2019年医药流通行业分析报告

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1、2019年医药流通行业分析报告2019年1月目录一、公司简介 31、历史沿革32、主营业务构成3二、市场容量及竞争格局 51、行业运营模式52、市场容量63、竞争格局7三、公司竞争力分析 81、完善的销售网络82、回款时间短8四、成长性分析 91、行业保持 20%左右的稳定增速 92、外部并购及内生增长103、器械配送业务的快速增长114、基药配送业务潜力巨大13利预测 14一、公司简介1、历史沿革山东瑞康医药股份有限公司前身，为成立于2004年的烟台瑞康药 品配送有限公司，其主要业务为山东省内药品和医疗器械的配送，属 医药流通行业。公司于2011年6月10日在深交所中小板上市，韩旭与 张仁华

2、夫妇为公司的实际控制人，两人合计持有瑞康医药51.67%的股 权。表上股结构图股东塔称持脱数量（股特股比例（沟股本，桂廣张仁华27,079,51128.87限售流通A股韩旭21,406,72822.82限售流通A股TB NATURE LIMITED15,015,66416.01A股流通股青爲睿华方略医药咨询服备有 限公司4,198,0974.43限售流逋A股中国建设银行-华夏优势增长 股票型证券投资基金3,850,0254.10A月殳流通股中国工商银行-广发稳健增长 证券4殳资基金2,138,6352.28A股流通股鸿阳证芬投资基金1,714,1801.83A月殳流通股中国工商银行-广发策略优

3、选 混合型证券投资基金1,282,7281.37A月殳流通股中国银行-海富通收益増长证 券投资基会977,8181.04A股流通股全国社保基金一一五纽合872/650.93A股流通股合计78,536,15183.732、主营业务构成公司目前业务范围几乎全部在山东省内，根据渠道的不同划分为四类业务。一是针对二级以上医院的药品配送，也叫高端医疗市场， 二是针对基层医疗市场的药品配送，三是针对流通企业的药品分销业务，四是新开展的医疗器械的配送业务。表2;心司业务分类及收入构成单拉：亿元初1玄年2011 年2010金额比例金额比例金额比钢高碱医疗市场53.4872. 46%24. 96祀12%17.

4、9180.斑基层医疗市场6. 3013.29%3. 9112. 25%2. 9413. 29%商业分销6. 143079. 63%1. 275.77%医疗器械0. 29D. 62%-总计46. ZLLOO. 00%31. 34100. 00%22. 13LOO. 00医改以来，在政策的调控下，我国医院终端被人为的划分为两大 类：一是二级以上医院市场，这个市场主要对应医保目录内药品，药 品规模及利润水平都是最高；二是基层医疗市场，它主要包括县以下 的乡镇及社区医院，对应基本药物目录内药品，目前规模相对较小， 但是复合医改政策的方向。2009-2012年，瑞康营业收入及净利润均呈现高速的增长态势。

5、 收入复合增长率为42%，净利润复合增长达35%。从毛利率及期间费用的情况分析：尽管综合毛利率近几年有小幅下滑，但也一直维持在8%以上，随着高毛利耗材配送的开展，综合毛利率有望小幅回升。另外，公司整体期间费用率也一直比较平稳，随着器械配送业务的扩展，销售费用率可能产生一定幅度的增长。图配5009*2014年瑞廉毛和孝更化浪预崩电也 就加-辿14年璃廉期间賣用孝变化最X测+ 乍：二、市场容量及竞争格局1、行业运营模式就医药流通行业来说，主要分两类运营模式：直销和分销。直销通过上游供应商（药厂或流通企业）拿到药品，然后将 药品直接配送至医院/药店终端的模式，称为药品直销，这也是瑞康 医药采用的最主

6、要的模式。直销模式的特点：终端掌控能力强，毛利 率较高，对药品生产企业的价格谈判能力强。分销/批发通过上游供应商（药厂或流通企业）拿到药品， 然后将药品销售给另外一个医药流通企业而非终端客户的商业模式， 称为分销/批发。分销模式的特点：终端掌握力弱，毛利率低，但市 场覆盖率高，资金周转快。从医改的趋势看，未来降低药品价格、减少药品流通层级是政策 鼓励的方向。这种从“药厂直销商医院/药店”的直销模式是 最符合政策导向的模式。未来将成为我国医药流通行业的主流模式。分销模式尽管增加了流通环节，但由于直销商多以区域性分布，仍然需要一级分销商来调配药品，因此分销商将以全国性的大型分销商为主。2、市场容量

7、2012年药品流通行业销售总额达11174亿元 ，首次突破万亿元， 同比增长18.5%，其中，药品零售市场销售总额2225亿元，同比增长 16%。2012年全国药品流通直报企业主营业务收入7942亿元，同比增 长20%。根据商务部统计数据，2007-2012年，药品流通市场规模复 合增长率达22.6%。2012年销售额居前10位的省市依次为：上海、北京、广东、江苏、 安徽、浙江、山东、重庆、天津和河南，10 省市销售额占全国销售 总额的66.2%。2011年销售额居前10位的省市依次为上海、北京、安 徽、浙江、江苏、山东、广东、重庆、天津、湖北。10省市销售额占全国销售总额的67.0%。依此我

8、们推算：2012 年山东省市场份额为 6.0-6.5%，估算的市 场规模为 476-524 亿元。考虑山东省经济总量及人口规模，参考药品 流通行业近五年 22.6%的复合增长率，我们保守预计山东省药品市场 规模将保持 20%的复合增速。表3:山紀省药品流通市场规模预测2M2年规模5年复舍增速2017年规模1山东省药品流通约500亿20%1244 亿 |3、竞争格局根据2013年药品流通行业论坛消息，2012年全国医药商业企业 100强中，山东省内销售额排名前三的公司分别为山东海王、瑞康医 药、瑞中医药。其全国药品流通行业排名分别为15、21、38，分别较 去年排名有一定幅度的提升。根据商务部数

9、据，2011 年山东海王营业收入达 51.8 亿元，山东 瑞中医药实现营业收入 16.8 亿，山东康惠医药实现收入 13.5 亿元， 瑞康医药营业收入为 31.9 亿元。瑞康医药近几年获得了非常快的发 展速度，省内竞争力提升明显。借助资本市场，瑞康综合实力得到了 大幅的提升，目前已经成为山东省医药流通的龙头企业。表4;山东医药流通企业在全国流通行业排左山东医药流通企业2012201120102009山隶海王银河15172222山东瑞庚医药21283838山柬瑞中医药385159山來康惠医药7百645339三、公司竞争力分析1、完善的销售网络目前公司已与省内 95%以上的二级医院建立了合作关系，

10、是山东 省二级以上医疗机构覆盖率最高的医药商业公司；与 90%以上的城镇 社区医疗和乡镇卫生院建立合作关系，是全省基层医疗市场配送生产 厂家、配送产品品种、配送覆盖的区县数最多的医药商业企业。表5;瑞康医药配送网给覆盖準逐年提高药醫市场2009201020112012三级医院97.67%97.67%97.67%100%二级医院54%61%?0%95%基层医院33.17%39.16%90%销售网络的不断扩张将吸引更多的上游客户。2010-2012年，公 司上游供应商的数量由2010年的1380家增加至2012年的1772家，大部 分全国医药百强企业均与公司建立了良好的业务关系。反过来，上游客户的

11、不断增加也有利于下游客户的开拓。至 2012 年，公司已经完成对省内三级医院的全覆盖，二级医院和基层医院的 覆盖率也迅速的提高，公司已经成为山东省销售网络最为完善的医药 流通企业之一。2、回款时间短根据我国药品市场特点，医院是最大的药品消费市场，长期以来， 医院在药品交易形成了非常强势的地位，价格谈判能力较强。目前医 院药品几乎全部采用先货后款的结算方式，而且药品回款的时间比较 长，根据医院规模不同，回款周期为3-6个月不等。瑞康平均回款时间一般不超过4个月，明显快于行业平均水平。 根据我们的统计，2012年化学制剂、中药及生物制品三个板块的应收 账款周转天数均不超过60天。而中小规模的生产企

12、业对回款的承受能 力则更差，因此在选择配送商的时候，生产企业不仅看重销售网络的 覆盖率，也非常看重回款的时间长短。根据我们的草根调研，一些药 品代理商宁愿承受较高的配送费来换取稳定且较快的回款时间。、成长性分析我们看好瑞康医药未来的成长空间，预计未来3年复合增长率可 能达到35%，理由基于以下四个方面：1、行业保持 20%左右的稳定增速自 2000 年以来，医药制造业总营业收入的复合增长率一直在 17%以上。自 2007 年以来，收入复合增长率从未低于 20%。综合考 虑人口老龄化、环境恶化导致的人群患病率不断提升、国家医保力度 的不断加大，我们坚定看好行业的增长空间，预计未来 10 年行业增

13、 速可保持 20%左右。19图6:医药行业近六年复合增孟率达22.6%1200010000800060004W02000一升工同比增速0%2007 20DS 20092D10231120122、外部并购及内生增长全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015)，鼓励药品 流通行业的兼并重组，具体发展目标包括：形成13家年销售额过千 亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流 通企业。根据商务部统计，2009-2012年，前三位医药流通企业的市 场份额由21%提升至28.8%，行业集中趋势明显。瑞康医药自上市以来，资金实力得到加强，公司通过不断的外部 收购基本完成了对省内配

14、送网络的布局。目前，公司已经在山东省 10 个地市设立了分/子公司，通过子公司的本地化运作，将税收留在 当地，不断深化的合作利于公司市场的开拓和份额的提升。2009-2012 年，公司营业收入复合增长率高达42%。在全国医药商业协会公布的 全国药品流通行业 100 强排名中，公司由原来的 38 位提升至目前的 21 位。危也 瑞康外部收购牯间義收购标的2011-S-30熱安瑞康药品配送有限公司100%辰权2011-530青每太阳石圣邦医药甫限公司100%股衩2011-5-30东营华龙药业有限公司署0%股权2011-830济南明康大药房有限责任公司100%股杈2013-3-20东营瑞康药晶配送有

15、限公司20%股权2013-3-20離坊瑞康药品配送有限公司94 91%股权3、器械配送业务的快速增长1999至今，医疗器械行业经历了一波快速成长期，近10年行业总 收入复合增长率高达30%。通过对比利润总额变化，我们认为医药器 械行业仍然处于快速发展阶段。从医药器械行业的现状看，我国医疗器械尚处于行业发展初期， 产品也多以中低端产品为主，生产企业众多且竞争激烈。从行业的运营模式看，一般为“生产企业代理商医院”，产品的配送一般由代 理商指定的配送企业完成,但是许多生产企业也会选择自主配送。就整个行业来说，医疗器械的集中采购与配送也将是行业发展的 必然趋势。从部分地市的招标情况看，比如在 2012

16、 年广州军区的医 用耗材及检验试剂集中采购配送商遴选公告中，已经强制要求生产企 业和进口总代参与，经评审专家资格审核后，才可自行配送；而在 2012 年之前的规定是“医用耗材和检验试剂国内生产厂家和进口产品 总代理若自行配送无需参与本次遴选活动”。由此我们分析，医疗器 械的配送将逐渐的规范起来。图&医疗器械行业收入及利润增速分析10030SG4G200-2 07、Ld平：i怎苦i=i.；69齢2 HJr-ltx EO-Ir-loE 9 斥or-ls ? I S.SS 9?zo w-gos -rTLAcl緒 冷吕oz EO-EclclE 二您s -?so 9MC12 69000Z瑞康医药在 20

17、12 年开始涉足医疗器械配送业务，并在当年完成 2900 万元的销售规模。基于公司在原有的药品配送网络与医院的良 好合作关系，目前在二级以上医院的开户率已经增至 60.36%。销售 人员从无到有，目前已经具有200 多人的医疗器械专业销售队伍，公 司员工总数也一举突破一千，达到1358 人。表3 瑞康髓售及物流人员丸幅增加人员构成201220112Q1Q销售人员665392197物流人员261113员工总数1358980491我们看好公司器械配送业务的发展空间，主要基于两点：一是瑞康自身的优势：公司具有完善的覆盖全省的配送网络，公 司与现有医院的良好合作关系有利于业务的快速扩张。二是行业发展机

18、遇：未来医疗器械的统一招标配送是必然趋势， 具有较强配送实力的大企业将更具优势。2013年一季度，器械配送完成收入1700万元，增长迅速。目前公 司与另一配送商联合获得了数家医院的器械配送业务（瑞康所占比例 较大）。我们保守预计公司全年业务额将超过2亿元的规模，预计未 来两年的平均增长率将超过100%。4、基药配送业务潜力巨大从最新公布的广东与青海的基药增补目录看，地方与中央对于基 药增补的态度并不一致。在中央明确要求严控基药增补数量的情况 下，广东与青海均大幅增补了基药品种，说明地方对基药的期待更多， 特别是正在进行的公立医院改革中，明确要求二级以上医院中基本药 物的使用比例，而更多高附加值

19、的药品增补进目录后，将会显著提升 二级以上医院对基药处方的动力，从这个角度讲，基药的消费潜力非 常之大。特别是在老龄化不断加剧的背景下，政府对农村医疗保障力 度的加大，其潜在的需求将得到极大的释放。公司作为山东省医药流通龙头，已与省内 90%以上的城镇社区医 疗和乡镇卫生院建立合作关系，2012 年公司在山东省基层医疗机构 采购平台上实现的基本药物销售额达到 4.32 亿元，约占全省平台总 交易额的 11%，是全省配送生产厂家、配送产品品种、配送覆盖的区 县数最多的医药商业企业。在基层需求逐渐释放的背景下，我们认为 公司将显著受益于基本药物的需求的释放。五、盈利预测鉴于公司在山东省内完善的配送

20、网络以及与医院良好的合作关 系，我们预计：1、公司未来在药品配送业务上将可保持25%左右的平均增速2、医疗器械配送业务将快速扩张，未来两年增速将超过100%3、整体毛利率小幅回升，期间费用率小幅提高表8：分产品预测单位宵万兀2011A2012A2013E2014E2015E高端收入2496.003348384352.905441.126529.35医疗增悅率39.34%34.15%30.00%25.00%20.00%市场毛利率9.25%9.25%9.00%9.00%9.00%基础收入306.00614.1479838958.061149.67医疗増长率140.02%100.70%30.00%20.00%20.00%市场毛利率6.00%6.00%5.80%5.50%5.50%医药收入391.00629.51755.41906.491087.79商业增悅率32.90%61.00%20.00%20.00%20.00%分销毛利率3.00%3.00%3.00%3.00%3.00%医疗收入29.00174.00348.00696.00器械增长率30.00%500.00%100.00%100.00%配送毛利率20.00%20.00%20.00%20.00%合计3193.004621.036080.697653.679462.81