港口行业金融需求分析

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1、港口行业金融需求分析第一节 行业融资概况一、融资现状 港口建设具有投资规模大、回收期长、经济效益不明显等特点。当前，我国 在港口建设上，地方政府仍然是主要的投资主体，中外合资建设和经营码头主要 是集装箱码头，但在石油、煤炭等码头上比较少见，民营资本和民营企业在港口 投资和经营规模上还比较小。目前在港口金融融资方面，仍旧以中国建设银行、 中国银行、中国工商银行、中国农业发展银行、中国农业银行为主导，并且各有 侧重。2017年，中国港口吞吐量保持增长，增速较2016 年明显上升，港口行业基 本面得以改善。欧美经济复苏推动集装箱吞吐量增长，同时煤炭吞吐量增长强劲， 而铁矿石吞吐量增速放缓，各大港口货

2、物结构分化较为明显。随着全球经济回暖， 港口行业景气度有所回升，港口企业盈利能力得以修复，经营获现能力增强，投 融资需求放缓；港口企业资本结构基本稳定，债务负担适中，但债务结构仍有待 调整。总体来看，行业信用水平整体上保持稳定。（一）港口发债企业信用分析截至2017 年 9 月底，有存续债的港口企业共 37 家；其中港口集团企业共计 23家、港口集团企业下属子（股份）公司13家、港口投资企业1 家；不考虑未 公布3 季度数据的两家企业后，以下分析以 21 家港口集团企业和 13 家港口集团 企业下属子（股份）公司为主。1、盈利能力分析：港口集团企业盈利能力得以修复，但企业盈利能力受区 域和货种

3、结构影响存在分化从前三季度数据看，存续港口企业营业收入整体同比增长，多数企业营业收 入增幅较大；但同时有 8 家港口企业营业收入同比下降，其中大连港和唐山港收 入同比下降幅度超 10%。在收入增长的同时，港口集团企业盈利能力整体修复。 其中港口集团企业2017年前三季度毛利率均值21.13%，同比增加0.46个百分点， 港口企业下属（股份）公司毛利率均值 23.80%，反之下降 1.35 个百分点，但仍 高于港口集团企业。37 家样本企业中茂名港集团、温州港和烟台港股份连续两 年3 季度报表利润总额亏损，剩余企业中 29家利润总额同比增长。总体看，随着港口行业回暖，2017 年港口集团企业盈利

4、能力得以修复，港 口企业下属子（股份）公司盈利仍好于集团企业；部分资源型港口依旧存在一定 经营压力，北方港口盈利能力整体弱于南方。2、现金流分析：港口企业经营获现能力增强，投资支出规模缩减，融资需 求下降2017年前三季度，港口集团企业经营活动现金流净额累计 238.99 亿元，高 于 2016 年全年水平；投资活动净流出 240.57 亿元，远低于 2016 年全年水平； 筹资活动前现金流净额-1.57 亿元，经营与筹资活动现金流净额基本持平。同时， 港口集团企业净融资金额大幅减少，2017 年19 月，港口集团企业累计净融资 金额 127.43 亿元，远低于去年同期或去年全年水平。港口企业

5、下属（股份）公 司现金流规模较小，其中经营活动现金流净额变化不大，投资活动现金净流出有 所增加，筹资活动以偿还到期债务为主。3、资本结构：行业整体债务指标变化不大，债务负担呈适中水平，但债务 结构仍有待调整截至2017 年 9 月底，港口集团企业样本债务合计4768.40亿元，较2016 年 底增长6.69%；其中短期债务占比 37.05%，较2016年下降1.16个百分点。同时， 港口企业下属（股份）公司样本有息债务合计623.53亿元，较2016年底增长5.14% 其中短期债务占比 49.46%，较2016 年底上升 11.16个百分点。从债务指标看，截至 2017年 9月底，港口集团企业

6、样本资产负债率均值 56.14%，全部债务资本化比率均值 49.63%和长期债务资本化比率均值 38.62%， 较 2016 年底均有下降，债务指标整体下移。同时，港口集团企业下属子公司资 产负债率和全部债务资本化比率均值分别为43.53%和35.22%，较2016 年底有 所上升；受债务结构影响，长期债务资本化比率有所下降。此外，港口企业债务 指标标准差均明显上升，存续港口企业债务负担有所分化。（二）港口企业信用特征1、港口企业盈利能力有望整体回升，但短期内仍面临竞争压力，港口企业 分化或加剧2017 年，我国港口行业逐渐走出低谷，港口企业盈利能力和经营获现能力 均有所提升。展望 2018

7、年，港口企业收入增量受吞吐量影响或将波动，但随着 行业回暖，收费政策调整逐渐消化，港口企业盈利能力预计将企稳或小幅上升。 同时，港口企业资源整合效应难以在短期内释放，港口企业间竞争仍难以改善， 腹地经济弱港口企业将承担更大经营压力，港口企业盈利能力或将进一步加剧分 化。2、港口企业投融资主动放缓，资本结构保持基本稳定，整体债务负担或将 有所下降现阶段，中国港口行业仍面临结构化产能过剩。2017 年港口投资回归理性， 企业融资规模大幅下降，存续港口企业数量随之不断减少。随着港口企业经营获 现能力的上升，企业存量债务规模稳步下降，资本结构将保持基本稳定，债务负 担或将有所下降。目前，港口集团企业债

8、务结构较以往有所优化，但短期债务占 比仍处较高水平，考虑到港口企业不断增强的经营获现能力，短期内港口企业短 期支付压力尚可。二、融资模式目前我国港口主要投融资模式包括国家专项资金、资金自筹、银行贷款、企 业投资等，其中国家和交通部专项资金约占总投入的 8%，剩余部分主要由地方、 企业和银行贷款筹措。近年来，由于各级、各地方政府的债务问题，导致建设资 金短缺，项目进度推进缓慢，这已经直接影响到了国家港口战略的布局。为化解 地方政府债务风险，解决港口工程融资难的问题，国家大力推进政府和社会资本 合作（ppp）模式。但ppp项目总体签约率并不高，项目落地难。（一）港口传统融资渠道港口投融资渠道呈现出

9、多元化特征，主要表现为以下几种形式：政府投资。即政府投资兴建和扩建港口，由中央和地方财政投资，一直是我 国港口建设中的重要资金来源，是港口筹集基建资金的主要渠道之一。国内外贷款。国内贷款包括专项贷款、政策性贷款（如国家开发银行贷款） 和商业贷款，我国多数港口使用了贷款利率与商业贷款相同但贷款期限略长的开 发银行贷款。国外贷款包括世界开发银行贷款、政府贷款、亚洲开发银行贷款等， 其特点是贷款利率低、还款周期长，支持项目主要在我国能源、交通、原材料等 领域。组建合资公司。主要表现为境外资本或某些大型国有企业投资参与港口建设 采用股份制合作形式经营码头业务，如深圳盐田港与香港和记黄埔合资的深圳盐 田

10、国际集装箱码头有限公司等，这些资本的进入，有效提高了码头建设和经营管 理水平，缩短了与发达国家港口的差距。上市公司。通过上市发行股票，从证券市场募集大量港口建设资金，通过股 份制改造，使企业管理更加规范，经营效益更加显著。融资租赁。由出租方融通资金为承租方提供所需设备，具有融资、融物双重 职能的租赁交易，有效解决了港口企业建设资金不足的难题。企业民营化。民营资本通过对国有港口企业股份制改造或收购国有资本参与 港口建设与营运。近年来，一些地方政府开始将港口中的国有资产退出，剥离不 良资产，将亏损严重、资不抵债的码头企业出售或转制为民营股份制企业。（二）港口新型融资渠道互联网金融平台下港口融资引入

11、社会资本进入港口产业是缓解当下港口建设压力的必然选择，而募集资 金的途径对于吸引社会投资的成功与否十分重要。互联网金融模式由于其融资成 本低、效率高、覆盖广、发展快，可以较好的解决港口工程投融资群体小、融资 效率低、发展缓慢的问题。但互联网金融行业总体水平良莠不齐，监管薄弱，存 在大量的非法吸收公众存款的假平台。而港口建设需要政府层层审批，不存在非 法集资的风险，这能够有效解决互联网金融监管弱、风险高的缺陷。两种模式存 在一定的互补性，因此以互联网金融作为港口融资的渠道具备一定可行性。运作模式：作为一种新型的港口融资模式，该模式的核心就是建立一个专业 的港口互联网金融平台，该平台直接承担着发布

12、金融产品、募集投资资金、发布 工程动态信息等关键作用。通过众筹融资为港口工程的股权募集资金，或是以类 似于P2P的借贷方式向社会投资人募集建设贷款。第二节 行业金融需求一、行业整体金融需求概况2017 年国际航运市场总体回暖，需求增速超过供给，运力过剩得到缓解， 市场从2016 年底部复苏。 2018年，中国航运企业将延续温和复苏态势。根据中 国航运景气调查显示，2018 年第一季度中国航运景气指数预计为108.31 点，仍 处于景气区间。中国航运信心指数预计为 130.99 点，仍处在较为景气区间。自 2017 年开始，中国航运景气指数一直处于景气区间，且呈现出稳步增长态势， 中国航运业全面

13、复苏的格局已经形成，虽然一季度受季节性因素影响复苏势头将 有所放缓，但是中国航运业总体上仍旧处于景气区间。随着航运业复苏，相应的 金融需求不断增加。同时，随着“一带一路”战略的不断推进，未来将产生巨大的货运需求、仓 储物流需求、国际采购需求、分销和配送需求、国际中转需求，也将产生巨大的 检测和售后服务维修需求、商品展示需求、产品研发和加工制造等港口功能需求。二、融资需求港口航运企业属于资金密集型、高度开放型、服务型的企业。所需的资金数 量巨大，筹资困难，融资后投资回收期长。根据港口航运企业的特点，航运企业 的融资需求主要分为采购资金需求、经营资金需求。采购资金需求包括购置固定资产、船舶燃料和物

14、料配件等消耗品的资金需求 企业购置固定资产所支出的费用，其中还包括企业购买船舶向银行借款支付的手 续费、利息，以及支付的税金等，这类成本属于固定成本，降低这类成本的可降 低空间不高。燃料费是指航运在单次航运所消耗的燃料费用，燃料费用主要与国 际市场的油价、船舶主机的航速、功率、船舶的构造以及轮机员的航行技术有关。经营资金需求包括船舶经营成本、航次成本。船舶的经营成本主要包括船舶 的折旧费、船员的薪金报酬、保险费、港口使用成本以及维修费。航次成本主要 包括航线设计成本、航运服务成本。航线设计是指新路线具体规划中路径上的开 发和经营，要考虑货运船舶运价、船员配备、燃油消耗等的一系列活动。航线的 设计贯穿整个航运体系。三、非融资需求2018年港口企业的非融资需求主要为并购投资需求。截至2017 年底，我国 的港口资源整合已经覆盖从南到北的所有沿海省份，在整合基础上进一步提高资 源效率，促进港口由分散竞争走向协同合作发展。2018 年，在当前从分散竞争 走向有序协同的趋势下，资源整合的趋势日趋明显。在市场力量的推动下，其他 港口航运公司也将陆续展开并购整合。