第十二章企业价值评估ppt课件

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1、MBAMBA财务管理课程财务管理课程1第十二章第十二章 企业价值评价企业价值评价1第十二章企业价值评价MBAMBA财务管理课程财务管理课程2第一节第一节 企业价值评价概述企业价值评价概述一、一、企业价值评价的意义企业价值评价的意义1.企业价值评价的目的和用途企业价值评价的目的和用途2.公平市场价值公平市场价值3.价值评价提供的信息价值评价提供的信息留意：公平市场价值不等于现时市场价留意：公平市场价值不等于现时市场价值。现时市场价值指按照现行市场价钱值。现时市场价值指按照现行市场价钱计量的资产价值，它能够是公平的，也计量的资产价值，它能够是公平的，也能够是不公平的。能够是不公平的。2第十二章企业

2、价值评价是指在公共的买卖中，是指在公共的买卖中，熟习情况的双方自愿进熟习情况的双方自愿进展资产交换或债务清偿展资产交换或债务清偿的金额。它不等同于现的金额。它不等同于现时市场价值。时市场价值。MBAMBA财务管理课程财务管理课程二、二、企业价值评价的对象企业价值评价的对象n企业价值评价的对象是企业整体的经济价值。企企业价值评价的对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。市场价值。n实体价值和股权价值实体价值和股权价值n继续运营价值和清算价值继续运营价值和清算价值n少数股权价值与控股权价值少数股权价值与控股权价值MB

3、AMBA财务管理课程财务管理课程nA企业预备收买B企业，双方经过多次协商，最终构成的方案有以下几种：n1.A企业以16亿元价钱买下B企业的全部股份，并同时承当B企业原有的债务4亿元债务；n2.A企业以19亿元的价钱买下B企业的一切净资产。n问：假设他作为A企业会选择哪种方式，在第一种方式下B企业全部资产的价值为多少？MBAMBA财务管理课程财务管理课程5 1.实体价值与股权价值实体价值与股权价值企业全部资产的总体价值，称为企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价企业实体价值。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。值。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。企业实体价值企业实体价值=股权价值股权价

4、值+债务价值债务价值 2.继续运营价值与清算价值继续运营价值与清算价值继续运营价值是由营业所产生的未来现金流量继续运营价值是由营业所产生的未来现金流量的现值；清算价值是停顿运营，出卖资产产生的现的现值；清算价值是停顿运营，出卖资产产生的现金流。金流。3.少数股权价值与控股权价值少数股权价值与控股权价值企业的一切权和控制权是两个不同的概念。企业的一切权和控制权是两个不同的概念。5第十二章企业价值评价MBAMBA财务管理课程财务管理课程n少数股权价值：是现有管理和战略条件下企业少数股权价值：是现有管理和战略条件下企业可以给股票投资人带来的未来现金流量的现值可以给股票投资人带来的未来现金流量的现值n

5、控股权价值：是企业进展重组，改良管理和运控股权价值：是企业进展重组，改良管理和运营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。现值。n控股权价值与少数股权价值之间的差额称为控控股权价值与少数股权价值之间的差额称为控股权溢价，它是由转变控股权添加的价值。股权溢价，它是由转变控股权添加的价值。n控股权溢价控股权溢价=控股权价值控股权价值-少数股东价值少数股东价值MBAMBA财务管理课程财务管理课程7 1.实体价值与股权价值实体价值与股权价值企业全部资产的总体价值，称为企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价企业实体价值。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。

6、值。企业实体价值是股权价值与债务价值之和。企业实体价值企业实体价值=股权价值股权价值+债务价值债务价值 2.继续运营价值与清算价值继续运营价值与清算价值继续运营价值是由营业所产生的未来现金流量继续运营价值是由营业所产生的未来现金流量的现值；清算价值是停顿运营，出卖资产产生的现的现值；清算价值是停顿运营，出卖资产产生的现金流。金流。3.少数股权价值与控股权价值少数股权价值与控股权价值企业的一切权和控制权是两个不同的概念。企业的一切权和控制权是两个不同的概念。7第十二章企业价值评价在进展企业价值评价时，首先要明确拟评价的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股

7、权价值还是控股权价值 MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例：n甲公司预备收买乙公司，经过调查分析甲公司预备收买乙公司，经过调查分析，预估乙企业估计未来，预估乙企业估计未来5 5年的预期收益额年的预期收益额为为100100万元、万元、120120万元、万元、150150万元、万元、160 160 万万元、元、200200万元，假定资本本钱为万元，假定资本本钱为1010，试，试问甲企业应该以多少钱收买乙企业才具问甲企业应该以多少钱收买乙企业才具有经济可行性？有经济可行性？MBAMBA财务管理课程财务管理课程例：待估企业估计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、

8、200万元，假定本金化率为10，试用年金法估测待估企业整体价值。P=1000.9091+1200.8264+1500.7513+1600.6830+2000.6209(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)10%=(91+99+113+109+124)3.790810%=5363.790810%=1414(万元)MBAMBA财务管理课程财务管理课程10第二节第二节 企业价值评价的模型企业价值评价的模型价值评价运用的模型通常称为定价模型价值评价运用的模型通常称为定价模型，它的功能是把预测数据转换为企业，它的功能是把预测数据转换为企业价值。价值。一、现金流量折现模型

9、一、现金流量折现模型 1.现金流量折现模型的根本思想现金流量折现模型的根本思想现金流量折现模型的根本思想是增量现现金流量折现模型的根本思想是增量现金流量原那么和时间价值原那么，也金流量原那么和时间价值原那么，也就是任何资产包括企业或股权的就是任何资产包括企业或股权的价值是其产生的未来现金流量的现值价值是其产生的未来现金流量的现值。10第十二章企业价值评价n1tt)t资本成本(1t现金流量价值=+tttMBAMBA财务管理课程财务管理课程112.现金流量折现模型的种类现金流量折现模型的种类1股利现金流量模型股利现金流量模型2股权现金流量模型股权现金流量模型11第十二章企业价值评价1tt)t股权资

10、本成本(1t股利现金流量股权价值1tt)t股权资本成本(1t股权现金流量股权价值=+ttt=+tttMBAMBA财务管理课程财务管理课程123实表达金流量折现模型实表达金流量折现模型3.估计现金流量估计现金流量估计现金流量可以根据估计资产负债表和估计估计现金流量可以根据估计资产负债表和估计利润表的数据转换得到。利润表的数据转换得到。12第十二章企业价值评价债务价值实体价值股权价值1tt等风险债务利率）（1t偿还债务现金流量债务价值1tt加权平均资金成本）（1t实体现金流量企业实体价值=+=tttt=-MBAMBA财务管理课程财务管理课程134.企业价值的计算企业价值的计算1实表达金流量模型实表

11、达金流量模型2股权现金流量模型股权现金流量模型5.现金流量折现模型的运用现金流量折现模型的运用1实表达金流量模型的运用实表达金流量模型的运用 永续增长模型永续增长模型 两阶段模型两阶段模型实体价值实体价值=预测期实表达金流量现值预测期实表达金流量现值+后续期后续期价值的现值价值的现值13第十二章企业价值评价永续增长率加权平均资金成本下期实体现金流量实体价值=-=+MBAMBA财务管理课程财务管理课程例1：n假定假定ABC公司的加权平均资本本钱是公司的加权平均资本本钱是12%，假，假定企业未来能维持长期、可继续的生长，每年的定企业未来能维持长期、可继续的生长，每年的增长速度为增长速度为5%，估计

12、下年企业实表达金流量为，估计下年企业实表达金流量为10万元，预估企业的实体价值为多少？万元，预估企业的实体价值为多少？n实体价值实体价值=1012%-5%=142.857万元万元MBAMBA财务管理课程财务管理课程例2：n假定假定ABC公司的加权平均资本本钱是公司的加权平均资本本钱是12%，:估计企业未来实表达金流量的情况为：估计企业未来实表达金流量的情况为：2019年年3万元，万元，2019年年9.69万元，万元，2019年年17.64万万元，元，2019年年26.58万元，万元，2019年年32.17万元，万元，估计从估计从2019年起，企业未来维持继续增长，年起，企业未来维持继续增长，增

13、长率为增长率为5%，预估，预估ABC公司的实体价值为多公司的实体价值为多少？假设少？假设ABC公司的债务价值为公司的债务价值为96万元，那万元，那么股权价值为多少？么股权价值为多少？MBAMBA财务管理课程财务管理课程164.企业价值的计算企业价值的计算1实表达金流量模型实表达金流量模型2股权现金流量模型股权现金流量模型5.现金流量折现模型的运用现金流量折现模型的运用1实表达金流量模型的运用实表达金流量模型的运用 永续增长模型永续增长模型 两阶段模型两阶段模型实体价值实体价值=预测期实表达金流量现值预测期实表达金流量现值+后续期后续期价值的现值价值的现值16第十二章企业价值评价永续增长率加权平

14、均资金成本下期实体现金流量实体价值=-=+MBAMBA财务管理课程财务管理课程例2：n假定假定ABC公司的加权平均资本本钱是公司的加权平均资本本钱是12%，:估计企业未来实表达金流量的情况为：估计企业未来实表达金流量的情况为：2019年年3万元，万元，2019年年9.69万元，万元，2019年年17.64万万元，元，2019年年26.58万元，万元，2019年年32.17万元，万元，估计从估计从2019年起，企业未来维持继续增长，年起，企业未来维持继续增长，增长率为增长率为5%，预估，预估ABC公司的实体价值为多公司的实体价值为多少？假设少？假设ABC公司的债务价值为公司的债务价值为96万元，

15、那万元，那么股权价值为多少？么股权价值为多少？MBAMBA财务管理课程财务管理课程n预测期现金流量的现值=3P/F,12%,1+9.69 P/F,12%,2+17.64 P/F,12%,3+26.58 P/F,12%,4+32.17 P/F,12%,5+33.78 P/F,12%,6=30.8929+9.690.797217.640.711826.580.635532.170.5674 33.78 0.5066=75.21MBAMBA财务管理课程财务管理课程n后续期现金流量终值=33.781+5%/12%-5%=506.7n后续期现金流量现值=506.70.5066=256.69n企业实表达金

16、流量=预测期现金流量+后续期现金流量=75.21+256.69=331.9n股权价值=实体价值-债务价值n =331.9-96=235.9MBAMBA财务管理课程财务管理课程nP334【题124】n每股股权现金流量=17.4-14.9=2.5元/股n每股股权价值=2.51.06/10%-8%=132.5元/股MBAMBA财务管理课程财务管理课程例：待估企业估计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元，并根据企业的实践情况推断，从第六年开场，企业的年预期收益额将维持在200万元程度上，假定资本本钱为10，试用分段法估测待估企业的整体价值。（万元）1778

17、6209.020005366209.0%10200)6209.0 200683.01607513.01508264.01209091.0100()1()1(1nniniirrRrRP例题例题P=MBAMBA财务管理课程财务管理课程资料承上例，假设评价人员根据企业的实践情况推断，企业从第六年起收益额将在第五年的程度上以2的增长率坚持增长，其他条件不变，试估测待估企业的整体价值。)(212915835366209.025505366209.0%82045366209.0%)2%10(%)21(200)6209.0200683.01607513.01508264.01209091.0100()1()()1(11万元nniniirgrRrRP-P=