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1、 任何类型的公司都需要解决三个问题：任何类型的公司都需要解决三个问题：1.1.公司的稀缺资源应如何分配？公司的稀缺资源应如何分配？2.2.投资项目的融资来源是什么？投资项目的融资来源是什么？3.3.公司的投资收益应该分配多少给所有者，有多少公司的投资收益应该分配多少给所有者，有多少进行再投资？进行再投资？l公司理财的意义，或者说，公司理财中最令人振公司理财的意义，或者说，公司理财中最令人振奋的部分在于，财务理论提供给利益相关者用于奋的部分在于，财务理论提供给利益相关者用于理解每天发生在身边的理财事件，以及对将来做理解每天发生在身边的理财事件，以及对将来做出合理预期的分析框架方面的能力为多少出合
2、理预期的分析框架方面的能力为多少（爱斯华斯爱斯华斯达莫德伦）；达莫德伦）；l公司理财理论以及由此推导出的模型，应该成为公司理财理论以及由此推导出的模型，应该成为理解、分析和解决理财问题的工具。理解、分析和解决理财问题的工具。l公司金融是考察公司如何有效地利用各种融资渠公司金融是考察公司如何有效地利用各种融资渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适的资道，获得最低成本的资金来源，并形成合适的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一些诸如本结构。它会涉及到现代公司制度中的一些诸如委托委托代理结构的财务安排、企业制度和性质等代理结构的财务安排、企业制度和性质等深层次的问题。深层次的问题。u 个人所有制
3、企业个人所有制企业 （Sole Sole ProprietorshipProprietorship）个人所有制企业是一个人拥有的企业个人所有制企业是一个人拥有的企业。l 设立程序简单，设立费用不高设立程序简单，设立费用不高l 不支付公司所得税，只缴纳个人所得税不支付公司所得税，只缴纳个人所得税 l 业主个人对企业的全部债务负责业主个人对企业的全部债务负责l 企业的存续期受制于业主本人的生命期企业的存续期受制于业主本人的生命期 l 筹集的资本仅限于业主本人的财富筹集的资本仅限于业主本人的财富 合伙制企业是一种有两个或两个以上的合伙制企业是一种有两个或两个以上的个人充当所有者的商业组织形式。个人充
4、当所有者的商业组织形式。n 一般合伙制企业（一般合伙制企业（General PartnershipGeneral Partnership）每个合伙人都对企业的债务负有无限连带每个合伙人都对企业的债务负有无限连带 责任；每一个合伙人的行为都代表整个企责任；每一个合伙人的行为都代表整个企 业而不是其个人。业而不是其个人。n 有限合伙制企业（有限合伙制企业（Limited PartnershipLimited Partnership）这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己这种企业允许一个或多个合伙人仅以自己 投入的资本额对债务承担有限的责任。投入的资本额对债务承担有限的责任。l 至少有一人是一般合伙人
5、至少有一人是一般合伙人l 有限合伙人不参与企业管理有限合伙人不参与企业管理 3、公司制企业 公司是一个在法律上独立的法人。公司是一个在法律上独立的法人。u 股份容易转让股份容易转让 u 具有无限存续期具有无限存续期 u 所有者责任仅以其投资额为限所有者责任仅以其投资额为限 u 利润双重征税利润双重征税 u 设立程序复杂设立程序复杂 l有限责任公司有限责任公司l股份有限公司股份有限公司l国有独资公司国有独资公司l资产、负债、所有者权益资产、负债、所有者权益l收入、成本收入、成本l现金流现金流学习要求：学习要求：1.1.掌握公司的目标掌握公司的目标2.2.区分利润最大化和股东财富最大化区分利润最大
6、化和股东财富最大化的含义的含义请思考：企业经营的目标是什么？请思考：企业经营的目标是什么？或者说企业经营要达到什么目的？或者说企业经营要达到什么目的？l利润最大化利润最大化l收入最大化收入最大化l管理目标管理目标l社会福利社会福利l股东财富最大化股东财富最大化n利润是会计体系的产物利润是会计体系的产物n 股东财富最大化股东财富最大化（Stockholders Wealth MaximizationStockholders Wealth Maximization）股东财富最大化。股东财富最大化。n 股东财富最大化股东财富最大化（Stockholders Wealth Maximization）股
7、票价格最大化是载体股票价格最大化是载体 1.1.选择股票价格最大化作为股东财富最大化选择股票价格最大化作为股东财富最大化的具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴的因素。（股票的内在价值是按照风险调整贴现率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取现率折现后的现值，因而股票市价能够考虑取得收益的时间因素和风险因素。）得收益的时间因素和风险因素。）公司财务管理的目标是使股东财富公司财务管理的目标是使股东财富最大化，即股价最大化。最大化，即股价最大化。Maximization the price of a firms comm
8、on stock（一）所有权与经营权的分离（一）所有权与经营权的分离（二）委托代理理论（二）委托代理理论（三）公司治理（三）公司治理（四）公司理财和财务经理的作用（四）公司理财和财务经理的作用（一）所有权与经营权的分离（一）所有权与经营权的分离所有权与经营权的分离是所有所有权与经营权的分离是所有现代公司的基本特征现代公司的基本特征（二）代理问题（二）代理问题（agency problem）在现代公司制下，委托代理在现代公司制下，委托代理关系主要表现为三个关系人：关系主要表现为三个关系人：股东股东、债权人债权人和和经理人经理人l在在1976年第年第10期的期的金融经济学杂志金融经济学杂志上詹森上
9、詹森和麦克林发表了和麦克林发表了企业理论：管理行为，代理成企业理论：管理行为，代理成本和所有权结构本和所有权结构。l涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关系。系。l代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好l代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余成本代理成本区分为监督成本、守约成本和剩余成本 股东与经营者之间的委托股东与经营者之间的委托代理关系代理关系产生原因产生原因l 资本所有权与经营权的分离资本所有权与经营权的分离l 委托代理双方的目标函数不一致委托代理双方的目标函数不一致l 委托代理双方存在严重的信息
10、不对称委托代理双方存在严重的信息不对称 解决办法解决办法 激励激励&约束约束 股东与债权人之间的委托股东与债权人之间的委托代理关系代理关系u 产生原因产生原因l 股东与债权人的风险与收益的不对称股东与债权人的风险与收益的不对称l 股东与债权人之间的信息不对称股东与债权人之间的信息不对称u 解决办法解决办法l 降低债券投资的支付价格或提高利率降低债券投资的支付价格或提高利率l 在债务契约中增加各种限制性条款在债务契约中增加各种限制性条款 小结小结 现代企业经营的不确定性和代理关现代企业经营的不确定性和代理关系的复杂性，决定了契约各方存在着利系的复杂性，决定了契约各方存在着利益不平衡，由此决定了契
11、约的订立、监益不平衡，由此决定了契约的订立、监督和执行在客观上需要建立一系列管理督和执行在客观上需要建立一系列管理机制，促使代理人采取适当的行动。所机制，促使代理人采取适当的行动。所有这些都要支付一定的代价，即有这些都要支付一定的代价，即代理成代理成本本；而代理成本的存在必然会抵减股东；而代理成本的存在必然会抵减股东财富财富，影响公司财务管理目标的实现。，影响公司财务管理目标的实现。l配置权、责、利配置权、责、利l代理问题代理问题l分权与制衡分权与制衡l治理机制治理机制l确保公司的正常经营确保公司的正常经营l优化公司的融资能力优化公司的融资能力l辅助公司的战略决策辅助公司的战略决策（一）理论工
12、具（一）理论工具（二）投资决策（二）投资决策（三）融资决策（三）融资决策（四）股利决策（四）股利决策l现值现值l财务报表分析财务报表分析l资本成本资本成本l风险和收益风险和收益公司价值最大化公司价值最大化投资决策投资决策融资决策融资决策股利决策股利决策项目风险与收益融资组合与种类融资组合与种类发放形式与多少发放形式与多少（一）长期投资管理（一）长期投资管理资本预算资本预算 Capital Budgetingn资本预算（资本预算（Capital Budgeting）即固定资产的投资决策过程即固定资产的投资决策过程企业长期资本的筹集方式企业长期资本的筹集方式 n 股利的分配直接影响着未分配利润 营
13、运资本管理主要侧重于流动资营运资本管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行产管理和为维持流动资产而进行的筹资活动管理，即对列示在资的筹资活动管理，即对列示在资产负债表上方有关内容的管理。产负债表上方有关内容的管理。公司理财的十大原则公司理财的十大原则 补充资料补充资料 风险与收益相权衡的原则风险与收益相权衡的原则 原则原则1 货币的时间价值原则货币的时间价值原则 原则原则2 2 原则原则3 价值的衡量要考虑的价值的衡量要考虑的 是现金而不是利润是现金而不是利润 原则原则4 在竞争市场上没有利润特别高的项目在竞争市场上没有利润特别高的项目原则原则5 原则原则6 代理问题代理问题原则原则7 7 原则原则8纳税影响业务决策纳税影响业务决策风险分为不同的类别风险分为不同的类别原则原则9 9 原则原则10 10 道德行为就是要做正确的事情，道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德而在金融业中处处存在着道德困惑。困惑。
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