植物免疫激活蛋白产品研发公司企业风险管理分析（参考）

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1、泓域/植物免疫激活蛋白产品研发公司企业风险管理分析植物免疫激活蛋白产品研发公司企业风险管理分析目录一、 产业环境分析3二、 我国农药行业发展趋势3三、 必要性分析7四、 项目基本情况8五、 市场风险的含义及分类14六、 市场风险应对的一般方法18七、 汇率风险的识别与计量20八、 企业汇率风险的控制与管理22九、 利率风险的计量与资料收集29十、 利率风险概述32十一、 多米诺骨牌理论34十二、 多因果关系论36十三、 规章制度法37十四、 人们行为法38十五、 风险分散与模糊决策41十六、 风险分散的模糊综合评判基础42十七、 变动程度的测定42十八、 中心趋势测量44十九、 风险衡量的概念

2、46二十、 风险衡量的作用48二十一、 项目风险分析49二十二、 项目风险对策52二十三、 人力资源配置54劳动定员一览表54二十四、 发展规划55一、 产业环境分析保持经济社会平稳较快发展，提高发展质量和效益，发展平衡性、包容性和可持续性不断增强，确保如期全面建成小康社会。到2017年，全区地区生产总值和城乡居民人均收入比2010年同口径翻一番；到2020年，全区地区生产总值迈上新台阶，城乡居民人均收入同步提升。产业支撑更加有力。“三大新兴产业”实现快速发展，传统产业进一步提质增效，初步构建起支撑区域发展的产业新体系。城市品质更加优良。进一步突出以人为本，城市综合功能进一步完善，环境质量不断

3、提升，社会民生持续改善。人民生活更加美好。就业、教育、文化、卫生、体育、社保、住房等公共服务体系更加健全，初步实现城乡基本公共服务均等化，人民群众生活质量、健康水平和文明素质不断提高，参与感、获得感、幸福感显著增强。二、 我国农药行业发展趋势1、下游农产品价格上升带动上游农药需求2020年全球新冠疫情爆发，国家高度重视粮食储备。粮食问题已经提升到国家战略高度。中国社会科学院农村发展研究所发布的中国农村发展报告2020显示，到“十四五”期末，中国可能会出现1.3亿吨左右的粮食缺口。2020年我国粮食作物播种面积自2016年以来首次止跌回升。根据国家统计局数据显示，2020年全国粮食播种面积为11

4、6,768.00千公顷，同比增长0.61%。同年粮食产量66,949.20万吨，同比增长0.85%。2021年以来玉米、大豆、小麦等大部分农作物价格继续上涨，极大增强农户种植意愿，加大种植投入，带动环保型、高效型农药化肥行业需求进一步提升。2、国内非专利农药市场将进一步扩张全球农药市场继续向发展中地区转移，农药专利大量到期，中国农药企业非专利农药市场将迎来新的机遇期。二十世纪初期非专利产品占全球农药市场的比重约为30%，到2015年，非专利农药已占据60%以上的市场份额。根据PhillipsMcdougall预测，2023年将有近160个农药专利到期，新增市场价值将超过110亿美元。国内农药企

5、业大多数是过专利期的仿制药、中间体和原料加工厂，创新能力和技术水平较低，处于农药行业产业链的利润低端。未来几年专利到期农药品种较多，高额利润回报的农药专利期满后其他农药生产厂商将对该专利农药进行规模化生产，产品市场价格下降推动市场需求大幅增加。将催生广阔的市场空间。农药生产企业为提高自身行业竞争力，将单一原药开发出多种原药复合的新型农药，以更为先进的配方不断改善产品的有效性，形成差异化竞争力，促使国内研发能力领先企业率先抓住机遇，深度参与到全球农药产业链中，进一步发展壮大。3、一体化企业将占据优势竞争地位国内农药行业将呈现从研究、分析、登记、中间体及原药生产、制剂生产、销售渠道一体化的发展趋势

6、。农药按照能否直接使用，一般分为农药原药和农药制剂。原药是以化工原料通过化学合成技术、工艺生产或生物工程加工而得到，是农药的活性成分，一般不能直接使用。制剂是农药原药经加工复配后而成的状态稳定的农药产品，可直接用于病虫草害的防治。制剂企业为了增强市场竞争能力，加快向上游原药领域延伸；原药企业为了提高盈利水平，开始逐步进入制剂领域，积极获取行业竞争的主动权。研发实力突出、安全环保到位、产业链一体化的优质公司未来能够保障稳定的销售收入，获得更高的利润水平，具有更强的市场竞争力。4、生物农药市场快速发展近几年来，生物制剂市场快速发展，在整个行业监管趋严的背景下，生物农药凭借环保的优势和技术带来的效价

7、比提升，对化学农药的替代性效益逐渐显现。根据国家生物农药工程技术研究中心的报告全球生物农药开发现状及发展趋势及TransparencyMarketResearch数据，2017年全球生物农药市值达到33亿美元，并以13.9%的年复合增长率持续高速增长，预计到2025年将实现95亿美元市值。目前，我国的生物农药市场份额占作物农药的比例约为5%，生物农药防治面积不到作物防治总面积的10%，而发达国家已达到20%以上。以美国为主的美洲的生物农药使用量占世界总量的44%，其次是欧洲、亚洲和大洋洲，占比分别为20%、13%和11%。因此，我国生物农药具备极大的发展空间和代替传统化学农药的空间，国内市场前

8、景广阔。5、行业整合加速，头部企业成长加速在产业政策及环保政策的双轮驱动下，我国农药行业企业的格局将由既往的“小而散”向“大而强”转变，行业整合加速，继续向集约化、规模化方向发展。未来一段时期，在产业政策、环保压力、行业竞争、准入门槛等因素的推动下，国内有望出现一批具有规模优势、产品结构合理、具备自主创新能力、符合环保要求及产业政策的龙头企业，并成为我国农药行业的主导力量，有效提升我国农药企业及行业在全球市场中的竞争力。在能耗双控背景下，头部的农药行业上市公司，在过去几年逆势扩张，市值前10的上市公司其在建工程的比重中不断上移，比重从2015年50%左右上升至70%上方，标志着行业后续产能将向

9、头部企业进一步集中。6、昆虫信息素应用普及，市场需求上升为防治农作物病虫害，我国每年用农药约是国际平均水平的2.5倍，使用效率仅相当于国际平均水平的一半左右。如采用近年来在国际上被广泛应用于害虫管理的昆虫信息素来控制病虫害，可利用迷向技术通过干扰交配将虫口密度降低到经济阈值以下，不但极大限度地减少和替代农药，确保果品安全，解决农业生产上多种抗性害虫和隐蔽性害虫的防治问题，同时也为出口蔬菜、果树、茶叶保驾护航，为绿色、有机食品解决农残及害虫防治问题，给食品安全提供更为有力的保障。目前，主要应用于害虫防治的昆虫信息素生产上称之为性诱剂，性诱剂监测技术是目前国际公认的绿色植保技术，同其它病虫害防治技

10、术相比应用性诱剂防治农业虫害具有安全性、选择性、持久性、兼容性五大特点，符合“优质、高产、高效、生态、安全”的农业发展目标。另外，采用迷向生物防虫技术有利于逐渐恢复生态平衡，避免化学农药防治的弊端，开启我国绿色无公害防虫的新通道。随着国家对传统化学农药的限制力度不断加大以及对环保和人民健康的关注，绿色生物农药有望得到极大的推广，生物农药的发展前景非常广阔。三、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不

11、能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。四、 项目基本情况（一）项目承办单位名称xx投资管理公司（二）项目联系人

12、陆xx（三）项目建设单位概况公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。公司坚持诚信为本、铸就品牌，优质服务、赢得市场的经营理念，秉承以人为本，始终坚持 “服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为道”的经营理念，遵循“以客户需求为中心，坚持高端精品战略，提高最高的服务价值”的服务理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于为客户量身定制出完美解决方案，满足高端市场高品质的需求。当前，国内外经济发展形势依然错综复杂。从国际看，世界经济深度调整、复苏乏力，外部环境的不稳定不

13、确定因素增加，中小企业外贸形势依然严峻，出口增长放缓。从国内看，发展阶段的转变使经济发展进入新常态，经济增速从高速增长转向中高速增长，经济增长方式从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济增长动力从物质要素投入为主转向创新驱动为主。新常态对经济发展带来新挑战，企业遇到的困难和问题尤为突出。面对国际国内经济发展新环境，公司依然面临着较大的经营压力，资本、土地等要素成本持续维持高位。公司发展面临挑战的同时，也面临着重大机遇。随着改革的深化，新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化的推进，以及“大众创业、万众创新”、中国制造2025、“互联网+”、“一带一路”等重大战略举措的加速实施，企业发展基

14、本面向好的势头更加巩固。公司将把握国内外发展形势，利用好国际国内两个市场、两种资源，抓住发展机遇，转变发展方式，提高发展质量，依靠创业创新开辟发展新路径，赢得发展主动权，实现发展新突破。未来，在保持健康、稳定、快速、持续发展的同时，公司以“和谐发展”为目标，践行社会责任，秉承“责任、公平、开放、求实”的企业责任，服务全国。（四）项目实施的可行性1、不断提升技术研发实力是巩固行业地位的必要措施公司长期积累已取得了较丰富的研发成果。随着研究领域的不断扩大，公司产品不断往精密化、智能化方向发展，投资项目的建设，将支持公司在相关领域投入更多的人力、物力和财力，进一步提升公司研发实力，加快产品开发速度，

15、持续优化产品结构，满足行业发展和市场竞争的需求，巩固并增强公司在行业内的优势竞争地位，为建设国际一流的研发平台提供充实保障。2、公司行业地位突出，项目具备实施基础公司自成立之日起就专注于行业领域，已形成了包括自主研发、品牌、质量、管理等在内的一系列核心竞争优势，行业地位突出，为项目的实施提供了良好的条件。在生产方面，公司拥有良好生产管理基础，并且拥有国际先进的生产、检测设备；在技术研发方面，公司系国家高新技术企业，拥有省级企业技术中心，并与科研院所、高校保持着长期的合作关系，已形成了完善的研发体系和创新机制，具备进一步升级改造的条件；在营销网络建设方面，公司通过多年发展已建立了良好的营销服务体

16、系，营销网络拓展具备可复制性。在化学农药合成、发酵等新工艺、新技术取得突破性进展，研发创制了50多种具有自主知识产权的新农药，现有的农药品种中90%以上实现国有化。在绿色防控方面，生物农药（微生物农药、植物源农药和生物化学农药）凭借在自然环境中消解快、攻击靶点多且不易产生抗药性、毒性小使用安全和零残留等优势，成为农药产业最热门的发展重点。2020年，生物化学农药为按产品与有效成分登记占比最大的产品品类分类，生物农药主要登记产品类型为生物化学农药，按产品登记的生物农药中，生物化学农药占51%；按有效成分登记的生物农药中，生物化学农药占38%。目前，中国生物农药制剂相关专利申请量排名全球第一，生物

17、农药产业有望搭上政策利好的快车，迎来快速发展机遇。（五）项目建设选址及建设规模项目选址位于xxx（待定），占地面积约40.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。项目建筑面积50229.10，其中：主体工程32115.39，仓储工程10764.94，行政办公及生活服务设施6207.32，公共工程1141.45。（六）项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资22135.28万元，其中：建设投资17281.40万元，占项目总投资的78.07%；建设

18、期利息373.05万元，占项目总投资的1.69%；流动资金4480.83万元，占项目总投资的20.24%。2、建设投资构成本期项目建设投资17281.40万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用14999.23万元，工程建设其他费用1826.85万元，预备费455.32万元。（七）资金筹措方案本期项目总投资22135.28万元，其中申请银行长期贷款7613.46万元，其余部分由企业自筹。（八）项目预期经济效益规划目标1、营业收入（SP）：50600.00万元。2、综合总成本费用（TC）：39409.49万元。3、净利润（NP）：8196.87万元。4、全部投资回收期（Pt）

19、：5.30年。5、财务内部收益率：28.48%。6、财务净现值：11381.97万元。（九）项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划24个月。（十）项目综合评价主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积26667.00约40.00亩1.1总建筑面积50229.10容积率1.881.2基底面积15466.86建筑系数58.00%1.3投资强度万元/亩422.212总投资万元22135.282.1建设投资万元17281.402.1.1工程费用万元14999.232.1.2工程建设其他费用万元1826.852.1.3预备费万元455.3

20、22.2建设期利息万元373.052.3流动资金万元4480.833资金筹措万元22135.283.1自筹资金万元14521.823.2银行贷款万元7613.464营业收入万元50600.00正常运营年份5总成本费用万元39409.496利润总额万元10929.167净利润万元8196.878所得税万元2732.299增值税万元2177.8710税金及附加万元261.3511纳税总额万元5171.5112工业增加值万元16871.7513盈亏平衡点万元17493.80产值14回收期年5.30含建设期24个月15财务内部收益率28.48%所得税后16财务净现值万元11381.97所得税后五、 市

21、场风险的含义及分类市场风险是指未来市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不确定性对企业实现其既定目标的影响。根据引发市场风险的市场因子不同，市场风险可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，这些市场因素可能直接对企业产生影响，也可能是通过对其竞争者、供应商、投资者或者消费者从而间接对企业产生影响。所有的企业都面临着某些形式的市场风险。不同行业以及同一行业中的不同企业所面临的市场风险敞口的大小和形式也会有所不同。例如，一家国际化企业的离岸收入和费用是按照不同的货币来结算的，就会敞口于汇率变化的风险敞口中。即使这些收入和费用是同一种货币来结算的，当它把离岸收益兑换成本土货币时，仍

22、然存在汇率风险。再如，一家能源企业，当一种进价（如原油价）的变化与产出价（如汽油或航空用油的价格）的变化不匹配时，这家能源企业就会遇到能源价格波动的风险。不幸的是，很多企业，甚至是发达国家的企业对市场风险并不了解，而且有时由于无知而承担了很大的市场风险，导致了企业的巨大损失，因而有必要通过加强对市场风险的管理，为企业创造价值。市场风险管理是识别、度量、监测和控制市场风险的全过程。市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在企业可以（或愿意）承受的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化。通常市场风险分为利率风险、汇率风险、商品价格风险、股票价格风险四大类。（1）利率风险是指因利率变化而产生预期之

23、外损失的风险。（2）汇率风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货币的价值发生变动的可能性而导致的预期之外损失的风险。（3）商品价格风险是指由于商品价格变化而使企业产生预期损失之外的风险。提供商品的企业，会受到价格变化的影响。同样的道理，接受商品的企业和最终消费者也会受到价格变化的影响。（4）股票价格风险是指股票价格偏离其内在价值而给发行企业或投资者带来损失的风险。从发行股票企业的角度来说，则是股票价格低于其真实价值，而给企业带来潜在损失的风险。具体表现为：发行阶段，如果股票价格过低会影响企业的筹资金额；发行上市后，如果股票价格过低，不能反映企业的真实价值，则会出现退市或被并购的风险。如

24、美国组约证券交易所、纳斯达克交易所和香港证券交易所都有股票价格太低企业退市的规定。美国纽约证券交易所的规定是，每股最低成交价格如果连续30个交易日的收市价低于1美元，上市企业将会被摘牌。在纳斯达克上市的公司，必须满足以下两项标准，否则将会被摘牌，这两项标准是：公司的有形资产净值须在400万美元以上，有75万股流通股，有500万美元的流通股市值，股价不低于1美元，有400户股东和2个做市商；市值超过5000万美元（或者总资产和收入分别达到5000万美元），流通股超过110万股，流通股的市值超过1500万美元，股价不低于5美元，有400户股东和4个做市商。而中国香港联合交易所则规定：连续30个交易

25、日的移动平均每日交投量加权股价在0.5港元以下的企业要退市。退市会给上市企业带来一系列的损失。首先，退市使企业失去了上市融资的渠道，会影响到企业的长远发展；其次，退市意味着企业资信下降，使投资者对其失去信心，即使退市企业并未破产，其将来的发展也会受到影响；再次，退市会影响企业的并购扩张。如果股票价格长期过低，不能反映发行股票企业的真实价值，则会出现企业因价值低估被其他企业并购，企业的法律地位消失或不再作为独立的经营实体而存在的风险。一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品，经营活动和收益主要与产品市场相关，其面临的市场风险主要是商品价格风险。但一般工商企业也可能面临金融市场风险（与利率、汇率

26、及金融衍生品相关），金融市场风险是由这些企业经营活动所产生的现金流的不确定性间接导致的，所以金融市场风险是一般工商企业基本经营活动的“副产品”。企业市场风险的主要产生因素在于以下几个方面。（1）在资本与资产筹措方面（主要包括经营资本和固定资产的筹措）。债务融资是经营资本筹措的主要渠道，市场利率的波动、企业信用级别的变化都会引起企业债券收益率的上升，从而导致企业融资成本上升。当企业通过外汇融资时，汇率的波动会引起企业实际债务成本支出的变化。企业现金流和资金需求的不匹配，也会导致企业的仓促被动融资，从而增加融资成本。企业更新或增加固定资产时，商品价格的波动通常会引起资产购置成本的变化。（2）生产与

27、运营方面（主要包括原材料采购和产品销售）。企业的现金流主要受原材料采购价格和产品销售价格的影响，因此，由原材料价格和产品售价的波动而引起的市场风险对企业经营的影响较大。对于跨国经营的企业，汇率波动引起的商品实际价格的变化也会引起原材料成本和产品销售收益的波动。另外，企业商品销售合同的对方违约，如推迟付款或赖账，也会给企业造成相应的损失。（3）企业发展方面（主要包括对外投资和产品研发）。企业由于现金流不足会导致自我发展行为的减少，或需要依靠外部融资；利率、汇率、商品价格等市场价格的变化也会对企业的投资水平产生影响，特别是投资资产的市场价格发生变化，不仅直接影响了企业的投资收益，也会对企业的长期发

28、展产生不利影响。（4）企业买卖或投资衍生产品时。如买卖期货或期权等产品进行投机时会面临较大的市场风险，而一般的套期保值行为市场风险是可以控制在一定限度内的。六、 市场风险应对的一般方法一旦企业确认了自身面临的主要风险，并且通过风险度量方法对这些风险有了定量的把握，那么企业现在就可以运用多种手段和工具来对它们所面临的风险暴露加以定量的管理了。首先需要明确的是，并不存在一种对所有企业都是最优的风险应对技术。不同的企业，甚至是同一企业在不同的发展阶段，其所面临的风险类型和规模都不一样，因此需要针对具体情况采取不同的优化风险管理策略。一般来讲，当企业认为其面临的风险暴露超过了企业可以承受的标准以后，可

29、以采用以下几种方式来管理风险，从而使其风险暴露回复到可以承受的水平之下。（1）风险回避。风险和收益总是相伴而生的，获得收益的同时必然要承担相应的风险。试图完全回避某种市场风险的影响意味着完全退出这一市场。因此，对企业的所有者而言，完全回避风险通常不是最优的风险应对策略。（2）风险接受。有些企业在经营活动中会忽略它们面临的部分市场风险，不会采取任何措施来管理某些类别的风险。有研究发现，几乎所有的瑞士企业都不关心它们所面临的汇率风险。（3）风险分散。很多大的企业和机构往往采取“把鸡蛋放在不同篮子里面”的方法来分散市场风险，即通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的，而且

30、这种方法的成本往往比较低廉。但是对于小型企业或者个人投资者来说，由于缺乏足够的资金和研究能力，他们经常无法有效地分散风险；同时，现代资产组合理论也证明，分散风险的方法只能降低非系统风险，而无法降低系统风险。（4）风险转移。市场风险本身是不可能从根本上加以消除的，但是可以通过各种现有的金融工具来对市场风险加以管理。例如，企业可以通过运用金融工程的方法，将其面临的风险加以分解，从而使其自身保留一部分必要的风险，然后将其余风险通过衍生产品（如互换、远期等）工具传递给他人。或者，通过“操作对冲”的形式将风险暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企业可以通过调整原料供应渠道，在销售地直接设厂生产或者调整外

31、汇的流入和流出大小等方法来达到上述目的。七、 汇率风险的识别与计量（一）汇率风险的识别为了比较准确、全面地识别企业汇率风险，可以将企业汇率风险逐层予以分解，并建立起一个层序化的树状系统结构，即风险树。风险树建立以后，企业可以清晰、准确地判明自己所承受的外汇风险的具体形态及其性质，简单、迅速地认清自己所面临的局面，为以后的风险管理决策提供可靠的依据。（二）企业汇率风险计量1、净外汇风险敞口的分析与计量企业外汇风险可以用净外汇风险敞口来计量。如果由公式计算出的净外汇风险敞口为正数，则意味着当外币对本币的汇率下降时企业将面临外汇亏损的风险；当外币对本币的汇率上升时，企业将有所收益；反之，如果计算出的

32、净外汇风险敞口为负数，则当外币对本币的汇率上升时，企业将面临外汇亏损的风险，当外币对本币的汇率下降时，企业会有所收益。2、汇率风险的分析与计量为了分析与计量一家企业因其外币资产与负债组合的不相匹配以及外汇买卖的不相匹配可能产生的汇率风险，可以首先计算净外汇风险敞口，然后将其折算成本币，再结合汇率的预期变动趋势进行计算，具体公式为3、汇率风险计量的VaR方法确定企业面临的汇率风险的类型后，企业的汇率风险管理决策的关键问题是这些风险的度量。事实证明，度量汇率风险是比较困难的。现在广泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用来度量不同类型的风险，为企业管理风险提供帮助。但是，VaR无法说明该敞口在（1

33、00z）%的置信水平上会出现什么情况，即最糟糕的情形。由于VaR模型不能反映置信水平100%的最大损失，企业常常在VaR限制之外设定经营限制，比如名义金额或止损指令，以尽最大可能覆盖风险。企业采用VaR计算汇率风险，以估计由企业活动导致的外汇头寸（包括在正常条件下，在特定期间内，其资金的外汇头寸）的风险程度。VaR计算法需要3个参数：首先，持有期计划持有外汇头寸的时间长度，一般持有期为1天；其次，计划进行预测的置信水平，通常是将置信水平设定为99%或95%；最后是表示VaR所用的货币单位。假设持有期为X天，置信水平为y%的期间内，VaR可度量在X天之内的最大损失（即外汇头寸市值的减少），条件是

34、该X天的期间必须是在y%的期间内，而并不属于（100y）%的期间。VaR量度的是在正常条件下最糟糕的情况。因此，如果外汇头寸的持有期为1天，置信水平为99%时，VaR计量结果为500万美元，则表明在未来1天内，该企业发生的外汇损失超过500万美元的可能性只有1%。或者企业或预期在未来的100个普通的交易日内，在其中的99天，其外汇头寸的价值减少幅度不会超过500万美元，或每100个普通的交易日内，有1天价值减少会超过500万美元。八、 企业汇率风险的控制与管理（一）外汇交易风险的控制与管理在国际金融领域，管理不同类型的汇率风险的适当的策略问题尚未得到解决。额度控制是企业外汇交易风险控制的主要方

35、法，企业对所交易的币种的即期和远期头寸可以设置限额，还可根据以往的经验和主观判断为外汇风险暴露头寸设置限额。企业采用的各种限额控制方法大致如下。（1）即期外汇头寸限额。这种限额一般根据交易货币的稳定性、交易的难易程度以及相关业务的交易量来确定。（2）掉期外汇买卖限额。由于掉期汇价受到两种货币同业拆放利率的影响，故在制定限额时，必须考虑到该种货币利率的稳定性，远期期限越长，风险越大。同时，还应制定不匹配远期外汇的买卖限额。（3）敞口头寸限额。敞口头寸是指没有及时抵补而形成的某种货币的多头或者空头头寸。敞口头寸限额一般需要规定相应的时间和金额。（4）止损点限额。止损点限额是银行对交易人员建立外汇头

36、寸后，面对外汇风险引起的外汇损失的限制，是企业对最高损失的容忍程度。而这种容忍程度主要取决于企业对外汇业务的参与程度和对外汇业务收益的期望值。在外汇市场中参与程度越高，期望收益率越高，愿意承担的风险就越大。除了制定每天各类交易的限额之外，还需制定每日各类交易的最高亏损限额和总计最高亏损限额，当突破了这些限额时，企业将在市场中，进行相应的外汇即期、远期、掉期以及期货与期权等交易，将多余的头寸对冲掉。（二）外汇折算风险的控制与管理由于外币折算损益只是一种会计账面上的损益，并不涉及企业真实的价值变动，因此外汇折算风险与交易风险和经济风险有很大的不同。这种会计账面折算风险主要影响向股东和债权人提供的会

37、计报表，但是这种折算损益也在一定程度上反映了企业所承担的外汇风险，有可能在未来真正变为实际的损失。对于外汇折算风险的管理与控制主要有以下两种方法。（1）尽量使资产负债表中性化。使资产负债表中性化的方法要求企业尽量调整资产和负债，使得以各种功能货币表示的资产和负债数额相等，在会计折算时风险头寸接近于零，因此无论汇率怎样变化，也不会带来会计折算上的损失。（2）风险对冲。风险对冲是通过在金融衍生品交易市场上的操作，利用外汇合约的盈亏来冲销外汇会计折算的盈亏。（三）外汇经济风险的控制和管理外汇经济风险是企业未来现金流对潜在汇率变动的敏感性的衡量，其管理控制的主要目标是隔离汇率变动对未来现金流的影响。具

38、体管理措施如下。（1）考虑汇率变动的影响期间。如果汇率变动仅仅是暂时的，为此对企业经营进行大规模的调整很可能使管理成本大于可能带来的收益，因此是不可取的；如果这种变动是持久的，对企业的影响也将是持久的，则相应的调整就是必要的。（2）考虑企业需要决定汇率敏感性的政策。这种政策取决于现金流与其变动的性质，以及管理人员对风险的态度。如果根据所预测的汇率变动时间、方向和幅度可以确定未来现金流的变动将有利于企业，管理人员就没有必要采取行动。汇率变动敏感性风险管理与控制的原则是，应该尽可能降低汇率变动对现金流的不利影响。除了前述的套期对冲风险的方法外，企业还可以有多种方法来规避汇率变动敏感性风险。这些方法

39、主要包括：计价货币；净额结算；多元化经营；筹资分散化；提前或滞后付款；匹配收入和支出；匹配长期资产和负债。1、计价货币避免汇率风险的办法之一：对于出口商而言，出售货物以本国货币计价；对于进口商而言，与供应商以本国货币计价。即使出口商或进口商均希望采用这种方法来避免风险，也只有一方可以这样做，另一方必须接受货币风险。这是因为在签订合同与为货物支付之间有一段时间。否则，除非在下订单时就进行支付。谁承担风险取决于议价能力。在销售合同存在竞争的情况下，以买方的本国货币计价可能形成营销优势。因为以其货币进行计价的外国买方不必面临保护自己不受货币风险损害的问题。实现同样结果的另一种方法是合同中规定用外币计

40、价，但规定固定汇率为合同的一个条款。2、净额结算与匹配不同，净额结算并不是用技术上的方法来管理汇率风险。然而，它应用起来很方便。其目的仅仅是为了通过在结算之前将公司内部余额相抵，从而减少交易成本。许多跨国集团的公司进行集团内部的贸易。凡有设在不同国家的关联企业相互贸易，就有可能用不同的货币进行企业内部的债务优惠。净额结算可分为双边净额结算和多边净额结算。双边净额结算是指两家公司参与其中，用一家公司的较高的应付余额扣除另外一家公司的较低余额，其差值就是将要支付的数量。多边净额结算是一个更为复杂的程序，两个以上集团企业的债务要进行相互扣除。进行多边净额结算有多种不同的方式。结算安排将由企业自己的中

41、央财务部门或者公司银行进行统一协调。3、多元化经营如果企业已实现了多元化经营，那么就会处于这样一种优势地位：当汇率波动出现时，可通过比较不同销售市场的价格和不同产地的要素成本而迅速察觉并作出针对性反应；可决定临时增加原材料和半成品的购买量；可把生产线从一个子公司转移到另一个子公司；汇率波动如使产品在出口市场上的价格竞争力有所提高，可立即在出口营销方面加强努力。即便企业并不对汇率波动作出主动反应，多元化经营战略也能减轻企业的风险冲击。因为汇率的变动可能使企业的某些市场和生产基地受到冲击，而在另外一些市场上，来自另外国家的子公司的产品可能因而增加了竞争力。因此多元化经营使得外汇风险因相互抵消而趋于

42、中和。4、筹资分散化这是指在几个资本市场上选择多种可以自由兑换货币中的某些货币，这样在汇率发生变化时有利于根据需要进行兑换或转移，从而减少或避免汇率风险。它是外汇风险管理的一个重要策略，优点是：可以降低因国内经济周期变动引起资金流的易变性，稳定对资金的需求；可以降低资本成本；可以分散因时局动荡带来的政治风险；减少证券风险等。需要指出的是，选择货币时不仅要看其是否为可以自由兑换的货币，而且还要注意在出口或对外资产业务上争取外汇趋于上浮的硬货币，在进口或对外负债业务上争取汇价趋于下浮的软货币。5、提前或滑后付款为了充分利用外国汇率变动，若预期该国的货币将会转强，企业应该尝试使用提前付款，即在到期日

43、之前提前支付。这时应该考虑融资成本，即用来支付的资金能够产生的利息成本。但提前结算可能会获得折扣。相反的，若预期该国的货币将会转弱，企业则可以考虑滞后付款。6、匹配收入和支出企业可以通过匹配收入和支出来减少或消除外汇交易风险。只要有可能，以同一外币进行支付和收款的公司，应该以该货币支付抵消收款。在银行拥有外汇账户将使匹配的过程更加简单方便。与安排远期合约购买货币和另一远期合约出售货币相比，抵消（匹配付款和收款）更加廉价，前提是收款发生在付款之前，并且以该货币进行的收入和支出之间的时间间隔不是很长。以某种货币计价的应收款项和应付款项之间的差异能够被买入/卖出这个差额的远期合约所冲抵。7、匹配长期

44、资产和负债如果一个跨国公司在国外拥有子公司，它有可能用同一货币的长期贷款为子公司的长期资产进行融资。九、 利率风险的计量与资料收集（一）利率风险的计量精确且及时的计量利率风险，对于正确的风险管理和控制是必要的。企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯性活动和新业务产生的风险。企业的业务性质和组合，以及企业活动的利率风险特点，决定所需设立的计量系统类型，此类系统会因企业不同而不同。每一个风险计量系统都有其局限性，而且，它们能够找出利率风险敞口的各个组成部分的程度也存在差异。许多管理完善的企业利用不同的系统，以期充分捕捉它们的利率风险

45、敞口的全部来源。用于量化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差距报告、净收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。本书不对它们做详细讨论。（二）资料收集企业风险计量程序的第一步是收集资料，以描述企业当前的财务状况。每个计量系统，无论是差距报告还是复杂的经济价值模拟模型，均要求有关企业当前资产负债表构成的信息。按照建模的说法，收集财务资料有时被称为“提供当前状况的输入值”。这些资料必须是可靠的，并可为风险计量系统所用。企业应建立充分有效的管理信息系统，能够借助这样的系统及时地检索适当且精确的信息。管理信息系统应捕捉企业所有重大头寸的利率风险资料，并应对企业风险计量程序中使用的主要

46、资料来源进行充分的记录。企业管理层应警惕利率风险计量系统的一些常见的数据问题，如企业经营、投资组合或分支机构的数据不完整，缺乏有关资产负债表外头寸的信息，以及企业贷款和存款产品的上下限信息，资料收集的水平不当。1、应收集的资料为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险，企业应掌握每一重大类型的金融工具或组合的当前余额的信息，以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息，更加完整地反映企业利率风险敞口。2、资料的来源为了取得计量利率风险所必需的详细信息，企业必须能够从大量不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交

47、易系统中找出资料。这就意味着，企业需要取得不同系统的信息，为利率风险模型从交易系统中收集的资料数量，会因企业和企业投资组合的不同而不同。3、设置情景和作出假设企业利率风险计量程序的第二步是，预测未来利率环境，并通过确定影响（现金流、市场和产品利率）是如何共同作用并改变价格和收益的，来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含“特定的”数据输入值的第一步不同，在第二步中，企业必须就未来事件作出假设。为了保证风险计量系统的可靠，这些假设必须是合理的。企业的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步，企业设置的有关利率的情景和假设通常由这两个变量

48、决定。风险计量程序的一些常见问题包括：不能取得范围广大的利率变动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点；不能对具有嵌入期权的金融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符，以及假设仅以交易对手的过去行为和表现为基础，不考虑市场和可能在未来发生何种变化；不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。4、未来利率的假设企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动（包括意义重大的受压情况）计量风险。在设置适当的利率情景时，企业管理层应考虑不同的因素，比如利率的当前期限结构形式和水平，以及利率的历史和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来

49、源、采取措施降低或放弃不利风险头寸时实际需要的时间，以及企业管理层要确认损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企业应选择那些对风险进行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工具和活动的固有风险的情景。十、 利率风险概述利率风险是指利率变动对收益或资本所产生的风险。按照利率风险的成因，巴塞尔利率风险监管委员会在利率风险原则中把利率风险分为4类，即重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和期权风险。重新定价风险，又称成熟期不匹配风险，是指由于企业可重新定价的资产和可重新定价的负债的不匹配，即利率敏感性资产和利率敏感性负债之间存在缺口，只要缺口不为零，则利率变动时，企业就会面临利率风险

50、。收益曲线是描述投资收益率与投资期限之间关系的曲线。收益率曲线风险是指由于收益曲线的意外位移或斜率的变化而对企业的净利差收入造成的不利影响。基准风险是指企业的利率敏感性资产和利率敏感性负债即使相等，但只要二者利率波动幅度不一致，就会引起企业收益的变动，由此产生的收益风险称为基准风险，也叫利率结构风险。大多数金融产品都包含有期权特征，银行存贷款也包含有存款人提前支取存款和贷款人提前归还贷款本息的权利。期权风险是指企业行使提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择而产生的利率风险。期权风险常常在市场利率水平发生较大变化时出现。从20世纪80年代中后期以来，国际经济总体一直处于衰退和低迷状态，利率不断

51、下调。6个月期的英国银行同业拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，达到历史低点，后又不断上涨，2007年12月又达到6.7150%的高点，目前6个月期的英镑同业拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率来看，美元最高的时候达到了9%，而在2004年只有3.2%。可见，利率的浮动性也是非常之大的，这些风险如果得不到有效管理，将给企业造成巨大损失。利率市场化是一个不断放松利率管制的过程。随着我国利率市场化进程的推进，愈来愈多的因素，包括国内政局、经济形势、金融市场、国际利率和汇率变化等都将影响我国市场利率水平，利率变动的幅度和频率会不断扩大，企

52、业利率风险因此将呈上升趋势。利率变动将改变企业净利息收入及其他利率敏感的收入和费用，从而对企业的报告收益和账面资本产生影响。利率的变动还会影响企业的实际经济价值。企业资产、负债及与利率相关的资产负债表外合同的价值，会受到利率变动的影响。这是因为，未来现金流量的现值以及在某些情况下的现金流本身被改变。拥有大量金融资产和负债的企业，如商业银行，所面临的利率风险较大。因此，毫不奇怪的是这些组织开发了广泛的风险管理系统来对冲和控制这些风险。许多非银行贸易企业拥有产生利息的金融资产较少，但负债较高，这些负债也导致了利率风险。利率风险可能会对企业产生以下影响。（1）企业负债成本增加。（2）企业拥有利率固定

53、不变的金融资产在市场利率发生变化时其价值可能缩水。（3）利率风险对股票也有间接影响。股东收取的是股息，而不是利息。但是，如果市场上的利率上调或下跌了，股息通常也会发生相应的上调或下跌。当利率上涨时，股价和债券的价格一样，也趋向下跌。同样，当利率下跌时，债券价格会攀升，股价也会攀升。十一、 多米诺骨牌理论美国人海因里希是一位安全工程师，也是工业安全领域的先驱，他早在1959年就提出了一套控制事故发生的理论，即工业安全公理，具体内容如下。（1）损失事件总是由各种因素所构成的一个完整顺序引起的，其中最后一个因素就是事故，事故总是直接由人为的风险因素或物质的风险因素引起的。（2）人的不安全行为是造成大

54、多数事故的原因。（3）由于发生不安全行为而造成致残性伤害事故。（4）严重的伤害基本上是偶然发生的，导致发生伤害事故的事件基本上是可以预防的。（5）产生不安全行为的基本原因（即人和物质的直接原因和间接原因），可以为风险管理者选择适当的控制措施提供方向。（6）控制风险可以采取4种基本方法，即技术措施、说服教育、人事调整和加强纪律。（7）控制风险的方法基本上类似于产品质量、成本和产量的控制方法。（8）领导人和管理部门具有最好的控制风险工作的条件和能力，从而应该承担首要的责任。（9）领导和监管者是控制风险的关键人员，他们管理风险的能力对风险控制具有关键性的作用。（10）安全的组织机构对促进生产的作用是

55、积极的，而不安全的组织机构对生产的作用是消极的。海因里希在上述10条公理基础上提出了著名的多米诺骨牌理论。他将导致伤害事故分为5个因素和5个阶段，即血统和社会环境、人的过失、不安全行为或状态、事故、伤害，并直观地用5张竖立的骨牌来表示。该理论认为，一种伤害的产生是上述5种因素按一个固定的逻辑顺序相继发生的结果，事故仅是其中的一个环节，若前面任一环节被消除，事故顺序就被中断，从而也就可以避免伤害的发生。在风险事故顺序中，不安全行为和不安全状态是问题的关键，若被消除，则前面因素无效，后面的风险事故也就不会发生。因此，预防风险事故的发生，重点应该放在消除人的不安全行为及环境和事物的不安全状态，即通过

56、改变风险因素、风险因素所在的环境和风险因素与环境的相互作用来预防风险事故的发生。海因里希的理论侧重于工业事故，但同样适用于产品责任损失、火灾等情形。十二、 多因果关系论历史经验表明，许多事故并不符合多米诺理论，不是单一因素顺序作用的结果，而是多种因素综合作用的结果。这些因素以随机形式结合在一起，从而导致事故的发生。多米诺理论只能从事故的直接原因出发，就事论事，而工程法的每一项处理风险因素的措施都与有形的工程技术设施相联系，其手段比较直观，效果比较明显，但在应用中也存在许多局限性，比如，工程法过于强调控制物的因素。随着技术和设备的更加先进，其投入越来越大，损失控制成本也相应增加。事实上，风险控制

57、不应局限于有形的风险因素，而应强调根本原因，需要从经营环节、管理方针、管理方法、监督检查制度、教育培训机制等方面进行综合治理。多因果关系理论就是从导致风险事故的多因素出发，寻找导致风险事故的根本原因。十三、 规章制度法如果损失预防侧重于建立规章制度、操作手册、值班条例等，则属于规章制度法。规章制度法是指国家制定相应的规章制度，要求风险管理单位在国家规章制度的范围内进行经济和社会活动，预防风险事故的发生。例如，为了防止商业银行倒闭而给社会经济带来的负面影响，建立的法定存款准备金制度。又如，中华人民共和国劳动法规定：“用人单位必须建立、健全劳动安全卫生制度，严格执行国家劳动卫生规程和标准，对劳动者

58、进行安全、卫生教育，防止劳动过程中的事故，减少职业危害。”有些风险预防措施侧重于物理工程法，有些措施侧重于人们行为法，还有一些措施侧重于规章制度程序法来进行损失的控制。其实，对于某一具体风险事故来说，可能采取了这3方面的措施，很难说明属于哪一种损失预防办法。例如，为了防止职工工伤事故的发生，工厂修建了防止工伤事故发生的安全设施，就属于物理工程法；企业对于工人安全操作的培训、教育，就属于人们行为法；国家为防止工伤事故的发生，出台法律加强管理，就属于规章制度法。一些改变风险因素的损失预防措施，了解这些损失预防的措施，有助于加强对于风险管理的认识。十四、 人们行为法如果损失预防的措施侧重于人员的行为

59、教育，则称为人们行为法。例如，实施职业安全教育、消防教育等都属于人们行为法。人们行为法是以人们的过失行为为预防损失的出发点，通过风险管理知识教育、操作规程培训等控制损失的方法。人们行为法主要包括以下几个方面。（1）安全法制教育。为了保证人身和财产免遭损坏，国家制定了一系列法规、法令和标准，进行安全法制教育。例如，为了保障企业生命、财产的安全，我国政府颁布了许多劳动安全行政法规，要求企业进行安全生产教育。工厂安全卫生规程、建筑安装工程技术规程、锅炉压力容器安全监察暂行条例、矿山安全法、中华人民共和国消防法、职业病防治法等文件，从安全管理、安全技术、劳动卫生等各个方面，对企业生产进行规范化管理和法

60、律约束，其目的在于防范人们行为过失造成的重大损失。（2）安全技能教育。企业风险管理知识教育主要是指对职工进行三级教育、特种作业安全教育、继续教育、经常性教育及各种行之有效的安全教育。下面主要介绍以下几种安全教育方法。三级安全教育。三级安全教育是指对新招收或者调人的职工、新进厂的临时工、合同工、培训和实习人员等，在分配到车间或工作地点以前，进行的厂级、车间级和岗位级的安全教育。特种作业安全教育。特种作业安全教育主要是对特种作业人员的安全教育。特种作业是指对操作者本人，尤其是对他人和周围设施的安全造成重大危害的作业。特种作业安全教育的目的是防止重大风险事故的发生。直接从事特种作业者，被称为特种作业

61、人员。例如，根据我国政府颁布的特种作业人员安全技术考核管理规则的规定，特种作业的范围主要包括12大类：电工作业、锅炉司炉、压力容器操作、起重机械作业、爆破作业、金属焊接（气割）作业、煤矿井下瓦斯检查、机动车辆驾驶、机动船舶驾驶、轮机操作、建筑登高架设作业及符合标准的其他作业。特种作业人员必须经专门安全技术培训，由有关部门考核合格、发证后，才能独立上岗作业。继续教育。继续教育是指对已经受过大专院校教育，并已经在工程技术岗位上工作的科技人员、管理人员及企业领导者，进行安全知识和劳动保护的最新知识教育。这一层次的教育主要是针对企业安全管理部门的干部、技术人员和领导进行的，通过职业安全技术培训，发给考

62、核合格者相应的证书，持证者才有资格指挥生产。经常性的安全教育。经常性的安全教育是针对工作岗位的特点，对干部和职工开展不同形式的教育。例如，班前布置安全、班中检查安全、班后总结安全等制度化的管理；对重点设备的大修、检修；对重大危险性作业前的安全教育；对违章及重大事故责任者的离岗安全教育等。其他教育形式。随着安全生产教育工作的普及和深入，安全生产教育的形式和方法也日益丰富。例如，安全活动日、安全活动周、安全宣传等教育，可以提高职工的风险管理意识，减少风险事故的发生。（3）安全态度教育。安全态度教育是企业职工树立风险意识的重要方面。加强安全态度教育，可以减少人为风险因素所造成的损失，可以控制运用物理

63、工程法无法控制的风险事故。十五、 风险分散与模糊决策拟投资的各目标具有不同的优先程度，企业应选择隶属度较高的目标进行投资。为避免风险资金的过度分散，投资组合程度不宜过高。收益的实现常常伴随着遭受风险损失的可能，并且投资目标的收益和风险是随着风险的推移不断变化的，因而体现出决策的模糊性。理性的投资者总是期望投资收益尽可能大，风险损失尽可能小。风险中性者的决策：风险利润的中性者是对风险利润持中性的态度，对他们而言，每一分的风险收益和风险损失，其效用的增减都是相当的，因此他们不会过分地追逐风险收益，也不会过分地回避风险损失。风险喜好者的决策：风险利益的喜好者对风险增益的反应比较敏感，对他们而言，风险增益的边际效用始终是递增的，即他们对每获得的一分风险增益都会看作比前一次获得的那一分更有效用，因此他们始终一贯地保持对风险利益的追逐；他们对风险损失的反应就比较迟钝，随着风险损失的增加，他们的效用的递减程度相对比较慢。风险厌恶者的决策：风险利益的厌恶者对风险损失反应比较敏感，他们的效用曲线表明，随着风险增益的增加，其边际效用尽管始终为正值，但当他们的风险增益增加时，对他们而言，其真实的效用却递减了，并且当风险损失出现时，其效用的递减更加迅速。由上可以得出，基于相同的风险分散目的，具有不同的风险偏好的企业的投