高温合金及耐蚀合金项目投资管理计划_范文

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1、泓域/高温合金及耐蚀合金项目投资管理计划高温合金及耐蚀合金项目投资管理计划目录一、 公司概况3公司合并资产负债表主要数据3公司合并利润表主要数据3二、 企业经营管理评估指标4三、 企业信用评估指标6四、 企业资信评估的方法8五、 企业资信评估的程序10六、 项目投资风险理论13七、 投资项目盈亏平衡分析19八、 敏感性分析的目标23九、 敏感性分析的步骤和方法24十、 财务效益评估的程序28十一、 财务效益评估的内容29十二、 基本财务报表预测30十三、 财务数据评估的原则42十四、 项目概况43十五、 项目规划进度46项目实施进度计划一览表46十六、 项目经济效益评价47营业收入、税金及附加

2、和增值税估算表48综合总成本费用估算表49利润及利润分配表51项目投资现金流量表53借款还本付息计划表56十七、 投资计划57建设投资估算表59建设期利息估算表59流动资金估算表61总投资及构成一览表62项目投资计划与资金筹措一览表63一、 公司概况（一）公司基本信息1、公司名称：xx集团有限公司2、法定代表人：陶xx3、注册资本：750万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2014-10-237、营业期限：2014-10-23至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年1

3、2月2019年12月2018年12月资产总额1334.281067.421000.71负债总额590.41472.33442.81股东权益合计743.87595.10557.90公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入3462.962770.372597.22营业利润794.56635.65595.92利润总额683.95547.16512.96净利润512.96400.11369.33归属于母公司所有者的净利润512.96400.11369.33二、 企业经营管理评估指标（一）产品销售增长率产品销售增长率是指本年产品较去年产品的销售增长额与去年销售收入总额的比例

4、关系，主要用来衡量企业生产经营状况和市场占有能力，是预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提，可以有效反映企业的经营管理水平。产品销售增长率高，表明企业市场占有能力增强，经营管理水平高，能进一步改善企业业绩。其合理值应在10%以上。（二）一级品率一级品率是指一级品产品的产值在全部产品的产值中所占的比重，可以反映企业产品的质量和企业的综合素质。一级品率高于国家或者相关部门规定的目标值，表明该企业的管理能力较强，产品质量过关；一级产品率过低甚至低于国家或有关部门规定的最低标准，则表明企业产品的生产质量有待提高。良好的一级产品率有利于增强产品在市场上的竞争力，提高

5、市场占有率，进而提高社会对该产品的认知度，从而建立信任感。（三）新产品开发计划完成率新产品开发计划完成率是指本期新产品实际值与本期新产品计划值中的比例。该指标反映企业对新于产品的开发能力。新产品开发计划完成率高，表明企业对于新产品的开发能力强，创新能力强，有利于提高企业产品的竞争力及综合能力。（四）产品销售率产品销售率是指产品销售生产成本在全部产品生产成本中的比重，主要用来反映已实现的产品的销售程度。产品的销售率高，表明企业所生产的产品在市场上有竞争力。因此产品的销售率越高越好，通常情况下产品销售率应保持在95%以上。（五）成品库存适销率成品库存是指企业已经生产出的经质量检验合格的产品，并且办

6、理入库手续但尚未销售出去的本期末实际产成品库存量。而成品库存适销率是产品库存积压和产品适销程度，该指标值大表明企业产成品合格率高，产品积压少，合理值应保持在95%以上。（六）全部流动资金周转加速率全部流动资金周转加速率主要用来衡量企业流动资金周转的速度。该指标值高，表明企业流动资金周转速度快，资金运用效率比较高，其合理值应大于4%。三、 企业信用评估指标（一）全部资金自有率全部资金自有率又称企业自有资金率，是指企业资本金与全部资金平均余额的比例。自有资金主要包括流动资金、固定资金、专项资金及各项盈利资金之和，企业的资本金在全部资金中的比重越大，说明企业的资金充裕度越高，经营安全性越高。（二）流

7、动资金贷款偿还率流动资金贷款偿还率衡量的是流动资金贷款偿还的能力。流动资金贷款偿还率越高，说明企业短期贷款偿还能力越强；流动资金贷款偿还率越低，说明短期贷款偿还能力越弱。（三）呆滞资金占压率呆滞资金是指流动性不好的资金，资金因产品的积存被无效占用，主要包括企业积压的物资、逾期未收款、应摊未摊的费用等被占用的资金。呆滞资金占压率是指呆滞资金在期末全部资金中占有的比率。呆滞资金占压率高，表明企业的呆滞资金过多，企业资金流动性差；呆滞资金占压率低，表明企业资金流动性强，经营管理好。因此，该指标越低越好。（四）货款支付率本期货款支付额是指期初应付货款和本期应付货款中已经支付的部分，货款支付率便是本期货

8、款支付额与期初应付货款和本期外购货款的比率，也叫应付款清付率。该指标可以有效地衡量企业货款的支付能力和支付信誉。该指标的合理值应大于95%。（五）贷款按期偿还率贷款按期偿还率是指期末按期实际偿还的贷款额与期末应偿还贷款总额的比率。通过这个比率我们可以分析企业的信用情况，侧面反映信贷资产的优劣。该指标的合理值应接近于1，指标过低，反映企业不能及时偿还货款，资金流动性弱。（六）合同履约率合同履约率是指当期实际履行合同份数在当期应履行合同份数中的比重，主要用来衡量企业的经营管理水平和履行合同的信誉程度。合同履约率高，表明企业的管理者在企业生产经营过程中管理能力强，信誉度较好；反之，表明企业的信誉差。

9、一般情况下，该指标的合理值要在95%以上。（七）定额流动资金自有率定额流动资金自有率是指企业流动资金的资本金投入在定额流动资金平均余额中的比重。按现行的制度规定，该指标应不低于30%。四、 企业资信评估的方法（一）定量与定性分析相结合定量分析法是对社会现象的数量特征、数量关系与数量变化进行分析的方法。在企业中定量分析是以财务报表为主要数据来源，通过数据分析计算出指标的具体情况，得出企业的信用结果，定量分析法是进行投资项目评估时最常用的方法。定性分析法最典型的特征是不以数据为支撑，主要依靠的是分析人员的主观判断，需要分析人员有丰富的实践经历和较强的分析能力，从而推断事物的性质和发展趋势，属于预测

10、分析的一种基本方法。在对企业进行定性分析时主要是对企业所处行业的风险和经营环境、企业在本行业中的竞争力、企业的经营管理、财务报表的可靠性及企业的信用状况进行分析，进行定量分析时侧重对企业的财务风险状况进行分析，主要包括盈利能力分析、资产结构和资产质量分析、偿债能力和现金流量分析。（二）静态分析与动态分析相结合经济学中的动态分析是以客观现象所显现出来的数量特征为标准，经过研究判断对象是否符合经济发展的特征或趋势，探究其偏离正常发展趋势的原因，并对未来的发展趋势做出预测。动态分析法主要是通过编制短期时间数列观察客观现象变化的过程、趋势和规律，计算相应的动态指标，然后再编制较长时期的时间数列，在判断

11、现象的变动规律性的基础上，测定其长期趋势、季节变动的规律，并据此进行统计预测，为决策提供依据。指标主要包括动态比较指标和动态平均指标，动态比较指标包括增长量、增长速度和发展速度，动态平均指标包括平均发展水平、平均发展速度及平均增长速度。与动态分析法相比，静态分析法不考虑资金的时间价值。在经济方案数据不是很完备及精确度不高的情况下，我们通常会使用静态分析法。分析指标主要包括投资回收期、投资收益率和追加回收投资期等。使用动态分析和静态分析相结合的分析方法对企业资信状况进行评估可以有效减少单一方法评估不到位、不全面的问题。（三）综合分析评价法综合分析评价法是指运用多个评价指标对多个参评单位进行分析评

12、价的方法，也叫多变量综合评价方法。其基本思想是由多元到统一，将多个指标转化为一个综合的指标，该指标能够反映整体情况。目前综合分析评价法成为学者进行研究而经常使用的分析方法，多用于评价各个国家间经济发展实力、不同地区的经济发展水平，以及小康生活水平的达标情况等。但是这种方法的使用有一定的难度，评价的完成并不是像其他评价方法一样逐个完成指标，而是运用一些特殊的方法将多个指标评价同时完成，并且需要对指标的重要性进行加权处理，得出的结果多以指数或分值量现，表示参评单位综合状况的排序。五、 企业资信评估的程序企业资信评估一般包含如下几个步骤：（一）申请或委托专业机构进行评估当一家企业具备进行资信评估的条

13、件时，往往会向相关资信评估部门申请资信评估。在我国具有评级资格的机构主要有银行各级评估委员会和专业评估事务所。因此，企业在进行资信评估时可委托这两个机构。首先要填写申请书或委托书，即“企业资信等级评估申请表”或者“企业资信等级评估委托书”。其次是提供企业资信等级评估所需的所有材料，材料主要包括公司的营业执照、公司章程、股东名录和董事会名录、主要负责人及重要高级管理人员资料，以及相关产品资料等。最后要递交关于公司财务能力的相关文件，主要包括公司近三年的资产负债表、利润表和现金流量表，以及评估机构所需的其他公司内部资料。（二）收集并核查相关资料在收集并核查资料这一步骤中，主体是评估单位。评估单位对

14、企业上交的申请书和委托书及其他资料进行审查。审查不仅仅停留在所递交的资料上，要通过实地考察和研究企业递交资料的真实性、完整性和准确性，并且根据资信评估的内容要求企业补充历史相关资料和现实资料。（三）计算相关指标企业资信评估最终的目的是对企业进行资信评级，其中较为重要的步骤是对指标进行计算。资信评估是一种规范化的社会行为，不同的行业有不同的评估指标，但一般性的企业的评估指标应包含企业资产结构素质评估的指标、企业信用程度评估的指标、企业经营管理评估的指标和企业经济效益评估的指标。因此，资信评估机构在进行评估时也应按照一定的社会规范和方法，首先将所收集的资料进行查阅标记，从中寻找进行资信评估所需要的

15、数据，算出相应的指标；其次根据评估中通过计算得出的指标填制“企业资信等级评估计分表”，最后审慎检查所计算的指标是否真实准确完整且具有代表性、符合资信评估的需要。（四）确定资信等级，综合评估资信等级主要是基于公司的财务状况、经营状况及管理状况制定，对企业进行资信评估的最终目的是划分资信等级。因此这一部分工作是对上述所有计算结果进行综合分析评定，评级机构首先要对评级企业的各类指标进行打分，然后根据各类指标的权重系数计算总得分，将计算得出的数值与标准参考值进行对照，得出相应的分值，最后将根据指标算出的企业实际得分总值与企业资信等级表中规定的计分标准相比较，确定相应的资信等级。一般来说，资信等级在不同

16、的国家有不同的评分标准，通常分为A、B、C、D四个等级，在同一级还区分三等。（五）编写评估报告并审定，倾发证书评估报告是指负责评估的单位根据相关评估准则的要求，在所有的评估程序走完后，对所评估的对象发表书面专业意见，评估报告由所在的评估机构出具。评估报告包含的种类很多，所含内容也并不相同。企业资信评估报告包含的内容有：首先是企业的概况，该项要能简略概括地反映企业的全貌；其次是对于企业的评估，主要指关于企业资金信用的评估、经济效益的评估及企业经营管理的评估；最后是对企业信用状况进行全面评估，是指对所收集的资料进行全面分析所得出的结论。编写评估报告是由评委会对所提交的材料进行审查计算，检验其所提交

17、的材料是否准确、完整和真实，在确定所递交的材料及计算的数据没有出现错误并且真实可靠的情况下才可以进行；之后根据“企业资信等级评估计分表”的评审得分，得出关于企业资信等级的最终结论，确定企业的资信等级。根据评估资信等级，由负责该企业资信等级评估的单位向该企业颁发企业资信等级证书。六、 项目投资风险理论（一）项目投资风险的涵义投资风险是市场经济发展的必然产物。在市场经济条件下项目投资活动十分复杂，从选择项目到项目建成投产及项目产品销售的整个过程中，风险始终存在。因此，研究项目投资风险问题，对于项目评估有着十分重要的意义。项目投资风险是指为了获得预期投资收益时的不确定性，或者说风险就是一种不确定性。

18、进行一项投资活动，如果只有一种确定的结果，那么，投资就没有风险，如投资购买政府债券或参加储蓄，投资者每年都可以取得固定的利息；如果投资活动有几种可能的结果，风险就会发生。例如，投资项目创办企业，有盈利、盈亏平衡、亏本三种结果，这种结果是不确定的，说明这项投资有风险。投资风险的不确定性有造成风险损失和获得风险报酬两种可能性，即收益和风险同在，收益越大，风险越大。投资项目评估是在预测基础上进行的，在选择决策方案时，投资行为和过程并未开始，对于描述投资过程特性的各种参数，我们只能靠已有的历史数据和信息进行估计和预测。同时，由于项目本身的特点（如建设的时间性等）和影响因素的多重性，评估人员对于项目未发

19、生的各种变化不可能完全了解和控制。因而项目的预测评估值与未来的实际过程必然会产生偏差。当这种偏差达到一定程度，就会发生风险。这种风险大都可以用数理知识进行描述和度量。（二）风险产生的原因系统地分析产生风险与不确定性的原因有助于强化我们的风险观念。1、从主观上看，风险产生的原因有两个（1）信息的不完全性与不充分性。信息在质和量两个方面不能完全或充分地满足预测未来的需要，而获取完全或充分的信息要耗费大量金钱与时间，不利于及时地做出决策。信息问题在信息经济学、决策理论中有详尽的分析。（2）人的有限理性。人的有限理性决定了人不可能准确无误地预测未来的一切。人的能力等主观因素的限制再加上预测工具及工作条

20、件的限制，决定了预测结果与实际情况肯定有或大或小的偏差。2、从客观上看，风险产生的原因有两个（1）世界是永恒变化与发展的，未来绝不是过去和现在的简单延伸。任何事物都处于变化之中，影响事物变化的因素纷繁复杂。社会、政治、文化、经济等因素的变化会带来不确定性，市场情况的变化会带来不确定性，自然条件与资源的变化会带来不确定性，工艺技术的变化同样也会带来不确定性。（2）生活在充满随机性的世界中，随机性就不可避免地导致了风险。运用先进的方法与工具固然可以更好地预测未来，但随机性、偶然性却难以被消除，百分之百准确地预测未来是不可能的。总之，风险与不确定性是不可被避免的，我们所要做的是更好地分析风险与不确定

21、性，研究应付风险的办法，做出更优决策。（三）风险与收益的关系依据概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量，方差可以衡量风险的大小。如果一个项目收益的方差较大（风险较大），我们当然要求其收益的期望值较大。平常所说的风险与收益成正比就是这个意思。在具有相同收益期望值和各个方案中，我们当然会选择收益方差较小的方案。投资的风险决策就在于各个不同收益期望值、不同收益方差的方案中，对期望值与方差的矛盾做一定折中，这当然与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关，从而就有了各种各样的决策原则。从风险与收益的关系角度我们可更好地理解一种称为风险报酬率法的经验方法。风险报酬率是指风险投资应享有的额外

22、报酬率，是根据这样的事实提出来的：对于任何一个投资者来说，除非风险投资能比无风险投资获得更高的盈利率，否则他是不愿去冒险的。故风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率。西方企业一般把购买政府发行的债券视作无风险投资，故政府债券的利率被看作无风险投资最低期望盈利率；而风险报酬率是由企业根据经验和判断按投资项目的风险级别确定的。具体做法是：按风险程度的差别将投资项目分成若干等级，风险大的规定高的风险报酬率，风险小的规定较低的风险报酬率。因此，风险报酬率既反映了投资项目风险程度的相对大小，也反映了风险投资者对额外报酬的要求。此法虽简单明了，但投资级别和相应的风险报酬率是企业凭借实际经

23、验与主观判断划分和确定的，是一种比较粗糙的经验方法。（四）随机现金流量在不确定性条件下，一个项目的特征，可以通过它的随机现金流量进行说明。每个项目的现金流量可看作一个带有均值和方差的随机变量，我们称这种现金流量为随机现金流量。在项目的不确定性分析中，项目的现金流量系列在概念上恰好表示为一种随机变量的时间序列，从而根据现金流计算的经济效果也是一个具有均值和方差的随机变量。要完整地描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。我们通常借鉴已发生过的类似情况的实际数据资料，并结合对各种具体条件的判断，确定一个随机变量的概率分布。在某些情况下，我们也可以根据典型分布的条件，通过理论分析确定随机变量

24、的概率分布类型。我们注意到，影响方案经济效果的大多数变量（如投资额、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）都是随机变量，投资方案的现金流量序列是由这些因素的取值决定的。换句话说，随机现金流量要受许多已知或未知的不确定性因素的影响，在许多情况下近似服从正态分布。有了随机现金流量的概念，我们就可以在这些基础上运用概率论与数理统计工具对风险与不确定性进行概率分析。当然，有时我们仅需找出影响方案取舍的不确定性因素的临界值（盈亏平衡分析），或只需了解经济效果指标对不确定性因素变化的反应敏感程度（敏感性分析），而不需要细致的概率分析。（五）项目投资风险的分类1、按生产的原因不同可分为自然风险、行为风险、政

25、治风险和经济风险自然风险是指水、火等自然灾害所造成的风险，常出现在农业项目中。行为风险是指个人或团体的行为不当、过失及故意行为所造成的风险，如玩忽职守、责任事故、操作不当、决策失误等。政治风险是指与政治局势政策变化有关的风险，政治局势变化如政治危机、战争、罢工等往往造成很大的损失。政策变化引起的风险包括税收、价格、外贸等经济政策变化及管理体制改变等。经济风险有宏观经济风险和微观经济风险之分，对于微观投资者来说，一般是指在项目经营过程中，市场变化或管理不善、市场预测失误而造成的产品滞销积压、资金周转等。2、按内容不同可分为市场风险、生产技术风险、环境风险和财务风险市场风险是指项目产品进入市场后，

26、由于市场供求、市场价格、市场行为、营销信息、流通渠道等因素的变化使得产品价值无法实现而造成的风险。期货市场的存在就是对市场风险的分散转移。生产技术风险的根源在于生产技术体系不能正常发挥其效益。例如，新的生产工艺或新技术本身不完善、不稳定或生产技术环节错位等导致项目减产或增加开支所带来的风险，这类风险贯穿于整个生产过程。环境风险是指项目所处的外部环境变化所造成的风险。外部环境包括国内环境及国外环境，国内环境有国家的方针政策、法律法规、生活水平、科学技术、城市基础设施、人文生态等。财务风险是项目各种风险的综合反映，主要表现为在项目建设经营过程中，资金短缺造成的资金风险，银行贷款利率的上调造成的高额

27、利息风险，项目经营管理不力造成的财务亏损，产品用户不讲信誉造成的债务拖欠和呆账风险等。3、按性质或形态可分为静态风险和动态风险静态风险又称为纯粹风险，是指自然灾害、意外事故等造成的风险。这种风险只有造成损失的可能，而无获利的可能。动态风险发生的原因较静态风险而言相对复杂，经常和经济、政治、科学技术及社会变动有密切的联系。政局变动、经济政策改变、重大的科学技术进步及市场等变动都是动态风险中的风险因素。动态风险既有造成损失的可能，又有获利的可能。上述分类，只是相对而言，对于某一具体投资项目风险的发生，往往是几个风险因素共同作用的结果。一般来说，在项目投资过程中，各种风险之间存在交互效应和延迟效应。

28、交互效应是同一生产周期中，甲风险对乙风险发生的影响。这两种效应能导致项目投资发生亏损，形成新风险源。无论是交互效应还是延迟效应，都遵循时间序列发挥作用，即以某一风险已经发生为前提。目前，在投资项目评估中，对风险的分析和处置主要是盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析三种方法，本书将在后边的内容中详细讲述这三种方法。七、 投资项目盈亏平衡分析（一）盈亏平衡分析的目的盈亏平衡分析是指就某一投资项目达到一定生产能力时，对其产量、成本、利润三者关系进行定量描述的一种分析方法。其主要目的是通过确定和计算盈亏平衡点，以考察分析投资项目在不亏损的情况下所能承受风险的能力。具体来讲，就是分析和评估项目产品产量、生

29、产成本、销售收入及销售利润之间相互制约的关系。盈亏平衡分析又称产量一成本一利润分析，简称量本利分析。盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下的盈利和亏损的分界点。在这点上，项目的销售收入等于项目的总成本，项目既不盈利，也不亏损，且能继续维持生产。（二）盈亏分析的基本假设盈亏分析是基于下列基本假设进行。（1）价值是统一的。各种产品的销售单价在各个时期、各种产量水平上都相同，销售收入是销售单价、销售总量的线性函数。（2）销量等于产量。（3）总成本由固定总成本和变动总成本构成。每批生产量的固定总成本是相等的；可变总成本与生产量成正比，即变动总成本是产量和单位变动成本的线性函数。（4）产品品种结构稳定。为了

30、便于分析，对于生产多品种产品的项目，我们应把各种产品折合为统一的单位进行分析，或用营销额计算。以上假设是有条件的。在实际的经济生活中，市场竞争激烈，价格是变量，销售收入与销量既有线性关系，又有非线性关系，可变成本与产量的关系也是如此。根据以上假定，我们将盈亏平衡分析分成线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析分别子以讨论。（三）线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析主要是指项目的年总生产成本与产量和年总销售收入与销量都是假定的线性函数。收入线与成本线的交点称为盈亏平衡点或保本点。盈亏平衡点可以用销量、销售额、生产能力利用率表示。对于不同的项目可以用不同的因素表示，下面介绍几种盈亏平衡点。1、盈亏平衡点销

31、售量就生产单产品的项目而言，盈亏平衡点的计算比较简单。当销量增加时，销售收入和销售成本均增加，但增加的程度不同，当达到一定销量时，扣除税金的销售收入正好与总收入与总成本相等，这时的销售量就是盈亏平衡点的销量，又称为销量。2、盈亏平衡点销售额3、盈亏平衡点生产能力利用率（四）盈亏平衡点的实际经济内涵盈亏平稳点的产销量或销售额的大小（在坐标图上表现为位置的高低），是由固定成本、单价、税率和单位变动成本等决定的。固定成本越大，盈亏平衡点的产销量就越大，平衡点的位置就越高；单价扣除单位税金和单位变动成本后的余额（贡献毛益）越大，盈亏平衡点的产销量就越小，平衡点的位置就越低。从平衡点产销的大小，即平衡点

32、位置的高低可以判断项目承受生产或销售水平变化的能力，即承受风险的能力。（1）以产销量表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低限度的产销总量。如果项目的平衡点产销量比较小，说明项目只要达到较低的产销量就可以保本并盈利，因此，可以承受较大的风险；反之，可以承受的风险就比较小。（2）以销售额表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低销售收入总额，其数值越小，越能承受较大风险。（3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点的经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低限度的生产能力利用水平。一个项目的平衡点生产能力利用率越低，说明这个项目承受生产能力利用率变化的能力越强

33、。设计产销量、销售额和生产能力利用率超过保本点的部分，称为安全幅度。五、非线性盈亏平衡分析在现实生活中，往往产品成本与产量并不成比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系。这就需要进行非线性盈亏平衡分析。当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能出现两个以上的平衡点。在此情况下，这两个平衡点统称为盈利限制点。当收入等于变动成本时，就达到开关点。这时销售收入只够补偿变动成本，亏损额正好等于固定成本。开关点是表明在产量达到这点后，若继续提高产量，那么所造成的亏损就大于停产的亏损。八、 敏感性分析的目标在影响项目经济效益的诸多不确定性因素中，有的因素稍有变化即可引起某一经济效益指标发生很大

34、变化，人们称其为敏感因素；有的因素虽然变化不小，只能引起某一经济指标微小的变化，人们称其为不敏感因素。敏感性分析是指在诸多的不确定性因素中，确定哪些是敏感性因素，哪些是不敏感因素，并计算各敏感性因素在一定范围内变化时，有关评估指标随之变动的数量和程度，以判断项目的风险程度。因此，敏感性分析的总目标就是提高投资项目经济效益评估的准确性和可靠性。具体内容包括：（1）通过感性分析研究不确定因素的变动对投资项目经济评估指标的影响程度，即引起评估指标的变化幅度。（2）通过敏感性分析找出投资项目经济效益的敏感因素，并进一步分析与之有关的预测或估算数据可能的变化范围及产生风险的根源。（3）通过敏感性分析和对

35、不同项目方案中某关键因素的敏感性程度的对比，可区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小，以选取敏感性小的方案，减少项目的风险性。（4）通过敏感性分析，我们可找出项目的某些经济效果指标变化的最好与最坏情况，并通过深入分析和可能采取的某些有效控制措施，选取最现实的项目方案。一般来说，相关因素的不确定性是项目具有风险的根源。但是，各种因素的不确定性给投资项目带来的风险程度却是不一样的，敏感因素的不确定性，给投资带来的风险更大，故敏感性分析的核心是从诸多的影响因素中，找出敏感因素并设法采取相应的对策和措施对之进行控制，以减少项目的风险。九、 敏感性分析的步骤和方法（一）确定敏感性分析指标敏感性分析指标

36、是敏感性分析的具体对象。项目评估中敏感性分析的对象应该是反映项目方案经济效果的指标。而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个，每一个评估指标又受多种因素的制约。究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象，这是进行敏感性分析首先要解决的问题。从理论上讲，费用效益分析中讨论的一系列评估经济效益的指标，都可以作为敏感性分析指标，如内部收益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外净现值、换汇成本和节汇成本等指标。这些都可作为敏感性分析指标，分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性。不过各个指标都有特殊的含义，因而所反映的问题也各不相同。

37、投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标，是反映项目财务上投资回收能力和固定资产投资贷款偿还能力的重要指标。对这两个指标进行敏感分析，能够了解贷款和资金短缺情况下的投资效果。银行及发放贷款的单位更关心这两个指标的变化情况和贷款的风险性。这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素，也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余情况。内部收益率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标，建议用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指标。在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析，应针对可行性研究的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了。但无论选用哪种指标，都应与最终

38、的财务评估或经济评估指标相一致。（二）敏感性因素的选择投资项目的整个经济寿命期内，可能发生变化的因素很多，主要有产品的产量（生产负荷）、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌价等。实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析，通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素，即敏感因素，进行较深入的敏感性分析。依据项目的类型、规模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水电站项目中，基建投资变动的影响很大；在港口码头建设项目中，不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等。敏感性因素的变化范围，可根据所选因素的预计变化范围或项目分析的要求误差范围取值

39、，一般项目取值为+10%或t20%。（三）敏感因素的一般性寻找我们可以利用不同类型项目的不同特点，在开始计算之前对敏感因素做一般性寻找，以缩小计算范围。进行一般性寻找的方法通常有两种：直观分析法和静态指标试算法。直观分析法是根据项目的类型分析其主要敏感因素。对于以进口原料为主的化工项目，原材料为主要投入物，化纤产品为主要产出物，主要供给国内市场，而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势，进口原料受国际市场供求关系影响很大，因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素；在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中，固定资产在总投资中占比重较大，这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变

40、化的敏感因素。当然，吞吐量本身也可作为一项经济考核指标，受装卸机械化程度、运输能力、仓库储存能力等因素的影响，如有必要我们还须进一步分析。静态指标试算法是在一时难于判断敏感因素的情况下采用，计算各种可能出现的不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响，如对投资回收期、投资利润率的影响，以初选较敏感的因素。（四）综合分析后决定方案的取舍对所找出的敏感因素，即风险因素，做进一步研究并寻找其存在不确定性的根源，并弄清哪些是主观原因，哪些是客观原因，以便采取相应的措施加以控制。如果不能有效地控制其不确定性，则此方案不可取，应重新考虑替代方案。我们要保证项目达到规定的标准值并注意留有余地。投资项目是

41、各式各样、千差万别的，不可能有统一的评估方法，我们只能根据项目的特点进行具体分析。十、 财务效益评估的程序（一）分析估算项目财务数据在整理基础财务数据时，我们已经测算了项目总投资、资金筹措方案、产品成本费用、销售收入及利润等数据。项目评估的任务是对这些数据进行分析审查，并与自己所掌握的信息资料进行对比分析，必要时需要重新估算。（二）建立财务基本报表基础财务报表包括现金流量表、利润表、资产负债表等，在利用这些报表的数据进行项目财务效益评估之前，我们需要进行以下工作：一是审查报表的格式是否符合规范要求，二是审查所填列的数据是否准确。如果要求不符合，我们需重新编制表格，按评估人员估算的数据填列。（三

42、）评价财务效益指标投资项目评估评价财务效益指标包括三个方面内容：盈利能力指标，包括静态指标和动态指标，其中静态指标包括投资利润率、投资利税率、资本金净利润率等；动态指标包括财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率等。清偿能力指标，包括投资回收期、借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率等。外汇效果指标，包括财务外汇净现值与财务换汇成本两个指标。项目评估主要从可行性研究所采用的方法与分析结果两方面的正确性入手。（四）提出财务评估结论我们将评估结果与国家或行业的基准指标进行对比，从财务角度做出项目是否可行的决定。（五）不确定性分析不确定性分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析与概率分析三个方面，主

43、要分析项目的抗风险能力。十一、 财务效益评估的内容（一）清偿能力分析投资项目的清偿能力包括两个部分：一是项目的财务清偿能力，即项目全部收回投资的能力，回收的时间越短，说明项目清偿能力越好，这是投资者考察投资效果的依据；二是项目的债务清偿能力，即项目清偿建设投资借款的能力，这主要是贷款银行考察项目的还款期限是否符合银行的有关规定。（二）盈利能力分析盈利能力分析是项目财务效益评估的最主要部分，也是项目能否成立的先决条件。投资项目的盈利主要是指项目建成投产后所产生的利润、税金与净现金流量。（三）财务外汇效果分析对于项目建设运营利用了国外资源、产品出口创汇、替代进口节汇等涉及外汇收支的投资项目，除了以

44、上两方面的指标外，我们还需要单独考虑项目外汇使用的财务效益，保证有限的外汇资金被配置到最优的项目中去。十二、 基本财务报表预测（一）财务预测方法财务预测使用的方法一般为销售百分比法。预测的时间范围涉及预测基期和预测期。基期是指作为预测基础的时期，通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据库，另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。通过分析历史财务报表，如果上年财务数据具有可持续性，我们则以上年实际数据作为基期数据；如果上年财务数据不具有可持续性，我们就应适当调整，使之适合未来情况。预测期数据按计划期的长短确定，一般为35年，通常不超过10年。任何方法都

45、是建立在一定的假设基础上的，销售百分比法也不例外。归纳起来，销售百分比法的假设条件有以下几个：（1）资产负债表的各项目可以划分为敏感项目与非敏感项目。凡是随销售变动而变动并呈现一定比例关系的项目，称为敏感项目；凡不随销售变动而变动的项目，称为非敏感项目。敏感项目在短时期内随销售的变动而发生比例变动，其隐含的前提是：现有的资产负债水平对现在的销售是最优的，即所有的生产能力已经被全部使用。这个条件直接影响敏感项目的确定。例如，只有当固定资产利用率已经达到最优状态，产销量的增加将导致机器设备、厂房等固定资产的增加，此时固定资产净值才应被列为敏感资产；如果当前固定资产的利用率并不完全，则在一定范围内的

46、产量增加就不需要增加固定资产的投入，此时固定资产净值不应被列为敏感项目。（2）敏感项目与销售额之间呈正比例关系。这一假设又包含两方面意义：一是线性假设，即敏感项目与销售额之间为正相关；二是直线过原点，即销售额为零时，项目的初始值也为零。这一假设与现实的经济生活不相符，比如现金的持有动机除了与销售有关的交易动机外，还包括投机动机和预防动机，所以即使销售额为零也应持有一部分现金。又如存货应留有一定数量的安全库存以应付意外情况，这也导致存货与销售额并不总呈现正比例关系。（3）基期与预测期的情况基本不变。这一假设包含三重含义：一是基期与预测期的敏感项目和非敏感项目的划分不变；二是敏感项目与销售额之间呈

47、固定比例，或称比例不变；三是销售结构和价格水平与基期相比基本不变。由于实际经济情况总是处于不断变动之中，基期与预测期的情况不可能一成不变。一般来说，各个项目的利用不可能同时达到最优，所以基期与预测期的敏感项目与非敏感项目的划分会发生一定的变化，同样，敏感项目与销售额的比例也可能发生变化。（4）企业的内部资金来源仅包括留用利润，或者说，企业当期计提的折旧在当期全部用来更新固定资产。但是，企业固定资产的更新是有一定周期的，各期计提的折旧在未使用以前可以作为内部资金来源使用，与之类似的还有无形资产和递延资产的摊销费用。（5）销售预测比较准确。销售预测是销售百分比法应用的重要前提之一，只有销售预测准确

48、，我们才能比较准确地预测资金需要量。但是，产品的销售受市场供求、同业竞争及国家宏观经济政策等的影响，销售预测不可能是一个准确的数值。（二）预计资产负债表1、资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表，是企业经营活动的静态体现，根据“资产=负债+所有者权益”这一平衡公式，依照一定的分类标准和一定的次序，将某一特定日期的资产、负债、所有者权益的具体项目予以适当的排列编制而成。它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。它是一张揭示企业在一定时点财务状况的静态报表。资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的“资

49、产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转账、分类账、试算、调整等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。其报表功用除了企业内部除错、显现经营方向、防止弊端外，也可让所有阅读者在最短时间了解企业经营状况。资产负债表的作用如下：（1）反映企业资产的构成及其状况，分析企业在某一日期所拥有的经济资源及其分布情况，可以揭示公司的资产及其分布结构。流动资产方面，我们可以了解公司在银行的存款及变现能力，掌握资产的实际流动性与质量；长期投资方面，我们掌握公司从事的是实业投资还是股权债权投资及是否存在新的利润增长点或潜在风险；通过了解固定资产工程物

50、资与在建工程及与同期比较，我们可以掌握固定资产消长趋势；通过了解无形资产与其他资产，我们可以掌握公司资产潜质。（2）可以反映企业某一日期的负债总额及其结构，揭示公司的资产来源及其构成。根据资产、负债、所有者权益之间的关系，如果公司负债比重高，相应的所有者权益即净资产就低，说明主要靠债务“撑大”了资产总额，真正属于公司自己的财产（所有者权益）不多。我们还可进一步分析流动负债与长期负债，如果短期负债多，若对应的流动资产中货币资金与短期投资净额与应收票据、股利、利息等可变现总额低于流动负债，说明公司不但还债压力较大，而且借来的钱成了被他人占用的应收账款与滞销的存货，反映了企业经营不善、产品销路不好、

51、资金周转不灵。（3）可以反映企业所有者权益的情况，了解企业现有投资者在企业投资总额中所占的份额。实收资本和留存收益是所有者权益的重要内容，反映了企业投资者对企业的初始投入和资本累计的多少，也反映了企业的资本结构和财务实力，有助于报表使用者分析、预测企业生产经营安全程度和抗风险的能力。（4）可以解释、评价和预测企业的长期偿债能力和资本结构。企业的长期偿债能力主要指企业以全部资产清偿全部负债的能力。一般认为资产越多，负债越少，其长期偿债能力越强；反之，若资不抵债，则企业缺乏长期偿债能力。资不抵债往往由企业长期亏损、蚀耗资产引起，还可能是举债过多所致。所以，企业的长期偿债能力一方面取决于它的获利能力

52、，另一方面取决于它的资本结构。资本结构通常指企业权益总额中负债与所有者权益，负债中流动负债与长期负债，所有者权益中投入资本与留存收益或普通股与优先股的关系。负债与所有者权益的数额表明企业所支配的资产有多少为债权人提供，又有多少为所有者提供。这两者的比例关系，既影响债权人和所有者的利益分配，又牵涉债权人和所有者投资的相对风险，以及企业的长期偿债能力。资产负债表为管理部门和债权人信贷决策提供重要的依据。2、预计资产负债表编制程序预计资产负债表是依据当前的实际资产负债表和全面预算中的其他预算所提供的资料编制而成的总括性预算表格，可以反映企业预算期末的财务状况。编制预计资产负债表的程序如下：（1）区分

53、敏感项目与非敏感项目（针对资产负债表项目）。所谓敏感项目是指直接随销售额变动的资产、负债项目，如现金、存货、应付账款、应付费用等项目。所谓非敏感项目是指不随销售额变动的资产、负债项目，如固定资产、对外投资、短期借款、长期负债、实收资本、留存收益等项目。（2）计算敏感项目的销售百分比=基期敏感项目/基期销售收入。（3）计算预计资产、负债、所有者权益。预计资产：非敏感资产不变，敏感资产=预计销售收入x敏感资产销售百分比。预计负债：非敏感负债不变，敏感负债=预计销售收入x敏感负债销售百分比。预计所有者权益：实收资本不变，留存收益=基期数+增加留存收益。（4）预算需从外部追加资金=预计资产预计负债预计

54、所有者权益。（三）预计现金流量表1、现金流量表现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间（通常是每月或每季）内，一家机构的现金的增减变动情形。作为一个分析的工具，现金流量表的主要作用是决定公司短期生存能力，特别是缴付账单的能力。它是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。其组成内容与资产负债表和利润表相一致。现金流量表可以概括反映经营活动、投资活动和筹资活动对企业现金流入流出的影响，对于评价企业的实现利润、财务状况及财务管理，要比传统的利润表提供更好的基础。现金流量表提供了一家公司经营是否健康的证据。如果一家公司经营活动产生的现金流无法支付股利与保持股本的生

55、产能力，从而它得用借款的方式满足这些需要，那么这就给出了一个警告，这家公司从长期来看无法维持正常情况下的支出。现金流量表通过显示经营中产生的现金流量的不足和不得不用借款来支付无法永久支撑的股利水平，从而揭示了公司内在的发展问题。一个正常经营的企业，在创造利润的同时，还应创造现金收益，通过对现金流入来源分析，就可以对创造现金能力做出评价，并可对企业未来获取现金能力做出预测。现金流量表所揭示的现金流量信息可以从现金角度对企业偿债能力和支付能力做出更可靠、更稳健的评价。企业的净利润是以权责发生制为基础被计算出来的，而现金流量表中的现金流量表是以收付实现制为基础的。通过对现金流量和净利润的比较分析，我

56、们可以对收益的质量做出评价。投资活动是企业将一部分财力投入某一对象，以谋取更多收益的一种行为，筹资活动是企业根据财力的需求，进行直接或间接融资的一种行为，企业的投资和筹资活动和企业的经营活动密切相关，因此，对于现金流量中所揭示的投资活动和筹资活动所产生的现金流入和现金流出信息，我们可以结合经营活动所产生的现金流量信息和企业净收益进行具体分析，从而对企业的投资活动和筹资活动做出评价。2、预计现金流量表预计现金流量表是反映企业一定期间现金流入和现金流出的一种财务预算。它是从现金的流入和流出两个方面，揭示企业一定期间经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。预计现金流量表是按照现金流量表主要项目

57、内容和格式编制的反映企业预算期内一切现金收支及其结果的预算。它以业务预算、资本预算和筹资预算为基础，是其他预算有关现金的汇总，主要作为企业资金头寸调控管理的依据，是企业能否持续经营的基本保障预算。编制预计现金流量表可以弥补编制现金预算的不足，有利于了解计划期内企业的资金流转状况和企业经营能力，而且能突出表现一些长期的资金筹集与使用的方案对计划期内企业的影响。预计现金流量表的编制以销售收入的收现数为起算点，然后分别列出其他收入与费用项目的收现数，付现数，以直接反映最终的现金净流量。（四）预计利润表1、利润表利润表是反映企业在一定时期内经营成果的报表。利用利润表，我们可以评价一个企业的经营成果和投

58、资效率，分析企业的盈利能力及未来一定时期的盈利趋势。利润表属于动态报表。利润表反映的会计信息，可以用来评价一个企业的经营效率和经营成果，评估投资的价值和报酬，进而衡量一个企业在经营管理上的成功程度。具体来说有以下几个方面的作用：（1）利润表可作为经营成果的分配依据。利润表反映企业在一定期间的营业收入、营业成本、营业费用、各项期间费用和营业外收支等项目，我们据此最终计算出利润综合指标。利润表上的数据直接影响许多相关集团的利益，如国家的税收收入、管理人员的奖金、职工的工资与其他报酬、股东的股利等。正是由于这方面的作用，利润表的地位曾经超过资产负债表，成为最重要的财务报表。（2）利润表能综合反映生产

59、经营活动的各个方面，可以有助于考核企业经营管理人员的工作业绩。企业在生产、经营、投资、筹资等各项活动中的管理效率和效益都可以从利润数额的增减变化中综合地表现出来。通过将收入、成本费用、利润与企业的生产经营计划进行对比，我们可以考核生产经营计划的完成情况，进而评价企业管理当局的经营业绩和效率。（3）利润表可用来分析企业的获利能力、预测企业未来的现金流量。利润表揭示了经营利润、投资净收益和营业外的收支净额的详细资料，我们可据以分析企业的盈利水平，评估企业的获利能力。同时，报表使用者关注的各种预期的现金来源、金额、时间和不确定性，如股利或利息、出售证券的所得及借款的清偿，都与企业的获利能力密切相关，

60、因此，收益水平在预测未来现金流量方面具有重要作用。2、预计利润表预计利润表是以货币形式综合反映预算期内企业经营活动成果（包括利润总额、净利润）计划水平的一种财务预算。该预算需要在销售预算、产品成本预算、应交税金及附加预算、制造费用预算、销售费用预算、管理费用预算和财务费用预算等日常业务预算的基础上编制。（1）预计利润表中，营业成本这部分内容是编制的重点，包括耗用的主要材料、辅助材料、直接人工、制造费用。每一部分内容根据企业成本费用的特点，列示出其重要项目。（2）在预计利润表中加入每个项目占销售收入的比例，简称销售百分比。在生产比较稳定，产品品种比较稳定的情况下，每个项目占销售收入的比例是基本保

61、持不变的，企业在刚开始编制预算时需根据历史水平做一个合理的估计，之后再根据实际数据逐月更新，一般取最近半年或三个月的平均数。比如，关于原材料部分，如果当前管理层觉得原材料价格偏高，可以加入对采购部业绩的考核指标；如果当前产品结构发生变化，可以加入对某个原材料的考核指标等。关于直接人工部分，生产员工的排班情况将影响直接人工中加班费的数据，任何对员工的福利变动或整体薪资的变动都会影响直接人工。因此，这些重要因素都可以作为考核指标被加在调整项里。关于制造费用部分，固定资产的投资会影响折旧总额，生产能力的不足会影响外发加工的成本，生产线的大修理或保养支出会影响修理费等，厂房或大型设施的维修会影响设施维

62、修费，还有水、电的价格及日常消耗性物资的使用量或价格都会影响制造费用。因此，根据企业的费用特点，我们可以将需要进行重点管控的内容加进来作为月末考核各项业绩的指标。（3）数据的填列。一个企业开始编制预算利润表时首先必须确定每一项目占销售收入的比例，这个比例正如上文所说先根据历史水平做一个合理的估计之后，再根据实际数据逐月更新，一般取最近半年或三个月的平均数。如果产品结构变化、技术更新或市场价格波动较大影响比例时，我们需对预期比例做出适当的调整。确定了这个比例之后，我们根据公式可以很快计算每一项目的金额并得出一个初步的营业利润。如果此营业利润没有达到企业的预计利润目标，我们再对相关项进行调整。每一

63、个调整项都是企业成本控制的目标，月末时企业将调整项分解到具体项目上与实际数进行对比，分析预算与实际的差异从而评价每一个执行部门的业绩。通过此方法编制的滚动预计利润表，不仅可以反映企业预期最近一年的利润目标及公司的战略目标，同时也可以反映企业成本控制的内容。十三、 财务数据评估的原则财务数据估算是一项政策性、技术性和科学性很强的工作，在进行这项工作的过程中，我们必须遵循以下原则：（一）合法性原则在进行财务数据的估算时，我们必须严格执行国家现行的法律法规，不应以项目评估人员的主观想象作为财务数据估算的依据。这一原则的目的在于保证财务数据估算工作的合法性和可行性。随着我国社会主义市场经济的不断发展和

64、经济体制改革的不断深入，国家的各项经济法规也会不断完善。因此，项目评估人员应该随时注意收集和掌握有关的法规和制度。（二）真实性原则财务数据估算必须体现严肃性、科学性和现实性的统一，应本着实事求是的精神，真实地反映客观情况。对于比较重要的数据和参数，评估人员应该从不同的方面进行调查和核实，根据各种可靠的数据，测算基础数据，不应以假设为测算的基础。（三）科学性原则科学适用的估算技术和方法是财务数据估算顺利进行的基本要求。在财务估算中，我们既要保证估算的数学模型、计算公式、技术方法的科学性，又要从实际出发，坚持简明适用的原则。（四）准确性原则财务数据估算的各项数据准确与否直接关系经济评估正确与否，因此，评估人员必须把握准确性原则：在数据的选择上，要注意客观性；在预测和分析时，要注意防止主观性和片面性；还应考虑比较重要的基础数据和参数的变动趋势，以保证财务数据估算和经济评估结果的准确性。十四、 项目概况（一）项目基本情况1、承办单位名称：xx集团有限公司2、项目性质：技术改造3、项目建设地点：xx（以最终选址方案为准）4、项目联系人：陶