财务管理原理PPT课件

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1、1财务管理原理234资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配6财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业所有者债权、债务人内部单位及个人税务行政部门被投资单位78影响企业生存的财务因素来自两方面，一是以收抵支；91.利润最大化102.资本利润率最大化(每股利润的最大化)113.企业价值的最大化(股东财富最大化)123.企业价值的最大化(股东财富最大化)133.企业价值的最大

2、化(股东财富最大化)141、所有者与经营者的矛盾与协调股东的目标管理者的目标 实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目它表现为货币性收益与非货币性收益目标。标。151、所有者与经营者的矛盾与协调162、所有者与债权人（1）二者利益目标不一致的具体表现 债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性它强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。它强调借入资金的收益性它强调借入资金的收益性172、

3、所有者与债权人（2）股东伤害债权人利益的具体表现 第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。182、所有者与债权人（3）债权人应采取的对策 债权人为了降低贷款风险，除了寻求立立法法保护外，还可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。19第三节 理财环节(五个环节)一、预测二、决策三、预算四、控制五、分析20第四节 理财环境一、内部财务环境二、外部环境 1、法律环境包括：税法 企业组织形式公司制的优点：独资合伙

4、公司有限责任公司股份有限公司负无限责任承担有限责任容易筹集资金21现代企业主要采取的组织形式有：1.1.业主制业主制 2.2.合伙制合伙制 3.3.公司制公司制二、外部环境第四节 理财环境221.业主制业主制 是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。企业组织形式232.合伙制合伙制 是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其

5、主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。企业组织形式243.公司制公司制 公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。企业组织形式25 公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：有限责任公司公司公司股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。全部注册资本

6、由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。企业组织形式26第四节 理财环境一、内部财务环境二、外部环境 2、经济环境3、金融环境27第四节 理财环境3、金融环境(1)金融市场广义的金融市场包括货币资本市场和实物资本市场；广义金融市场的交易对象有货币借贷，票据承兑和贴现，黄金买卖，外汇交易，有价证券转换交易，产权市场，保险市场等；狭义的金融市场主要是指股票与债券的交易市场。二、外部环境28第四节 理财环境3、金融环境(1)金融市场(2)金融机构 包括银行和非银行金融机构保险公司信托投资公司证券公司财务公司租赁公司二、外部环境29第四节 理财环境一、内部财务环境二、外部环境 3、金融环境(3)利率3

7、0第四节 理财环境(3)利息率（利率）(1)是资金使用权的交易价格(2)分类：按利率间变动关系分：基准利率、套算利率按利率与市场供求关系分：固定利率、浮动利率按利率形成的机制分：市场利率、法定利率3.金融环境31第四节 理财环境（3）利息率 决定利率的因素3、金融环境利率=纯利率通胀率违约风险报酬率流动性风险报酬率期限风险报酬率+风险报酬率=违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率32纯利率（又称真实利率）纯利率（又称真实利率）是指通货膨胀为零通货膨胀为零时，无风险无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率国库券利率视为纯利率。第四节 理财环境33通货膨胀率通货膨胀率 为

8、弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬。注意：注意：（1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率；（2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。第四节 理财环境34违约风险报酬率违约风险报酬率 违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬。注意：注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可

9、按下式确定违约风险：违约风险公司债券利率政府债券利率违约风险公司债券利率政府债券利率第四节 理财环境35流动性风险报酬率流动性风险报酬率 变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公政府债券、大公司的股票与债券司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。一般而言一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢酬。第四节 理财环境36期限性风险报酬率期限性风险报酬率 到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。一

10、般而言，因受到期限性风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。因为短期投资存在再投资风险！第四节 理财环境37再投资风险再投资风险 再投资风险是指由于利率下降，使购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风险。当预期市场利率持续下降或再投资风险较大，人们都在寻求长期投资机会时，可能会出现短期投资利率高于长期投资利率的现象。注意注意第四节 理财环境38单选题139单选题240单选题341单选题442单选题543多选题144多选题245多选题346多选题447判断题148判断题249判断题350判断题45152比率分析法因素分析法比较分析法一、什么是财务

11、分析二、财务分析的方法535455产量X单耗X单价=材料费用56计划：100X8X5=4000 (1)第一次替代：110X8X5=4400 (2)第二次替代：110X7X5=3850 (3)第三次替代：110X7X6=4620 (4)产量变动影响：(2)-(1)4400-4000=400单耗变动影响：(3)-(2)3850-4400=-550单价变动影响：(4)-(3)4620-3850=770预计：100X8X5=4000(元)实际：110X7X6=4620(元)57由于产量变动的影响：(110-100)X8X5=+400由于单耗变动的影响：110X(7-8)X5=-550由于单价变动的影响

12、：110X7X(6-5)=+77058会计报表不反映通胀影响和物价变动影响资产计价不反映现行市价或变现价值 可能夸大费用和负债少计收益和资产企业采用不同的会计政策和会计估计 会计报表本身真实性的影响三、财务分析的局限性596061(3)现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债(1)流动比率=流动资产/流动负债(2)速动比率=速动资产/流动负债62资产年初数年末数负债及所有着权益年初数年末数流动资产:货币资金短期投资应收账款预付账款存货待摊费用流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产 80010001200 404000 607100 40012000 500 900 5001300 70520

13、0 808050 40014000 550流动负债:短期借款应付账款预收账款其他应付款流动负债合计长期负债所有着权益实收资本盈余公积未分配利润所有者权益合计 2000 1000 300 100 3400 2000 12000 1600 1000 14600 2300 1200 400 100 4000 2500 12000 1600 2900 16500资产总计2000023000负债及所有者权益合计 20000 2300063ABC公司利润表 2000年度 单位:万元 项 目 上年数 本年数一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：营业费用

14、 管理费用 财务费用三、营业利润 加：投资收益 营业外收益 减：营业外指出四、利润总额 减：所得税（税率为40%）18000 10700 1080 6220 600 1620 800 200 4200 300 100 600 4000 1600 20000 12200 1200 6600 1000 1900 1000 300 4400 300 150 650 4200 1680五、净利润 2400 25206465BB,C,DC,D,E66B,CB,C,DA,B,E67(2)产权比率=负债总额/所有者权益(1)资产负债率=负债总额/资产总额68(4)长期资产适合率=(所有者权益+长期负债)/(

15、固定资产+长期投资)(3)已获利息倍数=息税前利润/利息支出69(5)长期负债比率=长期负债/负债总额100%70项目资产负债率产权比率(1)用抵押借款购厂房(2)决定支付现金股利(3)增发股票1000万股10元(4)用存款偿还长期借款71企业从购进物资开始到生产、销售产品，再到收回货款所经历的时间称为营业周期。营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数营业周期短，企业周转速度快72应收账款平均余额=（期初余额+期末余额）/2应收账款周转天数=应收账款平均余额360/主营业务收入净额应收账款平均余额主营业务收入净额应收账款周转率.173平均存货主营业务成本存货周转率.2流动资产平均余额主营业务收

16、入净额流动资产周转率.3固定资产平均净值主营业务收入净额固定资产资产周转率.4平均资产总额主营业务收入净额总资产周转率.574项目计算1.年末流动负债余额2.年末存货余额存货平均余额3.本年销售成本4.应收账款年末余额应收账款平均余额应收账款周转率应收账款周转期75)(542)400200(2000360.1天应收账款周转天数)(75.962)600260(1600360.2天存货周转天数76772主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额100%3主营业务净利率=净利/主营业务收入100%4总资产净利率=净利/平均资产总额100%5净资产收益率=净利润/平均所有者权益1主营业务毛利率=毛

17、利/主营业务收入净额100%78年初所有者权益有者权益扣除宏观因素后年末所资本保值增值率.679项目计算1.主营业务利润率2.主营业务净利率3.资产净利率4.净资产收益率5.资本保值增值率801主营业务增长率=主营业务收入增长额/上年主营业务收入2利润增长率=利润增长额/上年利润100%3总资产增长率=总资产增长额/年初资产总额100%811.43三年前利润总额第三年利润总额三年利润平均增长率1.53第零年末所有者权益第三年末所有者权益三年资本平均增长率1.63三年前主营业务收入第三年主营业务收入率三年主营业务平均增长82项目计算1.主营业务增长率2.利润增长率3.总资产增长率83项目1999

18、年2002年利润总额200万300万所有者权益1500万1800万i1200300384项目1999年2002年利润总额200万300万所有者权益1500万1800万i1150018003858687财务综合分析：将偿债能力、营运能力、盈利能力发展能力等指标统一起来作为一个有机的整体，进行相互联系的分析，对企业经济效益、财务状况、偿债能力作出较为完整和综合的评价。杜邦分析体系也称杜邦财务诊断体系沃尔比重平分法本书介绍881.权益乘数：表示企业的负债程度。一、权益乘数892、两种计算方法所有者权益总额资产总额也可平均自有资金总额平均资产总额权益乘数)1(平均资产负债率权益乘数11)2(90资产负

19、债率+自有资金比率=1所有者权益所有者权益负债总额所有者权益资产总额权益乘数权益乘数=产权比率+11权益乘数919293二、权益净利率权益净利率=净利期末所有者权益权益净利率=净利平均所有者权益净资产收益率、自有资金收益率94改变95项目年初数年末数本年或平均数存货72009600流动负债60008000总资产1500017000流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润288096项目年初数年末数本年或平均数存货72009600流动负债60008000总资产1500017000流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润288097资产负债表项目

20、年初数年末数资产800010000600040006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略50098资产负债表项目年初数年末数资产800010000600040006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略50099项目金额项目金额货币资金3000应付帐款C应收账款净额5000应缴税金3000存货A长期负债D固定资产净值25000实收资本E长期投资B未分配利润1250合计50000合计F100项目金额项目金额货币资金3000应付帐款C应收账款净额5000应缴税金3000存货A长期负债D固定资产

21、净值25000实收资本E长期投资B未分配利润1250合计50000合计F101102103104 niFP1n某人存款1000元,n单利计息,利率5%,n2年后可一次取出n多少元?nF=1000(1+5%2)n =1100(元)105106107108109110111112113114115F=A(F/A,i,n)(1+i)116117P=A(P/A,i,n)(1+i)1181191201211221231241)(1nPFi125i=8.45%126127也可变i为r/m,变n为m.n128129130131132133134135n=8.30(年)136137i=4.58%1381391

22、40141142143144145146147148149150151152153154Xi0.20.620%40%A项目0.20.620%70%B项目-30%155PiXiB项目A项目156157情况收益(万元)概率好3000.3中2000.4差1000.3158159160市场情况利润(万元)概率好6000.3中3000.5差00.2161162163164165第四章 企业筹资决策1661.按使用年限分短期资金(1年以内)长期资金(1年以上)2.按渠道分所有者权益(主权资金)(权益资金、自有资金)负债(负债资金)(借入资金)1671.合理确定资金需要量2.资金筹措及时3.掌握资金的投资方

23、向4.认真选择筹资渠道,降低资金成本168吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券169方 式渠 道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资170(一)定性预测法(经验判断法)(二)销售百分比法：可用比率：应收帐款周转率、存货周转率最常用比率：销售百分率法销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况来预测需要相应追加多少资金的一种定量方法。基本公式是：171F=1SAS1S

24、BSPES2。n公式为：外界资金需求量=变动资产率增加销售-变动负债率增加销售留存收益-172F外界资金需要量A-随销售变化的资产（变动资产）B-随销售变化的负债（变动负债）S1基期销售额S2预测期销售额173变动资产：随销售收入的变化而变化的资产(有：货币资金、应收帐款、存货)外界资金需求量=变动资产率*增加销售-变动负债率增加销售留存收益*-生产能力已饱和 变动资产生产能力有剩余 不变资金固定资产174变动负债：随销售收入的变化而变化的负债(有：应付帐款、应付票据、应交税金、应计费用)175例：已知双龙公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%

25、,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？176资产负债和所有者权益货币资金 6 000应收账款 20 000存货 35 000固定资产净值 39 000应付费用 8 000应付账款 15 000短期借款 30 000公司债券 12 000实收资本 22 000留存收益 13 000资产合计 100 000负债和所有者权益合计 100 000177资产销售百分率%负债和所有者权益销售百分率%货币资金应收账款存货固定资产净值62035不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益815不变动不变动不变动不变动合计61合计23178资金需要量=(61%-23%)

26、20000=7600(元)外界资金需要量=61%20 00023%20 00010%40%120 000=2 800（元）179练习1某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,求 追加资金需要量.180资产1.货币资金 800002.应收帐款 1800003.存货 2400004.固定资产净值5000005.无形资产 100001.应付帐款 1300002.应交税金 2

27、00003.长期负债 500004.实收资本 7500005.留存收益 60000合 计 1010000合 计 1010000181n练习题1解:nA=80000+180000+240000+500000n=1000000nB=130000+20000=150000nS/S1=(360000-300000)/300000=20%n折旧余额=50000(1-50%)=25000nPES2=36000010%(1-60%)=14400n外界资金需要量=(1000000-150000)20%-25000-14400=130600(元)182n(1)资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为

28、变动资金、不变资金和混合资金。n变动资金是指随产销量变动而成同比例变动的资金。不变资金变动资金是指随产销量变动而成同比例变动的资金。不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。混合资金受产销量变动的影响，但又不定不变的那部分资金。混合资金受产销量变动的影响，但又不成同比例的变化。成同比例的变化。（三）资金习性预测法n(2)根据资金总额与产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bxy:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量,bx变动资金183na=nb=nxb-y 22)(xxnyxxy

29、n184n(3)先分项，后分总思路:1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b 2.进行各项的汇总，算出总的a与b；y=a+bx1851861871881.按股东权利和义务分:2.按股票票面是否记名分:（一）股票的概念及种类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。普通股优先股记名股票不记名股票1893.按股票票面是否标明金额4.按发行对象和上市地区分：（二）股票的发行1.股票发行的条件2.股票发行的基本程序3.股票发行方式、销售方式和发行价格面值股票无面值股票A股、B股H股、N股P104-106190（三）股票上市 1

30、.股票上市的目的 2.股票上市的条件 3.股票上市的暂停与终止(四)普通股筹资的优缺点：优点：无固定利息负担、无到期日、风险小 增强企业信誉、限制使用的情况小缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌P106-108191（一）优先股的种类：1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股192(二)优先股的性质双重性质具备权益资金的性质兼有债券的性质193(三)优先股的权利1.优先分配股利权2.优先分配剩余财产权3.管理权（涉及到优先股的问题）1944.优缺点优点：3.增强企业的信誉4.优先股一般无表决权,不会分散股东控

31、制权1.没有固定的到息日，不用还本2.股利的支付即固定又具有弹性缺点：成本高、限制条件多、财务负担重195按借款期限分短期1年以内中期15年长期5年以上按借款有无担保-信用、抵押、票据的贴现按提供贷款机构商业银行、政策性银行196申请审查签合同借款还款信用等级的评估调查审批条款：基本、违约、保证、其他197198一次偿还(银行不愿意)分次等额偿还(企业不愿意)199200201202203 204205206契约中有规定的条款价格高于面值资金有余；融资有较大弹性207208209承租人出租人制造商直接租入直接租入210出租人(租赁公司)贷款人承租人借款制造商建造交付211212承租人(即卖方)

32、出租人(即买方)213租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)融资成本租赁期的利息租赁手续费租赁公司的营业费用P124214n在我国大多采用年金法215216应付帐款预收货款商业汇票217放弃现金折扣成本=折扣率1-折扣率360信用期-折扣期218219220221222223224225226227228229230231232答案：B233答案：1%(1-1%)X360(30-10)=18.18%234答案：D235答案：A236答案：A237答案：D238答案：D239答案：A240答案：C241答案：D242答案：ABCDE243答案：ACD244答案：ABCD245答案：CD246答案

33、：247248249250答案：每半年利息=6000010%/2=3000(元)(1)债券发行价格=3000(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10)=64869(元)(2)债券发行价格=3000(P/A,5%,10)+60000(P/F,5%,10)=55268(元)251答案：8%时，发行价格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924。16（元）10%时，发行价格=100010%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1000（元）12%时，发行价格=100012%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=107

34、5。8（元）252答案：8%时，发行价=1000（1+8%5）（P/F，10%，5）=869。26（元）10%时，发行价=1000（1+10%5）（P/F，10%，5）=931。3512%时，发行价=1000（1+12%5）（P/F，10%，5）=993。44（元）253254255256257258259n已知A公司有关资料如下：年度销量(件)资金总量(元)40120001602400012027000802200020040000260n1 假定X6年预计销量为320件，求资金需要量及新增资金量？n2.若新增资金量拟向银行借款，银行要求的补偿性余额为20%，则公司借款额为多少？n3.若公司

35、所得税率40%，借款利率8%，筹资费率为借款额的2%，在不考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？若考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？n4 若采用贴现法时，借款的成本为多少？261nn=5 X=600 Y=125000nXY=17320000 X2=88000nb=(5*17320000-6*125000)5*88000-(600)2=145na=(125000-145*600)5=7600ny=7600+145xn资金需要量：y=7600+145*320=54000(元)n新增资金量：y=145(320-200)=17400(元)262n借款额：17400(1-20%)=21750n不

36、考虑,借款成本：8%(1-40%)(1-2%)=4.90%n考虑：21750*8%(1-40%)(17400-21750*2%)=6.15%n贴现法、借款额：17400(1-8%)=18913n成本：18913*8%(1-40%)(17400-18913*2%)n=5.33%263第五章第五章 资金成本与资金结构资金成本与资金结构264第一节 资金成本n一、资金成本概念与作用n1.概念 资金成本是指为筹集和使用资金而付出的代价.P130n2.作用n资金成本是企业筹资决策的主要依据n资金成本是评价项目投资的重要标准n资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度.265第一节 资金成本n二、资金成本的计

37、算n（一）个别资金成本的计算资金成本=用资费用筹资额-筹资费用=每年用资费用筹资额(1-筹资费率)266第一节 资金成本（一）个别资金成本的计算1.债券成本Kb=面值X利率X(1-所得税率)实际金额(1-筹资费率)1()1()1()1(00fBTiBfBTIKb267第一节：资金成本（一）个别资金成本Kl利率(1-所得税率)=1-筹资费率 2.银行借款的成本)1()1()1()1(1fLTiLfLTIK268第一节 资金成本n(一)个别资金成本的计算n3.优先股成本Kp=股利率1-筹资费率)1(0fPDKP269第一节 资金成本n(一)个别资金成本的计算Ks=股利率1-筹资费率+增长率n4.普

38、通股资金的成本gfVDKs)1(01270第一节 资金成本n(一)个别资金成本的计算n5.留存收益Ks=第1年股利率 +增长率gVDKe01271第一节 资金成本n(二)加权平均成本(综合资金成本)kwkjjwkw为综合资金成本;wj为第j种资金占总资金的比例;kj为第j种资金的成本 272第一节 资金成本n(二)加权平均成本(综合资金成本)例 双龙公司共有资金1000万元，其中债券200万元，普通股400万元，优先股100万元，留存收益300万元，各种资金的成本分别为:债券资金成本为6%，普通股资金成本为15.5%，优先股资金成本为12%,留存收益资金成本为15%。试计算该企业加权平均的资金

39、成本。273第一节 资金成本n(1)计算各种资金占全部资金的比重.n债券比重=2001000100%=20%n优先股比重=1001000100%=10%n普通股比重=4001000100%=40%n留收益比重=3001000100%=30%n(2)计算加权平均资金成本n=20%6%+10%12%+40%15.5%+30%15%=13.1%274练习1n某公司资金结构和资金成本如下：n求：公司综合资金成本？方式金额资金成本债券120万8%借款140万7%普通股435万15%留存收益55万14%275解：Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%58%+14%X7.3%=12.31%n1.计算比

40、重:n债券:120750100%=16%n借款:140750100%=18.7%n普通股:435750100%=58%n留存收益:55750100%=7.3%276练习2n 某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33%.n计算：该公司的综合资金成本？277解答n解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%n Kp=8%/(1-3%)=8.25%n Ks=12%/(

41、1-5%)+3%=15.63%nKw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3%278第一节 资金成本n三、边际资金成本 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。资金的边际成本也是按加权平均法计算的，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。（一）资金的边际成本的概念n边际资本成本就是取得1元新资本的成本,筹措的资金增加时边际资金成本会上升279第一节 资金成本n三、边际资金成本n1.计算筹资突破点n筹资n突破点=n2.计算边际资本成本n例题：教材p136139所占的比重该种资金在资本结构中到的某种资金额可用某一特

42、定成本筹集280第二节 杠杆原理n一、杠杆原理概述n(一)成本按习性的分类(按性态分类)n成本习性：成本总额与业务量总数的内在依存关系n成本n n固定成本n变动成本n混合成本2811.固定成本n 定义：固定成本是指其总额在一定期间和一定业务范围内，不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。例如：行政管理人员的工资、办公费、财产保险费、不动产税、固定资产折旧费、职工教育培训费。n 例：某产品生产，月折旧费为6000元。预计产量1000件2000件3000件月折旧费6000元6000元6000元单位产品折旧费6元3元2元第二节 杠杆原理一、杠杆原理概述(一)成本按成本性态分类：2821.固定成本n

43、 特点：（1）从总额来看，固定资产总额不受业务量变动的影响，保持相对固定；（2）从单位成本来看，单位固定成本随着业务量的变动呈反向变化。n 图示：产量（千件）产量（千件）固定成本（千元）0 2 4 6 8642 y=a0 2 4 6642单位固定成本（元）Y=a/x2831.固定成本n 固定成本的分类：（1）约束性固定成本：是指管理当局的决策无法改变其支出数额的固定成本。又称为承诺性固定成本，或经营能力成本。如：折旧费、租金、管理人员薪金、不动产税、财产保险税、照明费等。（2）酌量性固定成本：是指管理当局的决策可以改变其支出数额的固定成本。又称为选择性固定成本，或任意性能力成本。如：广告费、职

44、工培训费、技术开发费等。n6.固定成本的相关范围：“在一定期间和一定业务量范围”(一)成本按成本性态分类：2842.变动成本n 定义：变动成本是在一定期间和一定业务量范围内，其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。例如：直接材料、直接人工、推销佣金等。n 例：某产品生产，单位产品材料成本为10元。预计产量1000件2000件3000件材料费10000元20000元30000元单位产品材料费10元10元10元2852.变动成本n 特点：（1）从总额来看，变动成本总额随着业务量的增减变动成正比例变动；（2）从单位成本来看，单位变动成本则不受业务量变动的影响，保持相对固定。n 图示：产量（千件）

45、产量（千件）变动成本（万元）0 2 4 6 812840 2 4 615105单位变动成本元）Y=bxY=b286第二节 杠杆原理混合成本 变动成本和固定成本分解分类半变动成本半固定成本延期变动成本n(一)成本按习性的分类(按性态分类)n3.混合成本：成本总额随业务量变动而变动，但不成正比。2873.混合成本（1）半变动成本（2）半固定成本（3）延伸变动成本xy0Y=a+bxxxyy00288第二节 杠杆原理销售收入总成本固定成本保本点bxaX(业务销售量)0Y收入、成本总成本=固定成本+单位变动成本业务量 Y=a+bXn(一)成本按习性的分类(按性态分类)n4.总成本习性模型289 第二节

46、杠杆原理n1.定义：边际贡献又称为贡献边际，贡献毛益，创利额。边际贡献是指由产品的销售收入扣减相应变动成本之后的差额。n 2.边际贡献的计算:边际贡献总额=销售收入-变动成本 单位边际贡献=单价-单位变动成本(二)杠杆原理涉及的概念边际贡献290第二节 杠杆原理n边际贡献率=边际贡献销售收入100%n 或 =单位边际贡献单价 100%n变动成本率=变动成本销售收入100%销售收入销售收入=-变动成本销售收入边际贡献销售收入1 -变动成本率 =边际贡献率n(二)杠杆原理涉及的概念291第二节 杠杆原理n(二)杠杆原理涉及的概念n1.边际贡献(贡献边际、贡献毛益)n2.息税前利润 是指支付利息和交

47、纳所得税之前的利润.n 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本n或:n EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a292第二节 杠杆原理n二、经营杠杆n(一)经营杠杆的含义：由于存在固定成本，而使息税前利润变动幅度大于业务量变动幅度的现象。n 固定成本的存在是经营杠杆的前提.n(二)经营杠杆的计量n 常用的指标是经营杠杆系数 (DOL)293第二节 杠杆原理(二)经营杠杆的计量n1.经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率n或：DOL=xxEBITEBITpxpxEBITEBIT/)(/2.报告期经营杠杆系数=基期息税前利润基期边际贡献EBITMDOL 294第二节 杠杆原理

48、n(二)经营杠杆的计量n例:双龙公司2003年生产的甲产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，则其2004年的经营杠杆系数为:295第二节 杠杆原理DOL的意义DOL越大，说明经营风险大固定成本增加，DOL系数变大业务量增加，DOL系数下降DOL=8000000)6001000(40000)6001000(40000=2 296第二节 杠杆原理n三、财务杠杆n(一)含义：由于存在利息费用和优先股股利，而使每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。n 固定财务费用的存在是财务杠杆的前提.在企业筹

49、资中有固定财务费用支出的债务和优先股,就存在财务杠杆的作用.297第二节 杠杆原理三、财务杠杆（二）财务杠杆的计量(财务杠杆系数DFL)(1)定义公式：DFL=EPS/EPSEBIT/EBIT=每股利润变动率息税前利润变动率(2)简化公式：所得税税率优先股股利利息息税前利润息税前利润1DFL298第二节 杠杆原理n三、财务杠杆(二)财务杠杆系数(财务杠杆率DFL)DFL=EBITEBIT-I-d/(1-T)(3)优先股股利视同利息，并将税后支付的优先股股利调整为税前列支额299%8%407500800800 解:DFL=1.43第二节 杠杆原理例:双龙公司全部长期资本为7500万元，债务资本比

50、例为40%，债务年利率8%，公司所得税税率33%.在息税前利润为800万元时，息税后利润为294.8万元。300第二节 杠杆原理nDFL的意义：301第二节 杠杆原理n四、复合杠杆(总杠杆DCL)n(一)含义：由于固定生产经营成本和固定利息费用共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。n(二)复合杠杆的计量n 复合杠杆系数(DCL)302第二节 杠杆原理n四、复合杠杆(总杠杆DCL)（二）复合杠杆的计量n(1)定义公式：DCL=每股利润的变动率业务量变动率 DCL=xxEPSEPSpxpxEPSEPS/)(/303第二节 杠杆原理n四、复合杠杆(总杠杆DCL)（二）复合杠杆的计

51、量(2)基期公式：所得税税率优先股股利利息息税前利润边际贡献1DCL=TDIEBITMDCL1304第二节 杠杆原理n四、复合杠杆(总杠杆DCL)(3)关系公式：基期息税前利润基期边际贡献DCL=DOL X DFL所得税税率优先股股利利息息税前利润息税前利润1DCL=305n例例n某公司去年的损益表有关资料如下某公司去年的损益表有关资料如下:n销售收入销售收入 4000万元、变动成本万元、变动成本2400万元、万元、固定成本固定成本1000万元、息税前利润万元、息税前利润600万元、万元、利息利息200万元、所得税万元、所得税200万元。要求万元。要求（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和）计

52、算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。复合杠杆系数。n （2）若今年销售收入增长）若今年销售收入增长30%，息税前，息税前利润与净利润增长的百分比是多少？利润与净利润增长的百分比是多少？306n例解例解n（1）DOL=（4000-2400）600=2.67n DFL=600(600-200)=1.5n DCL=2.671.5=4n(2)息税前利润增长百分比息税前利润增长百分比n =30%2.67=80%n 净利润增长百分比净利润增长百分比n =30%4=120%307第三节 资金结构n一、最优资金结构的含义P151n(一)资金结构中负债对企业的影响n(二)最优资金结构n 两个标志:其一是

53、能使企业综合资金成本最低;其二 是能使企业价值最大n 理论上存在,实际很难找到.308第三节 资金结构n一、最优资金结构的含义n二、资金结构决策的方法定量定性每股利润无差别点法比较资金成本法309第三节 资金结构n一、最优资金结构的含义n二、资金结构决策的方法n（一）比较资金成本法是指通过计算不同资金组合的综合资金成本，以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。它以资金成本的高低作为确定最佳资金结构的唯一标准。n例：教材153页310第三节 资金结构n（二）每股利润分析法就是通过寻找每股利润平衡点来选择最佳资金结构的方法，即将息税前利润（EBIT）和每股利润（EPS）这两大要素结合起来，分析资

54、金结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资金结构的方法。311第三节 资金结构n由于这种方法需要确定每股利润的无差异点，因此又称每股利润无差异点法。222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBIT312第三节 资金结构n（二）每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法)n例：例：A公司目前资金公司目前资金75万元，其中权益资金万元，其中权益资金65万元，万元，发行普通股发行普通股20000股，负债资金股，负债资金10万元，年利率万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率万元，公司所得税率50%，n方案一：发行普通股方案一：发行普通股1万股，每股

55、万股，每股10元，发行价元，发行价25元元n方案二：发行债券方案二：发行债券25万元，年利率万元，年利率8%n请分析企业应采用何种方式筹集资金？请分析企业应采用何种方式筹集资金？313答案n解：目前利息：解：目前利息：100000X8%=8000元元n方案二利息：方案二利息：250000X8%+8000=28000元元n解得解得:EBIT=68000(元元)n所以所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元元/股股)20000%)501)(28000(30000%)501)(8000(EBITEBIT314n当当EBIT68000元时，应选方案二元时，应选方案二0EP

56、SEBIT168000负债权益资金315n练习题练习题3n某公司某公司2003年销售产品年销售产品100万件万件,单价单价60元元,单位变动成本单位变动成本40元元.固定成本总额固定成本总额 为为1000万元万元.公司负债公司负债500万元万元,年利息年利息率为率为10%,并须每年支付优先股股利并须每年支付优先股股利12万元万元,所得税率所得税率33%.要求要求:n(1)计算计算2003年边际贡献年边际贡献;n(2)计算计算2003年息税前利润年息税前利润;n(3)计算该公司复合杠杆系数计算该公司复合杠杆系数.316n练习题练习题3解：解：n(1)边际贡献边际贡献n=100(60-40)=20

57、00(万元万元)n(2)息税前利润息税前利润n=2000-1000=1000(万元万元)n(3)复合杠杆系数复合杠杆系数n=20001000-50010%-n12/(1-33%)n=2.15317n解：边际贡献解：边际贡献=500-50040%=300n DOL=300/EBIT=1.5n EBIT=200 EBIT=300-a a=100n DFL=200/(200-I)=2 I=100n 原原DCL=1.52=3n DCL=300/(300-100-50-100)=6n 100%/x=6 x=16.67%n练习练习4：营业收入：营业收入500万元，变动成本率万元，变动成本率40%，DOL=

58、1.5，DFL=2，若固定成本增加若固定成本增加50万元，万元，则总杠杆系数为多少？此时，要使每股利润增则总杠杆系数为多少？此时，要使每股利润增加一倍，业务量将如何变动？加一倍，业务量将如何变动？318n练习题练习题5n某企业只生产和销售某企业只生产和销售A产品产品,其总成本习性模其总成本习性模型为型为Y=10000+3X.假定该企业假定该企业1998年年A产品销售产品销售10000件件,单价单价5元元;预测预测99年销量年销量将增长将增长10%.要求要求(1)计算计算98年该企业边年该企业边际贡献际贡献.(2)计算计算98年该企业息税前利润年该企业息税前利润.(3)计算销量计算销量10000

59、件时的经营杠杆系数件时的经营杠杆系数.(4)计计算算99年息税前利润增长率年息税前利润增长率.(5)假定假定98年发年发生负债利息生负债利息5000元元,且无优先股股息且无优先股股息,计算复计算复合杠杆系数合杠杆系数.n(1999年年)319n练习题练习题5解：解：n(1)M=100005-100003=20000(元元)n(2)EBIT=20000-10000=10000(元元)n(3)D0L=20000/10000=2n(4)99年息税前利润增长率年息税前利润增长率=210%=20%n(5)DCL=(5-3)10000/(5-3)10000-10000-5000=4320n练习题练习题6n

60、MC公司公司2002年初的负债及所有者权益总额年初的负债及所有者权益总额 9000万元万元,其中其中,公司债券为公司债券为1000万元万元(按面按面值发行值发行,票面年利率票面年利率8%,每年年末付息每年年末付息,三年三年后到期后到期);普通股股本普通股股本4000万元万元(面值面值1元元,4000万股万股);资本公积资本公积2000万元万元;其余为其余为留存收益留存收益.2002年该公司为扩大生产规模年该公司为扩大生产规模,需需要再筹集要再筹集1000万元资金万元资金,有两个方案可供选有两个方案可供选择择.方案一方案一:增加发行普通股增加发行普通股,预计每股发行预计每股发行价格价格5元元;方

61、案二方案二:增加发行同类公司债券增加发行同类公司债券,按按面值发行面值发行,票面年利率票面年利率8%.n预计预计2002年可实现息税前利润年可实现息税前利润2000万元万元,321n练习题练习题6(续续)n适用的所得税率适用的所得税率33%.n要求要求(1)计算增发股票方案的下列指计算增发股票方案的下列指标标:2002年增发普通股股份数年增发普通股股份数;2002年年全年债券利息全年债券利息.(2)计算增发债券方案下全年计算增发债券方案下全年债券利息债券利息.(3)计算每股利润的无差异点计算每股利润的无差异点,并据并据此进行筹资决策此进行筹资决策.n(2002年年)322n练习题练习题6解解:

62、n(1)增发普通股股份数增发普通股股份数=1000/5=200(万股万股)n02年全年利息年全年利息=10008%=80(万万元元)n(2)增发债券全年利息增发债券全年利息=(1000+1000)8%=160(万元万元)n(3)(EBIT-80)(1-33%)/4200=n(EBIT-160)(1-33%)/4000nEBIT=1760(万元万元)n20001760 应采用增发债券方案应采用增发债券方案.323练习7n目前资金结构:长期债券(年利率8%),1000万元;普通股n(4500)万股,4500万元;留存收益2000万元.准备增加资金n2500万元,甲方案增发1000万股普通股,每股市

63、价2.5元;n乙方案按面值发行每年年末付息票面利率为10%的公司n债券2500万元.发行费均不计.T为33%.要求:1.计算每股n利润无差异点.2.计算每股利润无差异点时乙方案的DFL.n3.预计EBIT分别为1200万元和1600万元,应采用的筹资n方案.4.预计EBIT 在每股利润无差异点上增长10%,计算n采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度.(2003)324练习7答案4500%)331%)(102500%81000(10004500%)331%)(81000(EBITEBITn1.n解得EBIT=1455万元n2.DFL=1455/(1455-10008%-250010%)=1.29

64、n3.12001455所以选乙n4.每股利润的增长幅度=1.2910%=12.9%325326327营运资金：又称营运资本，有广义和狭义之分。3281年或1个营业周期投资回收期短数量上波动性货币资金结算资金生产资金成品资金329 330331332一、持有现金的动机一、持有现金的动机 交易动机交易动机预防动机预防动机投机动机投机动机333现金周转次数预计现金总需求量现金周转天数现金周转次数360现金周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应付账款周转天数334335目标现金持有量的成本分析模式图目标现金持有量的成本分析模式图例题10-1二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定336337

65、338目标现金持有量的存货模型目标现金持有量的存货模型二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定339340 341342 最佳现金余额（上年现金平均占用额不合理占用额）（1预计销售收入变化的百分比）（1预计资金周转加速百分比）343344银行业务集中法邮政信箱法收账中心、集中银行多边结算、汇款、集中轧抵其他方法 现金回收管理345普通的现金回收系统普通的现金回收系统三、现金收支日常管理三、现金收支日常管理346 锁箱系统锁箱系统三、现金收支日常管理三、现金收支日常管理347集中银行法集中银行法企业建立多个收款中心来加速现金流转优点优点 缩短客户邮寄支票时间和支票托收时间，缩短了现金从客

66、户到公司的中间周转时间。缺点缺点需要在多处设立收账中心，从而增加了相应的费用支出。三、现金收支日常管理三、现金收支日常管理348改进工资支付方式 现金支出管理3493.闲置现金投资管理闲置现金投资管理三、现金收支日常管理三、现金收支日常管理350351352353维持赊销业务所需要的资金=n应收帐款平均余额应收帐款平均余额n=年赊销额年赊销额/360平均收帐期平均收帐期n平均每日赊销额平均每日赊销额平均收账天数平均收账天数354355信用标准信用标准信用条件信用条件收账政策收账政策356 二、信用政策二、信用政策357358拒付帐款的风险确定客户的等级359计算客户指标，并与标准比较评分确定信用等级确定信用等级标准q选付款能力指标选付款能力指标q财务状况指标财务状况指标q最坏年景指标最坏年景指标360“2/10，N/45”商业折扣现金折扣361362项目A政策B政策平均收账期(天)6045坏账损失率3%2%应收账款平均余额(万元)收账成本应收账款机会成本(万元)坏账损失(万元)年收账费用(万元)1.83.2收账成本合计4030867.24.81714363项目ABC信用条件N/30N/