货币银行学课件——第四章 金融市场

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1、2022-12-10浙江工商大学金融学院 1第四章第四章金融市场金融市场22022-12-10浙江工商大学金融学院 本章目录v第一节第一节 金融市场概述金融市场概述v第二节第二节 货币市场货币市场v第三节第三节 资本市场资本市场v第四节第四节 金融衍生品市场金融衍生品市场32022-12-10浙江工商大学金融学院 本章学习目标v1.掌握金融市场的概念、构成要素、功能；熟悉掌握金融市场的概念、构成要素、功能；熟悉金融市场的不同分类。金融市场的不同分类。v2.理解货币市场的概念、特征，掌握主要货币市理解货币市场的概念、特征，掌握主要货币市场。场。v3.理解资本市场的概念、特征，掌握股票市场、理解资

2、本市场的概念、特征，掌握股票市场、债券市场和投资基金市场的运作。债券市场和投资基金市场的运作。v4.了解金融衍生品市场，掌握期货和期权市场。了解金融衍生品市场，掌握期货和期权市场。42022-12-10浙江工商大学金融学院 第一节 金融市场概述v一、金融市场含义一、金融市场含义v二、构成要素二、构成要素v三、金融市场类型三、金融市场类型v四、金融市场功能四、金融市场功能v五、金融市场发展的趋势五、金融市场发展的趋势52022-12-10浙江工商大学金融学院 一、金融市场含义v金融市场即资金融通的市场金融市场即资金融通的市场 通俗讲是资金供求双方借助金融资产进行各种交易活动的场所。是关于金融商品

3、或金融资产买卖关系的总和。62022-12-10浙江工商大学金融学院 1.广义与狭义的金融市场v 广义金融市场：广义金融市场：泛指一切融通资金的活动，包括货币资金借贷、办理各种票据和有价证券买卖等领域。v 狭义金融市场：狭义金融市场：限定在以有价证券为金融资产的交易活动。72022-12-10浙江工商大学金融学院 2.直接融资市场与间接融资市场 直接融资 货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，券商、经纪人等中间人只是牵线搭桥并收取佣金 间接融资：金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引向货币资金的需求者。82022-12-10浙江工商大学金融学院 间接融资的优点：信

4、息优势、规模效应、成本低、风险降到最低、流动性高 直接融资的优点：不受期限约束、市场约束企业合理资金配置、加速资本积累92022-12-10浙江工商大学金融学院 金融市场运作流程资金资金直接融资工具直接融资工具直接融资工具直接融资工具资金资金资金资金直接融资工具直接融资工具直接融资工具直接融资工具资金资金资金盈余方资金盈余方（供给方）（供给方）资金短缺方资金短缺方（需求方）（需求方）证券市场证券市场金融中介金融中介直接融资市场直接融资市场间接融资市场间接融资市场102022-12-10浙江工商大学金融学院 二、金融市场构成要素v市场主体（筹资者与投资者）市场主体（筹资者与投资者）v市场客体（交

5、易对象）市场客体（交易对象）v交易媒体（券商等）交易媒体（券商等）v组织形式（场内交易与场外交易）组织形式（场内交易与场外交易）v市场价格（行情）市场价格（行情）v市场监管机构市场监管机构112022-12-10浙江工商大学金融学院 三、金融市场的类型v按期限分：资本市场和货币市场按期限分：资本市场和货币市场v按交割期限：现货市场和期货市场按交割期限：现货市场和期货市场v按进入市场程序：发行市场与流通市场按进入市场程序：发行市场与流通市场v按交易的政治地理区域：国内与国际市场按交易的政治地理区域：国内与国际市场v按交易对象的不同：外汇市场、黄金市场、保险按交易对象的不同：外汇市场、黄金市场、保

6、险市场、各种有价证券市场等市场、各种有价证券市场等122022-12-10浙江工商大学金融学院 四、金融市场的功能 1金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。2金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。3金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。4金融市场具有定价功能。5金融市场帮助实现风险分散和风险转移。6金融市场具有提供流动性的功能132022-12-10浙江工商大学金融学院 五、金融市场发展的趋势v金融证券化（金融非中介化）金融证券化（金融非中介化）v金融自由化金融自由化v金融全球金融全球化化v金融电子化金融电子化142022-12-10浙江工商大学金融学院 金

7、融证券化金融资产证券化v又称又称“金融非中介化金融非中介化”、“融资脱媒融资脱媒”，v指的是指的是20世纪世纪80年代以来西方发达国家直接金年代以来西方发达国家直接金融的发展速度大大超过间接金融的发展速度，在融的发展速度大大超过间接金融的发展速度，在整个金融市场上整个金融市场上直接金融所占的比例日益赶上和直接金融所占的比例日益赶上和超过间接金融的现象超过间接金融的现象。v金融证券化实际上是筹资手段的证券化，即传统金融证券化实际上是筹资手段的证券化，即传统的通过银行来筹资的方式逐渐向通过证券市场发的通过银行来筹资的方式逐渐向通过证券市场发行证券的方式转变。行证券的方式转变。152022-12-1

8、0浙江工商大学金融学院 续v 将目前将目前缺乏流动性缺乏流动性但能够但能够产生可预见的稳定现金流产生可预见的稳定现金流的资产，的资产，通过一定的结构安排，将之转换成为在金融市场上可以出通过一定的结构安排，将之转换成为在金融市场上可以出售的流通证券，理论上所有能产生稳定现金流的资产均可售的流通证券，理论上所有能产生稳定现金流的资产均可以进行证券化。以进行证券化。v 以美国为例：以美国为例：美国资产证券化根据基础资产的种类 住房抵押担保证券MBS和非抵押资产支持证券ABS。金融危机前，美国ABS和MBS总量超过11万亿美元，占美国债券市场总规模的34%；金融危机后，ABS规模有所萎缩，目前存量规模

9、不到2万亿美元，而MBS规模依然在8万亿美元以上，两者合计超过10万亿美元，占美国债券市场总规模约28%。v 目前，我国资产证券化产品总规模仅有数百亿元，相比美目前，我国资产证券化产品总规模仅有数百亿元，相比美国差距悬殊。因此，我国的资产证券化业务具有十分广阔国差距悬殊。因此，我国的资产证券化业务具有十分广阔的发展空间。的发展空间。162022-12-10浙江工商大学金融学院 第二节 货币市场v一、货币市场的定义与基本功能一、货币市场的定义与基本功能v二、货币市场的特点二、货币市场的特点v三、货币市场的构成三、货币市场的构成172022-12-10浙江工商大学金融学院 一、货币市场的定义与基本

10、功能v专门用于交易期限在一年以内的债务工具的市场。专门用于交易期限在一年以内的债务工具的市场。又称短期金融市场。又称短期金融市场。v货币市场的基本功能在于实现资金的流动性货币市场的基本功能在于实现资金的流动性182022-12-10浙江工商大学金融学院 二、货币市场的特点v融资期限短融资期限短v流动性强流动性强v风险小风险小 收益较低但较稳定192022-12-10浙江工商大学金融学院 三、主要的货币市场的构成 同业拆借市场 回购市场 票据市场 国库券市场 CDs市场 货币市场共同基金市场202022-12-10浙江工商大学金融学院 （一）同业拆借市场v1、同业拆借市场概念和特点：、同业拆借市

11、场概念和特点：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。拆借期限短，资金量大，不需担保，交易简便（电话进行），利率由双方协商决定随行就市 拆借期限：1天、7天、1 M、2M和3M，其中7天以内占71.4%拆借利率（CHIBOR SHIBOR LIBOR）212022-12-10浙江工商大学金融学院 拆借利率 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）和香港银行同业拆借利率（HIBOR）。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率

12、或再贷款利率。我国，1996年CHIBOR，2007年SHIBOR222022-12-10浙江工商大学金融学院 v2、市场功能：、市场功能：弥补短期资金的不足 票据清算的差额 解决临时性的资金短缺需要(头寸调剂余缺的需要)同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。232022-12-10浙江工商大学金融学院 v3、市场运作、市场运作 直接拆借 通过经纪商拆借242022-12-10浙江工商大学金融学院 v4、类型、类型（1）银行同业间拆借市场 商业银行之间相互买卖它们在中央银行的超额准备金存款余额。（2）银行对经纪人短

13、期拆借市场 透支 佣金经纪人专营联储资金交易银行银行银行银行券商券商252022-12-10浙江工商大学金融学院 （二）回购市场v1、全称为回购协议市场、全称为回购协议市场 回购协议：是将同一份内容的资产卖出去再买进来的合约。（逆回购协议则相反）回购协议市场：以回购协议为买卖对象的金融市场。262022-12-10浙江工商大学金融学院 v2、正回购和逆回购、正回购和逆回购 正回购-先出售证券借入资金、后购回证券 逆回购-先购入证券借出资金、后出售证券272022-12-10浙江工商大学金融学院 v3、特点：、特点：期限短、交易额大（隔夜回购和期限回购）没有集中的场所，通过电话、互联网进行 是有

14、附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响，安全性可靠282022-12-10浙江工商大学金融学院 （三）票据市场v1、定义、定义 指票据交易和资金往来过程中产生的以商业汇票的签发、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。分为一级市场和二级市场。292022-12-10浙江工商大学金融学院 v2、市场类型：、市场类型：（1）票据承兑市场 承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上做出承诺付款并签章的一种行为。承兑有银行承兑和商业承兑两种。302022-12-10浙江工商大学金融学院 （2）票据贴现市场 贴现是商业票据持有人在票据到期前，为获取现款向金融

15、机构贴付一定的利息所作的票据转让。贴现、转贴现、再贴现 贴息、贴现率 贴现利息=票面额贴现率贴现日至票据到期日间隔期312022-12-10浙江工商大学金融学院 （四）国库券市场v1、概念：、概念：是指国库券的发行和流通转让的市场。322022-12-10浙江工商大学金融学院 v2、市场构成、市场构成（1）发行市场：拍卖方式（价格由高到低，收益率由低到高）；折扣价格发行（贴现证券）竞争和非竞争 发行代理人、自营商、零售商、投资者（2）流通市场：买卖转让、贴现、抵押332022-12-10浙江工商大学金融学院 （五）CDs市场v 1、概念：、概念：是指大额可转让定期存单发行和买卖转让的市场。v

16、2、类型：、类型：美国国内存单、欧洲和亚洲的美元存单、储蓄存单等v 3、发行市场：、发行市场：批发式发行和零售式发行 票面价和贴现价v 4、流通市场：、流通市场：根据市场利率与存单利率比较，决定买卖转让价格。342022-12-10浙江工商大学金融学院 v 5、作用：、作用：有利于商业银行的资产负债管理 有利于银行负债的稳定性 满足客户的流动性和盈利性的需要v 6、特点、特点 批发为主 投资的好场所 面额大、金额固定、期限较短、相对同期普通存款利率较高、可在市场上流通转让352022-12-10浙江工商大学金融学院 （六）货币基金市场v全称为货币市场共同基金市场，全称为货币市场共同基金市场，是

17、投资于货币市是投资于货币市场工具的共同基金。场工具的共同基金。其投资一般由短期证券如债券或等同于现金的证券所组成，包括短期国债、商业票据、银行承兑汇票、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构发行的短期债券等。362022-12-10浙江工商大学金融学院 第三节 资本市场v一、资本市场含义与特点一、资本市场含义与特点v二、股票市场二、股票市场v三、债券市场三、债券市场v四、投资基金市场四、投资基金市场372022-12-10浙江工商大学金融学院 一、资本市场的含义与特点v1、概念：、概念：资本市场通常指的是期限在一年以上的资金融通活动的总和，包括期限在一年以上的证券市场以及一年期以上的银行信贷市

18、场。382022-12-10浙江工商大学金融学院 v2、特点：、特点：偿还期长。(股票不还本)投机性和风险性大。交易的目的是解决长期投资的资金，主要用于补充固定资产、扩大生产能力等。392022-12-10浙江工商大学金融学院 v3、资本市场的构成、资本市场的构成 股票市场 债券市场 投资基金市场402022-12-10浙江工商大学金融学院 二、股票市场v又称为权益市场又称为权益市场 股票发行和流通的市场 一级市场和二级市场412022-12-10浙江工商大学金融学院 （一）发行市场（一级市场）v是证券从发行者到投资者手中的过程是证券从发行者到投资者手中的过程v是资本市场的起点是资本市场的起点

19、 初次发行市场（IPOInitial Public Offering）再发市场（增资扩容）筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者（融资的实现）无形市场 发行市场的参与者：筹资者（发行者）、投资者（认购者）和证券商（推销者）422022-12-10浙江工商大学金融学院 1、股票发行制度v 注册制注册制/登记制登记制v “形式审查制度形式审查制度”v 西方国家西方国家 v 注册制的基础是强制性信注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循息公开披露原则，遵循“买者自行小心买者自行小心”理念。理念。v 核准制核准制v“实质审查制度实质审查制度”v 欧洲大陆国家和中国欧洲大陆国家和中国v 核准制遵循

20、的是强制性信核准制遵循的是强制性信息公开披露和合息公开披露和合 规性管理规性管理相结合的原则，其理念是相结合的原则，其理念是“买者自行小心买者自行小心和和“卖卖者自行小心者自行小心并行。并行。432022-12-10浙江工商大学金融学院 2、发行方式与发行价格v（1）公募与私募）公募与私募v（2）直接发行与间接发行）直接发行与间接发行v（3）溢价发行、折价发行和平价发行）溢价发行、折价发行和平价发行442022-12-10浙江工商大学金融学院 （1）公募与私募v公募公募(public offering)：在市场上面向公众（非特定的投资者）发行 费用高、时间长、利率低，但范围广，可以转让，筹资潜

21、力大v私募私募(private placement)：面向特定的对象（特定的投资者）发行 手续简便、筹资迅速、推销费低、成功率高；但转让受限，利率高于市场452022-12-10浙江工商大学金融学院 （2）直接发行与间接发行v直接发行：（私募）直接发行：（私募）发行者直接向投资者销售证券。简便、费用低、数额有限、风险自担v间接发行：间接发行：（公募）（公募）通过证券发行中介机构即承销商向社会发行（通过银行、信托公司和证券公司）时间短、费用高、风险因具体的销售方式不同而不同462022-12-10浙江工商大学金融学院 间接发行方式下又可分为：v 代销、助销和包销（承销）代销、助销和包销（承销）代

22、销。证券发行者与承销商签订代销合同，支付一定的佣金，委托承销商代为销售。发行风险全部由发行者自己承担。助销。由承销商按规定的发行额和发行条件，在约定期限内向社会全力销售，到销售截止日，未售出的余额由承销商负责认购，承销商要按约定时间向发行者支付全部证券款项。减少了发行者的风险，因而发行者必须支付比代销更高的佣金。包销。承销商以承销价格向发行公司买断所有新发行的证券，然后再以比承销价格稍高的公开发行价格将证券出售给普通投资者，其间的价差，就是承销商的收入。在这种方式下，承销商承担了全部的发行风险。承销集团。由于在包销方式中，承销商承担的风险较大，所以当发行数量过大，风险过高，超过了单个证券商（投

23、资银行或证券公司）的承受能力时，往往由数家证券商组成承销集团（或称承销辛迪加）共同进行包销。472022-12-10浙江工商大学金融学院 （3）发行价格v直接发行方式下的价格直接发行方式下的价格 折价发行 溢价发行 平价发行v间接发行方式下的价格间接发行方式下的价格 中介机构的承销价格或中标价格 投资者的认购价格482022-12-10浙江工商大学金融学院 3、发行程序v准备阶段准备阶段v审批阶段审批阶段v发行阶段发行阶段492022-12-10浙江工商大学金融学院 （二）流通市场（二级市场）v流通市场又称二级市场或交易市场，是对已发行流通市场又称二级市场或交易市场，是对已发行证券进行买卖、转

24、让和流通的市场。证券进行买卖、转让和流通的市场。v流通市场和发行市场的关系：流通市场和发行市场的关系：股票交易市场为一级市场上发行的股票提供流动性，使资源流向效率最高的地方。502022-12-10浙江工商大学金融学院 1、交易组织形式v场内交易（证券交易所）场内交易（证券交易所）v场外交易（柜台）场外交易（柜台）v第三市场，第四市场第三市场，第四市场512022-12-10浙江工商大学金融学院 （1）证券交易所v又称场内交易，是指专门的、有组织的、有固定又称场内交易，是指专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中交易的场所。地点的证券买卖集中交易的场所。v它的基本功能是：它的基本功能是：1）

25、提供一个设施齐全的场所，供买卖双方聚集在一起进行交易；2）制定各项规章制度，对交易主体、交易对象和交易过程进行严格的管理，以维持一个公平而有序的市场；3）收集和发布市场价格变动信息及与证券价格相关的各类信息 4）仲裁证券交易过程中发生的各种纠纷。522022-12-10浙江工商大学金融学院 证券交易所的组织形式v 会员制：会员制：是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的联合体。（证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、理事会 法人会员和自然人会员 上交所和深交所均为会员制法人组织v 公司制：公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。（银行、证券公司、投资信托公司、各类民营公司

26、）董事会 日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行公司制是未来发展趋势纽约证券交易所挂牌上市532022-12-10浙江工商大学金融学院 （2）场外交易市场（OTC）v又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券商（公司）所设的柜台进行证券买卖的市场，又商（公司）所设的柜台进行证券买卖的市场，又称店头市场。称店头市场。条件宽、门槛低、管制松、灵活方便 分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场 开放性和自营制（非经纪制）（市场创造制）证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行 不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债券 协商议价的“

27、一对一”交易，讨价还价 NASDAQ（全国证券商协会自动报价系统）542022-12-10浙江工商大学金融学院 （3）第三和第四市场 第三市场：指上市证券的大宗交易的场外交易市场 佣金便宜，成本较低（长期以来固定佣金，费用高）双方协商定价（价格和佣金）交易手续简便，成交迅速 第四市场：指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场（无需经纪人）。节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交易保密，不冲击证券市场（不公开出价）552022-12-10浙江工商大学金融学院 2、证券交易程序562022-12-10浙江工商大学金融学院 （1）开户v股票帐户股票帐户（磁卡帐户）v资金帐户资金帐

28、户572022-12-10浙江工商大学金融学院 （2）委托买卖v委托方式委托方式 当面委托、电话委托、函电委托、自助委托v委托种类委托种类 买入委托、卖出委托；整数委托、零数委托v委托价格委托价格 市价委托、限价委托、停止损失委托、限价停止委托、指定价格委托v委托时效委托时效 当日、本周、本月、撤消前、一次成交、立即成交、开市（收市）582022-12-10浙江工商大学金融学院 （3）竞价交易v竞价方式：竞价方式：口头唱报竞价/计算机终端申报竞价/专柜申报竞价v竞价种类竞价种类 集合竞价（开盘价）连续竞价（开盘以后）v成交规则：成交规则：价格优先原则；时间优先原则592022-12-10浙江工

29、商大学金融学院 （4）清算、交割和过户 清算是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。交割是指在股票交易中钱货两清的过程，即买入股票者交付资金，卖出股票者交出股票，并将股票和资金的变动情况分别记录在股票帐户和资金帐户上。过户是指买入股票的投资者办理变更股东姓名的手续，即将买入股票的原股东姓名换成买入者自己的姓名。交割方式：“净额交收”602022-12-10浙江工商大学金融学院 我国清算、交割和过户 由于沪深股市均实行的是无纸化交易，当委托成交后，股票的交割及过户等手续均由计算机系统自动完成而无需股民具体办理。股民只需在指定的交割日到券商处索取一张

30、记载有该次委托成交数据及资金状况的成交单据，以确认股票是否严格按自己委托的要求成交及资金变动情况与此次交易是否相符。对A股股票、基金、债券及其回购现实行的是T1交易 对B股股票，则实行T3交割制度612022-12-10浙江工商大学金融学院 3、股票交易方式现货交易现货交易期货交易期权交易信用交易信用交易622022-12-10浙江工商大学金融学院 （1）v是指证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物是指证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。交割和资金清算的交易方式。v一般是成交后一般是成交后13个营业日内进行交割。个营业日内进行交割。现货交易现货交易632022-12

31、-10浙江工商大学金融学院 （2）v 是投资者通过交付保证金取得经纪人信用垫款而进行的交是投资者通过交付保证金取得经纪人信用垫款而进行的交易方式。又叫保证金交易、垫头交易）易方式。又叫保证金交易、垫头交易）v 保证金：保证金：是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进行证券投资时，必须按一定比率向证券经纪商交存的资产。（经纪人向交易所的结算所）现金保证金（现金）和权益保证金（动产和不动产）信用交易信用交易642022-12-10浙江工商大学金融学院 v 方式方式 保证金买空（多头，先买后卖，行情看涨）保证金卖空（空头，先卖后买，行情看跌）v 双重信用关系：双重信用关系：投资者向经纪人取得证券抵

32、押贷款 经纪人向商业银行或金融机构取得证券再抵押贷款 前者的利率大于后者的利率形成的利差以及佣金为经纪人的双重收益652022-12-10浙江工商大学金融学院 举例：v现有一定数量证券，现价每张现有一定数量证券，现价每张100元，收益率元，收益率10。投资者预测该证券行情上涨，以保证金做多。投资者预测该证券行情上涨，以保证金做多头，保证金比率头，保证金比率50，垫款利率，垫款利率8，买进，买进100张该证券。半年后，该证券价格涨为每张张该证券。半年后，该证券价格涨为每张110元，元，投资者适时卖掉。投资者适时卖掉。盈利110005000（5000500082）800 收益率800/500016

33、 如用现款交易，收益率为10。662022-12-10浙江工商大学金融学院 （3）v 概念概念：期货交易又称期货合约的交易，是指证券买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件（价格数量）交货的一种交易。期货合约是指交易双方约定在将来某个日期按双方商定的条件接受或付出一定标准数量和质量的某一具体商品的可转移的协议。金融期货合约金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。期货价格期货价格就是合约中规定的价格(Futures Price)。

34、期货交易672022-12-10浙江工商大学金融学院 v 金融期货合约的种类：按标的物不同金融期货合约的种类：按标的物不同 利率期货利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。中长期债券期货 短期利率期货 股价指数期货股价指数期货的标的物是股价指数。外汇期货外汇期货的标的物是外汇。682022-12-10浙江工商大学金融学院 期货交易与现货交易的不同v 期货交易特点：期货交易特点：成交与交割不同步“期货无货”只交保证金，只需交割差额“买空卖空”：空头，贵卖贱买：多头，贱买贵卖 交易中既有投资者也有投机者 期货合约没有固定的内在价值 其价值在于合约指定的金融资产的价格是否波动 交易对象不同

35、（期货合约）交易目的不同（保值和投机的机会）交易机制不同（对冲交易，平仓了结）692022-12-10浙江工商大学金融学院 （4）v 期权（合约）又称选择权（合约）又称选择权（Option）v 期权合约是一种赋予权利而不是义务的标准化契约。即在是一种赋予权利而不是义务的标准化契约。即在某一段特定时间内，以期权合约成交时双方同意的期权费，某一段特定时间内，以期权合约成交时双方同意的期权费，买卖特定价格、特定数量与质量的相关产品。买卖特定价格、特定数量与质量的相关产品。金融期权的标的物：债券、股票、股票价格指数、外币、利率、期货合约等等v 期权交易是对一定期限内的选择权（期权合约）的买卖。是对一定

36、期限内的选择权（期权合约）的买卖。期权交易702022-12-10浙江工商大学金融学院 4、股票的价格（行情）v 行情：是指流通市场上证券交易的情况（电脑主机自动对行情：是指流通市场上证券交易的情况（电脑主机自动对盘成交），其指标有：盘成交），其指标有：开盘价、收盘价 最高价、最低价、最新价 与上日价格差 成交量与成交额 市价总额（证券市场规模大小的重要标志）上市证券数和上市证券总额 股票价格指数 市盈率.712022-12-10浙江工商大学金融学院 （1）股票交易价格v股票价格有广义和狭义之分：股票价格有广义和狭义之分：广义：发行价格和交易价格 狭义：交易价格（二级市场的买卖价格）事先的不确

37、定性722022-12-10浙江工商大学金融学院 （2）股票的理论价格v 股票理论价格，就是为获得股息、红利收入的请求权而付股票理论价格，就是为获得股息、红利收入的请求权而付出的代价（机会成本），是股息资本化的表现。出的代价（机会成本），是股息资本化的表现。取决于：股票的收益、当时市场利率和持有股票到出售时的售价。股票交易的理论价格：按现值法计算的股票投资价值。其中V为股票理论价格;n 为持有股票的时间;D1、D2Pn为预期的未来各期股利收益;i为市场利率;为n年后卖出股票的收入。1212.(1)(1)(1)(1)nnnnDPDDViiii732022-12-10浙江工商大学金融学院 5、股票

38、价格指数v 又称股价指数又称股价指数v 是指反映各个时期股价水平变动情况的价格平均数。是指反映各个时期股价水平变动情况的价格平均数。根据所选成份股的不同：综合指数和成份指数 具体编制方法有两种：即简单平均法和加权平均法。著名股价指数：美国的道琼斯工业平均数、S&P500指数、英国的金融时报100指数、日本的日经225股价指数、香港恒生指数 我国股价指数：上证综合指数和上证30指数，深证综合指数和深圳成份指数 2005年4月8日：沪深300指数742022-12-10浙江工商大学金融学院 三、债券市场v债券发行与交易的市场债券发行与交易的市场v即即 债券一级市场 债券二级市场752022-12-

39、10浙江工商大学金融学院 （一）债券一级市场v1、债券发行的四大要素、债券发行的四大要素 面值、利率、偿还期和价格v2、债券评级、债券评级v3、债券的偿还、债券的偿还 定期偿还和任意偿还762022-12-10浙江工商大学金融学院 债券评级（见教材109页表格）v 对债券质量的评价制度对债券质量的评价制度（信用、财务、风险、收益、）功能：降低交易成本，提高市场效率，为发行者开拓销路 著名评级机构(独立、非官方)：标准普尔，穆迪，德莱费尔普斯，费奇等投资服务公司 按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级

40、 投机类包括二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级772022-12-10浙江工商大学金融学院 （二）债券二级市场v与股票二级市场类似。与股票二级市场类似。782022-12-10浙江工商大学金融学院 四、投资基金市场v（一）投资基金的概念和种类（一）投资基金的概念和种类v1、概念：、概念：投资基金是通过发行基金券（基金份额或收益凭证），集中投资者的零散基金，交由投资专家投资于股票、债券及其他金融工具，所获收益由投资者按出资比例分享的一种金融产品。792022-12-10浙江工商大学金融学院 2、特点：v是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式

41、，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金。金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金。通过规模经营，降低交易成本；通过分散投资，减少非系统风险；通过专家管理，创造更高的收益。802022-12-10浙江工商大学金融学院 3、种类：划分标准划分标准类型类型组织形式组织形式公司型基金和契约型基金公司型基金和契约型基金基金运作基金运作开放型基金和封闭型基金开放型基金和封闭型基金投资目标投资目标收入型基金、成长型基金和平衡型基金收入型基金、成长型基金和平衡型基金投资对象投资对象股票基金、债券基金、货币市场基金、混合投资

42、基金股票基金、债券基金、货币市场基金、混合投资基金新的类型新的类型指数基金、交易所基金、基金的基金、伞形基金指数基金、交易所基金、基金的基金、伞形基金812022-12-10浙江工商大学金融学院 *基金的发展基金的发展-ETF（Exchange Traded Fund）v 交易型开放式指数基金，也称交易所交易基金。交易型开放式指数基金，也称交易所交易基金。属于开放式基金的一种特殊类型。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额，又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ETF份额或以ETF份

43、额换回一篮子股票。ETF自1993年诞生以来，飞速发展，是全球发展最快的金融产品之一。上证50ETF是中国内地首只ETF产品，完全复制上证50指数。上证50ETF设立于2004年12月30日，并于2005年2月24日在上海证券交易所上市。822022-12-10浙江工商大学金融学院 *基金的发展基金的发展-LOF(ListedOpen-EndedFund)v 上市型开放式基金，是指通过深交所交易系统发行并上市上市型开放式基金，是指通过深交所交易系统发行并上市交易的开放式基金。交易的开放式基金。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。

44、不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。国内首只LOF南方积极配置基金获准于2004年8月24日至9月29日公开发行。作为国内首只LOF，南方积极配置基金的发行与目前市场上的开放式基金不同的是，采用柜台认购和交易所认购两种方式。832022-12-10浙江工商大学金融学院 （二）投资基金的设立和发行v1、投资基金的设立、投资基金的设立 设立基金首先需要发起人，发起人通常是法人，可以是单个法人，也可以是多个法人共同组成。基金发起人必须具备的条件v2、投资基金的发行、投资基

45、金的发行 发行方式可分公募和私募两种，类似于股票的发行。842022-12-10浙江工商大学金融学院 （三）投资基金的运作与投资v1、投资基金的运作、投资基金的运作 按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜。v2、投资基金的投资、投资基金的投资 投资组合的实现 不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”852022-12-10浙江工商大学金融学院 第四节 金融衍生产品市场 v一、金融衍生品市场概述一、金融衍生品市场概述v二、金融远期市场二、金融远期市场v三、金融期货市场三、金融期货市场v四、金融期权市场四、金融期权市场v五

46、、金融互换市场五、金融互换市场862022-12-10浙江工商大学金融学院 一、金融衍生品市场概述v1.金融衍生金融衍生(Derivatives)市场涵义市场涵义 衍生金融市场是相对于传统金融市场而言的，它是交易金融衍生工具的市场。v2.衍生金融工具衍生金融工具（Derivative InstrumentsSecurity）衍生金融工具又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于原生性金融工具或基本（Underlying）标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。衍生金融工具往往是根据原生性金融工具预期价格的变化定值。872022-12-10浙江工商大学金融学院 v3.衍生金融工具的功能

47、衍生金融工具的功能 衍生工具具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。882022-12-10浙江工商大学金融学院 v4.分类：分类：据产品形态：远期、期货、期权和互换 据原生资产：股票、利率、汇率和商品 据交易方法：场内（期货和期权）和场外（远期和互换）892022-12-10浙江工商大学金融学院 二、金融远期市场v 金融远期市场是金融远期合约交易的市场金融远期市场是金融远期合约交易的市场 远期合约是指合约双方约定在未来某一确定日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种协议。在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动

48、而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于执行价格（合约约定价格）时，应由卖方向买方按价差支付结算金额；若市场价格低于执行价格，则由买方向卖方支付金额。按照这样一种交易方式，远期合约的买卖双方可能形成的收益或损失都是无限大的。远期利率协议/远期外汇合约/远期股票合约 902022-12-10浙江工商大学金融学院 远期交易的收益损失图示执行价格执行价格买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线市场价格市场价格收益收益+损失损失-912022-12-10浙江工商大学金融学院 三、金融期货市场v（一）基本概念：（一）基本概念：金融期货市场是金融期货合约买卖交易的市场 期货合约，实际上是

49、由交易所统一设计的，并在交易所内集中交易的标准化的远期交货合约。最大优点是：每张合约所包含的内容如商品种类、数量、质量、交货的时间和地点等都是标准化的，进而能够很容易地在不同的经济主体之间进行流通。由于合约交易集中在交易所进行，合约的履行由交易所保证，所以不存在违约的问题。因此期货交易很好地弥补了远期交易的不足。922022-12-10浙江工商大学金融学院 远期与期货的比较远期远期Forward期货期货Future交易场所交易场所分散分散 多为多为OTC集中于交易所集中于交易所合同内容形式合同内容形式交易双方协定交易双方协定标准化标准化交割形式交割形式按时按时常对冲，少实物常对冲，少实物交易费

50、用交易费用一般无一般无保证金保证金交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值套期保值 投机投机参与者参与者生产经营消费者生产经营消费者经纪人经纪人 投机商投机商交易商品交易商品一切商品一切商品有限的（标准化）有限的（标准化）交易方式交易方式一对一一对一集中集中保证手段保证手段合同条款合同条款 法规法规保证金制度保证金制度932022-12-10浙江工商大学金融学院 （二）期货交易的方式v1.开仓和平仓开仓和平仓v2.最小变动价位和最小变动价位和每日最大价格变动幅度每日最大价格变动幅度v3.保证金制度（没有信用风险，只有价格风险）保证金制度（没有信用风险，只有价格风险）v4.每日结算制度每日结算制

51、度v外汇期货外汇期货/利率期货利率期货/股指期货股指期货942022-12-10浙江工商大学金融学院 四、金融期权市场v（一）期权的含义与种类（一）期权的含义与种类 期权交易是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的购买者必须向卖方支付一定数额的期权费。1按期权合约可以执行的时间划分，可分为美式期权和欧式期权。2按期权合约的性质划分，可分为看涨期权和看跌期权。3按期权合约的标的资产不同划分，可以将期权分为股票期权、外汇期权和债券（利率）期权等。952022-12-10浙江工商大学金融学院 （二

52、）期权交易双方的盈亏分析v 期权是一种有助于规避风险的理想工具，也是投机者理想期权是一种有助于规避风险的理想工具，也是投机者理想的操作手段。的操作手段。对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格时，他会行使买的权利，当市场价格低于执行价格时，他会放弃行使权利，所亏不过限于期权费；对于看跌买方来说，当市场价格低于执行价格时，他会行使卖的权利，反之则放弃权利，所亏也仅限于期权费。v 期权对于买方来说，可以实现期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益有限的损失和无限的收益；对于期权的卖方则恰好相反，对于期权的卖方则恰好相反，损失无限而收益有限损失无限而收益有限。期权多头方盈亏线期权空头方

53、盈亏线STST市场价格市场价格盈利亏损k协定价格KK+P盈亏均衡点买方盈利卖方亏损看涨期权双方盈亏图看涨期权双方盈亏图P期权费1市场价 协议价;2市场价=协议价；3协议价 市场价 协议价 期权费-PP盈利亏损ST市价盈亏均衡点（K-P保本点）KP协定价格期权购买者盈亏线期权出售者盈亏线市场价 协议价;市场价=协议价；协议价期权费 市场价 协议价市场价协议价期权费市场价 协议价期权费看跌期权盈亏图看跌期权盈亏图P期权费-（K-P）-PP982022-12-10浙江工商大学金融学院 五、金融互换市场v（一）概念（一）概念 所谓“互换”是指交易双方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的方法交换两笔

54、货币或资产的金融交易。互换是远期合约的一种延伸。互换交易在国际金融市场上，主要用于降低长期资金筹措成本，并对利率和汇率等风险进行防范，因此，互换交易即是融资工具的创新，也是金融风险管理的新手段。992022-12-10浙江工商大学金融学院 v（二）种类：（二）种类：利率互换/货币互换/衍生互换1002022-12-10浙江工商大学金融学院 本章思考与练习v关键词：关键词：金融市场 货币市场 资本市场 同业拆借市场 信用交易 期货交易 期权交易 经纪人 金融衍生产品市场 投资基金1012022-12-10浙江工商大学金融学院 思考题v1.金融市场的含义及其构成要素有哪些？金融市场的含义及其构成要

55、素有哪些？v2.试比较直接融资和间接融资的区别。试比较直接融资和间接融资的区别。v3.试述金融市场在经济运行中的主要功能。试述金融市场在经济运行中的主要功能。v4.什么是货币市场？它包括哪些子市场？其主要什么是货币市场？它包括哪些子市场？其主要功能有哪些？功能有哪些？v5.什么是资本市场？它包括哪些子市场？其主要什么是资本市场？它包括哪些子市场？其主要功能有哪些？功能有哪些？v6.大额可转让定期存单与普通定期存单有哪些区大额可转让定期存单与普通定期存单有哪些区别？别？1022022-12-10浙江工商大学金融学院 v 7.证券承销商承销证券的方式有哪几种？请你分析每一种证券承销商承销证券的方式

56、有哪几种？请你分析每一种方式的适用性。方式的适用性。v 8.试分析期货交易与远期交易的联系与区别。试分析期货交易与远期交易的联系与区别。v 9.某投资者在某投资者在4月月1日购买了日购买了6月月1日到期的欧式英镑看涨日到期的欧式英镑看涨期权期权1000万英镑，协议价格为万英镑，协议价格为1$1.800，期权费，期权费为每英镑为每英镑0.05美元。若美元。若6月月1日的即期汇率为：日的即期汇率为：（1）1$1.8200（2）1$1.9000（3）1$1.7000 则上述三种情形中，该投资者的损益分别为多少美元？1032022-12-10浙江工商大学金融学院 预习v第五章第五章 金融机构体系金融机构体系v你所了解和知道的金融机构有哪些？区别何在？你所了解和知道的金融机构有哪些？区别何在？2022-12-10浙江工商大学金融学院 104End