收益分配重点解析

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1、第九章收益分配【重点、难点解析】一、掌握收益分配的基本原则1依法分配原则；2.资本保全原则；3.兼顾各方面利益原则;4.分配与积累并重原则5.投资与收益对等原则。（多选）、掌握确定收益分配政策时应考虑的因素因素具体因素（多选）法律因素资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束、超额累积利润约束公司因素现金流量、投资需求、筹资能力、资产的流动性、盈利的稳疋性、筹资成本、 股利政策惯性、其他因素股东因素稳定的收入、控制权、税赋、投资机会其他因素/债务契约、通货膨胀（1 ）注意法律因素中的资本保全约束，意味着不得以股本、资本公积发放股利，可动用盈余公积、未分配利润;/政策高股利政策股东出于稳定的收入股

2、东出于投资机会公司筹资能力强公司投资机会 少朝阳产业盈利稳定的企业资产变现能力强兼并反收购吸引已发行 的可转换债券尽快转换低股利政策股东出于控制权股东出于避税考虑公司筹资能力弱公司投资机会多夕阳产业盈利不稳定的企业资产变现能力差负债多的企业通货膨胀【例1】通货膨胀期间，由于货币购买力下降，应多分配股利以满足投资者的需要（）。【答案】错【解析】通货膨胀会带来货币购买力下降，固定资产重置能力不足，此时，企业一般会采取偏紧的股利政策。三、掌握股利理论 （对公司股价的影响）股利理论论点对公司股价的影响倾向股利 无关论股价完全由公司的投资决策的获利能力和风 险组合决定（市场完全有效假定）股利政策不影响股

3、价无所谓股利 相关论股利重论留存收益再投资风险大，股东喜 欢现金股利分红越多股价越高多分少留信号传递 理论信息不对称，市场通过股利政策 捕捉公司未来获利信号连续稳定股利乐观 股利突变未来收益变化所得税差异理论资本利得收入比股利收入更有助 于实现利益最大化多分股价低， 留多股价高低股利代理理论股利政策有助于减缓管理者与股 东之间的代理冲突高股利抑制管理者保护外 部；高分红降低“代理成 本”提高“外部融资成本”代理成本+外 部融资成本 ，最小为佳【例2】代理理论认为高股利政策可以抑制管理者特权消费，并降低代理成本，所以，代理理论倾向于高分配低留存。（）【答案】错【解析】将公司盈利以股利的形式支付给

4、投资者，管理者自身可以支配的“闲余现金流量” 相应减少，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益；另外，较多的派发现金股利虽然减少了降低代理成本但同时增加了外部 融资成本。所以该理论认为理想的股利政策应使两种成本之和最小。说明：该知识点以选择或判断题型出现。四、掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围股利政策基本原理优点/缺点适用范围（单选）1剩余股利政策盈利优先满足满足再 投资资金需求。再投资资金保 证不利于安排收支，不 利于树立良好形象初创阶段如有剩余派发股利， 如无剩余则不分红降低再投资成 本资本结构最佳 企业价值最大固定或稳定增 长股利

5、政策每年派发股利长期稳/ 定或逐年增加（优先 分配）/良好形象，增强 信心；股东安排 支出只升不降与盈余脱 节；财务压力影响正 常经营稳定或成长公司 且不能长期采用固定股利支付率 政策将每年股利分派率固疋分配与盈余紧 密配合；公司可 以承受传递不利信息；较大 财务压力；缺乏财务弹性；比率 确定难度大发展稳定且财务 状况也稳定低正常股利加额/ 外股利政策/平时低固定，盈利好 额外多分红灵活性；额外分 红信心大增变化无常；长期“额 夕卜”取消易造成误解盈利周期波动大 的公司或行业提示：剩余股利政策优先满足再投资的资金需要，所以，先计算未分配股利，再计算分配股利；其他三种政策则在计算可供分配股利的基

6、础上，先计算分配再计算留存。【例3】某公司明年计划投资 700万元，最佳产权比率2 : 5，按照剩余股利政策，公司应从今 年的净利润中留存（）万元来满足投资需要。A. 200B . 500 C . 700 D . 140【答案】B【解析】700X 5/（2+5） =500万元【例4】既有利于企业安排资金，又能一定程度上保障投资者收益的股利政策是（）。A. 剩余股利政策B.固定或稳定增长股利政策C. 固定股利支付率政策D .低正常股利加额外股利政策【答案】D【解析】各种股利政策优缺点比较。 低正常股利加额外股利政策既吸收了固定股利政策对股 东投资收益的保障优点，同时又摒弃其对公司所造成的财务压力

7、方面的不足，所以，在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。【例5】某公司2006年总资产2000万元，权益乘数为2,其中：权益资金全部是普通股，每股 净资产10元；债务全部为长期负债，利率为8%该公司2006年初未分配利润-258万元（已国税前弥补期）。当年营业收入6000万元，固定成本500万元，变动成本率为70%所得税率30%。 盈余公积提取比率10%要求（1）计算2006年普通股股数、权益资本、负债总额及债务利息额；（2）计算2006年净利润；（3）如果2006年采取固定股利政策（每股股利 1元），该年应提取的盈余公积、发放 股利和年末未分配利润；（4）如果2006年股利支付率为可分配利润的

8、30%年末未分配利润为多少？【答案】（1）权益乘数为2,资产负债率=50%权益资本=2000 X 50%=1000 （万元）普通股股数=100010=100 （万股）负债总额=2000 X 50%=1000 （万元）债务利息=1000 X 8%=80 （万元）（2） 2006年净利润=6000 （1-70%） -500-80 （1-30%） =854 （万元）（3）因为2006年初未分配利润-258万元，先缴税后补亏，提取盈余公积=（854-258 ）X 10%=（万元）2006年可供分配利润=（万元）发放股利=100万股X 1=100 （万元）年末未分配利润=（万元）4） 2006年可供分配

9、利润=（万元）发放股利=X 30%=（万元）/年末未分配利润=（1-30%）=（万元）【解析】考察补亏的法律要求固定或稳定增长股利政策固定股利支付率政策。五、掌握股利分配的程序（用于计算）弥补企业以前年度亏损（公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的在提取法定公金之前应当先用当年利润弥补亏损）提取法定盈余公积金（10%提取任意盈余公积金H向股东投资者分配股利利润。注意：根据公司法的规定：股东会、 股东大会或者董事会违反相关规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。另外，公司持有的本公司股份不得分配利润。六、掌握股利分配方案的确定（一）选择股

10、利政策（掌握什么阶段适用什么政策，见教材P266）（二）确定股利支付水平（分配方案中最重要的问题）股利支寸率当年发放股利每股股利/当年净利润每股收益影响股利支付率因素：（1）企业所处的成长周期（2）企业的投资机会（3）企业的筹资能 力及筹资成本（4）企业的资本结构（5）股利的信号传递功能 （6）借款协议及法律限制 （7） 股东偏好（8）通货膨胀等。（三）确定股利支付形式支付形式评价对企业财务影响现金股利最常见的方式资产减少，所有者权益总额下降财产股利现金股利的替代方式负债股利现金股利的替代方式股票股利实务中常与现金股利 同时使用无现金流出企业不减少财产；留存收益转化为股 本。股数增加tt EP

11、SF降tt股价下降； 不改变公司股东权益总额但改变股东权益的构成【例6】上市公司出于（）考虑发放股票股利。A.投资者偏好B降低代理成本C 现金短缺D向公众传递积极信息【答案】ABCD七、熟悉股利的发放程序（日程确定）预案公布日宣布日 n 股权登记日 一除息日 n 股利发放日【例7】股东如果享受公司分派的股利，最迟应在（）之前购买股票。A.宣布日 B 股权登记日C 除息日D 股利发放日【答案】B【解析】除权日收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在此日之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。八、熟悉股票股利的含义和优点（一）含义：是公司以增发股票的方

12、式所支付的股利。（二）财务影响：1没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，只是将公司的留存收 益转化为股本；2.增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值 3不改变公司股东权 益总额，但会改变股东权益的构成。（三）优缺点：1 优点：（1）既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的 感觉；（2）可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和流通；（3）可以降低股价水平，有利于吸引投资者；（4）可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的 信息；（5）可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。【例8】发放股票股利有以下好处（）。A.传递来发展前景，增请投资

13、者信心B.缓解资金不足的压力C保证股东控制权比例稳定，防止公司被恶意控制 D.降低股价，吸引更多的人投资【答案】ABD【解析】 降低股价，吸引更多的人投资，可以使股权更为分散， 有效地防止公司被恶意控制。新股东的加入不可能保证股东控制权比例稳定，而是使其更为分散。所以 C 是错误的。九、熟悉股票分割的含义特点及作用（一）含义：股票分割是将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。（二）特点：一般只会使发行在外的股票总数增加，股东权益的总额及股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变。（三）作用（2005年考过判断）1使公司股票每股市价降低，买卖该股票所必需的资金量减少，促进股票

14、的流通和交易；2 向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心；3 为公司发行新股做准备；4助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；5股票流通性的提高、股东数量的增加在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。十、熟悉股票回购的含义、动机、方式及对股东的影响（一）含义：是指上市公司出资将其发行的、流通在外的股票以一定价格购买回来，予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。（二）我国股票回购的法律规定：（多选）有下列情形之一可回购：1减少公司注册资本；2 与持有本公司股份的其他公司合并；3 将股份奖励给本公司职工； 4股东因对股东大会作出的公司合并分立决议持异议要求公司收

15、购其股份。【例9】我国公司法规定，除（）以外，公司不得收购本公司股份。A.减少公司注册资本B与持有本公司股份的其他公司合并C. 将股份奖励给本公司职工D. 股东因对股东大会作出的公司合并分立决议持异议要求公司收购其股份的【答案】ABCD（三）动机1现金股利的替代；2 提高每股收益；3改变公司的资本结构；4传递公司的信息以稳 定或提高公司的股价；5巩固既定控制权或转移公司控制权；6 防止敌意收购；7满足认股权的行使；&满足企业兼并与收购的需要。（四）股票回购的影响1对公司的影响资金紧张，发展受阻；削弱债权人利益保障；短期行为；公司操控自己股价。2 .对股东影响节约个人纳税；灵活（自由选择分红或回

16、购）（四）回购方式的选择回购方式回购对象优点缺点公开市场回购全体股东（1）推咼股价，提咼回购成本；（2）交易税金、佣金高要约回购所有股东（1）股东机会均等；（2）传递积极信号执行成本高/协议回购主要股东股价低损害非回购对象利益。可能惹官司【例10】有选择性地面向少数股东进行的是（）的回购。A.公开市场回购 B 要约回购 C 协议回购 D 差额回购【答案】C【解析】协议回购是指公司以协议价格直接向一个或少数几个主要股东回购股票。【例11】为防止敌意并购，企业可采取（）进行反收购。A发放股票股利B 进行股票分割C 发放现金股利D 回购公司股票【答案】ABD【解析】发放股票股利、进行股票分割和回购公

17、司股票都可以增加收购方的兼并难度，达到反收购的目的，但发放现金股利减少了所有者权益和公司可支配资金，降低了收购难度。【习题】一、单项选择（10 X 2=20分）11、 企业实现利润总额，交纳33%的所得税后分别提取 10%和5%的盈余公积和公益金，在无纳税调整和补亏时，可自主分配的利润占利润总额的（）A、52%B、80%C、%D、58%2、 以（）为时间界限，股票价格会明显下跌A、股利宣告日B、股权登记日C、除息日3、在西方国家，法律对利润分配进行超额累计利润限制的主要原因是A、避免少数股东受伤害C、避免股东避税4、某股份制企业年初未弥补亏损为余公积75万元，该企业股票面值 放不高于（）万元的

18、现金股利A、7. 2D、股利支付日B、避免结构失调D、避免经营者从中牟利30万元，注册资本为200万元，截止目前累计已计提盈I元，现有流通股120万股，当年利润为 0，该企业可发C、45D、255、能使企业价值最大化的股利分配政策是A、固定或持续增长的股利政策C、低正常股利加额外股利） B、固定股利支付率政策D、剩余股利分配政策6、 最受股东青睐又受企业欢迎的股利分配政策是（ C）。A.固定股利政策B.固定股利支付比率政策C正常股利加额外股利政策D.剩余股利政策7、 股份有限公司为调节收益分配，可在（C ）后提取任意盈余公积A.交纳所得税B.提取法定盈余公积C.提取公益积息8、以下股利政策中，

19、有利于稳定股票价格，从而树立公司良好的形象，但股利的支 付与盈余相脱节的是（A.剩余股利政策BC. 固定支付率股利政策正确【答案】B本题考点是 4种收益分配政策优缺点的比较。9、 有关股份公司发放股票股利的表述不正确的有（）。A.可免付现金，有利于扩大经营B 会使企业的财产价值增加C.可能会使每股市价下跌D变现力强，易流通，股东乐意接受【答案】B股份公司发放股票股利不会使企业的财产价值增加。10、企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（A.有利于稳定股价BC.降低综合资金成本D【答案】C【解析】采用剩余股利政策首先保证目标资金结构的需要， 其根本理由在于优化资金结构，使综合资金成本最低。

20、二、多项选择1、股份制公司可以用于支付股利的项目有（A、资本公积B、盈余公积C、本年净利润公益金2、 目前我国的股份制企业可采取（）的股利支付形式A、股份制企业所持有的其他企业的股票或债券B、现金股利票股利D、用本企业生产的产品3、确定股利分配政策是，应遵循（）。.固定股利政策D低股利加额外股利的政策。.获得财务杠杆利益 增强公众投资信心如有剩余才发放股利,）D、上年未分配利润）法律规定C、股D.分配优先股股A、公司不能用股本发放现金股利B、公司不得动用资本公积和公益金发放股利C、股份制公司可将补亏后超过注册资本金25%的盈余公积全部用于发放股利D、公司如果未提取盈余公积而先发放股利，应于下一

21、盈利年度补提E、超过法律规定的超额累计利润，投资者应额外补税4、关于股票股利，下列说法正确的有（）A、股票股利不会引起现金流出，无须动用本公司的资金B、 不改变所有者权益总额，但会改变其具体构成C、发放股票股利会使每股收益上 升D、其与股票分割的效果相似E、发放股票股利会使股价下降，使投资人持有的股票总市值下降5、采取剩余股利分配政策的好处在于（）A、股利分配与公司盈余紧密配合B、使公司加权平均资金成本最低C、公司利润分配较灵活D、公司价值最大E、有利于稳定股价6、 考虑到（）,股份制公司不会多分配股利。A.股东的避税需要B.股东稳定收入的需要C.通货膨胀D公司寻找到投资机会E. 降低成本的需

22、要【答案】、下列关于固定股利政策的说法中，正确的有（）。A.有利于稳定股票的价格B能使股利与公司盈余紧密配合C.有利于投资者安排收入与支出D有利于增强投资者对公司的信心【答案】A,C,D【解析】固定股利政策使公司股利支付与公司盈利相脱节。三、判断题1企业发放现金股利，前提是有大量未指定用途的未分配利润或有能力筹足现金。2、新股东欲取得本期发放的股利，必须在除权日之前购入股票，否则即使持有股票也无权 领取股利3、股票股利是以增发的股票作为股利支付给股东，而股票分割则是将面值较高的股票交换成数股面值较低的股票，他们都增加了股东的持股量。二者从本质上没有区别，对股东产生 的影响相同，会计处理也一致（

23、）4、 利用剩余股利政策有利于维持最佳的资本结构，企业价值最大，股价最稳定。（）【答案】错5、 更新改造项目的旧设备变现价值如果与账面价值不同会影响现金流量。（）【答案】对6、 收益分配上的资本保全约束是为了维护投资者的利益。（）【答案】错收益分配上的资本保全约束是为了维护债权人的利益。7、 股利政策的基本理论包括股利政策无关论（MM理论），“在手之鸟”理论、信 号传递理论和税收效应理论等，这几种理论给公司财务管理者提供了一个明确的选择答案。（）【答案】错【解析】股利政策的基本理论并没有给公司财务管理者提供一个明确的股利政策选择答案。四、计算题1 一投资者购买某公司 5000股普通股股票。他希

24、望公司的税后利润为100000元，今后两年每股股利为元。公司共有250000股普通股，市盈率为 12。你作为财务专家，投资者向你请教以下问题（1）如果公司决定购回股票而非支付股利，为了使收到股利时具有相同的收益，股票的 回购价为多少元？（2）如果按比例回购所有股票持有者的股票，两年后，投资者拥有多少股？（不考虑所得税）答案（1）第1年回购价=每股收益X市盈率+每股股利=100000/250000 X 12+=5 （元）第2年每股回购价=第1年回购价+现金股利=（元）（2）投资者持股比例=5000/250000=2%第1年回购的股票股数=（250000X） /5=10000 （股）流通股股数=250000-10000=240000 （股）第 2 年初市价=100000/240000 X 12=5 （元）第2年回购价=元回购股票股数=（240000 X） /=9231 （股）第2年后流通股股数=240000-9231=230769 （股）每股市价=100000/230769 X 12=（元）投资者拥有2%的流通股，第2次回购后，投资者拥有 4615股（230769X 2%）,第1年被回购200股（10000 X 2%），第2年被回购185股（9231 X 2%），投资者手中尚有 4615股。