六章外汇期货

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1、智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著第六章 外匯期貨智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著本章大綱q 第一節 外匯市場簡介 q 第二節 外匯期貨的契約內容 q 第三節 外匯期貨的評價q 第四節 外匯期貨的應用智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯市場簡介 q 外匯市場的報價方式 l直接報價法：指1單位的外國貨幣可兌換多少本國貨幣 l間接報價法：指1單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯市場簡介（續）q 影響匯率變

2、動的因素 l國內外利差引導資本移動，進而影響匯率升降 l國際收支是匯率走勢決定性因素 l通貨膨脹將影響即期匯率預期值 l央行政策的走向對匯市波動最具衝擊性 l其他非經濟因素智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著表6-3 CME外匯期貨的契約內容 標的物日圓(JY)歐元(Euro FX)英鎊(BP)瑞士法郎(SF)加幣(CD)墨西哥披索(MP)澳幣(AD)契約規格JY12,500,000EC125,000BP62,500SF125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/JYUSD/ECUSD/BPUSD/SFUSD/CDU

3、SD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.000001USD12.50.0001USD12.50.0002USD12.50.0001USD12.50.0001USD10.00.000025USD12.50.0001USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月（3、6、9、12月）交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯期貨的報價方式 q 外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1單位的外國貨幣可兌換多少美元來表示。智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝

4、劍平 著表6-5 歐元期貨行情表CME Euro Fx Futuressettlement prices as of 01/22/03 07:00 pmMTH/STRIKEMAR03JUN03SEP03DEC03MAR04JUN04DAILYOPEN1.06991.06701.06301.06001.0580HIGH1.07151.06741.06361.06001.0580LOW1.06611.06241.06101.06001.0580LAST1.06941.06571.06251.0580PTSETT1.06931.06571.06261.06011.05871.0577ESTCHGE+

5、1+1+1UNCHUNCHUNCHPRIOR DAY VOL 7496 20 206 9 2SETT1.06921.06561.06251.06011.05871.0577VOL27818 484 208 1INT110957 1837 219 171智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯期貨的評價q 利率平價理論l主要在探討利率與匯率的關係，認為國內、外利率與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入本國市場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有所差異，則存有套利的機會，此時將吸引大批投資人進行套利，一直到市場達到均衡為止。q 外匯期貨的評價通式)365

6、tTr1()365tTr1()D/D(S)D/D(FFLFLtFLT,t智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯期貨的應用 q 外匯期貨的投機策略 q 外匯期貨的避險策略 q 外匯期貨的套利策略 智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯期貨的投機策略 q 外匯期貨的投機策略係建立在投資人對外匯市場的預期，若投資人預期某國貨幣未來有升值（貶值）的空間，即可買進（賣出）該國貨幣的外匯期貨，以賺取匯差的利潤。q 投資人為了降低風險或其他因素，通常也會執行外匯期貨的價差交易。智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門

7、捷徑(再版)謝劍平 著表6-6 不同外匯期貨商品間之價差交易 現貨市場期貨市場目前預期澳幣兌瑞士法郎應有升值的空間買進1口澳幣期貨價格0.5833(USD/AD)賣出1口瑞士法郎期貨價格0.7335(USD/SF)期貨交叉匯率0.7952(SF/AD)未來澳幣兌瑞士法郎真的升值賣出1口澳幣期貨價格0.5893(USD/AD)買進1口瑞士法郎期貨價格0.7355(USD/SF)期貨交叉匯率0.8012(SF/AD)損益澳幣期貨多頭部位：AD 100,0000.5893(USD/AD)0.5833(USD/AD)600（美元）瑞士法郎期貨空頭部位：SF 125,0000.7335(USD/SF)0

8、.7355(USD/SF)-250（美元）價差交易的淨收益USD600USD250350（美元）智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著外匯期貨的避險策略 q 外匯期貨的避險策略與其他期貨商品一樣，亦分為多頭避險與空頭避險兩種。q 當避險者未來欲買進外匯，即可買進外匯期貨來規避匯率升值的風險；當避險者目前持有外匯，則可賣出外匯期貨來規避匯率貶值的風險。智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著表6-7 外匯期貨之多頭避險 日期現貨市場期貨市場目前 3個月後需要一筆300,000,000日圓擔心未來日圓兌美元升值目前的即期匯率 0

9、.008095(USD/JY)買進24口日圓期貨日圓期貨價格0.008211(USD/JY)3個月後以美元兌換300,000,000日圓當時日圓即期匯率 0.008293(USD/JY)賣出24口日圓期貨日圓期貨報價0.008311(USD/JY)損益JY 300,000,000(0.0082930.008133)=48,000（美元）採購成本增加48,000美元24口JY 12,500,000(0.0083110.008211)=30,000（美元）獲利30,000美元智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著表6-8 外匯期貨之空頭避險日期現貨市場期貨市場5

10、月目前持有3億日圓的多頭部位，且擔心未來日圓貶值日圓即期匯率 0.008333(USD/JY)賣出24口日圓期貨日圓期貨價格0.008264(USD/JY)11月日圓即期匯率 0.008163(USD/JY)買進24口日圓期貨日圓期貨價格0.008110(USD/JY)損益JY 300,000,000(0.0081630.008333)=-51,000（美元）投資損失51,000美元24口JY 12,500,000(0.0082640.008110)=46,200（美元）獲利46,200美元智勝文化事業有限公司製作期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版)謝劍平 著表6-9 外匯期貨的套利策略

11、套利條件：IRREC rUSD時間tT期貨市場賣出1口歐元期貨（契約規格為EC 125,000）歐元期貨價格：Ft,T(USD/EC)1.07201.投資歐元無風險資產的本利和 EC 123,457(1+3.51%)=125,000歐元2.將EC 125,000用以交割之前賣出的 歐元期貨，並換得134,000美元 (EC 125,000 1.0720)3.償還之前美元借款的本息和 USD132,161(1+2.5%)133,338（美元）現貨市場1.借入USD132,161，借款利率為2.5%（假設同美元無風險資產的報酬 率），130天2.以即期匯率1.0705將USD132,161兌 換成EC 123,457，並將其投資於歐 元無風險資產130天，利率為 3.51%現金流量0USD134,000USD133,338662（美元）365130365130