兴趣还要作更深入市场调查研究。私募股权投资的出路之二是：股权投资(以下简称PE)，形形色色的PE在自由的土壤里也在VC和收购基金外创造出不少投资策略和方法，或者选择不同的财务结构，或者选定特定的投资对象，主要包括夹层基金、股权基金、财务困境基金、基础设施基金，房地产基金。1、夹层基金。是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，是专门投资与被称为“夹层融资产品”的资金组合。法律结构与风险投资完全一致，投资行业不限，投资对象为成熟企业拥有充足的现金流，投资方式就是贷款、债权投资，退出机制通过贷款合同获得偿还，投资年受益率在13% -20%。夹层基金

53、可适应多种项目，高成长性行业，稳定成长性企业，高市场地位企业，企业并购融资，企业上市前融资。这项业务名称对我们好像陌生，但市场却很大，其实我们现在所做的债权类贷款比较接近夹层基金做法。2、股权投资基金。必须首先符合银监会PE指引规定的规定，即被投资企业资质应当符合但不限于5项条件依法设立，要求被投资企业发展战略符合产业和环保政策；拥有核心技术或者创新型经营模式，具有高成长性；这对于PE投资由三种选择：一是将VC孵出的科技小鸡培养成人，即对创新型企业的具有高成长性企业进行创业投资，这种做创投业的投资实际上是低风险高收益。这种创新投资是开路先锋，有时先行起步。二是对有潜力拥有核心技术企业的成长期或

54、成熟期发展和扩大再造进行的直接投资。这种投资理念是只投就“差一步”的企业，只投在资金规模、企业管理、技术储备上差一口气就能质变飞跃的非上市公司。投资和帮助项目公司完成在创业板的上市，还有上市公司的非流通股，即大小非减持等股权投资，以及上市后有技巧的推出。有的集中在资源类传统行业，有的集中在电力能源，农副产品深度加工等。吴海杰还看好其他三个行业存在的投资机会，1、物流和零售业，有定价权。2、跟国家大规模基建相关联的行业，有各级政府背景靠山。3、跟农村发展有关的行业，有国家政策扶持和经济援助的。目前一般情况PE不对顶级企业投资，股权价格高，成长性小，股权增值收益率低。具体项目、产业由理财专业团队尽

55、职调查论证，甄别考察项目、管理和运作。三是对政府倡导和支持的两个结构调整政策给与关注，投资策略紧密结合国家调整经济的战略部署，用创新思维理念积极投身市场的调研，在传统企业（包括制造业）对“6十1”产业链的高效整合和对不合理产业结构调整中寻求投资机会。专家说得好：没有夕阳产业，只有夕阳思维。危机后一个新的投资理念在盛行。支持由产业结构调整所带来的工业革命、技术革新、产品升级换代，科技含量的提高，节能环保科学发展。可向深圳创新投学习，领域也可涉及IT、通信、新材料、生物医药、能源环保、化工、物流、连锁服务等。支持传统企业拥有核心技术改革和行业“6十1”的大系统和小系统有效整合投资；降低过热行业，增

56、加过冷行业的投资发展，扩大有效功给。面对中小企业关停并转，支持和收购，支持企业解决财务困境和技术改造投资，支持企业转型和企业收购、重组、兼并，寻找新的合作途径和合作群体。在经济萧条中投资业务面临新的契机。一些民营企业家说的好，危机中要转型，要办有实力有竞争力的企业，必须加大资本积聚和科技投入，靠单个资本力量不行，靠贷款注册资本不行，外商入股的资金也不好用，入镜很麻烦，再说外商企业现在与国内企业统一税率，取消税收优惠政策。以后大家要上市，一是互相帮助都收益，二是通过专业机构专业人理财，寻找好的项目做强做大。3、产业投资基金。如房地产投资基金（包括Reits），这个以后再论述。再如基础设施投资基金

57、，主要在几个基础设施部门寻找投资合作机会，包括：道路（铁轨）、机场、港口、桥梁等运输基础设施和水电煤气等公用事业。基础设施早在20世纪90年代中期，基础设施领域便出现了AIG、GE资本，进入21世纪私募基金开始进入基础设施领域，并成为私募的热点之一，自2007年该领域的基金融资消息此起彼伏，一些知名的金融机构纷纷宣布新的基础设施基金计划。与前辈们基金不同的是现在的基金规模要大得多，比如高盛的首个GS基础设施基金融资65亿。此行业领域元老级机构澳大利亚麦格里银行两只新的基金分别为40亿和65亿美元。今后几年由于国际金融危机，国际资本可能放缓在中国基础设施的投资脚步，但不会停息。中国政府谨慎性利用

58、外资，在总结过去经验教训同时，警惕好的项目流失外资。所以今后几年是中国内资参与基础设施的黄金时期，尤其是政府办的信托公司从事这项领域的投资，比国内一些民营资本具备更大的优势，前段时间公路大王刘根生作为民营搞基础设施投资遭遇行贿丑闻被铺后，业内引起渲染大波，使得政府官员在审批基础项目时考虑政治因素要多一点。这种情况无疑给信托私募搞基础设施提供了一个非常好的契机。当然中国经济发展总规模以及人均与美国不可相比（美国大得多），基础设施融资规模不可相比，但有一点是相同的，各个国家的基础设施发展与经济发展是同步，甚至是超前的，尤其是发展中的国家，对基础设施的需求性增长更是较快的。所以我认为基础设施投资在中

59、国总体上讲未来几年有一定的市场机会，但有几个问题值得提醒和注意：一是、我国过去几年政绩工程需要，有些地方局部地区基础设施投资过热，出现供大于求的现象，因此在基础设施区域位置和项目选择上注意结构合理，要有现有需求和未来需求的增长。二是、我国财力有限需要用钱的地方太多，今后几年财政每年都会是由几千亿的赤子。当然各地政府财政也有贫富不均，有的地方财政严重透支，完全靠土地出售，财力收入后劲不大，一旦土地出售计划落空，就会无力换钱。三是、基础设施项目一定要择优投资，要选择科技含量高、交通运输稀缺的工具和设施，市场未来有巨大需求市场。加这么多“定语”是因为基础设施还钱与宏观和微观联系都比较大，真正做好比较

60、难。四是、所谓择优就是选择项目较好，杜绝腐败工程，降低投资成本，提高投资质量。有较大的人流、现金流，投资要有收益，投入的资本要能够增值，当地财力和经济发展状况比较好，项目增值有良好的投资前景。五是、基础设施投资的股权要设立推出机制，可采取几种灵活的形式推出：BT：投资（建成）退出（政府收购）；BOT：投资(建成)经营（时间限制）退出(政府（财团）收购)。当然还有多元化的推出选择比如：投资建成经营（时间限制）上市交易（股权交易）；投资建成经营（时间不限）直至法律规定期限到期。六是、基础设施是长期资金，投资者主要是一些大的机构和富人群体，不论退出是何种形式均必须在融资的“魔鬼协议”里注明和强调，对

61、未来退不出的万一可能及最坏的结果也要和投资人交代清楚。目前一些民营企业基础设施企业老总说：至于退出有几手准备，可以通过公开市场和非公开市场操作，只要退出的价格合适就行，如果不急于出手，等着每年收益分红，养鸡下蛋，有利可图就行。预计今后几年好的基础设施项目上市可能性加大。4、财务困境基金。这类基金专门投资于处于财务困境中的公司，这些公司可能无力偿还所欠债务，甚至挣扎在破产的边缘。这类基金不仅仅寻找亏损中的公司，他们需要的是产生巨额亏损的公司，特别是出现问题的原因是较弱的管理或者欺诈，还有大公司内运营很差的部门特使投资对象。只要企业未得癌症，一般性生病，处于财务困境时，投资价格好压低，越有困境价格

62、越低，这叫投资的“趁人之危”。因为这时往往得不到银行贷款，企业面临米诺骨牌效应，困境中的老板通常对本企业的价值股价偏低，有的打对折、甚至一、二折出手，容易成交。基金投资后利用自己人、财、物优势，针对企业病症稍微治理就OK，企业就能运转赚钱，在较短时间内企业价值成倍增值。这项业务目前在中国面临经济萧条时，财务困境中的企业较多，多半患得不是癌症，所以财务困境基金业务市场较广阔，但我们没有人才和胆识，难以开展。当务之急要加强学习和人才培训，加强市场调研。私募股权投资的出路之三：杠杆收购基金：LBO，就是借别人的钱给基金（以自己名义）买公司，当然买公司不是目的，买下来只是第一步，其基本目标是让买来的公

63、司产生足够的现金流，来偿还债务，通过在次卖出，获得资本利得。这样的过程并不复杂，很多人在日常的理财中也在进行LBO，如买房出租、出售等，只要能赚钱就行，不限制范围和投资种类和期限。LBO的用途集中体现在：利用不同的融资渠道，将成熟的上市公司完全收购，通过收购后的一些列改造、经营后，提升公司的整体价值，并从股权增值中获得收益。LBO作为一种聪明的投资方法，早在20年代50年代出现，直到70年代LBO才开始成为金融领域的重要力量，巨额收益使杠杆收购基金在80年代蓬勃发展，根据经济周期和市场情况进行投资。杠杆基金具有高度杠杆操作特点，鉴于基金自身资金实力有限，他就大规模运用财务杠杆-通过信用借贷方式

64、，扩大资金规模，突破基金自有资金不足的限制。自有股本投资运作与通过信用借贷高度杠杆操作方式相结合，扩大资金规模，突破基金自有资金不足的限制。一般情况，基金的财务杠杆倍数为2-5倍。目前中国资本市场的市盈率只有十几倍，市盈率一旦下降到510倍以下有好的股票就可能有杠杆基金来收购，在此国际上的一些大资本集团正虎视眈眈瞄准股市投资，妄想收购中国核心企业，如资源类、银行类等，对此我们要清醒认识。危险蕴藏机会在LBO基金运作里表现得琳琳尽致，在经济和股市最低潮时LBO投资机会无限。但私募基金的发展，是不会超越资本市场自身发展阶段的，在中国短时间内，杠杆收购形式的PE还难以大量涌现。私募投资策略：信托私募

65、基金市场前途无量，但其担负的信托责任也是愈来愈大，投资的规模效益大小与信托人的信托责任成正比，如何忠实履行“诚实、信用、谨慎、勤勉、有效”的经营规则，控制投资风险，降低信托责任，取得满意效果，投资方法和策略至关重要。公司提出“求稳不求大，求精不求多”的经营策略完全正确，符合国家倡导的集约化经济增长方式，对投资业务尤为重要。发展私募基金业务就是公司明天的希望，这项业务的启程面临很长的路要走，如航海一样要掌握一定的方法和技术，避免迷失方向和不当失败。要在实践中不断探索和总结，不断提高投资质量，坚持做到五个结合五个策略。五个结合是：将推进经济增长方式改革与当前实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策相结合；将科学发展观和形势发展与时俱进相结合，随时掌握经济发展动态和总趋势，踏准节奏，有的放矢，既不本本主义，又不贸然行进；将国家加强和改善宏观调控现行经济政策与企业自身改革内在需求相结合，将我国市场经济初级阶段与资本主义发展的一般规律相结合；将创新型企业与传统企业相结合，没有夕阳产业只有夕阳思维，用创新思维去做传统企业也一定能焕发生机；将我们的经营策略与发展战略相结合，将公司现有的人力物力财力与可持续长远经营目标相结合。在具体投资中要审时度势，采取最上等的投资策略，提高投资效益。五个策略是：