矢量阵声纳系统项目融资方案_参考

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1、泓域/矢量阵声纳系统项目融资方案矢量阵声纳系统项目融资方案xx集团有限公司目录一、 项目筹资来源4二、 融资成本与风险分析14三、 项目评估与可行性研究的关系25四、 可行性研究的含义29五、 现金流量30六、 单利与复利35七、 公司概况36公司合并资产负债表主要数据36公司合并利润表主要数据37八、 项目基本情况37九、 产业环境分析42十、 声纳行业竞争格局、市场化程度44十一、 必要性分析44十二、 投资方案分析45建设投资估算表47建设期利息估算表48流动资金估算表49总投资及构成一览表50项目投资计划与资金筹措一览表51十三、 经济效益评价52营业收入、税金及附加和增值税估算表53

2、综合总成本费用估算表54利润及利润分配表56项目投资现金流量表58借款还本付息计划表61一、 项目筹资来源投资资金能否按期足额地投入，是保证项目得以顺利实施的基本前提。在总投资估算和年度投资计划估算的基础上，企业应根据资金供应者的条件分析比较各种投资渠道，制订科学的资金筹措方案与资金使用计划。项目的筹资渠道主要有两大类：一是投资者自有资金可作为资本金投入；二是外部筹资，通常采用借贷或发行债券的方式。（一）资本金资本金是投资者自身投入的资金，我国企业财务通则规定，资本一般指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，根据国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知（以下简称通知），从1996年开始，

3、对各种经营性项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目，试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能建设。投资项目资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额，是项目的非债务性资本金。资本金投资能够帮助投资者增强风险意识，促进投资效益的提高。根据通知规定，项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对于后者，必须经过有资格的资产评估机构依照法律法规评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资比例不得超过资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有：中央和地方各级政府预算内

4、资金；国家批准的各种专项建设资金；“拨改贷”和经营性基本建设基金回收的本息；土地批租收入；国有企业产权转让收入；地方政府按国家有关规定收取的各种规费及其他预算外资金；国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金、资本公积金、盈余公积金、未分配利润、股票上市收益等）；企业折旧基金及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金；经批准，发行股票或可转换债券；国家规定的其他可用作项目资本金的资金。资本金占总投资的比例，根据项目所在行业的不同和项目的经济效益等因素确定。其中，交通运输、煤炭项目，资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目、资本金比例为25%及以上；电力、机电、建材、石油加工、有

5、色金属、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20%及以上。项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据项目经济效益、银行贷款意愿与评估意见的情况，在审批可行性研究报告时核定。经国务院批准，对于个别情况特殊的国家重点建设项目，我们可适当降低资本金比例。（二）外部资金来源1、国内资金来源（1）银行贷款。银行贷款是指银行采取有偿的方式向建设单位提供的资金。从我国的现实情况来看，银行贷款是项目筹资的主要渠道。银行贷款优点：目前银行贷款优惠政策比较多，尤其是对于中小企业的扶持政策还是非常多的，很多银行也响应国家的号召，因而对企业而言减缓了经济压力；银行贷款速度加快，企业只要按照银行的要求提交贷款资

6、料，就可以快速获得所需资金；利率成本低，相比较民营贷款机构及小额贷款公司来说，银行利率肯定要低很多，这对于借款人来说可以降低还款成本；费用少，一般可以说是目前市面上贷款成本最低的一个渠道，一般贷款的利率是根据具体情况定的，对于信用高的企业一般贷款利率低，对于信用低的企业贷款利率相对会高；资金来源稳定，对于银行，其实力是非常有优势的，并且资金充足，对于中小企业申请的贷款，只要这些企业通过了审查，那么就能和银行签订合同，银行随即进行贷款发放。银行贷款的缺点：办理手续繁琐，在银行办理贷款业务相对来讲手续比较多；抵押物要求较为严格，银行贷款对于中小企业来讲需要抵押物或第三方担保，而且银行对抵押物要求严

7、格；对信用要求较高，企业及企业法人需要具有较高的信用记录，否则很难通过审核。（2）国家预算贷款。国家预算贷款是指由国家预算拨交政策性银行作为贷款资金，由政策性银行对实行独立核算、有偿还能力的事业单位和更新改造的企业发放的有偿贷款。（3）国家预算拨款。它是指由国家预算直接拨付给建设部门、建设单位等企业无偿使用的建设资金。这种拨款包括中央预算拨款和地方预算拨款两种。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，对于项目（尤其是盈利性项目）来说，预算拨款已经不再是主要的资金来源。（4）发行债券。债券是筹资者为筹措一笔数额可观的资金，向众多的出资者出具的表明债务金额的凭证。这种凭证由发行者发行，由投资者认购

8、并持有。债券是表明发行者与认购者双方债权债务关系的具有法律效力的契据。债券筹资的优点：资本成本较低，与股票的股利相比，债券的利息允许在所得税前支付，公司可享受税收上的利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本；可利用财务杠杆，无论发行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰厚，增加的收益大于支付的债息额，则会增加股东财富和公司价值；保障公司控制权，持券者一般无权参与发行公司的管理决策，因此发行债券一般不会分散公司控制权；便于调整资本结构，在公司发行可转换债券及可提前赎回债券的情况下，便于公司主动地合理调整资本结构。债券筹资的缺点：财务风险较高，债券通常有固定的到期日，

9、企业需要定期还本付息，财务上始终有压力；在公司不景气时，还本付息将成为公司严重的财务负担，有可能导致公司破产。限制条件多，发行债券的限制条件较长期借款、融资租赁的限制条件而言多且严格，从而限制了公司对债券融资的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。筹资规模受制约，公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。中华人民共和国公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净产值的40%。2、国外资金来源（1）外国政府贷款。外国政府贷款是指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的援助性贷款。目前，尽管政府贷款在国际间接投资中并不占主导地位，但其独特的作用和优势是其他国际间接投资形式无法替代的。外国政府贷

10、款一般具有贷款期限长特点及经济援助的性质，并且一般都要规定特定的使用范围。它的优点是利率较低，项目应该尽量争取这种贷款。但同时也应当看到，投资国的政府贷款也是其实现对外政治经济目标的重要工具，特别是西方发达国家往往打着对外经济援助的旗号干涉别国内政，我们要警惕。政府贷款除要求贷以现汇（可自由兑换外汇）外，有时还要附加一些其他条件。（2）外国银行贷款。外国银行贷款又叫商业信贷，是指为项目筹措资金而在国际金融市场上向国外银行借入的资金。外国银行贷款的利率主要决定于世界经济中的平均利润率和国际金融市场上的借贷供求关系，并处于不断变化之中。从实际运行情况来看，外国银行贷款利率比政府贷款和国际金融机构贷

11、款的利率要高，依据贷款国别、贷款币种和贷款期限的不同而又有所差异。对于中长期贷款，一般采取加息的方法，即在伦敦银行同业拆放利率的基础上，加一个附加利率。附加利率一般不固定，参考贷款金额、期限长短、贷款风险、资金供求状况、借款者信誉等因素，由借贷双方商定。中长期贷款的利息在计息期末（三个月或六个月的期末）支付一次。外国银行贷款可划分为短期贷款、中期贷款和长期贷款，其划分的标准是：短期贷款的期限在一年以内，有的甚至为几天；中期贷款的期限为一到五年；长期贷款的期限在五年以上。银行贷款的偿还方法主要有到期一次偿还、分次等额偿还、分次等本偿还和提前偿还四种方式。银行贷款所使用的货币是银行贷款条件的重要组

12、成部分。在贷款货币的选择上，借贷双方难免有分歧。就借款者而言，在其他因素不变的前提下，更倾向于使用汇率取向贬值的货币，以便从该货币未来的贬值中受益，而贷款者则相反。（3）出口信贷。出口信贷又称长期贸易信贷，是指商品出口国的官方金融机构或者商业银行以优惠利率向本国出口商、进口商银行或者进口商提供的一种贴补性贷款，是争夺国际市场的一种融资手段。第二次世界大战以后，随着大型成套设备进出口的增长，世界出口信贷的规模也得到了极大的发展。目前，各国较为普遍采用的出口信贷主要有卖方信贷、买方信贷和福费廷三种方式。卖方信贷只针对大型设备出口，为便于出口商以延期付款的方式出口设备，由出口商本国的银行向出口商提供

13、的信贷。卖方信贷的具体操作程序是：出口商与出口方银行签订信贷合同，取得为进口商垫付的资金；进口商在订货时，只支付一定比例的定金（一般为合同货价的10%15%），其余货款在设备全部交付或投产后陆续偿还，同时支付延期付款利息；出口商收到货款后，归还出口方银行信贷。出口商要向出口方银行支付利息、管理费和保险费。从出口方银行提供货款给出口商的行为来讲，出口信贷属于银行信用；从出口商除销商品给进口商的行为来讲，出口信贷属于商业信用。因此，从本质上讲，出口信贷是一种以银行信用为后盾的国际商业信用。买方信贷是由出口方银行直接向进口商或进口方银行提供的信贷。信贷额度一般为进出口商品额的85%，其余15%为定金

14、。签订合同时进口商支付10%的定金，第一次交货时再付5%的定金。进口商或进口方银行则于进口货物全部交清后的一段时间内，分次偿还借款本金，并支付利息。福费廷是指在延期付款的大型设备进出口贸易中，出口商将进口商承兑的、期限为半年到六年的远期汇票，无追索权地售与出口商所在国的银行或大型金融公司，以便提前取得现款的一种资金融通形式。这里所讲的无追索权是指出口商将远期汇票出售后，该汇票是否遭到拒付，与出口商无关，亦即在出售汇票的同时，将拒付风险也转移给银行。（4）混合贷款、联合贷款和银团贷款。混合贷款又称政府混合贷款，是指政府贷款、出口信贷和商业银行贷款混合组成的一种优惠贷款形式。目前各国政府向发展中国

15、家提供的贷款，大都采用这种形式。联合贷款是指商业银行与世界性、区域性国际金融组织及各国的发展基金、对外援助机构共同联合起来，向某一国家提供资金的一种形式。此种贷款比一般贷款具有更大的灵活性和优越性。其特点是政府与商业金融机构共同经营；援助与融资互相结合，利率比较低，贷款期限比较长；有指定用途。银团贷款又称辛迪加贷款，是指由一家或几家银行牵头，多家国际商业银行参加，共同向一国政府、企业的某个项目（一般是大型的基础设施项目）提供金额较大、期限较长的贷款。其特点是：必须有一家牵头银行，该银行与借款人共同协定一切贷款的初步条件和相关文件，然后再由其安排企业与其他银行协商贷款额，达成正式协议后，即把下一

16、步工作移交代理银行，当然牵头银行也可以转化为代理银行；必须有一家代理银行，代表银团严格按照贷款协议，履行其权利和义务，并按各行份额比例提款、计息和分配收回等；贷款管理十分严密，贷款利率比较优惠，贷款期限也比较长，并且没有指定用途。（5）国际金融机构贷款。国际金融机构贷款是指为了达到共同目标，有数国联合兴办的在各国间从事金融活动的机构贷款。根据业务范围和参加国的数量，我们可将国际金融机构划分为全球性国际金融机构和地区性国际金融机构两大类。前者主要有国际货币基金组织和世界银行，后者主要有国际经济合作银行、国际投资银行、国际清算银行、亚洲开发银行、泛美开发银行、非洲开发银行、阿拉伯货币基金组织等。就

17、我国而言，主要利用世界银行、国际货币基金组织和亚洲开发银行的贷款。3、融资租赁融资租赁又称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。融资租赁与分期付款购入设备相类似，实质上是承租者向设备租赁公司筹措设备投资的一种方式。融资租赁获得的设备的租赁费总额构成投资额，实际付款则是在设备使用后，根据租赁合同分期进行的。融资租赁既是一种筹措国内资金的方式，又是一种利用外资的方式。在融资租赁方式下，设备（租货物件）是由出租人完全按照承租人的要求选定的，所以出租人对设备的性能、物理性质、老化风险及维修保养不负任何责任。在大多数情况下，出租人在租期内分期回收全部成本、利息和利润，租赁期满后，出租人通过

18、收取名义货价的形式，将租货物件的所有权转移给承租人。融资租赁的方式很多，主要有以下三种：（1）自营租赁。自营租赁亦称直接租赁，是融资租赁的典型形式。其一般程序为：用户根据自己所需设备，先与制造厂商或经销商洽谈供货条件，然后向租赁公司申请租赁预约，经租赁公司审查合格后，双方签订租赁合同，由租赁公司支付全部设备款，并让供货者直接向承租人供货，货物经验收并开始使用后，租赁期即开始，承租人根据合同规定向租赁公司分期交付租金，并负责租赁设备的安装、维修和保养。（2）回租租赁。回租租赁亦称售出与回租，是先由租赁公司买下企业正在使用的设备，然后再将原设备租赁给该企业的租赁方式。（3）转租货是指国内租赁公司在

19、国内用户与国外厂商签订设备买卖合同的基础上，选定一家国外租赁公司或厂商，以承租人身份与其签订租赁合同，然后再以出租人身份将该设备转租给国内用户，并收取租金，转付给国外租赁公司的一种租赁方式。融资租赁是一种融通资金的全新途径，是以金融、贸易和工业三者相结合，租赁设备的所有权与使用权相分离为特征的新型信贷方式。就全世界而言，融资租赁已成为仅次于贷款的信贷方式。二、 融资成本与风险分析（一）融资成本分析融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于项目融资是一种市场交易行为，所以有交易就会有交易费用，资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关

20、的费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行借款时需支付的手续费等。企业融资成本实际上包括两部分，即融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用；资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付股息、红利，发行债券和借款支付的利息，借用资产支付的租金，等等。需要指出的是，上述融资成本的含义仅仅只是项目融资的财务成本，或称显性成本。除了财务成本外，项目融资还存在机会成本或隐性成本。机会成本是经济学的一个重要概念，是指把某种资源用于某种特定用途而放弃其他各种用途中的最高收益。我们在分析企业融资成本时，机会成本是一个必须考虑的因

21、素，特别是在分析企业自有资金的使用时，机会成本非常关键。因为，企业使用自有资金一般是无偿的，无须实际对外支付融资成本。但是，如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看，自有资金也应在使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式是没有区别的，不同的只是自有资金不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付。一般情况下，融资成本指标以融资成本率表示：融资成本率=资金使用费（融资总额融资费用）。这里的融资成本是资金成本，是一般企业在融资过程中着重分析的对象。但从现代财务管理理念看，这样的分析和评价不能完全满足现代理财的需要，我们应该从更深层次的意义上考虑融资的几个其他相关成本：首先是项目融资的机会成本。就企

22、业内源融资来说，一般是无偿使用的。它无须实际对外支付融资成本（这里主要指财务成本）。但是，如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看，内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式是没有区别的，不同的只是内源融资不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付，以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率，只。不过它没有融资费用而已。其次是风险成本。企业融资的风险成本主要指破产成本和财务困境成本。企业债务融资的破产风险是企业融资的主要风险，与企业破产相关的企业价值损失就是破产成本，也就是企业融资的风险成本。财务困境成本包括法律、管理和咨询费用。其间接成本包括财务困境

23、影响企业经营能力，市场对企业产品需求减少，以及没有债权人，许可不能做决策，管理层花费的时间和精力，等等。最后，企业融资还必须支付代理成本。资金的使用者和提供者之间会产生委托代理关系，这就要求委托人为了约束代理人行为而必须进行监督和激励，如此产生的监督成本和约束成本便是所谓的代理成本。另外，资金的使用者还可能进行偏离委托人利益最大化的投资行为，从而发生整体的效率损失。（二）融资成本计量模型在公司资本成本计量方面，从20世纪90年代以来，西方公司财务研究基本上认可了资本资产定价模型，确定风险调整之后其在所有者权益成本中的主流地位。在借鉴相关研究的基础上，顾银宽等建立了中国上市公司的债务融资成本、股

24、权融资成本和融资总成本的计量模型。1、资本计算2、债务成本对上市公司来说，债务融资应该是一种通过银行或其他金融机构进行的长期债券融资，而股权融资应属长期融资。根据大多数上市公司募集资金所投资项目的承诺完成期限为3年左右，我们可以将债务融资和股权融资的评估期限定为3年。以DC代表债务融资成本，DC可直接按照35年中长期银行贷款基准利率计算。3、股权成本4、总成本上市公司的总成本是债务融资与股权融资成本的加权平均。5、实际计算中的若干技术性处理（1）无风险收益率的确定。在我国股市目前的条件下，关于无风险收益率的选择，实际上并没有什么统一的标准。从上市公司角度来看，在实际计算中我们可以采用当年在上海

25、证券交易所挂牌交易的期限最长的国债的内部收益率（折成年收益率）。（2）市场风险溢价的估计。在明确了无风险收益率的计算依据之后，计算市场风险溢价的关键就是如何确定股票市场的市场组合收益率，实际中我们可以采用自上市公司实施股权融资之后的三年时间内上证综合指数累计收益率（折成年收益率）。（3）融资总成本中的上市公司总价值V的计算。由于中国上市公司的市值存在总市值和流通市值之分，而债务资本的账面值的确定也存在不确定因素，因此，直接计算上市公司总价值是有困难的，在实际计算时我们可以采用总投入资本即债务融资资本与股权融资资本之和1（=EK+DK）代替上市公司总价值v。（4）项目融资的风险分析。融资风险亦称

26、财务风险，是非系统风险的一种。股票发行公司的融资方式可以有多种，如可以发行股票或举债经营（发行债券或优先股）。当公司在举债经营的情况下，公司必须要按期付出固定数量的利息。这样，当经营状况良好时，经营的资本报酬率大大高于举债利率，举债经营可为公司带来较高的收益，该类公司的股票持有者也由此获得较高的报酬。但如果经营状况不好甚至亏损时，公司也必须照样付出这笔利息。因此，公司的收益下降幅度更大，股票持有者也因此受到损失。这样，融资方式的不同造成了资本结构的不同，给公司及该公司的股票持有者带来了融资风险。这种风险并非是每个公司都会遇到的，而是取决于不同公司的经营战略，因此，融资风险是非系统风险，是可避免

27、的风险。（三）融资风险类型1、表现类型（1）信用风险。信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种因素，不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。与提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。（2）完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的

28、错过，主要指项目不能按照预定的目标，按时、按量、按质地投入生产。其表现形式主要为：项目建设期的拖延；项目建设成本的超支；或者达不到设计要求的技术经济指标；由于资金、技术或者其他不可控的外部因素，完全放弃项目。项目出现完工风险的直接表现是投资成本的增加。项目不能产生预期的现金流量，从而影响银行贷款的如期归还。（3）生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在以下方面：原材料。原材料持续、稳定的供给应能得到保证，要防止原材料价格的变化对生产可能带来的不利影响。

29、生产设备。企业现有的生产设备能否满足新产品生产的要求，以及企业能否获得新产品生产所必需的专用设备，是决定企业生产能否正常进行的关键。生产设备的正确选择对产品的生产效率及成本预算有重大影响。生产工艺。产品的生产工艺应根据产品具体的性能要求，同时也应考虑经济效益指标的情况而制定，如果生产工艺不适合，可能使产品的次品率升高，产品质量下降。技术人员的获得。高新技术产品的生产一般对技术人员要求比较高，能否获得满足企业要求的技术人员是生产能否顺利进行的关键。（4）市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争

30、风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。（5）金融风险。金融风险指的是与金融有关的风险，如金融市场风险、金融产品风险、金融机构风险等。一家金融机构发生的风险所带来的后果，往往超过对其自身的影响。金融机构在具体的金融交易活动中出现的风险，有可能对该金融机构的生存构成威胁。一家金融机构因经营不善而出现危机，有可能对整个金融体系的稳健运行构成威胁。一旦发生系统风险，金融体系运转失灵，必然会导致全社会经济秩序的混乱，甚至引发严重的政治危机。项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动

31、、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。（6）政治风险。政治风险是东道国的政治环境或东道国与其他国家之间政治关系发生改变而给外国投资企业的经济利益带来的不确定性。给外国投资企业带来经济损失的可能性的事件包括：没收、征用、国有化、政治干预、东道国的政权更替、战争、东道国国内的社会动荡和暴力冲突、东道国与母国或第三国的关系恶化等。项目的政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等；另一类是国家政治。经济政策稳定性风险，如税收制度的变更、关税及非关税贸易壁垒的调整、外汇管理法规的变化等。在任

32、何国际融资中，借款人和贷款人都承担政治风险，项目的政治风险可以涉及项目的各个方面和各个阶段。（7）环境保护风险。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注工业化进程对自然环境的影响，许多国家颁布了日益严厉的法令控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，我们也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。2、融资风险的内因分析（1）负债规模。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模大，利息费用支出增加，收益降低导致丧失偿付能力或破产

33、的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数税息前利润/（税息前利润利息）越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险也越大。（2）负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业面临破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度有影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。（3）负债的期限结构。负债的期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加企业的筹资风险。原因在于：

34、第一，如果企业使用长期借款筹资，利息费用在相当长的时期内将固定不变；但如果企业用短期借款筹资，利息费用可能会有大幅度的波动。第二，如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产，当短期借款到期时，可能会出现难以筹措足够的现金偿还短期借款的风险。此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，企业有可能被迫宣告破产。第三，长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款。3、融资风险的外因分析（1）经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企

35、业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。企业如果经营不善，营业利润不足以支付利息费用，股东收益会化为泡影，还要用股本支付利息，严重时企业会丧失偿债能力，被迫宣告破产。（2）预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策

36、过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产，但各种资产的流动性（变动能力）是不一样的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大。当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小；当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是因为没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。（3）金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要

37、受金融市场的影响，如负债利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业产生筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利率大幅度上升等情况，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。融资风险的内因和外因相互联系、相互作用，共同诱发筹资风险。一方面受经营风险、预期现金流入量和资产的流动性及金融市场等因素的影响，只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业产生筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险越大。另一方面，虽然企业的负

38、债比率较高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，并且金融市场的波动不大，那么企业的筹资风险相对就较小。三、 项目评估与可行性研究的关系（一）项目评估与可行性研究的共同点项目评估与可行性研究都是投资项目前期工作的重要内容，并且两者在出发点、基本原理等方面具有一致性，因此两者有很多的相似性。1、两者均处于项目投资周期的前期阶段项目周期分为三个阶段，项目评估和项目可行性研究都是处于投资前期的工作，是决策前的技术经济分析论证工作。它们都是为了实现投资决策的科学化、规范化，减少投资风险和避免投资决策失误，在投资前期所进行的工作。这些工作的成效关系项目未来实施后的生命力、竞争力。因而它们都是决定项目投

39、资成败的重要环节。2、两者的出发点一致项目评估和项目可行性研究都是以企业和国家利益为出发点的，一般来说，市场是它们研究的基点，一切资源的配置都要考虑市场的需求变化，遵守国家的有关方针政策和产业政策规定。因而，它们在国家的宏观规划中、在企业（项目）的计划中，都扮演重要的、类似的作用。3、两者的基本原理一致无论是项目评估还是项目可行性研究，它们的研究目的是一样的，都是要提高投资项目的科学决策水平，因而都需要进行深入细致的调查研究，运用规范化的评价方法和统一的参数、技术标准和定额资料，采用同一衡量尺度和标准，实事求是地对拟建项目进行技术经济分析论证，力求在资料来源可靠、数据准确的基础上，对项目未来的

40、资源可能性、技术可行性和经济合理性进行评判，从而形成科学的决策意见。项目评估和项目可行性研究的这种相似性，是由两者之间的密切关系所决定的。两者的关系主要是一种因果关系，即项目评估是对可行性研究报告的审查与鉴定，也就是说，项目评估是在可行性研究的基础上进行的，评估的对象是可行性研究报告。因此，没有可行性研究就不存在项目评估，项目评估是可行性研究的延伸；而项目评估的实质在于决策，不经过项目评估，可行性研究也不能最后成立。由此可以说，项目评估同可行性研究相比较，项目评估处于更高的阶段。（二）项目评估与可行性研究的不同点尽管有着上述的相似关系，项目评估和项目的可行性研究也存在着一些明显的差异，这些差异

41、主要表现如下。1、研究的执行单位不同为了保证投资项目决策的科学性和独立性，项目评估和项目的可行性研究分别是由不同的机构执行的。在我国，可行性研究通常是由项目的建设单位主持，由它们委托给具有资质的专业设计或咨询机构完成这项任务，这些机构的研究工作是对项目业主负责的；而项目评估是由决策机构或者贷款、出资机构组织的一项工作，它们可以自行进行评估，也可以委托给专业的设计和咨询机构完成此项工作，受托者要对决策机构和出资者负责。2、研究的角度不同可行性研究主要是站在企业主的角度，从企业自身的利益去分析项目存在和运行的意义；而项目评估是决策者和出资者对项目的评估，因此它们的角度是国家的利益、出资者的利益。3

42、、研究的侧重点不同可行性研究的侧重点是项目建设的必要性、建设条件、技术可行性、财务的合理性等方面，主要是考察项目实施对企业盈利能力的影响程度。项目评估如果是由决策机构进行的，就要关注对国家宏观布局和宏观调控的影响，就会站在国家部门、地区和行业的角度审视项目；如果是由出资者进行的，则会侧重分析出资的安全性、项目的还款能力和财务效益。4、在项目管理中所起的作用不同投资项目的前期工作包含项目规划、机会研究、编制项目建议书、可行性研究、项目评估等不同的阶段。可行性研究的环节（项目规划、机会研究、编制项目建议书、可行性研究等）都是从拟投资项目方案的整体科学性、经济合理性等方面所做的工作，其作用主要是为确

43、定项目投资的价值提供必要的依据。而项目评估是项目的审批决策和出资者的审查决策工作，其基本工作是对可行性研究报告提出评审意见，以便最终决定是否选择该项目进行投资，其作用是为决策者提供直接的、最终的决策依据，因而具有决定性。四、 可行性研究的含义可行性研究是指对拟建项目在政策上和经济上的可行性进行研究，为项目投资决策提供科学依据，即在国家产业政策允许下，对拟建项目的技术先进性和经济合理性进行全面分析与论证，以期达到最佳经济效益的一种科学工作方法，这也是必经的决策程序。目前，世界各国可行性研究的具体做法不完全相同，但均把它作为投资决策的重要程序。这种方法已被普遍认可，发达国家不仅如此，发展中国家也如

44、此。可行性研究要回答以下几个方面的问题：市场上项目建设的必要性；项目建设条件；工艺、技术、设备是否先进适用；经济上的盈利能力，以及投资见效时间；项目进度安排；项目获利能力的可靠性及风险性分析。我国于20世纪70年代引进可行性研究，并于20世纪80年代开始实施。1983年，国家计委颁布了关于建设项目进行可行性研究试行管理方法，并在全国试行。在此基础上，计委和建设部又组织国内专家结合我国国情和改革实际，对建设项目经济评价方法与参数进行了重大修正和补充，1993年，以计1993530号文颁布了第二版，2006年又以发改投资20061325号文颁布了第三版，极大地提高了我国项目评估方法的科学性、实用性

45、、完整性和可操作性，并使其逐步实现科学化、规范化、程序化、民主化和制度化。五、 现金流量（一）现金流量的含义在投资项目的经济分析中，将所考察的项目作为一个独立的经济系统，现金流量反映项目在建设和生产服务年限内流入和流出系统的现金活动。项目所有的货币支出，叫作现金流出，用“”表示；项目所有的货币收入叫作现金流入，用“+”表示。现金流量就是现金流入与现金流出之和。同一时间点上的现金流入与现金流出之差称为净现金流量。对组成项目现金流量的基本要素进行分析与估算，是项目经济分析的基础。现金流量预测的准确与否，直接关系投资项目评估是否可靠。现金流量运算只能在同一时点进行，不同时点上的现金流量不能直接相加和

46、相减，因为时点不同，其时间价值量是不等的。（二）投资项目评估中现金流量的基本内容1、现金流入投资项目中的现金流入主要是项目建成后该项目的收入资金，主要包括以下四项：（1）营业收入。投资项目建设期过后，主要的现金流入就是营业收入，营业收入包括项目销售产品或提供服务取得的收入。在实际生产销售的运行中，可能会存在赊欠等应收应付的非现金流状态，但项目评估为了简化，就不再考虑这种复杂的情况，而是简单计算为销售（服务）量与销售（服务）价格的乘积。（2）补贴收入。补贴收入主要是指几种存在政府补贴的项目的收入。对于适用增值税的经营性项目，除营业收入外，其可得到的增值税返还应该作为一项补贴计入现金流入；对于非经

47、营性项目，现金流入的补贴项目应包括可能获得的各种补贴收入。（3）固定资产余值。固定资产的余值有残值和折余价值两个概念。残值是投资形成的固定资产在寿命结束后仍然会有的一些残余的价值（如钢铁制品会因为其属于金属而具有价值等）；余值则是未折旧完的价值。这些残余价值应该是固定资产丧失使用价值时才会发生的，每一个固定资产的使用寿命都不一样，其残余价值的回收也是不一样的，但在投资项目评估时，如果对每个固定资产都进行这样的精确处理，就不是项目评估，而是项目的企业运作了。此外，项目的固定资产虽然使用寿命不同，但我们在进行项目的设计时一般都假设固定资产能够实现简单再生产，而对寿命进行了统一化处理，即忽略了寿命的

48、不同。因此，我们在进行投资项目评估时，一般都是统一在项目结束时，将所有固定资产残余价值一次性回收。不过要注意的是，这种残余价值应该是回收的净值，即扣除处理拆迁费后的净残（余）值。（4）流动资金。投资项目在运行过程中需要流动资金，流动资金的特点就是在项目建成之后的项目运行过程中资金的循环往复周转，项目寿命期满时，流动资金就将退出项目的运行过程，全部还原成货币资金。与固定资产残（余）值一样，流动资金也是在项目活动结束时的一笔一次性收入。要注意的是，我们在估计项目的流动资金数额时，是假设项目各个正常生产年份所需要的流动资金是一样的，与实际经营单位的变化的流动资金数额是不一致的。2、现金流出（1）项目

49、总投资。项目的总投资包括项目的建设投资、固定资产投资方向调节税、建设期投资贷款利息及流动资金投资。建设投资包括固定资产投资和无形资产投资等，具体包括工程费用（建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用）、工程建设其他费用和预备费（基本预备费和涨价预备费）。固定资产投资方向调节税是为了贯彻国家产业政策，控制投资规模，引导投资方向，调整投资结构，加强重点建设，而对部分投资项目征收的税金。建设期利息是建设期间各类债务支出（银行贷款利息和债券利息等）。流动资金包括储备资金、生产资金、成品资金、结算及货币资金。（2）经营成本。在现金流量的衡量中，有一个不同于一般成本的概念，即经营成本。经营成本是指在项目建

50、成投产后的运行过程中实际消耗的成本，与企业一般意义上的成本的不同在于，不包括非现金流量。因此在计算经营成本时，我们可以用产品成本扣除基本折旧、摊销费、流动资金借款利息等非现金流量得到。为什么在现金流出中不再考虑折旧等非现金流出呢？因为我们的投资项目评估考察的范围是投资项目实施的全生命周期，在考虑建设期的现金流出时，已经将投资作为现金流出计算，所以在生产经营阶段的成本支出中，就不能再次计算投资形成的固定资产、无形资产、流动资金等产生的折旧、推销、借款利息。它们不是经营产生的成本。（3）销售税金及附加。我国经营单位的税金主要在两个环节被征收：流通转移环节和所得环节。这里所说的销售税金属于流转环节的

51、税金，包括增值税、资源税、城乡建设维护税等，此外还有虽不是税，但与税收类似的费用一教育费附加。需要注意的是，现行增值税为价外税，即产品价格中并不包括增值税，因此，若产品的销售收入没有将增值税计算进去的话，在销售税金与附加中也不应计入，否则就会重复计税。（4）技术转让费。投资项目肯定会发生技术转让的费用，但在投资过程中发生的这类费用已经作为投资计入固定资产投资或无形资产投资中，不需再单独列出。这里所说的技术转让费是指在生产期按年支付的部分。（5）营业外净支出。每一个经营性单位或多或少地存在一些营业外的收支，但对于投资项目评估来说，这类收入和支出通常不被考虑，主要原因是其数额一般较小，且不确定的因

52、素较多。对有些营业外收支数额较大的项目，如矿山项目等，可估计列入，同时考虑营业外收入和营业外支出。若现金流入中没有计算营业外收入，则可以将营业外收入与营业外支出的差额作为营业外净支出，列为现金流出。3、投资项目评估中的现金流量与会计核算中的现金流量的区别投资项目评估中的现金流量是以项目为独立系统（封闭系统），反映项目在建设和生产服务年限内现金流入和流出系统的活动，其计算特点是只计算现金收支，并如实记录收支发生的时间；而会计核算中的现金流量是在开放环境下的考量，从产品生产、销售角度对资金收支情况进行记录与核算。现金流量中无论收与支都包括现金与非现金两种形态。（三）现金流量图在工程经济研究和工业项

53、目的经济评价中，为了便于分析考察不同技术方案的经济效果，我们需要把发生在项目寿命期内不同时间上的现金流量，利用一个类似坐标图的形式，常以图21的形式表示，即现金流量图。现金流量图表示某一特定经济系统在一定时间内发生的现金流量情况，是分析和计算各种技术经济问题的重要方法。六、 单利与复利计算利息的方法有单利法和复利法两种。（一）单利计算法单利计算法的特点是：各年的利息额仅按本金计算，各年的新增利息不加入本金计算其利息，即不计算利息的利息。这种方法的优点是计算简便，但缺点也比较明显，这种计算方法属于一种静态分析方法，不太符合资金运动规律，未能反映各期利息的时间价值，因而不能完全反映资金的时间价值。

54、（二）复利计算法复利计算法的特点是：将上期期末的本利和作为本期的本金，在新的本金基础上计算本期的利息，即计算利息的利息。这种方法的优点是考虑了资金的增值部分利息或盈利的时间价值，能完全反映资金的时间价值，缺点是计算相对复杂一些。在投资项目评估中计算资金的时间价值都采用复利法。七、 公司概况（一）公司基本信息1、公司名称：xx集团有限公司2、法定代表人：程xx3、注册资本：1300万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2013-6-247、营业期限：2013-6-24至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司主要财务数据公司

55、合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额15825.5412660.4311869.16负债总额6434.105147.284825.58股东权益合计9391.447513.157043.58公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入37347.4929877.9928010.62营业利润7736.006188.805802.00利润总额6809.705447.765107.27净利润5107.273983.673677.23归属于母公司所有者的净利润5107.273983.673677.23八、 项目基本情况（一）项目承办

56、单位名称xx集团有限公司（二）项目联系人程xx（三）项目建设单位概况公司始终坚持“人本、诚信、创新、共赢”的经营理念，以“市场为导向、顾客为中心”的企业服务宗旨，竭诚为国内外客户提供优质产品和一流服务，欢迎各界人士光临指导和洽谈业务。公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督的作用，建立了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发展的良性互

57、动。公司秉承“诚实、信用、谨慎、有效”的信托理念，将“诚信为本、合规经营”作为企业的核心理念，不断提升公司资产管理能力和风险控制能力。公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。（四）项目实施的可行性1、长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基础目前，公司已具备产品大批量生产的技术条件，并已获得了下游客户的普遍认可，为项目的实施奠定了坚实的基础。2、国家政策支持国内产业的发展近年来，我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下，本产业已成为我国具有国际竞争

58、优势的战略性新兴产业，伴随着提质增效等长效机制政策的引导，本产业将进入持续健康发展的快车道，项目产品亦随之快速升级发展。声纳技术至今已有一百多年历史，它是1906年由英国的刘易斯尼克森所发明。他发明的第一部声纳仪是一种被动式的聆听装置，主要用来侦测冰山。近年来，随着科学技术的高速发展，人类对覆盖地球总面积70%的海洋的认识逐渐深化，海洋因其经济上的巨大潜力和战略上的重要地位越来越被人们所重视。人们利用声波在水下可以相对容易地传播及其在不同介质中传播的性质不同，研制出了多种水下测量仪器、导航、探测等产品。声纳技术已经成为人类认识、开发和利用海洋的重要手段。（五）项目建设选址及建设规模项目选址位于

59、xx园区，占地面积约75.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。项目建筑面积93043.13，其中：主体工程57834.00，仓储工程15611.40，行政办公及生活服务设施11212.43，公共工程8385.30。（六）项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资41918.85万元，其中：建设投资32574.15万元，占项目总投资的77.71%；建设期利息847.91万元，占项目总投资的2.02%；流动资金8496.79万元，占项目总投资的2

60、0.27%。2、建设投资构成本期项目建设投资32574.15万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用28555.25万元，工程建设其他费用3189.47万元，预备费829.43万元。（七）资金筹措方案本期项目总投资41918.85万元，其中申请银行长期贷款17304.24万元，其余部分由企业自筹。（八）项目预期经济效益规划目标1、营业收入（SP）：85500.00万元。2、综合总成本费用（TC）：66138.33万元。3、净利润（NP）：14189.36万元。4、全部投资回收期（Pt）：5.41年。5、财务内部收益率：26.67%。6、财务净现值：20553.25万元。（九

61、）项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划24个月。（十）项目综合评价主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积50000.00约75.00亩1.1总建筑面积93043.13容积率1.861.2基底面积31500.00建筑系数63.00%1.3投资强度万元/亩432.152总投资万元41918.852.1建设投资万元32574.152.1.1工程费用万元28555.252.1.2工程建设其他费用万元3189.472.1.3预备费万元829.432.2建设期利息万元847.912.3流动资金万元8496.793资金筹措万元41918

62、.853.1自筹资金万元24614.613.2银行贷款万元17304.244营业收入万元85500.00正常运营年份5总成本费用万元66138.336利润总额万元18919.157净利润万元14189.368所得税万元4729.799增值税万元3687.6810税金及附加万元442.5211纳税总额万元8859.9912工业增加值万元29568.3513盈亏平衡点万元27740.11产值14回收期年5.41含建设期24个月15财务内部收益率26.67%所得税后16财务净现值万元20553.25所得税后九、 产业环境分析全省经济社会发展的总体目标是：与2010年相比，地区生产总值和城乡居民人均收

63、入提前实现翻一番，全面建成小康社会。综合实力再上新台阶。在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上，保持经济中高速增长，地区生产总值年均增长8.5%左右。财政总收入年均增长9%左右。消费对经济增长的贡献度明显提高，投资、消费、出口协同拉动增长的格局基本形成。转型升级取得突破性进展。战略性新兴产业和先进制造业加快发展，服务业比重明显提高，农业现代化取得新进展，一二三产互促融合发展，三产比例进一步优化调整为85042。投资效率和企业效益明显上升，工业化和信息化融合水平大幅提升，工业化和城镇化良性互动，户籍人口城镇化率大幅提高；创新能力不断增强，科技进步贡献度明显上升，迈入创新型省份行列。生态文明先行示范区基本建成。主体功能区布局基本形成，生态文明制度体系基本健全。生态环境质量进一步提升，森林覆盖率稳定在63%以上，全省主要地表水监测断面类以上水质提高到81%以上。万元GDP能耗和用水量、二氧化碳以及主要污染物排放量持续下降，县级及以上城市空气质量明显改善，城镇生活污水集中处理和生